⚓️ ДелоПортс - смотрим не только на Новороссийск, но и на всю ГК «Дело»
Взял в портфель 350 облигаций флоатера с КС+3,3% ДелоПортс БО 001P-06 RU000A10FYZ4, которая входит в большую группу компнаий УК "Дело". Бумага доступна всем инвесторам.
Рассматривать компанию-эмитента отдельно от ГК "Дело" нет никакого смысла. ДелоПортс и Global Ports - отдельные стивидорные дивизионы. ъ
Что входит в ГК "Дело":
🌾 ДелоПортс - это Новороссийск
==============================
Основные активы - зерновой терминал КСК, контейнерный НУТЭП + сервисный портовый бизнес.
В 2025 году:
- выручка - около 25,3 млрд ₽,
- EBITDA - 18,7 млрд ₽,
- чистая прибыль - 11,7 млрд ₽.
- Маржа EBITDA огромная - около 74%.
Структура выручки примерно такая:
- КСК - 12,4 млрд ₽, около 49%;
- НУТЭП - 10,8 млрд ₽, более 42%;
- остальное - сервисные услуги.
Слабое место - зерно. Перевалка КСК упала почти на 29%, с 10,3 до 7,4 млн тонн. НУТЭП при этом вырос до 624 тыс. TEU. После прилетов по терминалам КСК ситуация ухудшилась.
📦 Global Ports - Балтика и Дальний Восток
======================================
В составе - Первый контейнерный терминал, Петролеспорт, Усть-Лужский терминал, Моби Дик, Янино и дальневосточный терминал.
В 2025 году Global Ports перевалил 1,1 млн TEU и 6,7 млн тонн неконтейнерных грузов.
Что интересно:
- Балтика +13,2% по контейнерам,
- Eдобрения +19,8%,
- Дальний Восток - минус 27%,
- Уголь - минус 46%.
То есть компания постепенно заменяет менее маржинальные грузы (уголь) более выгодными.
🚂 ТрансКонтейнер - слабое место группы
=====================================
В 2025 году:
- выручка - 165,8 млрд ₽,
- EBITDA - 24,2 млрд ₽,
- чистый убыток - 8,96 млрд ₽.
Годом ранее была прибыль 14,1 млрд ₽, а EBITDA почти вдвое выше.
🟢 Что нравится
ДелоПортс остаётся очень маржинальным бизнесом. НУТЭП растёт, Global Ports хорошо чувствует себя на Балтике, а сама группа диверсифицирована между портами, железной дорогой, логистикой и регионами.
Это реальные инфраструктурные активы с высоким барьером входа.
🔴 Что не нравится
- Долг ДелоПортс резко вырос - около 67,6 млрд ₽ против 36,3 млрд ₽ годом ранее.
- Чистый долг/EBITDA вырос примерно до 3,3х.
- Покрытие процентов EBITDA упало с 4,9х до 1,6х.
- Более 60% долга было краткосрочным, значительная часть - по плавающей ставке.
- Слабые результаты ТрансКонтейнера показывают, что не вся группа сейчас чувствует себя одинаково хорошо.
И отдельно слежу за историей с Росатомом, госкорпорация владеет 49% акций ГК "Дело"с 2019 года, инициировала процедуру «русской рулетки» (взаимный выкуп долей).
Так как основатель группы Сергей Шишкарев не смог привлечь финансирование для выкупа доли Росатома, право консолидации перешло к последнему.
Стороны вышли на финальный этап юридического закрытия сделки по переходу 100% контроля над УК «Дело» в руки «Росатома» (читай государства).
Рейтинг ДелоПортс ruAA- сохраняется, но находится «под наблюдением» на фоне возможного изменения структуры собственности.
В итоге для меня ДелоПортс - это не просто порт в Новороссийске, а часть большой инфраструктурной группы, которая перейдет под контроль государственного Росатома.
Главные риски - долг и стоимость его обслуживания, Новороссийск и внутригрупповые денежные потоки. К качеству самих портовых активов вопросов нет.
