🎩 Сегежа: пилорама для капитала, тарифные тиски и трехмесячный квест

Господа инвесторы, пока рынок ищет дно в циклических секторах, главный лесопромышленный холдинг страны «Сегежа Групп» снова вышел на охоту за нашей ликвидностью. Бизнес-модель эмитента когда-то выглядела как учебник по вертикальной интеграции: рубим карельскую и сибирскую сосну на своей лесосеке, перерабатываем в крафт-бумагу и фанеру и продаем на экспорт за валюту. Но в какой то момент система дала сбой...

🩺Что предлагает эмитент 004P-01R
- номинал 1000 руб.
- купоны ежемесячные ориентир до 21,0%
- ориентир доходности до 23,14%
- цена 100 %
- без амортизации
- оферта PUT через
- срок на 5 лет
- сбор заявок 19.10.26
- размещение 22.10.26

🟢Где доска ровная

✅Масштабная докапитализация: в ходе SPO летом 2025 года в компанию залили 113 млрд руб. (из них 51,0 млрд руб. живыми деньгами), временно потушив долговой пожар.

✅Бумажный донор: сегмент «Бумага и упаковка» во главе с Сегежским ЦБК сохраняет бодрую OIBDA-маржу на уровне 16,2% (принес 2,4 млрд руб. OIBDA за 1П2026).

✅Сжатие «узкого» долга: чистый долг без учета аренды и опционов сократился почти вдвое — со 147,8 млрд руб. на конец 2024 года до 77,0 млрд руб. в 1П2026.

✅Капекс на минималках: капитальные затраты ужаты на 36% г/г — до 1,8 млрд руб. за полугодие (втрое ниже начисляемой амортизации в 6,0 млрд руб.).

✅Облегчение процентного бремени в ДДС: реальные выплаты процентов деньгами в 1П2026 снизились на 58% г/г (с 14,6 до 6,1 млрд руб.) благодаря реструктуризации.

✅Плюс в полугодии: несмотря на общерыночный шторм, за 1П2026 группа смогла показать положительную OIBDA в 0,7 млрд руб. (после провальных −2,6 млрд руб. во 2П2025).

🔴 Где летят опилки

⛔️Операционная реанимация: за последние 12 месяцев (LTM 1П2026) OIBDA группы ушла в красную зону и составила −1,9 млрд руб., а чистый убыток достиг 81,9 млрд руб.

⛔️Черная дыра в потоках: бизнес непрерывно жжет по 1,7 млрд руб. в месяц — за LTM операционный поток (OCF) составил −16,0 млрд руб., а свободный (FCF) пробил −20,1 млрд руб.

⛔️Скрытый навес и залог заводов: полный чистый долг с учетом аренды и опционов SPO составляет 121,7 млрд руб. По опционам на 32,1 млрд руб. (где капает 25% годовых) уже пробиты ковенанты, а акции трех ключевых заводов заложены их держателям.

⛔️Стена погашений при пустой кассе: на счетах группы всего 1,4 млрд руб. (в соло ПАО по РСБУ — жалкие 115 млн руб.), свободных кредитных линий — 0 руб., а уже 16 и 20 ноября 2026 года предстоят пут-оферты на 20,0 млрд руб. (покрытие кэшем 0,02x).

⛔️Дыра в капитале: из-за убытков и списаний на 36,1 млрд руб. собственный капитал по МСФО на 30.06.2026 ушел в минус на −15,0 млрд руб.

⛔️Процентная удавка: 62% узкого долга (48,9 млрд руб.) привязано к плавающим ставкам, а коэффициент покрытия процентов (ICR) глубоко отрицателен (−0,10x за LTM).

⛔️Пустой соло-баланс эмитента: в РСБУ ПАО 95,4% активов заморожено во внутригрупповых вложениях (при резерве под обесценение 67,7 млрд руб.), а в 1К2026 займы дочкам на 22,0 млрд руб. переведены в беспроцентные — заводы просто не могут платить кэшем.

🎯 Вердикт. Эмитент превратился из истории разворота лесного цикла в чистый опцион на то, сколько еще миллиардов рублей материнская АФК «Система» готова сжечь ради поддержания статуса публичной компании без дефолта.

Мы прогнали отчетность через нашу модель и присвоили внутренний рейтинг CCC против ruB от Эксперт РА.

Требуемая доходность в базовом сценарии 40 %. В позитивном сценарии снижения ключевой ставки 35 %. Эмитент дает доходность до 23,14%

💼Резюме. Участие в первичке 004P-01R не имеет финансового смысла ни при каком купоне в рамках ориентира до 21,0%: бумага предлагает доходность крепкого второго эшелона за риск уровня CCC и торгуется с гигантским дисконтом 1200–2135 б.п. к собственной кривой. Если вы готовы осознанно ставить на спасение компании акционером в режиме «капельницы», лучше полностью проигнорировать первичку и забрать на вторичке выпуск 002P-04R.

☂️Лично мне выпуск не нравится я точно мимо🐴

💎 Полный аналитический лонгрид читаем ТУТ

Все обзорные облигаций доступы в моем ТГ-канале и МАКС и ДЗЕН

Не является инвестиционной рекомендацией

Господа инвесторы, пока рынок ищет дно в циклических секторах, главный лесопромышленный холдинг страны «Сегежа - изображение

Комментарии

0 / 2000

Сообщение

Больше от автора

Все

Nikolay_Eremeev

🎩 Акрон: калийные амбиции, маржинальный дзен и юаневый пылесос

Господа инвесторы, пока рынок переваривает жесткую риторику регулятора, новгородский химический гигант «Акрон» снова пришел за нашими юанями. Компания предлагает двухлетние бумаги БО-002Р-04 с ориентиром 8,5–9,0%. Бизнес-модель эмитента выглядит как мечта любого промышленника: покупаем дешевый российский газ, превращаем его в удобрения и продаем за твердую валюту. Но давайте заглянем под капот отчетности за 2025 год и первое полугодие 2026 года (МСФО и РСБУ) без розовых очков.

Спойлер: компания строит будущее на заемные деньги быстрее, чем на него зарабатывает.

🩺Что предлагает эмитент БО-002р-04
- номинал 1000 руб.
- купоны ежемесячные ориентир 7-9 в CNY %
- ориентир доходности до 9,38%
- цена 100 %
- амортизация 50 % в дату 18 купона
- без оферт
- срок на 5 лет
- сбор заявок до 15.10.26
- размещение 19.10.26

🟢Где хим реакции идут по плану

✅Роскошная рентабельность: EBITDA-маржа держится на завидном плато в 38,4% (LTM 1П2026).

✅Комфортный леверидж: показатель Чистый долг / EBITDA LTM составляет всего 1,43x, что по учебнику соответствует инвестгрейду.

✅Бетонное покрытие процентов: операционная прибыль перекрывает процентные платежи (ICR) в 5,7x раза.

✅Иммунитет к ставке ЦБ: доля долга с плавающей ставкой — жалкие 18%. Дорогой рубль компанию почти не кусает.

✅Ценовой рычаг в действии: несмотря на спад объемов продаж, долларовая выручка в 1П2026 выросла на +4% г/г.

✅Премиальный прайс: выручка на тонну продукции в долларах подскочила на 26% г/г в первом полугодии 2026-го.

✅Идеальный хедж: 85% долга номинировано в валюте (USD и CNY), что элегантно балансируется 82% экспортной выручки. Ослабление рубля для нагрузки нейтрально.

✅Живой кэш от операций: операционный денежный поток стабильно мощен и составил 52,5 млрд руб. за LTM.

🔴 Где появляются сбои

⛔️Дыра в свободном потоке (FCF): операционного кэша не хватает на мега-стройку, FCF ушел в минус на 4,5 млрд руб. за LTM.

⛔️Короткий поводок долга: 46% всего долга (около 70 млрд руб. по МСФО) — это краткосрочные обязательства. По РСБУ за 1П2026 краткосрочные займы также огромны — 56,1 млрд руб..

⛔️Дефицит ликвидности: денежные средства покрывают краткосрочный долг лишь на 0,40x. Кэш карман не жжет.

⛔️Бумажная прибыль: 87% процентных расходов в 1П2026 не дошли до P&L, а были капитализированы в стоимость недостроенного рудника, приукрашивая чистую прибыль (которая по МСФО составила 26,1 млрд руб., а по РСБУ — 20,4 млрд руб.).

⛔️Операционная просадка: производство основной продукции рухнуло на 14%, а продажи в тоннах — на 18% в 1П2026.

⛔️Затоваривание: запасы готовой продукции на складах взлетели на 70% за полугодие. Продаем меньше, копим больше.

