Рынок удобрений переживает волатильные времена - блокировка Ормузского пролива взвинтила цены до исторических максимумов. На этом фоне будет интересно разобрать отчет за 2025 год по МСФО, который уже у меня на столе.
🌾 Итак, выручка компании за отчетный период выросла на 20% до 237,6 млрд руб. EBITDA и вовсе взлетела на 51% г/г до 91,7 млрд - рентабельность по ней добралась до 39%. Чистая прибыль составила 39,8 млрд руб. (+30% г/г). Чистый долг подрос до 115 млрд, но благодаря опережающему росту EBITDA нагрузка снизилась до комфортных 1,25х. Объем продаж рекордный - 9,15 млн тонн.
Главный сюрприз 2026 года - геополитика. В конце февраля обострение конфликта на Ближнем Востоке парализовало Ормузский пролив. Через него проходило около 35% мирового экспорта карбамида, и цены на Балтике мгновенно рванули с $400 до $850 за тонну. Не зависящий от пролива Акрон, стал прямым бенефициаром. Однако пока рынок надеялся на перемирие, цены откатились к $650–700. В совокупности с крепким рублем акции ушли в небольшую коррекцию.
Что с оценкой?
При цене акции около 19 900 рублей, капитализация компании составляет 733 млрд. Мультипликатор P/E (2025) - 18,4х. Для сравнения, лидер отрасли Фосагро торгуется с форвардным P/E всего 6,5х и дает дивидендную доходность 5–7%. У Акрона дивдоходность за 2025 год всего 1%. Возникает закономерный вопрос - чем это лучше Фосагро?
Если добавить сюда укрепление рубля и гигантский CAPEX в 54,5 млрд руб., который пожирает свободный денежный поток, да еще и риск дальнейшего снижения цен на удобрения, становится понятно, почему акции все еще не переписали исторический максимум.
В итоге вырисовывается классическая картина - цифры в отчете отличные, но весь этот позитив давно в цене. Также стоит обратить внимание, что бумага имеет низкую ликвидность и может долгое время болтаться в боковике. С другой стороны, акции Акрона на фоне позитивной конъюнктуры выглядят гораздо лучше большинства активов на бирже, даже с учетом высокой цены.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
♥️ Несмотря на выходной в стране, биржа продолжает работать, равно как и наше инвестиционное сообщество. Ну а раз так, то и лайк не зазорно прожать.
Лента. МСФО за 1 кв. 2025 г.
- Выручка: 306.9 млрд.руб(+23.4% г/г)
- EBITDA: 16.4 млрд.руб(+0.7% г/г), рентабельность - 5.3%
- Чистая прибыль - 4.99 млрд.руб(-16.3% г/г)
- NET DEBT/EBITDA: 0.8х (0.6х на конец 2025 г., 1.0х г/г)
Замедление экономики ведет к слабому потреблению -> это давит на фин.результаты (да и народ не богатеет, увы). Лента компания роста (нужны новые сделки > будущий потенциал, но в моменте это про рост кап.затрат). Несмотря на падение, явного апсайда с текущих не наблюдаю. Долгосрочно - ок.
Фосагро. МСФО за 2025. Разогнался на конфликте Иран-США, а далее сложно.
- Выручка: 573,63 млрд.руб (+13,0% г/г)
- Чистая прибыль: 114,24 млрд.руб (+35,2% г/г)
Акции снижаются вслед за рынком. Пока наблюдаю (качественный экспортер, еще и ставка на ослабление рубля). Триггеры для роста: снижение ключа и курс. Ближний Восток — поддержка.
Норникель. РСБУ за 1 кв.
- Выручка: 282.17 млрд.руб (+9,4% г/г)
- Чистая прибыль: 22.18 млрд.руб (-63,5% г/г)
Производственные показатели:
- Никель: 41.7 тыс.тонн(+0.3 г/г)
- Медь: 98.6 тыс.тонн(-10% г/г), за счет высокой базы 1 кв. 2025 г. - было перераспределение объемов выпуска товарной продукции между кварталами
- Палладий: 608 тыс.тр.унций (-18% г/г)
- Платина: 136 тыс.тр.унций (-24% г/г)
Результаты на уровне ожиданий. Несмотря на провал объемов платиноидов и меди, компания подтвердила прогноз. Нужен устойчивый рост по корзине металлов (пока предпосылок отката цен к уровням 2025 г. нет) и ослабление рубля. Долгосрочно да, локально спорно.
