Инвестиционный холдинг ЭсЭфАй (#SFI) показал ошеломляющий рост прибыли за девять месяцев 2025 года. Согласно отчётности по РСБУ, чистая прибыль компании достигла 76,2 млрд рублей, что в 4,3 раза выше, чем годом ранее (17,7 млрд руб.). Но за этим внушительным результатом стоит не рост бизнеса, а разовый бухгалтерский эффект — переоценка доли в дочерней компании Европлан.
Выручка холдинга, наоборот, заметно сократилась — с 26,2 до 7,8 млрд рублей. Это объясняется снижением активности по продажам и частичным перераспределением денежных потоков между дочерними структурами. При этом управленческие расходы удалось урезать в 4,5 раза, до 350 млн рублей, что говорит о дисциплине в расходах и оптимизации корпоративных затрат.
Главный драйвер отчётности — единовременная переоценка пакета акций Европлана по рыночной стоимости, которая дала мощный бумажный прирост прибыли. Компания прямо указывает, что этот шаг был сделан для того, чтобы приблизить балансовую стоимость активов к их фундаментальной оценке и более точно отражать реальную стоимость бизнеса.
На первый взгляд — блестящие результаты, и рынок отреагировал мгновенно: акции SFI подскочили более чем на 7% сразу после публикации отчёта, достигнув отметки ₽1 292 за акцию. Однако стоит понимать, что этот рост прибыли — не денежный, а отражающий бухгалтерскую корректировку. Дивидендная политика SFI привязана не только к прибыли, но и к свободному денежному потоку, который формируется за счёт поступлений от дочерних компаний.
А значит, столь сильный рост прибыли не означает автоматически увеличения дивидендов. По моим оценкам, выплаты за 2025 год могут составить ₽170–180 на акцию, что соответствует дивдоходности 13–14%. Это всё равно весьма щедро, учитывая, что в 2024 году компания уже выплатила инвесторам рекордные ₽311 на акцию, обеспечив более 200% совокупной доходности (включая рост котировок).
SFI остаётся одной из самых заметных инвестиционных историй на российском рынке. Холдинг контролирует 87,5% Европлана, 49% страховой компании ВСК и около 10% сети М.Видео. Эти активы дают устойчивый денежный поток, а также формируют дивидендный потенциал. При этом 2025 год стал для компании годом активных корпоративных решений: в октябре совет директоров одобрил продажу части казначейских акций частному инвестору и предложил погасить оставшиеся 3,2% — шаг, который в перспективе может повысить доходность на акцию за счёт сокращения их общего числа.
📊 Касательно мультипликаторов:
🔹 P/E: 0,9 — крайне низкая оценка, сильная недооценка по прибыли.
🔹 P/S: 5 — высокая переоценка по выручке.
🔹 P/B: 0,7 — капитал оценивается ниже балансовой стоимости, умеренно привлекательно.
🔹 ROE: 79% — чрезвычайно высокая доходность на капитал.
🔹 ROA: 79% — аномально высокая отдача на активы, разовый эффект.
SFI показал выдающийся результат, но он во многом обусловлен бухгалтерским эффектом, а не ростом операционной прибыли. Тем не менее компания продолжает оставаться одной из самых доходных историй на Мосбирже, совмещая щедрую дивидендную политику, сильный портфель активов и управленческую прозрачность. Для инвесторов, ориентированных на высокую дивдоходность и крупные корпоративные истории, SFI по-прежнему выглядит как надёжный и интересный выбор.