Новый флоатер от ДОМ.РФ: КС + 1,3% каждый месяц. Разбираем выпуск ДОМ.РФ-002Р-11

$DOMRF компания показала отличный рост чистой прибыли в 1 полугодии 2026 года (+46% г/г до 57,2 млрд руб.), - изображение

В прошлом посте мы детально препарировали фундаментальный профиль ПАО «ДОМ.РФ»: $DOMRF компания показала отличный рост чистой прибыли в 1 полугодии 2026 года (+46% г/г до 57,2 млрд руб.), рентабельность капитала (ROE) взлетела до 23,8%, а кэша на балансе — более 1 трлн рублей. Риск дефолта здесь практически равен суверенному риску РФ (100% госучастие).
И вот, этот эталонный эмитент выходит на долговой рынок с новым привлекательным выпуском облигаций. Давайте разберем параметры и решим, стоит ли участвовать в размещении.

⚙️ Параметры выпуска ДОМ.РФ-002Р-11
Номинал: 1000 ₽
Объем: 20 млрд ₽
Погашение: 1,5 года
Купон: КС +130 б.п.
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Нет
Оферта: Нет
Рейтинг: AAA(RU) АКРА / ruAAA Эксперт РА
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 16 октября 2026 года
Размещение: 21 октября 2026 года

⚖️ Сравнение с уже торгующимися выпусками ДОМ.РФ
Чтобы понять, насколько щедр эмитент, сравним новинку с аналогичными корпоративными флоатерами компании на бирже:
1️⃣ ДОМ.РФ 2Р-10 (RU000A10FVE5) Погашение: 03.08.2028 (~1,8 года). Купон: КС + 1,2%, выплаты ежемесячно.
2️⃣ ДОМ РФ 002Р-01 (RU000A105MN1) Погашение: 22.09.2027 (~0,9 года). Купон: RUONIA + 1,35%, выплаты 4 раза в год (ежеквартально).
Что мы видим?
Ориентир по новому выпуску ДОМ.РФ-002Р-11 (КС + 1,3%) выглядит интереснее торгующегося 2Р-10 (КС + 1,2%) при чуть более короткой и комфортной дюрации (1,5 года против 1,8). Да, есть старый выпуск 002Р-01 с премией 1,35%, но там выплаты всего раз в квартал, а здесь — ежемесячный денежный поток, который позволяет быстрее реинвестировать купоны и разгонять эффективную доходность сложным процентом.

🤔 Что в итоге?
⚫️ Идеальная защитная парковка. Флоатеры (с привязкой к КС) — лучший инструмент в период жесткой монетарной политики ЦБ. Ваша доходность автоматически подстраивается под рыночные реалии, защищая капитал от инфляции и обесценивания.
⚫️ Ежемесячный купон. Идеально для тех, кто формирует регулярный пассивный (рентный) доход.
⚫️ Квазигосударственная надежность. Эмитент с рейтингом ААА и безоговорочной господдержкой. В случае любых шоков в экономике квазигосударственные бумаги страдают последними.
⚫️ Оптимальный срок. 1,5 года — отличный горизонт. Он не морозит деньги слишком надолго в неопределенных условиях, но дает зафиксировать премию к «ключу».
❓ Стоит ли участвовать в первичном размещении?
Считаю, что ДА, если вам нужен железобетонный кэш-генератор в консервативную часть портфеля. Это великолепная альтернатива банковским вкладам и фондам ликвидности (LQDT), так как здесь вы фиксируете приятную премию (+1,3%) поверх ставки ЦБ. Даже если на сборе заявок премию чуть срежут (до 1,2%), выпуск останется «в рынке» и будет привлекателен.

Какую долю портфеля держите во флоатерах? Пишите в комментариях! 👇

Прочитал - не скупись, поставь ❤️ . Тебе не сложно, а автору приятно!
И обязательно подпишись на другие соц.сети, там я коплю миллион для дочек и открыто показываю портфель:
Миллион для дочек в Телеграмм
Миллион для дочек в МАХ

DOMRF
+0,14%

196

Комментарии

0 / 2000

Сообщение

Больше от автора

Все

Million_dochkam

🏠 ДОМ.РФ: Бриллиант с див. доходностью 16%? Разбираем свежий отчет!

Коллеги, сегодня под микроскопом ПАО «ДОМ.РФ» $DOMRF — уникальный финансовый институт, который вышел на IPO в конце 2025 года. Государство контролирует почти 90%, а сама компания — абсолютный монополист в ипотечной секьюритизации и входит в топ-3 по проектному финансированию застройщиков.
Давайте посмотрим, что скрывается за фасадом их отчета за 1 полугодие 2026 года и стоит ли добавлять бумагу в наш долгосрочный «Портфель дочерей».

📊 Финансы: бизнес растет двузначными темпами
Менеджмент творит чудеса эффективности, несмотря на жесткую ставку ЦБ:
• Чистая прибыль: 57,2 млрд руб. (+46% г/г)
• Чистые процентные доходы: 89,1 млрд руб. (+30% г/г)
• Рентабельность капитала (ROE): взлетела до 23,8%
• Операционная эффективность (CIR): расходы снизились до 23,7% (недосягаемо для многих банков).

🛍 Что с долгами? Не утащит ли стройка на дно?
Обязательства группы огромны (6,3 трлн руб.), но давайте смотреть в суть:
Более 1,8 трлн руб. — это ипотечные облигации. Они гасятся постепенно вместе с платежами людей по ипотекам. Эффекта «стены долга» здесь просто нет.
Ближайшие погашения классических бондов: распределены комфортно. В октябре 2026 года проходит букбилдинг серии 002P-11, в декабре 2026 — оферта по 1P01R, далее гашения идут в 2027-2028 гг.
Хватает ли денег? Более чем! Объем кэша и высоколиквидных ОФЗ превышает 1 трлн руб. Норматив ликвидности Н4 составляет 136% при норме 80%.

🛡 Безопасно ли держать облигации ДОМ.РФ?
Абсолютно. Риск дефолта здесь тождественен риску самой РФ. В августе-сентябре 2026 года агентства подтвердили высшие кредитные рейтинги: ruAAA от Эксперт РА и AA+ от АКРА. Бумажные просадки тела облигаций возможны из-за ставок, но купоны и номинал будут выплачены как часы.

💰 Дивиденды: главный козырь
Политика компании прозрачна и железобетонна: не менее 50% от чистой прибыли МСФО.
Руководство повысило прогноз по прибыли на 2026 год до 117 млрд руб.
👉 Экстраполируем 50% на этот прогноз и получаем расчетный дивиденд за 2026 год: от 321 до 346 руб. на акцию (выплата летом 2027 г.).
👉 К текущим котировкам (~2080-2100 руб.) это дает шикарную форвардную доходность в 15,5–16,5%.

📈 Акции и таргеты аналитиков
Сейчас ДОМ.РФ торгуется с экстремально низкими мультипликаторами (P/E ~3.4x, P/B < 0.7) для бизнеса с ROE >23%.
Профессионалы рынка видят мощный апсайд:
Т-Инвестиции: 2 950 руб. (потенциал >40%)
Альфа-Банк: ~2 900 руб. (потенциал ~38%)
БКС: 2 600 руб. (потенциал ~23%)

🤔 Что в итоге?
ДОМ.РФ — эталонный кандидат для долгосрочного удержания. Это редкая смесь быстрорастущего бизнеса и стабильной дойной коровы. Защита от инфляции обеспечена двузначной див. доходностью и лидерством в отрасли.
📍 Стратегия покупок:
Зона комфортного инвестирования: 2 050 – 2 120 руб. Можно планомерно набирать позицию.
Зона агрессивной аккумуляции: ниже 1900 - 1 950 руб. Если рынок даст такие цены на геополитике или ставке ЦБ — это подарок. Форвардная доходность уйдет к 18%, а дисконт к капиталу превысит 35%.

Держите бумаги ДОМ.РФ в портфеле? Делитесь мнением в комментариях! 👇

#базарразбор

DOMRF
+0,14%

2 комментария

583

Million_dochkam

Разбор нового размещения: Софтлайн 002Р-03.

На долговой рынок выходит ПАО «Софтлайн» $SOFL сразу с двумя выпусками: классическим фиксом и флоатером. Давайте разберем бизнес, долги и ответим на главный вопрос — стоит ли участвовать в первичном размещении?