⛔️Риск одного мегапроекта: Талицкий калийный ГОК сожрал уже массу денег, формирует 34% активов группы, но еще не выдал ни тонны продукции, а запас теста на его обесценение равен нулю.

⛔️Корпоративный осадок: 14,4 млрд руб. дивидендов связанным сторонам зависли и не выплачены из-за ограничений.

🎯 Вердикт. Эмитент доказал безупречную устойчивость маржинальной бизнес-модели, однако колоссальная инвестиционная программа полностью поглощает свободные деньги.

Мы прогнали отчетность через нашу модель и присвоили внутренний рейтинг А+ против АА от Эксперт РА

Требуемая доходность в базовом сценарии 9 % в CNY. В позитивном сценарии снижения ключевой ставки 8,75 %. Эмитент дает доходность до 9,38%

💼Резюме. Участие в первичке имеет смысл только если финальный купон закроется не ниже 8,75% (что даст YTM около 9,1% и премию +29 б.п. к собственной кривой). Если же эмитент, по своей старой привычке, ужмет купон до 8,5% — премии к рынку не будет. В таком случае лучше проигнорировать размещение и спокойно подобрать на вторичке старый добрый долларовый выпуск Б1P8 (YTM 10,48%) или короткие юани Б1P7.

☂️Лично мне выпуск будет нравиться при купоне выше 8,75% на долю до 2 % от портфеля💸

💎 Полный аналитический лонгрид читаем ТУТ

Все обзорные облигаций доступы в моем ТГ-канале и МАКС и ДЗЕН

Не является инвестиционной рекомендацией

Прокомментировать

431

Nikolay_Eremeev

🩸 Холодное хранение, горячие деньги: зачем «Гемабанку» 300 млн под 22% и стоит ли в это ввязываться?

Представьте себе идеальный бизнес: клиенты платят вам за годы вперед, рентабельность зашкаливает, а государство еще и освобождает вас от налога на прибыль. Звучит как мечта Уоррена Баффета, верно? Именно так выглядит ПАО «ММЦБ» (Гемабанк) — лидер российского рынка криоконсервации стволовых клеток.
Эмитент с кэшем на счетах, вдвое превышающим его облигационный долг, выходит на рынок за новыми 300 млн ₽ под купон, который платят компании с гораздо более слабым балансом.

🩺Что предлагает эмитент БО-ПО1-03
- номинал 1000 руб.
- купоны ежемесячные ориентир 20-22 %
- ориентир доходности до 24,36%
- цена 100 %
- без амортизации
- оферта Call в даты 12,24,36,48 купонов
- срок на 5 лет
- сбор заявок до 13.10.26
- размещение 16.10.26

🟢 Где заморозка идет по плану

✅Монопольное положение: Гемабанк держит ≈45% рынка личного хранения стволовых клеток в РФ. Это абсолютный нишевый гегемон.

✅Органический рост: Вопреки демографической яме, сбор новых образцов в 1П2026 взлетел на +21% г/г (до 2 162 шт.).

✅Стабильный рост выручки: Выручка за 2025 год составила 376,7 млн ₽, а за 1П2026 прибавила еще +5,8% г/г, достигнув 194,4 млн ₽.

✅Модель «бесплатных денег»: Крупнейшая строка пассивов — это не кредиты, а 675 млн ₽ авансов от клиентов, заплативших за хранение на годы вперед.

✅Подушка ликвидности: На 30.06.2026 на балансе эмитента скопилось 447 млн ₽ живого кэша (после летнего SPO).

✅Качественный OCF: Операционный денежный поток стабильно равен ≈100% от EBITDA (193,3 млн ₽ LTM). Вся прибыль подкреплена деньгами.

✅Исторически отрицательный долг: До нового размещения чистый долг компании находился глубоко в минусе (-210,4 млн ₽).

🔴 Где с заморозкой проблемы

⛔️Пылесос ликвидности в пользу мажоритария: Займы группе «Артген» выросли в 3 раза за 2,5 года и достигли 418,4 млн ₽ на 30.06.2026. Миноритарии фактически фондируют биотех-стартапы.

⛔️«Бумажные» проценты: За 1П2026 ММЦБ начислил 13,2 млн ₽ процентов от выданных группе займов, но живыми деньгами получил ровно 0 ₽.

⛔️Падение чистой прибыли: По итогам 1П2026 чистая прибыль рухнула на -37,6% г/г до 49,9 млн ₽ (во многом из-за разовых списаний на SPO). В 2025 году она составляла 158,4 млн ₽.

⛔️Дыра в капитале: Совокупный финансовый результат за 1П2026 улетел в жесткий минус: -175,4 млн ₽ из-за переоценки стремительно дешевеющих акций «Артгена» на балансе.

⛔️Сжатие маржи: EBITDA за 1П2026 снизилась на -6,1% г/г (до 191,3 млн ₽ LTM), а рентабельность упала с 55% до 49,4%. В 2025 году EBITDA была на уровне 197,2 млн ₽.

⛔️Удорожание привлечения: Коммерческие расходы взлетели на +26,9% г/г (с 43,4 до 55,1 млн ₽ в 1П2026) — каждый новый клиент дается всё дороже.

⛔️Слабость материнского холдинга: По МСФО скорректированная EBITDA всей группы «Артген» в 1П2026 обвалилась на 43% до ≈0,1 млрд ₽. Это делает Гемабанк единственным надежным «донором» для всей группы.

🎯 Вердикт: ММЦБ — это прекрасный бизнес, которому досталась неудобная роль финансового донора. Дефолт этой компании — это не вопрос операционного сбоя (люди продолжат платить за заморозку клеток), это вопрос исключительно управленческого решения акционера.

Мы прогнали отчетность через нашу модель и присвоили внутренний рейтинг ВВ- против ВВВ- от АКРА.

Требуемая доходность в базовом сценарии 23,6 %. В позитивном сценарии снижения ключевой ставки 21,5%. Эмитент дает доходность до 24,36%

💼Резюме: Участие в первичке БО-П01-03 целесообразно ТОЛЬКО в том случае, если финальный купон останется не ниже 21,5%. При этом доля бумаги не должна превышать 1% от вашего ВДО-портфеля, а горизонт инвестирования нужно жестко ограничить первым колл-опционом (октябрь 2027 года). Если купон срежут на сборе книги ниже 21% — премия за риск исчезнет, и бумагу лучше проигнорировать.

☂️Лично мне выпуск будет нравиться при купоне выше 21,5% на долю до 1 % от портфеля💸

💎 Полный аналитический лонгрид читаем ТУТ

Все обзорные облигаций доступы в моем ТГ-канале и МАКС и ДЗЕН

Не является инвестиционной рекомендацией

Прокомментировать

674

Nikolay_Eremeev

🛴Облигации Whoosh: рынок ставит не крест, а большой финансовый вопрос на 2028 год

Коллеги, традиционный разбор по пятницам, сегодня говорим про ВУШ 👇

С августа четыре длинных выпуска кикшеринга Whoosh (погашение в 2028–2029 гг.) спикировали на 17–21 п.п. А короткий флоатер 001Р-03 отделался просадкой лишь на 3 п.п.

Вывод: инвесторы не хоронят компанию, они с вероятностью 50/50 сомневаются, что она элегантно перешагнет через долговую пропасть в 10 млрд рублей с августа 2027-го по май 2028-го.

👉1. Почему падаем? Спойлер: дело не в правах на самокаты
Паника вокруг самокатных прав от СК ни при чем — идею быстро завернули. Настоящая драма разворачивается в рефинансировании: первичный рынок для Whoosh почти закрылся (из 1 млрд руб. выпуска 001Р-08 за 7 недель продано лишь 310 млн). Осенний техдефолт «Самолёта» отучил рынок верить корпоративному рейтингу BBB+ на слово. Жесткая ставка объясняет от силы 1,5 п.п. падения 001Р-04, остальные 21,5 п.п. — чистая премия за страх.

👉2. Покупать ли на дне? Как ставку на рулетку — возможно, как доходную идею — нет Оценка рынка сурова: вероятность дефолта около 25% до августа 2027-го и под 50% до мая 2028-го. За вычетом ожидаемых потерь 001Р-04 и 001Р-05 дают 18–19% годовых, что всего на 4–5 п.п. выше ОФЗ. Это не скидка, это математическая плата за риск. Выбор бумаги — выбор даты вашей веры в эмитента:
001Р-03 принесет около +32% за 10,5 месяца, если Whoosh просто переживет август 2027-го.
001Р-04 — бескомпромиссная ставка на весь 2028 год (+75% при погашении, −21% при дефолте). Истинный запас прочности появляется при покупке 001Р-04 ниже 71–72% от номинала.

