🏦 На фоне снижения ключевой ставки до 16% остается все меньше облигаций, которые предлагают доходность более 20% на срок от 2 лет. Тем более, таких выпусков практически нет среди качественных эмитентов. Или все-таки есть? Попробуем сегодня разобраться.
🧐 Наткнулся на размещение, которое проводит уже известный нам застройщик GloraX, где обещают купон до 21% на срок в 3,5 года. Решил копнуть его чуть глубже, а заодно поделиться с вами своим взглядом и аналитикой.
Итак, что мы имеем по выпуску 001P-05:
➖ Объем размещения: не менее 3 млрд руб.
➖ Срок обращения: 3,5 года
➖ Наличие оферты: нет
➖ Наличие амортизации: нет
➖ Тип купона: фиксированный (постоянный)
➖ Размер купона: не более 21%, среднегодовая доходность составит около 23,14% за 3,5 года.
➖ Частота выплат купона: ежемесячно
➖ Кредитный рейтинг: "BBB" от АКРА (прогноз "Стабильный"), "BBB+" от НКР (прогноз "Стабильный")
➖ Доступно неквалам: ДА (после тестирования)
⏳ Предварительная дата сбора заявок 23 января 2026 года с 11:00 до 15:00 мск.
☝️ Таким образом, перед нами выпуск, где можно зафиксировать до 21% купонной доходности на срок в 3,5 года. В чем подвох, спросите вы?
Давайте разбираться...
На данный момент у эмитента в обращении 3 выпуска и 2 были ранее погашены:
✔️ ГЛОРАКС 001Р-02 $RU000A108132 с погашением 5.03.26, ставкой купона 17,25% и доходностью к погашению 19,1%
✔️ ГЛОРАКС 001Р-03 $RU000A10ATR2 с погашением 27.01.27, ставкой купона 28% и доходностью к погашению 19,4%
✔️ ГЛОРАКС 001Р-04 $RU000A10B9Q9 с погашением 24.03.28, ставкой купона 25,5% и доходностью к погашению 20,6%
🧐 Как видим, выпуск 001P-05 предлагает небольшую премию к рынку по доходности, что дает запас прочности для инвесторов, кто планирует участвовать в размещении.
❓ Как чувствует себя бизнес?
Если смотреть отчеты GloraX, то просто не поворачивается язык сказать про кризис в строительном секторе. Но это скорее исключение, чем правило. Судите сами, только за 2025 год продажи компании составили около 46 млрд руб., рост почти на 50% г/г.
Объём проданных площадей вырос на 80% г/г, а количество сделок удвоилось.
💰 Финансовые результаты эмитент раскрывает по полугодиям, поэтому свежих данных пока нет. Но если брать в расчет МСФО по итогам 1 полугодия 2025 года, то динамика вполне уверенная.
📈 Выручка выросла на 45% г/г до 18,7 млрд руб. EBITDA увеличилась на 59% до 7,8 млрд руб. А рентабельность EBITDA и вовсе составила 42%. На этом фоне займ под 21% выглядит вполне обоснованным, особенно с учетом того, что ранее эмитент занимал под более высокий процент.
☝️ Также отмечу, сейчас многие кредитные рейтинговые агентства стали отзывать или снижать ранее выданные рейтинги. Но у GloraX в этом плане все хорошо, АКРА в августе прошлого года повысило рейтинг до "ВВВ" со стабильным прогнозом. НКР в апреле 2025 года присвоили рейтинг "ВВВ+" со стабильным прогнозом.
📌 Резюмируя, перед нами достаточно интересный выпуск с точки зрения риск/доходность, на мой взгляд. Ранее эмитент всегда стабильно выплачивал купоны по всем выпускам. Кризис стал для компании скорее возможностью, о чем свидетельствуют цифры в отчетах. Существенных рисков для инвестора лично я пока не нашел.
❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых облигационных выпусков.
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
