#рынокоблигаций — посты и обсуждения
9 доступных постов
Российский рынок в октябре: ставка заморожена, но календарь листает страницы
Центробанк в сентябре оставил ключевую ставку на уровне 14%. Само по себе это решение не стало сюрпризом — рынок его ждал. Но по-настоящему многих зацепило другое: регулятор не дал внятного графика снижения. Деньги остаются дорогими, и, возможно, такими они будут до конца года.
Сначала разберёмся, что нам говорит ставка 14%. Компания, которая хочет занять на расширение производства, платит за это космические деньги. Банки по сто раз взвешивают каждое решение о кредите. Ритейл, девелоперы, все, кто живёт на заёмные средства, теряют прибыль буквально по кускам, процент за процентом. Человек, который хочет взять ипотеку или автокредит, пересчитывает ежемесячный платёж и часто отказывается от идеи. В такой среде акции и облигации по определению зажаты в оценке: положить деньги на депозит или купить короткие гособлигации можно под хороший безрисковый процент — зачем лезть в акции и рисковать?
Но октябрь — месяц любопытный. Историческая статистика упряма: за последние 25 лет период с середины сентября до конца октября индекс Мосбиржи рос в 8 случаях из 10, средний прирост — около 2,5% процентов. Оправдается ли эта закономерность на сей раз, зависит от нескольких вполне конкретных вещей.
Рынок облигаций: ждём сигнал, который неизвестно когда придёт
Индекс государственных облигаций RGBI после сентябрьского заседания ЦБ пополз вниз и болтается где-то между 112 и 113 пунктами. Длинные бумаги просели заметнее: доходность десятилеток забралась выше 16%, а короткие за счёт избытка ликвидности держатся. Этот разрыв говорит о простой вещи — рынок голосует ногами. Люди не верят, что инфляцию удастся быстро придавить, поэтому не хотят запирать деньги в длинных облигациях.
Почему не верят? С 1 октября поднимаются тарифы ЖКХ, и этот счёт в итоге попадёт в индекс потребительских цен. Плюс топливный рынок никак не успокоится: запрет на экспорт дизеля продлили до конца октября, и решить проблему на стороне предложения в короткие сроки не выходит. Сам ЦБ даёт верхнюю границу прогноза по инфляции на год — 7%, а аналитики полагают, что эту цифру могут пробить.
Отсюда и стратегия по облигациям — довольно простая. Короткие бумаги надёжнее длинных. Доходность годовых ОФЗ опустилась к 13,5%, то есть ниже ключевой ставки, — значит, покупают их охотно. Корпоративные облигации высокого рейтинга тоже можно брать: эмитенты уровня AAA–AA имеют низкий риск дефолта, держишь до погашения и получаешь купон — надёжнее, чем ставить на разворот длинного конца. Длинные бумаги не запрещены, но нужно чётко понимать, на что вы ставите. Вы ставите на то, что ЦБ развернётся раньше, чем все думают. А коэффициенты у этой ставки сейчас так себе.
Фондовый рынок: потолок и пол индекса
Индекс Мосбиржи топчется возле отметки 2300 пунктов. Чтобы пробить потолок, нужен серьёзный катализатор. Чтобы провалиться вниз, нужна потеря фундаментальной опоры. Аналитики брокеров описывают уровень 2300 как «уже не паника, но ещё не дорого».
На самом деле интереснее смотреть на структурные истории. Акции энергетического и сырьевого секторов особенно чутко реагируют на любые геополитические подвижки. Если переговоры сдвинутся с мёртвой точки, риск-премия сожмётся, и эти бумаги выстрелят быстрее всех. Если ситуация снова застынет — они же первыми и получат.
Ещё один момент — отчётность за 3 квартал. Она начнёт выходить в октябре, и компании с высокой долговой нагрузкой покажут себя во всей красе. Некоторые аналитики прямо называют несколько игроков в ритейле и девелопменте с высокой долей заёмных средств, чья маржа и способность обслуживать долг окажутся под ударом в условиях дорогих денег. Это не мелочь. Если компания последние два года наращивала масштабы на дешёвых кредитах, а теперь рефинансирование стоит вдвое дороже, цифры в отчёте будут выглядеть безрадостно.
Активы, связанные с золотом, на этом этапе тоже имеют свою логику. Высокая ставка вроде бы играет против золота, но геополитические риски и инфляционные ожидания дают цене поддержку. Золотодобытчики на российском рынке отчасти несут функцию защитного актива — логика здесь не совсем та же, что у облигаций и кэша.