🛡 Кто такие Софтлайн?
Это уже давно не просто дистрибьютор чужого софта. Сейчас это системообразующий ИТ-холдинг (более 100 тыс. B2B клиентов), который активно трансформируется и делает ставку на собственные высокомаржинальные продукты. У бизнеса 3 локомотива:
⚫️ Цифровые Решения (инфраструктура и ИБ).
⚫️ fabricaONE.AI (разработка ПО с фокусом на ИИ).
⚫️ СФ Тех (производство железа "Инферит", телеком).
Фишка компании: тотальное внедрение ИИ (AI-first). Они не только продают ИИ, но и внедрили его у себя, сократив штат разработчиков на 13% и увеличив при этом выручку на 15,5%

📊 Финансы и Долг (МСФО за 1 полугодие 2026):
⚫️ Оборот: 53,1 млрд руб. (+15% г/г).
⚫️ Скорр. EBITDA: 4,45 млрд руб. (+27% г/г). Прибыль растет быстрее выручки — это отличный знак операционной эффективности.
⚫️ Чистая прибыль: 892 млн руб. (против убытка годом ранее).
⚫️ Долговая нагрузка (Чистый долг/EBITDA): выросла до 3,3х (с 1,8х на конец 2025). Страшно ли это? Нет. Для ИТ-сектора характерна жесткая сезонность: до 55% оплат от крупных и гос. заказчиков приходят в IV квартале. Сейчас компания набирает оборотный долг под проекты, а в конце года традиционно гасит его потоком кэша. Менеджмент прогнозирует возврат к комфортным ≤2.0х по итогам года.

🎯 На какие цели берут займ?
Никаких агрессивных M&A (поглощений). Деньги идут исключительно на рефинансирование текущего дорогого банковского долга. Компания замещает короткие кредиты (которые брались под 20,5%) более дешевыми облигациями. Это удлинит долг и даст прямую экономию на процентах около 200–250 млн руб. в год.
🛡 Кредитный рейтинг и вероятность дефолта:
Свежие рейтинги: A-(RU) от АКРА (март 2026) и ruA- от Эксперт РА. Вероятность дефолта оценивается как низкая. Операционный поток сильный, кредитный профиль стабилизируется к концу года.

⚙️ Параметры нового выпуска Софтлайн-002Р-03
Номинал: 1000 ₽
Объем: 3 млрд ₽ (на оба выпуска)
Погашение: 3,2 года
Купон: 18,5% (YTM 20,15%)
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Нет
Оферта: Нет
Рейтинг: A-(RU) АКРА / ruA- Эксперт РА
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 13 октября 2026 года
Размещение: 16 октября 2026 года

⚖️ Сравнительный анализ:
1. Сравнение со старым выпуском 002Р-02: Старый выпуск сейчас торгуется с премией по цене 102-103% от номинала (YTM ~20%). Покупая его с рынка, вы при погашении получите убыток по телу (купили за 1030₽, погасят по 1000₽). Вывод: Брать первичку (002Р-03) по номиналу (100%) математически выгоднее.
2. Фикс (002Р-03) или Флоатер (002Р-04)? Вводные: Ключевая ставка ЦБ уже прошла пик (21% в 2025) и сейчас снижена до 14% (пауза от 11 сентября). Купон по флоатеру: КС + до 4,5% (на старте те же 18,5%).
Если вы берете Флоатер: Вы защищаетесь от нового шока инфляции, но флоатер доступен только квалам. Если ЦБ продолжит цикл снижения ставки (скажем, до 10-12% в 2027-2028 гг.), ваш купон улетит вниз.
Если вы берете Фикс: Вы фиксируете шикарные 18,5% на 3 года! При дальнейшем смягчении ДКП тело этой облигации сильно вырастет в цене (апсайд до 105-110%).

🤔 Что в итоге?
Считаю, что стоит участвовать в размещении выпуска 002Р-03. Софтлайн предлагает отличную премию к ОФЗ (~450 б.п.) за риск надежного эмитента эшелона А-. Ежемесячные купоны дают возможность магии сложного процента (реинвестирования), разгоняя реальную доходность за 20% годовых. Для широкого круга инвесторов фиксация доходности >20% на 3,2 года в ИТ-лидере на фоне (пусть и с паузами) цикла снижения ставки — это фундаментально недооцененная возможность забрать двузначную "альфу" к рынку на горизонте 2027-2029 годов.

SOFL
+1,26%

Прокомментировать

888

Million_dochkam

Новое размещение: Автобан-Финанс БО-П10. Аномальная премия в рейтинге А+ и скрытые драйверы роста!

Коллеги, Группа «Автобан» выходит на рынок с новым выпуском облигаций. Копнул их отчетность по МСФО, разобрал структуру долга и параметры выпуска. Спойлер: на фоне текущей ключевой ставки условия выглядят как настоящая рыночная неэффективность. Это редкий шанс забрать премию за риск, которого по факту почти нет.

📊 Параметры выпуска Автобан-Финанс-БО-П10:
• Эмитент: АО «Автобан-Финанс» (SPV, поручитель — головное АО «ДСК «Автобан»)
• Рейтинг: ruA+ / A+.ru (с ПОЗИТИВНЫМ прогнозом от НКР)
• Объем: от 5 млрд руб. (могут увеличить при высоком спросе)
• Купон: 18,25% годовых (фиксированный на весь срок до оферты)
• Выплаты: ежемесячно (идеально для сложного процента)
• Доходность (YTP): ~19,86% (с учетом реинвестирования купонов)
• Срок / Оферта: 7 лет / Put-оферта через 3 года
• Сбор заявок: 12 октября (размещение 14 октября)

🏗 Бизнес-модель:
Инфраструктурный монолит «Автобан» — один из крупнейших игроков инфраструктурного и дорожного строительства РФ (доля рынка ~8%). Строят ЦКАД, трассы М-12 «Восток», М-8.
Ключевое преимущество — портфель заказов (бэклог) превышает 450 млрд рублей, что гарантирует 100% загрузку мощностей на 3-4 года вперед. 98% выручки — это госзаказы по 44-ФЗ и концессии. Главный заказчик — ГК «Автодор». По сути, перед нами системообразующий подрядчик, соинвестирующий вместе с государством.

📈 Финансовое здоровье (МСФО):
• Выручка стабильно растет за счет масштабных федеральных строек (ожидается свыше 150 млрд руб. по итогам года).
• Рентабельность по EBITDA уверенно держится на комфортном для отрасли уровне 12-14%.
• Долговая нагрузка (Чистый долг/EBITDA) составляет около 3.5х. Для классического бизнеса это многовато, но для инфраструктурного холдинга с длинными госконтрактами — абсолютная норма.

🟢 Почему берем (Драйверы и Плюсы):
1. Жирнейший спред. ККупон 18,25% — это огромная премия к ОФЗ на сроке 3 года. Для сравнения: средняя доходность рынка в рейтинге А+ сейчас находится в коридоре 16,5–17,2%, а многие конкуренты с аналогичным риском торгуются под 16-17,5%. Автобан дает доходность по верхней границе своего эшелона (YTP ~19,86%).
2. Переоценка тела облигации. Агентство НКР недавно сменило прогноз по рейтингу на «Позитивный». Если (и когда) компанию апгрейднут до АА-, база институциональных инвесторов расширится, и тело облигации приятно переоценится выше номинала.
3. Защита от долгой дюрации. Наличие оферты через 3 года превращает длинную 7-летнюю бумагу в понятный среднесрочный инструмент.

🔴 В чем подвох? Разбираем риски:
Зачем компании давать такую щедрую премию? Все просто: у Группы отрицательный операционный денежный поток (специфика авансирования строек) и огромный навес краткосрочного долга — 56,4 млрд руб. к погашению на горизонте года.
Страшно ли это? Нет.
Во-первых, на балансе всегда висит солидная кеш-подушка (~16-18 млрд руб.).
Во-вторых, этот долг — на 90% целевое проектное финансирование от госбанков (Сбер, ГПБ) под госпроекты. Банки автоматически пролонгируют эти кредитные линии по мере выполнения этапов строительства. Допустить кросс-дефолт такого подрядчика = остановить федеральные стройки.

🤔 Что в итоге?
Участие в размещении выглядит привлекательным. Это хорошая возможность зафиксировать высокую двузначную доходность в качественном активе с квазигосударственным риском. Ожидаем переподписания книги заявок (эмитент может немного сдвинуть купон вниз на сборе, но даже при 17,75% это неплохая идея).