Евротранс. МСФО 2025
- Выручка: ₽265,77 млрд (+42,7% г/г)
- Чистая прибыль: ₽4,79 млрд (-13,5% г/г)
Самый громкий эмитент, плюс ходили слухи о непрозрачных отчетах. Ключевая проблема - с таким багажом привлечь новый долг очень сложно. Маржинальность крошечная, а занимать сложно. Ноль идей.
Газпром. МСФО за 2025 г.
- Выручка: 9.77 трлн.руб (-8,8% г/г)
- EBITDA 2.9 трлн.руб (-6% г/г)
- Чистая прибыль: 1.3 трлн.руб (+7,2% г/г)
- NET DEBT/EBITDA: 2.1х (против 1.8х годом ранее)
Результаты нейтральные. Дивы платить могут (согласно див.политике), но вряд ли это сделают. Особенно если учесть Силу Сибири 2, там затраты ого-го.
Магнит. МСФО за 2025 г.
🔸Основные показатели
- Выручка: 3.5 трлн.руб (+14.7% г/г)
- EBITDA: 169.3 млрд.руб(-1.5% г/г), рентабельность - 4.8%
- Убыток: 16.6 млрд.руб(против прибыли 49.9 млрд.руб)
Ухудшение почти по всем показателям рентабельности г/г. Потеряли много денег на процентных расходах, которые росли на фоне суммы долга. Дивидендами не пахнет, идеи не вижу. В ретейле топы х5 и Лента, остальные мимо.
Долгосрочно, будто бы, интересное есть. Но где будет дно — заранее неизвестно. Не зря предупреждал всю зиму, что весной падать будем. Надеюсь, что смотрели видео и посты читали...
Попозже подборку облигаций сделаю
📌 Продолжаю смотреть отчёты компаний за 2025 год, сегодня взглянем на сектор удобрений.
❓ СИТУАЦИЯ В СЕКТОРЕ:
• Производство удобрений в РФ в 2025 году выросло на 3,5% до рекордных 65,4 млн тонн (производство фосфорных удобрений +88%, калийных +6%, азотных +2%). Мировые цены на эти же виды удобрений выросли на 18-25%. Для компаний из сектора были все предпосылки для операционного роста производства и продаж, но прибыль оказалась под ударом из-за укрепления рубля (около 70% удобрений уходит на экспорт).
• В 2026 году ситуация на Ближнем Востоке привела к росту цен на карбамид (азотное удобрение) на 24% всего за 1 месяц. Исходя из структуры выручки, рост цен на карбамид позитивно скажется больше на КуйбышевАзоте и Акроне, чем на ФосАгро (у него доля азотных удобрений всего 25%). Для первых двух компаний сохранение текущих цен на удобрения может привести к росту прибыли на 40-70% в 2026 году даже без девальвации рубля.
1️⃣ ВЫРУЧКА В 2025 г.:
• Рост объёма продаж и цен на удобрения привели к увеличению выручки у всех компаний из сектора: Акрон (+19,9% год к году), ФосАгро (+13%), КуйбышевАзот (+4%).
2️⃣ ПРИБЫЛЬ:
• Чистая прибыль ФосАгро выросла на 35,2%, несмотря на укрепление рубля (помогли положительные курсовые разницы по финансовой деятельности), при этом операционная прибыль ФосАгро снизилась на 3,5%. У Акрона более скромный рост прибыли на 30,2%.
• Прибыль КуйбышевАзота упала в 2 раза на фоне высокой базы 2024 года, тогда получили разовый доход от покупки предприятия «Волгаферт».
3️⃣ ДОЛГОВАЯ НАГРУЗКА:
• Специфика сектора не предполагает наращивание долга для развития бизнеса, поэтому за непростой 2025 год долговая нагрузка всех компаний немного снизилась: КуйбышевАзот (Чистый долг/EBITDA = 0,5x), Акрон (1,2x), ФосАгро (1,8x).