👉3. Продавать ли сейчас? Сбрасывать по любой цене поздно, но сокращать стоит то, что ваш портфель не переживет при обвале до 35% номинала. Флоатер 001Р-03 мы бы держали: до погашения меньше года, купон (КС+2,5%), а в цену уже вшита 26%-ная вероятность дефолта. А вот длинные 001Р-06 и 001Р-07 сейчас торгуются на 4–5 п.п. дороже нашей справедливой оценки — логично пустить под нож их (и сальдировать убыток с прибылью до конца года). К слову, рынок впервые оценил одни сутки в 14% номинала: держателям 001Р-08 доступен арбитраж — переложиться в 07-й выпуск (погашается на день позже) и получить на 17,5% больше номинала, если позволит стакан.

👉4. Прогноз: зима близко, исход бинарен Первая развилка — август 2027 года:
- 35% — Хеппи-энд (рефинансирование найдено): 001Р-03 погашен, остальные выпуски у 95–99% номинала.
- 40% — Пиррова победа: август пройден на последних ресурсах, 2028-й под вопросом. 001Р-04 торгуется около 65%.
- 25% — Суровая реальность: реструктуризация до 28 августа 2027 года, возврат 25–45% номинала.

Главный финансовый парадокс Whoosh: самокаты зарабатывают полгода, а купоны (около 190 млн руб.) нужно платить ежемесячно. Компании предстоит пережить зиму.

Ближайшие триггеры:
— 30 октября (итоги размещения 001Р-08), — пересмотр рейтинга АКРА
— мартовская отчетность за 2026 год.

Пока Whoosh платит купоны исправно. Вопрос лишь в том, кто оплатит этот банкет в августе 2027-го.

Все обзорные облигаций доступы в моем ТГ-канале и МАКС и ДЗЕН

Не является инвестиционной рекомендацией

Прокомментировать

1.1K

НКР пошла по пути АКРА: кредитный рейтинг ГК «Самолет» снижен с A до BBB

Напомню 8 октября АКРА понизило кредитный рейтинг эмитента с A-(RU) до BBB(RU), а теперь и другое кредитное рейтинговое агентство снизило кредитный рейтинг застройщика Самолет с A.rս до BBB.rս и изменило прогноз со стабильного на негативный.

✍Снижение кредитного рейтинга «Самолета» обусловлено ухудшением оценки финансового профиля вследствие роста долговой нагрузки и ослабления показателей обслуживания долга, снижения показателей рентабельности и структуры фондирования; кроме того, понижена оценка фактора «Менеджмент и бенефициары», что отражает снижение оценки качества управления рисками, ликвидностью, а также стратегического планирования.

Негативный прогноз обусловлен рисками дальнейшего снижения оценки финансового профиля на фоне ухудшения конъюнктуры первичного рынка жилья вследствие ужесточения условий ипотечных программ.

Прокомментировать

Platan

📊 ОФЗ на аукционах 14 октября: Минфин взял меньше 40% спроса

Минфин вышел с двумя выпусками, спрос был хороший, но министерство снова не стало щедрым. Заявок подали на сотни миллиардов, а удовлетворили меньше 40%.

🔹 ОФЗ-26251 (погашение 28.08.2030)

▪️ Доступный остаток: 99,7 млрд ₽

▪️ Спрос: 111,0 млрд ₽

▪️ Размещено: 41,8 млрд ₽ по номиналу

▪️ Выручка: 35,5 млрд ₽

▪️ Средневзвешенная цена: 83,84% от номинала

▪️ Средневзвешенная доходность: 15,74%

▪️ Премия к открытию дня: 7 б.п.

▪️ ДРПА: предложено 51,3 млрд ₽, размещено 24,7 млрд ₽, выручка 21,0 млрд ₽

🔹 ОФЗ-26245 (погашение 26.09.2035)

▪️ Доступный остаток: 211,9 млрд ₽

▪️ Спрос: 187,3 млрд ₽

▪️ Размещено: 73,5 млрд ₽ по номиналу

▪️ Выручка: 59,6 млрд ₽

▪️ Средневзвешенная цена: 80,81% от номинала

▪️ Средневзвешенная доходность: 16,77%

▪️ ДРПА: предложено 95,0 млрд ₽, размещено 21,4 млрд ₽, выручка 17,3 млрд ₽

📌 Главное

▪️ Спрос по номиналу удовлетворён на 38% (26251) и 39% (26245)

▪️ План размещения на 4 квартал выполнен на 8,5%

▪️ Годовой план выполнен на 65,2% (без учёта ОФЗ CNY)

▪️ Спрос чуть выше среднего за последние месяцы, особенно в дальнем выпуске 26245

🔎 Почему так

Высокие доходности привлекают покупателей, но Минфин по-прежнему не даёт рынку заметной премии при размещении. Сдерживает ситуацию и огромный навес предложения: 2,45 трлн ₽ в 4 квартале 2026 года и 7,7 трлн ₽ в 2027 году по новой программе заимствований.

💡 Вывод

Рынок готов покупать длинные ОФЗ под 16–17%, но Минфин выбирает доходность не выше рынка и берёт ровно столько, сколько нужно. Пока навес предложения остаётся таким большим, сильного снижения доходностей ждать не стоит.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#ОФЗ #аукцион #Минфин #облигации #госбонды #доходность

Прокомментировать

107

Platan

🏛 ДОМ.РФ выходит с новым флоатером: 002Р-11

Государственный институт развития снова идёт на рынок за деньгами. В августе он собирал 20 млрд ₽ на двухлетний флоатер, а спрос позволил разместить 50 млрд ₽. Теперь на очереди новый выпуск, покороче.

🏢 Об эмитенте

▪️ Финансовый институт развития в жилищной сфере

▪️ Создан в 1997 году как «Агентство ипотечного жилищного кредитования»

▪️ Облигаций в обращении примерно на 618 млрд ₽

▪️ Кредитные рейтинги есть у АКРА, Эксперт РА и НКР

📋 Параметры выпуска

▪️ Серия: 002Р-11, биржевые облигации

▪️ Объём: от 20 млрд ₽

▪️ Срок обращения: 1,5 года

▪️ Купон: плавающий, ключевая ставка ЦБ + спред

▪️ Ориентир спреда: не выше 130 б.п.

▪️ Гарантия Минфина РФ по облигационным займам ДОМ.РФ

▪️ Организатор и агент: банк «ДОМ.РФ»

▪️ Доступен неквалифицированным инвесторам

📅 Ключевые даты

▪️ Сбор заявок: 16 октября

▪️ Техническое размещение: 21 октября

🔎 Что было в августе

В выпуске 002Р-10 ориентир спреда сначала стоял на уровне не выше 135 б.п., а в финале его снизили до 120 б.п. Здесь стартовый ориентир на 5 б.п. ниже, поэтому итоговый спред вполне может оказаться ещё меньше 130 б.п.

📌 Резюме

Это классический «защитный» инструмент: надёжный эмитент, гарантия Минфина и купон, который следует за ключевой ставкой. Доходность скромнее, чем в ВДО, зато и риски другого уровня.

✅ Плюсы

▪️ Гарантия Минфина РФ

▪️ Эмитент — государственный институт развития

▪️ Плавающий купон защищает от роста ставок

▪️ Прошлый выпуск показал высокий спрос

⚠️ Минусы

▪️ При снижении ключевой ставки купон тоже снизится

▪️ Финальный спред может оказаться ниже ориентира

▪️ Доходность заметно ниже, чем у ВДО

💡 Вывод

Бумага для тех, кто хочет разместить деньги на 1,5 года без кредитных рисков и сохранить привязку к ключевой ставке. Ориентируйтесь на финальный спред, который объявят по итогам сбора заявок.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#облигации #флоатер #ДОМРФ #размещение #первичноеразмещение #инвестиции

Прокомментировать

154

Life_Investor

Облигация Брусника даёт 26% годовых❗️А дефолт будет❓Разбор на октябрь 2026

Сегодня на разборе облигации ООО «Брусника». Это один из крупнейших застройщиков России, строит жильё в крупных городах Урала и Сибири, в Москве и Московский области. Входит в топ-10 девелоперов страны по объёму строительства❗️

У меня в 💼портфеле нет этого эмитентам (скрин☝️ моего списка облигаций из сервиса учёта

приложил). Но бумага довольно популярна, потому что предлагает высокую доходность💰

Например вот параметры выпуска 002Р-09 Брусника:

