#sfi — посты и обсуждения
10 публикаций
🎰 SFI: 17% дивов за один день. Холдинг закрывается через ваши карманы?
Сегодня последний день покупки $SFIN под отсечку. Дивы 172 ₽ на акцию, 17,17% доходности к цене закрытия. По нынешним ставкам цифра выглядит подозрительно красивой и не зря. Разбираемся, что на самом деле скрывается за этой выплатой и почему называть это «дивидендной фишкой» большая ошибка.
📦 Что внутри холдинга осталось
Год назад SFI выглядел иначе. Главным активом был лизинговый Европлан (87,5% акций), который генерировал около 90% дохода группы. В декабре 2025 года холдинг продал его Альфа-банку за ~50,8 млрд ₽. После сделки в портфеле осталось:
— 49% ВСК непубличная страховая, оценка по балансовой стоимости капитала ~55–60 млрд ₽
— 9,87% М.Видео миноритарка в компании, которая сидит на огромном долге и теряет долю рынка
— Кэш и займы М.Видео то, что не успели раздать акционерам
Всё, операционного бизнеса больше нет. Холдинг превратился в обёртку вокруг двух пакетов и денежной кубышки, которая стремительно тает.
💸 Откуда дивы и почему это распродажа активов
Это распределение денег от продажи Европлана. Сначала в декабре выплатили 902 ₽ на акцию, потом ~2 млн акций выкупили у несогласных с продажей, теперь 172 ₽ то, что осталось от вырученных средств. Итого за календарный 2025-й по данным РБК 985,5 ₽ дивов на акцию при цене на начало года 1372 ₽. Доходность — 71,83%.
Тезис «акционеры выводят капитал через дивиденды» — формально неточный. Юридически это нормальное распределение прибыли по дивполитике (не менее 75% от мин(РСБУ, FCF)). Но по сути — да, бенефициары холдинга получают деньги через дивы быстрее, чем через рост капитализации. С 2022 года последовательно: вышли из Русснефти, продали 12,5% Европлана через IPO, потом продали оставшиеся 87,5% Европлана целиком, погасили казначейские акции. Это системный разбор холдинга на деньги.
📊 Считаем справедливую цену после отсечки
После 17 мая цена откроется примерно на 830 ₽ (1002 - 172). Дальше:
— Доля в ВСК: 49% × 55–60 млрд = ~28 млрд → ~575 ₽ на акцию
— Доля в М.Видео: 9,87% × текущая капа MVID = совсем немного, ~50–70 ₽
— Кэш и займы: ~150–200 ₽
Сумма: 775–845 ₽ на акцию. Это совпадает с оценкой Альфа Инвестора (630–700 ₽ за активы + 172 дивы = 800–870). Цифра брокер мягче — ~980 ₽. Холдинги традиционно торгуются с дисконтом к сумме активов (пример — АФК Система с дисконтом 40%+). После дивидендов реальный апсайд тут отсутствует.
⚠️ Что пугает по-настоящему
— Чистая прибыль за 1 кв 2026 по РСБУ всего 0,3 млрд ₽. Без Европлана зарабатывать практически нечем.
— Менеджмент официально отрицает планы продажи ВСК и М.Видео, но слухи о поиске покупателей на ВСК шли ещё в ноябре 2025-го. Если продажа состоится повторение сценария с Европланом: разовые мега-дивы и ещё один этап сворачивания.
— Кредитный рейтинг АА- от АКРА высокий, но он же был и у Европлана. Рейтинг это про долг, а не про инвестиционную привлекательность.
💼 Мой взгляд
Лезть под отсечку сегодня по 1000+ ₽ значит ставить на то, что цена откроется ВЫШЕ 830 ₽ и быстро закроет гэп. Математика против: справедливая стоимость даже по оптимистичной оценке — около 980, по консервативной 700. Под дивы я бы не заходил.