4️⃣ ДИВИДЕНДЫ:
• ФосАгро выплатила дивиденд за 2 квартал 2025 года в 273 рубля на акцию (див. доходность 3,8%). Традиционных декабрьских дивидендов за 3 квартал не было, за 4 квартал тоже пока не объявили (обычно объявляют в апреле). Полагаю, что финальной выплаты за 2025 год не будет из-за отрицательного FCF в 4 квартале и сильного роста цен на серу (это расходная статья для компании) на фоне ситуации на Ближнем Востоке.
• КуйбышевАзот, скорее всего, снова направит на дивиденды 35% от прибыли РСБУ (16 рублей на акцию; див. доходность 3,8%). Уже выплатили 4 рубля, осталось ещё ≈12 рублей на акцию в течение 1-2 месяцев.
• Акрон уже выплатил дивиденд по итогам 9 месяцев 2025 года в 189 рублей на акцию (див. доходность 1%). По итогам 2025 года могут распределить 60% прибыли (див. доходность 3,2%; финальная выплата 456 рублей на акцию).
5️⃣ ОЦЕНКА РЫНКОМ:
• По-прежнему непонятна дорогая оценка компаний из сектора, последние 3 года они оцениваются на уровне качественного и растущего IT-бизнеса, хотя результаты нельзя назвать стабильными. По прибыли 2025 года более дешёвая оценка акций у ФосАгро (P/E = 7,8x), дороже стоит КуйбышевАзот (P/E = 13,1x), ещё дороже Акрон (P/E = 18,5x).
✏️ ВЫВОДЫ:
• Из-за дорогой оценки Акрона и КуйбышевАзота, интерес могут представлять лишь акции ФосАгро. За 2 месяца акции компании упали на 12% (в 2 раза быстрее рынка) из-за непонятных дивидендных перспектив и сильного роста цен на серу и серную кислоту (это расходная статья для компании).
• ФосАгро напоминает Норникель – сейчас у обеих компаний нет недооценки в акциях, а для роста бизнеса нужно совмещение роста цен на производимое сырьё и девальвации рубля. Когда-то эти два фактора действительно реализуются и ФосАгро вернётся к щедрым дивидендам (возможно, интересно для долгосрочного портфеля), но дорогая оценка акций выступает поводом, чтобы подождать цен пониже. Напоминаю, что все обзоры в таком формате вы можете посмотреть в моём телеграм-канале.
❤️ Поддержите пост реакциями, если было интересно.
_____
👉 Подписывайтесь на мой телеграм-канал и Max, там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний.
⚡ИНТЕРЕСНЫЙ РАСКЛАД ⚡ #новости
13.05.2026
🇷🇺 Пока рынок решил пульсировать между 2600 и 2700. Силуанов обещает, что заморозка вкладов и повышение налогов в России не рассматриваются, а новая цена отсечки по бюджетному правилу обеспечит стабильность бюджета даже при обвале нефтяных цен. Откройте букву "В" - верим. Правда, всё можно скорректировать😅, как и прогноз роста ВВП РФ на 2026 год (снижен с 1,3% до 0,4%) или прогноз по инфляции на конец года (повышен с 4% до 5,2%)
🔷️Трамп заявил, что Вашингтон и Москва не достигали общего понимания о принадлежности всего Донбасса России
🔷️Трамп не исключил возможности продления разрешения на покупку нефти из РФ
🔷️Крупнейшие экспортеры в апреле нарастили продажу валюты до $7,3 млрд
🔷️Решетников отметил, что меньший уровень дефицита бюджета даст больше пространства для смягчения ДКП и роста экономики
🔷️Путина заинтересовала проблема скидок на маркетплейсах за счет продавца
🔹️Решетников указал маркетплейсам на недопустимость преференций импорту за счет скидок $OZON
🔷️«Сбер» заработал 166 млрд руб. чистой прибыли по РСБУ в апреле $SBER
🔷️За 1 кв. 2026 г. в федбюджет поступили 52,4 млрд руб. с «налога на богатых»
🔷️«О'кей» объявил о завершении делистинга ГДР с с Астанинской международной биржи
🔷️ТМК после консолидации завершила I кв. с убытком по РСБУ в 15,3 млрд руб. $TRMK
🔷️В РФ создали первую доверенную платформу для идентификации беспилотников, разработали «Элемент» и «Глонасс» $ELMT
🔷️США планируют восстановить "Северные потоки" и выкупить их у европейцев за бесценок, чтобы впоследствии диктовать собственные цены на газ - Лавров
🔹️Заседание по иску "Газпрома" на$11 млрд к Orlen и Europol Gaz отложили на 11.06 $GAZP
🔷️"ЭЛ5-Энерго" 24.06 проведет ГОСА
🔹️"ЭЛ5-Энерго" получила по РСБУ за 1 кв. чистую прибыль в 1,3 млрд руб.