Дивидендный календарь: в октябре есть несколько реальных выплат
В октябрьском списке дивидендов несколько компаний расщедрились по-настоящему.
· 13 октября: «Татнефть» — 32,88 рубля на акцию, обыкновенные и привилегированные одинаково; «Газпром нефть» — 42,51 рубля на акцию, что при тогдашней цене даёт почти девять процентов дивидендной доходности
· 12 октября: «НОВАТЭК» — 35,5 рубля на акцию; «ГМК Норильский никель» — 1,85 рубля на акцию
· 5 октября: Банк «Санкт-Петербург» — 19,17 рубля на акцию, доходность выше семи процентов
У дивидендных акций есть старая проблема: в день отсечки цена с гэпом падает примерно на величину дивиденда. Тот, кто хочет получить кэш, должен держать бумагу до закрытия торгов накануне даты отсечки. Тот, кто хочет подобрать подешевле, смотрит уже после гэпа. Это не какая-то хитрая стратегия, но многие при реальных действиях про неё всё равно забывают.
Курс — невидимая рука
Летом рубль просел: доллар с отметки около 71 плавно уехал к 87. Причина простая, экспортёры стали продавать меньше валюты, импортёры и население покупать больше, а Минфин вдобавок покупал рубли в обмен на валюту для пополнения резервов. Несколько факторов наложились друг на друга, и курс поехал вниз.
С сентября Минфин снизил ежедневный объём покупок валюты с пяти-шести миллиардов рублей до примерно 25 миллиардов. Само по себе это не разворот, но как минимум уменьшает давление на марже. Прогнозы аналитиков по курсу на конец года расходятся сильно: кто-то ждёт возврата доллара к 80–85, кто-то считает более реалистичными 90–95. Сам этот разброс говорит о том, что курс сейчас — не та величина, которую можно оценить по одному фактору.
Для держателей акций и облигаций влияние курса косвенное. Слабый рубль говорит больше о рублёвой выручки для экспортёров — плюс для энергетических бумаг. Но слабый рубль делает импортные товары дороже, подталкивает инфляцию вверх, и ЦБ, соответственно, ещё меньше склонен снижать ставку. Одно цепляется за другое, и в итоге мы возвращаемся всё к тому же вопросу о ставке.
Так как же смотреть на октябрь
Если собрать всё вместе, картина не такая уж сложная. Ставка стоит, значит, пространство для роста цены облигаций заперто, и основной сценарий короткие бумаги с купонным доходом. Рост индекса акций требует чёткого позитивного сигнала по геополитике, иначе рынок будет пилить туда-сюда в диапазоне. Дивидендный календарь даёт несколько определённых кэшевых событий, но требует понимания технического падения после отсечки. Курс, скорее всего, не покажет одностороннего движения, так что его влияние на распределение активов ограничено.
Есть ещё одна деталь, которую легко упустить: октябрьская сезонность описывает то, что уже произошло, и не гарантирует повторения. Вероятность 8 к 10 говорит о том, что в одном случае из 5 рынок всё равно падает. Управление позицией здесь важнее прогноза направления.
Опытные инвесторы на этом этапе обычно делают одну вещь: переключают внимание с вопроса «что будет с рынком дальше» на вопрос «сколько стоит то, что у меня есть, и разумна ли цена, которую я плачу». Когда ставка высокая, качество денежного потока и баланса убеждает сильнее, чем истории роста. Компании, которым не нужно рефинансироваться и у которых есть реальный приток денег, в такой среде выживают, а иногда и неплохо себя чувствуют. Те, кто держится за счёт перекредитовки, — совсем другая история.
Что для вас в октябре важнее — кэш от дивидендов или ожидание разворота ставки ради роста капитала? Эти две логики предъявляют совершенно разные требования к терпению и структуре портфеля.
#обзор #обзоррынка #российскиеакции #российскийрынок #рынок #рынокакций #рынокоблигаций
Прокомментировать
662
«Евротранс» допустил фактический дефолт по всем выпускам облигаций
Что случилось
Компания «Евротранс» (владелец сети АЗС «Трасса») допустила фактический дефолт по всем десяти выпускам облигациям, включая корпоративные . Первый из них компания раскрыла 5 августа, последние — 4 сентября . Причина — «временная нехватка свободных денежных средств на счетах из-за неравномерного поступления выручки» .
С 6 августа 2026 года Московская биржа перевела все 10 выпусков облигаций «Евротранса» в режим торгов «Д» — специальный режим для дефолтных эмитентов .