А вы планируете участвовать в размещении? Жду ваши мысли в комментариях! 👇

$RU000A106K35 $RU000A10ERE6 $RU000A108JD2

Прокомментировать

918

Облигации Новинки

⚡️ Новые облигации которые сегодня начнут торговаться на бирже:

✅ Софтлайн 002Р-03

$RU000A10GDN2

Рейтинг: А-

Купон: 18,25 %

Выплаты ежемесячные

Срок: 3,2 года

Оферта: Нет

Амортизация: Нет

Квал: Нет

Старт торгов: 14:45

✅ Софтлайн 002Р-04

$RU000A10GDP7

Рейтинг: А+

Купон: КС+4%

Выплаты ежемесячные

Срок: 3,2 года

Оферта: Нет

Амортизация: Нет

Квал: Да

Старт торгов: 14:45

✅ Автодор ГК БО-004Р-09

$RU000A10GDT9

Рейтинг: АA+

Купон: 15 %

Выплаты ежемесячные

Срок: 2 года 7 месяц

Оферта: Да

Амортизация: Да

Квал: Нет

Старт торгов: 14:45

✅ ММЦБ БО-П01-03

$RU000A10GDM4

Рейтинг: ВВВ-

Купон: 20%

Выплаты ежемесячные

Срок: 4 года 11 месяцев

Оферта: Да

Амортизация: Нет

Квал: Нет

Старт торгов: 16:30

‼️ P.S. При инвестировании через облигации не забываем про ключевое правило — диверсификацию! Не следует сосредотачивать все средства лишь в одном эмитенте.

‼️Не является инвестиционной рекомендацией!

🚀 Всем удачных инвестиций и зелёных портфелей !

👇 Подписывайтесь

Инвест Доход в:

💫МАХ 💫 БАЗАР 💫Пульс💫 Дзен

Прокомментировать

Easytoinvest

5 облигаций от СберИнвестиции⁠⁠

СберИнвестиции с определенной периодичностью пересматривают не только портфели акций, формируя рейтинги топов, но, как оказалось, там есть и облигационные темки 😜 Хотя, отталкиваясь от выбора эмитентов, подборка выглядит довольно прилично и даже больше - достойна изучения и более глубокого анализа.

Специально выбрал 5 облигаций с погашением (или офертой) от полутора до трех лет, так как считаю данный горизонт инвестирования наиболее востребованным у частных инвесторов. Также в подборку включены достаточно устойчивые компании, с которыми можно спать спокойно, если вообще это слово сейчас можно применить к рынку облигаций.

Кроме того, по всем выпускам предусмотрены ежемесячные купонные выплаты, что подходит как раз к моей инвестиционной стратегии. Бумаги доступны для неквалифицированных инвесторов и по большинству из них установлен фиксированный размер купона, превышающий 15% годовых.

1. ПГК-003P-04 (ISIN RU000A10EYV6)
Дата погашения - 09.09.2029г.
Размер купона - 15,4%
Выплата купона - ежемесячно
Текущая цена - 99,4%

2. Селектел-001Р-06R (ISIN RU000A10CU89)
Дата погашения - 14.03.2028г.
Размер купона - 15,4%
Выплата купона - ежемесячно
Текущая цена - 99,7%

3. РЖД-001P-43R (ISIN RU000A10BTA6)
Дата оферты - 28.05.2029г.
Размер купона - 15,9%
Выплата купона - ежемесячно
Текущая цена - 100,5%

4. НоваБев Групп-003P-02 (ISIN RU000A10E7G1)
Дата погашения - 20.01.2029г.
Размер купона - 15,25%
Выплата купона - ежемесячно
Текущая цена - 99,9%

5. НорНикель-БО-001Р-07 (ISIN RU000A1083A6)
Дата погашения - 28.02.2029г.
Размер купона - 15,3% (КС + 1,3%)
Выплата купона - ежемесячно
Текущая цена - 100,2%

🔥 Чтобы не пропустить новые разборы акций, обзоры свежих выпусков облигаций и тренды фондового рынка скорее подписывайтесь на телеграм-канал. Там еще много полезной авторской аналитики и весь мой пассивный доход.

Компания «Пионер-Лизинг» выплатила очередной купон по 7-му выпуску облигаций

15 октября 2026 года ООО «Пионер-Лизинг» выплатило девятнадцатый купон по 7-му выпуску облигаций (ПионЛизБО7), доступному только для квалифицированных инвесторов. Доход 19-го купона на одну облигацию составил 16,85 руб., исходя из ставки 20,5% годовых.

Общая сумма выплат 19-го купона составила 6,74 млн руб. Выплата 20-го купона состоится 14 ноября 2026 года. С 7-го по 120-й купоны ставка облигаций определяется на основании следующей формулы: Ключевая ставка Банка России + 6,5% годовых.

Облигации ООО «Пионер-Лизинг» 2-го, 3-го, 4-го, 5-го, 6-го, 7-го и 8-го выпусков (ПионЛизБП2, ПионЛизБП3, ПионЛизБП4, ПионЛизБР5, ПионЛизБО6, ПионЛизБО7 и ПионЛизБО8) доступны у брокеров, аккредитованных на фондовом рынке Московской Биржи.

Раскрытие информации

Не является публичной офертой. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Прокомментировать

NFK-Savings

Компания

Компания «НФК-Структурные инвестиции» выплатила купон по 4-му выпуску облигаций

15 октября 2026 года АО «НФК-СИ» выплатило 21-й купон по четвертому выпуску облигаций (4-04-10707-P-001P). Купонный доход 20-го купона на одну облигацию составил 22,6 руб., исходя из купонной ставки 27,5% годовых.

Выплаты по облигациям АО «НФК-СИ» могут производиться как на брокерский счет инвестора, так и на его банковский счет без посредничества брокеров и депозитариев. Эмитент является налоговым агентом и самостоятельно удерживает НДФЛ.

Раскрытие информации

Не является публичной офертой. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Прокомментировать

INVEST_KITCHEN

ЭкоНива: щедрые 19,56% на фоне обвала прибыли. Стоит ли участвовать?

Группа компаний «ЭкоНива» — вертикально интегрированный аграрный холдинг, который держит под контролем всю цепочку: от заготовки кормов и животноводства до переработки и сбыта молока.

Компания работает с 1994 года. Сегодня в холдинг входят 42 фермы и 5 заводов по переработке молока, а сама группа объединяет 54 дочерние компании. Фермы и заводы расположены в центральной России, Поволжье, на Урале и в Сибири.

📍 Параметры выпуска ЭкоНива-001P-04:

• Рейтинг: А+ (АКРА, прогноз «Стабильный»)

• Номинал: 1000Р

• Общий объем: 3 млрд рублей

• Срок обращения: 3 года

• Купон: не выше 18,0% годовых (YTM не выше 19,56% годовых)

• Выплаты: ежемесячно

• Амортизация: нет

• Оферта: нет

• Квал: не требуется

📍 Параметры выпуска ЭкоНива-001P-05:

• Купон: КС + 375 б.п.

• Квал: только для квалов

• Сбор заявок до: 22 октября 2026 (15:00 мск)

• Дата размещения: 26 октября 2026

Рейтинг надежности:

• Эксперт РА — уровень A (присвоен 16 февраля 2026).

• АКРА — уровень A+ (присвоен 28 января 2026).

📍 Финансовые результаты МСФО за 6 месяцев 2026 года:

• Выручка от продаж: 45,2 млрд рублей (снижение на 2,8%).

• Чистая прибыль: 1,1 млрд рублей (падение на 88,3% — почти в 9 раз по сравнению с 9,4 млрд рублей).

• EBITDA: 11.04 млрд руб. (-47,16% г/г)

• Рентабельность по EBITDA: 24,4%

• Общий доход группы: 56,4 млрд рублей (против 60,9 млрд рублей).

• Производство сырого молока: 813,2 тыс. тонн (рост на 4% год к году)

• Краткосрочные обязательства: 133,74 млрд (-1,9%)

• Долгосрочные обязательства: 38,18 млрд (+66,72%)

• Чистый долг: 94,89 млрд (+17,19%)

• Чистый долг/EBITDA LTM: 4,85х

• Покрытие процентов ICR: 1,15х

Главный удар по выручке: падение цен на сырое молоко. Средняя цена реализации на ферме - 41,25 рубля за кг. Год назад было 47,31 рубля. Получается, компания продала больше молока в тоннах, но за каждый килограмм выручила заметно меньше.

Вторая причина — рост операционных расходов. Подорожали корма, выросли затраты на содержание растущего поголовья, логистика и другие статьи.

Долговая ситуация остаётся напряжённой: часть длинного долга из-за нарушения ковенант перешла в категорию «до востребования» — около 49 млрд рублей.

Но кредиторы пошли навстречу: в апреле и августе 2026-го предоставили письма-отказы (waiver) от требования досрочного погашения и пересогласовали условия. Однако часть долга ещё в работе — примерно по 9,5 млрд переговоры продолжаются.

