#рынки — посты и обсуждения

28.09.2026г.

В сентябре на российском рынке формируется интересная картина: макроэкономические риски соседствуют с точечными возможностями для инвестора.

🔴Правительство приняло проект федерального бюджета на 2027-2029 годы.

Дефицит заложен на уровне порядка 2% ВВП ежегодно, базовая цена на нефть - $50 (при текущих $59).

Альтернативные сценарии

⚫️Базовый: продолжение конфликта на Ближнем Востоке и сохранение текущих санкционных ограничений.

⚫️Негативный: рост геополитической напряженности, резкое торможение ВВП и «адские санкции».

❓Куда смотреть инвестору

1️⃣Облигации: поезд тронулся Цикл ужесточения денежно-кредитной политики, вероятно, подходит к концу на фоне замедления инфляции. Это классический сигнал к покупке длинных бумаг.

⚫️Длинные ОФЗ: берем дюрацию от 5-7 лет. Если ЦБ начнет цикл снижения ставки, тело этих облигаций покажет максимальный рост.

⚫️Второй эшелон: облигации качественных компаний с доходностью +200-400 б.п. к кривой ОФЗ. Риск дефолтов в секторе остается управляемым, а премия за риск - привлекательной.

2️⃣ Акции: дивиденды и недооценка Советы директоров возвращаются к вопросу дивидендов.

⚫️Отдельные имена: на рынке есть точечные идеи. В первую очередь стоит смотреть на экспортеров, выигрывающих от слабого рубля, и квазизащитные истории (нефтегаз, телекомы, отдельные банки).

🍤Налоговые изменения - главный риск осени

⚫️Налог на сверхприбыль: под ударом может оказаться горно-металлургический комплекс (ГМК). Это риск для котировок сталевиков и угольщиков.

⚫️НДФЛ на пассивные доходы: обсуждается повышение или отмена льгот для купонов по облигациям и доходов по вкладам. Если инициативы пройдут, это снизит чистую доходность долговых инструментов.

⚠️Макро на табло:

⚫️Недельная дефляция Статистика с 15 по 21 сентября дает ЦБ аргументы для паузы:

⚫️Недельная дефляция: +0,05% (неделей ранее +0,02%).

⚫️Годовая инфляция: замедлилась до 6,26% (было 6,27%).

⚫️С начала года: рост цен на 4,81%.

⚫️Плодоовощи: -1,6% (ранее -1,0%) сказывается сезонный фактор.

⚫️Бензин: подорожал на 0,05% (замедление с +0,36%) важный фактор для будущей инфляции.

⚫️Дизтопливо: подешевело на 0,66% (улучшение с -0,33%).

Резюме на сентябрь: Фиксируем высокую доходность в коротких флоатерах и перекладываемся в длинные ОФЗ и крепкие имена второго эшелона. В акциях , покупаем точечно под дивиденды, внимательно следим за законопроектами по налогам на пассивный доход.

​#новости ​#рынки ​#аналитика ​#базарразбор ​#облигации ​#инвестиции ​$IMOEX

Знаете, есть один вид реакции, который работает как идеальный детектор. Не нужно читать комментарии, не нужно вглядываться в аватарку — достаточно увидеть этот самый эмодзи под постом, и сразу становится понятно: перед нами человек, для которого несогласие — это не повод подумать, а повод нажать кнопку.

И в этом, если честно, есть своя беспощадная честность. Потому что эта «реакция» — не аргумент. Это эмоциональный рефлекс. Как дёрнуться от резкого звука. Полезно для выживания в дикой природе, но бесполезно в анализе рынков, логистики или нефтяных котировок. И самое интересное: такая реакция — это прямое отражение уровня здравого смысла в моменте. Если вместо фразы «А давай посмотрим на данные за прошлый квартал» или «Тут методология хромает» прилетает ККшечка, значит, здравый смысл сейчас взял паузу. Он отошёл в сторонку и говорит: «Я тут не справляюсь, пусть кнопка всё сделает за меня».