Что происходит с выплатами
По данным Национального расчётного депозитария, «Евротранс» пытался платить по обязательствам и высылал небольшие суммы по разным выпускам. В последний раз — 25 августа 2026 года — по выпуску БО-001Р-06 было выплачено 0,0259 рубля на бумагу . Это символическая сумма, которая не закрывает обязательства.
Всего в обращении у компании находятся семь выпусков биржевых и три выпуска корпоративных облигаций на общую сумму 27,1 млрд рублей .
Когда начались проблемы
Трудности с купонными выплатами у «Евротранса» начались ещё в апреле 2026 года . Первый технический дефолт произошёл 22 июля . К концу августа компания допустила несколько невыплат . Участники рынка отмечают, что технические дефолты становятся системными . Запрет шортов временно поддержал акции, но после дефолтов 22 июля бумаги снова обвалились на 14% .
Почему это важно
Сеть АЗС «Трасса» — один из крупных независимых игроков на рынке топлива. Дефолт по облигациям на 27 млрд рублей — это серьёзный сигнал для рынка: проблемы с ликвидностью и долговой нагрузкой у компании достигли критической точки.
#Евротранс #дефолт #облигации #АЗС #Трасса #Мосбиржа #ликвидность #долг #EUTR #рынокоблигаций #инвестиции #финансы #риски #долговаянагрузка
Прокомментировать
686
Минфин после паузы разместил ОФЗ на рекордные 1 трлн рублей
Что случилось
2 сентября 2026 года Минфин провёл первый за полтора месяца аукцион по размещению облигаций федерального займа . Ведомство продало весь объём нового выпуска с переменным купоном (ОФЗ-ПК) серии 29031 на 1 трлн рублей по номиналу . Спрос инвесторов превысил предложение почти в 1,4 раза — 1,424 трлн рублей . Выручка от размещения достигла 938,9 млрд рублей .
Что за бумаги и в чём их особенность
Новый выпуск ОФЗ — флоатер с погашением в июле 2042 года . У него есть важные технические отличия от предыдущих выпусков:
Купоны привязаны не к обычной ставке RUONIA, а к её трёхмесячной срочной версии .
При расчёте учитывается ежедневная капитализация в течение купонного периода .
Купонные периоды — три календарных месяца .
Значение срочной RUONIA берётся с 7-дневным сдвигом относительно окончания купонного периода .
Это делает бумагу более защищённой от резких колебаний ставок, чем классические флоатеры, и страхует инвесторов от риска паузы в снижении ключевой ставки .
Почему пауза длилась полтора месяца
Минфин приостановил аукционы 20 июля 2026 года для стабилизации рыночной ситуации на фоне высокой волатильности . До этого ведомство уже дважды отменяло отдельные аукционы — 24 июня и 8 июля . А 15 июля аукцион по ОФЗ-ПК серии 29028 признали несостоявшимся из-за отсутствия заявок по приемлемым ценам .
За июль Минфин смог привлечь всего 9,1 млрд рублей, а в третьем квартале план составлял 1,5 трлн . Пауза позволила ведомству не давить на рынок и дождаться момента, когда инвесторы будут готовы к сделке .
Что дальше
Размещение прошло успешно — спрос почти в 1,4 раза превысил предложение. Это позитивный сигнал для долгового рынка. По оценкам экспертов, удачное размещение снижает премию за неопределённость и поддерживает индекс гособлигаций (RGBI) . Но для выполнения квартального плана Минфину предстоят ещё аукционы в сентябре.
#ОФЗ #Минфин #флоатеры #госдолг #облигации #RUONIA #рынокоблигаций #инвестиции #Мосбиржа #долговойрынок #аукцион #ставкаЦБ #экономика #финансы #Россия #облигациифедеральногозайма #RGBI #макроэкономика #фондовыйрынок
Прокомментировать
538
Байсэл: стремительный рост бизнеса или жизнь в долг? Разбираем отчет за Q1 2026
Сегодня в разборе - компания «Байсэл», новосибирский оптовый трейдер, работающий в сегменте торговли зерном, необработанным табаком, семенами и кормами для сельскохозяйственных животных.
Что сразу привлекло внимание. После недавнего падения всего рынка - как акций, так и облигаций - бумаги компании практически не пострадали. При рейтинге BB- это выглядит необычно.
Возникло ощущение, что компания настолько непубличная и малоизвестная, что до нее распродажи просто не добрались.