В обращении находятся 3 выпуска облигаций на 18 млрд рублей:

• ЭкоНива 001P-01 $RU000A10EJZ8 Доходность: 18,29%. Купон: 16,75%. Текущая доходность: 16,77% на 2 года 4 месяца

• ЭкоНива 001P-03 $RU000A10FHY2 Доходность: 18,82%. Купон: 15,75%. Текущая доходность: 16,03% на 1 год 11 месяцев

❗️ Что готовы предложить эмитенты со схожим рейтингом:

• АВТОБАН-ФинансБО-П10 $RU000A10EYJ1 (19,61%) А+ на 3 года до оферты

• ВИС ФИНАНС БО-П12 $RU000A10EYJ1 (18,52%) А+ на 2 года 11 месяцев

• НПС Капитал 1Р-01 $RU000A10G5F5 (19,23%) А+ на 2 года 10 месяцев

• Селектел 1Р-08R $RU000A10FMY2 (17,13%) А+ на 2 года 8 месяцев

• ОДК 1P-03 $RU000A10FG76 (18,0%) А+ на 2 года 7 месяцев

По итогу: Новое предложение 1Р04 длиннее 1Р01 примерно на семь месяцев, а по верхней границе даёт 19,56% — то есть премия к своим же выпускам около 130 б.п. Разница уже заметная: она компенсирует и лишнюю дюрацию, и ухудшение финансовых результатов. Эмитента у меня в облигационном портфеле нет, но при таком заявленном купоне готов взять от 3% капитала.

В группе A+ верхняя YTP тоже смотрится достойно. Сопоставимую доходность даёт новый АвтобанФ-БО-П10 — 19,5%, он появился на вторичке буквально пару дней назад. Дальше по доходности идут НПС Капитал 1Р-01 — 19,2%, ВИС Финанс БО-П12 — около 18,5%, ОДК 1P-03 — 18,0%. Так что вывод простой: если итоговый купон окажется ниже заявленных 18%, АвтобанФ-БО-П10 — отличная альтернатива, только не забудьте про оферту у эмитента через 3 года. Всем спасибо за прочтение и поддержку постов.

✅️ Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой Телеграм-канал. Найти легко: @kitchen_invest в поиске — и вы там. Также подписывайтесь на MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.

#облигации #аналитика #инвестиции #расту_сбазар #базарразбор #новичкам

'Не является инвестиционной рекомендацией

Прокомментировать

Finolive

Размещение облигаций X5 003P-23 – рост замедлился

$X5 крупнейшая продуктовая розница страны («Пятёрочка», «Перекрёсток», «Чижик»), размещает выпуск 003P-23.

С кредитным качеством всё в порядке: AAA у трёх агентств, долг 1,08 годовой EBITDA. Интереснее, что происходит с бизнесом: рост за полгода почти вдвое медленнее прошлогоднего, прибыль упала на 28%, а дивиденды больше свободного денежного потока, поэтому долг растёт.

Разбираю, как устроена компания, что в отчётности и что выгоднее: этот фикс или флоатер X5.

📋 Параметры
▪️ купон фиксированный 14,4% на купоны 1–12
▪️ номинал 1 000 руб
▪️ купон каждые 30 дней
▪️ поручения до 19 октября, размещение 19 октября
▪️ эмитент ООО «ИКС 5 ФИНАНС», поручитель ПАО «Корпоративный центр ИКС 5»
▪️ формально 10 лет, но оферта через год (360 дней): X5 назначит новый купон, бумагу можно будет продать компании по номиналу

▪️ рейтинг компании AAA(RU) АКРА, ruAAA Эксперт РА, AAA.ru НКР, все «стабильные»

Отчетность X5

X5
+1,53%

Прокомментировать

101

uscapital

«КапДорСтрой-НН» наращивает контрактную базу и выручку

План дорожной деятельности в России на 2026-2031 годы — строительство и реконструкция более 2 тысяч км федеральных и региональных дорог: свыше 330 объектов. С учётом стабильного спроса «КапДорСтрой-НН» сформировал существенную контрактную базу на 2026-2027 года, а по итогам 9 месяцев 2026 года эмитент ожидает рост выручки относительно АППГ.

Прогноз дорожной деятельности озвучил руководитель Федерального дорожного агентства (Росавтодор) Роман Новиков. При этом аналитики «Юнисервис Капитал» считают, что государственный спрос, прежде всего в сегментах ремонта и реализации крупных инфраструктурных проектов, поддержит дорожную отрасль и обеспечит потенциал роста. При этом возможности расширения ограничены стоимостью ресурсов, дефицитом кадров и необходимостью повышать производительность. На этом фоне конкурентоспособность дорожностроительных компаний будет всё больше зависеть от контроля себестоимости, эффективности использования техники и материалов.

ООО «КапДорСтрой-НН» в этих условиях ощущает себя уверенно благодаря развитию маржинальных направлений, к ним относятся продажа асфальтобетонной смеси и ответственное хранение нефтепродуктов. Также компания контролирует себестоимость с помощью собственного битумохранилища, которое позволяет формировать запасы сырья в периоды более низких цен и снижать чувствительность к сезонным колебаниям. Так, по предварительным оценкам, выручка компании за 9 месяцев 2026 года составит 900 млн руб., что превосходит уровень за аналогичный период 2025 года.

Наращивает «КапДорСтрой-НН» и контрактный портфель. В частности, этому способствует сформированный в середине 2026 года тендерный отдел, который регулярно способствует заключению как краткосрочных, так и долгосрочных контрактов. При выборе тендеров для участия специалисты отдела ориентируются на территориальную близость объекта (при близком расположении компания работает с собственной асфальтобетонной смесью, что повышает маржинальность), сроки реализации и сложность.

На начало октября, по данным эмитента, контрактный портфель по остатку финансирования составляет более 1,85 млрд руб. Большая часть заказов будет реализована к концу 2026 года, порядка 30% придётся на 2027 год.

Среди последних сделок — договор о начале сотрудничества с крупным игроком дорожностроительного сегмента. ООО «КапДорСтрой» выступит подрядчиком по части работ партнёра, а также будет поставлять предприятию асфальтобетонную смесь. Договор заключён на период с 2027 по 2028 год на сумму более 500 млн руб.

Прокомментировать

119

Finance_capital

Облигации транспортных компаний: пять вопросов кредитора

У ПГК на 30 июня 2026 года на счетах 65,8 млрд ₽. В 2,26 раза больше краткосрочных обязательств.

Покупатель облигации кредитует компанию. Рост прибыли ему не достанется, а её падение может стоить денег. Поэтому, выбирая облигацию, я задаю пять вопросов. Разбираю на примере Первая грузовая компания, Первый контейнерный термина)и (рансКонтейнер.

У всех троих заработок за первое полугодие упал, а долг относительно заработка вырос.

1. Велик ли долг?

Чистый долг, то есть долг за вычетом денег на счетах, делят на EBITDA. Это заработок компании до уплаты процентов, налогов и амортизации.

Получается коэффициент, который показывает, сколько лет компании пришлось бы отдавать весь такой заработок, чтобы рассчитаться с долгом.

У ТрансКонтейнера на 30 июня 2026 года получилось 7,18 года. На конец 2025 года было 5,73, а годом раньше 2,21.

Часто ориентируются на уровень до трёх лет, но универсальной нормы нет. У компании с устойчивым денежным потоком долговая нагрузка может быть выше. У цикличного бизнеса, где выручка и прибыль сильно зависят от ситуации на рынке, тот же долг несёт больше риска.

Сам коэффициент тоже нужно читать аккуратно. На спаде заработок снижается, и нагрузка растёт, даже если долг остался прежним.

2. Хватает ли заработка на проценты?

Покрытие процентов показывает, во сколько раз прибыль от основной деятельности превышает процентные расходы по долгу.

У ПКТ за первое полугодие показатель составил 0,41. Заработка хватило меньше чем на половину процентов.

Остальное приходится оплачивать из денег на счетах, за счёт новых займов или помощи группы. Если ситуация не меняется, возникает вопрос, откуда компания возьмёт деньги на дальнейшее обслуживание долга.

Обычно ориентируются на покрытие процентов хотя бы в 2-3 раза. Но и здесь всё зависит от отрасли и стадии экономического цикла.

3. Хватает ли денег на ближайшие платежи?

Ликвидность баланса и платёжеспособность связаны, но это разные вещи.

Для начала сравнивают деньги с ближайшими обязательствами, затем смотрят на дебиторскую задолженность: когда заплатят клиенты, хватит ли этих поступлений на расчёты с поставщиками и погашение долга.

