ЗПИФы без налогового "кокона": как 15% на пассивный доход перестроит рынок коллективных инвестиций

С 1 января 2027 года российская индустрия коллективных инвестиций, в случае принятия нового бюджета, входит в новый этап.

Закрытые ПИФы и интервальные ПИФы для квалифицированных инвесторов станут плательщиками налога на прибыль: 15% будет взиматься с пассивных доходов - дивидендов, купонов, процентов по вкладам, роялти и арендных платежей. Льгота для прибыли от купли-продажи активов сохранится, а уплаченный фондом налог будет учитываться при последующем налогообложении пайщиков, что формально должно предотвратить двойное взимание, но на практике меняет экономику одного из крупнейших сегментов рынка.

✅️До реформы ЗПИФы были абсолютным лидером рынка ПИФов. По данным на середину 2026 года, из более чем 23 трлн. рублей совокупного рынка на ЗПИФы приходилось 19 трлн., или 81%. Из 3 841 фонда 3 326 были закрытые, причём 91% таких фондов созданы для квалифицированных инвесторов. Главный драйвер - недвижимость: рыночные ЗПИФы недвижимости превысили 1 трлн. рублей и росли почти на 40% год к году, а квартальный чистый приток в них составил 440,8 млрд. рублей. Число частных пайщиков в этом сегменте достигло 424 тыс. человек, а общее число владельцев паёв ЗПИФов оценивается в 2,4 млн.

✅️ИПИФы на этом фоне остаются нишевым, но быстрорастущим сегментом: около 165 фондов, чистые активы 539–578 млрд. рублей, рост в 1,9 раза год к году, примерно 1,1 млн. пайщиков. Однако из 166 интервальных фондов только 13 доступны неквалифицированным инвесторам. То есть новый налоговый режим затрагивает практически весь сегмент ИПИФов и подавляющую часть ЗПИФов для квалифицированных инвесторов.

➡️Главное последствие - это утрата налогового "кокона". Раньше ЗПИФы могли годами реинвестировать пассивный доход без уплаты налога, и это давало заметную прибавку за счёт сложного процента. Теперь этот эффект исчезает. По оценкам, доходность долгосрочных вложений может снизиться на 1,5-1,8 процентных пункта в год. Особенно чувствительны стратегии, где велика доля арендных платежей, купонов и дивидендов: фонды недвижимости, рентные и облигационные ЗПИФы. Фонды роста и стратегии, ориентированные на прибыль от перепродажи активов, пострадают меньше, поскольку соответствующая льгота сохраняется.

➡️Второй важный нюанс - это администрирование и распределение нагрузки. Уплаченный фондом налог должен зачитываться при налогообложении пайщиков, но участники рынка предупреждают: в отдельных случаях, например при погашении паёв юридическими лицами, нагрузка может достигать 40%. НАУФОР уже направила в Минфин и ЦБ письмо с просьбой смягчить реформу, указывая на риск двойного налогообложения и неравное положение пайщиков, получающих периодический доход, и тех, кто продаёт паи. В Accent отмечают, что новый механизм усложнит администрирование и может привести к выбытию части средств из инвестиционного процесса.

✅️Тем не менее массового ухода частных инвесторов с рынка не ожидается. Скорее произойдёт перераспределение: часть капитала может перейти в прямое владение активами или в личные фонды, а стратегии управляющих сместятся в сторону фондов роста и денежного рынка. Для квалифицированных инвесторов налоговая эффективность перестанет быть безусловным преимуществом ЗПИФов - при выборе фонда им придётся смотреть на стратегию, качество активов, управление и итоговую доходность после налогов.

Для ИПИФов новый режим также означает, что их дальнейший рост будет зависеть не от налогового преимущества, а от гибкости стратегий: интервальные фонды могут использовать плечо, деривативы и менее ликвидные активы. Но налоговая нейтральность больше не будет их отличительной чертой.

➡️ ЗПИФы конечно же останутся крупнейшим сегментом коллективных инвестиций благодаря доступу к недвижимости и непубличным активам, но их роль налогового "кокона" уходит.

Рынок станет более избирательным, где выигрывать будут не просто фонды с отсрочкой налога, а с сильными активами и понятной посленалоговой доходностью. Для инвесторов же главный сдвиг - считать доходность после 2027 года придётся иначе.