Но история интересна с другой стороны. Когда после отсечки бумага упадёт к 800–850, у разобранного на деньги холдинга появится новая жизнь. Менеджмент намекает на новые приобретения. Если разумно холдинг может купить интересный актив дёшево, и тогда переоценка пойдёт уже снизу.
⚠️ Материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
👇 Подписывайся, чтобы не пропустить интересную информацию!
#SFIN #SFI #ЭсЭфАй #дивиденды #холдинги #облигации #новинки #инвестиции #что_купить
Прокомментировать
867
🎰 SFI: 17% дивов за один день. Холдинг закрывается через ваши карманы?
Сегодня последний день покупки $SFIN под отсечку. Дивы 172 ₽ на акцию, 17,17% доходности к цене закрытия. По нынешним ставкам цифра выглядит подозрительно красивой и не зря. Разбираемся, что на самом деле скрывается за этой выплатой и почему называть это «дивидендной фишкой» большая ошибка.
📦 Что внутри холдинга осталось
Год назад SFI выглядел иначе. Главным активом был лизинговый Европлан (87,5% акций), который генерировал около 90% дохода группы. В декабре 2025 года холдинг продал его Альфа-банку за ~50,8 млрд ₽. После сделки в портфеле осталось:
— 49% ВСК непубличная страховая, оценка по балансовой стоимости капитала ~55–60 млрд ₽
— 9,87% М.Видео миноритарка в компании, которая сидит на огромном долге и теряет долю рынка
— Кэш и займы М.Видео то, что не успели раздать акционерам
Всё, операционного бизнеса больше нет. Холдинг превратился в обёртку вокруг двух пакетов и денежной кубышки, которая стремительно тает.
💸 Откуда дивы и почему это распродажа активов
Это распределение денег от продажи Европлана. Сначала в декабре выплатили 902 ₽ на акцию, потом ~2 млн акций выкупили у несогласных с продажей, теперь 172 ₽ то, что осталось от вырученных средств. Итого за календарный 2025-й по данным РБК 985,5 ₽ дивов на акцию при цене на начало года 1372 ₽. Доходность — 71,83%.
Тезис «акционеры выводят капитал через дивиденды» — формально неточный. Юридически это нормальное распределение прибыли по дивполитике (не менее 75% от мин(РСБУ, FCF)). Но по сути — да, бенефициары холдинга получают деньги через дивы быстрее, чем через рост капитализации. С 2022 года последовательно: вышли из Русснефти, продали 12,5% Европлана через IPO, потом продали оставшиеся 87,5% Европлана целиком, погасили казначейские акции. Это системный разбор холдинга на деньги.
📊 Считаем справедливую цену после отсечки
После 17 мая цена откроется примерно на 830 ₽ (1002 - 172). Дальше:
— Доля в ВСК: 49% × 55–60 млрд = ~28 млрд → ~575 ₽ на акцию
— Доля в М.Видео: 9,87% × текущая капа MVID = совсем немного, ~50–70 ₽
— Кэш и займы: ~150–200 ₽
Сумма: 775–845 ₽ на акцию. Это совпадает с оценкой Альфа Инвестора (630–700 ₽ за активы + 172 дивы = 800–870). Цифра брокер мягче — ~980 ₽. Холдинги традиционно торгуются с дисконтом к сумме активов (пример — АФК Система с дисконтом 40%+). После дивидендов реальный апсайд тут отсутствует.
⚠️ Что пугает по-настоящему
— Чистая прибыль за 1 кв 2026 по РСБУ всего 0,3 млрд ₽. Без Европлана зарабатывать практически нечем.
— Менеджмент официально отрицает планы продажи ВСК и М.Видео, но слухи о поиске покупателей на ВСК шли ещё в ноябре 2025-го. Если продажа состоится повторение сценария с Европланом: разовые мега-дивы и ещё один этап сворачивания.
— Кредитный рейтинг АА- от АКРА высокий, но он же был и у Европлана. Рейтинг это про долг, а не про инвестиционную привлекательность.