И вот что важно: я не против эмоций. Эмоции — это часть дискуссии. Но когда эмоция заменяет мысль, дискуссия превращается в обмен сигналами. Ты даёшь цифры — тебе в ответ подают сигнал. Ты приводишь источники — тебе снова сигнал. И вроде бы коммуникация есть, а смысла в ней — ноль. Это как пытаться вести переговоры с помощью азбуки Морзе, где все буквы заменены на один и тот же стук.

А реальность, между прочим, не читает сигналы. Курс рубля не реагирует на картинки. Логистика не строится на эмодзи. Инфляция не учитывает количество негативных реакций под постом. Она просто идёт своим путём — по своим законам, с цифрами, таблицами и причинно-следственными связями. И рано или поздно эти законы расставляют всё по местам: факты остаются, а кнопки исчезают из ленты.

Так что пусть эта реакция будет чем угодно — способом выпустить пар, эмоциональным жестом, криком души. Но не надо выдавать её за аргумент. Потому что аргумент — это мысль, облечённая в слова. А кнопка — это просто кнопка.

Поэтому я продолжу писать про цифры, про сценарии, про то, как всё устроено. Пусть это будет мой маленький бунт против эпохи, где несогласие измеряется не глубиной мысли, а нажатием одной кнопки.

А вам вопрос, дорогие мастера реакций: если завтра эту кнопку и пальчик вниз уберут, что будете делать? Молча ставить лайки? Или всё-таки попробуете выразиться словами? Хоть одно предложение с источником уже будет прогресс.

Пишите в комментариях. Только, пожалуйста, словами. Рынок ждёт аргументов, а не сигналов)

#жизнь #общение #реакции #рынки #аналитика #инвестиции #прогнозы #юмор

Ещё совсем недавно российский металлургический уголь рос в цене на фоне дефицита в Азии. Китайские покупатели активнее брали импортное сырьё, отдельные российские марки дорожали, а рынок обсуждал, насколько долго продлится этот подъём.

Теперь картина резко изменилась.

За неделю стоимость российского металлургического угля в дальневосточных портах снизилась на 7,7–15%. Коксующийся уголь марки ГЖ подешевел до 166 долларов за тонну, пылеугольное топливо — до 181 доллара.

Для сырьевого рынка неделя — очень короткий срок. Тем интереснее причина такого разворота.

Главный фактор снова находится в Китае.

Китайские регуляторы призывают угольные компании быстрее завершать проверки на шахтах и восстанавливать добычу. Одновременно металлургические предприятия стараются сдерживать выпуск стали и сокращать запасы.

Получается двойное давление на цену.

С одной стороны, Китай может добывать больше собственного угля. С другой — сталелитейным заводам требуется меньше сырья.

Импорт в такой ситуации становится уже не настолько дефицитным.

Для российского экспортёра это важный момент. Цена угля зависит не только от того, сколько его добывают в России и во сколько обходится перевозка. Огромное значение имеет состояние китайской промышленности.

А там производство стали сокращается.

В августе Китай выплавил 74,6 млн тонн стали — на 3,7% меньше, чем год назад. За январь–август производство снизилось на 3,1%, до 651,9 млн тонн.

На первый взгляд несколько процентов — небольшое изменение. Но Китай производит больше половины мировой стали. Поэтому даже умеренное сокращение внутри страны быстро отражается на рынке железной руды, кокса и коксующегося угля далеко за её пределами.

Особенно чувствительна к этому Россия.

За первые восемь месяцев 2026 года экспорт российского концентрата коксующегося угля составил около 26,8 млн тонн — примерно на уровне прошлого года.

То есть объёмы пока держатся. Проблема может начаться с цены.

Для угольной отрасли это особенно болезненно, потому что запас прочности у многих компаний уже небольшой.

