serebryakovmm

Это денежный выпуск статьи и видео:

Подведём итоги выплат за июнь с фондового рынка, а также затронем тонкую тему большой денежной массы и гипотетической блокировки средств населения.

Итоги июня по доходам

Выплаты в Сбере составили - 18 959 ₽.

Выплаты по ВТБ - 33 515 ₽.

Итого: 52 474 ₽.

Сегодня в разборе - компания «Байсэл», новосибирский оптовый трейдер, работающий в сегменте торговли зерном, необработанным табаком, семенами и кормами для сельскохозяйственных животных.

Что сразу привлекло внимание. После недавнего падения всего рынка - как акций, так и облигаций - бумаги компании практически не пострадали. При рейтинге BB- это выглядит необычно.

Возникло ощущение, что компания настолько непубличная и малоизвестная, что до нее распродажи просто не добрались.

Кратко о ситуации

Операционные результаты: компания показала очень сильный квартал.Выручка выросла на 53%. Чистая прибыль - на 139%. Маржинальность увеличивается практически по всем уровням. Однако есть и тревожный момент - процентные расходы выросли на 84%. Если долговая нагрузка продолжит увеличиваться, это неизбежно начнет давить на прибыль.

Финансовое положение: собственный капитал составляет всего 23,5%.Краткосрочный долг (кредиты\облигации и кредиторская задолженность) - 651 млн руб., из которых 450 млн руб. банковских кредитов и облигаций необходимо погасить в ближайшие 12 месяцев. Дополнительно имеется 341 млн руб. долгосрочных обязательств. Итого совокупный долг - 803 млн руб. при собственном капитале всего 305 млн руб.

Ликвидность: ликвидность компании сегодня обеспечивается не собственным денежным потоком, а банками и долговым рынком.

Стратегическая картина: компания показывает бухгалтерскую прибыль, однако не генерирует операционный денежный поток. Практически весь кэш уходит на финансирование оборотного капитала.

P.S.
Посмотреть полную версию статьи вы можете через телеграм на других площадках проекта.

$RU000A1094U1 $RU000A109SM2 $RU000A10CRP6 $RU000A10DEE6

Не является инвестиционной рекомендацией.

#облигации #инвестиции #разборкомпаний #финансовыйанализ #отчетность #байсэл #долг #кредитныйриск #рынокоблигаций #инвестор

За эту неделю российский фондовый рынок потерял позиции.

22 июня (закрытие): ~2318 пунктов

26 июня (закрытие): ~2220 пунктов

Падение: ~98 пунктов (−4,2%) — это самое резкое падение за день с сентября 2022 года, которое продолжилось всю неделю

Падение индекса на 4,2% за 4 дня (22–26 июня) ≈ потеря ~$4 млрд (~330 млрд руб.)

Общая капитализация Московской биржи (по данным CEIC на май 2026): ~$95 млрд (~7,8 трлн руб.)

Но падали не только мы. Снижались и многие другие рынки.

Стоило вовремя вспомнить поговорку: «Sell in May and go away» («Продавай в мае и уходи»).

Эту идею популяризировал ежегодник Stock Trader's Almanac, где даже использовался термин «лучшие 6 месяцев года» (ноябрь–апрель).

Выйти из акций вовремя не удалось - убыток уже удвоился. Поэтому давайте посчитаем, есть ли смысл сейчас фиксировать убыток и перекладываться в долларовые активы (точнее, в валютные облигации).

Возьмем для примера облигацию Новатэка с доходностью 7,26% годовых и рассмотрим сценарии с долларом по 93 и 100 рублей.

Если держать акции этот и следующий год:

дивиденды за 2026 год - 286 909 ₽;

дивиденды за 2027 год - 286 909 ₽.

Предположим самый консервативный сценарий, при котором размер дивидендов не изменится.

Итого: 573 818 ₽ дивидендов уже после уплаты налога.

Плюс возможный возврат цен акций к моей средней стоимости покупки. Сейчас акции просели, но я считаю, что они смогут восстановиться благодаря снижению ключевой ставки.

