Вышел первый финансовый отчет за 1 квартал 2025 года - компания Северсталь задает ритм для всех российских публичных эмитентов, отчитываясь раньше остальных.

В своем разборе за 12 месяцев 2024 ждал слабый 1 квартал у компании, так как все карты были на руках для понимания ситуации. Давайте посмотрим на результаты 1 квартала и почему компания ожидаемо не выплатит дивиденды.

📌Что в отчете

— Выручка. Снизилась на 5% г/г до 178 733 млн руб., из-за падения средних цен реализации⚠️

— EBITDA. Снизилась на 40% г/г до 39 363 млн руб. вслед за выручкой и из-за инфляции производственных издержек (индексация ФОТ)🚫

— FCF и дивиденды. FCF отрицательный в 32 млрд рублей из-за роста Сapex c 18 до 43 млрд рублей + компания ужасно поработала с оборотным капиталом в 1 квартале на минус 20 млрд (гашение КЗ перед поставщиками, а также рост запасов и ДЗ)

В прошлом разборе предупреждал о риске нулевого свободного денежного потока за 1 квартал из-за капитальных затрат, которые компания планировала совершить в 2025, поэтому Capex на 43 млрд рублей за первые 3 месяца загнал FCF в отрицательное значение.

Нет FCF = нет дивидендов! Компания соблюдает дивидендную политику!

📌Мнение о компании

Спрогнозировать слабый 1 квартал и отсутствие дивидендов было нетрудно. Хотя отдельные товарищи ждали продолжения дивидендного банкета...

Жду тяжелый 2 квартал 2025 года (возможно и третий) для компании и всех черных металлургов из-за негативной ситуации в строительном секторе и 21% ключевой ставки. Субъективно считаю, что дно по объемам и ценам близко, поэтому в ближайшие кварталы наступит интересный момент для формирования долгосрочной позиции, так как отрасль циклична, а компания имеет крепкий баланс✔️

Больших дивидендов за 2025 год не жду (ожидаю меньше 100 рублей), так как компания запланировала в 2025 году Capex на 169 млрд рублей, что на 50 млрд рублей больше 2024 года, поэтому FCF будет слабым, что создает низкую форвардную дивидендную базу⚠️

Вывод: пока не вижу идеи в Северстали, 2025 год будет непростым для компании, включил режим ожидания (от 900 рублей начну формировать позицию) для возможной покупки отличного актива на долгосрок. Желаю удачи менеджменту в преодолении трудностей!
$CHMF

ВТБ сегодня буквально ошарашил новостью: наблюдательный Совет российского банка №2, видимо, встал в понедельник с той ноги и совершенно неожиданно рекомендовал направить акционерам в качестве дивидендов за 2024 год 50% от чистой прибыли по МСФО, что в общей сложности сулит 274,75 млрд руб!

К слову, ВТБ не платил дивиденды с 2021 года, и по самым оптимистичным планам должен был возобновить выплаты только в следующем году. Да и зампред Дмитрий Пьянов ещё в феврале прямым текстом говорил, что из-за ужесточения регулирования ЦБ и высокой ключевой ставки дивиденды маловероятны.

В итоге, как оказалось, банк по итогам 2024 года перевыполнил план, увеличив чистую прибыль до рекордных 551,4 млрд руб., и почему-то решил порадовать своих акционеров неожиданными выплатами:

"В 2024 году группа ВТБ перевыполнила показатели, предусмотренные стратегией развития по прибыли и количеству активных розничных клиентов. В итоге набсовет поддержал предложение менеджмента ВТБ и принял решение рекомендовать выплату дивидендов за 2024 год - на год раньше, чем планировалось ранее. Это обеспечит рекордную дивидендную доходность, будет способствовать долгосрочному устойчивому росту акционерной стоимости ВТБ и повышению доверия инвесторов как к акциям ВТБ, так и к отечественному фондовому рынку в целом", - заявил глава ВТБ Андрей Костин, чьи слова приводятся в официальном пресс-релизе.

На этой новости котировки акций ВТБ в считанные минуты подскочили в цене примерно на +20%, обновив свои 10-месячные максимумы, и даже по текущим котировкам это сулит акционерам ДД=24,2%! Какая-то научная фантастика, честное слово. Я даже ущипнул себя на всякий случай, а то вдруг это сон, и я зря трачу время на написание этого поста, но нет - я не сплю!

Правда, вспоминая дивидендные кульбиты в акциях Газпрома за 2022 и 2023 гг., я бы рекомендовал охотникам за лёгкими деньгами быть осторожнее и всё-таки дождаться одобрения дивидендной рекомендации ВТБ на ГОСА, запланированном на 30 июня 2025 года. Видели, проходили...

Хотя я всё-таки склонен полагать, что рекомендованные выплаты за 2024 год будут благополучно одобрены, акционеры ВТБ уйдут под див. отсечку, запланированную на 10 июля 2025 года (с учётом режима торгов Т+1), и в перспективе здесь можно будет даже рассчитывать на внесение в див. устав нормы выплат в размере 50% от ЧП по МСФО на постоянной основе. 

Правда, есть один неприятный нюанс: в отличие от того же Сбера (у которого достаточность капитала составляет по последним данным 13,4%), ВТБ отличается хронической нехваткой капитала, да и большая доля в капитале привилегированных акций также значительно усложняют выплату дивидендов.

Поэтому лично у меня вопросики остаются, и на мой субъективный взгляд, в случае с ВТБ впору было скорее поразмышлять над возможностью провести допку, нежели о выплате щедрых дивидендах, загоняя достаточность капитала чуть ли не ниже допустимого минимума! Может, конечно, я чего-то не знаю, но мысли на ум приходят именно такие. Но в любом случае, ждать осталось уже недолго, 30 июня всё узнаем!

