Друзья, вы помните, как Henderson активно выкупал площади уходящих брендов? Казалось бы — красота! Но отчет за полугодие рисует другую картину.
📊 Вроде бы выручка подросла (+4%), а вот чистая прибыль просела на 53%! Это ОЧЕНЬ много.
В чем подвох?
✅ Валовая маржа выросла. Товар продают выгодно.
❌ Но расходы на содержание своих магазинов съедают всю маржу. Торговые площади выросли на 20%, а продажи в своих каналах — всего на 5%. Эффективность падает.
Henderson сейчас как богатырь, который нацепил слишком тяжелую кольчугу. Офлайн-ритейл переживает кризис, и даже мощный бренд чувствует это на своих плечах.
💸 Компания говорит, что дальше будет разгон. Но пока инвесторам стоит держать руку на пульсе: смотрим на долги и продажи с квадратного метра.
📌 Как думаете, справится ли Henderson с этим вызовом? Или маркетплейсы были лучше?
#henderson #инвестиции #отчетность #ритейл #акци #аналитика #фондовый_рынок #мосбиржа
🎢 Иллюзия ожидания и суровая реальность: почему российский рынок снова смотрит на 2000 пунктов?
Рынок продолжает оставаться заложником собственных предвосхищений, бурно реагируя на любые новостные триггеры. Волна оптимизма, вызванная визитом директора ЦРУ в Москву, разбилась о суровую реальность уже сегодня утром. Стало известно, что по линии Кремля никаких контактов с высокопоставленными представителями США пока не запланировано, а пресс-секретарь президента Песков прямо заявил, что говорить о выходе из кризиса отношений преждевременно.
📉 Спекулятивные качели и игнорирование фундаментала
На этом новостном фоне индекс #IMOEX стремительно растерял весь накопленный позитив, отправившись вновь тестировать отметку 2065 пунктов. Примечательно, что падение не остановила даже сегодняшняя волна сильных финансовых отчетов от тяжеловесов рынка. Инвесторы упорно не могут переключиться с геополитической повестки, что сильно тормозит рост и создает изматывающие спекулятивные качели.
Небольшую бодрость под закрытие сессии придали лишь заявления Трампа о том, что США хотят завершения конфликта и из текущих контактов спецслужб «может что-то получиться». Благодаря этому краткосрочному импульсу индекс смог немного отскочить, завершив основную сессию на уровне 2080 пунктов.
📊 Инфляционные ожидания и слом растущего тренда
Вечером ожидается выход свежих данных по инфляции. При этом Банк России уже сообщил о снижении инфляционных ожиданий населения в августе, хотя ожидания предприятий, напротив, продемонстрировали рост.
📌 Резюме по рынку и ситуации
Рынок полностью игнорирует крепкие корпоративные результаты, отдавая предпочтение эмоциональным реакциям на внешнюю повестку. Из-за постоянного информационного шума прогнозировать краткосрочную тенденцию становится все сложнее. Учитывая слабое закрытие дня, вероятный оптимизм хорошего завершения недели и месяца окончательно растаял, и мы вновь возвращаемся к сценарию с погружением индекса к уровню 2000 пунктов. Ждем вечерних данных по инфляции для оценки дальнейших действий регулятора.
📰 Корпоративные события
$ASTR Группа Астра - Выручка по итогам II квартала 2026 года выросла на 47%.
$NKHP НКХП - Чистая прибыль по МСФО за 1П 2026 года составила 689,9 млн руб. против 931,1 млн руб. годом ранее.
$MOEX Московская биржа - Чистая прибыль за II квартал 2026 года составила 15,8 млрд руб. против 15,1 млрд руб. годом ранее.
$GMKN Норникель - СД рекомендовал дивиденды за 1П 2026 года в размере 1,85 руб. на акцию.
$NVTK Новатэк - СД рекомендовал дивиденды за 1П 2026 года в размере 35,5 руб. на акцию.
$HNFG Henderson - Чистая прибыль по МСФО за 1П 2026 года составила 0,45 млрд руб. против 0,96 млрд руб. годом ранее.