ВТБ ≈ +137 тыс. ₽

МТС ≈ +55 тыс. ₽

Сбер ≈ +49 тыс. ₽

Итого: ≈ 241 тыс. ₽

(Это мой текущий бумажный убыток по акциям, который постоянно меняется из-за высокой волатильности.)

Общий результат: 573 818 ₽ + 241 000 ₽ = 814 818 ₽

Если перейти в облигации на 2 года

Стартовая сумма: 2 297 194 ₽ (продаем акции сейчас)

Это примерно 30 753 $. Через два года под 7,26% годовых:

30 753 × 1,0726² ≈ 35 415 $

Если доллар будет по 93 ₽

35 415 × 93 = 3 293 595 ₽

Прирост: 3 293 595 − 2 297 194 = 996 401 ₽

Минус зафиксированный убыток:

996 401 − 246 763 = 749 638 ₽

Если доллар будет по 100 ₽

35 415 × 100 = 3 541 500 ₽

Прирост: 1 244 306 ₽

Минус убыток: 997 543 ₽

Вывод

То есть при следующем прогнозе:

если доллар будет в диапазоне 93–95 ₽, акции и облигации выглядят примерно одинаково;

если доллар будет выше 100 ₽, облигации начинают выигрывать;

если доллар окажется в диапазоне 85–90 ₽, акции будут заметно лучше.

Но есть важный нюанс.

При девальвации рубля акции, как правило, тоже растут. Поэтому они могут не только вернуться к моей средней цене покупки, но и уйти значительно выше.

Кроме того, ключевую ставку, вероятно, будут снижать. К лету 2027 года мы можем увидеть ее в районе 10–11%, что также способно поддержать рынок акций.

Ну и если все-таки состоится долгожданный мир, то акции могут получить мощный импульс роста. На мой взгляд, это сейчас один из самых недооцененных факторов.

А если вспомнить статистику Stock Trader's Almanac, то период с ноября по апрель также может стать сильным драйвером для всего рынка.

Мой текущий план

С учетом всех текущих реалий вижу следующую картину:

Дивиденды продолжаю направлять в валютные облигации. Если после дивидендных отсечек по одной из трех основных акций цены быстро восстановятся до моих средних значений, а курс доллара останется примерно на текущих уровнях, то могу докупить валютных облигаций примерно на 1 млн рублей.

Но может случиться и обратная ситуация: доллар резко вырастет, а акции не успеют восстановиться. Тогда переход в облигации станет еще менее выгодным.

Поэтому жду примерно до сентября и уже тогда буду принимать новые решения.

Пока акции не продаю и продолжаю держать.

Структура портфеля

Сбер:

ВТБ:
Т-банк:

P.S

Пост пишу в пятницу, и видеообзор записываю тоже сегодня, так как вечером уезжаю. Поэтому за пару дней некоторые цифры могут немного измениться.

Не является инвестиционной рекомендацией.

#инвестиции #обзоррынка #акции #облигации #дивиденды #мосбиржа #сбербанк #втб #тбанк #доллар #курсрубля #финансоваяграмотность #личныефинансы #капитал #инвестирование #экономика #портфель #рынокакций

Сегодня в разборе АО «Уральская Сталь» - крупный металлургический актив с мощной производственной базой, но находящийся в состоянии глубокого финансового стресса.

Статья получилась очень насыщенной (многое не включил). Вовлёкся в аналитику этой компании и не смог остановиться - сама компания и личность собственника мне понравились.

Вкратце ситуация такая, но самое интересное - далее по статье:

Операционно: выручка упала на 27% за год, бизнес убыточен на операционном уровне, инвестпрограмма заморожена.

Финансово: долг 84,8 млрд руб., из которых почти весь технически краткосрочный из-за нарушения ковенант. Процентная нагрузка (~16 млрд руб./год) несопоставима с операционным потоком (~0).

Ликвидность: реально доступный кэш ~541 млн руб. при квартальных процентных выплатах ~3,5 млрд руб.

Стратегически: выживание зависит от банковской реструктуризации и поддержки акционера. Реструктуризация принципиально одобрена, но формально ещё не завершена.