🔹Тип: Обычная облигация с фиксированным купоном

🔹Погашение: 03.08.2029

🔹Цена: 96,14%

🔹Доходность: 26,4%

🔹Купоны: 21,75% годовых (12 выплат в год)

🔹Рейтинг: A

26% годовых с рейтингом А - выглядит вкусно, но давайте разбираться, не будет ли тут дефолта🤔

📊 ЧТО В ОТЧЕТЕ ЗА ПЕРВУЮ ПОЛОВИНУ 2026 ГОДА

Хорошие новости:

✅ Выручка выросла на 104% (то есть больше чем в 2 раза)

✅ EBITDA выросла в 2,4 раза, рентабельность по EBITDA — 37%

✅ Валовая прибыль рост на 91%

✅ Продажи в первом полугодии выросли на 76,6% в натуральном выражении и на 84% в деньгах

Плохие новости:

🔻 Чистый убыток — 1,4 млрд ₽. Год назад было 1,1 млрд, то есть убыток вырос на 24%

Вроде бы выручка летит вверх📈 EBITDA бьёт рекорды, а на выходе — убыток. Куда уходят деньги❓

🚨 ГЛАВНЫЕ ПРОБЛЕМЫ ДЛЯ ДЕРЖАТЕЛЕЙ ОБЛИГАЦИЙ

1️⃣Высокие проценты по долгам съедают всю прибыль

Вот главная причина убытка. Ключевая ставка ЦБ сейчас 14% и кредиты для застройщиков стоят очень дорого. Вся прибыль уходит на проценты банкам.

2️⃣Долговая нагрузка остаётся высокой

Показатель Чистый долг/EBITDA — 2,98x. В начале года было 3,92x, динамика положительная — нагрузка снижается. Но всё равно это высокий уровень.

3️⃣Перенос сроков ввода жилья

В сентябре появилась неприятная новость: Брусника перенесла сроки ввода 12,9 тыс. кв. м жилья в Свердловской области. Это не катастрофа, но у компании есть определенные проблемы.

ЧТО ХОРОШЕГО❓ (ПЛЮСЫ➕)

✅ Бизнес реально растёт. Выручка удвоилась, EBITDA выросла в 2,4 раза, продажи в новых регионах (Питер, Челябинск, Пермь) дали уже 20% от общего объёма. Компания вышла в новые города и успешно там продаёт.

✅ Долговая нагрузка снижается. Чистый долг/EBITDA упал с 3,92x до 2,98x за полгода. Менеджмент прямо говорит: «Пик процентной нагрузки уже пройден». Если это правда — дальше будет легче.

✅ Земельный банк огромный. 10,5 млн кв. м продаваемой площади. Этого хватит на 6+ лет работы без покупки новых участков. Компания обеспечена проектами на годы вперёд.

✅ Рейтинг А- от АКРА.

✅ Рынок ждёт снижения ставки. Прогноз ЦБ — средняя ставка в 2027 году 10-12%. Если ставка пойдёт вниз, кредиты для Брусники подешевеют, и убыток может смениться прибылью.

📌 ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Доходность облигаций около 26% годовых — это очень много. Когда я увидел эту цифру, подумал: "Ну тут можно смело ждать дефолт😑". Но когда проанализировал компанию, то оказывается не всё так плохо.

Брусника — это крепкий застройщик с растущим бизнесом, но временными финансовыми трудностями. Главная надежда — снижение ставки ЦБ. Если ставка пойдёт вниз, Брусника сможет не только выйти в плюс, но и нарастить прибыль😎

А что вы думаете о Бруснике❓Делитесь в комментариях👇

👉 Мой Telegram 👉 Я в MAX

1 комментарий

203

Andrey_Hohrin

Итоги первичных размещений ВДО и некоторых розничных выпусков на 15 октября 2026 г.

#первичка #вдо

Прокомментировать

147

Reichenbach

"Как инвестору провести ребалансировку портфеля облигаций перед 23 октября"?

Приветствуем вас и наших любимых подписчиков канала!
Ровно полмесяца назад мы устроили для наших читателей ребалансировку акций перед будущим заседанием ЦБ "ключа" по сценарию ожидаемого сохранения ставки 14%. При этом мы не забываем, что на нашем канале много держателей облигаций. В команде только Виктория использует консервативную стратегию, поэтому поделится своими идеями.

Как подобрать облигации если сохраниться "пауза" второй раз подряд?

Для новичков главным критерием выбора ОФЗ будет не доходность, а надежность. Если начинающий тоже не верит в чудеса и ждет "второй удар" высокой ставки, то на акции достаточно выделить 30% доли портфеля, а на длинные и средние ОФЗ уже 60% портфеля. Остаток 10% на валютные облигации с доходностью 7-7,5% как защиту от высокой волатильности рынка.

Сама Виктория сказала, что последнее время наблюдает на долговом рынке панические распродажи. Более прочными с нынешней высокой инфляцией от тарифов ЖКХ и топливного кризиса будут флоатеры ОФЗ: 29013,29018 и 29027, которые привязаны к ставке RUONIA с доп. премией от 0,5% до 1,1%. Сроки от 4-10 лет

🔔Подписывайтесь в нашу команду, если часто возникают эмоции страха риска со сделками🔔

Если Вы уже давно торгуете на долговом рынке, как и наша Виктория, уже понимаете, что быстрого разворота на рынке не будет. Поэтому она сейчас докупает ОФЗ постепенно. Сценарий сохранения ставки 14% уже заложен в ценах длинных ОФЗ-ПД, что за последнюю неделю их доходность стала приближаться к 17%. А вот это уже интересная картина.

Из таких длинных выпусков можно выделить 26253, 26254, 26248 и 26254. К концу срока их погашения доходность может быть уже 35%. Виктория по опыту сразу сказала не увлекаться заманчивой доходностью ОФЗ. Мы сейчас говорим для вас свежую информацию на рынке, которая может изменится у десятилетних облигаций.

Средние тоже нужны в портфеле для сценария будущего снижения ставки. Среди выпусков в портфеле Виктории уже есть 26249 и 26252. Тем более на средние ОФЗ к концу их сроков 4-7 лет тоже рисуется неплохая доходность 25-33%. Кроме того они сейчас на рынке на распродажах.

$26253 $26254 $SU26248RMFS3 $26254 $SU29013RMFS8 $SU29018RMFS7 $SU29027RMFS8 $26249 $26252

#аналитика
#флоатеры
#ОФЗ
#новичкам
#обучение
#команда_инвесторов
#ставка
#облигации

Не ИИР

Прокомментировать

278

lelik_invest

📊 Флоатеры, фиксированный купон и ВДО: 5 новых облигаций в моём портфеле

Пополнила портфель пятью выпусками облигаций. Подбирала бумаги с разными условиями: есть флоатеры, которые учитывают изменение ключевой ставки, есть фиксы с заранее известным купоном, а также выпуск с повышенным риском и потенциально высокой доходностью. Моя задача не просто собрать максимальную ставку на экране, а получать регулярный денежный поток и распределять риски между разными эмитентами и отраслями.

🍀 $RU000A10FHQ8 Т Плюс 002Р-02
🔸 Рейтинг: 🅰️🅰️➖
🔸 Тип купона: Плавающий
🔸 Ставка купона: КС + 1,5%
🔸 Выплаты: 12 раз в год
🔸 Погашение: 09.06.2029
🔸 Доходность YTM / EY: 16,74%
🔸 Сектор: Электроэнергетика

✔️ Почему взяла:
➕ Эмитент работает в электроэнергетике, а спрос на электроэнергию связан с базовыми потребностями.
➕ Плавающий купон позволяет учитывать изменения ключевой ставки.
➕ Цена покупки ниже номинала.

✔️ Стратегия:
Бумага для регулярного денежного потока, флоатер интересен тем, что при сохранении высокой ключевой ставки купон остаётся привязанным к ней, при снижении ставки выплаты тоже будут уменьшаться.

✔️ Нюансы:
До погашения около 2,7 года. Надбавка к ключевой ставке составляет 1,5 процентного пункта. Купон выплачивается ежемесячно.

✔️ Риски:
➖ При снижении ключевой ставки купонный доход будет сокращаться.
➖ Даже у крупного эмитента сохраняются кредитные и рыночные риски.

🍀 $RU000A10FHS4 Ростелеком ПАО 001P-27R
🔸 Рейтинг: 🅰️🅰️🅰️
🔸 Тип купона: Плавающий
🔸 Ставка купона: КС + 1,25%
🔸 Выплаты: 12 раз в год
🔸 Погашение: 09.06.2029
🔸 Доходность YTM / EY: 16,39%
🔸 Сектор: Телекоммуникации

✔️ Почему взяла:
➕ Высокий кредитный рейтинг среди выбранных выпусков.
➕ Телекоммуникационные услуги востребованы и в обычной жизни, и в бизнесе.
➕ Флоатер с ежемесячными выплатами помогает поддерживать текущий денежный поток.

