Сегодня последний день покупки $SFIN под отсечку. Дивы 172 ₽ на акцию, 17,17% доходности к цене закрытия. По нынешним ставкам цифра выглядит подозрительно красивой и не зря. Разбираемся, что на самом деле скрывается за этой выплатой и почему называть это «дивидендной фишкой» большая ошибка.
📦 Что внутри холдинга осталось
Год назад SFI выглядел иначе. Главным активом был лизинговый Европлан (87,5% акций), который генерировал около 90% дохода группы. В декабре 2025 года холдинг продал его Альфа-банку за ~50,8 млрд ₽. После сделки в портфеле осталось:
— 49% ВСК непубличная страховая, оценка по балансовой стоимости капитала ~55–60 млрд ₽
— 9,87% М.Видео миноритарка в компании, которая сидит на огромном долге и теряет долю рынка
— Кэш и займы М.Видео то, что не успели раздать акционерам
Всё, операционного бизнеса больше нет. Холдинг превратился в обёртку вокруг двух пакетов и денежной кубышки, которая стремительно тает.
💸 Откуда дивы и почему это распродажа активов
Это распределение денег от продажи Европлана. Сначала в декабре выплатили 902 ₽ на акцию, потом ~2 млн акций выкупили у несогласных с продажей, теперь 172 ₽ то, что осталось от вырученных средств. Итого за календарный 2025-й по данным РБК 985,5 ₽ дивов на акцию при цене на начало года 1372 ₽. Доходность — 71,83%.
Тезис «акционеры выводят капитал через дивиденды» — формально неточный. Юридически это нормальное распределение прибыли по дивполитике (не менее 75% от мин(РСБУ, FCF)). Но по сути — да, бенефициары холдинга получают деньги через дивы быстрее, чем через рост капитализации. С 2022 года последовательно: вышли из Русснефти, продали 12,5% Европлана через IPO, потом продали оставшиеся 87,5% Европлана целиком, погасили казначейские акции. Это системный разбор холдинга на деньги.
📊 Считаем справедливую цену после отсечки
После 17 мая цена откроется примерно на 830 ₽ (1002 - 172). Дальше:
— Доля в ВСК: 49% × 55–60 млрд = ~28 млрд → ~575 ₽ на акцию
— Доля в М.Видео: 9,87% × текущая капа MVID = совсем немного, ~50–70 ₽
— Кэш и займы: ~150–200 ₽
Сумма: 775–845 ₽ на акцию. Это совпадает с оценкой Альфа Инвестора (630–700 ₽ за активы + 172 дивы = 800–870). Цифра брокер мягче — ~980 ₽. Холдинги традиционно торгуются с дисконтом к сумме активов (пример — АФК Система с дисконтом 40%+). После дивидендов реальный апсайд тут отсутствует.
⚠️ Что пугает по-настоящему
— Чистая прибыль за 1 кв 2026 по РСБУ всего 0,3 млрд ₽. Без Европлана зарабатывать практически нечем.
— Менеджмент официально отрицает планы продажи ВСК и М.Видео, но слухи о поиске покупателей на ВСК шли ещё в ноябре 2025-го. Если продажа состоится повторение сценария с Европланом: разовые мега-дивы и ещё один этап сворачивания.
— Кредитный рейтинг АА- от АКРА высокий, но он же был и у Европлана. Рейтинг это про долг, а не про инвестиционную привлекательность.
💼 Мой взгляд
Лезть под отсечку сегодня по 1000+ ₽ значит ставить на то, что цена откроется ВЫШЕ 830 ₽ и быстро закроет гэп. Математика против: справедливая стоимость даже по оптимистичной оценке — около 980, по консервативной 700. Под дивы я бы не заходил.
Но история интересна с другой стороны. Когда после отсечки бумага упадёт к 800–850, у разобранного на деньги холдинга появится новая жизнь. Менеджмент намекает на новые приобретения. Если разумно холдинг может купить интересный актив дёшево, и тогда переоценка пойдёт уже снизу.
⚠️ Материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
👇 Подписывайся, чтобы не пропустить интересную информацию!
#SFIN #SFI #ЭсЭфАй #дивиденды #холдинги #облигации #новинки #инвестиции #что_купить
