🧪 Полипласт: 70% экспорта застряли, бонды по 77-85%. Разбираю выпуски и риски 2027
Полипласт пока платит по всем облигациям, но экспорт у него встал вместе с портами Черного моря. С банками уже договариваются о переносе платежей. Посмотрел, что сказал гендиректор и что сейчас с выпусками.
🏭 Что за компания
Это химический холдинг. Делают добавки для бетона, на Хромпике выпускают хромовые соединения, а в Полипласт-УралСибе достраивают первый в России завод эпоксидных смол. В первом полугодии выручка выросла на 22,4%, до 116,4 млрд руб., EBITDA 33,7 млрд. У АКРА рейтинг A(RU), но он стоит «под наблюдением».
🚢 Что случилось
Гендиректор говорит, что около 70% продаж шли на экспорт, в основном через Азовское и Черное море. Азовские порты встали еще в июле. В Новороссийске после атак в августе остановились зерновые терминалы, а к октябрю оттуда ушли последние контейнерные линии. Все поехали в Петербург, и там теперь очередь, судов с августа стало на 25-30% больше. Через Иран тоже не получается. В итоге у компании осталось около 30% экспорта.
🏦 Что говорит компания
▪️ Заводы работают, купоны и оферты платят. В сентябре выплатили около 400 млн руб., закрыли оферту по долларовому П02-БО-07 на $25 млн и доразместили юаневый П02-БО-10 на 170 млн юаней. Деньги на октябрьские купоны отложены.
▪️ В правительстве есть поручение помочь компании. Банки готовят план, его посмотрят в начале ноября. Главный кредитор Газпромбанк, Хромпик кредитует ПСБ. До конца года с банками хотят договориться о реструктуризации и перенести платежи.
▪️ Большие стройки закончены. Завод эпоксидных смол готов на 95%, первое сырье туда привезли 6 октября. Потом пару лет крупных вложений не будет.
▪️ По налогам, со слов компании, ФНС должна им больше, чем они ей. Взаимозачет ждут в ноябре-декабре.
▪️ Сокращают персонал и зарплатный фонд.
📋 Выпуски на бирже (цены на 20 октября)
Рублевые:
▪️ $RU000A10AEG7 П02-БО-01, флоатер, оферта 10.12.2026, погашение 24.11.2029, 99,3%, для квалов
▪️ $RU000A10AYW2 П02-БО-02, флоатер, оферта 15.02.2027, погашение 30.01.2030, 95,3%, для квалов
▪️ $RU000A10BFJ6 П02-БО-04, погашение 08.04.2027, 99,5%, доходность 30%
▪️ $RU000A10BPN7 П02-БО-05, погашение 19.05.2027, 99,4%, 30%
▪️ $RU000A10DZK8 П02-БО-13, погашение 16.12.2027, 85,3%, 41%
▪️ $RU000A10G122 П02-БО-17, погашение 29.08.2028, 83,5%, 34%
▪️ $RU000A10F7V9 П02-БО-16, погашение 09.05.2029, 77%, 35%
Долларовые:
▪️ $RU000A10B4J5 П02-БО-03, погашение 11.03.2027, 92,5%, 41%
▪️ $RU000A10DEQ0 П02-БО-12, погашение 04.11.2027, 84%, 35%
▪️ $RU000A10BU07 П02-БО-06, погашение 07.12.2027, 82,7%, 36%
▪️ $RU000A10CH11 П02-БО-09, погашение 07.02.2028, 79,5%, 35%
▪️ $RU000A10ECX8 П02-БО-14, погашение 08.08.2029, 76,8%, 27%
Юаневые:
▪️ $RU000A10C8A4 П02-БО-08, погашение 22.01.2027, 93,8%, 48%
▪️ $RU000A10CTH9 П02-БО-11, погашение 15.09.2027, 85,5%, 35%
▪️ $RU000A10ECW0 П02-БО-15, погашение 08.08.2029, 85,2%, 21%
⚖️ Что может случиться в 2027 году
Компания обещает платить. Но с банками договорятся только к концу года, а с 1 января может заработать комплексная санация по закону 253-ФЗ. Законопроекты о переносе уже в Думе, первое чтение пока не прошли. Активы у Полипласта больше 1 млрд руб., и если у банков больше половины долга, они смогут через суд поменять условия и для держателей облигаций. До 1 января по биржевым выпускам будет только оферта П02-БО-01, остальные погашения уже в 2027 году.
🎯 Что дальше
Заводы хорошие, но без экспорта выручка и EBITDA просядут, а долг никуда не денется. Рынок это видит, поэтому цены и упали. Я буду смотреть на план банков в начале ноября, на оферту 10 декабря и на законопроект о санации. Пока плана банков нет, я бы новые позиции не открывал.
🤔 Держите Полипласт или уже вышли?
🚀 Все оперативные апдейты, сигналы и разборы, которые не выходят на Базаре, я публикую в своем Telegram-канале Stocknews! Залетай, пока ссылка открыта: 👉 https://t.me/rinkirf
