ООО "ГЛОРАКС"RU000A10ATR2
ООО "ГЛОРАКС"RU000A10ATR2
104,70 ₽
-0,11 ₽ (0,71 %)
Коллеги, сегодня (8 июля) собирает заявки Девелопер GloraX, который выходит с новым выпуском облигаций БО-002P-01.
Давайте глубоко копнем в отчетность компании (МСФО 2025 и опер. отчет за 1 кв. 2026) и разберем, почему эта бумага — must-have в портфель.
1️⃣ Макро-контекст: окно возможностей закрывается
Мы находимся в цикле смягчения ДКП. Напомню хронологию: за 2025 год ставку сбили с 21% до 16%. В 2026 году ЦБ режет ее буквально на каждом заседании: 15,5% (февраль) ➡️ 15% (март) ➡️ 14,5% (апрель) ➡️ 14,25% (июнь). Да возможно будет пауза или меньшие шаги в снижении, но консенсус-прогноз аналитиков — 12% к концу 2026 года. На таком рынке главное правило: хватай максимальную фиксированную доходность на максимальный срок и без права досрочного погашения эмитентом.
2️⃣ Кто такой GloraX сейчас? (Спойлер: уже не просто питерский застройщик)
Компания совершила мощный рывок и трансформировалась в федерального игрока полного цикла (17-е место в ТОП застройщиков РФ). Они сделали ставку на регионы, и это сработало на 100%. Выход в Нижний Новгород, Казань, а также сделка M&A во Владивостоке (покупка «ЖилКапинвест») дали взрывной рост:
🚀 Объем строительства взлетел в 2,6 раза (до 837 тыс. кв. м).
🚀 Продажи в 1 кв. 2026 г. выросли в 2,5 раза г/г (до 64,4 тыс. кв. м) и на 94% в деньгах (до 12,6 млрд руб).
При этом 67% продаж сейчас генерят именно регионы, где маржинальность капитала выше, а порог входа ниже.
3️⃣ Финансовое здоровье и долговая нагрузка (МСФО 2025)
Взрывной рост часто сопровождается проблемами с долгом, но у Глоракса цифры говорят об обратном:
⚫️ Выручка (2025): 41,3 млрд руб. (+27% г/г).
⚫️ EBITDA: 14,0 млрд руб. (+36% г/г).
⚫️ Рентабельность по EBITDA — рекордные 34% (лучший показатель в отрасли!). Это достигается за счет сильной экспертизы в ленд-девелопменте и стандартизации стройки.
⚫️ Чистая прибыль: 3,1 млрд руб. (рост в 2,5 раза)
⚫️ Долг: Net Debt/EBITDA держится на комфортном уровне 2,8х. Средняя ставка по долгу снизилась до 13,2% (спасибо эскроу-счетам). Риск дефолта минимален: покрытие проектного финансирования эскроу-счетами составляет мощные 87%. Плюс у компании есть «подушка безопасности» в виде 98 млрд руб. невыбранных лимитов по кредитным линиям.
4️⃣ Зачем компании деньги?
В 2026 году GloraX планирует запустить в продажу еще 280 тыс. кв. м. жилья. Привлеченные 3 млрд рублей пойдут на финансирование покупки новых земельных участков (пополнение земельного банка) и дальнейшую региональную экспансию.
5️⃣ Параметры выпуска БО-002P-01
Объем: 3 млрд ₽ (цель скромная, вероятна переподписка и аллокация).
Срок: 3,5 года.
Купон: до 19,5% годовых (Ежемесячные выплаты!). YTM ~21,34%.
Амортизация: НЕТ ❌
Оферта (Put/Call): НЕТ ❌
Доступен неквалам: Да (после тестирования).
Рейтинг: BBB+(RU) от АКРА / BBB+.ru от НКР. Важно: у обоих агентств прогноз «Позитивный». Это прямой путь к скорому повышению рейтинга до категории A-, что автоматически расширит круг институциональных покупателей.
🗓 Сбор заявок: 8 июля. Размещение: 10 июля.
💡 Инвестиционная идея и математика
Перед нами классическая идея на Совокупный доход. Старые выпуски Глоракса аналогичной дюрации на вторичном рынке уже торгуются с заметной премией к номиналу из-за снизившейся ставки ЦБ. Покупать их сейчас менее выгодно, чем зайти в первичку по номиналу.
Отсутствие амортизации и оферты в новом выпуске — это подарок для инвестора. Эмитент не сможет погасить долг досрочно, когда ставки упадут. При снижении ключевой ставки до 12% к концу 2026 года, тело облигации неизбежно переоценится вверх (на 5-7% к номиналу). Добавляем сюда ежемесячный купон 19,5%, возможность его реинвестирования под текущие (пока еще высокие) ставки, и получаем совокупную доходность за первый год на уровне 25-27% годовых.
🤔 Что в итоге?
Думаю - Берем. Хороший инструмент для умеренно-консервативного портфеля, чтобы зафиксировать высокую доходность почти на 4 года в компании с отличной маржинальностью в секторе.
Не является инвестиционной рекомендацией.
Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене
$RU000A10ATR2 $GLRX $RU000A108132 $RU000A1053W3
#облигации
🪙 ПАО «Глоракс» выходит на рынок с первым «зеленым» выпуском. Срок 3,5 года и купон до 19,5%. Лидер девелоперского рынка по темпам региональной экспансии и комплексному развитию территорий, ПАО «Глоракс», объявляет о старте размещения биржевых облигаций серии 002Р-01. Это первый опыт компании в «зеленом» сегменте и дебютный выпуск в рамках новой программы, одобренной Московской биржей в июне 2026 года. Параметры выпуска: Объем – от 3 млрд руб., срок – 3,5 года (1260 дней), ежемесячный купон, ориентир ставки – до 19,50% годовых (доходность к погашению – до 21,34%). Номинал – 1000 руб., цена размещения – 100%. Сбор заявок намечен на 8 июля, торги стартуют 10 июля. Организаторы: Банк ДОМ.РФ, Совкомбанк и Т-Банк. Бумаги получат статус Второго уровня листинга Мосбиржи и войдут в Сегмент устойчивого развития. Сильные стороны нового выпуска: 1. Регуляторные послабления для институционалов. Для банков это возможность снизить коэффициенты риска по нормативам ЦБ, что делает бумагу эффективной для балансовых портфелей. 2. Льгота для частных инвесторов. Срок обращения превышает 3 года, что дает право на налоговую льготу по долгосрочному владению (освобождение от НДФЛ с прибыли). 3. Привлекательная премия к кривой. Новый выпуск дает спред к собственному выпуску 001Р-05 около 125 б.п. – хорошая доходность. 4. Фиксация высокой доходности. Купон фиксирован на 3,5 года на уровне ~19,5%, что позволяет защитить доходность портфеля от будущего снижения ключевой ставки. 5. Надежный кредитный профиль. Свежие рейтинги АКРА и НКР подтверждены, долг обслуживается безупречно, а финансовые показатели (выручка +27% г/г, EBITDA +36%, чистая прибыль выросла в 2,5 раза) демонстрируют устойчивость даже в текущей конъюнктуре. 🪙 Личное мнение о компании и ЖК «GLORAX Premium Василеостровский» О компании: Глоракс – один из немногих девелоперов, кто успешно прошел путь от региональной фирмы до публичной компании с грамотным корп. управлением (4 независимых директора в Совете). Масштаб портфеля и стратегия мастер-девелопмента дают запас прочности. Несмотря на агрессивный рост, компания демонстрирует опережающий рост прибыли, что говорит о контроле над издержками. В целом профиль выглядит одним из сильнейших в секторе. О ЖК: Буквально пару недель назад я посетил их объект в Питере – ЖК Premium Василеостровский. Впечатления исключительно позитивные. Комплекс практически распродан (остались единичные лоты), что говорит о высоком спросе. Качество отделки и материалов – на уровне лучших московских премиум-проектов. Инфраструктура продумана полностью: детские и спортивные площадки, близость школ и садов, есть даже медицинский центр и офисы. А главный козырь – это, конечно, видовые характеристики: просторы Финского залива или панорама исторического центра – настоящая находка для жителей. Итог по выпуску: доходность до 21,34% на 3,5 года, фиксированный ежемесячный купон, без оферт и амортизации – удачное сочетание для эмитента, которому агентства только что повысили рейтинг до BBB+ с позитивным прогнозом. Долг компания обслуживает исправно, все прошлые выпуски погашены в срок. На мой взгляд, достойный инструмент зафиксировать хорошую доходность в облигациях надежного эмитента – сам планирую принять участие в размещении.
Выдержав полугодовую паузу, Глоракс предлагает рынку очередной фикс с заманчивым купоном. На этот раз - первый в своей истории "зелёный" выпуск. Можно зафиксировать длинную доходность в интересных строительных облигах.