И как бы не закончилась эта история, давайте сейчас дружно возьмём - и поставим лайк под этим постом, потому что слово "дивиденды" в последнее время крайне редко радует слух российского частного инвестора. А тут ещё и неожиданный сюрприз от того эмитента, от которого меньше всего ждали его! Майские праздники на носу, действительно хочется побольше позитива!

#фондовый_рынок #дивиденды #инвестирование #втб

$VTBR $GAZP

©Инвестируй или проиграешь

Всем привет!

В интервью для «IT-World» Иван Новосёлов, генеральный директор компании Data Catalog (входит в Группу Arenadata), рассказал о том, является ли система Data Governance необходимостью для бизнеса и какие возможности открывает для роста компаний.

Кратко о главном — в карточках!

Подробнее по ссылке>>
$DATA #интервью

Акции $VTBR за сегодня неожиданно для всех растут на 20%. Разбираемся в произошедшем 👇

🚀 Рекордные дивиденды

ВТБ не делится прибылью с акционерами уже 4 года, да и тогда выплаты были лишь 2-3%. Последние год-полтора активно идут различные сообщения о дивидендах банка. То их не будет долгое время, то их стоит ждать совсем скоро, то о том, что ВТБ готовит «сюрприз»

Сегодня же СД действительно удивил — рекомендовал (важно!) дивиденды за 2024 год в размере 25,58 руб/акция — это сразу 29.5% дивидендной доходности 💥

Бумаги компании сразу улетели вверх, за 15 минут выросли на 30%, проломив несколько планок и даже уйдя на дискретный аукцион 🔼

🤨 Что настораживает

Новость крайне позитивная и громкая, но с позитивом нужно быть осторожным. Причин для рисков сразу несколько

Во-первых, рекомендация идёт вразрез с заявлениями менеджмента. Буквально 3 дня назад фин. директор банка заявлял, что ВТБ "планирует год за годом рассматривать все возможные источники пополнения капитала, включая допэмиссию акций". Теперь же СД готов щедро поделиться с акционерами деньгами, которые могли бы помочь увеличить капитал 🤔

✍️ Проблемы с капиталом действительно есть, именно из-за них в последнее время дивидендов не было. По состоянию на 1 апреля 2025 г.:

• норматив Н20.0 (общий) составил 9,9% (минимально допустимое значение с учетом надбавок — 9,0%)

• Н20.1 (базовый) — 6,4% (минимально допустимое значение с учетом надбавок — 5,5%)

• Н20.2 (основной) — 8,1% (минимально допустимое значение с учетом надбавок — 7,0%).

И при таких показателях банк вдруг решает выделить аж 50% ЧП на выплату. Ещё в конце февраля, когда и вышел отчёт за 2024 год. первый зампред ВТБ заявлял, что менеджмент будет рекомендовать отказаться от выплаты дивидендов. Что поменялось — непонятно 🤷‍♂️

Да, по итогам прошлого года ВТБ перевыполнил план по чистой прибыли, но вот чистый процентный доход (очень важная вещь в банковском бизнесе) упал аж на 36%, а в I квартале 2025 г. на 65%, что намекает на не лучшую эффективность работы

Возможно, что оптимизма к дивидендам придало увеличение чистой прибыли и в первом квартале, как и небольшое улучшение достаточности капитала (на 0.2%-0.3%), но основные проблемы всё ещё остаются ‼️

По словам Костина: «В 2024 году группа ВТБ перевыполнила показатели, В итоге набсовет принял решение рекомендовать выплату на год раньше, чем планировалось ранее. Это будет способствовать долгосрочному устойчивому росту акционерной стоимости ВТБ и повышению доверия инвесторов как к акциям ВТБ, так и к отечественному фондовому рынку в целом»

Могут ли в ВТБ не утвердить выплату? Вполне. Сразу ярко вспоминается история с Газпромом, когда в мае 2022 г. менеджмент рекомендовал выплату за 2021 год (52 рубля, около 19% дох.), а летом не стал утверждать выплату, после чего акции рухнули на 30%. Да, через несколько месяцев снова рекомендовали почти такие же дивиденды за I полугодие 2022 (и утвердили), но на тех качелях много инвесторов потеряли свои деньги и нервы 🫡

Могут ли сделать допэмиссию, чтобы не уйти за границы капитала? Очень вероятно. Так что, если у вас есть хорошая прибыль от позиции ВТБ, ведь за 3 недели акции выросли на 55%, есть смысл зафиксировать доход и переложить, допустим, в облигации, получая ещё гарантированные 22-24% годовых, ограничив себя от всех рисков. Покупать же бумаги ВТБ под дивиденды сейчас точно крайне рискованно 🤝

Набсовет $VTBR рекомендовал акционерам выплатить ₽25,58 на акцию по итогам 2024 года. ГОСА пройдет 30 июня, дивотсечка – 11 июля.

Новость, мягко говоря, неожиданная))) Я напомню, что у компании проблемы с достаточностью капитала и для решения даже рассматривался вариант допэмиссии в будущем. Платить в таких условиях дивиденд, решение крайне нелогичное. При этом делать рекомендацию, если выплата не планируется - выглядит еще хуже. Так что обещанному Костиным "дивидендному сюрпризу" видимо быть.

Наиболее вероятный сценарий - государство, как главный акционер ВТБ заявило, что нужно пополнять казну. Банк продал несколько непрофильных активов в конце прошлого и начале этого года. Скорее всего полученные деньги и пойдут на выплату.

Однако решение о выплате, по моему мнению, не делает компанию привлекательной для инвестиций - компания и без того испытывала давление на капитал, а дивиденды только усилят его. При этом выплата будет разовой и восстанавливаться котировкам после отсечки придется тяжело. Кто держал акции - получил хорошую возможность выйти, кто не держал - нет повода переживать, что не поучаствовали в таком непредсказуемом аттракционе щедрости.

