Коллеги, сегодня (8 июля) собирает заявки Девелопер GloraX, который выходит с новым выпуском облигаций БО-002P-01.
Давайте глубоко копнем в отчетность компании (МСФО 2025 и опер. отчет за 1 кв. 2026) и разберем, почему эта бумага — must-have в портфель.
1️⃣ Макро-контекст: окно возможностей закрывается
Мы находимся в цикле смягчения ДКП. Напомню хронологию: за 2025 год ставку сбили с 21% до 16%. В 2026 году ЦБ режет ее буквально на каждом заседании: 15,5% (февраль) ➡️ 15% (март) ➡️ 14,5% (апрель) ➡️ 14,25% (июнь). Да возможно будет пауза или меньшие шаги в снижении, но консенсус-прогноз аналитиков — 12% к концу 2026 года. На таком рынке главное правило: хватай максимальную фиксированную доходность на максимальный срок и без права досрочного погашения эмитентом.
2️⃣ Кто такой GloraX сейчас? (Спойлер: уже не просто питерский застройщик)
Компания совершила мощный рывок и трансформировалась в федерального игрока полного цикла (17-е место в ТОП застройщиков РФ). Они сделали ставку на регионы, и это сработало на 100%. Выход в Нижний Новгород, Казань, а также сделка M&A во Владивостоке (покупка «ЖилКапинвест») дали взрывной рост:
🚀 Объем строительства взлетел в 2,6 раза (до 837 тыс. кв. м).
🚀 Продажи в 1 кв. 2026 г. выросли в 2,5 раза г/г (до 64,4 тыс. кв. м) и на 94% в деньгах (до 12,6 млрд руб).
При этом 67% продаж сейчас генерят именно регионы, где маржинальность капитала выше, а порог входа ниже.
3️⃣ Финансовое здоровье и долговая нагрузка (МСФО 2025)
Взрывной рост часто сопровождается проблемами с долгом, но у Глоракса цифры говорят об обратном:
⚫️ Выручка (2025): 41,3 млрд руб. (+27% г/г).
⚫️ EBITDA: 14,0 млрд руб. (+36% г/г).
⚫️ Рентабельность по EBITDA — рекордные 34% (лучший показатель в отрасли!). Это достигается за счет сильной экспертизы в ленд-девелопменте и стандартизации стройки.
⚫️ Чистая прибыль: 3,1 млрд руб. (рост в 2,5 раза)
⚫️ Долг: Net Debt/EBITDA держится на комфортном уровне 2,8х. Средняя ставка по долгу снизилась до 13,2% (спасибо эскроу-счетам). Риск дефолта минимален: покрытие проектного финансирования эскроу-счетами составляет мощные 87%. Плюс у компании есть «подушка безопасности» в виде 98 млрд руб. невыбранных лимитов по кредитным линиям.
4️⃣ Зачем компании деньги?
В 2026 году GloraX планирует запустить в продажу еще 280 тыс. кв. м. жилья. Привлеченные 3 млрд рублей пойдут на финансирование покупки новых земельных участков (пополнение земельного банка) и дальнейшую региональную экспансию.
5️⃣ Параметры выпуска БО-002P-01
Объем: 3 млрд ₽ (цель скромная, вероятна переподписка и аллокация).
Срок: 3,5 года.
Купон: до 19,5% годовых (Ежемесячные выплаты!). YTM ~21,34%.
Амортизация: НЕТ ❌
Оферта (Put/Call): НЕТ ❌
Доступен неквалам: Да (после тестирования).
Рейтинг: BBB+(RU) от АКРА / BBB+.ru от НКР. Важно: у обоих агентств прогноз «Позитивный». Это прямой путь к скорому повышению рейтинга до категории A-, что автоматически расширит круг институциональных покупателей.
🗓 Сбор заявок: 8 июля. Размещение: 10 июля.
💡 Инвестиционная идея и математика
Перед нами классическая идея на Совокупный доход. Старые выпуски Глоракса аналогичной дюрации на вторичном рынке уже торгуются с заметной премией к номиналу из-за снизившейся ставки ЦБ. Покупать их сейчас менее выгодно, чем зайти в первичку по номиналу.
Отсутствие амортизации и оферты в новом выпуске — это подарок для инвестора. Эмитент не сможет погасить долг досрочно, когда ставки упадут. При снижении ключевой ставки до 12% к концу 2026 года, тело облигации неизбежно переоценится вверх (на 5-7% к номиналу). Добавляем сюда ежемесячный купон 19,5%, возможность его реинвестирования под текущие (пока еще высокие) ставки, и получаем совокупную доходность за первый год на уровне 25-27% годовых.
🤔 Что в итоге?
Думаю - Берем. Хороший инструмент для умеренно-консервативного портфеля, чтобы зафиксировать высокую доходность почти на 4 года в компании с отличной маржинальностью в секторе.