🏗️Эмитент: ПАО "Глоракс"
Глоракс (GloraX) - быстрорастущий федеральный девелопер, входит в ТОП-20 застройщиков РФ. По данным ЕРЗ, на июль 2026 портфель текущего строительства - 790 тыс. кв. м.
🏢 $GLRX - лидер российского рынка девелопмента по темпам региональной экспансии. Компания присутствует уже в 11 регионах и собирается в ближайшем будущем расширить кол-во до 13-15.
⭐️Кредитный рейтинг: BBB+ "позитивный" от АКРА (повышен в июне 2026) и такой же рейтинг от НКР – BBB+, прогноз "позитивный" (апрель 2026).
💼В обращении 3 выпуска общим объемом 8,6 млрд ₽. Я держу два предыдущих выпуска (1Р4 и 1Р5) в своем портфеле, а до этого у меня были ещё 2 выпуска, которые компания уже успешно погасила.
📊Результаты Глоракс
Отчет МСФО за 2025 и операционку за 1 кв. 2026 я ранее подробно освещал в своих весенних обзорах - здесь и здесь. Кратко напомню основные показатели.
🔼За 2025 год выручка выросла на 27% до 41,3 млрд ₽. Чистая прибыль увеличилась в 2,5 раза до 3,1 млрд ₽. Рентабельность по EBITDA достигла 34%, а по чистой прибыли удвоилась до 7,5%.
🔼Компания успешно диверсифицирует географию: доля выручки от региональных проектов за 2025 г. взлетела с 4% до 27%, а доля регионов в продажах 1 кв. 2026 достигла уже 67%.
🔼Уровень покрытия проектного финансирования (средствами на эскроу) вырос до 87%, а средняя ставка по кредитному портфелю снизилась на 4,1 п.п. до 13,2%.
👉Нагрузка ЧД/EBITDA сохраняется на умеренном уровне 2,8х. За почти 4 года публичной истории компания ни разу не нарушила обязательства и стабильно платит купоны.
⚙️Параметры выпуска
● Объем: 3 млрд ₽
● Купон: до 19,5% (YTМ до 21,34%)
● Купонный период: 30 дней
● Срок: 3,5 года (1260 дней)
● Рейтинг: BBB+ от АКРА и НКР
● Выпуск для всех
⏳Сбор заявок - 8 июля, размещение - 10 июля 2026.
🍀Институциональные инвесторы (банки) получают льготу по коэф-ту риска для зелёных облигаций, а значит, могут держать такие бумаги в повышенном объеме. Это улучшает ликвидность и дополнительно поддерживает котировки.
🤔Резюме: весьма интересно
🏢Итак, Глоракс размещает фикс объемом 3 млрд ₽ на 3,5 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.
✅Входит в ТОП-20 застройщиков РФ по объему строительства жилья. Активно наращивает земельный банк в различных регионах.
✅Отличная операционная и фин. динамика. Выручка и прибыль за 2 года взлетели в несколько раз. Такими же темпами увеличиваются кол-во сделок и объемы заключенных договоров - Глоракс активно захватывает рынок и растет быстрее конкурентов.
✅Повышение кредитного качества. АКРА не только повысила рейтинг до BBB+, но и присвоила "позитивный" прогноз. Второй рейтинг от НКР также на уровне BBB+ с позитивным прогнозом. Это значит, что компания буквально в шаге от перехода в новую лигу А-.
👉Наращивание долга. Активная экспансия требует регулярных займов, а в условиях высоких ставок долг давит на маржинальность. FCF отрицательный (-19,5 млрд). При этом компания последовательно снижает долговую нагрузку и имеет в моменте комфортные 2,8х, что не может не радовать.
⛔️Отраслевые риски. Из-за непростой макроэкономической ситуации, перспективы рынка недвижимости я бы назвал "сдержанными". Но даже в таких условиях Глоракс умудряется показывать впечатляющий рост продаж и в метрах, и в деньгах.
💼Вывод: понятный выпуск без оферт и аморта от одного из самых перспективных девелоперов РФ. АКРА отмечает успешную реализацию региональной стратегии, сильную ликвидность и хорошее покрытие проц. платежей, что особенно важно в период высоких ставок.
Рынок доверяет Глораксу: все текущие облигации торгуются заметно выше номинала. А значит, и у свежего выпуска есть высокий шанс на апсайд. Не ИИР, но лично я присмотрюсь, взвесив все риски.
🔔Подписывайтесь, у меня много интересного!❤️
Заметила, что у нас распространено мнение, что облигации- это какие-то защитные активы, в которых можно переждать бурю. Их ценят чуть ли наравне со вкладами.
Но многие забывают, что это те же ценные бумаги, которые могут снижаться наравне с акциями на общем падении рынка.
Очень многое зависит здесь от точки входа. Так, если неудачно купить ОФЗ, то можно поймать убыток по телу облигации, и нет гарантии того, что за весь срок держания он не только не увеличится, но и будет покрыт за счет купонных выплат.
Я всегда говорила, что не особо понимаю в тонкостях облигационного рынка, и единственный раз попыталась было побыть облигационером, когда покупала длинное $SU26248RMFS3 (И даже получила какие-то выплаты, но вышла оттуда по моему торговому девизу - на лоях, когда условия рынка изменились).
Считаю, для того чтобы на этом зарабатывать стабильно, нужно четко понимать, в какие моменты заходить и какие именно бумаги выбирать. У меня такого понимания и желания постоянно мониторить рынок нет.
Кто-то любит корпоративные облигации за их высокие доходности, но забывает про такие же высокие риски.
У меня был опыт торговли облигациями $RU000A10ATR2 , включая смарт-облигации, но я все продала, не став досиживать до их даты погашения (потому что меня напрягло, что у них сменился генеральный директор).К тому же, у цифровых активов ликвидность низкая, цена ведёт себя непредсказуемо, а следить за этим постоянно у меня нет возможности.
Подводя итог, могу сказать, на мой взгляд, выпуск облигаций выгоден самим эмитентам как способ получения “дешевых денег”, а частному инвестору часто достается головная боль и риски, что не всегда окупается (увы).
Глоракс - девелопер, основанный в 2014 году в Санкт-Петербурге, за это время достаточно быстро вошел в топ-10 девелоперов региона. С 2022 года активно расширяет географию присутствия, сейчас компания работает в 11 регионах России.
За 2025 год GloraX провел IPO, закрыл M&A и вышел на новый уровень операционной эффективности. Задача на 2026-й — масштабирование: выход в новые локации, покупка перспективных участков и адресные сделки по консолидации рынка
Параметры выпуска Глоракс 002P-01:
• Рейтинг: ВВВ+ (АКРА, прогноз "Позитивный"), ВВВ+ (НКР, прогноз "Позитивный")
• Номинал: 1000Р
• Объем: 3 млрд рублей
• Срок обращения: 3,5 года
• Купон: не выше 19,50% годовых (YTM не выше 21,34% годовых)
• Выплаты: ежемесячно
• Амортизация: нет
• Оферта: нет
• Квал: не требуется
• Дата сбора книги заявок: 08 июля 2026
• Дата размещения: 10 июля 2026
Главный драйвер: близость к рейтинговому повышению до А–, на что указывает недавняя смена прогноза НКР на «позитивный». Сам рейтинг (BBB+) остался без изменений, но сигнал важнее оценки: дорога к категории А– открыта.
А это принципиально иной уровень — доступ к деньгам массового инвестора, банковским лимитам и пенсионным деньгам. Облигации таких компаний традиционно дорожают: рынок платит за статус. На этом фоне бумага смотрится выгоднее многих конкурентов.
Успех будет определяться не скоростью расширения, а способностью балансировать между амбициями и финансовой прочностью — наперекор печальному опыту «Самолёта.
Финансовые результаты по итогам 2025 года:
• Выручка: 41.3 млрд руб. (+27% г/г)
• EBITDA: 14 млрд руб. (+36% г/г)
• Рентабельность по EBITDA: 34%
• Долгосрочные обязательства: 8,76 млрд руб. (+69,5% г/г)
• Краткосрочные обязательства: 7,61 млрд руб. (-28,9% г/г)
• Чистый долг/EBITDA: 2.8х
• ICR: 0.8x
Результаты за 1 квартал 2026 года:
• Объём заключённых договоров вырос в 2,5 раза год к году — до 64,4 тыс. кв. м.
• В денежном выражении продажи увеличились на 94% и достигли 12,6 млрд рублей.
• Количество договоров выросло в 2,6 раза — до 1 697 штук.
Драйвером такого рывка стала региональная стратегия: захват рынков через доступный комфорт-класс, слияния и поглощения и игра на макротрендах — от льготной ипотеки на Дальнем Востоке до общего снижения стоимости кредитов.