Вышел отчёт за 12 месяцев у компании ЮГК. Отчет спорный, поэтому буду осторожен в прогнозах по компании на 2025 год!

📌Что в отчёте

— Выручка и операционная прибыль. Золото на хаях, но выручка выросла с 68 до 76 млрд рублей (+11%) из-за падения производства золота с 12.8 до 10.6 тонн! Помог Ростехнадзор с остановкой добычи на Уральском хабе⚠️

Операционная прибыль выросла на 30% до 18 млрд рублей, при этом в составе операционных расходов сидит зарплата любимого Костика Струкова на 2.9 млрд рублей (год назад 2.4)🚫

Из положительного для будущих результатов отмечу низкую базу из-за отрицательной дельты в 3 млрд рублей по Unrealised gain + cоздание резерва под ожидаемые кредитные убытки на 1 млрд (вероятно штраф от Ростехнадзора)!

— FCF. - 2 млрд (год назад - 1 млрд) из-за роста Capex c 19.5 до 25.7 млрд (к слову ОС компании выросли с 35 до 55 млрд рублей за счет НЗС).

Волшебным образом в ДЗ вылезла непонятная прочая ДЗ на 7 млрд рублей, которая не учитывается в составе FCF (не реализация золота, не выданные авансы ). Кто - нибудь знает, что это такое⁉️

Надеюсь, что ЮГК даст мастер - класс по созданию актива на 10% от выручки из воздуха😆

— Долг и кэш. Кэша у компании всего на 500 млн рублей, при этом навыдавали займов связанным сторонам на 5 млрд (год назад 2 млрд) - отвратительная практика! Сумма долга выросла с 51 до 71 млрд рублей, только ставки выросли, поэтому процентные расходы выросли с 2.8 до 6.8 млрд рублей!

NET DEBT / EBITDA c учетом выданных займов составляет 1.9, паршиво при текущих ставках⚠️

📌Мнение о компании

Актив привлекает внимание исключительно из-за конъюнктуры на рынке золота, которой компания бездарно не пользуется на пару с Селигдаром🥇: маржа по чистой прибыли 12%...

Понятно, что в истории ЮГК надо смотреть на будущие результаты, но трудно загадывать на 2025 год  из-за неопределенности с объемом добычи, а также курсом доллара, но иксануть по прибыли компания обязана, что дает P/E = 10 (дорого), поэтому надо делать X4 по прибыли на фоне низкой базы. Возможен ли такой сценарий? Не знаю!

Приход ГПБ в акционерный капитал на 22% пока не исправил (не факт, что исправит) ситуацию с зарплатой Струкова, выдачей займов связанным сторонам, а также отрицательным FCF из-за которого растет чистый долг компании!

Вывод: специфический актив, который мог бы стоить сильно дороже, но имеем то, что имеем! Актив был в моменте интересен (в начале апреля) из-за дефицита идей на рынке акций, но пока лучше воздержусь...
$UGLD

Вышел отчет за 2024 год у компании Элемент, компания вышла год назад в публичное поле. Скептически относился к цене размещения акций, поэтому - 40% не стали удивлением!

📌Что в отчете

— Выручка и операционная прибыль. Выручка выросла на 23% до 44 млрд рублей, при этом операционная прибыль выросла на 30% до 9 млрд рублей! Редкий случай, когда расходы растут медленнее доходов!

Проблема заключается в том, что бизнес компании завязан на субсидируемые контракты + при улучшении геополитики частные компании прекратят покупать древнюю микроэлектронику у Элемента⚠️

— FCF и Capex. Из-за ужасной работы с оборотным капиталом (прирост аж на 12 млрд рублей) и Сapex на 13 млрд рублей FCF составил минус 15 млрд рублей! Дыру закрыли через размещение акций и льготного кредитования!

— Долг и дивиденды. NET DEBT/EBITDA составляет комфортные 0,2 + средняя ставка по долгу составляет 8%, так как 60% долга привлечено по льготной ставке в 1-3%✔️

По дивидендной политике Элемент выплачивает 25% от чистой прибыли, скорректированной на размер субсидий под капитальные затраты, поэтому за 2024 год жду скромный дивиденд в 2%

📌Мнение о компании🧐

Очередной пример IPO с завышенной оценкой, поэтому участники получили убыток в 40%. Только спустя год после падения котировок и роста бизнеса акции стали торговаться по адекватному мультипликатору в P/E = 8.5 (форвардный грубо прикинул в районе 7)!

Бизнес у компании специфический и неконкурентноспособный с иностранным игроками, поэтому искусственно поддерживается государством через льготное финансирование. Выступлю защитником компании: без субсидий государства микроэлектроника в России не развилась бы! Если поддерживать протекционизм, то компания кратно вырастет из-за роста Capex, поэтому бизнес не выглядит безнадежно!

Также не забываем про плохих мажоритариев в лице АФК - Системы и Ростеха. У остальных активов Системы ситуация так себе из-за ''грамотных'' решений мажоритария🚫

Вывод: нормальный отчет, но только сейчас к акциям начинаю присматриваться! Субъективная позиция между "Наблюдать" и "Держать", но на маленькую долю!

$ELMT

"Справедливороссы" внесут в Госдуму законопроект, которым предлагается ввести налог на сверхприбыль в размере 10% для крупнейших российских компаний. Законопроектом предлагается ввести разовый 10% налог для организаций, чья средняя прибыль за 2024–2025 годы превысит 1 миллиард рублей, а базой налогообложения станет прирост прибыли по сравнению с 2021–2022 гг. И пусть пока это только предложение, но стоит воспринимать это как прощупывание почвы и вектор вероятного развития событий в условиях дефицита бюджета. Кого из компаний не покалечит уже повышенный налог и замедление потребительской активности, вполне могут догнать очередным разовым сбором.