Кратко о ситуации
Операционные результаты: компания показала очень сильный квартал.Выручка выросла на 53%. Чистая прибыль - на 139%. Маржинальность увеличивается практически по всем уровням. Однако есть и тревожный момент - процентные расходы выросли на 84%. Если долговая нагрузка продолжит увеличиваться, это неизбежно начнет давить на прибыль.
Финансовое положение: собственный капитал составляет всего 23,5%.Краткосрочный долг (кредиты\облигации и кредиторская задолженность) - 651 млн руб., из которых 450 млн руб. банковских кредитов и облигаций необходимо погасить в ближайшие 12 месяцев. Дополнительно имеется 341 млн руб. долгосрочных обязательств. Итого совокупный долг - 803 млн руб. при собственном капитале всего 305 млн руб.
Ликвидность: ликвидность компании сегодня обеспечивается не собственным денежным потоком, а банками и долговым рынком.
Стратегическая картина: компания показывает бухгалтерскую прибыль, однако не генерирует операционный денежный поток. Практически весь кэш уходит на финансирование оборотного капитала.
P.S.
Посмотреть полную версию статьи вы можете через телеграм на других площадках проекта.
$RU000A1094U1 $RU000A109SM2 $RU000A10CRP6 $RU000A10DEE6
Не является инвестиционной рекомендацией.
#облигации #инвестиции #разборкомпаний #финансовыйанализ #отчетность #байсэл #долг #кредитныйриск #рынокоблигаций #инвестор
Прокомментировать
845
ВК снова клянчит деньги? Разбор их новых облигаций (спойлер: я в акциях с 2020 года, не повторяйте)
Знаете это чувство, когда держишь акцию три тысячи лет, а она всё падает и падает? У меня VK с 2020 года. Покупал ещё по 2500 ₽. Сейчас — в десять раз ниже. Тот самый случай, когда хочется выть в голос. Но ладно, хватит о грустном.
#ВК вдруг ожил и выходит на рынок аж с двумя выпусками облигаций. Сразу. Давайте глянем, что там за звери, и стоит ли вообще в это лезть.
Кто вообще деньги берёт?
Эмитент — «Мэйл.ру Финанс». Дочка самого VK, через которую они привыкли занимать.
Сам VK представлять не надо. #ВКонтакте, #Одноклассники, #MAX, VK Видео, Музыка, Клипы, #RuStore, VK Play, Почта, Облако, ещё образование и технологии для бизнеса. В общем, гигант.
Рейтинг у них приличный: АА от АКРА (повысили в декабре 2025) и от НКР (март 2026). Звучит надёжно, да?
Цифры за 2025 год. Тут есть нюанс
Выручка выросла на 8%, до 160 млрд рублей. EBITDA вообще подскочила с минус 4,9 млрд до плюс 22,6 млрд. Рентабельность — 14%. Красота?
А вот дальше начинается магия. Чистый убыток — 25,4 млрд рублей. Да, меньше, чем в прошлом году (было 95,4 млрд), но убыток есть убыток.
Долг сократили больше чем вдвое. Собственный капитал вырос в 3 раза. Звучит круто. Только вот это случилось не за счёт того, что бизнес вдруг стал суперэффективным. Летом 2025 года провели допэмиссию акций на 112 млрд рублей.
Вопрос за чужой счёт? Ну вы поняли.
Что за облигации?
Два выпуска по 10 млрд рублей каждый. Срок — 3 года. Номинал — 1000 рублей. Купоны выплачивают 12 раз в год. Ни оферты, ни амортизации нет.
Первый (1Р2) — фикс. Купон привязан к КБД (ключевая доходность биржи) плюс 200 б.п. Сейчас КБД на 3 года около 14,05%. Потолок доходности — 16,05%. Но Сбер, например, прогнозирует купон от 12% до 15%. То есть реально могут дать меньше.
Второй (1Р3) — флоатер. Тут привязка к ключевой ставке плюс 200 б.п. Обычный плавающий купон.
Организаторы серьёзные: Газпромбанк, Альфа, ВТБ, Сбер, Совкомбанк. Сбор заявок 17 апреля, размещение 22 апреля.
Плюсы. Они есть
VK — гигант с узнаваемым брендом. Рейтинг АА от двух агентств. Без оферты на три года — я это люблю, всё прозрачно. Долг снизили, EBITDA выросла. Вроде как двигаются в правильную сторону.
Минусы. И они жирные
Доходность, честно говоря, грустная. Фикс в лучшем случае даст меньше текущей ключевой ставки. На вторичке можно найти флоатеры с тем же рейтингом и куда интереснее.