$TATN Татнефть - Чистая прибыль по МСФО за 1П 2026 года составила 165,2 млрд руб. против 58 млрд руб. годом ранее.
$RNFT РуссНефть - Чистая прибыль по МСФО за 1П 2026 года выросла до 15,9 млрд руб. против 11,8 млрд руб. годом ранее.
$BELU НоваБев - Чистая прибыль по МСФО за 1П 2026 года составила 1,29 млрд руб. против 2,1 млрд руб. годом ранее.
Сегодня БАЗАР гудел так, как давно не гудел. Знаете это чувство, когда новостной фон настолько плотный, что не успеваешь дочитывать один пост, а лента уже подкидывает три новых повода для обсуждения.
Началось всё с утреннего гэпа вниз по индексу Мосбиржи. Авторы в БАЗАР моментально оживились, делясь мыслями о том, что визит главы ЦРУ в Москву так и остался лишь контактом спецслужб без продолжения на высшем уровне. Один из трейдеров прямо написал, что рынок «пошел тестировать поддержку 2100 и даже ушел чуть ниже до 2092» (https://finbazar.ru/post/4812bc30-3a16-49f3-9291-1dbe2994ddd8). Честно говоря, с утра настроение у многих было так себе.
Но потом стали выходить отчеты, и всё как-то закрутилось. Главной звездой дня, безусловно, стала Татнефть $TATN. Авторы в БАЗАР наперебой цитировали цифры: чистая прибыль за полугодие взлетела почти в три раза, до 165,2 миллиарда рублей, что оказалось выше консенсуса. Один из постов так и назвали — «дождались!» (https://finbazar.ru/post/1600986c-7c6d-4c97-be5d-836e77d2fa3f). Там же автор прикинул, что если компания заплатит 50% от чистой прибыли, то дивдоходность может составить около 6,7%, и это уже выглядит очень даже неплохо для такого гиганта.
Вообще дивидендная тема сегодня была горячей. Норникель $GMKN после трехлетней паузы наконец-то рекомендовал выплату, но рынок отреагировал крайне сдержанно. Сумма в 1,85 рубля на акцию при доходности около полутора процентов показалась инвесторам скромной. Автор одного из разборов едко заметил, что «критерии меняются быстрее, чем инвесторы успевают понять, на основании чего рассчитывать будущий доход» (https://finbazar.ru/post/1600986c-7c6d-4c97-be5d-836e77d2fa3f). В БАЗАР много спорили о том, вернется ли Норникель к полноценной дивидендной практике или это разовая акция, чтобы подсластить пилюлю.
Параллельно НОВАТЭК $NVTK объявил дивиденды в 35,5 рубля на акцию. Один из авторов назвал их низкими, но добавил, что «Новатэк привлекает инвесторов не этим» (https://finbazar.ru/post/3e900293-aaea-4a48-99a8-a25499685fad). И правда, все опять вспомнили про Арктик СПГ 2 и бесконечные надежды на рост бизнеса. Кто-то в комментариях к постам писал, что лучше рассматривать эту бумагу как спекулятивную с высокой бетой, а не как дивидендную историю.
Тем временем отчетом отчиталась и Астра $ASTR. Сначала все посмотрели на заголовок про плюс 47% выручки за квартал, но самые дотошные авторы в БАЗАР быстро охладили пыл. Один из них разложил отчет по полочкам и показал, что смотреть нужно на полугодие целиком, где рост скромнее, а денежный поток оставляет желать лучшего. Он написал, что «из 1.1 млрд прибыли операционных только 0.85 млрд» (https://finbazar.ru/post/d230034e-be8f-451c-85c0-584432cf55a8). Зато другой пост от самой компании рассказывал о планах по ИИ-стратегии и выкупе акций, что немного примирило скептиков с реальностью.
