Robinhood: выручка прогнозов обогнала торговлю акциями – исследуем рынок

Увидел новость и не смог пройти мимо: The Information сообщило, что контракты на исход события принесли брокеру Robinhood больше денег, чем торговля акциями. Для стартапа, выросшего на бесплатной торговле акциями, это звучит как новый растущий сегмент бизнеса. Решил разобраться, что за этим стоит. Оказалось рынок очень интересный, даже сравнил с российскими аналогами

29 июля 2026 Robinhood отчитался за II квартал. Транзакционная выручка, то есть деньги, которые брокер получает с самих сделок клиентов, на 44% больше прошлогодней!

Внутри неё четыре строки:
– опционы $342 млн
– событийные контракты $156 млн 
– акции $129 млн
– криптовалюты $100 млн

Действительно, ставки на исходы событий превзошли акции из отчетность. Поэтому давайте разбираться.

📋 Что такое Robinhood?

Robinhood – это американский брокер, у которого более 28 млн клиентов держат деньги на счетах. Он известен тем, что отменил полностью комиссию за сделки.

Бизнес-модель Robinhood необычная для брокерского комиссионного бизнеса. Брокер не выводит заявки клиентов на биржу, а продаёт поток клиентских заявок маркетмейкеру – профессиональному торговцу, который исполняет эти сделки у себя. Маркетмейкер живёт на спреде – разнице между ценой покупки и ценой продажи, и частью этой разницы делится с брокером. Чем шире спред по инструменту, тем дороже стоит поток заявок по нему.

Отсюда и выручка за опционы самая большая. Опцион – это контракт на право купить или продать бумагу по заранее оговорённой цене до определённой даты. Он сложнее акции, но и спред по нему шире. Поэтому крупнейшая транзакционная строка – это опционы, и вдвое больше контрактов на прогнозы.

📋 Что такое рынок прогнозов?

Сейчас это интернет-биржи, где торгуют утверждением о будущем – контрактами на исход события. Контракт погашается по 1 доллару, если событие произошло, и по нулю – если нет. До погашения его цена гуляет между 1 и 99 центами, и её читают как вероятность.

Давайте на примере. В марте 2026 контракт «войдут ли войска США в Иран до 31 декабря» стоил на Polymarket 90 центов, то есть рынок оценивал вероятность в 90%. Купивший зарабатывал 10 центов на вложенные 90 (возврат 90+10), если войска войдут; и терял все 90, если нет. Кстати, оборот по этому событию был 115 млн долларов.

Kalshi и Polymarket – ключевые игроки рынка прогнозов 

Рынок держат Kalshi и Polymarket с общим оборотом около 24 млрд долларов в месяц (с менее чем $5 млрд в сентябре 2025). Для сравнения – весь оборот легальных букмекеров США это ~14 млрд.

Обе главные площадки выросли из интернета, а не из биржевой индустрии, и каждый сейчас оценивают примерно в $22 млрд

Как это зарегулировано – допуск даёт федеральная Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC).

Что есть на таких площадках

Спорт даёт 80% оборота Kalshi, криптовалюты 7%, политика 4%. При этом состав меняется вслед за событиями, а в промежутках – спорт. Например, в ноябре 2024 политика занимала 90% оборота. Крупнейшим рынком остаются выборы президента США 2024 – это $3,6 млрд на Polymarket

📋 А чем это отличается от букмекерской ставки?

Вообще, я изначально думал, что это и есть букмерские компании, ведь сходство очевидное. И там и там человек платит за исход ещё не случившегося события, ну и большинство теряет деньги. 

Но тут есть отличие в механике: букмекеры сами становятся второй стороной пари, и их заработок заранее заложен в коэффициент.

На бирже прогнозов сторонами выступают только два участника торгов, а площадка только их сводит и берёт комиссию именно с оборота.

Для конечного пользователя есть различия? 

А вот результат для «частного инвестора» различается куда меньше. С июля 2025 по март 2026 половина участников рынка прогнозов закончила хуже, чем -8%. Для сравнения у клиентов букмекеров та же отметка -5%. Так что, если вы как и я думали, что рынок прогнозов и рынок букмекерских контор примерно про одно и то же, то вы в целом не ошибались. «Казино всегда в выигрыше»©

Российские реалии

В России биржа и букмекерство разведены давно. За 9 месяцев 2025 игроки внесли в легальные конторы 1,4 трлн руб, игровой доход 316,3 млрд руб (нифига себе сумма).
Но при этом активных игроков стало 5,38 млн против 5,6 млн чем в 2024 (Единый регулятор азартных игр). 

#облигации #расту_сбазар #базарразбор #прогнозы #обзор #аналитика #структурныеоблигации

📋 Структурная облигация

Есть еще одна реализация в России. Юридическая конструкция с той же идеей описана в ФЗ «О рынке ценных бумаг»: это облигации с выплатами «в зависимости от наступления или ненаступления обстоятельств». У типовой такой бумаги нет защиты капитала, и при погашении можно получить меньше номинала. Название этому – структурная облигация. 

Но тут доход все-таки не от события. У выпуска, привязанного к цене длинной ОФЗ, заметная часть выплаты приходит от подтягивания цены госбумаги к номиналу, а не от того, куда двинулась ставка ЦБ.

⚠️ И это очень важно для понимания, когда вам могут посоветовать структурную облигацию как прогноз на ключевую ставку! И к структурным облигациям нужно относиться с максимальным недоверием. Но об этом как-нибудь в другой раз

Появится ли рынок прогнозов на события в России

Как выяснили, аналога рынку прогнозов в России нет. Пощекотать нервы «структуркой» так же, как со ставками, не выйдет. А публичных обсуждений таких событийных контрактов у регуляторов не нашел. 

Из того, что найдено журналистами, взлет в США такого рынка объясняется регуляторными особенностями. Там рынок вырос в зазоре между уровнями власти, где федеральный статус биржи перекрыл лицензии штатов. В России такого зазора нет.

А вам такой инструмент нужен, или ставки на события лучше держать подальше от биржи?

––––––––––––––––––––––––––––––––

Разбираю облигации на основе финансовой отчетности, без инфошума в тг-канале, буду рад подписке: t.me/finolive