Полный видеообзор отчёта и статьи по РСБУ за 1 кв. 2026 ищите в телеграме, последние сообщения. Платформа не дает нормально статью публиковать, а разделять не хочется или дописывать в комментариях.
#инвестиции #облигации #деньги #купоны #фондовый_рынок

Прошедшая неделя была насыщена событиями:

Понижение ключевой ставки на 0,25 п.п.

Экспирация квартальных фьючерсов и опционов.

Встреча G7.

Нехватка бензина на фоне начала отпускного сезона и повышенного автомобильного трафика.

В целом российский рынок акций продолжает активно падать с весны, хотя ключевая ставка также снижается с начала года. Пока на индекс это никак не влияет.

Практически все инвестиционные сообщества огорчились снижением ставки всего на 0,25 п.п. Я тоже. А вот каналы, которые не занимаются инвестициями, а больше про бизнес и маркетинг, наоборот восприняли это позитивно. Для них важно, что ставка снижается как факт, а не стоит на месте или растёт.

Для юридических лиц депозиты уже дают около 10%. Ещё 2–3 процента вниз — и держать деньги на депозитах станет не так выгодно. Деньги начнут идти либо в развитие бизнеса, либо на фондовый рынок. По крайней мере, я так думаю.

Доделал автоматизацию по MAX PAIN в опционах. Пока отслеживается только доллар. Через пару месяцев, если пойму практическую пользу этой аналитики, подключу и другие инструменты.

Выглядит это так:

MAX PAIN АНАЛИЗ — Si

Экспирация: 2026-06-25

============================================================

🎯 Max Pain = 75,000

Суммарная боль: 545,043,500,000 руб.

├─ Боль от Calls: 402,773,500,000 руб.

└─ Боль от Puts: 142,270,000,000 руб.

📊 Топ-5 страйков с наименьшей болью:

75,000 | 545,043,500,000 ★

74,500 | 618,048,000,000

75,500 | 959,164,000,000

74,000 | 1,284,445,000,000

76,000 | 1,660,260,000,000

📈 Суммарный PCR (Put/Call OI): 1.35

Total Call OI: 5,215,308,000

Total Put OI: 7,038,233,000

Max Pain — это точка, к которой должна притянуться цена во время экспирации, так как выплаты по опционам там будут минимальны относительно других страйков. Буду тестировать и проверять эту теорию. Понимаю, что предсказательных инструментов на фондовом рынке нет, поэтому нужно трезво смотреть на вещи.

На этой неделе были следующие покупки:

1 облигация Новатэка в долларах, номинал 1000 $.

1 облигация «Уральской стали» в долларах, номинал 100 $.

1 облигация «Уральской кузницы» в юанях, номинал 100.

87 облигаций Самолёт P18.

Краткие комментарии:

«Уральскую кузницу» купил, чтобы открыть счёт в юанях. Дальше буду искать облигации, которые можно покупать в этой валюте.

Также купил «Уральскую кузницу», чтобы компания не потерялась с радаров. Сейчас она у меня в разборе, и на следующей неделе выйдет аналитический материал. Пока кратко скажу: компания находится не в лучшем состоянии, и нужно дождаться ряда событий. После этого можно будет заходить небольшим капиталом. Хотя доходности там, конечно, выглядят очень заманчиво.

В целом появилась мысль частично выйти из акций, если дадут такую возможность. Сами видите, что рынок завалился и стоимость портфеля просела.

Есть идея выйти перед выплатой дивидендов и закрыть позиции примерно в ноль. Думаю, что с учётом текущих реалий после дивидендной отсечки дивгэпы могут закрываться не сразу, а акции способны продолжить снижение.

Постепенно буду перекладываться в доллары. Геополитика сейчас работает не в пользу фондового рынка, а наш регулятор этим вопросом особо не занимается. Хотя, например, можно было бы временно запретить шорты и тем самым остановить это кровавое падение.

Репутация российского рынка и так была не самой лучшей, а сейчас стала ещё хуже.