Инфляционные ожидания от ЦБ тоже обсуждали очень активно. С одной стороны, население чуть выдохнуло, медианные ожидания на год снизились до 13,7%. С другой стороны, бизнес продолжает закладывать рост цен, а рынок облигаций вообще засомневался в скором возврате инфляции к цели. Один автор очень точно подметил «бизнес смотрит вперёд без особого оптимизма, и цены поднимать не передумал» (https://finbazar.ru/post/09b5034a-0e6e-407b-a6fb-c58b93aaa924). Любопытно, что долгосрочные ожидания на 5 лет, наоборот, выросли, и это создает неприятный фон для долгосрочных инвесторов.
Про банки тоже было много разговоров. Один из самых подробных постов дня объяснял, почему банки продолжают зарабатывать рекордную прибыль, несмотря на все проблемы в экономике. Автор показал, что ключевую роль играет расширение чистой процентной маржи из-за того, что ставки по вкладам падают быстрее, чем по кредитам. Он привел данные Сбербанка и Совкомбанка, а также отметил, что не все банки одинаково успешны, «убыточными были 60 из примерно 305 банков в России — почти каждый пятый» (https://finbazar.ru/post/6f04673e-b4e5-406d-907e-5eb27341a12a). Это было реально интересно, потому что разрушало миф о том, что весь сектор озолотился.
Не обошли стороной и Озон Фармацевтику $OZPH. Отчет вышел сильным, чистая прибыль почти удвоилась за счет сокращения финансовых расходов и роста маржи. Один из авторов даже привел забавную метафору про красную таблетку, намекая на то, что компания дешевая и интересная. Другой автор подробно разобрал, что основной сюрприз скрыт не в выручке, а в том, как компания научилась управлять оборотным капиталом, «чистый оборотный капитал с начала года сократился на 17%» (https://finbazar.ru/post/ecae2375-7359-4c9c-a80d-8a372ddab800). Для фармацевтики это действительно важный показатель эффективности.
Хендерсон $HNFG получил свою порцию критики. Падение чистой прибыли более чем вдвое не понравилось никому. Автор одного из разборов написал, что «рост выручки не конвертируется в прибыль, расходы опережают доходы, валютные риски реализуются» (https://finbazar.ru/post/8eb4e5e4-fc46-4543-be13-d772476de906). Звучит как приговор, но в БАЗАР были и те, кто считает, что у компании все еще есть шанс ускориться во втором полугодии благодаря работе нового распределительного центра.
Ближе к вечеру в ленте стали появляться посты про банковскую ликвидность и отток наличных. Кто-то напугал цифрами о том, что россияне вывели из банков триллион рублей, но другие авторы быстро объяснили, что это не паника, а скорее структурный переток в наличные из-за опасений по поводу QR-кодов и цифрового рубля. Один из самых рассудительных постов на эту тему завершался выводом, что «дефицит банковской ликвидности не приведёт к значимым рискам для банков» (https://finbazar.ru/post/af5611cf-d58d-4913-9625-1420d69c5b41). И при этом напомнил, что высокие ставки по вкладам можно и нужно использовать себе во благо.
Между делом мелькнула новость про МТС и ее отчет за второй квартал. Выручка выросла, но значительная часть прибыли оказалась бумажной из-за продажи башенной компании. Один из авторов прикинул, что долговая нагрузка группы с учетом аренды выглядит выше, чем кажется на первый взгляд, и что «осенью новая дивполитика идет на совет директоров» (https://finbazar.ru/post/3e44f4cd-739f-4f01-bb0f-3f4fd638ce70). Инвесторы в МТС явно замерли в ожидании этого решения.
К вечеру настроение в БАЗАР выровнялось. Кто-то хвастался удачным внутридневным трейдингом, рассказывая, как удалось заработать плюс 2,75% к депозиту на шортах по индексу и заходах в АФК Систему и Новатэк. Другой автор философски заметил, что рынок опять вернул нас к уровню 2060, и это открывает дорогу к 2000, если не будет позитивных новостей. Но при этом добавил, что после выборов возможен сюрприз вверх, «мало кто об этом говорит! А ведь это так!» (https://finbazar.ru/post/35d7c523-35dc-4d20-9db1-d88f233e6183).