Что еще интересного:

- Яндекс отчитался за 1 квартал: Выручка +34%, но скорр. чистая прибыль -41%. Рост выручки с каждым отчетом становится всё меньше, что нормально, учитывая размер компании. Пока компания продолжает собой представлять мешанину из направлений, где поиск и такси зарабатывают деньги, а остальные направления их тратят. Выглядит неплохо, но не дешево;

- ВТБ планирует год за годом рассматривать все возможные источники пополнения капитала, включая допэмиссию акций, чтобы выполнить регуляторные требования ЦБР, сказал журналистам первый заместитель президента-председателя правления, финансовый директор банка Дмитрий Пьянов. ВТБ в своем стиле, ничего нового;

- Т увеличивает маржиналку. Вслед за круглонедельными торгами и увеличенным временем, любителям казино дают и рост волатильности. Кто хочет поторговать контракты на золото с 18 плечом?))) Фьючерс -5,6% и обнуление портфеля. Кайф)))

- Перевалка зерна в марте упала на 86% к прошлому году. Первый квартал провален, таких результатов не было более 5 лет. Откуда растут ноги и почему НКХП будет страдать писал многократно, последний раз месяц назад. Можно почитать через поиск по названию компании. Это скорее очередное предупреждение, что котировки неадекватно позитивны и оторваны от фундаментала.
$NKHP $VTBR $YDEX $SBER

Все компании из сектора "Стройка" отчитались за 2024 год, поэтому предлагаю сделать короткое вью по сектору + отмечу основные тезисы по каждой компании на основании вышедших отчетов.

📌Общие тенденции

— Нулевые дивиденды. Компании из сектора не платят дивиденды за исключением ЛСР (размер дивиденда застрял на уровне 2016 года), поэтому купить и пересидеть - это сомнительная затея с учетом безрисковой ставки!

— Мастодонты переиграли. Отчеты консервативных ЛСР и ПИК показывают, что ситуация у отдельных застройщиков нормальная, многолетний опыт у данных товарищей подсказал о необходимости урезать объем стройки в свете урезания программы льготной ипотеки в 2024 году.

Эталон и Самолет решили, что им море по колено, поэтому перебрали кредитного плеча: Эталон проедает накопленный капитал, а Самолет продает ценнейший актив для застройщика - землю!

— Ужасные мажоритарии. К сожалению, у всех компаний из сектора ужасные мажоритарии: у ЛСР Молчанов, который подарил себе казначейский пакет; у ПИК многолетний акционер Гордеев продал акции непонятным структурам; у Эталона АФК - Система, которая выдает займы под КС + 6%; у Самолета мажоритарии избавлялись от акций через байбек с последующей продажей в стакан!

Ужасный мажоритарий - большой риск для миноритарных акционеров!

— Переоценка сектора. Год назад о том, что сектор дорогой и ловить инвесторам тут нечего, поэтому кратное падение отдельных эмитентов не удивило! Субъективно считаю, что спустя год котировки пришли к адекватным значениям (дешевизной по-прежнему не пахнет) + сектор цикличен, а это значит, что со снижением ставки компаниям станет сильно легче!

📌О каждой компании🧐

Субъективного рейтинга в разборе не будет, так как застройщики ''хороши'', поэтому коротко о каждой:

— ЛСР🏠. Финансовые результаты у компании за 2024 год на уровне 2023 года, что считается успехом, вот только у компании мажоритарий - Молчанов, который отправил 20% казначейский пакет акций в свой карман! ЛСР находится в личном черном списке!

— ПИК🏠. Отчет за 2024 год нормальный с учетом негативных вводных, вот только мажоритарий Гордеев спешно избавляется от акций в пользу неизвестных покупателей. Компания забила на публичную работу с инвесторами: нулевые дивиденды, запоздалые отчеты, а это значит, что миноритариям тут не рады.

— Эталон🏠. Любопытный застройщик с точки зрения потенциала: 23 млрд капитализации за 28 млрд EBITDA, только есть нюанс из-за NET DEBT / EBITDA = 2.5 и убытков из-за процентных расходов. Так еще мажоритарий ''помогает'' компании, выдавая займы под КС + 6%

Когда - нибудь идея в акциях Эталона появится, но для начала надо хотя бы переехать с Кипра в Россию!

— Cамолет🏠. И без отчета за 2024 год понятна аховость ситуации: мажоритарии бегут, информационная активность кратно упала, дивидендная политика нарушается, землю продают. Надутый пузырь в мечтах о 5 тысячах за котировки, лопнул, отправившись к ценам IPO 2020 года!

Вывод: cпецифический сектор в который не стоит лезть без веских причин!

Фух, надеюсь список был полезным, лайк лучшая награда для меня👍

$LSRG $SMLT $PIKK $ETLN

▫️Капитализация: 77,7 млрд ₽ / 1261,5₽ за акцию

▫️Выручка 2024: 339 млрд ₽ (+32,4% г/г)

▫️скор. EBITDA 2024: 109,2 млрд ₽ (+19,4% г/г)

▫️Чистая прибыль 2024: 8,2 млрд ₽ (-68,7% г/г)

▫️скор. Чистая прибыль 2024: 1 млрд ₽ (-96,3% г/г)

▫️P/E: 77,7

❗️ Несмотря на то, что выручка хорошо растёт, даже несмотря на ситуацию в отрасли, 2п2024 закончилось убытком в 4 млрд р на уровне скор. чистой прибыли.