Не является инвестиционной рекомендацией.
Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене
$RU000A10ATR2 $GLRX $RU000A108132 $RU000A1053W3
#облигации
Выдержав полугодовую паузу, Глоракс предлагает рынку очередной фикс с заманчивым купоном. На этот раз - первый в своей истории "зелёный" выпуск. Можно зафиксировать длинную доходность в интересных строительных облигах.
🏗️Эмитент: ПАО "Глоракс"
Глоракс (GloraX) - быстрорастущий федеральный девелопер, входит в ТОП-20 застройщиков РФ. По данным ЕРЗ, на июль 2026 портфель текущего строительства - 790 тыс. кв. м.
🏢 $GLRX - лидер российского рынка девелопмента по темпам региональной экспансии. Компания присутствует уже в 11 регионах и собирается в ближайшем будущем расширить кол-во до 13-15.
⭐️Кредитный рейтинг: BBB+ "позитивный" от АКРА (повышен в июне 2026) и такой же рейтинг от НКР – BBB+, прогноз "позитивный" (апрель 2026).
💼В обращении 3 выпуска общим объемом 8,6 млрд ₽. Я держу два предыдущих выпуска (1Р4 и 1Р5) в своем портфеле, а до этого у меня были ещё 2 выпуска, которые компания уже успешно погасила.
📊Результаты Глоракс
Отчет МСФО за 2025 и операционку за 1 кв. 2026 я ранее подробно освещал в своих весенних обзорах - здесь и здесь. Кратко напомню основные показатели.
🔼За 2025 год выручка выросла на 27% до 41,3 млрд ₽. Чистая прибыль увеличилась в 2,5 раза до 3,1 млрд ₽. Рентабельность по EBITDA достигла 34%, а по чистой прибыли удвоилась до 7,5%.
🔼Компания успешно диверсифицирует географию: доля выручки от региональных проектов за 2025 г. взлетела с 4% до 27%, а доля регионов в продажах 1 кв. 2026 достигла уже 67%.
🔼Уровень покрытия проектного финансирования (средствами на эскроу) вырос до 87%, а средняя ставка по кредитному портфелю снизилась на 4,1 п.п. до 13,2%.
👉Нагрузка ЧД/EBITDA сохраняется на умеренном уровне 2,8х. За почти 4 года публичной истории компания ни разу не нарушила обязательства и стабильно платит купоны.
⚙️Параметры выпуска
● Объем: 3 млрд ₽
● Купон: до 19,5% (YTМ до 21,34%)
● Купонный период: 30 дней
● Срок: 3,5 года (1260 дней)
● Рейтинг: BBB+ от АКРА и НКР
● Выпуск для всех
⏳Сбор заявок - 8 июля, размещение - 10 июля 2026.
🍀Институциональные инвесторы (банки) получают льготу по коэф-ту риска для зелёных облигаций, а значит, могут держать такие бумаги в повышенном объеме. Это улучшает ликвидность и дополнительно поддерживает котировки.
🤔Резюме: весьма интересно
🏢Итак, Глоракс размещает фикс объемом 3 млрд ₽ на 3,5 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.
✅Входит в ТОП-20 застройщиков РФ по объему строительства жилья. Активно наращивает земельный банк в различных регионах.
✅Отличная операционная и фин. динамика. Выручка и прибыль за 2 года взлетели в несколько раз. Такими же темпами увеличиваются кол-во сделок и объемы заключенных договоров - Глоракс активно захватывает рынок и растет быстрее конкурентов.
✅Повышение кредитного качества. АКРА не только повысила рейтинг до BBB+, но и присвоила "позитивный" прогноз. Второй рейтинг от НКР также на уровне BBB+ с позитивным прогнозом. Это значит, что компания буквально в шаге от перехода в новую лигу А-.
👉Наращивание долга. Активная экспансия требует регулярных займов, а в условиях высоких ставок долг давит на маржинальность. FCF отрицательный (-19,5 млрд). При этом компания последовательно снижает долговую нагрузку и имеет в моменте комфортные 2,8х, что не может не радовать.
⛔️Отраслевые риски. Из-за непростой макроэкономической ситуации, перспективы рынка недвижимости я бы назвал "сдержанными". Но даже в таких условиях Глоракс умудряется показывать впечатляющий рост продаж и в метрах, и в деньгах.
💼Вывод: понятный выпуск без оферт и аморта от одного из самых перспективных девелоперов РФ. АКРА отмечает успешную реализацию региональной стратегии, сильную ликвидность и хорошее покрытие проц. платежей, что особенно важно в период высоких ставок.
Рынок доверяет Глораксу: все текущие облигации торгуются заметно выше номинала. А значит, и у свежего выпуска есть высокий шанс на апсайд. Не ИИР, но лично я присмотрюсь, взвесив все риски.