🔷️"Аэрофлот" перевез за 4 месяца 2026 г. 16,3 млн пассажиров
🔷️Прибыль Совкомбанка по РСБУ за 1 кв. 2026 г.: 16,92 млрд руб. $SVCB
🔷️ЦБ: МФО запрещается проставлять за клиента согласие на получение допуслуг, в том числе если они предлагаются не одновременно с заключением договора
🔷️Экспортные цены на азотные удобрения в апреле выросли более чем на 20% $PHOR
🔷️"Европлан" 27.05 проведёт День Инвестора $LEAS
🔷️Сербию не устраивает уточненное предложение MOL о покупке доли в NIS
🔷️Ludoil договорилась о покупке бывшего НПЗ "ЛУКОЙЛа" на Сицилии
🔹️Власти Ганы рассматривают возможность приобретения 38-процентной доли "Лукойла" в морском нефтяном блоке Deepwater Tano Cape Three Points на шельфе в Гвинейском заливе $LKOH
🔷️Поставки нефти из РФ в Индию в марте выросли до 2 млн б/с
🔹️РФ в апреле снизила добычу нефти на 107000 б/с до 9,057 млн б/с
🔷️Минэкономразвития не одобрило идею закрепить в законе направление дивидендов энергокомпаний с госдолей на инвестиции
🔷️Изменение нефтяных цен на фоне ближневосточного конфликта ограниченно влияет на курс рубля и экономику, но ситуация на Ближнем Востоке может нести проинфляционные риски для РФ - Тремасов
🔷️ГД уточнила процедуру рассмотрения годового отчета ЦБ и основных направлений ДКП
🔷️Лавров: США пытаются вытеснить Лукойл и Роснефть с мировых рынков, включая Африку, Балканы и Венесуэлу
🔹️Роснефть объединяет «Брянскнефтепродукт» с «Орелнефтепродуктом» через конвертацию акций $ROSN
🔷️Чистая прибыль "Базиса" в 1 кв. 2026 г.: 132 млн руб.
🔹️Базис готовит приобретение компании в ближайшие 1-2 квартала
🔷️СД "Русагро" рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2025 г. $RAGR
🔷️СД НоваБев Групп 14.05 решит по дивидендам за 2025 г.
🔷️Официальные курсы ЦБ с 14.05 - 73,3420 руб./$1 и 85,9017 руб./€1
🔷️ЦБ повысил прогноз дефицита ликвидности банков на 2026 г. до 2,4-3,6 трлн руб. из-за роста спроса на наличные
Ставьте 👍
#обзор_рынка
📌 Brent подешевела до $106,32 за баррель (-$1,45 к закрытию предыдущих торгов)
📌 Рубль утром немного подрастает в паре с юанем на фоне дорогой нефти. Курс юаня составил 10,8315 руб. (-1,75 коп. к уровню предыдущего закрытия)
📌 Рынок акций РФ открылся в основную сессию снижением индексов МосБиржи и РТС на 0,1%
📊Российский рынок акций: итоги и динамика
🔊11 мая 2026 года российский фондовый рынок продемонстрировал заметный рост.