👆 Хотя, и по выручки во 2п2024 было существенно замедление до 168,2 млрд р (+8,7% г/г). В 2025м году всё однозначно будет хуже, прибыли я бы точно не ждал. Себестоимость и коммерческие расходы растут быстрее выручки и только в динамике административных расходов есть некоторое улучшение.

❌ В 2024г компания выкупила на баланс 1229 тыс. акций на общую сумму 4,4 млрд рублей (примерно 3557 рублей за акцию), но при этом продала 3363 тыс. акций на 11,1 млрд рублей (т. е. около 3301 рублей за акцию).

❌ С учетом проектного финансирования и остатков средств на счетах эскроу, чистый долг Самолёта на конец 2024г составил 291,2 млрд. Учитывая то, что восстановление рынка будет в лучшем случае уже в 2026м году, долг очень большой.

👆Чистые расходы по долгу (включая капитализированные проценты) составили 71 млрд рублей (+118,9% г/г). В ближайшие 12м нужно будет перезанимать 52,5 млрд рублей (краткосрочные кредиты и облигации) и это может быть затруднительно.

📊 На мой взгляд, сохраняется высокая вероятность приличной доп. эмиссии в ближайшие пару кварталов.

Вывод:

Чистая прибыль Самолёта без учета бумажных переоценок и разовых статей практически обнулилась, долг остаётся высоким. В исторически сильном втором полугодии компания получила убыток, а в ближайшие кварталы восстановления не будет. Сомневаюсь, что застройщику дадут "утонуть". Вполне вероятно, что компания будет тянуть время, решая проблемы допэмиссиями.

📉 Для акционеров компании перспективы очень туманные, так как здесь не видно перспектив возврата стоимости акционерам через дивиденды или что-либо еще. У держателей облигаций картина более ясная: доходность 31-34% вполне оправдывает риски, но здесь их больше, чем у той же Сегежи или М.Видео (где известны желающие выкупать допки акций).

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Самолёт #SMLT $SMLT

Как бы не хотелось положить кейс с Системой в долгосрочный портфель, текущая конъюнктура делает идею не такой интересной. Жесткая денежно-кредитная политика ЦБ бьет по финансовым показателям холдинга и затрудняет прогнозирование его вектора развития. Сегодня на примере отчета за полный 2024 год мы в этом убедимся.

Итак, консолидированная выручка АФК за отчетный период выросла на 17,8% до 1,2 трлн рублей. Лидерами по темпам роста выручки выступает девелоперский актив (+48%), медицинский (+21%) и телеком (+16%). По объемам на первое место конечно же выходит МТС. Агрохолдинг Степь упал по выручке за год на 2,4%, а что самое главное - это предполагаемое падение доходов Эталона уже в 2025 году.

Себестоимость реализации и операционные расходы также выросли на 21,6% и 7,8% соответственно. В итоге операционная прибыль выросла на 44,6% до 167 млрд рублей. А вот дальше начинаются проблемы. Финансовые расходы компании увеличились за период на 78,4% до 269 млрд рублей, что привело к чистому убытку в 11 ярдов.

Дочерние предприятия холдинга продолжают активно кредитоваться, а процентные расходы на покрытие долга выросли в два раза до 217 млрд рублей. Ставка в 21% - настоящий стресс-тест для Системы. Если долгосрочные обязательства остались на уровне прошлого года в 965 млрд рублей, то краткосрочные продолжают раллировать с 1,3 трлн до 1,7 трлн на конец 2024 года.

"Чистый долг Корпоративного центра увеличился на 9,3% кв/кв и составил 315,4 млрд руб.. При этом средневзвешенная ставка по облигационному портфелю оказалась на уровне в 14,8% годовых. Только вот ставка будет расти и в 2025 году. Ситуация патовая, ведь в моменте нет ни единого намека на снижение долга."

Долг сам по себе не имеет значения, для нас важны расходы на его содержание, которые являются драйвером роста убытка. Даже вывод на IPO дочерних компаний не сможет изменить ситуацию. Конъюнктура не позволяет холдингу «продать дорого» эти активы. Ожидаемые нами на IPO Степь, Медси и Биннофарм едва ли появятся в этом году, так что занимать придется у банков под высокую ставку.

Вот и получаем в сухом остатке компанию, которая погрязла в долгах, снижая свою инвестиционную привлекательность. Искать точку входа в актив конечно можно, только вот делать это нужно крайне аккуратно. Кажется, что сейчас на рынке есть более интересные активы.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией 

Посмотрим, где скрыт алмаз. Сегодня тренировочный пост, ожидаю увидеть в комментариях от вас идеи, какие активы интересны в лонг, а какие на шорт.

$SMLT

Сегодня в нашем традиционном формате разберем несколько интересных инвестиционных инструментов, по пути изучив отчеты эмитентов и их перспективы. Ссылки уже готовы👇

YouTube | VK Видео | Rutube | Дзен

Тайминги:

0:22 Positive Technologies - риски

3:01 ЗПИФ "Парус-Красноярск"

5:33 Русагро - я продал акции

7:43 Интересные облигации ПКБ

10:23 Заключение и подарочки 

☕️ Заваривайте чаёк, готовьте печеньки и мы начинаем! Лайк тоже не забудьте прожать под видео!

Сохраняйте, следите, тестируйте

$T

1️⃣ "Яндекс" $YDEX по МСФО за I квартал 2025 года показал рост выручки на 34% — до 306,5 млрд ₽.

Скорректированный показатель EBITDA вырос на 30%, до 48,9 млрд ₽, с маржой 16%. Цель компании — выйти на 250 млрд ₽ EBITDA.

Прибыль скорректированная — 12,8 млрд ₽, но она меньше на 41%, если сравнивать с прошлым годом по US GAAP, когда учитывались старые данные Yandex NV.