В обращении на бирже 3 выпуска биржевых облигаций на 8,6 млрд рублей:
• Глоракс 001Р-05 $RU000A10E655 Доходность к погашению: 20,23%. Купон: 20,50%. Текущая доходность: 19,57% на 3 года.
• ГЛОРАКС оббП04 $RU000A10B9Q9 Доходность к погашению: 19,85%. Купон: 25,50%. Текущая доходность: 22,62% на 1 год 8 месяцев.
• ГЛОРАКС 001P-03 $RU000A10ATR2 Доходность к погашению: 17,48%. Купон: 28%. Текущая доходность: 26,3% на 6 месяцев.
Что готовы предложить эмитенты со схожим рейтингом надёжности:
• ВУШ БО 001P-07 $RU000A10FGU2 (25,24%) ВВВ+ на 3 года 3 месяца
• Делимобиль 001Р-06 $RU000A10BY52 (26,34%) ВВВ+ на 1 год 11 месяцев
• РОЛЬФ 001Р-09 $RU000A10F850 (22,02%) ВВВ+ на 1 год 10 месяцев
• Илон 001P-01 $RU000A10EG44 (16,84%) ВВВ+ на 1 год 7 месяцев
• Воксис 001Р-02 $RU000A10E9Z7 (21,68%) ВВВ+ на 1 год 7 месяцев
• Эталон Финанс 002P-04 $RU000A10DA74 (23,63%) ВВВ+ на 1 год 4 месяца
По итогу: Эмитент системно предлагает новые выпуски с премией по отношению к своим же бумагам, уже находящимся в обращении, что делает их объектом повышенного внимания со стороны спекулянтов. С высокой вероятностью итоговый купон будет ниже начального ориентира, однако если он останется выше отметки 19%, спекулятивная привлекательность нового размещения сохранится.
Как бы ярко ни смотрелся GloraX на фоне других игроков, закрывать глаза на риски было бы опрометчиво. Экономический спад, беднеющие покупатели и растущая толпа конкурентов в регионах — вот те ветра, которые могут серьёзно потрепать паруса даже такой сильной компании.
⭐️ Больше аналитики — в нашем Telegram-канале. Там же мой актуальный обзор облигационного портфеля и личные сделки.
#облигации #обзор #аналитика #базарразбор #расту_сбазар #новичкам #инвестиции
'Не является инвестиционной рекомендацией
Глоракс выкатывает новые облигации. Причем впервые — зелеными.
Кратко разбираюсь, что это такое и есть ли идея.
🧩Напомню, что предыдущие облигации держу давно в не малом обьеме, поэтому за новым размещением тоже буду внимательно следить.
🧩Про состояние бизнеса недавно был пост, разбирался в ситуации.
🔸Параметры выпуска 002P-01:
— Рейтинг: BBB+(RU) (Позитивный) от АКРА, ВВВ+.ru (Позитивный) от НКР;
— Объем выпуска: не менее 3 млрд рублей
— Срок обращения: 3,5 года
— Купонный период: 30 дней. Фикс купон
— Ориентир ставки купона: не выше 19,50% годовых (YTM не выше 21,34% годовых);
— Дата размещения: 10 июля 2026
— Книгу заявок планируют собрать 8 июля
🧩 Почему выпуск называется "зеленым"?
Все просто: средства направляются на проекты, соответствующие требованиям устойчивого развития — прежде всего экологичные жилые проекты и строительство с применением современных энергоэффективных решений.
Кроме того, выпуск проходит обязательную независимую верификацию.
В чем фишка?
🔸Для банков: облигации предусматривают пониженные коэффициенты риска при расчете нормативов достаточности капитала в соответствии с требованиями Банка России, а значит такой формат выпуска может быть более интересен банкам по сравнению с обычными облигациями.
🔸Для физиков: срок обращения позволяет воспользоваться льготой долгосрочного владения.
Если посмотреть шире, то выход именно сейчас выглядит вполне логично.
За последние месяцы компания:
— Повысила кредитные рейтинги сразу у двух агентств (оба с позитивным прогнозом)
— Вошла в два индекса Московской биржи
— Финансовые результаты тоже выглядели достойно: выручка +27%; EBITDA +36%; чистая прибыль выросла в 2,5 раза
— Долговая нагрузка остается комфортной (Net Debt / EBITDA — 2,8x) и ниже многих других застройщиков (Самолет – 3,3х, Брусника – 3,9х, Эталон – 4,1х, Страна – 4,6х, Легенда – 4,9х).
Доказывают, что при желании даже в сложной отрасли делать результат лучше рынка.
🧩 Компания продолжает делать ставку на регионы с высоким отложенным спросом на жилье и пока растет заметно быстрее рынка.
🧩Кроме того, фокус на регионы позволяет легко вписываться в новые формы существования семейной ипотеки. Без рассрочек, что важно.
Для облигационера это зачастую даже важнее, чем красивые презентации.
Новый выпуск выглядит вполне интересно: хороший купон больше чем на три года от застройщика, у которого не наблюдается проблем ни с продажами ни с выплатой обязательств. Посмотрим, какая в итоге получится финальная доходность👍
$GLRX $RU000A10ATR2 $RU000A108132
@profitanet
Вот такой пассивных доход в облигациях и ОФЗ у меня в июне. Я слежу за обстановкой, анализирую, но активных действий не предпринимаю. Выделю несколько облигаций, которые показали хороший результат:
🟢 Глоракс 001Р-05
$RU000A10E655
$RU000A10ATR2 (отметила эту, потому что тикера моей нет).
Сейчас показывает рост в моем портфеле на 2,86%. Достаточно неплохой результат. Купон фиксированный, ежемесячный 20,5% - 16,85 рублей.
🟢 Софтлайн 002Р-02
$RU000A10EA08
$RU000A106A78 (отметила эту, потому что моей облигации нет тикера).
В моем портфеле рост 4,21%.
Отличный результат. Купон фиксированный, ежемесячный 19,5% - 16,03 рублей.
🟢 ОФЗ 36 CNY
$RU000A10FAK6
Выросли на 4,57%.
Выплата купонов раз в полгода, фиксированный, 7,65% - 381,45 юаней.
🟢 Акрон БО-002Р-03
$RU000A10F108
$RU000A109XR1 (моей облигации нет, поэтому отметила эту).
Отличный валютный результат.
Вырос в портфеле на 4,42%.
Выплата раз месяц, фиксированный купон 7,85% - 6,45 юаней.
🟢 Газпром капитал БО-003Р-22
$RU000A10F728
$GAZP (отмечу акцию, потому что тикера данной облигации нет).
Сумасшедший результат, прибавили в портфеле 9,45%.
Купон фиксированный раз в месяц, 7,85% - 6,45 юаней.
🟢 ГМК Нор.никель БО-001Р-17
$RU000A10FC62
$RU000A1083A6 (отметила этот тикер, поэтому что моя не отмечается тут).
Очень достойный результат, прибавили 6,28%.
Купон ежемесячный, фиксированный 7,6% - 6,25 юаней.
🟢 Полюс ПБО-11
$RU000A10FGV0
$RU000A1054W1 (другая облигация, та что у меня в портфеле - не отмечается тикер).
В портфеле вырос на 5,17%, что тоже является отличным результатом. Купон ежемесячный фиксированный 7,8% - 6,41 юаней.
🟢 СИБУР Холдинг 001Р-03 USD
$RU000A10AXW4
$RU000A104XW2 (другая облигация данного эмитента)
Хороший результат для долларовой облигации, в портфеле выросли на 6,69%. Купон фиксированный, ежемесячный, 9,6% - 0,79 долларов.
🐮 Я не закрыла рубрику «мой портфель», просто вас сейчас мало, а хотелось бы с большим количеством подписчиков делиться «откровенностями».
❗️ПОДПИСЫВАЙТЕСЬ❗️
АКРА ПОВЫСИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ ПАО «ГЛОРАКС» ДО УРОВНЯ BBB+(RU), ИЗМЕНИВ ПРОГНОЗ НА «ПОЗИТИВНЫЙ», И ВЫПУСКОВ ЕГО ОБЛИГАЦИЙ — ДО УРОВНЯ BBB+
🧩 Что это значит?
Бизнес компании стал сильнее, а вероятность дальнейшего повышения рейтинга в ближайшие 12–18 месяцев довольно высокая.
🧩Причины на поверхности:
— Компания продолжает активно расти в регионах
— Портфель строительства достиг 790 тыс. кв. м
— Сохраняется высокая рентабельность
— Улучшается качество корпоративного управления
— Долговая нагрузка остается под контролем
🔸Пара цифр из отчета за 2025:
— выручка выросла на 27%
— EBITDA на 36%
— чистая прибыль в 2,5 раза
— продажи в метрах на 80% при росте рынка всего на 2%
🔸Получается, что все получается?
