Эталон-Финанс АОRU000A103QH9
Эталон-Финанс АОRU000A103QH9
98,87 ₽
+0,12 ₽ (0,54 %)
На счет капнули 2 купона + сегодня утром добрал еще несколько позиций. Усреднение позиций получилось образцовым) Сейчас волна распродаж схлынула, и мы спокойно ждем следующих купонных поступлений.
❓Что интересного
~ Вчерашний каскад распродаж не пощадил даже короткие корпоративные бонды (хотя просадка там была несравнима с акциями). Причина скорей всего банальна — инвесторы с плечами в акциях экстренно сбрасывали ликвидные облигации, чтобы спастись от маржин-коллов брокеров.
~ На панике некоторые облиги давали по ценам, как будто ключевая ставка уже выросла до 20%. Я этим цинично воспользовался и вчера и сегодня. К обеду неэффективность рынка стала схлопываться — короткие облигации начали откупать, а стратегия пошла перекрывать вчерашнюю минимальную просадку.
~ Длинные гособлигации утром еще продолжали грустить и обновлять минимумы, но позже присоединились к общему рыночному отскоку. Триггер дня для долгового рынка — Минфин полностью отменил завтрашние аукционы ОФЗ ради стабилизации ситуации. Ведомство решило не давить на рынок новым предложением бумаги в момент высокой волатильности. Для облигаций ситуация начинает проясняться.
Не ИИР. Только личные и субъективные мысли)
♻️ Получено выплат в июне: 37
♻️ Получено выплат в мае: 43
🔥 Стратегия:
https://www.tbank.ru/invest/strategies/1a86a958-d29f-46ce-996c-9d90897fa9f3
🔥 Памятка по стратегии:
Лайк 👍, благодарю за поддержку в виде подписки 👉
🔸История компании: $ETLN
▫️Основана в 1987 году.
▫️2001 год - была образована управляющая компания «Эталон» и структура холдинга приобрела законченный вид. На сегодняшний день в группу компаний «Эталон» входит более 100 предприятий.
▫️2006 год - компания вышла в Московский регион под брендом «Эталон-Инвест».
▫️2008 год - 15% Etalon Group, головной структуры холдинга, приобрёл фонд Baring Vostok Capital Partners, сделка была оценена в сумму свыше $150 млн.
▫️2011 год - Etalon Group провела IPO на Лондонской фондовой бирже.
▫️2020 год - компания прошла процедуру листинга глобальных депозитарных расписок на Московской бирже. Депозитарные расписки Etalon Group были включены в котировальный список первого уровня.
▫️2022 году - «Эталон» выкупила российские активы финского застройщика YIT за 4,6 млрд рублей.
▫️2025 год - стало известно о планах по запуску премиального бренда недвижимости AURIX.
🔻Редомициляция завершена, все депозитарные расписки конвертированы в акции.
🔸IPO: на Московской бирже торгуется с 2020 года.
🔸Чем занимается компания: финансово-строительная группа, которая работает в сфере девелопмента и строительства.
🔸Состав основных акционеров: АФК система 48,8% акций. $AFKS
🔸Free-float: 44%.
🔸Отчет МСФО за 2025 год:
▪️Выручка: 153,6 млрд рублей, что на 17% больше по отношению г/г.
▪️Чистая прибыль: отсутствует, есть чистый убыток в размере 22,3 млрд рублей что в 3,2 раза хуже по отношению г/г
🔸Дивиденды: все ждали после редомициляции, но этого не произошло.
🔸Капитализация компании: 10 млрд рублей.
🔸Средний дневной оборот торгов: 40,82 млн рублей.
🔸Штат сотрудников: более 6.400 человек.
🔸Кредитный рейтинг: ruВВВ+.
📈Супер хай: цена акции поднималась до 136 рублей.
📉Самый лой: цена опускалась до 23,9 рублей в 2026 году.
📊Сейчас цена находится у уровня 26,04 рублей за акцию.
🔸Облигации: включая с дочерними организациями на рынке представленны 6 серий облигаций, купонные выплаты всегда вовремя.
$RU000A10BAP4
$RU000A10DA74
$RU000A10EST2
🔷Заключение:
🔹В краткосрочной перспективе: уже много раз видели, как появляется ликвидность и резкие движения в данном инструменте. Тут нужно понимать, что очень плохой отчет за 2025 год, ситуация все хуже и хуже.
🔹В среднесрочной перспективе: в данный момент достаточно сложно это оценить, так как отчет достаточно неоднозначный, полноценный эффект от снижения КС мы сможем увидеть не раньше, чем в начале первого квартала 2027 года, но с учетом того, что мы у истлоя, то конечно уже интересно выглядит данный инструмент.