Сегмент "Поиск и портал" — +21%, выручка 113,7 млрд ₽, доля на рынке выросла до 67,2%.

"Плюс и развлечения" — выручка 32,5 млрд ₽ (+58%), подписчиков уже 41,3 млн (+26%).

Сервисы объявлений — рост на 35%, выручка 9,3 млрд ₽.

2️⃣ Крупные девелоперы в 2024 году впервые за три года показали падение прибыли.

"Самолет" $SMLT снизил чистую прибыль в 3,2 раза — до 8,2 млрд ₽ при росте выручки на 32%.

ГК ПИК $PIKK потерял 45% прибыли — до 28,7 млрд ₽, выручка выросла на 15%.

"Эталон" $ETLN увеличил убыток вдвое — до 6,9 млрд ₽ при росте выручки на 44%.

Причина — падение спроса после окончания массовой льготной ипотеки и рост долгов из-за покупки земель.

Некоторые, как ЛСР $LSRG , "Пионер", А101 и GloraX, смогли нарастить прибыль благодаря сокращению инвестиций.

В 2025 году продажи новостроек продолжают падать, а высокие ставки могут ещё сильнее ударить по рынку.

3️⃣ "Роснефть" $ROSN может выплатить итоговые дивиденды за 2024 год — 14,68 ₽ на акцию.

Итог за год — 51,15 ₽ на акцию.

Годовое собрание будет 30 июня заочно.

Чистая прибыль по МСФО в 2024 году — 1,084 трлн ₽.

4️⃣ "Русснефть" $RNFT в I квартале 2025 года по РСБУ ушла в убыток — минус 4,34 млрд ₽ против прибыли год назад.

Выручка снизилась на 8,7%, до 65,25 млрд ₽.

Продажи нефти в России рухнули на 36%, зато экспорт вырос в 1,5 раза.

5️⃣ "Русал" $RUAL угрожает властям Германии судом из-за решения выплатить 213 млн евро бывшей "дочке" ВТБ.

Компания обвиняет Германию в "незаконной экспроприации" и нарушении инвестиционного соглашения.

Ранее регуляторы якобы помешали хеджировать рубль через ВТБ.

Весной 2022 года структура "Русала" отказалась выполнять margin call, ссылаясь на санкции. Арбитраж в Лондоне встал на сторону бывшего подразделения ВТБ, переименованного в OWH.

6️⃣ "МаксимаТелеком" $RU000A101XD8 (дочка "Ростелекома" $RTKM ) в 2024 году снизил выручку на 18%, до 2,2 млрд ₽.

Компания после реорганизации сосредоточилась на операторском бизнесе.

Чистый убыток вырос до 1,1 млрд ₽, живёт за счёт займов от связанных компаний.

7️⃣ ВТБ $VTBR в I квартале 2025 года увеличил прибыль по МСФО на 15% — до 141,2 млрд ₽.

Основной драйвер — доходы от операций с ценными бумагами.

Чистые процентные доходы упали почти в 2 раза.

Кредитование бизнеса выросло на 2%, розничные кредиты упали на 2,3%.

Доля проблемных кредитов выросла с 3,5% до 3,8% из-за розничных заёмщиков.

Банк думает о допэмиссии для выполнения новых требований к капиталу.

Лайкай 👍 комментируй 💬 подписывайся на MegaStrategy ✅

#мегановости

#новости

В последнее время информационное пространство буквально заполонили комментарии и публикации, касающиеся лидера отечественного строительного рынка - компании Самолет. В этой связи интересно разобрать перспективы эмитента сквозь призму финансового отчета по МСФО за 2024 год.

Итак, выручка в отчётном периоде увеличилась на 32% до 339,1 млрд рублей. Тут конечно же надо учитывать "высокий сезон" в первом полугодии. Рост объясняется как увеличением объёмов продажи недвижимости, так и повышением цен. Последний аспект заслуживает отдельного рассмотрения.

🏗Прошедший год сопровождался серьезными тревогами относительно обвала цен на жилье, который якобы способен вызвать серию банкротств в отрасли. Однако на практике мы наблюдаем двузначные темпы роста стоимости недвижимости. В последние два года затраты на строительную деятельность растут быстрее инфляции, что объясняет резкое повышение цен на жильё даже в условиях рекордной ключевой ставки, которую, кстати, опять оставили без изменения, увеличивая шансы на ее скорое снижение. 

При этом Самолет за счет эффекта масштаба бизнеса обладает возможностью эффективно управлять затратами, сохраняя валовую рентабельность на уровне выше 32%. В условиях жесткой ДКП эмитенту закономерно приходится сталкиваться с ростом процентных расходов. Тем не менее, отчётный период компания смогла завершить со скорректированной чистой прибылью в размере 30,3 млрд рублей.

У эмитента крепкий баланс, что наглядно подтвердил текущий год: Самолет успешно завершил программу обратного выкупа четырёх серий облигаций на общую сумму 10 млрд рублей. Дополнительно успешно была пройдена оферта по выпуску БО-П11, а также дополнительно выкуплены бонды на 3,9 млрд рублей. Всё это позволило существенно облегчить долговую нагрузку компании. 

🏠 Поздравляю тех инвесторов, кто не побоялся купить бонды на панических распродажах и смог заработать шикарную доходность всего за считанные месяцы. Настроенным более консервативно, Самолет предлагает новый фонд, заявки на покупку паев которого еще собираются. Это хороший прокси на рынок жилья, который может вырасти в случае снижения ставок, и возможность для получения пассивного дохода с аренды.