За первое полугодие российские угольные предприятия получили сальдированный убыток 153,3 млрд рублей. Прибыль отрасли сократилась почти на 45%, а прибыльными оставались лишь около трети компаний.

И вот на этом фоне цена экспортного сырья снова идёт вниз.

Рост котировок сам по себе ещё не означает, что отрасль вышла из трудного периода.

Можно несколько недель продавать уголь дороже, но если одновременно растут железнодорожные тарифы, стоимость фрахта, зарплаты и другие расходы, дополнительная маржа быстро исчезает.

А когда цена разворачивается вниз, издержки не падают вместе с ней.

Эксперты допускают, что коррекция может продолжиться до ноября. По отдельным оценкам, уголь марки ГЖ способен подешеветь до 145–150 долларов за тонну.

Если это произойдёт, вопрос будет уже не в красивых котировках, а в том, какой объём экспорта вообще останется рентабельным.

Есть ещё одна важная деталь.

Несколько недель назад дефицит угля поддерживали ограничения добычи в Китае. Теперь китайские власти, наоборот, подталкивают шахты к восстановлению производства.

Один и тот же рынок за короткое время получил противоположный сигнал.

Сегодня покупатель боится нехватки и готов платить больше. Завтра собственная добыча восстанавливается, производство стали замедляется — и продавцам уже приходится конкурировать за тот же объём спроса.

Российским угольщикам в такой ситуации приходится искать баланс сразу между несколькими вещами: ценой, логистикой, курсом рубля и доступом к азиатским рынкам.

Китай остаётся крупнейшим направлением для российского угольного экспорта, поэтому любое изменение китайского спроса чувствуется особенно быстро.

И здесь есть более широкий вывод.

Высокая цена сырья сегодня ещё ничего не гарантирует завтра.

Покупатель может увеличить собственную добычу, сократить производство или просто уменьшить импорт — и экономика экспортёра меняется вместе с ним.

Сейчас именно это и происходит с металлургическим углём.

Несколько недель назад рынок обсуждал дефицит и рост цен. Сегодня — падение до 15% за неделю и возможность дальнейшего снижения.

Поэтому за российским углём сейчас важнее следить не только через цену тонны.

Имеют значение три вещи: сколько стали производит Китай, как быстро восстанавливается его собственная добыча угля и во сколько российскому сырью обходится дорога до азиатского покупателя.

Именно от этого будет зависеть, оказался сентябрьский рост началом восстановления отрасли или всего лишь коротким окном высоких цен.

Как вы считаете, что сейчас опаснее для российских угольщиков: снижение цен или дорогая логистика, которая съедает прибыль даже при хорошем рынке?

#базарактив #экономика #уголь #Китай #Россия #экспорт #металлургия #сырье #рынки #аналитика

Сорок триллионов долларов весит американский госдолг — отметку впервые пробили 19 августа, и с тех пор сумма только растёт. Доходность десятилетних трежерис 23 сентября подскочила до 5,107% — максимум с тринадцатого июля 2007 года. Выигрывает золото: Китай импортировал более тысячи тонн за восемь месяцев на 158,8 миллиарда долларов, перекрыв весь 2025-й. Проигрывают держатели американских облигаций — от пенсионных фондов до иностранных центробанков. Ликвидностный канал через казначейский счёт в ФРС работает против официального нарратива о надёжности американского долга. «Доверие».

СРЕДА НА 5%

В среду, 23 сентября, доходность десятилетних казначейских облигаций США на пике торгов достигла 5,107% — подскок с уровня предыдущего закрытия в 4,948%.

Пятилетки ушли за пять процентов. По данным CME FedWatch, вероятность повышения ставки ФРС в октябре выросла до 69,7% — против 50,9% неделей ранее. Нефть Brent вернулась к отметке около ста долларов после падения ниже 98-го 22 сентября. Индекс доллара DXY закрепился выше 100.