У ПКТ к середине 2026 года денег стало меньше, чем счетов к оплате: 428 млн ₽ против 587 млн ₽. В конце 2025 года ситуация была обратной.

У ТрансКонтейнера все оборотные активы покрывают лишь треть краткосрочных обязательств. Коэффициент текущей ликвидности составляет 0,33.

Но даже хороший баланс не гарантирует, что нужная сумма будет на счёте в день платежа. Для этого нужно смотреть движение денег и график погашений. Обязательства могут собраться к одной дате, и тогда компании придётся искать деньги для расчёта.

Пример ПГК. За первое полугодие компания разместила облигаций на 36,8 млрд ₽. Поэтому деньги на счетах есть, но они во многом заёмные, а не заработанные. При этом 33,6% суммы, которая была на счетах на конец июня, уже решено или рекомендовано выплатить владельцу в виде дивидендов.

4. Кто стоит за компанией?

Кредитор смотрит и на владельца. Поможет ли он компании в трудный момент или сам заберёт деньги, которые могут понадобиться для расчётов с кредиторами?

У ПГК собственный чистый долг к EBITDA составляет 3,27 раза. Если добавить долг владельца, под который ПГК выдала гарантию, получится 5,03 раза. Разница существенная. Долг владельца тоже становится заботой кредиторов компании.

У ПКТ около трёх четвертей активов, 74,7%, составляют займы и вложения в компании своей группы. Проценты по этим займам группа платит деньгами лишь частично. Поэтому кредитор ПКТ по сути зависит от финансового состояния всей группы «Дело».

7 октября «Росатом» закрыл сделку по приобретению 51% управляющей компании группы «Дело» за 77 млрд ₽. На покупку использовали заёмные средства. 14 октября, по данным ТКС.РУ, «Росатом» через «Атомэнергопром» стал единственным владельцем управляющей компании.

Государственный акционер может поддержать ПКТ и ТрансКонтейнер. Но пока это возможность, а не подтверждённая финансовая помощь.

5. Что говорит рынок?

Рейтинг показывает оценку кредитного риска агентством. Премия к ОФЗ или к облигациям другого эмитента показывает, какую дополнительную доходность рынок предлагает за этот риск.

У ПГК рейтинг «Эксперт РА» ruAA. Медианный Z-спред её облигаций составляет 2,27%, у облигаций РЖД с рейтингом ruAAA сопоставимого срока 2,07%.

Премия ПГК к РЖД всего 0,20 процентного пункта. При этом рейтинг РЖД выше на две ступени, а у ПГК есть долг владельца под гарантию компании.

На мой взгляд, такая премия не отражает кредитный риск ПГК.

Риски: что отслеживать

ПГК. Выплату новых дивидендов владельцу до восстановления заработка, новые займы владельцу и доступность банковских лимитов. Отдельный вопрос, как компания будет рефинансировать долг в 2029-2033 годах.

ПКТ. Начнёт ли группа платить проценты по займам реальными деньгами и восстановится ли выручка терминала. Впереди также погашения облигаций в 2029-2030 годах. Здесь кредитору нужно учитывать и оферту материнской компании по выпускам.

ТрансКонтейнер. Компания убыточна, заработка на проценты не хватает, краткосрочные кредитные лимиты исчерпаны. Аудитор указал на существенную неопределённость в отношении непрерывности деятельности. Нужно следить за решениями банков по пролонгации кредитов и подготовкой к погашению выпуска на 27 млрд ₽ в августе 2027 года.

Возможности

Снижение ключевой ставки помогает всем троим. У ПГК и ТрансКонтейнера большая часть долга имеет плавающую ставку. По раскрытию ТрансКонтейнера, снижение ключевой ставки на один процентный пункт может улучшить финансовый результат примерно на 1 млрд ₽ в год.

У ПКТ и ТрансКонтейнера есть потенциальная поддержка нового государственного акционера. Вопрос в том, подтвердится ли она рефинансированием, докапитализацией или помощью с погашением долга.

«Эксперт РА» держит рейтинги ПКТ и ТрансКонтейнера под наблюдением. Решения агентства ожидаются до 30 октября и 6 ноября.

1 комментарий

142

MSB-Leasing

Компания

Состоялась выплата купонного дохода по XIII выпуску биржевых облигаций

Сегодня, 16 октября 2026 года, состоялась выплата купонного дохода по биржевым облигациям серии 003P-07 (ISIN $RU000A10EB07) за 8 купонный период.

💰 Сумма купонной выплаты на 1 облигацию: 17.26 ₽
💰 Общий размер выплаты по всем купонам: 6 904 000 ₽

💰 Погашение номинала будет осуществляться с марта 2027 г.

Сроки зачисления на счета инвесторов зависят от регламента работы соответствующих брокеров.

Обязательства выполнены в срок и в полном объеме. Выплата следующего купона состоится 15 ноября 2026 года.

➡️ Инвестируйте в малый и средний бизнес вместе с "МСБ-Лизинг" и будьте уверены в надежности своих вложений!

#МСБоблигации

🏢 Следите за новостями из нашей финансовой жизни там, где Вам это удобно: Канал в МАКС, Пульс, СМАРТЛАБ, БКС-Профит, БАЗАР, Импульс 💚

RU000A10EB07
+0,39%

Прокомментировать

132

Andrey_Hohrin

Календарь первички ВДО и розничных облигаций (ПКО Вернём YTM 28,71% | БИЗНЕС АЛЬЯНС YTM 26,2%)

💼 ПКО "Вернём" (B|ru| со стабильным прогнозом, 150 млн руб., ставка купона 25,5%, YTM 28,71%, дюрация 2,14 года до погашения) размещен на 91%. Интервью с эмитентом YOUTUBE | ВК | RUTUBE

🔵БИЗНЕС АЛЬЯНС 001P-09 (BBB-|ru|, 800 млн руб., ставка купона 23,5% на весь срок обращения, YTM 26,22%, дюрация 2,19 года до погашения) размещен на 15%. Интервью с эмитентом YOUTUBE | ВК | RUTUBE

Подробности участия в первичных размещениях — в обновленном телеграм-боте ИК «Иволга Капитал» @IvolgaCapitalNew_bot 👈
А также через бот в MAX 👈

Прокомментировать

223

Andrey_Hohrin

ОФЗ, покупка и перспектива

Пару недель назад писал, что котировки ОФЗ, вероятно, формируют локальное дно.

И сейчас Индекс RGBI чуть выше, чем тогда. Соответственно, начал накапливаться доход, купоны не уходят на компенсацию падения тела.

Это сообщение – в подтверждение позиции: время для покупателей ОФЗ кажется неплохим. Хотя бы если сравнивать с возможностями для покупки за последние примерно полтора года.

Если летом 2025 рынок ОФЗ, очевидно для меня, был перегрет, настроения на нем главенствовали весьма оптимистичные, и это было плохим временем для покупки. То осенью 2026 настроения близки к противоположным, инвестиционные возможности тоже.

Насчет того, что через неделю ЦБ рискнет поднять ставку и отправит рынок облигаций в новый занос, сомнительно. Что он сделает, не знаю, совпадения наших логик случайны. Но если риск обсуждается, а этот обсуждается, котировки к нему обычно готовы. Можем напротив получить ценовой толчок наверх.

И про горизонт мнения. Не считаю, что средние или длинные ОФЗ – это хорошая возможность годами получать доходность намного выше инфляционной. Нынешние 16%+ по ним сегодня для такой идеи привлекательны. Не думаю, что через несколько месяцев доходность будет выше. На месяцы вперед и ориентируюсь. А что будет с инфляцией, ограничителем идеи долгосрочных вложений в госдолг, в напряженной экономике дальше? В обстоятельствах, подобных нашим, государства ей, как правило, рано или поздно проигрывают.

Не является инвестиционной рекомендацией.

#офз #прогнозытренды

1 комментарий

243

AKTIVATORIYA

❌ 16/10/2026 - Анализ - П02-БО-16

$RU000A10F7V9

Полипласт П02-БО-16 (RU000A10F7V9): красивые 33% или красивая ловушка? 🔍

Разбираю бумагу под портфель с целью «доходность при умеренном риске» — и, честно, здесь всё не так радужно, как обещает купон.

RU000A10F7V9
+0,05%

Прокомментировать

215

uscapital

В 1 полугодии 2026 года ООО «Первый ювелирный ломбард» существенно нарастило финансовые результаты

По итогам 1 полугодия 2026 года ООО «Первый ювелирный ломбард» сохранило устойчивую динамику развития. Компания нарастила объём выдачи займов на 38%, увеличила сеть отделений до 25 точек и существенно повысила финансовые результаты, сохранив при этом умеренный уровень долговой нагрузки и высокий запас прочности по обслуживанию долга.

