#кредитныйриск — посты и обсуждения

Так легли Монополия, Евротранс и Оил Ресурс. Собрал пять классических историй из мировой истории фондового рынка.

🚀 Все оперативные апдейты, отработка этих идей в лайве и разборы, которые не выходят на Базаре, я публикую в своем Telegram-канале Stocknews!

Залетай, пока ссылка открыта: 👉https://t.me/rinkirf

🇷🇺 Почему вспомнил об этом сейчас

Наш рынок ВДО в этом году собрал урожай. Монополия. Оил Ресурс. Евротранс, где задержали владельца. Нафтатранс Плюс, Центр-резерв, ЛКХ, ПЗ Пушкинское.

Картина везде похожая. Отчет выглядел прилично, рейтинг держался, а потом компания просто не заплатила.

🌍 И это не наша болезнь. Осенью 2025 года в США за пару недель легли Tricolor и First Brands. У первого часть выпусков имела высшие рейтинги, а бывших руководителей потом обвинили в том, что один залог закладывали по нескольку раз. У второго долгов больше 10 млрд долларов при активах около миллиарда, и Минюст искал пропавшие 2,3 млрд.

Схема везде простая. Пока деньги дают всем, дыру в отчете закрывают новым долгом. Закрывается окно рефинансирования, и приписки вылезают за один квартал.

1️⃣ Enron, 2001. Прибыль из будущего

Газовый трейдер записывал прибыль по контракту сразу за все годы вперед. Долги прятал в сотнях компаний-прокладок, оформленных на собственных финансистов.

Когда вскрылось, акции с 90 долларов ушли к центам. В декабре 2001 года банкротство, крупнейшее в истории США на тот момент. Аудитора Arthur Andersen поймали на уничтожении документов, и фирма с вековой историей исчезла.

2️⃣ WorldCom, 2002. Расходы, ставшие активом

Тут без фантазии. Текущие расходы на аренду каналов связи записывали в капитальные вложения. Расход бьет по прибыли сразу, актив размазывается на годы.

Сначала нашли приписок на 3,8 млрд долларов, потом сумма выросла примерно до 11 млрд. Банкротство в июле 2002 года с активами 107 млрд. Глава компании Бернард Эбберс получил 25 лет.

3️⃣ Parmalat, 2003. Письмо из банка, которого не было

Молочный гигант показывал почти 4 млрд евро на счете кайманской дочки в Bank of America. В декабре 2003 года банк сказал: документ поддельный, счета не существует.

Реальный долг оказался около 14,3 млрд евро. Почти в восемь раз больше заявленного. Десятки тысяч мелких держателей облигаций остались ни с чем, основателю Калисто Танци дали 18 лет и изъяли у него картины Пикассо и Ван Гога.

4️⃣ Wirecard, 2020. Пропавшие 1,9 млрд евро

Компания из индекса DAX, гордость европейского финтеха. Журналисты годами писали о странностях в азиатском бизнесе. Регулятор вместо проверки запретил шортить акции.

Летом 2020 года филиппинские банки подтвердили: трастовых счетов на 1,9 млрд евро у них нет и не было. Акции обнулились. Операционный директор Ян Марсалек исчез и в розыске до сих пор.

5️⃣ OR Group, 2022. Ближе к дому

Обувь России разместила девять выпусков облигаций и активно продавала их частным инвесторам. Прибыль в отчете была. Деньги при этом стояли в запасах, дебиторке и займах собственной микрофинансовой конторе.

20 января 2022 года компания не вернула 592 млн рублей по БО-07. В феврале рейтинг упал до ruD. За год дефолты по всем девяти выпускам на 5,4 млрд.

🧭 Что я из этого забрал

Схемы разные, вывод один: прибыль нарисовать можно, денежный поток нельзя. Поэтому в разборах смотрю на три вещи.

💰 Операционный поток против уплаченных процентов
📦 Скорость роста дебиторки и запасов против выручки
🏦 На чьи деньги живет бизнес: на свои или на возобновляемые кредитные линии

⚠️ И помню главное: приличные рейтинги и уважаемые аудиторы были у всех пяти почти до последнего дня.

А какая история задела вас сильнее всего? 🤔

📌 Глубокие кредитные разборы эмитентов и сделки в лайве публикую в закрытом канале Richbonds: https://www.tbank.ru/invest/social/channel/Richbonds/?appId=invest&author=channel

Спасибо, что читаете.
Всем добра и профита!
Подписывайтесь, ставьте лайк - поддержите автора)

#историярынка #облигации #дефолты #кредитныйриск