✔️ Стратегия:
Добавляю в облигационную часть портфеля бумаги с плавающим купоном, они позволяют получать доход, связанный с ключевой ставкой, и не фиксировать ставку на весь срок обращения.

✔️ Нюансы:
Срок около 2,7 года. Надбавка к ключевой ставке составляет 1,25 процентного пункта. Цена близка к номиналу.

✔️ Риски:
➖ При снижении ключевой ставки купон станет меньше.
➖ Высокий рейтинг не означает отсутствия риска.
➖ Рыночная цена может меняться до погашения.

🍀 $RU000A10FHY2 ЭкоНива 001P-03
🔸 Рейтинг: 🅰️
🔸 Ставка купона: 15,75%
🔸 Выплаты: 12 раз в год
🔸 Погашение: 13.10.2028
🔸 Доходность YTM / EY: 18,71%
🔸 Сектор: Пищевая промышленность

✔️ Почему взяла:
➕ Постоянный купон позволяет заранее понимать размер выплат, если эмитент исправно исполняет обязательства.
➕ Покупка ниже номинала добавляет потенциальный доход при погашении по номиналу.
➕ Пищевая промышленность связана с товарами повседневного спроса.

✔️ Стратегия:
Добавляю фиксированный купон в дополнение к флоатерам, так денежный поток портфеля не полностью зависит от будущих решений по ключевой ставке.

✔️ Нюансы:
До погашения около двух лет, купон 12,95 ₽ выплачивается ежемесячно, доходность к погашению выше купонной ставки благодаря цене покупки ниже номинала.

✔️ Риски:
➖ Необходимо следить за долговой нагрузкой эмитента и его способностью обслуживать долг.
➖ В аграрном бизнесе есть риски, связанные с урожайностью, себестоимостью, ценами на продукцию и оборотным капиталом.
➖ Фиксированный купон не защищает от снижения рыночной цены облигации.

🍀 $RU000A10FJ16 ВИС ФИНАНС БО-П13
🔸 Рейтинг: 🅰️➕
🔸 Ставка купона: 16,50%
🔸 Выплаты: 12 раз в год
🔸 Погашение: 10.06.2029
🔸 Доходность YTM / EY: 18,44%
🔸 Сектор: Строительство

✔️ Почему взяла:
➕ Постоянный купон и ежемесячные выплаты.
➕ Доходность выше, чем у выбранных флоатеров.
➕ Дополняет портфель представителем строительного сектора.

✔️ Стратегия:
Использую выпуск для получения фиксированного денежного потока. При этом не делаю ставку только на строительные компании, а распределяю вложения между разными отраслями.

✔️ Нюансы:
Срок обращения около 2,7 года. Цена покупки ниже номинала, купонная ставка составляет 16,5% годовых.

✔️ Риски:
➖ Строительный сектор чувствителен к стоимости финансирования и состоянию экономики.
➖ Важно следить за долговой нагрузкой группы, денежными потоками и исполнением обязательств по проектам.
➖ Рейтинг и заявленная доходность не гарантируют возврат вложений.

🍀 $RU000A10FJ65 ЛК Роделен БО 002P-06
🔸 Рейтинг: 🅱️🅱️🅱️
🔸 Ставка купона: 21%
🔸 Выплаты: 12 раз в год
🔸 Погашение: 31.05.2031
🔸 Доходность YTM / EY: 39,35%
🔸 Пут-оферта: 13.12.2027
🔸 Амортизация с 18.01.2028
🔸 Сектор: Лизинг

✔️ Почему взяла:
➕ Очень высокая заявленная доходность.
➕ Цена существенно ниже номинала.
➕ Ежемесячный купон обеспечивает регулярные выплаты.

✔️ Стратегия:
Это более рискованная часть облигационных покупок, здесь потенциальный доход выше, но и требования к контролю эмитента строже, такие бумаги рассматриваю как дополнение, а не основу портфеля.

✔️ Нюансы:
Главное отличие выпуска от остальных покупок заключается в высокой доходности и наличии дополнительных условий.
Пут-оферта назначена на 13 декабря 2027 года, она может дать возможность предъявить облигации к выкупу, амортизация начинается 18 января 2028 года, значит, номинал будет возвращаться частями, а не одной суммой в конце срока, по мере амортизации база для начисления купона может уменьшаться.

✔️ Риски:
➖ Рейтинг BBB предполагает более высокий кредитный риск по сравнению с выпусками инвестиционного уровня A.
➖ Доходность 39,35% не является гарантированной прибылью, такая премия может отражать повышенный риск эмитента и особенности обращения бумаги.
➖ Необходимо оценивать долговую нагрузку, ликвидность, качество лизингового портфеля и способность компании привлекать финансирование.
➖ Условия оферты и амортизации могут повлиять на фактическую доходность и сроки возврата капитала.

#БАЗАРразбор

Не ИИР (не индивидуальная инвестиционная рекомендация).

✅️ Еще больше полезной информации можно найти

в моем МАКС канале или Telegram канале

Прокомментировать

215

AKTIVATORIYA

15/10/2026 - Анализ - СТМ 1P4

$RU000A1082Y8

СТМ 1P4: 19% доходности — но есть нюанс 🔍

Разбираю облигацию Синары — Транспортные машины (RU000A1082Y8) под цель «максимум доходности при умеренном риске».

RU000A1082Y8
-0,22%

Прокомментировать

231

Artem_Tuzov

Цена внимания

Недавно РБК опубликовали исследование IR агентства Insight Ridge, где эксперты агентства оценили влияние медиаактивности эмитента на размещение облигаций «Цена внимания». От чего зависит успех размещения облигаций

https://www.rbc.ru/quote/12/10/2026/6accc00b9a7947353520eeb0

Что меня зацепило в исследовании:

Коммуникации вокруг облигаций часто понимают слишком буквально: чем больше публикаций, тем больше заявок. Но публикации сами по себе не продают выпуск. Механизм другой: инвестор берет премию за то, чего не знает. Чем хуже рынок понимает бизнес, источники денежного потока и качество менеджмента, тем выше доходность, при которой он готов рискнуть, и тем меньше тех, кто вообще рассмотрит бумагу.

Ранняя и содержательная коммуникация снижает неопределенность вокруг компании. Больше инвесторов готовы рассмотреть ее бумаги, расширяется круг потенциальных покупателей, а более конкурентная книга заявок позволяет эмитенту увеличить объем выпуска или снизить ставку.

Есть и вторая линия — дистрибуция. Брокеры и инвестконсультанты, через которых бумаги покупают частные инвесторы, продают то, что могут объяснить клиенту. Компанию с понятной публичной историей им рекомендовать проще, чем ту, о которой нечего рассказать, кроме купона.

Коммуникации не исправят слабый кредитный профиль и не компенсируют неадекватную рынку ставку. Они не заменят отчетность, рейтинг и работу организаторов. Но при сопоставимых параметрах инвестор скорее рассмотрит понятного заемщика, чем компанию, о которой впервые услышал в день открытия книги.

Иными словами, если хочется получать деньги инвесторов на бирже системно, стоит переключиться с бизнес-проекта на бизнес-процесс:

- Ничего не знают об эмитенте - не покупают

- Много узнали и купили, а потом тишина - продают и больше никогда не покупают

Итого:

Постоянное присутствие в инфо-поле инвестора - это постоянный спрос на первичке и вторичке. Это понимание инвестора почему он держит ваши облигации. Это ядро фанатов, кто выкупает просадки. Только так.

P.S. вчера шутку услышал:

«Инфо-цыгане в инфо-поле украли у меня инфо-коня»

@tuzov_invest

Прокомментировать

214

NFK-Savings

Компания

Компания «Пионер-Лизинг» выплатила 53-й купон по 5-му выпуску облигаций

14 октября 2026 года ООО «Пионер-Лизинг» выплатило очередной купон по 5-му выпуску облигаций (ПионЛизБР5), доступному только для квалифицированных инвесторов.

Купонный доход 53-го купона на одну облигацию составил 18,05 руб., исходя из ставки купона 21,96% годовых.

Общая сумма выплат 53-го купона составила 7,2 млн руб. Выплата 54-го купона состоится 13 ноября 2026 года. Купонная доходность 5-го выпуска облигаций со 2-го по 120-й купоны определяется на основании следующей формулы: Срочная 6-месячная ставка RUONIA + 7,00% годовых.