Структура портфеля:

Сбер:
ВТБ:
Т-Банк:
Когда на рынке такая жопа, вспоминаются слова с обучения 2016 года на Московской Бирже, задавайте себе вопрос чтобы на вашем месте сдела профессиональный инвестор?

Не является инвестиционной рекомендацией!

#инвестиции #облигации #трейдинг #опционы #финансы #доллар #акции

Работа по анализу данных на основе открытого интереса идет тяжело, но постепенно продвигается вперед.

Закончил работу над визуализацией показателя MAX PAIN для опционных инструментов.

Кратко о том, что такое MAX PAIN.

MAX PAIN - это страйк, при котором суммарная «боль» участников рынка (денежные потери держателей опционов или, наоборот, выплаты продавцам) минимальна.

Формула

Для каждого гипотетического страйка S рассчитывается суммарная величина выплат по опционам:

Max Pain - это страйк (S_{exp}), при котором значение Total Pain минимально. Иными словами, это цена, при которой максимальное количество опционов истекает вне денег (OTM) и становится бесполезным.

Сейчас приведен расчет для фьючерса на доллар Si-9.26 (курс доллар/рубль). Используются данные по открытому интересу сентябрьского контракта, а также опционы с ближайшей экспирацией - 24.06.2026.

Сегодня проходит экспирация июньского контракта на доллар, поэтому наиболее корректно будет пересчитать график в субботу, когда рынок полностью учтет изменения открытого интереса. За несколько ближайших дней значения могут заметно измениться.

Основная идея исследования заключается в проверке гипотезы о том, что к моменту экспирации цена стремится к уровню MAX PAIN. По текущим данным можно предположить умеренно медвежий сценарий для доллара, хотя нельзя исключать, что цена уже находится достаточно близко к расчетному уровню MAX PAIN.

$SiU6 #инвестиции #трейдинг

Когда мой глаз обратил внимание на эту компанию при выборе облигаций, я сначала подумал, что это «Самокат» - сервис доставки продуктов, потому что в описании у Сбер Инвестиций было сказано, что компания занимается IT-разработкой, что в целом подходило под логику.

Но компания «Мой Самокат» занимается сдачей в аренду разной техники.

Честно говоря, это не IT-компания, а скорее квазилизинг: покупаем технику и сдаём её в аренду, списываем амортизацию. У лизинга есть два направления - обычный (операционный) и финансовый. Вот финансовый лизинг - это как раз то, чем по сути занимается «Мой Самокат».

История создания и собственники

Видео-обзор внизу.

Кто придумал компанию.

Стартап «Мой девайс» (юрлицо - ООО «Мой Самокат») основали супруги Алексей Миронов и Ксения Прока вместе с третьим сооснователем Артёмом Сербовкой весной 2020 года, во время карантина.

Но это не founder-led история в классическом смысле. Основатели продали бизнес на дне рынка (в стрессовой ситуации) финансовому фонду «ВИМ Инвестиции». Фонд - стратегический, нацеленный на pre-IPO, то есть конечная цель - выход через публичное размещение или продажу стратегу. Алексей Миронов сохраняет роль в совете директоров, но уже не является операционным или контролирующим владельцем.

История перехода прав собственности:

2020, 14.02 - регистрация ООО «Мой Самокат» основателями (Миронов, Прока, Сербовка + первые номинальные директора Крупенин Е.В. / Артамонова Ю.А.)

2022, 13.12 - ЗПИФ «Фонд пре-АйПиО 1» под управлением «ВИМ Инвестиции» приобретает 63,51% в сервисе «Мой девайс» (структура ВТБ оценила сделку на уровне порядка 250 млн рублей). Около 33% осталось у Миронова, 2,16% - у Сербовки, 1,38% — у Проки.

2022–2024 - уставный капитал ООО «Мой Самокат» стабильно увеличивался с 327 тыс. рублей в 2022 году до 1,1 млн рублей к маю 2024-го. За этот же период доля ЗПИФ выросла с 63,51% до 90,83% (за счёт допвзносов фонда / выкупа доли у миноритариев).