ПРЕЦЕДЕНТ И НАСЛЕДНИКИ

В 2007-м доходность десятилеток поднималась выше пяти процентов за несколько месяцев до ипотечного краха. Тогда за высокими ставками стояли переоценённые бумаги частных эмитентов. Сегодня за ними стоит сам заёмщик — правительство, чей долг вырос с шести триллионов в 2004-м до сорока в 2026-м.

Минфин ставит на кон репутацию трежерис. Бессент в августе заявил CNBC, что ведомство будет «делать рынок» в длинных бумагах — фактически признав, что частный спрос не справляется. Программа выкупа наращена: к 10 сентября объём операции доведён до шести миллиардов против изначальных двух. Если доходности не отступят, каждый аукцион обойдётся дороже предыдущего, а расходы на обслуживание долга — в годовом исчислении они превысили триллион — продолжат обгонять оборонный бюджет.

Китай рискует геополитическим рычагом. Портфель сокращён до 633 миллиардов в июне — восемнадцатилетний минимум. Параллельно Пекин скупает золото: тысяча тонн за восемь месяцев. Каждый проданный миллиард трежерис и каждая купленная тонна золота — сигнал: кредитор не верит в заёмщика.

КТО ДАВИТ И НА ЧТО

Регуляторы давят на ставки — ставки давят на экономику. ФРС 16 сентября подняла ставку до 3,75–4%, впервые за три года. Все двенадцать членов FOMC проголосовали единогласно. Банк Японии 18 сентября добрался до 1,25% — максимума с 1995-го. Нефть Brent 22 сентября провалилась ниже 98 долларов, но 23-го отыграла до 99,6. Индекс доллара DXY на 22 сентября — 100,5 пункта. Золото колеблется около 4 300 долларов за унцию. Дефицит бюджета за одиннадцать месяцев финансового года — около двух триллионов. Япония, крупнейший иностранный держатель трежерис, уже сократила вложения, а внутренние доходности выросли до уровней, возвращающих инвесторов домой.

ПОКА НА СЧЁТЕ ЕСТЬ ДЕНЬГИ

На казначейском счёте в Федеральном резервном банке Нью-Йорка — Treasury General Account — лежит около тысячи миллиардов долларов. Точная цифра на 21 сентября — 1 004,4 миллиарда, по данным DollarLiquidity. Это вдвое больше ориентира прошлой администрации в 550–600 миллиардов. Оттуда Бессент планирует финансировать выкуп длинных облигаций. Если деньги пойдут с этого счёта — ликвидность вольётся в систему, доходности отступят. Если придётся занимать короткими векселями — ликвидность уйдёт, а доля короткого долга превысит рекомендованные консультативным комитетом 15–20%. В 2019 году нехватка средств в репо подняла ставки overnight с 2 до 10 процентов за сутки. Программа выкупа действует с 9 сентября по 4 ноября — в этот день Минфин пересмотрит параметры.

ЭФФЕКТ ДОМИНО ПО РЫНКАМ

Канал первый — ликвидностный. Минфин выкупает длинные трежерис, закачивая деньги в систему. Масштаб — около тысячи миллиардов на TGA. Точка перелома: если счёт опустится к 550–600 миллиардам, выкуп придётся финансировать векселями — и свободная ликвидность начнёт иссыхать. Минфин разгрузит длинный конец кривой, но зарядит короткий.

Канал второй — сырьевой. Нефть около ста долларов подогревает инфляцию, ФРС жмёт ставку, доллар крепнет — а сильный доллар давит на золото, которое не приносит процентного дохода. Точка перелома — если Brent удержится выше 100 три месяца. Тогда ФРС поднимет ставку ещё раз, DXY уйдёт выше 101, а золото получит двойной удар: дорогой доллар и высокие ставки одновременно.

ТРИ ПУТИ, ОДИН ТУПИК

Оценивать будущее рынка, где эмитент сам становится главным покупателем собственных облигаций, — занятие, достойное казино.