7 июня 2022 года эмитент начал размещение пятого выпуска ценных бумаг номинальным объемом 400 млн руб. Средства от размещения ценных бумаг компания направила на финансирование новых лизинговых договоров.

Облигации ООО «Пионер-Лизинг» 2-го, 3-го, 4-го, 5-го, 6-го, 7-го и 8-го выпусков (ПионЛизБП2, ПионЛизБП3, ПионЛизБП4, ПионЛизБР5, ПионЛизБО6, ПионЛизБО7 и ПионЛизБО8) доступны у брокеров аккредитованных на фондовом рынке Московской Биржи.

Раскрытие информации

Не является публичной офертой. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

1 комментарий

388

INVEST_KITCHEN

Краткосрочные облигации с доходностью до 20%. Что еще не поздно купить?

В последнее время горизонт планирования заметно сместился: вместо долгих пяти лет, к которым нас приучает ИИС-3, он сжался до коротких интервалов, где каждый пытается нащупать уверенность в завтрашнем дне.

Именно поэтому сегодня предлагаю сосредоточиться на краткосрочных облигациях — это способ зафиксировать привлекательный процент и не ждать долго возврата вложенных средств.

📍 Подборка облигаций с фиксированным купоном и умеренным уровнем риска:

• Селигдар 001Р-04 $RU000A10C5L7 (А+)

Компания, которая занимается добычей золота и олова

Доходность — 18,30%. Купон: 19%. Текущая купонная доходность: 18,57% на 14 месяцев, ежемесячно

• А101 БО-001Р-02 $RU000A10DZU7 (А+)

Застройщик недвижимости в г. Москве и Московской области

Доходность — 17,63%. Купон: 17%. Текущая купонная доходность: 16,71% на 14 месяцев, ежемесячно

• Село Зелёное 001Р-02 $RU000A10DQ68 (А)

Один из крупнейших агрохолдингов России

Доходность — 17,65%. Купон: 17,25%. Текущая купонная доходность: 16,99% на 13 месяцев, ежемесячно

• Камаз БО-П18 $RU000A10DP93 (А)

Автомобильная компания по производству грузовиков, автобусов, тракторов

Доходность — 17,17%. Купон: 16,5%. Текущая купонная доходность: 16,29% на 13 месяцев, ежемесячно

• реСтор 001Р-02 $RU000A10DMN0 (А-)

Компания занимается розничной продажей продукции Apple

Доходность — 20,55%. Купон: 18,85%. Текущая купонная доходность: 18,67% на 13 месяцев, ежемесячно.

• Аэрофьюэлз 002Р-06 $RU000A10CZC7 (А)

Один из крупнейших операторов аэропортовых топливозаправочных комплексов в России

Доходность — 19,51%. Купон: 18,25%. Текущая купонная доходность: 18,16% на 11 месяцев, раз в 3 месяца.

• Медскан 001Р-01 $RU000A10BYZ3 (А)

Сеть многопрофильных клиник, оказывающих медицинские услуги

Доходность — 16,34%. Купон: 18,5%. Текущая купонная доходность: 17,83% на 11 месяцев, ежемесячно

• Новые Технологии 001Р-08 $RU000A10CMQ5 (А-)

Компания по разработке, производству и сервисному обслуживанию погружного оборудования для добычи нефти

Доходность — 18,18%. Купон: 17%. Текущая купонная доходность: 16,84% на 10 месяцев, ежемесячно.

• АФК Система БО 002Р-02 $RU000A10BPZ1 (А+)

Публичная инвестиционная компания с диверсифицированным портфелем активов

Доходность — 18,92%. Купон: 22,75%. Текущая купонная доходность: 21,79% на 7 месяцев, ежемесячно.

Постарался собрать для вас варианты с умеренным риском и высокой доходностью — надеюсь, найдёте подходящее под свои задачи. Если пост заинтересует и получит поддержку, сделаю отдельные подборки корпоративных облигаций со сроком погашения от 2 и от 3 лет.

Эмитентов с рейтингом ниже A- я в подборку не включал. У таких компаний, как Легенда 2Р-04 (YTM 22,32%), Рольф 1Р-08 (YTM 22,61%) и Каршеринг Руссия 1P-07 (YTM 43,61%), доходность существенно выше, но и риски остаются. Ситуация у них не критичная, а у последней из списка есть открытые кредитные линии, помогающие пройти ближайшие оферты. Так что давать в долг здесь стоит только с полным пониманием всех рисков.

В том, что эмитенты пройдут ближайшие погашения, я не сомневаюсь: доступ к рынку долга открыт, значит, скоро их стоит ждать с новыми заимствованиями для рефинансирования.

✅️ Если было полезно - прожимайте реакции и подписывайтесь на канал, чтобы не пропустить новые посты! Для меня это лучшая мотивация.

#облигации #аналитика #инвестиции #расту_сбазар #базарразбор #новичкам

'Не является инвестиционной рекомендацией

1 комментарий

258

uscapital

«Сибстекло», «Нео-Пак» и «НЗРМ» вошли в ТОП-400 компаний реального сектора экономики СФО и ДФО

Портал «Эксперт» опубликовал ТОП-400 компаний реального сектора экономики Сибирского и Дальневосточного ФО за 2025 год. Три эмитента «Юнисервис Капитал» — ООО «Сибстекло», ООО «Нео-Пак» и ООО «НЗРМ» — вошли в рейтинг.

Согласно данным портала «Эксперт», суммарная выручка участников ТОП-400 реального сектора экономики за 2025 г. — 5,3 трлн руб., что на 6,7% больше данных за 2024 г. Суммарная прибыль топ-400 с учётом компаний, заявивших убыток: 689 млрд руб. (+62,2% к АППГ).

Совокупный оборот участников ТОП-400 из СФО – 3,6 трлн руб. (+0,03% к 2024 г. по текущему составу), из ДФО — 1,8 трлн руб. (+24%).

Три эмитента инвестиционной компании «Юнисервис Капитал» вошли в рейтинг:

- «Сибстекло» заняло 5 место в СФО по динамике прибыли и 95 место в ТОП-400 по СФО и ДФО;

- ООО «Нео-Пак» — 204 место в ТОП-400;

- ООО «НЗРМ» — 284 место в ТОП-400.

Прокомментировать

352

AKTIVATORIYA

15/10/2026 - Анализ - МТС 001P-28

$RU000A10AV98

МТС 001P-28: держать или менять? Разбор под цель «максимум доходности при умеренном риске» 📊

Сразу вердикт: бумага рабочая, но в текущем цикле уступает альтернативам. Разложу по полочкам.

RU000A10AV98
-0,05%

Прокомментировать

499

Finolive

Размещение облигаций ЮГК 001P-06 в юанях

$UGLD золотодобытчик с рудниками на Южном Урале, в Красноярском крае и Хакасии, размещает юаневый выпуск. Как бизнес компания сейчас в прайме: золото подорожало, полугодие рекордное, свободный поток впервые за три года в плюсе.

Но за год с небольшим у неё дважды сменился владелец, в сентябре она поручилась по обязательствам нового владельца на 60 млрд руб, АКРА понизила рейтинг, а весной суд арестовывал её счета

📋 Параметры
▪️ купон фиксированный, в юанях: ориентир 9,4–9,9%
▪️ номинал 1 000 юаней, около 12 536 руб по курсу ЦБ на 15 октября
▪️ 1,5 года (540 дней), купон каждые 30 дней, 18 выплат; оферты и амортизации нет
▪️ купоны и погашение в юанях, по заявлению в рублях по курсу ЦБ
▪️ книга: поручения до 27 октября, 15:00 МСК; размещение 30 октября

▪️ рейтинги AA-(RU) АКРА (понижен с AA 12 октября) и ruAA Эксперт РА, прогноз «развивающийся»

Отчетность ЮГК

Прокомментировать

550

Barbados_B

Экспресс-анализ отчетности Глоракс по МСФО за 6 мес. 26г.

Сегодня смотрим на девелопера Глоракс, бумаги эмитента есть в портфеле Чатлане.