2025, конец ноября - создаётся новое юрлицо АО «Мой Девайс» (та же дата регистрации, тот же юридический адрес, что и у ООО «Мой Самокат»)

2025, 05.12 - принято решение о передаче 100% доли в уставном капитале ООО «Мой Самокат» Акционерному обществу «Мой Девайс» - то есть ЗПИФ (90,83%) и Миронов (9,17%) меняют прямую долю в ООО на долю через новый холдинг

2026, 25.03 - АО «Мой Девайс» вносит вклад в имущество ООО «Мой Самокат» на 37,948 млн руб. (рост добавочного капитала с 428,3 до 466,3 млн)

2026, 31.03 - текущая структура, зафиксированная в отчёте: 100% ООО «Мой Самокат» у АО «Мой Девайс», 90,8% АО «Мой Девайс» у ЗПИФ «Фонд пре-АйПиО 1»

Для справки: ВИМ - это управляющая компания с 1,41 трлн руб. под управлением (по данным TAdviser).

Текущие мультипликаторы (на основе отчётности за Q1 2026)

Чистый долг / EBITDA ≈ 2,3x

ICR (Interest Coverage Ratio) = EBIT / Проценты к уплате = 7 960 / 31 019 ≈ 0,26x. Это критически слабый показатель - операционная прибыль покрывает только 26% процентных расходов. Компания по цифрам в печальном состоянии, всё зависит от планов ВИМ на эту компанию, которые мы пока не знаем.

Долг / Собственный капитал. Собственный капитал отрицательный (-48 430 тыс. руб.), поэтому коэффициент технически не определён.

Коэффициент текущей ликвидности = Оборотные активы / Краткосрочные обязательства = 79 741 / 103 592 ≈ 0,77. Норма обычно ≥ 1,0–1,5. Значение ниже 1 означает, что краткосрочных активов не хватает на покрытие краткосрочных обязательств - классический индикатор риска ликвидности.

Долг / Активы = 408 428 / 424 859 ≈ 96% (узко) или 457 399 / 424 859 ≈ 108% (с учётом аренды) - то есть весь баланс компании по сути профинансирован долгом, своих средств почти нет.

Покрытие краткосрочного долга денежными средствами на дату отчёта = Денежные средства / (Краткосрочные заёмные средства + текущая часть долгосрочных) = 21 792 / 51 894 ≈ 0,42 - кэша хватает на 42% от того, что нужно погасить в течение года из краткосрочной части.

#инвестиции #облигации #вдо #биржа #доход #финансы #рсбу #мойсамокат

Когда рынки падают и ты их не шортишь, особо следить за ними не хочется. А вот когда рынок растет и ты заранее накупил акций по хорошим ценам - совсем другое дело.

Растет депозит, мозг и тело радуются.

Я рынок сейчас не шорчу, поэтому особо за ним не слежу. Да и вообще, вроде как считается, что психологически пересидеть шорт сложнее, чем лонг.

На этой неделе доделал аналитическую работу по СИБУРу — https://dzen.ru/a/aiZ50dvRtlpzwJPo

Сейчас в работе компания «Мой Самокат».

Также продолжаю заниматься аналитикой опционов, ковыряюсь с графиками и метриками. Пока получается не очень, но процесс идет:

Прогрузил историю по фьючерсам, и теперь в базе данных есть цены по фьючерсным контрактам. Это позволит автоматизировать подгрузку данных.

Кстати, теперь я могу легко видеть, сколько денег находится на срочном рынке по всем инструментам:

Эту сумму по-хорошему нужно разделить на 5–6, так как при покупке фьючерса мы тратим только ГО (гарантийное обеспечение), а не всю стоимость контракта. Мне кажется, так правильнее оценивать, сколько реальных денег вложено в инструменты, а не смотреть на их виртуальную стоимость.

На следующей неделе у нас квартальная экспирация фьючерсов и опционов. Если учитывать тот факт, что в России срочный рынок влияет на цены базового актива, то волатильность (то есть движение цены вверх-вниз) может заметно вырасти.