В 1 полугодии 2026 года компания расширяла присутствие на рынке Москвы. За 6 месяцев количество отделений увеличилось с 22 до 25.

По словам руководства ООО «Первый ювелирный ломбард», в настоящее время завершается подготовка к запуску ещё одного отделения в локации, на территории которой компания уже успела сформировать опыт и понимание клиентского спроса. Эти факторы могут поспособствовать более быстрому выходу нового ломбарда на плановые показатели.

В качестве дополнительной поддержки дальнейшего масштабирования компания внедрила собственную платформу дистанционного обучения «ЛомбардPRO».

Единая система подготовки персонала ускоряет адаптацию новых сотрудников, обеспечивает единые стандарты работы во всех отделениях и повышает эффективность открытия новых точек по мере дальнейшего расширения сети.

Масштабирование бизнеса происходит, в том числе путём открытия новых отделений на арендованных площадях. В связи с этим в 2026 году, по рекомендации аудитора, ООО «Первый ювелирный ломбард» начало отражать права пользования объектами аренды в составе нематериальных активов и капитальных вложений в нематериальные активы, что оказало влияние на структуру баланса.

Прокомментировать

240

xKAKTYSx

🏆 Колючая подборка: ТОП ОФЗ

‎Всем привет! На следующей неделе, 21 октября, нас ждет заседание ЦБ по ключевой ставке, а пока присматриваем самые доходные ОФЗ. По сравнению с прошлой неделей доходность чуть уменьшилась, но это не отменяет того факта, что она довольно приличная по отношению к ключевой ставке.

‎

‎❗Однако негативными моментами служат:

‎

‎🔹 Новые аукционы Минфина.

‎🔹 Возможное ускорение инфляции и инфляционных ожиданий.

‎🔹 Вероятность повышения ключевой ставки в ближайшем будущем.

‎

‎В общем, скажу так: доходность приличная, и при отсутствии сильного негатива рынок ОФЗ предположительно где-то у максимальных показателей по доходности. А вот если появится негатив, то не думаю, что нам дадут сильно выше 17%.

‎

‎✅ Опять же, это мои личные предположения!

‎

‎Вводные стандартные:

‎

‎🔸 ОФЗ

‎🔹 Купон фиксированный

‎🔹 Длинные выпуски

‎🔹 Без амортизации

‎🔹 Без оферты

‎🔹 Купон раз в полгода

‎

‎В выпуске представлена таблица сборки ОФЗ для ежемесячных поступлений! Вы можете сами выбрать выпуски, которые посчитаете нужными!

‎

‎❗ Данный материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

‎

‎⭐ Понравился выпуск?

‎Поддержите реакцией и подписывайтесь на профиль, чтобы не пропустить новые!

‎

‎Всем профита и зеленых портфелей! 💚

‎

Прокомментировать

159

TradeInvest

📈Рекордный сентябрь: рынок облигаций на МосБирже вырос на 67% — что это значит для инвесторов.

Сентябрь 2026 года стал для долгового рынка Московской биржи по-настоящему прорывным: объём размещений облигаций достиг 2,4 трлн рублей — это на 67% больше, чем в сентябре 2025 года (1,4 трлн рублей). Причём рост зафиксирован даже без учёта однодневных бумаг, то есть речь идёт о полноценных долговых инструментах с понятными сроками и доходностью. Такой всплеск — не просто статистика, а сигнал о том, как меняется поведение эмитентов и частных инвесторов в текущих экономических условиях.

Что именно выросло и за счёт чего❓

Рост получился «двухкомпонентным»: его обеспечили сразу два крупных сегмента — государственные и корпоративные заимствования.

• ОФЗ (государственные облигации) стали главным драйвером: их объём размещений составил 1,2 трлн рублей, что в 3,3 раза выше уровня сентября 2025 года (0,4 трлн рублей). Такой скачок говорит о высокой потребности бюджета в финансировании и одновременно о готовности рынка принимать госдолг. Для инвесторов ОФЗ традиционно считаются одним из самых надёжных инструментов, и их активный выпуск часто задаёт ориентир по доходности для всего рынка.

• Корпоративные и региональные облигации тоже показали рост, хотя и более умеренный: их объём составил 1,2 трлн рублей (+12% к сентябрю 2025 года). Это отражает потребность компаний и субъектов федерации в привлечении средств, а также готовность инвесторов держать риск чуть выше, чем у ОФЗ, ради повышенной доходности.

Всего в сентябре состоялось 118 размещений (включая дополнительные выпуски) от 58 эмитентов. Большое количество выпусков и разнообразие эмитентов — признак того, что рынок остаётся ликвидным и доступным не только для крупнейших игроков, но и для компаний среднего масштаба.

✔️Роль частных инвесторов: деньги идут в долг.

Частные инвесторы всё активнее участвуют в долговых размещениях. В сентябре 2026 года они вложили в облигации 210,6 млрд рублей:

• 77,4% средств пришлось на корпоративные облигации в рублях;

• 22,6% — на рублёвые ОФЗ и региональные долговые бумаги.

При этом покупки на первичном рынке составили 140 млрд рублей (+14% к сентябрю 2025 года), то есть люди не только покупают облигации на вторичном рынке, но и участвуют в новых выпусках — фактически напрямую кредитуют государство и компании.

На вторичном рынке активность частных инвесторов ещё заметнее: сделки с долговыми бумагами в сентябре совершали 766,3 тыс. человек (+24,3% к аналогичному периоду прошлого года). Их доля в объёме торгов облигациями составила 10,5%. Это важный индикатор: растёт не только сумма вложений, но и охват аудитории — облигации становятся массовым инструментом, а не нишевой историей для профессионалов.

✔️Вторичный рынок и внебиржевой сегмент: ликвидность держится.

Объём вторичных торгов облигациями в сентябре превысил 1,9 трлн рублей (+21,1% к сентябрю 2025 года):

• ОФЗ: 1,1 трлн рублей (+37,4%);

• Корпоративные облигации: 830,2 млрд рублей (+9,7%).

Такой рост объёма торгов подтверждает, что рынок сохраняет ликвидность: инвесторы могут не только покупать, но и продавать бумаги, не теряя в цене из за отсутствия спроса.

Отдельно стоит упомянуть сегмент внебиржевых торгов с центральным контрагентом: объём операций в сентябре составил 179,3 млрд рублей. Это важная часть инфраструктуры: такие торги позволяют крупным участникам заключать сделки вне основной биржевой сессии, сохраняя при этом защиту за счёт центрального контрагента.

Источник: МосБрижа.

#инвестиции #финбазар #финансы

Подписывайтесь здесь будет много интересного!!!

Прокомментировать

177

Alexander_Z_Invest

НКР пошло по пути АКРА: кредитный рейтинг ГК «Самолет» снижен с A до BBB

Напомню 8 октября АКРА понизило кредитный рейтинг эмитента с A-(RU) до BBB(RU), а теперь и другое кредитное рейтинговое агентство снизило кредитный рейтинг застройщика Самолет с A.rս до BBB.rս и изменило прогноз со стабильного на негативный.

✍Снижение кредитного рейтинга «Самолета» обусловлено ухудшением оценки финансового профиля вследствие роста долговой нагрузки и ослабления показателей обслуживания долга, снижения показателей рентабельности и структуры фондирования; кроме того, понижена оценка фактора «Менеджмент и бенефициары», что отражает снижение оценки качества управления рисками, ликвидностью, а также стратегического планирования.

Негативный прогноз обусловлен рисками дальнейшего снижения оценки финансового профиля на фоне ухудшения конъюнктуры первичного рынка жилья вследствие ужесточения условий ипотечных программ.

Прокомментировать

565

Nikolay_Eremeev

🎩 Сегежа: пилорама для капитала, тарифные тиски и трехмесячный квест

Господа инвесторы, пока рынок ищет дно в циклических секторах, главный лесопромышленный холдинг страны «Сегежа Групп» снова вышел на охоту за нашей ликвидностью. Бизнес-модель эмитента когда-то выглядела как учебник по вертикальной интеграции: рубим карельскую и сибирскую сосну на своей лесосеке, перерабатываем в крафт-бумагу и фанеру и продаем на экспорт за валюту. Но в какой то момент система дала сбой...

🩺Что предлагает эмитент 004P-01R
- номинал 1000 руб.
- купоны ежемесячные ориентир до 21,0%
- ориентир доходности до 23,14%
- цена 100 %
- без амортизации
- оферта PUT через
- срок на 5 лет
- сбор заявок 19.10.26
- размещение 22.10.26

🟢Где доска ровная

✅Масштабная докапитализация: в ходе SPO летом 2025 года в компанию залили 113 млрд руб. (из них 51,0 млрд руб. живыми деньгами), временно потушив долговой пожар.