Компания убыточна уже несколько лет подряд. При этом рынок у них почти монопольный — конкуренции ноль. Как так выходит? Не буду гадать вслух, у каждого свои версии.
АКРА оценивает кредитоспособность самого VK на три ступени ниже — A-. А рейтинг АА дали только благодаря господдержке. Чувствуете разницу?
Что в итоге?
Я ждал «интересный кейс», о котором все говорят. И, кажется, плохо смотрел. Никакой премии к рынку я не вижу. Скорее наоборот. Сильно напоминает прошлогоднее размещение Новабев: купон укатали ниже плинтуса из-за ажиотажа. Бренд слишком жирный, пиар-кампания мощная. Народ побежит.
По финансам VK я не переживаю. За 3 года с ними ничего не случится. Облигационеры вряд ли рискуют.
Вопрос в другом. Можно купить — и что? Зачем? Ради 12–15% годовых при таком раскладе?
Если очень хочется закинуть что-то в консервативную часть портфеля — ради бога. Но лично я после своего акционерного опыта с VK пока постою в сторонке. Посмотрю. Подышу.
А вы решайте сами. Только акции их не трогайте. Слово бывшего «счастливого» обладателя.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Включайте мозги сами.
#фондовый_рынок #фондовыйрынок #российский_рынок #рынокоблигаций
2 комментария
903
Рынок облигаций трясет: паниковать или бежать покупать?
Знаете это чувство, когда утром открываешь терминал, а там — веселье? На этой неделе веселья хватило на всех. Сначала держатели облигаций Евротранса хватаются за сердце: у них технический сбой при погашении. Потом ЮГК делает нам сюрприз — не может заплатить купоны, потому что счета заблокированы. Красота!
Я специально не буду сейчас сыпать сложными терминами. Давайте лучше честно: рынок нам намекает, что пора бы уже начать нервничать? Или это просто локальный переполох, который забудут через неделю?
Смотрим факты. Цифры — штука упрямая.
2025 год выдался богатым на события. 48 компаний решили, что платить по долгам — это скучно, и допустили кредитные события. Кто технический дефолт, кто полноценный, кто реструктуризацию. Для понимания: годом ранее таких было всего 32. Рост почти в полтора раза. Тенденция, скажем так, бодрая.
Сейчас, в 2026-м, пока тише. За первые три месяца технические дефолты случились только у пятерых. Но не обольщайтесь. История с Евротрансом вообще показательная: там деньги есть, а выплатить не могут. Чистая техника. Но нервы-то нам это мотает одинаково. А ЮГК — это уже звонок погромче. Официально дефолта нет, но проблема с выплатами через НРД — штука неприятная.
Поэтому давайте без иллюзий. В этом году многим придется несладко. И вот почему.
Первое. Помните старые кредиты под 5-7%? Чудесные времена. Они заканчиваются. На смену приходят новые — под 20-25%. И бизнес начинает чувствовать себя так, будто на него надели тяжелый рюкзак и попросили пробежать марафон.
Второе. Крупные игроки начнут затягивать пояса. Процентные расходы растут, экономическая активность падает. И как всегда, по голове получит малый и средний бизнес. Крупняк сокращает закупки, люди экономят на всем — и среднячок оказывается в глухой обороне.
Третье. Рефинансирование. Если у вас рейтинг высокий — вас еще простят и дадут денег. А если вы эмитент из сегмента ВДО (высокодоходных облигаций), то готовьтесь. Ставки там сейчас гуляют под 30%. Тридцать процентов! Скажите честно: кто захочет дать деньги в долг под такой процент? Я бы дважды подумал. Да и самим компаниям тянуть такой купон — это как тащить шкаф на себе в гору.
И все же. Я не люблю панику.
Пока рано говорить, что дефолты станут новой нормой. В конце тоннеля действительно есть свет. Ключевая ставка ползет вниз. Медленно, неуверенно, но ползет. Экономика будет оживать, даже если ей придется делать это через «не могу».
Рынок облигаций в этом году еще потрясет. Это факт. Мы увидим громкие истории, будем хвататься за голову и читать новости по утрам с замиранием сердца.
Но апокалипсиса не будет. Будет жесткая фильтрация. Выживут те, кто реально умеет считать деньги, а не те, кто привык жить в долг под низкий процент. Так что давайте без истерик. Держим руку на пульсе, но спасательные круги пока не надеваем.
2 комментария
1.5K