Рейтинг эмитента - ВВВ+ от АКРА (июнь 2026г.), прогноз позитивный. Рейтинг был повышен на одну ступень. Ссылка на релиз 👉 https://www.acra-ratings.ru/press-releases/6999/

Основные показатели за 6 мес. 26г. по МСФО:

1. Выручка: 27 008 млн. р. (+45% к 6 мес. 25г.);
2. Себестоимость: 17 239 млн. р. (+56% к 6 мес. 25г.);
3. Коммерческие расходы: 1 700 млн. р. (+63% к 6 мес. 25г.);
4. Административные расходы: 1 520 млн. р. (+28% к 6 мес. 25г.);👍
5. Операционная прибыль: 6 477 млн. р. (- 4% к 6 мес. 25г.);
6. Процентные расходы: 5 766 млн. р. (+25% к 6 мес. 25г.);
7. Чистая прибыль: 1 596 млн. р. (-32% к 6 мес. 25г.);

8. Запасы: 56 868 млн р. (+6% за 6 мес. 26г.);
9. Дебиторская задолженность: 47 694 млн. р. (+13% за 6 мес. 26г.);
10. Займы выданные: 4 623 млн. р. (+2% за 6 мес. 26г.);❓
11. Денежные средства: 684 млн. р. (-50% за 6 мес. 26г.);

12. Долгосрочные КиЗ: 74 471 млн. р. (-2% за 6 мес. 26г.);
13. Краткосрочные КиЗ: 6 923 млн. р. (-19% за 6 мес. 26г.);
14. Общая сумма задолженности по КиЗ: 81 394 млн. р. (-4% за 6 мес. 26г.);👍
15. Кредиторская задолженность: 22 114 млн. р. (+58% за 6 мес. 26г.);
16. Собственный капитал: 8 349 млн. р. (+16% за 6 мес. 26г.);

17. Остатки на эскроу-счетах: 35 321 млн. р. (-11% за 6 мес. 26г.);
18. EBITDA*(скор.): 8 587 млн. р. (+10% к 6 мес. 25г.);
19. EBITDA* за 12 мес.: 14 869 млн. р. (+6% по сравнению с показателем на 01.01.26г.);
20. Чистый долг* (с учетом эскроу-счетов): 45 389 млн. р. (+4% за 6 мес. 26г.);
21. Чистый долг*/EBITDA* за 12 мес.: 3,05 (было 3,1);
22. Чистый долг*/Собственный капитал: 5,4 (было 6).

✅ Достаточно сильные операционные показатели (особенно на фоне некоторых пикирующих конкурентов). Выручка выросла на 45% (хотя частично она бумажная). Несмотря на агрессивный рост портфеля проектов, административные расходы увеличились умеренно. (см. пп. 1, 4).

✅ Скорректированная EBITDA подросла и за 6 мес. 26г. по сравнению с 6 мес. 25г., и за последние 12 мес. к аналогичному периоду (см. пп. 18-19).

Компания активно увеличивала количество новых проектов в регионах РФ и они дают уже 2/3 выручки (Казань, Нижний Новгород, Мурманск, Владивосток).

✅ Снизился общий долг по кредитам и займам (см. п. 12-14). При этом чистый долг все-таки немного увеличился за счет снижения остатков на счетах-эскроу (см. п. 17, 20).

✅ Немного улучшились показатели Чистый долг*/EBITDA* и Чистый долг*/СК (см. пп. 21-22). На мой взгляд они остаются достаточно высокими, хотя эмитент считает, что нормально.

✅ В составе запасов в два раза увеличилась доля готовой недвижимости ( стало 7 млрд. р.).

✅ Краткосрочного долга у эмитента немного. До 01.07.27г. надо будет погасить около 7 млрд. р., плюс оферта по выкупу акций (думаю не более 1 млрд. р.).

Из того, что не очень понравилось:

♦️ В структуре выручки сильно выросла доля бумажной выручки (экономия от процентных расходов), заметно выросли коммерческие расходы, операционная и чистая прибыль снижаются.

♦️ Эмитент более 4 млрд. р. выдал займами за периметр бизнеса, обещает, что деньги в течение 12 мес. вернутся на счета Глоракс. При этом ликвидность не сказать, что очень сильной была на 01.07.26г.

✅ Для улучшения ликвидности, уже после отчетной даты, Глоракс привлек облигационный займ на сумму 6,1 млрд. р. и думаю на ближайшие 3-4 месяца вопросы с ликвидностью решил.

♦️ Снижение остатков на эскроу-счетах может привести к росту процентных расходов по проектному финансированию.

Кредитная нагрузка остается достаточно высокой. Если Глоракс продолжит продавать высокими темпами, то показатели должны выправиться. Если продажи стагнируют, то придется поволноваться.

Продолжаю держать бумаги Глоракс в портфеле Чатлане. До конца октября планирую посмотреть эмитента в разрезе сроков сдачи проектов, чтобы прикинуть график денежного потока со счетов эскроу. Не забываем, что на котировки Глоракс может повлиять ситуация вокруг Самолета.

Больше информации по облигационному рынку здесь 👉 https://t.me/barbados_bond

Прокомментировать

365

The_dividend_stream

📆 Отчёт по сделкам: 29 сентября.

«Купоны в кассу, покупки — в ряд. Сентябрь не зря — всё по плану, без преград.» ✅💰

💸 Купоны:

· Медскан 001Р-01 — 121,68 ₽;

· ГТЛК БО 002Р-08 — 240,45 ₽;

· Авто Финанс Банк БО-001Р-14 — 453,6 ₽.

📈 Покупка:

· Кредитный поток 7.0 — 3 шт.

Новая облигация в портфеле, учавствовал в размещении, из 5 штук дали только 3.

537

✅ Выплата тридцать первого купона по выпуску МФК «Джой Мани» 001Р-02.

Уважаемые инвесторы, сегодня, 15.10.2026, состоится выплата тридцать первого купона по выпуску МФК «Джой Мани» 001Р-02.

Денежные средства перечислены в Национальный расчетный депозитарий в соответствии с графиком.

➡️ Ставка тридцать первого купонного периода — 18% годовых
➡️ Сумма купона — 3 697 500 рублей

✉️ Задать вопрос о компании или инвестициях можно в сообщении каналу.

#джоймани #выплаты
$RU000A108462 $RU000A107EW5

Прокомментировать

453

Andrey_Hohrin

Октябрьское обновление списка устойчивых ВДО-эмитентов Иволги Капитал

В наш список устойчивых попадают ВДО-эмитенты, последним организатором или со-организатором выпусков которых явилась Иволга (с небольшими исключениями), либо Иволга для них – основной маркет-мейкер, а риск самих данных эмитентов оценивается не выше рыночного.
__________
В октябре в списке всё так же 15 эмитентов. Но за счет замены. Есть выбытие, нетипичное, это РДВ Технолоджи. У эмитента на данный момент нет проблемных маркеров. До сих пор список покидали компании с существенными ухудшениями или перебоями в платежах. Причина вывода РДВ – приближающаяся put-оферта. Всё-таки в нынешних обстоятельствах подача на нее может быть значительной. И это не вполне соответствует формулировке про риск не выше рыночного.

Теперь компаний с облигациями в обращении с Иволгой в качестве последнего организатора за пределами списка четыре: Урожай, Идель-Нефтемаш, Л-Старт, РДВ Технолоджи. Надеюсь, РДВ в ноябрьском обновлении вернется в основной список. Тогда как будущее Идель-Нефтемаш, Л-Старт видится всё более напряженным.

Кроме того, в список добавлено АО ЛК Роделен, где Иволга Капитал – маркет-мейкер в значительной части выпусков (для ПКО СЗА та же логика). Также остается ДиректЛизинг, где сохраняется качественная коммуникация с эмитентами.

Не является инвестиционной рекомендацией.

#вдо #риски #списокустойчивых

Прокомментировать

411

InvestmentsBonds

📊 Дополнительный объём облигаций Новосибирской области: Новосиб‑34027 (ISIN RU000A10DG60)

Друзья, на рынке появляется возможность зайти в региональный выпуск с хорошим рейтингом и квартальным купоном. Это доразмещение дополнительного объёма по выпуску Новосиб‑34027.

📌 Ключевые параметры:

ISIN: RU000A10DG60

Наименование: Новосиб‑34027

Рейтинг: АА− (АКРА, прогноз «Стабильный») — это сильный уровень для субфедерального эмитента.

Купон: 15,10% годовых, выплата раз в квартал.

Доходность к погашению будет зависеть от цены покупки и НКД, но при цене «от 98% + НКД» эффективная доходность получается заметно выше номинала.

Объём доразмещения: 5 млрд ₽.

Срок до погашения: 3 года.

Номинал: 1 000 ₽.

Оферта: отсутствует.

Амортизация: да — 4‑й купон: 10%, 6–11‑й купоны: по 15%. Это значит, что тело долга будет возвращаться частями, а не одним платежом в конце.

🗓 График:

Сбор заявок: 16 октября, 11:00–14:00.

Размещение: 20 октября.

Цена доразмещения: от 98% от номинала плюс накопленный купонный доход (НКД).

