Взгляд на бизнес
Компания имеет активов на 34 млрд руб., из них 27,8 млрд - это автопарк. Но важный нюанс: из этих 27,8 млрд целых 15,2 млрд - автомобили, взятые в операционную аренду. Это «арендованный флот», и в балансе он отражается не как основные средства, а как активы в форме права пользования.
Есть один скрытый момент, который стоит знать. С 1 января 2026 года компания пересмотрела срок полезного использования транспортных средств: с фиксированных 6 лет на диапазон от 3 до 9 лет. Это означает, что часть автомобилей теперь амортизируется медленнее - амортизационные расходы снижаются, EBITDA улучшается. Это законный приём, но по сути - изменение учётной политики в пользу лучших цифр.
Кто оплачивает банкет
Капитал компании на 31 марта 2026 года - всего 1 448 млн руб., и за квартал он сократился на 1 006 млн (ровно на размер убытка). Накопленный убыток — 10,3 млрд руб. Уставный капитал - символические 110 тыс. руб.
Реально компанию держит взнос акционера в имущество - 10 376 млн руб. Это не продажа акций, а прямые вливания мажоритария (Делимобиль Холдинг, доля 90,99%). Без этого вклада капитал был бы глубоко отрицательным.
Также на балансе есть эмиссионный доход- 3,7 млрд руб. Простым языком: когда компания проводила IPO и продавала акции, разница между ценой продажи и номинальной стоимостью акций зачислялась не в прибыль, а отдельной строкой в капитал. Вот это и есть эмиссионный доход.
Долгосрочные облигации - 7 950 млн руб. (погашение в 2027–2028 гг.), торгуются на Мосбирже. Краткосрочный долг - ещё 11 134 млн руб.
Компания очень сильно закредитована - но есть важная страховка. Мажоритарий открыл кредитные линии на сумму более 10 млрд руб. Это не кредит - деньги ещё не взяты, но компания может обратиться к ним в любой момент. Это и есть главный буфер ликвидности на 2026 год.
Что дальше - потенциал рынка
Проблема Делимобиля не только в долге. Валовая маржа упала с 26% в 2024 году до 19% в 2025-м - бизнес пока не вышел на нужную эффективность.
Но есть важный контекст. Рынок каршеринга в России в 2025 году - около 70–72 млрд руб. в год. Доля Делимобиля - порядка 43–45%. Компания крупнейший игрок, но не монополист: есть куда расти и за счёт конкурентов, и за счёт самого рынка. По прогнозам, рынок вырастет до 80–85 млрд руб. в 2026 году и до 100 млрд к 2027-му.
Менеджмент заявил целевую EBITDA-маржу в 30%. В базовом сценарии - достижение к 2028–2029 годам. Если выручка к 2028 году составит 60–65 млрд руб., EBITDA будет около 17–19 млрд. При таком раскладе компания может впервые показать существенную чистую прибыль.
Выводы
На мой взгляд, компания получает свою инвестиционную привлекательность прямо сейчас по нескольким причинам. Собственник встал у руля лично и скупает акции на падающем рынке - это сигнал, который я ценю. Из документов видно, что на 2026 год у компании есть средства для погашения октябрьских облигаций даже при слабом лете. Поэтому на горизонте этого года облигации можно держать, а в конце года - посмотреть на результаты за 9 месяцев и обновить прогноз.
Не является инвестиционной рекомендацией!
#Делимобиль #DELI #каршеринг #облигации #инвестиции #разборотчётности #МСФО #фондовыйрынок #Мосбиржа