Сперва компания выполняет заявленные гайденсы, затем попадает в индексы, теперь получает повышение рейтинга.
Последовательный логичный рост качества, укрепляющий позиции на публичном рынке.
Ну а позитивный прогноз АКРА намекает, что история на этом пока не заканчивается и в скором времени возможно дальнейшее повышение рейтинга, что в целом видно и по текущей доходности торгуемых выпусков - она ниже даже некоторых А-/А девелоперов👍
А говорят, что отрасль под давлением. Присмотришься — у всех все по-разному.
Акции под давлением слабого рынка + тень отбрасывают проблемы крупных игроков отрасли), как будто незаслуженно. Прогнозы улучшаются, а акции сползают — присмотрюсь, пожалуй👍
Облиги очевидно крепко держу, за компанией пристально наблюдаю👍
Сегодняшний день принес шикарные результаты: в портфель прилетело сразу 5 купонов, плюс среднесрочные идеи проснулись, и как следствие стратегия обновила свой исторический максимум по доходности.
Что интересного на рынках?
💵 Валютный рынок наконец-то демонстрирует долгожданную активность, и это не может не радовать. Уже завтра Минфин должен опубликовать свежие объемы покупок валюты. На этом фоне аналитики начали активно прогревать информационное поле. Не забываем и про вчерашний аномальный спрос на юани. Ждем... Результаты конечно могут быть абсолютно разные, но даже текущего движения нам может быть достаточно)
📈 В длинных гособлигациях тоже наметилось небольшое оживление. Судя по всему, постоянный прогрев ожиданиями перед заседанием ЦБ 19 июня и гипотетическое снижение ключевой ставки начинают все сильнее влиять на настрой инвесторов. Смотрим, будет ли Минфин продавливать котировки аукционами или все таки инвесторы преодолеют барьер на ожиданиях.
Не ИИР.
♻️ Получено выплат в июне: 5
♻️ Получено выплат в мае: 43
🔥 Стратегия:
https://www.tbank.ru/invest/strategies/1a86a958-d29f-46ce-996c-9d90897fa9f3
🔥 Памятка по стратегии:
Лайк 👍, благодарю за поддержку в виде подписки 👉
📌 Наконец, доделал таблицу платёжеспособности застройщиков. Рассказываю, на что обращать внимание при выборе облигаций.
1️⃣ ТАБЛИЦА ЗАСТРОЙЩИКОВ:
• Выбрал несколько важных показателей и сделал свои корректировки, убрав ряд «фокусов» в консолидированных отчётах застройщиков по МСФО за 2025 год. Столбики по порядку:
1) Место в топе застройщиков по объёму текущего строительства. Очевидно, чем меньше застройщик, тем меньше ущерба для экономики принесёт его банкротство или дефолт. По аналогии с малым и средним бизнесом, даже от банков можно не дождаться помощи в случае дефицита ликвидности.
2) Кредитный рейтинг – всё понятно, но более надёжными считаются рейтинги от Эксперта РА и АКРА.
3) Доля облигационного долга. Когда банки перестают давать кредиты компании, она начинает увеличивать свой долг по облигациям. Чем выше доля, тем внимательнее стоит следить за отчётами.
4) Чистый долг/EBITDA, который заявляет застройщик в своих презентациях или в конце отчёта.
5) В отчётах застройщиков есть строка «эффект от экономии эскроу». Реальным доходом этот эффект не является, а значит выручка, EBITDA и процентные расходы завышены на сумму этого «эффекта экономии». В этом столбце долговая нагрузка скорректирована на бумажный эффект.
6) Коэффициент покрытия эскроу (эскроу/проектный долг). Чем он выше, тем дешевле будут новые кредиты и тем меньше рисков.
7) ICR – коэффициент покрытия процентов. Если ICR выше 1x, значит операционная прибыль больше процентных расходов. Если меньше 1x, то застройщик вынужден набирать новые долги для погашения старых, иначе не исполнит свои обязательства.
8) ICR с учётом капитализации процентов. Застройщики всё больше переносят часть процентных расходов в запасы, чтобы отложить убытки на «потом». Если это учесть, то ICR становится ниже 1x у большинства.
2️⃣ КАК ПОЛЬЗОВАТЬСЯ?
• Наиболее простым языком – чем больше красных ячеек у застройщика, тем выше риски в его облигациях. Есть много других важных показателей, но в этой таблице постарался собрать основные, по которым можно оценить текущую платежеспособность застройщиков.
• Кого можно выделить с положительной стороны – ПИК, Сэтл Групп, ЛСР, Глоракс, А101, Легенда, Дарс-Девелопмент. По закономерному совпадению, доходности в их облигациях чуть ниже. Это не значит, что в них отсутствует риск дефолта, просто в сравнении с конкурентами их фин. устойчивость сейчас выглядит лучше.
• Не буду говорить страшилок, но больше всего меня настораживают Самолёт, Эталон, АПРИ, РКС, Тальвен. Многие могут поспорить, но очевидно, что вопросов к их фин. устойчивости должно быть достаточно. У первых двух есть преимущество благодаря большим масштабам и влиянии на экономику, но временные «случайности» вполне могут быть.
✏️ ВЫВОДЫ:
• По-хорошему, подборки облигаций с супер-доходностью надо делать только после подобных таблиц и анализа сектора. За привлекательной доходностью всегда скрывается своя доля риска, и порой даже в отчётах компаний нужно делать корректировки, а не смотреть только на Чистый долг/EBITDA в красивых презентациях. Напоминаю, что все обзоры в таком формате вы можете посмотреть в моём телеграм-канале.
* Вся информация в посте и таблице основана на моём личном мнении и собственных расчётах, допускаю погрешности и не обозначаю мою оценку как единственно правильную.
❤️ Поддержите пост реакциями, если было интересно.
_____
👉 Подписывайтесь на мой телеграм-канал и Max, там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний.
$RU000A104JQ3 $RU000A103QH9 $RU000A101HU5 $RU000A1084B2 $RU000A10ATR2 $RU000A106Z38 $RU000A101GW3 $RU000A10AG48 $RU000A106UM4 $RU000A108RK0
На фоне неопределённости по дальнейшим темпам снижения ключевой ставки на долговом рынке всё ещё сохраняются привлекательные возможности.
Предлагаю сегодня сосредоточиться на краткосрочных облигациях — это способ зафиксировать привлекательный процент и не ждать долго возврата вложенных средств.
В рамках своевременной оценки рисков были разобраны отчеты: Росинтер, СибАвтоТранс, Главснаб, Сегежа, Самолет, Полипласт, АПРИ. Обязательно прочитайте, если хотите быть в курсе реальной картины вещей.
Топ-13 облигаций с фиксированным купоном и умеренным уровнем риска:
• Новые Технологии 001Р-07 $RU000A10BY45 (А-) Доходность — 17,11%. Купон: 20,25%. Текущая купонная доходность: 19,25% на 13 месяцев, ежемесячно
• КАМАЗ БО-П15 $RU000A10BU31 (А) Доходность — 15,51%. Купон: 18,00%. Текущая купонная доходность: 17,18% на 12 месяцев, ежемесячно
• Полипласт П02-БО-05 $RU000A10BPN7 (А) Доходность — 18,58%. Купон: 25,50%. Текущая купонная доходность: 23,38% на 12 месяцев, ежемесячно
• А101 БО-001Р-01 $RU000A108KU4 (А+) Доходность — 15,22%. Купон: 17,00%. Текущая купонная доходность: 16,41% на 12 месяцев, ежемесячно.
• Ростелеком ПАО 001P-16R $RU000A10BG13 (ААА) Доходность — 14,20%. Купон: 17,65%. Текущая купонная доходность: 16,82% на 11 месяцев, ежемесячно.
• Эталон Финанс 002P-03 $RU000A10BAP4 (ВВВ+) Доходность — 22,78%. Купон: 25,50%. Текущая купонная доходность: 24,44% на 10 месяцев, ежемесячно
• АФК Система 002P-03 $RU000A10BY94 (АА-) Доходность — 17,16%. Купон: 21,50%. Текущая купонная доходность: 20,41% на 10 месяцев, ежемесячно
• Аэрофьюэлз 002Р-04 $RU000A10B3S8 (А) Доходность — 18,37%. Купон: 24,75%. Текущая купонная доходность: 22,61% на 10 месяцев, 4 раза в год.
• Группа ЛСР 001P-09 $RU000A1082X0 (А) Доходность — 16,11%. Купон: 14,75%. Текущая купонная доходность: 14,77% на 9 месяцев, ежемесячно.