💼 Мой взгляд
Лезть под отсечку сегодня по 1000+ ₽ значит ставить на то, что цена откроется ВЫШЕ 830 ₽ и быстро закроет гэп. Математика против: справедливая стоимость даже по оптимистичной оценке — около 980, по консервативной 700. Под дивы я бы не заходил.
Но история интересна с другой стороны. Когда после отсечки бумага упадёт к 800–850, у разобранного на деньги холдинга появится новая жизнь. Менеджмент намекает на новые приобретения. Если разумно холдинг может купить интересный актив дёшево, и тогда переоценка пойдёт уже снизу.
⚠️ Материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
👇 Подписывайся, чтобы не пропустить интересную информацию!
#SFIN #SFI #ЭсЭфАй #дивиденды #холдинги #облигации #новинки #инвестиции #что_купить
Прокомментировать
764
🎰 SFI $SFIN - Год великого кэш-аута и фундаментальной перезагрузки.
#SFIN #SFI #Отчетность #Обзор #Инвестиции
🎰 SFI $SFIN - Год великого кэш-аута и фундаментальной перезагрузки.
Год стал для холдинга трансформационным, разделив его жизнь на "до" и "после" продажи ключевого актива - компании "Европлан". Финансовые результаты ожидаемо показывают колоссальный разовый всплеск, превращая SFI в один из самых ликвидных мешков с деньгами на российском рынке. Давайте разберем, что осталось внутри после "пира", и стоит ли игра свеч сейчас.
💰 Фундаментальная картина: Рекорды РСБУ и реальность МСФО
Продажа "Европлана" ожидаемо исказила отчетность, создав фантастические показатели по РСБУ, которые, по сути, отражают лишь факт фиксации прибыли:
✔️ Выручка РСБУ: 65,3 млрд руб. Из них 50,8 млрд руб. — это чистый доход от сделки по продаже акций ЛК "Европлан". Еще 10,1 млрд руб. — дивиденды от дочек ("Европлана", ВСК).
✔️ Чистая прибыль РСБУ: 60,7 млрд руб. (рост почти в 3 раза к 2024 году).
✔️ EPS (прибыль на акцию): 1 265,4 руб.
Консолидированные показатели МСФО, которые лучше отражают операционную реальность оставшегося бизнеса, выглядят скромнее, но устойчиво:
✔️ Чистая прибыль МСФО: 20,8 млрд руб.
✔️ Активы холдинга: 67,6 млрд руб.
✔️ Капитал холдинга: 64,7 млрд руб.
Самое интересное здесь — дисконт к капиталу. На последний торговый день 2025 года капитализация SFI на Мосбирже составляла всего 46,4 млрд руб. То есть рынок оценивал холдинг значительно дешевле его чистых активов, что фундаментально создает базу для переоценки.
🤝 Кейс года: Мощный "Exit" из "Европлана"
25 декабря 2025 года SFI официально закрыл сделку по продаже 87,5% акций своего главного бриллианта.
🔹 Цена вопроса: Полный пакет финансовых условий составил 57 млрд руб. (включая цену продажи и дивиденды за 9 месяцев).
🔹 Куда пошли деньги: Холдинг не стал задерживать ликвидность на балансе и направил её преимущественно на выплату рекордных дивидендов акционерам.
🔹 Смена фокуса: "Европлан" был сердцем холдинга. Теперь фокус смещается на страховой сектор и поиск новых инвестиционных идей.
💸 Дивидендная феерия: Космическая доходность
SFI в 2025 году продемонстрировал аттракцион невиданной щедрости, полностью реализовав сценарий "кэш-аута":
🔥 В июне выплачены финальные за 2024 год — 83,9 руб./акция.
🔥 В декабре, сразу после сделки, акционеры получили спецдивиденд по итогам 9 месяцев 2025 года в размере 902 рубля на одну акцию.
Суммарная выплата только в декабре составила 43,8 млрд руб., что дало спекулятивную доходность ~50% к цене отсечки. Рынок РФ давно не видел таких разовых выплат.