В 2025 году Самолет намерен сфокусироваться на запуске высокомаржинальных проектов в наиболее востребованных локациях, что позволит сохранить высокий уровень рентабельности бизнеса. Приятно видеть возвращение компании к открытости: руководство активно взаимодействует с инвестсообществом, делится планами по реализации стратегии развития и комментирует ключевые тенденции отрасли.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

Всем привет!
Сегодня пятница, и мы предлагаем вспомнить яркое событие этой недели — День Инвестора Группы Arenadata в рамках ArenaDAY🌟

🔗 Видео для наших подписчиков:

ВК: https://vk.com/arenadata?z=video-211969254_456239332%2Fvideos-211969254%2Fpl_-211969254_-2

Rutube: https://rutube.ru/video/31a049afe6419f8ecf62a080da6e7950/

Спасибо всем, кто присоединился к нам офлайн и онлайн!
$DATA #ArenaDAY

📈 С начала текущего года акции Самолета выросли более, чем на 24%. Можно ли сказать, что дно пройдено или же это временный позитив для инвесторов? Попробуем сегодня разобраться.

📝 Я писал пост по итогам выступления представителей эмитента на конференции Profit 15 апреля. Во-первых, несмотря на сложные времена для всех застройщиков, поддержание контакта с инвесторами это позитивный сигнал. Во-вторых, компания ищет новые точки роста и диверсификации, запуская такие продукты, как ЗПИФ жилой недвижимости и готовый арендный бизнес, что позволит привлечь новых клиентов и увеличить доходы Группы.

📲 Сегодня присутствовал на звонке с менеджментом, где были разобраны интересные вопросы и итоги 2024 года. Тезисно с вами поделюсь ключевыми моментами.

💰 Начнем с долговой нагрузки. Отношение чистого долга (за вычетом средств на эскроу счетах и дебиторки) к EBITDA составило 1,88х. Это уже не так критично, но стоимость его обслуживания, из-за высокой ключевой ставки, по-прежнему «отъедает» значительную часть денежного потока.

📉 Тем не менее, Самолет успешно выкупил 4 выпуска облигаций на 10 млрд руб. и прошел оферту по выпуску БО-П11 (погасили 13,6 млрд руб. и купили на 3,9 млрд руб.). Частично долг был рефинансирован за счет нового облигационного выпуска на 3 млрд руб., на который, кстати, был достаточно высокий спрос). Это привело к снижению общей закредитованности и дало надежду на то, что восстановление бизнеса уже началось. Эффект мы видели на котировках акций.

✔️ Менеджмент также заявил, что будут делать упор на эффективности и снижении долговой нагрузки. Мы уже по итогам 2024 года видим сокращение административных расходов до 4,6% от выручки (против 5% годом ранее). Также снизят запуски новых проектов, сосредоточившись на текущих и наиболее перспективных, чтобы нарастить объем средств на эскроу счетах. Это позволит снизить эффективную ставку по обслуживанию оставшегося долга.

✔️ Экспансия в регионы продолжится, но проекты будут выбирать более точечно и с максимальной маржой. В планах на 2025 год сохранить объем продаж не ниже уровня 2024 года.

☝️ Да, прошлый год был непростым, на фоне значительного роста ключевой ставки и отмены некоторых льготных ипотечных программ. Тем не менее, Самолет сумел нарастить выручку на 32% г/г, сохранив высокую рентабельность по EBITDA на уровне 25%.

🧐 Долговая нагрузка определенно сыграла свою негативную роль, что привело к снижению чистой прибыли, но не обнулению ее. Показатель остался на уровне 8,2 млрд руб., а скорректированная чистая прибыль на уровне 30,3 млрд руб.

❗️ Главное, что менеджмент, возможно и с задержкой, но изменил среднесрочную стратегию, сделав упор на маржинальности и запустив новые продукты.

Как раз недавно писал об одном из них – ЗПИФ, биржевой фонд, в котором Самолет сдает готовые объекты недвижимости Москвы (сбор заявок до 29.04). Это позволит улучшить финансовую ситуацию в бизнесе, что сохранит доверие инвесторов.

📌 Резюмируя, Самолет летит в верном направлении, на мой взгляд. Экспансия дала хороший вклад в рост бизнеса, но и привела к росту долга. Самое время было что-то изменить и менеджмент это сделал. Надеюсь, что 2025 год получится пройти более успешно, особенно, в случае снижения ключевой ставки. Будем следить за развитием событий и, вероятно, мы либо прошли дно, либо находимся рядом с ним.

$SMLT

❤️ Благодарю за ваш лайк!

#investokrat

В четверг индекс мосбиржи провел в ноль и закрылся на 2941 пункте.

Юань упал на 0,2% до 11,354.

Нефть выросла на 1,5% до $67.

Геополитика:

Лавров сегодня утром сказал, что Россия готова к сделке по урегулированию конфликта, но некоторые элементы нужно доработать.

Готовы все, кроме Украины. Интрига, продавят их или нет.

Ставка:

Консенсус аналитиков ждет без сюрпризов - 21%.

Важнее сигнал, который регулятор пошлет. Также это заседание опорное, на котором дадут прогноз по инфляции и ставке на 2025 год - может быть смягчение.

Да, есть признаки замедления инфляции, но инфляция держится выше 10%, что конечно напрягает регулятор.

Компании:

1)Озон Фарма: все идет по плану

Компания отчиталась по МСФО за 2024.

Выручка выросла на 30% г/г до 25,6 миллиардов рублей.

EBITDA выросла на 28% г/г до 9,1 миллиардов.

Чистая прибыль выросла на 15% г/г до 4,6 миллиардов рублей.

Компания активно вкладывает в биосимиляры, их разработка стоит в среднем около 1 миллиарда рублей за каждый. С этого года начали консолидировать Мабскейл, на котором и происходит R&D.

Почти 1/3 всего CAPEX приходится на R&D этих препаратов.