За эту неделю портфель практически без изменений. Из покупок - взял на пробу облигации «Мой Самокат». По деньгам портфель заметно просел из-за снижения стоимости акций, но тут ничего нового - просто ждем.

Портфель сейчас такой:

Сбер:

ВТБ:

Т-Банк:

В последнее время задумался о переживаниях и ощущениях инвестора или трейдера, когда у него есть какой-то капитал в акциях или других инструментах фондового рынка.

Интересно, как люди проживают этот опыт? Что чувствуют во время роста, падения, длительных просадок или, наоборот, когда рынок обновляет максимумы?

️Не является инвестиционной рекомендацией. Материал носит исключительно образовательный характер.

#инвестиции #облигации #трейдинг #биржа #финансы

Видео-обзор:

К сожалению, фондовый рынок сейчас падает и не даёт заработать частным инвесторам, хотя дивидендные доходности компаний и снижение стоимости денег (снижение процентной ставки ЦБ) должны были делать обратное.

Я считаю, что ключевым драйвером этой ситуации является геополитика: договориться не получилось, а чтобы достичь всех целей СВО, нужны ещё годы. Рынок закладывает текущую неопределённость в цену акций, дисконтируя будущие денежные потоки по более высокой ставке риска - и именно поэтому даже с учётом снижения ключевой ставки акции не растут. На этом фоне депозиты и облигации, которые хотя и заметно скорректировались с начала года, всё равно выглядят привлекательно за счёт высокой купонной доходности.

Оценивать бизнес для покупки акций с точки зрения мультипликаторов сейчас может быть ошибкой, так как они не отражают страновой и геополитический риск, который рынок закладывает сверху. P/E или EV/EBITDA могут выглядеть исторически низкими, но это не означает, что акция дешёвая - просто рынок требует бо́льшую премию за риск, и пока этот риск не снизится, переоценки ждать сложно.

Я продолжаю держать бо́льшую часть денег в облигациях с ежемесячными купонными выплатами. В течение лета буду увеличивать долларовые позиции, так как считаю (уже говорил об этом ранее), что с сентября доллар будет активно расти.

На этой неделе я купил облигации Делимобила RU000A10F512 - думаю, можно увеличить позицию до 200 тысяч рублей. Почему покупаю - объяснял на неделе в обзоре по компании: факторы показывают, что в этом году по выплатам всё будет хорошо, а по итогам года сделаем уже другие выводы после отчёта за 9 месяцев.

Позиции в Сбере:

Отдельно хочу прокомментировать ситуацию с Ойл Ресурс.

Отозвали рейтинг:

На любом рынке это воспринимается негативно в моменте, но если посмотреть с другой стороны - это рейтинговое агентство присваивало рейтинг, когда на баланс уже были поставлены 4 трлн нематериальных активов. Сейчас оно заявляет, что не сошлось с методологией оценки - но год назад, выходит, сходилось? Вся эта история с кредитными рейтингами - то ещё змеиное гнездо: агентства существуют за счёт средств от компаний, рейтинги присваиваются не бесплатно. Дал денег - присвоили рейтинг, не дал - понизили или отозвали. В России особенно важно разбирать методологию оценки бизнеса при присвоении кредитного рейтинга, потому что агентства могут ошибаться и неверно трактовать ситуацию. Покупать облигации только на основе рейтинга - опасно и неправильно. Думаю, в ближайшее время компания найдёт другое рейтинговое агентство, которое присвоит ей рейтинг. Вот комментарий генерального директора:

Также компания решила провести повторную оценку аудиторского заключения за 2025 год. Рынок воспринимает это негативно, а я, напротив, считаю, что так компания показывает: она не боится скелетов в шкафу и готова пройти аудит ещё раз с другим аудитором:

Позиции пока удерживаю - поживём, увидим. Может, я и ошибаюсь, тогда попаду на 250 тысяч.