🏦 Организаторы: Газпромбанк, SberCIB, Совкомбанк — крупные игроки, это обычно помогает с ликвидностью и прозрачностью размещения.

💡 На что обратить внимание:

Амортизация снижает средний срок жизни позиции: часть номинала возвращается раньше, и эти деньги можно реинвестировать. Но итоговая доходность за весь срок будет ниже, чем «простой» купон 15,1%, потому что тело долга уменьшается.

Отсутствие оферты — нет возможности досрочного выкупа по фиксированной цене, выход только через продажу на вторичном рынке или по графику амортизации.

Субфедеральные облигации традиционно считаются более надёжными, чем корпоративные бумаги, но всё равно зависят от бюджета региона и макроэкономической ситуации.

🔍 Где искать дополнительную информацию:

Карточка выпуска на сайте Московской биржи по ISIN RU000A10DG60: там есть график купонов, календарь выплат и история торгов.

Пресс‑релизы и материалы организаторов (Газпромбанк, SberCIB, Совкомбанк) — часто публикуют презентацию для инвесторов с расчётами доходности и амортизацией по годам.

Рейтинговое заключение АКРА по Новосибирской области — чтобы понимать, как агентство оценивает долговую нагрузку и бюджет региона.

💬 Если думаете участвовать в сборе заявок — лучше заранее уточнить у своего брокера нюансы подачи заявки и расчёт итоговой цены с учётом НКД. Не ИИР.

А вы рассматриваете доразмещение региональных облигаций в портфель? Напишите в комментариях, что для вас важнее: купон, амортизация или отсутствие оферты. 👇

#облигации

Прокомментировать

490

xKAKTYSx

🌵 Колючий обзор. АКРОН.

‎🔎 Что за компания:

‎Компания ведёт свою историю с 1961 года, когда в Великом Новгороде был основан Новгородский химкомбинат. В 1975 году предприятие было преобразовано в Новгородское производственное объединение «Азот» (НПО «Азот»). В 1965 году начало работу ПАО «Дорогобуж» в Смоленской области. После распада СССР оба предприятия были приватизированы и объединены в одну компанию. В начале 2000-х годов «Акрон» принял стратегию вертикальной интеграции, в результате чего в состав группы вошли логистические и сбытовые компании, а также предприятия по добыче сырья.

‎

‎📊 Отчетность:

‎Консолидированную финансовую отчётность по МСФО за первое полугодие 2026 года «Акрон» опубликовал 21 августа 2026 года.

‎

‎🔹Выручка: 112 863 млн рублей. В годовом выражении это снижение на 9%. В долларовом эквиваленте показатель, напротив, вырос на 4% (до 1 477 млн долларов).

‎

‎🔹EBITDA: 47 713 млн рублей (снижение на 9%). В долларах рост на 4% (до 625 млн долларов). При этом рентабельность по EBITDA осталась на уровне 42% — это важный сигнал о качестве прибыли.

‎

‎🔹Чистая прибыль: 26 121 млн рублей (снижение на 14%). В долларовом выражении падение составило 2% (до 342 млн долларов).

‎

‎🔹Чистый долг (в рублёвом эквиваленте): 124 706 млн рублей. Это рост по сравнению с показателем на конец 2025 года (115 044 млн рублей). В долларах долг увеличился с 1 471 млн до 1 604 млн долларов.

‎

‎🔹Показатель «чистый долг / LTM EBITDA»: вырос с 1,25 до 1,43 (в долларовом эквиваленте — с 1,34 до 1,43).

‎

‎🔹Операционные результаты: объём производства основной продукции составил 3 960 тыс. тонн (снижение на 14% год к году), объём продаж — 3 926 тыс. тонн (снижение на 18%).

‎

‎❓Что предлагают:

‎

‎🔹Серия: БО-002Р-04

‎🔹Рейтинг: АА

‎🔹Купон: до 9% в CNY

‎🔹Купонный период: 30 дней

‎🔹Срок обращения: 2 года

‎🔹Объем: будет определен позже.

‎🔹Амортизация: 50% номиналас в дату выплаты 18-го купона!

‎🔹Оферта: нет

‎🔹Мин. Заявка: 1000 CNY / 13 500 ₽

‎🔹Предварительная дата сбора: 15.10.2026

‎🔹Предварительная дата размещения: 19.10.2026

‎🔹Для квал. инвесторов: Нет

‎🔸РКП: 🌵🌵🌵

‎

‎📌 Вывод:

‎

‎Для любителей валютной диверсификации и ценителей слабого рубля! Надежная компания с неплохим предложением в юанях.

‎

‎🏆 РКП 3/5

‎

‎Скупой платит дважды! Летом были предложения в валюте получше, и валюта была дешевле. Но поздно горевать: кто хочет, может взять! 😊

‎

‎❗ Данный обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

‎

‎⭐ Понравился обзор?

‎Поддержите реакцией и подписывайтесь на профиль, чтобы не пропустить новые!

‎

‎Всем профита и зеленых портфелей! 💚

‎

#акрон #новое_размещение #облигации #инвестиции #колючий_обзор #колючий_рейтинг

Прокомментировать

256

🎩 Сегежа: пилорама для капитала, тарифные тиски и трехмесячный квест

Больше от автора

🎩 Акрон: калийные амбиции, маржинальный дзен и юаневый пылесос

🩸 Холодное хранение, горячие деньги: зачем «Гемабанку» 300 млн под 22% и стоит ли в это ввязываться?

🛴Облигации Whoosh: рынок ставит не крест, а большой финансовый вопрос на 2028 год

Рекомендации

НКР пошла по пути АКРА: кредитный рейтинг ГК «Самолет» снижен с A до BBB

Облигация Брусника даёт 26% годовых❗️А дефолт будет❓Разбор на октябрь 2026

Итоги первичных размещений ВДО и некоторых розничных выпусков на 15 октября 2026 г.

"Как инвестору провести ребалансировку портфеля облигаций перед 23 октября"?

📊 Флоатеры, фиксированный купон и ВДО: 5 новых облигаций в моём портфеле

15/10/2026 - Анализ - СТМ 1P4

Компания «Пионер-Лизинг» выплатила 53-й купон по 5-му выпуску облигаций

Краткосрочные облигации с доходностью до 20%. Что еще не поздно купить?

«Сибстекло», «Нео-Пак» и «НЗРМ» вошли в ТОП-400 компаний реального сектора экономики СФО и ДФО

15/10/2026 - Анализ - МТС 001P-28

Размещение облигаций ЮГК 001P-06 в юанях

Экспресс-анализ отчетности Глоракс по МСФО за 6 мес. 26г.

📆 Отчёт по сделкам: 29 сентября.

✅ Выплата тридцать первого купона по выпуску МФК «Джой Мани» 001Р-02.

Октябрьское обновление списка устойчивых ВДО-эмитентов Иволги Капитал

🌵 Колючий обзор. АКРОН.

Больше от автора

🎩 Акрон: калийные амбиции, маржинальный дзен и юаневый пылесос

🩸 Холодное хранение, горячие деньги: зачем «Гемабанку» 300 млн под 22% и стоит ли в это ввязываться?

🛴Облигации Whoosh: рынок ставит не крест, а большой финансовый вопрос на 2028 год

Рекомендации

НКР пошла по пути АКРА: кредитный рейтинг ГК «Самолет» снижен с A до BBB

Облигация Брусника даёт 26% годовых❗️А дефолт будет❓Разбор на октябрь 2026

Итоги первичных размещений ВДО и некоторых розничных выпусков на 15 октября 2026 г.

"Как инвестору провести ребалансировку портфеля облигаций перед 23 октября"?

📊 Флоатеры, фиксированный купон и ВДО: 5 новых облигаций в моём портфеле

15/10/2026 - Анализ - СТМ 1P4

Компания «Пионер-Лизинг» выплатила 53-й купон по 5-му выпуску облигаций

Краткосрочные облигации с доходностью до 20%. Что еще не поздно купить?

«Сибстекло», «Нео-Пак» и «НЗРМ» вошли в ТОП-400 компаний реального сектора экономики СФО и ДФО

15/10/2026 - Анализ - МТС 001P-28

Размещение облигаций ЮГК 001P-06 в юанях

Экспресс-анализ отчетности Глоракс по МСФО за 6 мес. 26г.

📆 Отчёт по сделкам: 29 сентября.

✅ Выплата тридцать первого купона по выпуску МФК «Джой Мани» 001Р-02.

Октябрьское обновление списка устойчивых ВДО-эмитентов Иволги Капитал

🌵 Колючий обзор. АКРОН.