В общем, день получился насыщенным и каким-то очень показательным. Рынок снова дергался на геополитике, но под этой нервной оболочкой компании продолжали публиковать сильные отчеты, платить дивиденды и строить планы на будущее. Авторы БАЗАР сегодня были особенно хороши, разбирая каждый отчет по косточкам и делясь не только цифрами, но и своим отношением к происходящему. За это и любишь наше сообщество.
Заходите в комментарии, обсудим, чей отчет сегодня оказался самым сильным на ваш взгляд, и стоит ли верить в продолжение роста Татнефти. Ставьте реакции, если вам тоже было интересно следить за этим днем вместе с нами.
Компания отчиталась за I полугодие 2026 года. Выручка выросла на 4% до 11,2 млрд руб., но чистая прибыль упала более чем вдвое. На первый взгляд, бизнес продолжает развиваться, однако за скромным ростом скрываются проблемы с эффективностью и денежным потоком. $HNFG
📌 Компания наращивает продажи, но зарабатывает всё меньше. Основные причины - опережающий рост расходов и валютные убытки.
📉 Финансовые итоги
Выручка за шесть месяцев выросла на 3,6% год к году и составила 11,2 млрд руб.
Темп роста ниже инфляции, что указывает на отсутствие реального расширения бизнеса. Валовая прибыль увеличилась на 7,8% до 7,7 млрд руб. благодаря снижению себестоимости на 4,6%. Валовая рентабельность поднялась до 68,8% (+2,7 п.п.) - это позитивный момент.
Однако операционная прибыль сократилась на 13,6% до 1,84 млрд руб., а EBITDA снизилась на 5% до 3,46 млрд руб.
‼️Чистая прибыль упала в 2,1 раза до 453 млн руб., рентабельность чистой прибыли составила всего 4%.
📌 Компания улучшила работу с себестоимостью, но растеряла эффект из-за расходов и курсовых потерь.
💸 Расходы и валютные риски
Коммерческие, общехозяйственные и административные расходы выросли на 19,5% год к году, значительно опередив динамику выручки.
Это главный фактор сжатия маржи. Дополнительное давление оказали отрицательные курсовые разницы в размере 117 млн руб. против положительных 143 млн руб. годом ранее. Финансовые расходы также выросли на 11,2% на фоне высокой ключевой ставки.
Свободный денежный поток ушёл в минус: -0,61 млрд руб. за полугодие, скорректированный на изменения оборотного капитала - -0,12 млрд руб. Компания тратит больше, чем зарабатывает.
📌 Рост расходов и валютные убытки перечеркнули улучшение валовой маржи.
🏬 Операционные показатели
LFL-продажи выросли лишь на 4,1%, что выглядит слабо на фоне двузначного роста доходов населения.
Выручка с квадратного метра торговой площади упала на 4,4%, несмотря на расширение площадей на 16,9%. Это указывает на снижение эффективности новых и существующих салонов.
Выручка собственных каналов увеличилась на 5% до 9,8 млрд руб., но продажи через маркетплейсы сократились на 3% до 1,3 млрд руб. Компания сознательно фокусируется на развитии собственных магазинов и ожидает ускорения роста в III-IV кварталах.
📌 Сопоставимые продажи растут медленно, а эффективность использования площадей падает.
💰 Долг
Чистый долг с учётом арендных обязательств вырос на 6% до 13,2 млрд руб. Показатель Чистый долг/EBITDA увеличился с 1,5х до 1,6х. Без учёта лизинга нагрузка остаётся низкой - 0,4х.
📌 Долговая нагрузка остаётся управляемой, но сокращение прибыли ограничивает дивидендные перспективы.
📋 Итог
Henderson сохраняет узнаваемый бренд и развитую розничную сеть, но текущая ситуация вызывает вопросы. Рост выручки не конвертируется в прибыль, расходы опережают доходы, валютные риски реализуются, а свободный денежный поток отрицательный. Ключевые зоны для наблюдения - динамика LFL, контроль расходов и эффективность новых салонов.
💬 Верите ли вы в ускорение собственных каналов во втором полугодии? Делитесь мнением в комментариях.