✅Бумажный донор: сегмент «Бумага и упаковка» во главе с Сегежским ЦБК сохраняет бодрую OIBDA-маржу на уровне 16,2% (принес 2,4 млрд руб. OIBDA за 1П2026).

✅Сжатие «узкого» долга: чистый долг без учета аренды и опционов сократился почти вдвое — со 147,8 млрд руб. на конец 2024 года до 77,0 млрд руб. в 1П2026.

✅Капекс на минималках: капитальные затраты ужаты на 36% г/г — до 1,8 млрд руб. за полугодие (втрое ниже начисляемой амортизации в 6,0 млрд руб.).

✅Облегчение процентного бремени в ДДС: реальные выплаты процентов деньгами в 1П2026 снизились на 58% г/г (с 14,6 до 6,1 млрд руб.) благодаря реструктуризации.

✅Плюс в полугодии: несмотря на общерыночный шторм, за 1П2026 группа смогла показать положительную OIBDA в 0,7 млрд руб. (после провальных −2,6 млрд руб. во 2П2025).

🔴 Где летят опилки

⛔️Операционная реанимация: за последние 12 месяцев (LTM 1П2026) OIBDA группы ушла в красную зону и составила −1,9 млрд руб., а чистый убыток достиг 81,9 млрд руб.

⛔️Черная дыра в потоках: бизнес непрерывно жжет по 1,7 млрд руб. в месяц — за LTM операционный поток (OCF) составил −16,0 млрд руб., а свободный (FCF) пробил −20,1 млрд руб.

⛔️Скрытый навес и залог заводов: полный чистый долг с учетом аренды и опционов SPO составляет 121,7 млрд руб. По опционам на 32,1 млрд руб. (где капает 25% годовых) уже пробиты ковенанты, а акции трех ключевых заводов заложены их держателям.

⛔️Стена погашений при пустой кассе: на счетах группы всего 1,4 млрд руб. (в соло ПАО по РСБУ — жалкие 115 млн руб.), свободных кредитных линий — 0 руб., а уже 16 и 20 ноября 2026 года предстоят пут-оферты на 20,0 млрд руб. (покрытие кэшем 0,02x).

⛔️Дыра в капитале: из-за убытков и списаний на 36,1 млрд руб. собственный капитал по МСФО на 30.06.2026 ушел в минус на −15,0 млрд руб.

⛔️Процентная удавка: 62% узкого долга (48,9 млрд руб.) привязано к плавающим ставкам, а коэффициент покрытия процентов (ICR) глубоко отрицателен (−0,10x за LTM).

⛔️Пустой соло-баланс эмитента: в РСБУ ПАО 95,4% активов заморожено во внутригрупповых вложениях (при резерве под обесценение 67,7 млрд руб.), а в 1К2026 займы дочкам на 22,0 млрд руб. переведены в беспроцентные — заводы просто не могут платить кэшем.

🎯 Вердикт. Эмитент превратился из истории разворота лесного цикла в чистый опцион на то, сколько еще миллиардов рублей материнская АФК «Система» готова сжечь ради поддержания статуса публичной компании без дефолта.

Мы прогнали отчетность через нашу модель и присвоили внутренний рейтинг CCC против ruB от Эксперт РА.

Требуемая доходность в базовом сценарии 40 %. В позитивном сценарии снижения ключевой ставки 35 %. Эмитент дает доходность до 23,14%

💼Резюме. Участие в первичке 004P-01R не имеет финансового смысла ни при каком купоне в рамках ориентира до 21,0%: бумага предлагает доходность крепкого второго эшелона за риск уровня CCC и торгуется с гигантским дисконтом 1200–2135 б.п. к собственной кривой. Если вы готовы осознанно ставить на спасение компании акционером в режиме «капельницы», лучше полностью проигнорировать первичку и забрать на вторичке выпуск 002P-04R.

☂️Лично мне выпуск не нравится я точно мимо🐴

💎 Полный аналитический лонгрид читаем ТУТ

Все обзорные облигаций доступы в моем ТГ-канале и МАКС и ДЗЕН

Не является инвестиционной рекомендацией

Прокомментировать

323

Platan

📊 ОФЗ на аукционах 14 октября: Минфин взял меньше 40% спроса

Минфин вышел с двумя выпусками, спрос был хороший, но министерство снова не стало щедрым. Заявок подали на сотни миллиардов, а удовлетворили меньше 40%.

🔹 ОФЗ-26251 (погашение 28.08.2030)

▪️ Доступный остаток: 99,7 млрд ₽

▪️ Спрос: 111,0 млрд ₽

▪️ Размещено: 41,8 млрд ₽ по номиналу

▪️ Выручка: 35,5 млрд ₽

▪️ Средневзвешенная цена: 83,84% от номинала

▪️ Средневзвешенная доходность: 15,74%

▪️ Премия к открытию дня: 7 б.п.

▪️ ДРПА: предложено 51,3 млрд ₽, размещено 24,7 млрд ₽, выручка 21,0 млрд ₽

🔹 ОФЗ-26245 (погашение 26.09.2035)

▪️ Доступный остаток: 211,9 млрд ₽

▪️ Спрос: 187,3 млрд ₽

▪️ Размещено: 73,5 млрд ₽ по номиналу

▪️ Выручка: 59,6 млрд ₽

▪️ Средневзвешенная цена: 80,81% от номинала

▪️ Средневзвешенная доходность: 16,77%

▪️ ДРПА: предложено 95,0 млрд ₽, размещено 21,4 млрд ₽, выручка 17,3 млрд ₽

📌 Главное

▪️ Спрос по номиналу удовлетворён на 38% (26251) и 39% (26245)

▪️ План размещения на 4 квартал выполнен на 8,5%

▪️ Годовой план выполнен на 65,2% (без учёта ОФЗ CNY)

▪️ Спрос чуть выше среднего за последние месяцы, особенно в дальнем выпуске 26245

🔎 Почему так

Высокие доходности привлекают покупателей, но Минфин по-прежнему не даёт рынку заметной премии при размещении. Сдерживает ситуацию и огромный навес предложения: 2,45 трлн ₽ в 4 квартале 2026 года и 7,7 трлн ₽ в 2027 году по новой программе заимствований.

💡 Вывод

Рынок готов покупать длинные ОФЗ под 16–17%, но Минфин выбирает доходность не выше рынка и берёт ровно столько, сколько нужно. Пока навес предложения остаётся таким большим, сильного снижения доходностей ждать не стоит.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#ОФЗ #аукцион #Минфин #облигации #госбонды #доходность

Прокомментировать

421

Platan

🏛 ДОМ.РФ выходит с новым флоатером: 002Р-11

Государственный институт развития снова идёт на рынок за деньгами. В августе он собирал 20 млрд ₽ на двухлетний флоатер, а спрос позволил разместить 50 млрд ₽. Теперь на очереди новый выпуск, покороче.

🏢 Об эмитенте

▪️ Финансовый институт развития в жилищной сфере

▪️ Создан в 1997 году как «Агентство ипотечного жилищного кредитования»

▪️ Облигаций в обращении примерно на 618 млрд ₽

▪️ Кредитные рейтинги есть у АКРА, Эксперт РА и НКР

📋 Параметры выпуска

▪️ Серия: 002Р-11, биржевые облигации

▪️ Объём: от 20 млрд ₽

▪️ Срок обращения: 1,5 года

▪️ Купон: плавающий, ключевая ставка ЦБ + спред

▪️ Ориентир спреда: не выше 130 б.п.

▪️ Гарантия Минфина РФ по облигационным займам ДОМ.РФ

▪️ Организатор и агент: банк «ДОМ.РФ»

▪️ Доступен неквалифицированным инвесторам

📅 Ключевые даты

▪️ Сбор заявок: 16 октября

▪️ Техническое размещение: 21 октября

🔎 Что было в августе

В выпуске 002Р-10 ориентир спреда сначала стоял на уровне не выше 135 б.п., а в финале его снизили до 120 б.п. Здесь стартовый ориентир на 5 б.п. ниже, поэтому итоговый спред вполне может оказаться ещё меньше 130 б.п.

📌 Резюме

Это классический «защитный» инструмент: надёжный эмитент, гарантия Минфина и купон, который следует за ключевой ставкой. Доходность скромнее, чем в ВДО, зато и риски другого уровня.