Сценарий «Шлюз»:

Минфин успешно давит доходности через выкуп с TGA. Ближневосточный конфликт затухает, Brent откатывается к 85–90 долларам, ФРС выдерживает паузу. Доходность десятилеток отступает к 4,5%. DXY закрепляется в диапазоне 99–100 — доллар перестаёт вытягивать ликвидность с развивающихся рынков. Золото возвращается к 4 400–4 500: ставки перестают давить, китайский спрос подтягивает цену снизу. Ликвидностный канал здесь работает на регулятора — деньги возвращаются в систему, дефицит не расширяется.

Сценарий «Спираль»:

нефть держится выше ста, ФРС поднимает ставку до 4,25%. Доходность десятилеток пробивает 5,5%. Минфин выжигает TGA, переходит к финансированию векселями. DXY уходит к 102–103 — доллар бьёт по развивающимся валютам и сырью. Brent корректируется к 95 — дорогой доллар делает баррель дороже для нерезидентов. Золото падает к 4 000–4 100: ставки и доллар давят одновременно, но китайский спрос ставит пол. Репо-рынок сжимается, как в 2019-м. Сырьевой канал бьёт по золоту через двойной рычаг.

Сценарий «Тихий отход»:

доходности колеблются в диапазоне 4,8–5,2% месяцами. Ни паники, ни отступления. DXY дрейфует в коридоре 100–101. Brent — 95–105: геополитика держит нефть, но дорогой доллар не даёт уйти выше. Золото движется в канале 4 200–4 400: ставки ограничивают рост сверху, рекордный китайский импорт подпирает снизу. Иностранные держатели сокращают позиции медленно — по 10–15 миллиардов в месяц. Система адаптируется к норме, где трежерис стоят дороже, но уже не считаются безрисковым активом.

ГДЕ СТОЯТЬ

Если вы инвестор — доходность десятилеток выше 5% три месяца — сигнал к сокращению дюрации портфеля и увеличению доли золота. Порог TGA в 550–600 миллиардов — точка, после которой ликвидность начнёт уходить.

Если вы трейдер — следите за корреляцией нефти и золота: при Brent ниже $90 давление на золото ослабевает, при Brent выше $105 — усиливается. Уровень DXY 102 — порог, за которым доллар начинает вытягивать капитал с развивающихся рынков.

Если вы наблюдатель, ,ледите за событиями 4 ноября, когда Минфин пересмотрит программу выкупа, и октябрьское заседание ФРС. Между ними — всё, что определяет, кто покупает американский долг.

ВОПРОС БЕЗ ОТВЕТА

Триллион долларов на счёте Минфина в Федеральном резервном банке Нью-Йорка — деньги, которые должны были покрывать расходы правительства. Теперь они идут на выкуп собственных облигаций: государство покупает свой долг, потому что частный рынок не хочет. Brent около ста держит ФРС в напряжении, доллар у 100,5 бьёт по золоту, золото у 4 300 цепляется за китайский спрос. Когда эта сумма иссякнет — а при дефиците около двух триллионов в год это вопрос месяцев, — кому достанется роль покупателя последней инстанции?

❗Материал — аналитическая оценка рыночного события на 24 сентября 2026, основанная на открытых источниках. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Решения читатель принимает самостоятельно и несёт полную ответственность за результат.

#БАЗАРразбор #финбазар #минфин #сша #облигации #госдолг #золото #нефть #доллар #инвестиции #трейдинг #новости #биржа #рынки #экономика #финансы

Августовская статистика по китайскому импорту нефти получилась необычной.

В целом Китай купил нефти меньше, чем год назад. Импорт составил 8,93 млн баррелей в сутки — на 22,9% ниже августа прошлого года.

Но поставки из России, наоборот, выросли до 2,64 млн баррелей в сутки. Это на 41,3% больше, чем год назад, и на 22,6% больше июля.