• ВИС ФИНАНС БО-П08 $RU000A10B2T8 (А+) Доходность — 15,80%. Купон: 24,00%. Текущая купонная доходность: 22,36% на 9 месяцев, ежемесячно.
• Глоракс 001P-03 $RU000A10ATR2 (ВВВ+) Доходность — 16,67%. Купон: 28,00%. Текущая купонная доходность: 25,65% на 8 месяцев, ежемесячно
• Воксис-04 $RU000A10C8K3 (ВВВ+) Доходность — 21,52%. Купон: 20,00%. Текущая купонная доходность: 19,51% на 5 месяцев, ежемесячно
• Самолет БО-П20 $RU000A10CZA1 (А-) Доходность — 27,01%. Купон: 21,25%. Текущая купонная доходность: 21,32% на 4 месяца, ежемесячно
Постарался найти для Вас варианты с умеренным уровнем риска и высокой доходностью. Надеюсь, найдете что-то подходящее под ваши цели. При должном интересе и поддержке данного поста, готов буду сделать подборку корпоративных облигаций для долгосрочного удержания со сроком до погашения от 3 и 5 лет.
• На таких выпусках помимо купонной доходности можно заработать на росте цены облигации, так как именно бумаги с таким сроком сильнее всего реагируют на изменение денежно-кредитной (монетарной) политики.
• Также в таких бумагах возможно применение льгот на долгосрочное владение ценными бумагами (ЛДВ), что позволяет снизить налоговую нагрузку при продаже или погашении бумаг.
Если было полезно - прожимайте реакции под постом! Для меня это лучшая мотивация.
#облигации #аналитика #обзор #инвестор #инвестиции #новичкам #расту_сбазар
'Не является инвестиционной рекомендацией
В копилку упало еще +2 купона, а я продолжаю активную ребалансировку — планомерно формирую среднесрочную позицию под трейд-идею. Стратегия чувствует себя уверенно.
❓Что в новостях
Завтра Минфин проведет очередной аукцион ОФЗ. Но еще интереснее будет увидеть новые параметры валютных интервенций по бюджетному правилу на предстоящий месяц. Цифры покажут, какой объем валюты и золота будет закупаться или продаваться — это может стать хорошим триггером.
Сегодня по рынку пролетела новость о якобы техническом дефолте «Самолета». На этом фоне в моменте увидели просадку, но она быстро выкупалась после комментариев самой компании. Суть: деньги на выплату купона были переведены вовремя, но из-за технических нюансов зачислились в час ночи следующего дня. Учитывая недавние праздники и периодические интернетные сбои, комментарий выглядит вполне правдоподобно. Повода для паники пока не вижу.
♻️ Получено выплат в мае: 6
♻️ Получено выплат в апреле: 49
🔥 Стратегия:
https://www.tbank.ru/invest/strategies/1a86a958-d29f-46ce-996c-9d90897fa9f3
🔥 Памятка по стратегии:
Лайк 👍, благодарю за поддержку в виде подписки 👉
📌 Сегодня предлагаю взглянуть на отчёт Глоракса за 2025 год и его облигации.
1️⃣ О КОМПАНИИ:
• GloraX – девелопер, основанный в 2014 году, занимает 20 место среди застройщиков РФ по объёму текущего строительства. Присутствует в 11 регионах, специализируется на жилье комфорт/бизнес класса.
• Полгода назад Глоракс провёл IPO, особенностью стала возможность выкупа акций у участников IPO по цене размещения + 19,5% через 1 год, если к этому моменту цена акций $GLRX будет ниже цены IPO (сейчас ниже на 10%, но впереди ещё полгода). Хорошая практика в пример всем IPO, но облигации в таком случае окажутся выгоднее.
2️⃣ ФИН. УСТОЙЧИВОСТЬ:
• Выручка за 2025 год выросла на 26,6% до 41,3 млрд рублей, чистая прибыль выросла в 2,5 раза до 3,1 млрд рублей – редчайший позитив для сектора в текущих условиях. 40,8% объектов в 2025 году Глоракс сдавал с переносом срока (у многих других застройщиков 60%+).
• Чистый долг вырос на 33,4% до 39,3 млрд рублей, Чистый долг/EBITDA = 2,8x. Покрытие проектного финансирования средствами на эскроу-счетах выросло с 71% до 87%, средняя ставка по кредитам снизилась с 17% до 13%.
• Предыдущие 3 пункта изложены в презентации компании, операционно и финансово Глоракс действительно стал выглядеть лучше. Но классические хитрости застройщиков есть и в отчёте Глоракса (надо бы сделать сравнительную таблицу и выяснить, кто из застройщиков больше приукрашивает свои показатели).
• Сначала посчитаем коэффициенты по методу Глоракса: ICR = 1,5x (коэф. покрытия процентов; операционная прибыль на 53% выше процентных расходов, годом ранее было +15%), CR = 4,3x (коэф. текущей ликвидности; оборотных активов в 4,3 раза больше краткосрочных обязательств, годом ранее было в 1,7 раз).
• Теперь учтём два «трюка», которые немного (но не так сильно, как у Самолёта) меняют картину:
1) В составе выручки учтена экономия от использования эскроу-счетов в размере 4,8 млрд рублей (3,7 млрд рублей в 2024 году). В себестоимость списали 2,3 млрд рублей (в 2024 году 1,4 млрд рублей). Реальным доходом это не является, а значит такой эффект нужно вычесть из EBITDA, тогда получим Чистый долг/EBITDA = 3,3x.
2) Часть процентных расходов капитализировали в незавершенное строительство в размере 6,2 млрд рублей (3,3 млрд рублей в 2024 году). Если вернуть проценты на своё место, то получим ICR = 0,8x (столько же в 2024 году).
• На конец 2025 года у Глоракса на счетах было 1,4 млрд рублей (годом ранее 0,5 млрд рублей), новый выпуск облигаций добавил 5 млрд рублей. На эскроу-счетах 39,6 млрд рублей, объём неиспользованных кредитных линий 98,1 млрд рублей.
• Облигационный долг Глоракса 8,6 млрд рублей + есть ЦФА на 1,25 млрд рублей. График погашений выглядит комфортно, но по нарастающей: 0,5 млрд рублей в июне 2026 г.; 0,75 млрд рублей в ноябре 2026 г.; 1,4 млрд рублей в 2027 г.; 2,2 млрд рублей в 2028 г.; 5 млрд рублей в 2029 г. Также до ≈1 млрд рублей может понадобиться на выкуп акций в октябре 2026 г. На выплату купонов ежемесячно уходит всего 0,2 млрд рублей.
3️⃣ ОБЛИГАЦИИ:
• У Глоракса сейчас в обращении всего 3 выпуска облигаций. Кредитный рейтинг ВВВ от АКРА («стабильный» прогноз от августа 2025 г.) и BBB+ от НКР («позитивный» прогноз от апреля 2026 г.).
• Все выпуски с ежемесячными купонами, без амортизации и оферт, в таблице указал параметры:
1) Самая высокая доходность к погашению 19,1% у выпуска 001P-05 $RU000A10E655 : купон 20,5%; цена 106,9%; на 3,2 года.
2) Самый большой купон 28% у выпуска 001P-03 $RU000A10ATR2 : YTM = 17,1%; цена 108,3%; на 9 месяцев.
3) Выпуск 001P-04 $RU000A10B9Q9 средний по всем параметрам, но цена 113%. YTM = 18,8%; купон 25,5%; на 1,5 года.
✏️ ВЫВОДЫ:
• За 2025 год фин. устойчивость Глоракса улучшилась, даже при корректировке бумажных эффектов показатели приемлемые. Доходность облигаций на 3-5% ниже, чем у Эталона и Самолёта, но это полностью оправдывается более умеренным риском. Наиболее привлекательно выглядит выпуск 001P-05, но для покупки хотелось бы увидеть цену чуть ближе к номиналу. Напоминаю, что все обзоры в таком формате вы можете посмотреть в моём телеграм-канале.
❤️ Поддержите пост реакциями, если было интересно.
_____
👉 Подписывайтесь на мой телеграм-канал и Max, там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний.
🏢Глоракс опять всех обогнал! Теперь и по финансам
Я пообещал, что разберу и фин. результаты Глоракса. Операционные меня настолько впечатлили, что я не удержался и добрал в прошедшую пятницу несколько облигаций из выпуска 1Р5. Взял бы побольше, но цена слишком бодро усвистела вверх - рынок тоже оценил динамику.
Вчера застройщик опубликовал МСФО за 2025 г. Честно говоря, в какие-то позитивные рекорды при нынешней атмосфере на рынке недвиги лично мне не очень верилось. Но Глоракс опять сумел удивить.
📊Результаты по МСФО за 2025:
🔼Выручка выросла на 27% и составила 41,3 млрд ₽. Доля выручки от регионов достигла 27% (по итогам 2024 было всего 4%).