Позиции в ВТБ:

Позиции в Т-Банке:

Подписчики и пользователи Пульса, не судите строго, что не пользуюсь брокерским обслуживанием от Т-Банка как основным - так получилось, в следующем году планирую нарастить портфель здесь. Хотя статус квалифицированного инвестора у меня есть только в Т-Банке 🙂

На этом у меня всё. Сейчас в работе - аналитика по компании Сибур. Будет интересная статья: я буду разбирать стоимость акций компании в рамках гипотетического будущего IPO.

#инвестиции #облигации #портфель #финансы #купоны #трейдинг

#облигации #инвестиции #оилресурс

Взгляд на бизнес

Компания имеет активов на 34 млрд руб., из них 27,8 млрд - это автопарк. Но важный нюанс: из этих 27,8 млрд целых 15,2 млрд - автомобили, взятые в операционную аренду. Это «арендованный флот», и в балансе он отражается не как основные средства, а как активы в форме права пользования.

Есть один скрытый момент, который стоит знать. С 1 января 2026 года компания пересмотрела срок полезного использования транспортных средств: с фиксированных 6 лет на диапазон от 3 до 9 лет. Это означает, что часть автомобилей теперь амортизируется медленнее - амортизационные расходы снижаются, EBITDA улучшается. Это законный приём, но по сути - изменение учётной политики в пользу лучших цифр.

Кто оплачивает банкет

Капитал компании на 31 марта 2026 года - всего 1 448 млн руб., и за квартал он сократился на 1 006 млн (ровно на размер убытка). Накопленный убыток — 10,3 млрд руб. Уставный капитал - символические 110 тыс. руб.

Реально компанию держит взнос акционера в имущество - 10 376 млн руб. Это не продажа акций, а прямые вливания мажоритария (Делимобиль Холдинг, доля 90,99%). Без этого вклада капитал был бы глубоко отрицательным.

Также на балансе есть эмиссионный доход- 3,7 млрд руб. Простым языком: когда компания проводила IPO и продавала акции, разница между ценой продажи и номинальной стоимостью акций зачислялась не в прибыль, а отдельной строкой в капитал. Вот это и есть эмиссионный доход.

Долгосрочные облигации - 7 950 млн руб. (погашение в 2027–2028 гг.), торгуются на Мосбирже. Краткосрочный долг - ещё 11 134 млн руб.

Компания очень сильно закредитована - но есть важная страховка. Мажоритарий открыл кредитные линии на сумму более 10 млрд руб. Это не кредит - деньги ещё не взяты, но компания может обратиться к ним в любой момент. Это и есть главный буфер ликвидности на 2026 год.

Что дальше - потенциал рынка

Проблема Делимобиля не только в долге. Валовая маржа упала с 26% в 2024 году до 19% в 2025-м - бизнес пока не вышел на нужную эффективность.

Но есть важный контекст. Рынок каршеринга в России в 2025 году - около 70–72 млрд руб. в год. Доля Делимобиля - порядка 43–45%. Компания крупнейший игрок, но не монополист: есть куда расти и за счёт конкурентов, и за счёт самого рынка. По прогнозам, рынок вырастет до 80–85 млрд руб. в 2026 году и до 100 млрд к 2027-му.

Менеджмент заявил целевую EBITDA-маржу в 30%. В базовом сценарии - достижение к 2028–2029 годам. Если выручка к 2028 году составит 60–65 млрд руб., EBITDA будет около 17–19 млрд. При таком раскладе компания может впервые показать существенную чистую прибыль.

Выводы

На мой взгляд, компания получает свою инвестиционную привлекательность прямо сейчас по нескольким причинам. Собственник встал у руля лично и скупает акции на падающем рынке - это сигнал, который я ценю. Из документов видно, что на 2026 год у компании есть средства для погашения октябрьских облигаций даже при слабом лете. Поэтому на горизонте этого года облигации можно держать, а в конце года - посмотреть на результаты за 9 месяцев и обновить прогноз.

Не является инвестиционной рекомендацией!