Получается интересная картина: общий нефтяной рынок Китая сократился, а российская доля внутри него выросла.

За месяц Китай импортировал из России около 11,2 млн тонн нефти и заплатил за неё примерно 6,5 млрд долларов.

Ещё заметнее выглядит сравнение с Саудовской Аравией. В августе она сократила поставки в Китай почти вдвое к июлю — до 742 тыс. баррелей в сутки. Российские поставки оказались более чем втрое выше.

Китай не стал резко потреблять больше нефти. Он перераспределил закупки между поставщиками.

Для России это принципиальная разница. Одно дело увеличивать экспорт на растущем рынке, когда покупатель берёт больше у всех. Другое — наращивать поставки в момент, когда общий импорт снижается.

Получается, Россия фактически увеличила свою долю рынка.

Во многом это связано с сокращением и перебоями поставок с Ближнего Востока. Китайским нефтеперерабатывающим заводам всё равно нужно сырьё, а производство нельзя остановить и ждать, пока логистика восстановится.

Российская нефть оказалась одним из источников, которым можно было закрыть часть выпавших объёмов.

Особенно заметна ситуация с сортом ESPO, который поставляется с Дальнего Востока и удобен для азиатских покупателей по логистике. В середине сентября его цена поднималась выше 120 долларов за баррель.

Для российского сорта это очень высокий уровень.

О российской нефти в Азии часто говорят через призму скидок. Сейчас картина интереснее: спрос на отдельные российские сорта оказался настолько высоким, что покупатели были готовы платить значительно больше.

И это важнее одной цифры роста экспорта.

Покупателю особенно нужен поставщик тогда, когда выбор становится уже.

Китайским НПЗ важны конкретные вещи: подходящий сорт нефти, логистика, стабильность поставок и цена, при которой переработка остаётся выгодной.

В августе российская нефть оказалась в удачном положении именно по этим параметрам.

Но считать рост на 41% новой постоянной нормой пока рано.

Если ближневосточные объёмы восстановятся, конкуренция усилится. Китай снова сможет активнее выбирать между Россией, Саудовской Аравией и другими поставщиками.

Поэтому август скорее показал другое: Россия способна быстро занять освободившуюся долю китайского рынка, когда у конкурентов возникают проблемы с поставками.

Для российского экспорта важен и ещё один момент.

Имеет значение не только количество проданных баррелей, но и цена.

Можно сильно увеличить экспорт, но дать покупателю большую скидку — и рост выручки окажется намного скромнее роста физических объёмов.

А можно нарастить объём одновременно с высокой ценой.

Именно поэтому нынешняя стоимость ESPO заслуживает отдельного внимания.

Есть и обратная сторона.

Чем значительнее становится роль одного крупного покупателя, тем сильнее экспортёр зависит от его решений.

Сегодня Китай увеличивает закупки российской нефти. Завтра он может снова перераспределить объёмы между Россией, Ближним Востоком, Африкой и другими направлениями.

Большой рынок даёт продавцу возможности, но одновременно делает решения этого покупателя всё более важными.

Поэтому августовские цифры интересны не просто тем, что Китай купил больше российской нефти.

Главное другое: Китай в целом покупал нефти меньше, а российской — значительно больше.

То есть речь идёт уже не просто о росте экспорта.

Речь идёт о перераспределении долей на крупнейшем нефтяном рынке мира.

И в августе российская доля заметно выросла.

Теперь главный вопрос — насколько долго сохранится такая ситуация.

Если поставки с Ближнего Востока полностью восстановятся, китайские НПЗ снова получат больше выбора. Тогда и станет понятно, был август временным окном возможностей или началом более устойчивого изменения нефтяных потоков в Азии.

А вы бы в этой новости больше смотрели на рост российских поставок или на резкое сокращение поставок Саудовской Аравии?

#базарактив #экономика #нефть #Китай #Россия #экспорт #рынки #энергетика #аналитика