🏗 Что осталось после "пира"?
После продажи "дойной коровы" и раздачи кэша, SFI "похудел". Структура активов теперь выглядит так:
💎 Страховой Дом ВСК (доля 49%): Теперь это главный качественный актив холдинга. ВСК входит в ТОП-6 страховщиков РФ в сегменте non-life с долей рынка 6,5%.
🔹 Чистая прибыль ВСК за 2025 год: 6,6 млрд руб. (доля SFI — 3,3 млрд руб.). Страховой бизнес в условиях высокой инфляции чувствует себя уверенно, генерируя стабильный поток. IPO ВСК остается главным долгосрочным драйвером переоценки этого пакета.
💼 М.Видео-Эльдорадо $MVID (доля 9,87%): Миноритарное вложение, которое долгое время было "чемоданом без ручки". Ритейлер требует докапитализации. SFI уже подтвердил намерение участвовать в SPO "М.Видео" за счет ранее предоставленных средств. После допэмиссии доля холдинга увеличится.
📉 Остатки кэша и казначейский пакет Холдинг активно работал с собственными акциями. Пакет казначейских акций (3,2%) был одобрен к погашению. Дополнительно проведен buyback еще 1,98%. Итоговый размер казначейского пакета достиг 7,2%, что технически повышает EPS для оставшихся акционеров в будущем.
📈 Техническая картина
Сейчас техническая картина не дает четких ответов о будущем движении. Цена находится в районе 830₽, что соответствует консенсус-прогнозу аналитиков на среднесрок. Этот уровень выступает локальной поддержкой. Следующая значимая поддержка находится только на отметке 560₽.
3 комментария
1.9K
Инвестиционный холдинг ЭсЭфАй (#SFI) показал ошеломляющий рост прибыли за девять месяцев 2025 года. Согласно отчётности по РСБУ, чистая прибыль компании достигла 76,2 млрд рублей, что в 4,3 раза выше, чем годом ранее (17,7 млрд руб.). Но за этим внушительным результатом стоит не рост бизнеса, а разовый бухгалтерский эффект — переоценка доли в дочерней компании Европлан.
Выручка холдинга, наоборот, заметно сократилась — с 26,2 до 7,8 млрд рублей. Это объясняется снижением активности по продажам и частичным перераспределением денежных потоков между дочерними структурами. При этом управленческие расходы удалось урезать в 4,5 раза, до 350 млн рублей, что говорит о дисциплине в расходах и оптимизации корпоративных затрат.
Главный драйвер отчётности — единовременная переоценка пакета акций Европлана по рыночной стоимости, которая дала мощный бумажный прирост прибыли. Компания прямо указывает, что этот шаг был сделан для того, чтобы приблизить балансовую стоимость активов к их фундаментальной оценке и более точно отражать реальную стоимость бизнеса.
На первый взгляд — блестящие результаты, и рынок отреагировал мгновенно: акции SFI подскочили более чем на 7% сразу после публикации отчёта, достигнув отметки ₽1 292 за акцию. Однако стоит понимать, что этот рост прибыли — не денежный, а отражающий бухгалтерскую корректировку. Дивидендная политика SFI привязана не только к прибыли, но и к свободному денежному потоку, который формируется за счёт поступлений от дочерних компаний.
А значит, столь сильный рост прибыли не означает автоматически увеличения дивидендов. По моим оценкам, выплаты за 2025 год могут составить ₽170–180 на акцию, что соответствует дивдоходности 13–14%. Это всё равно весьма щедро, учитывая, что в 2024 году компания уже выплатила инвесторам рекордные ₽311 на акцию, обеспечив более 200% совокупной доходности (включая рост котировок).
SFI остаётся одной из самых заметных инвестиционных историй на российском рынке. Холдинг контролирует 87,5% Европлана, 49% страховой компании ВСК и около 10% сети М.Видео. Эти активы дают устойчивый денежный поток, а также формируют дивидендный потенциал. При этом 2025 год стал для компании годом активных корпоративных решений: в октябре совет директоров одобрил продажу части казначейских акций частному инвестору и предложил погасить оставшиеся 3,2% — шаг, который в перспективе может повысить доходность на акцию за счёт сокращения их общего числа.