🔼EBITDA выросла на 36% до 14,0 млрд ₽, а рентабельность EBITDA увеличилась на 2 п.п. до 34%. Хороший запас по маржинальности, опять же в пример многим.
При этом компания эффективно управляет издержками. Доля коммерческих и админ. расходов в выручке за год сократилась с 16% до 13%.
🚀Чистая прибыль: 3,1 млрд ₽ (рост в 2,5 раза г/г!). Рентабельность по ЧП удвоилась до 7,5% (в 2024-м было 3,7%). И это даже несмотря на "вязкий", неуверенный рынок.
🔼Уровень покрытия проектного финансирования увеличился сразу на 16 п.п.: с 71% до 87%. Это значит, что уже проданные квартиры закрывают 87% кредита, который банк выдал на строительство.
Средняя ставка по кредитному портфелю снизилась на 4,1 п.п. до 13,2%. Отличная динамика благодаря хорошей наполняемости эскроу.
👉Показатель Чистый долг/EBITDA сохранился на уровне 2,8х. Вполне достойно для девелопера, который взял такой мощный темп расширения бизнеса. Я думал, нагрузка будет больше, и рад, что ошибался.
🎯Ключевые выводы
● Объёмы продаж у ПАО "Глоракс" увеличиваются - как в количественном, так и в денежном выражении. По данным ДОМ-РФ, в первом квартале продажи жилья подросли на 12%, при этом Глоракс кратно опережает рынок: за тот же период его продажи выросли в 2,5 раза. Кстати, за те же 3 месяца 2026 г. уже выполнено 20% от годового плана, при том что 1-й квартал традиционно считается "слабым".
● Ипотека продолжает быть движущей силой. Страхи о полном "затыке" на ипотечном рынке оказались сильно преувеличенными. Семейная, военная, IT-ипотека и ряд специальных региональных ипотек помогают людям обзаводиться жильём даже при высоких ставках.
● Итоги и прошлого года, и прошедшего квартала демонстрируют отличную устойчивость бизнес-модели. Рост продаж GloraX в натуральном и денежном выражении значительно превышает рыночную динамику. EBITDA растет даже быстрее выручки, т.е. улучшается рентабельность.
● Наблюдается очень высокий спрос в регионах. Доля региональных проектов в общем объеме продаж за 1,5 года выросла более чем в ПЯТЬ раз с 12% до 67%! Экспансия идет ударными темпами.
Активный запуск новых проектов в регионах позволил Глораксу по результатам прошлого года войти в двадцатку крупнейших застройщиков по объему текущего строительства, а сейчас он уже в ТОП-17.
● Рынок ипотеки понемногу оживает. Похоже, в условиях длительной жесткой политики ЦБ и сильного роста денежной массы, накопился большой отложенный спрос.
🏆Подытожу
У "Глоракса" в части географической экспансии пока что всё получается. Доля выручки от регионов за год выросла с 4% до 27%, а доля продаж достигла 60%, подтверждая эффективность масштабирования. Я уже отмечал, что в начале 2026 экспансия ещё ускорилась.
🤔Правда, такое агрессивное расширение имеет и свои риски. Хотя пик процентных ставок пройден, при ужесточении ДКП или замедлении динамики продаж, нагрузка на фин. показатели может вырасти. Но запас прочности есть, а ипотека (даже рыночная) понемногу начала оживать.
Акции $GLRX под давлением из-за общего негативного фона в секторе недвижимости, а вот за облигациями, похоже, уже идёт охота "умных денег". Стресс-тест запредельно высоких ставок, кажется, девелопером пройден успешно.
🏗️В случае дальнейшего смягчения ДКП и раскрытия отложенного спроса, Глоракс имеет шансы закрепить за собой статус одного из самых эффективных девелоперов на нашем рынке. Продолжаю держать облигации и следить за динамикой.
Год назад сектор девелопмента оказался под давлением: огромная ключевая ставка, дорогая ипотека и сжатие лимитов по льготным программам.
Большинство застройщиков теряли маржу и наращивали долг. GloraX же опубликовал отчетность по МСФО за 2025 год — и показал обратную картину: прибыль росла кратно быстрее выручки. Капитализация при этом чуть выше 16,5 млрд руб.
То есть - бизнес улучшил ключевые метрики в довольно неблагоприятном для рынка году, но оценка осталась на антикризисных уровнях. Разберём более подробно.
🟢 Операционная эффективность: прибыль обгоняет выручку
Выручка прибавила 27% — до 41,3 млрд руб., EBITDA выросла на 36% — до 14 млрд руб., а чистая прибыль и вовсе подскочила в 2,5 раза — до 3,1 млрд руб. Рентабельность по EBITDA достигла 34%, по чистой прибыли — 7,5% против прошлогодних 3,7%.
Как это получилось? Компания ужала коммерческие и административные расходы с 16% до 13% от выручки. Одновременно средняя ставка по кредитам упала с 17,3% до 13,2% — нетипично для сектора в 2025 году.
Менеджмент продемонстрировал, что умеет управлять издержками и стоимостью фондирования даже при высокой ключевой ставке ЦБ.
🧷 Долговая устойчивость: продажи страхуют кредиты
Чистый долг к EBITDA — 2,8х, как и год назад. Для активно расширяющегося застройщика это рабочий уровень.
Но важнее другое: уже проданные квартиры закрывают 87% кредита, который банк выдал на стройку (проект). Год назад этот показатель был 71%. Ставка по проектному долгу у девелоперов напрямую зависит от наполняемости эскроу-счетов – чем больше продано квартир, тем больше поступает денег на эскроу, и, как следствие, ниже ставка по кредиту.
Дополнительный ориентир — отдача на вложенный капитал 23%. Это значит, что на каждый рубль, вложенный в бизнес, компания генерирует 23 копейки отдачи, что заметно выше среднего по сектору.
Что может пойти не так? Главный риск — затяжной период высоких ставок. Если смягчение задержится, стоимость обслуживания долга перестанет снижаться, и темпы роста прибыли могут замедлиться. Но текущий запас прочности даёт время для манёвра. Плюс активно растет спрос на рыночную ипотеку, о чем говорят данные ДОМ.РФ, в марте было выдано 43 тыс. кредитов (х2,7 г/г) на 138 млрд руб. (х4 г/г).
🏘️ Регионы и встроенный рост выручки
Доля региональных проектов в выручке подскочила с 4% до 27%. Компания увеличила число регионов до 11 и продолжает масштабироваться. Это диверсификация, которая снижает зависимость от столичных рынков, где конкуренция наиболее острая.
В девелопменте выручка признается по мере строительства, а не в момент продажи. Поэтому сильные продажи 2025 года будут автоматически поддерживать рост выручки в 2026–2027 годах. Рекордные операционные результаты I квартала 2026 года это подтверждают.
📌 Вывод: инерция стройки и ставка на регионы дают дополнительную уверенность в цифрах следующего года.
💎 Оценка
Капитализация 16,6 млрд руб. при годовой прибыли 3,1 млрд руб. даёт P/E около 5,4, а стоимость бизнеса к EBITDA — около 4. Для сравнения: из публичных застройщиков ПИК будто бы готовится к делистингу, Самолёт — под давлением растущего долга и высокой стоимости обслуживания. На этом фоне оценка GloraX выглядит неоправданно низкой.
По дивидендной политике компания планирует после 2027 года направлять не менее 30% чистой прибыли на выплаты, при ND/EBITDA ниже 3. Пока прибыль эффективно реинвестируют в рост, но при замедлении экспансии дивиденды могут стать приятным дополнением к инвесткейсу.
Низкая оценка не оправдана фундаментальной динамикой и создает потенциал для переоценки при улучшении настроений в секторе.
📋 Итог
GloraX прошёл стресс-тест 2025 года с ростом эффективности и прибыли. Низкая стоимость акций — скорее следствие общего скепсиса к девелопменту,, каких-то проблем за самой компанией не наблюдается. При продолжении цикла смягчения бизнес окажется в выигрышном положении.
💬Что думаете о компании Glorax?
Держите ли вы сейчас акции застройщиков в своём портфеле?
Считаете ли вы недвижимость надёжным активом в текущих условиях?
$GLRX $RU000A10ATR2 $RU000A108132 $RU000A1053W3 $RU000A105XF4
Уже через несколько часов Эльвира Сахипзадовна и компания бравых директоров ЦБ объявят новую ключевую ставку, с которой нам и бизнесу придется жить в ближайшие пару месяцев.
Рынок и аналитики склоняются к тому, что ставку в очередной раз точно понизят - причем вполне возможно, сразу на 1 п.п. до 14%. На это намекают выходящие "ровные" данные по инфляции и комментарии руководителей экономического блока.