✅ Плюсы

▪️ Гарантия Минфина РФ

▪️ Эмитент — государственный институт развития

▪️ Плавающий купон защищает от роста ставок

▪️ Прошлый выпуск показал высокий спрос

⚠️ Минусы

▪️ При снижении ключевой ставки купон тоже снизится

▪️ Финальный спред может оказаться ниже ориентира

▪️ Доходность заметно ниже, чем у ВДО

💡 Вывод

Бумага для тех, кто хочет разместить деньги на 1,5 года без кредитных рисков и сохранить привязку к ключевой ставке. Ориентируйтесь на финальный спред, который объявят по итогам сбора заявок.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#облигации #флоатер #ДОМРФ #размещение #первичноеразмещение #инвестиции

Прокомментировать

514

Life_Investor

Облигация Брусника даёт 26% годовых❗️А дефолт будет❓Разбор на октябрь 2026

Сегодня на разборе облигации ООО «Брусника». Это один из крупнейших застройщиков России, строит жильё в крупных городах Урала и Сибири, в Москве и Московский области. Входит в топ-10 девелоперов страны по объёму строительства❗️

У меня в 💼портфеле нет этого эмитентам (скрин☝️ моего списка облигаций из сервиса учёта

приложил). Но бумага довольно популярна, потому что предлагает высокую доходность💰

Например вот параметры выпуска 002Р-09 Брусника:

🔹Тип: Обычная облигация с фиксированным купоном

🔹Погашение: 03.08.2029

🔹Цена: 96,14%

🔹Доходность: 26,4%

🔹Купоны: 21,75% годовых (12 выплат в год)

🔹Рейтинг: A

26% годовых с рейтингом А - выглядит вкусно, но давайте разбираться, не будет ли тут дефолта🤔

📊 ЧТО В ОТЧЕТЕ ЗА ПЕРВУЮ ПОЛОВИНУ 2026 ГОДА

Хорошие новости:

✅ Выручка выросла на 104% (то есть больше чем в 2 раза)

✅ EBITDA выросла в 2,4 раза, рентабельность по EBITDA — 37%

✅ Валовая прибыль рост на 91%

✅ Продажи в первом полугодии выросли на 76,6% в натуральном выражении и на 84% в деньгах

Плохие новости:

🔻 Чистый убыток — 1,4 млрд ₽. Год назад было 1,1 млрд, то есть убыток вырос на 24%

Вроде бы выручка летит вверх📈 EBITDA бьёт рекорды, а на выходе — убыток. Куда уходят деньги❓

🚨 ГЛАВНЫЕ ПРОБЛЕМЫ ДЛЯ ДЕРЖАТЕЛЕЙ ОБЛИГАЦИЙ

1️⃣Высокие проценты по долгам съедают всю прибыль

Вот главная причина убытка. Ключевая ставка ЦБ сейчас 14% и кредиты для застройщиков стоят очень дорого. Вся прибыль уходит на проценты банкам.

2️⃣Долговая нагрузка остаётся высокой

Показатель Чистый долг/EBITDA — 2,98x. В начале года было 3,92x, динамика положительная — нагрузка снижается. Но всё равно это высокий уровень.

3️⃣Перенос сроков ввода жилья

В сентябре появилась неприятная новость: Брусника перенесла сроки ввода 12,9 тыс. кв. м жилья в Свердловской области. Это не катастрофа, но у компании есть определенные проблемы.

ЧТО ХОРОШЕГО❓ (ПЛЮСЫ➕)

✅ Бизнес реально растёт. Выручка удвоилась, EBITDA выросла в 2,4 раза, продажи в новых регионах (Питер, Челябинск, Пермь) дали уже 20% от общего объёма. Компания вышла в новые города и успешно там продаёт.

✅ Долговая нагрузка снижается. Чистый долг/EBITDA упал с 3,92x до 2,98x за полгода. Менеджмент прямо говорит: «Пик процентной нагрузки уже пройден». Если это правда — дальше будет легче.

✅ Земельный банк огромный. 10,5 млн кв. м продаваемой площади. Этого хватит на 6+ лет работы без покупки новых участков. Компания обеспечена проектами на годы вперёд.

✅ Рейтинг А- от АКРА.

✅ Рынок ждёт снижения ставки. Прогноз ЦБ — средняя ставка в 2027 году 10-12%. Если ставка пойдёт вниз, кредиты для Брусники подешевеют, и убыток может смениться прибылью.

📌 ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Доходность облигаций около 26% годовых — это очень много. Когда я увидел эту цифру, подумал: "Ну тут можно смело ждать дефолт😑". Но когда проанализировал компанию, то оказывается не всё так плохо.

Брусника — это крепкий застройщик с растущим бизнесом, но временными финансовыми трудностями. Главная надежда — снижение ставки ЦБ. Если ставка пойдёт вниз, Брусника сможет не только выйти в плюс, но и нарастить прибыль😎

А что вы думаете о Бруснике❓Делитесь в комментариях👇

👉 Мой Telegram 👉 Я в MAX

1 комментарий

601

Новый флоатер от ДОМ.РФ: КС + 1,3% каждый месяц. Разбираем выпуск ДОМ.РФ-002Р-11

Больше от автора

🏠 ДОМ.РФ: Бриллиант с див. доходностью 16%? Разбираем свежий отчет!

Разбор нового размещения: Софтлайн 002Р-03.

Новое размещение: Автобан-Финанс БО-П10. Аномальная премия в рейтинге А+ и скрытые драйверы роста!

Рекомендации

Облигации Новинки

5 облигаций от СберИнвестиции⁠⁠

Компания «Пионер-Лизинг» выплатила очередной купон по 7-му выпуску облигаций

Компания «НФК-Структурные инвестиции» выплатила купон по 4-му выпуску облигаций

ЭкоНива: щедрые 19,56% на фоне обвала прибыли. Стоит ли участвовать?

Размещение облигаций X5 003P-23 – рост замедлился

«КапДорСтрой-НН» наращивает контрактную базу и выручку

Облигации транспортных компаний: пять вопросов кредитора

Состоялась выплата купонного дохода по XIII выпуску биржевых облигаций

Календарь первички ВДО и розничных облигаций (ПКО Вернём YTM 28,71% | БИЗНЕС АЛЬЯНС YTM 26,2%)

ОФЗ, покупка и перспектива

❌ 16/10/2026 - Анализ - П02-БО-16

В 1 полугодии 2026 года ООО «Первый ювелирный ломбард» существенно нарастило финансовые результаты

🏆 Колючая подборка: ТОП ОФЗ

📈Рекордный сентябрь: рынок облигаций на МосБирже вырос на 67% — что это значит для инвесторов.

НКР пошло по пути АКРА: кредитный рейтинг ГК «Самолет» снижен с A до BBB

🎩 Сегежа: пилорама для капитала, тарифные тиски и трехмесячный квест

Облигация Брусника даёт 26% годовых❗️А дефолт будет❓Разбор на октябрь 2026

Больше от автора

🏠 ДОМ.РФ: Бриллиант с див. доходностью 16%? Разбираем свежий отчет!

Разбор нового размещения: Софтлайн 002Р-03.

Новое размещение: Автобан-Финанс БО-П10. Аномальная премия в рейтинге А+ и скрытые драйверы роста!

Рекомендации

Облигации Новинки

5 облигаций от СберИнвестиции⁠⁠

Компания «Пионер-Лизинг» выплатила очередной купон по 7-му выпуску облигаций

Компания «НФК-Структурные инвестиции» выплатила купон по 4-му выпуску облигаций

ЭкоНива: щедрые 19,56% на фоне обвала прибыли. Стоит ли участвовать?

Размещение облигаций X5 003P-23 – рост замедлился

«КапДорСтрой-НН» наращивает контрактную базу и выручку

Облигации транспортных компаний: пять вопросов кредитора

Состоялась выплата купонного дохода по XIII выпуску биржевых облигаций

Календарь первички ВДО и розничных облигаций (ПКО Вернём YTM 28,71% | БИЗНЕС АЛЬЯНС YTM 26,2%)

ОФЗ, покупка и перспектива

❌ 16/10/2026 - Анализ - П02-БО-16

В 1 полугодии 2026 года ООО «Первый ювелирный ломбард» существенно нарастило финансовые результаты

🏆 Колючая подборка: ТОП ОФЗ

📈Рекордный сентябрь: рынок облигаций на МосБирже вырос на 67% — что это значит для инвесторов.

НКР пошло по пути АКРА: кредитный рейтинг ГК «Самолет» снижен с A до BBB

🎩 Сегежа: пилорама для капитала, тарифные тиски и трехмесячный квест

Облигация Брусника даёт 26% годовых❗️А дефолт будет❓Разбор на октябрь 2026