📊 Касательно мультипликаторов:
🔹 P/E: 0,9 — крайне низкая оценка, сильная недооценка по прибыли.
🔹 P/S: 5 — высокая переоценка по выручке.
🔹 P/B: 0,7 — капитал оценивается ниже балансовой стоимости, умеренно привлекательно.
🔹 ROE: 79% — чрезвычайно высокая доходность на капитал.
🔹 ROA: 79% — аномально высокая отдача на активы, разовый эффект.
SFI показал выдающийся результат, но он во многом обусловлен бухгалтерским эффектом, а не ростом операционной прибыли. Тем не менее компания продолжает оставаться одной из самых доходных историй на Мосбирже, совмещая щедрую дивидендную политику, сильный портфель активов и управленческую прозрачность. Для инвесторов, ориентированных на высокую дивдоходность и крупные корпоративные истории, SFI по-прежнему выглядит как надёжный и интересный выбор.
3 комментария
965
На днях я вам рассказывал про неизбежное банкротство Мвидео. На операционном уровне компания уже превратилась в труп, спасение которого в деньгах выйдет гораздо дороже построения новой аналогичной сети. Если считать только финансовую выгоду, то логично либо банкротить бизнес, либо отдавать его кредиторам.
Но в своей логике я забыл учесть один важный фактор. Даже два важных фактора:
1) Интересы государственных банков.
2) Репутация Гуцериева, который ранее уже украл трлн рублей в Бинбанке, но каким-то образом умудрился выйти сухим из воды. Хотя почти все остальные участники схемы БОМП получили судебные дела и уехали из страны.
И вот тут ситуация кардинально меняется. Я не знаю кто конкретно кредитовал Мвидео, но с высокой долей вероятности это государственный банк. С учетом предыдущих "заслуг" Гуцериева, новый дефолт (кидос банков) на 100 млрд ему не простят. Значит компанию придется спасать независимо от ее финансового состояния. Это уже вопрос политики\выживания\сохранения активов, а не чисто финансовый.
Ну и вчерашняя новость про увеличение допэмиссии с 0,5 до 2 млрд акций полностью укладывается в эту логику. 2 млрд акций по 50 или 40 рублей это как раз 80 - 100 млрд рублей, которых хватит на почти полное погашение обязательств перед банками. Абсолютно логично и совпадает по цифрам.
Но и это еще не все. Семья Гуцериевых владеет огромным количеством активов, куда входят:
1) Холдинг ЭсЭфАй с лизинговым и страховым бизнесом.
2) Русснефть.
3) Различная недвижимость, в том числе коммерческая.
4) Раньше еще были угольные активы, не знаю что с ними сейчас.
Из этого списка:
- коммерческая недвижимость в кризисе, часть ее за 20 млрд перевесили на Русснефть (лучшие практики, которые должны радовать акционеров).
- уголь в жесточайшем кризисе и, вероятно, тоже в убытках.
- у Европлана быстро падает чистая прибыль и растут резервы. Да и весь Европлан имеет капитал в 50 млрд.
- более-менее в прибыль работает страховой сегмент и нефть.
То есть найти 80 - 100 млрд на оплату допки для Гуцериева будет нелегко. А значит, в бой пойдут старые добрые схемы. Все это я веду к тому, что с высокой вероятность допку Мвидео может выкупить на себя ЭсЭфАй или даже Русснефть. Это приведет к разрушению стоимости этих бизнесов. Прежде всего речь про холдинг, так как Русснефть под мудрым руководством поэта-песенника и так стоит копейки.
Уже скоро история разрешится, и мы узнаем, кто и сколько заплатит за провальные бизнес решения. В коем-то веки это будут не государственные банки (то есть мы с вами, как налогоплатильщики).
Прокомментировать
823