🏗Один из наиболее чувствительных к процентным изменениям секторов - конечно же, строительный. Признаюсь, я сам с некоторой тревогой ожидал старта сезона отчетностей застройщиков по итогам первых месяцев 2026.
Только что вышли операционные результаты за 1-й квартал 2026 от ПАО "Глоракс" - самого быстрорастущего федерального девелопера по темпам региональной экспансии.
💼У меня очень давно в портфеле присутствуют облигации $GLRX, поэтому я периодически отслеживаю динамику операционных и финансовых результатов застройщика. Тем более, что мы с ним выросли в одном городе.
Напомню, что результаты Глоракса за полный 2025 год смотрел здесь.
📊Операционные показатели за 1 кв. 2026:
✅Объем заключенных договоров вырос в 2,5 раза год к году до 64,4 тыс. кв. м (25,6 тыс. кв. м за 1 кв. 2025 г.), а количество договоров — в 2,6 раза до 1 697 штук (649 штук за 1 кв. 2025 г.).
✅Продажи в денежном выражении выросли на 94% и достигли 12,6 млрд ₽ (6,5 млрд ₽ за 1 кв. 2025 г.).
💰Средняя цена за кв. метр с учётом смещения продаж в регионы снизилась до ₽197 тыс. (262 тыс. ₽ за 1 кв. 2025 г.). Но как мы видим, на общую динамику показателей это повлияло лишь в лучшую сторону.
✅Доля ипотечных сделок составила 75% (год назад было 73%). Тренд на максимальные продажи в ипотеку (в основе - семейная) сейчас виден у всех представителей отрасли.
🏠Доля продаж региональных проектов достигла 67% (в 1 кв. 2025 было только 42%).
📍Презентация по операционным результатам 1 кв. 2026
🚀Как удалось добиться УДВОЕНИЯ продаж?
Глоракс растёт намного быстрее рынка. Такой сильный рост не случаен и основан на нескольких стратегических факторах:
1️⃣ Активная региональная экспансия (главный драйвер). Стратегия масштабирования в новые регионы обеспечила основной прирост продаж (их доля достигла 67%). Компания использует механизмы комплексного развития территорий (КРТ) для реализации крупных проектов, а также делает ставку на жилье востребованного комфорт-класса.
2️⃣ Смягчение денежно-кредитной политики ЦБ. Снижение ключевой ставки оживило спрос на ипотеку, что особенно важно для массового сегмента.
3️⃣ Рост строительного портфеля. Объем текущего строительства увеличился до 837 тыс. кв. м, что напрямую создает предложение и базу для роста продаж.
4️⃣ Использование региональных ипотечных программ. Компания эффективно использует адресные меры поддержки («Арктическая», «Дальневосточная» ипотека) для стимулирования спроса в ключевых
регионах, что позволило ей занять лидирующие позиции.
GloraX закрепил лидерство на рынке новостроек сразу в 4 регионах, заняв первые строчки по продажам в Мурманске и Владивостоке и войдя в тройку лидеров во Владимире и Нижнем Новгороде.
5️⃣ Рост доли рыночной ипотеки. На фоне снижения ставок наблюдается двукратное оживление «обычной» ипотеки, что напрямую способствует росту продаж в массовом сегменте.
🎯Подытожу
🏢Глоракс смог не только адаптироваться к рыночным условиям, но и использовать их для своего роста за счет своевременного расширения в регионы, эффективного использования ипотечных инструментов и наращивания строительного портфеля.
Эти факторы в совокупности обеспечили компании впечатляющие операционные показатели, значительно опережающие среднерыночные темпы. По оценкам ДОМ-РФ, продажи жилья за тот же период выросли всего на 12%, когда как Глоракс продал в 2,5 раза больше.
👍Очень бодрый старт года! Подумываю, а не увеличить ли мне позицию по облигациям Глоракса на фоне ожиданий по дальнейшему снижению ставки ЦБ. Вот-вот подоспеет отчет МСФО, его я тоже постараюсь оперативно разобрать.
Эффект снижения ключа сработал так быстро? Или так прокачали эффективность? Разберемся🤝
Облигации по-прежнему держу, оба выпуска. Поэтому и разбираю👍
Без лишних слов, перейдем к операционным результатам за 1 кв. 2026:
— Объем заключенных договоров вырос в 2,5 раза г/г до 64,4 тыс. кв. м (25,6 тыс. кв. м за 1 кв. 2025)
(Ставка помогла, но ещё бОльшую роль сыграла сильная бизнес модель и регион. экспансия. Выросли быстрее рынка!)
— В денежном выражении продажи выросли на 94% и достигли 12,6 млрд рублей (6,5 млрд рублей за 1 кв. 2025 г.)🔥
— Количество заключенных договоров выросло в 2,6 раза до 1 697 штук.
(Тот самый случай, когда иксы действительно были неизбежны🙂)
— Средняя цена за кв. метр с учетом смещения продаж в регионы составила 197 тыс. рублей (262 тыс. рублей за 1 кв. 2025 г.).
(Ну тут база: в регионах жилье обычно дешевле плюс недвижка сейчас растет в цене медленно, но по мере дальнейшего возврата рыночной ипотеки бетон будет только прибавлять).
— Доля договоров с использованием ипотеки составила 75% (73% за 1 кв. 2025 г.).
(Это хорошо, ипотека для девелопера надежнее историй с рассрочками).
— Доля продаж региональных проектов достигла 67% (42% за 1 кв. 2025 г.)
(Напомню, что Глоракс специализируется на регионах, дают предложение там, где годами копился спрос).
🔸Почему удалось ТАК вырасти? Как дела у рынка, в целом?
— Рынок новостроек в РФ в 1 кв. 2026 вырос всего на 12% г/г (оценка ), при этом основной вклад дал разовый всплеск января (ипотека), дальше темпы замедлились.
Глоракс показал +94% в деньгах и х2.5 в метрах. То есть эффективно забрал и реализовал потенциал доли рынка.
— Около 20% годового плана выполнено за 1 квартал (в 2025 было 14%). Идет ускорение темпов бизнеса.
— Доля региональных проектов: 67% (vs 42%). То есть рост благодаря расширению нового рынка, а в регионах работать они умеют.
По сути нашли свой «голубой океан», говоря языком бизнеса👍.
— Качество продаж, а не просто объем. Доля рассрочек снижена до 6% + высокий объем денежных поступлений (cash flow) — все это снижает стоимость проектного финансирования, то есть меньше зависимость от дорогих денег и лучше финансовое положение компании.
— Ну и добавим базовый момент: рост на фоне ожиданий смягчения политики ЦБ компания заранее масштабируется под возвращение рыночной ипотеки, забирает долю и растит клиентскую базу.
🧩Вернется рыночная ипотека, по оценкам, где-то около 12% ключ когда будет. То есть время освоить больше регионов и нарастить число точек роста есть. Если в 2025 сдюжили — в 2026 не растеряются.
🧩Отдельно отмечу, что часто такой рост идет с дикой загрузкой долгами, как бы «на перспективу», но на деле с ворохом проблем. Тут получается расти эффективно, долг сохраняется на адекватных уровнях.
На днях выкатят МСФО за 2025, там подробнее разберемся. Акции уже отреагировали сегодня ростом на пару процентов, что уже хорошо на таком рынке.
Но уже ясно, что 2026 год начали бодро. Буду наблюдать👍👍👍
В новой рубрике продолжаю искать на долговом рынке бумаги с хорошим потенциалом роста. Посты будут чередоваться: с одной стороны — эмитенты, у которых есть риски дефолта, с другой — те, кто способен приятно удивить доходностью благодаря свежим отчётам или пересмотру кредитного рейтинга.
Речь сегодня пойдёт о компании Глоракс — девелопер из Санкт-Петербурга, основанный в 2014 году. За довольно короткий срок компания вошла в топ-10 застройщиков своего региона.
Главный драйвер для этого эмитента — это возможность перехода в более высокую рейтинговую категорию (A-) благодаря «Позитивному» прогнозу. Этот потенциальный апгрейд делает бумагу интересной на фоне конкурентов.
📍 Предпосылки для этого имеются: 10 апреля 2026 года НКР подтвердило рейтинг на уровне BBB+, но что важнее — изменило прогноз со «стабильного» на «позитивный».
Похожий сценарий мы уже видели на примере выпуска Софтлайн 002Р-02 $RU000A10EA08 Ещё в начале февраля 2026 года я в обзорах указывал на этот потенциал. И прогноз оправдался: 26 марта АКРА присвоило его облигациям рейтинг А-(RU) со «стабильным» прогнозом.