🔹В долгосрочной перспективе: наверное в данный момент, на мой субъективный взгляд, самый перспективный - это сейчас среднесрок и долгосрок, так как мы сейчас на уровнях близких истлоя, поэтому данный вариант можно рассмотреть, но я считаю на небольшую сумму от депозита, до 3% и то это при условии того, что точку входа можно считать момент сейчас, но исключительно лесенкой.
❗️ПОДПИСЫВАЙТЕСЬ❗️
📌 Наконец, доделал таблицу платёжеспособности застройщиков. Рассказываю, на что обращать внимание при выборе облигаций.
1️⃣ ТАБЛИЦА ЗАСТРОЙЩИКОВ:
• Выбрал несколько важных показателей и сделал свои корректировки, убрав ряд «фокусов» в консолидированных отчётах застройщиков по МСФО за 2025 год. Столбики по порядку:
1) Место в топе застройщиков по объёму текущего строительства. Очевидно, чем меньше застройщик, тем меньше ущерба для экономики принесёт его банкротство или дефолт. По аналогии с малым и средним бизнесом, даже от банков можно не дождаться помощи в случае дефицита ликвидности.
2) Кредитный рейтинг – всё понятно, но более надёжными считаются рейтинги от Эксперта РА и АКРА.
3) Доля облигационного долга. Когда банки перестают давать кредиты компании, она начинает увеличивать свой долг по облигациям. Чем выше доля, тем внимательнее стоит следить за отчётами.
4) Чистый долг/EBITDA, который заявляет застройщик в своих презентациях или в конце отчёта.
5) В отчётах застройщиков есть строка «эффект от экономии эскроу». Реальным доходом этот эффект не является, а значит выручка, EBITDA и процентные расходы завышены на сумму этого «эффекта экономии». В этом столбце долговая нагрузка скорректирована на бумажный эффект.
6) Коэффициент покрытия эскроу (эскроу/проектный долг). Чем он выше, тем дешевле будут новые кредиты и тем меньше рисков.
7) ICR – коэффициент покрытия процентов. Если ICR выше 1x, значит операционная прибыль больше процентных расходов. Если меньше 1x, то застройщик вынужден набирать новые долги для погашения старых, иначе не исполнит свои обязательства.
8) ICR с учётом капитализации процентов. Застройщики всё больше переносят часть процентных расходов в запасы, чтобы отложить убытки на «потом». Если это учесть, то ICR становится ниже 1x у большинства.
2️⃣ КАК ПОЛЬЗОВАТЬСЯ?
• Наиболее простым языком – чем больше красных ячеек у застройщика, тем выше риски в его облигациях. Есть много других важных показателей, но в этой таблице постарался собрать основные, по которым можно оценить текущую платежеспособность застройщиков.
• Кого можно выделить с положительной стороны – ПИК, Сэтл Групп, ЛСР, Глоракс, А101, Легенда, Дарс-Девелопмент. По закономерному совпадению, доходности в их облигациях чуть ниже. Это не значит, что в них отсутствует риск дефолта, просто в сравнении с конкурентами их фин. устойчивость сейчас выглядит лучше.
• Не буду говорить страшилок, но больше всего меня настораживают Самолёт, Эталон, АПРИ, РКС, Тальвен. Многие могут поспорить, но очевидно, что вопросов к их фин. устойчивости должно быть достаточно. У первых двух есть преимущество благодаря большим масштабам и влиянии на экономику, но временные «случайности» вполне могут быть.
✏️ ВЫВОДЫ:
• По-хорошему, подборки облигаций с супер-доходностью надо делать только после подобных таблиц и анализа сектора. За привлекательной доходностью всегда скрывается своя доля риска, и порой даже в отчётах компаний нужно делать корректировки, а не смотреть только на Чистый долг/EBITDA в красивых презентациях. Напоминаю, что все обзоры в таком формате вы можете посмотреть в моём телеграм-канале.
* Вся информация в посте и таблице основана на моём личном мнении и собственных расчётах, допускаю погрешности и не обозначаю мою оценку как единственно правильную.
❤️ Поддержите пост реакциями, если было интересно.
_____
👉 Подписывайтесь на мой телеграм-канал и Max, там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний.
$RU000A104JQ3 $RU000A103QH9 $RU000A101HU5 $RU000A1084B2 $RU000A10ATR2 $RU000A106Z38 $RU000A101GW3 $RU000A10AG48 $RU000A106UM4 $RU000A108RK0