Индекс Мосбиржи закрылся на отметке 2656,91 пункта, прибавив 📈2,28% за день, а индекс 📈РТС вырос на 2,09% до 1126,55 пункта. Поддержку рынку оказали рост 📈цен на нефть и металлы, а также смягчение геополитической риторики. В лидерах роста оказались акции сталелитейных компаний: «Северсталь» прибавила 3,48%, ММК 2,68%, НЛМК 2,92%.
🔊12 мая 2026 года аналитики подвели итоги недели: индекс Мосбиржи снизился 📉на 1,5%, обновив минимум с конца ноября 2025 года, но затем частично восстановился. Волатильность была связана с падением📉 цен на нефть, укреплением рубля и сохраняющимися геополитическими рисками.
💰Валютный рынок
Рубль продолжил укрепляться: курс юаня 📉снизился до 10,825 ₽, доллар до 74,3 ₽ (минимум за три года). Основные причины высокий объём продаж валюты экспортёрами, низкий спрос со стороны импортёров и меньшие, чем ожидалось, объёмы покупок валюты Минфином и Банком России.
🆕Корпоративные новости и отчёты
💨Газпром: по итогам 2025 года выручка 📉снизилась на 9% до 9,77 трлн ₽, EBITDA на 6% до 2,92 трлн ₽, чистая прибыль выросла на 7% до 1,3 трлн ₽. Компания зафиксировала рекордные капитальные затраты и отрицательный свободный денежный поток для акционеров. Рост долговой нагрузки ставит под сомнение возможность снижения долга в 2026 году. 🧲Магнит: выручка за 2025 год увеличилась 📈на 15,3% (без учёта M&A на 13%), но чистый убыток составил 9 млрд ₽ из-за роста долговой нагрузки и процентных расходов. Рентабельность по EBITDA снизилась до 4,8%. 5️⃣X5 Retail Group: прогнозируется замедление роста выручки в 2026 году до 11,7%, но ожидается рост 📈рентабельности по EBITDA до 6,1%. Прогнозируется двузначная дивидендная доходность (16,3%) за счёт привлечения дополнительного долга. 🛫Европлан: Альфа-Банк довёл долю в компании до 95,36% и объявил новую оферту на выкуп акций у миноритариев. Интеграция лизинговых бизнесов Альфа-Банка и Европлана продолжается. 📈ФосАгро и Акрон: обновлены прогнозы с учётом роста 📈цен на удобрения и сырьё.
Целевая цена акций:
🟢ФосАгро 7 500 ₽ - рекомендация «Держать»
🔴Акрона 17 000 ₽ -рекомендация «Продавать».
💼Дивиденды и корпоративные события
✍️Совет директоров «Циана» рекомендовал выплатить дивиденды за I квартал 2026 года в размере 53 рубля на акцию. Окончательное решение примут акционеры 11 июня, последний день для покупки акций ⚠️под дивиденды 19 июня. Дивиденды за 2025 год не выплачивались, так как вся прибыль за девять месяцев уже была распределена (спецдивиденд 104 рубля на акцию). ✍️Акции «Хэдхантера» и банка «Санкт-Петербург» открылись с дивидендным гэпом:
🔴 «Хэдхантер» минус 8,74%.
🔴 банк «Санкт-Петербург» минус 7,5%.
🌎Мировые рынки
Индекс S&P 500 обновил исторический максимум на фоне перемирия на Ближнем Востоке и сильных отчётов технологического сектора, однако к концу недели динамика ухудшилась из-за неопределённости вокруг Ирана.
❗️Ожидания на неделю
В России будут опубликованы данные по ВВП за I квартал и апрельский ИПЦ.
В США выйдут данные по инфляции и розничным продажам за апрель.
Присоединяйтесь к Т-Инвестиции по моей реферальной ссылке 🔗 и получите в подарок акции на 2000₽ и один месяц пакет Premium бесплатно.
Полный пакет нейросетей с Syntx.ai
#экономика #фондовыйрынок #фондовый_рынок #дивиденды #газпром #магнит #европлан #трейдинг #фосагро #инвестиции #макроэкономика
$CHMF $MAGN $NLMK $GAZP $GAZP $MGNT $X5 $LEAS $PHOR $AKRN $CNRU $HEAD $BSPB
