13 февраля - решение по ставке ЦБ.
Наш базовый сценарий - сохранение 16% без изменений.
Причина простая: инфляционное давление в экономике остаётся высоким, и снижение ставки сейчас резко увеличило бы кредитование, потребительский спрос и скорость обращения денег. Это почти неизбежно снова ускорило бы рост цен.
Годовая инфляция около 7–7.5%. Но нужно смотрит не на «год к году», а на то, как цены ведут себя сейчас. Январь дал месячную инфляцию примерно 0.6–0.7% - и это главный ❗️красный флаг. Потому что если экономика держит темп 0.6–0.7% в месяц, то это не “приближение к 4%”, это траектория намного выше цели.
Поставщики обновляют прайсы чаще, чем раз в квартал - иногда раз в месяц, логистика, упаковка, аренда, сервисы - всё индексируется. Компании закладывают рост затрат в цену не “по факту”, а заранее, чтобы не остаться без маржи
В нормальной экономике бизнес повышает цену, когда растут расходы. В текущей - бизнес повышает цену, потому что уверен, что расходы вырастут. Это и есть липкость инфляции: она держится не на шоке, а на системной индексации.
Последствие для ЦБ:
если при такой динамике снизить ставку, ты получаешь всплеск спроса (кредиты/рассрочки/потребление), а предложение не успевает - и цены улетают.
Ожидания населения 12–13% - это не “опрос ради опроса”. Это настройка всей экономики.
Когда люди и бизнес ждут двузначную инфляцию, происходит простая механика. Люди ускоряют потребление если завтра дороже - покупаю сегодня. Это повышает спрос здесь и сейчас. Бизнес ставит цены с запасом, если ожидаемая инфляция 12–13%, продавец не будет ждать, пока его догонит себестоимость. Он просто ставит цену выше и “страхует” будущий рост затрат. Зарплаты индексируются не “по факту”, а “по ожиданию” и это делает инфляцию самоподдерживающейся: зарплаты спрос цены снова зарплаты.
ЦБ почти никогда не снижает ставку, когда ожидания двузначные: снижение ставки = усиление кредита = усиление спроса = ожидания превращаются в реальность.
Безработица около 2.2%. Это означает дефицит рабочей силы.
В дефиците рынок труда работает как аукцион: кто больше платит - тот забирает людей.
Что из этого следует:
зарплаты растут в среднем 10–15% г/г бизнес получает рост расходов на персонал быстрее, чем рост выручки. Производительность не успевает за зарплатами себестоимость растёт, бизнес перекладывает это в цену
❗️Пока рынок труда перегрет, снижение ставки - это подлить бензина: кредитование оживёт, спрос оживёт, а предложение уже упёрлось в кадровый потолок рост цен.
ФИСКАЛЬНЫЙ ФАКТОР
Даже если ЦБ хочет “смягчиться”, он смотрит на бюджет.
Когда бюджет активный - деньги заходят в экономику через расходы: закупки, контракты, выплаты, субсидии. Это создаёт спрос.
Логика простая:
госрасходы ↑ → денежный поток в экономике ↑ → спрос ↑ → цены ↑
И вот здесь ловушка:
если одновременно снизить ставку, ты получишь двойной стимул: кредитный + бюджетный. В такой конфигурации инфляция почти всегда ускоряется, а не замедляется. Последствие: ЦБ вынужден держать ставку жёсткой, чтобы “компенсировать” бюджетный импульс.
Ставка 16% - это не просто цифра. Это режим: депозит/облигации конкурентны акциям ,капитал не обязан рисковать, спрос на акции идёт медленно, выборочно, рост рынка превращается в лестницу: шаг вверх откат снова шаг.
И главный момент:
рынок может ждать снижения сколько угодно. Но пока ставка 16%, капитал не вынужден гнаться за риском.
ИТОГ: Мы ждём 16%.
Потому что инфляция липкая, ожидания двузначные, рынок труда перегрет, бюджет поддерживает спрос.
Снижать ставку сейчас - значит рискнуть новым инфляционным витком.
🫡Когда наш сценарий реализуется - это будет означать, что рынок по-прежнему движется по логике цифр и капитала, а не ожиданий толпы. Рынок всегда показывает правду тем, кто внимательно смотрит. Посмотрим, сколько участников действительно следят за механикой, а не за шумом.