Они более маржинальные, чем дженерики, но требуют большего количества времени и денег на разработку.

Дали прогноз - в 2025 нарастят выручку на 25% г/г.

14 P/E и 8 EV/EBITDA 2024 - оценка относительно справедливая. Есть опция, в виде роста, но нужно будет подождать лет 5 для реализации основных инвестиционных проектов в виде запуска новых препаратов.

2)МТС банк: привет допка

Банк выпустит до 20% новых акций.

Менеджмент пишет, что определит финальные параметры допэмиссии в июне и они будут с премией к рынку (это главное).

На что не пойдешь, чтобы заплатить дивиденды:)

Ждем комментарии зачем это делать, чтобы повысить достаточность капитала? Допки по 0,4 капитала делать все-таки не очень выгодно.

3)Яндекс: последний день с дивидендами

Компания сегодня отчитается по МСФО + заплатит дивиденд в 80 рублей (<2% ДД).

Отчет будет умеренно позитивным, скорее всего, подтвердят прогноз на 2025 в 250 миллиардов EBITDA и нарастят основные финансовые показатели на 30% г/г.

4)VK: немного оптимизма

Компания отчиталась за 1кв 2025.

Выручка выросла на 16% г/г до 35,5 миллиардовр рублей.

Скорректированная EBITDA выросла в 4,7 раза до 5 миллиардов рублей.

Начали подрезать косты, но пока этого мало! Прибыль, скорее всего, отрицательная - поэтому ее и не раскрыли. Идеи не видно, все равно дорого. Ждем допки.

Резюме:

Сегодня будет насыщенный день - отчеты Сбера, ВТБ, Яндекса, Самолета, Артгена и Русагро. Также заседание ЦБ по ключевой ставке. Уиткофф посетит Россию для встречи с Путиным, тут тоже могут быть громкие заголовки. Геополитика остается основным хедлайнером, но пока очень много шума и мало реальных решений, единственный драйвер оптимизма, который может вынести из боковика вверх - для снижения ставки пока рановато.

Продолжаем ходить в боковике 2900-3000.

$VKCO $YDEX $MBNK $OZPH

​​⚒️ Северсталь (CHMF)

▫️Капитализация: 901 млрд ₽ / 1075₽ за акцию

▫️Выручка ТТМ: 819,8 млрд ₽

▫️EBITDA ТТМ: 211,9 млрд ₽

▫️скор. P/E TTM: 6,7

👉 Результаты за 1кв2025г:

▫️Выручка: 178,7 млрд ₽ (-5,3% г/г)

▫️скор. EBITDA: 39,4 млрд ₽ (-40% г/г)

▫️скор. ЧП: 24,3 млрд ₽ (-47% г/г)

❗️ Накопленный ранее на балансе кэш уже потрачен и теперь у Северстали около нулевой долг (3,1 млрд рублей). Запас прочности постепенно заканчивается и по итогам полугодия долг почти гарантированно вырастет.

❌ На уровне EBITDA компания показала минимальную рентабельность за последние 6 лет. 2-3 кварталы будут слабыми, это уже практически очевидно, есть небольшая надежда на восстановление в 4кв2025.

❌ Инвестиционные проекты никто не отменял, капитальные затраты за 1кв2025г выросли на 253% г/г до 43,6 млрд рублей. Убыток на уровне FCF 32,7 млрд. Никакой базы для выплаты дивидендов нет.

​​⚒️ ММК

▫️Капитализация: 384 млрд ₽ / 34,34₽ за акцию

▫️Выручка ТТМ: 734 млрд ₽

▫️EBITDA ТТМ: 130,6 млрд ₽

▫️скор. P/E TTM: 5,4

👉 Результаты за 1кв2025г:

▫️Выручка: 158,5 млрд ₽ (-18% г/г)

▫️скор. EBITDA: 19,8 млрд ₽ (-53% г/г)

▫️скор. ЧП: 10,2 млрд ₽ (-59,6% г/г)

✅ Компания была лучше подготовлена к кризису в отрасли и по-прежнему сохраняет на балансе чистую денежную позицию в 72,8 млрд рублей (19% от текущей капитализации). Я бы не ожидал, что вся эта сумма в итоге уйдет на дивиденды, зато кризисное время компания может пережить спокойно.

👆 У ММК также убыток на уровне свободного денежного потока, но куда более скромный — всего 455 млн рублей. Основные проекты уже завершены, производство модернизировано. То есть набирать долги для финансирования Capex в 2025г не придется.

❌ Как и у Северстали, рентабельность ММК обновляет многолетний минимумы: за 1кв на уровне EBITDA падение до 12,5%. На фоне падающей выручки, затраты растут.

Вывод:

Я уже предупреждал, что ничего хорошего в 2025г у металлургов не будет и мы наблюдаем как в секторе стремительно падает прибыль, а накопленные кубышки таят. Ближайшие кварталы такая динамика будет сохраняться, а существенное восстановление мы увидим уже после смягчения условий ДКП и стимулирования экономики (возможно опять начнут вливать деньги в льготную ипотеку и т.д.). Кризис наступил и не все к нему подготовлены одинаково хорошо.

ММК успел закончить основные инвестиционные проекты до 2025г и накопил на балансе существенную подушку безопасности, кризис компания перенесет спокойно (скорее всего). Северсталь, наоборот, только входит в цикл повышенных капитальных затрат и уже потратила весь кэш.

Северсталь стоит дороговато, в вот у ММК наоборот есть хороший дисконт к справедливой цене. В целом, уже посыпалась прибыль у застройщиков и металлургов, очередь за банками, многие из которых до последнего играются с разовыми статьями доходов и резервами.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией 

#обзор #Северсталь #CHMF #ММК #MAGN $MAGN $CHMF