#Делимобиль #DELI #каршеринг #облигации #инвестиции #разборотчётности #МСФО #фондовыйрынок #Мосбиржа

Несмотря на ужасающие цифры из отчёта, я остался под положительным впечатлением от проделанного анализа этой компании. В своей работе по оценке инвестиционной привлекательности - будь то акции или облигации - я хочу помимо сухих цифр и мультипликаторов анализировать личность собственника: кто он, какие бизнесы строил, откуда деньги, какова его мотивация. На Западе это отдельное направление - owner-operator / founder-led investing.

Это первая статья, где я буду рассказывать о собственнике компании.

Пригодится и мой управленческий опыт: около восьми лет я занимался управлением людьми в крупных международных компаниях, в том числе в Леруа Мерлен, и немного изучал лидерство с Андреем Шапенко в Сколково.

Завтра вечером будет публикация видео на видео-хостингах.

Кто такой Винченцо Трани - досье собственника

Из семьи итальянских банкиров: его отец возглавлял международный департамент старейшего банка мира Monte dei Paschi di Siena. Финансовая ДНК - с рождения.

С 2000 по 2004 год - старший советник ЕБРР по развитию малого и среднего бизнеса в России, заместитель гендиректора КМБ-Банка. С 2005 по 2009 год - руководящие должности в Банке Интеза, МДМ-Банке, Росэнергобанке.

Первые серьёзные деньги он сделал именно в КМБ-Банке: за четыре года кредитный портфель банка вырос со 140 млн долларов в 100 раз, после чего банк был продан итальянскому Intesa. Трани забрал бонусы и пошёл дальше. Это важный паттерн: он умеет быстро масштабировать финансовые организации, а потом продавать их стратегическому покупателю.

С 2008 года - председатель правления Mikro Kapital Management S.A. (Люксембург): холдинг управляет фондами, которые инвестируют в реальный сектор, банковскую систему и малый бизнес по всей Евразии. Структура бизнеса такова: он привлекает деньги от частных инвесторов через облигации своих люксембургских фондов и размещает их в активы от России до Центральной Азии - включая Делимобиль. С 2009 года - основатель и президент General Invest, компании по доверительному управлению капиталом.

Делимобиль основан в 2015 году как часть структуры Mikro Kapital Group. Трани также владеет ателье Sartoria Reale, которое поставляло костюмы российским чиновникам, попавшим под санкции ЕС. Деталь небольшая, но показательная: человек умеет работать одновременно с Кремлём и с европейскими банками.

Что он будет делать дальше

Паттерн его карьеры повторяется: строить и масштабировать. Я не вижу в нём человека, который легко сдаётся и расстаётся с деньгами инвесторов. Следующий шаг - либо выход компании на прибыльность и переоценка бизнеса, либо продажа стратегу: Яндексу, Сберу, крупному банку. Обанкротиться и сдаться - не в его стиле, и это было бы фатально для всей его структуры.

Отдельный плюс: по данным РБК, владелец недавно выкупил с рынка ещё 12,9% акций компании. Это сигнал - он верит в бизнес и голосует рублём.
Не является инвестиционной рекомендацией!

#Делимобиль #DELI #каршеринг #облигации #инвестиции #разборотчётности #МСФО #фондовыйрынок #Мосбиржа

Привет, друзья! 📉 Короткая сводка по нашему рынку на сегодня:

Индекс Мосбиржи сползает к отметке 2820 пунктов

Давление на рынок идет сразу по нескольким фронтам:

🔻 Металлургов сегодня откровенно валят. Причина ощутимое снижение мировых цен на металлы. Тот же «Норникель» и НЛМК показывают заметный минус.

🔻 Переговоры по Украине поставлены на паузу. Отложенный диалог предсказуемо поубавил оптимизма у инвесторов и заставил многих фиксировать позиции.

🔥 Что сейчас обсуждают трейдеры?

Помимо геополитики, в терминалах и чатах сегодня активно переваривают две новости:

Свежие данные Росстата об ускорении инфляции до 6% все гадают, как на это отреагирует ЦБ на ближайшем заседании.

Резкий взлет нефти Brent выше $108 за баррель.

Напряженность на Ближнем Востоке и жесткий обмен заявлениями между США и Ираном снова толкают котировки вверх.

#РынокАкций #Инвестиции