🔔Подписывайтесь, у меня много интересного!❤️
Глоракс выкатывает новые облигации. Причем впервые — зелеными.
Кратко разбираюсь, что это такое и есть ли идея.
🧩Напомню, что предыдущие облигации держу давно в не малом обьеме, поэтому за новым размещением тоже буду внимательно следить.
🧩Про состояние бизнеса недавно был пост, разбирался в ситуации.
🔸Параметры выпуска 002P-01:
— Рейтинг: BBB+(RU) (Позитивный) от АКРА, ВВВ+.ru (Позитивный) от НКР;
— Объем выпуска: не менее 3 млрд рублей
— Срок обращения: 3,5 года
— Купонный период: 30 дней. Фикс купон
— Ориентир ставки купона: не выше 19,50% годовых (YTM не выше 21,34% годовых);
— Дата размещения: 10 июля 2026
— Книгу заявок планируют собрать 8 июля
🧩 Почему выпуск называется "зеленым"?
Все просто: средства направляются на проекты, соответствующие требованиям устойчивого развития — прежде всего экологичные жилые проекты и строительство с применением современных энергоэффективных решений.
Кроме того, выпуск проходит обязательную независимую верификацию.
В чем фишка?
🔸Для банков: облигации предусматривают пониженные коэффициенты риска при расчете нормативов достаточности капитала в соответствии с требованиями Банка России, а значит такой формат выпуска может быть более интересен банкам по сравнению с обычными облигациями.
🔸Для физиков: срок обращения позволяет воспользоваться льготой долгосрочного владения.
Если посмотреть шире, то выход именно сейчас выглядит вполне логично.
За последние месяцы компания:
— Повысила кредитные рейтинги сразу у двух агентств (оба с позитивным прогнозом)
— Вошла в два индекса Московской биржи
— Финансовые результаты тоже выглядели достойно: выручка +27%; EBITDA +36%; чистая прибыль выросла в 2,5 раза
— Долговая нагрузка остается комфортной (Net Debt / EBITDA — 2,8x) и ниже многих других застройщиков (Самолет – 3,3х, Брусника – 3,9х, Эталон – 4,1х, Страна – 4,6х, Легенда – 4,9х).
Доказывают, что при желании даже в сложной отрасли делать результат лучше рынка.
🧩 Компания продолжает делать ставку на регионы с высоким отложенным спросом на жилье и пока растет заметно быстрее рынка.
🧩Кроме того, фокус на регионы позволяет легко вписываться в новые формы существования семейной ипотеки. Без рассрочек, что важно.
Для облигационера это зачастую даже важнее, чем красивые презентации.
Новый выпуск выглядит вполне интересно: хороший купон больше чем на три года от застройщика, у которого не наблюдается проблем ни с продажами ни с выплатой обязательств. Посмотрим, какая в итоге получится финальная доходность👍
$GLRX $RU000A10ATR2 $RU000A108132
@profitanet
АКРА ПОВЫСИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ ПАО «ГЛОРАКС» ДО УРОВНЯ BBB+(RU), ИЗМЕНИВ ПРОГНОЗ НА «ПОЗИТИВНЫЙ», И ВЫПУСКОВ ЕГО ОБЛИГАЦИЙ — ДО УРОВНЯ BBB+
🧩 Что это значит?
Бизнес компании стал сильнее, а вероятность дальнейшего повышения рейтинга в ближайшие 12–18 месяцев довольно высокая.
🧩Причины на поверхности:
— Компания продолжает активно расти в регионах
— Портфель строительства достиг 790 тыс. кв. м
— Сохраняется высокая рентабельность
— Улучшается качество корпоративного управления
— Долговая нагрузка остается под контролем
🔸Пара цифр из отчета за 2025:
— выручка выросла на 27%
— EBITDA на 36%
— чистая прибыль в 2,5 раза
— продажи в метрах на 80% при росте рынка всего на 2%
🔸Получается, что все получается?
Сперва компания выполняет заявленные гайденсы, затем попадает в индексы, теперь получает повышение рейтинга.
Последовательный логичный рост качества, укрепляющий позиции на публичном рынке.
Ну а позитивный прогноз АКРА намекает, что история на этом пока не заканчивается и в скором времени возможно дальнейшее повышение рейтинга, что в целом видно и по текущей доходности торгуемых выпусков - она ниже даже некоторых А-/А девелоперов👍
А говорят, что отрасль под давлением. Присмотришься — у всех все по-разному.
Акции под давлением слабого рынка + тень отбрасывают проблемы крупных игроков отрасли), как будто незаслуженно. Прогнозы улучшаются, а акции сползают — присмотрюсь, пожалуй👍
Облиги очевидно крепко держу, за компанией пристально наблюдаю👍