Когда рейтинг эмитента поднимается с BBB+ до А-, компания получает доступ к новым деньгам: её бумаги могут покупать неквалифицированные инвесторы (после теста), банкам проще давать лимиты, а ещё подключаются пенсионные фонды и другие крупные игроки. Такой апгрейд почти всегда ведёт к росту цены облигаций — рынок считает высокий рейтинг синонимом устойчивости
Финансовые результаты по итогам 2025 года:
• Объем заключенных договоров: увеличился на 80%, до 219,6 тыс. кв. м.
• Продажи недвижимости в денежном выражении: выросли на 47%, до 45,9 млрд рублей, превысив собственный прогноз, данный во время IPO.
• Количество заключенных договоров: увеличилось на 111%, до 6 320 штук.
• Средняя цена квадратного метра квартир и апартаментов: составила 214 тыс. рублей благодаря смещению продаж в регионы.
В чем секрет успеха:
Всего за год с небольшим компания не просто вышла в новые города, а взрывными темпами увеличила свою стройплощадку: количество проектов выросло в 6 раз, а активное строительство — более чем вдвое.
Драйвером такого рывка стала региональная стратегия: захват рынков через доступный комфорт-класс, слияния и поглощения (как покупка «ЖилКапИнвеста» во Владивостоке) и игра на макротрендах — от льготной ипотеки на Дальнем Востоке до общего снижения стоимости кредитов.
В обращении на бирже 3 выпуска биржевых облигаций на 8,6 млрд рублей.
• Глоракс 001Р-05 $RU000A10E655 Доходность к погашению: 20,14%. Купон: 20,50%. Текущая доходность: 19,38% на 3 года 2 месяца
• Глоракс оббП04 $RU000A10B9Q9 Доходность к погашению: 20,38%. Купон: 25,50%. Текущая доходность: 22,82% на 1 год 11 месяцев
• Глоракс 001P-03 $RU000A10ATR2 Доходность к погашению: 19,75%. Купон: 28,00%. Текущая доходность: 25,90% на 9 месяцев
Теперь GloraX — единственный публичный девелопер в секторе с «позитивным» прогнозом. Причина такого решения НКР — укрепление позиций компании: в 2025 году объём строительства вырос до 770 тыс. кв. м, девелопер поднялся на 20-е место в отраслевом рейтинге, а сейчас уже на 17-м.
Что по итогу: Даже независимо от того, как решится вопрос с рейтингом, эти облигации — хороший инструмент, чтобы зафиксировать привлекательную доходность на срок более 3 лет. У них нет оферт, нет амортизации, а значит, и риска досрочного выкупа.
Кроме того, при удержании выпуска 001Р-05 от 3 лет можно получить налоговый вычет по льготе на долгосрочное владение ценными бумагами (ЛДВ), которая уменьшает налог с прибыли при продаже. Под этот сценарий увеличил их долю в портфеле до 5%.
А какие облигации на прошлой неделе покупали вы? Интересно узнать ваши мнения. Если пост оказался полезным — поддержите реакциями, так я пойму, что такие обзоры стоит продолжать.
✅️ Если пост оказался полезным, ставьте реакции, подписывайтесь на канал - поддержка каждого очень важна!
#облигации #обзор #аналитика #инвестор #инвестиции #новичкам #расту_сбазар
'Не является инвестиционной рекомендацией
НКР повысило прогноз по кредитному рейтингу ПАО «ГЛОРАКС» на позитивный.Сам рейтинг подтвердили на уровне BBB+ru. На фоне новостей о переходе ряда эмитентов к состоянию "еще не дефолт, но почти" — читать о повышении прогноза приятно👍
Накидал список пунктов, которые помогут проверить качество эмитента. На примере Глоракс.
🔸О девелоперах глобально писал много раз. Держу 2 выпуска Глоракс, один +10% к телу, второй +4% (недавно вышел).
Как показывает практика, в 2026 буква в рейтинге не является гарантией надежности, порой даже обладатели А рейтингов огорчают, эх: УралСталь, Евротранс, Делимобиль (понижали, в том году). При этом для многих не секрет, что рейтинговые агентства понижают рейтинг уже когда все очевидно — после падения, а вот повышают их сейчас крайне редко…
🔸Выходит, что спасение инвесторов — дело рук самих инвесторов. Надо в отчетах рыться и о бизнесе думать заранее, а не ждать пока рак рейтинговое агентство на горе свистнет.
Список пунктов, которые следует изучать инвестору:
— Рейтинг больше про текущее, прогноз скорее про будущее. Смена на позитивный намекает на вероятность повышения кредитного рейтинга. В сложном 2026 идти на повышение явно лучше, чем просто сохранять статус.
(На рынке стройки Глоракс единственный среди публичных эмитентов, кто получил позитивный прогноз. Добавить нечего — правда сильно).
— Помимо отчетов (в данном случае, к слову, они на уровне) важно оценивать нишу. В стройке проще тем, кто может проявлять гибкость, т.е. не закредитован по уши, не пытается застроить все вокруг. Забирает точечно интересные проекты, не жертвует прибылью ради объемов. Т.е. тоже самое в лизингах, где есть нишевые игроки (но они редко публичные), а есть массовики с огромным долгом.
(Да, очень крупные часто могут рефинансироваться до посинения, но все не вечно. Лизинги, как мне кажется, еще могут неприятно удивить в 2026).
— Для кого бизнес. Если говорить о стройке, то самые бодрые ниши — локальные. Либо строить в регионах, где клиент влезает в семейку. Либо жесткий премиум в столице, точечный, для солидных господ. Глоракс, как известно, активно работает с регионами, заполняя спрос там, где многие годы не было качественного предложения.
(Дальнейшая диверсификация охватывает Ярославль, Владимир, Омск, Мурманск, Владивосток и Тулу. К слову, в 2025 продажи в регионах увеличились в 5 раз. Людям нужно жилье).
— Отчет и денежный поток. У ряда эмитентов на облиг. рынке займы идут ради погашения предущих, по сути бесконечный порочный круг. Из-за жесткой ДКП обслуживание долга летит в космос, в итоге долги за долги копятся как снежный ком.
Недавно разбирал Селектел, там долг скромный, новые деньги берут для ускорения развития. Путь здорового эмитента.
Финансовый профиль Глоракса характеризуется высокими показателями ликвидности и рентабельности: денежные средства покрывали текущие обязательства на 98% в 2025 году и будут покрывать на 144% в 2026 году. Т.е. занимают не лишь бы занять, а в рамках стратегии.
— Прозрачность и раскрытие информации. Ни для кого не секрет, что ряд эмитентов публикуют "мутные" отчеты, где надо додумывать. Либо многоэтажные структуры владения, где проблемы сверху давят на дочек. Глоракс же активно общаются с инвест сообществом, регулярно раскрывают свои результаты. НКР также положительно оценивает прозрачность структуры бенефициаров компании, отмечая наличие 4 независимых членов СД.
— Доп. преимущества. Наличие акций на бирже, гос. поддержка рынка жилья, админ. ресурс, уникальность ниши и так далее.
🧩Получается, если прогнать по простому списку пунктов всех эмитентов — сразу же появится список тех, к кому есть вопросы. При этом порой к обладателям А рейтингов вопросов больше, чем к ВВВ.
Очевидно, что по мере снижения ключа все девелоперы начнут оживать. А те, кто не "болел" в 2025 — оживать смогут еще бодрее👍
Короче говоря, новость приятная. Да еще и в пятницу. Будем наблюдать👍
День прошел продуктивно: на счет прилетели 3 купона. Свободный кэш надолго в остатках не задерживаю — направил его в фонд длинных облигаций. На текущих уровнях это выглядит логичным шагом в рамках стратегии.
❓Что на долговом рынке. Сейчас повисла пауза.
📍Инфляция в среду вышла не низкой, и это ставит ЦБ в непростое положение. С одной стороны, цены давят (обращаю внимание: здесь уже виден эффект Ближнего Востока — рост показали туристические услуги, бензин, дизель), и регулятор может захотеть оставить ставку без изменений.
📍С другой стороны, цифры по ВВП слабые, бизнесу тяжело, и экономика просит поддержки в виде более дешевого кредита.
Лично я пока не меняю базовый сценарий: жду аккуратного снижения ставки на 0,5%. Но это лишь предварительные прикидки. К концу апреля, когда накопится больше статистики и, возможно, услышим заявления представителей ЦБ, картина станет яснее. Там и актуализирую ожидания)
Не претендую на единственно правильное решение — это всего лишь мои мысли вслух 😊
♻️ Получено выплат в апреле: 7
♻️ Получено выплат в марте: 54
🔥 Стратегия:
https://www.tbank.ru/invest/strategies/1a86a958-d29f-46ce-996c-9d90897fa9f3
🔥 Памятка по стратегии:
Лайк 👍, благодарю за поддержку в виде подписки 👉
