​#milka1992

🔸История компании: ​$ETLN

▫️Основана в 1987 году.

▫️2001 год - была образована управляющая компания «Эталон» и структура холдинга приобрела законченный вид. На сегодняшний день в группу компаний «Эталон» входит более 100 предприятий.

▫️2006 год - компания вышла в Московский регион под брендом «Эталон-Инвест».

▫️2008 год - 15% Etalon Group, головной структуры холдинга, приобрёл фонд Baring Vostok Capital Partners, сделка была оценена в сумму свыше $150 млн.

▫️2011 год - Etalon Group провела IPO на Лондонской фондовой бирже.

▫️2020 год - компания прошла процедуру листинга глобальных депозитарных расписок на Московской бирже. Депозитарные расписки Etalon Group были включены в котировальный список первого уровня.

▫️2022 году - «Эталон» выкупила российские активы финского застройщика YIT за 4,6 млрд рублей.

▫️2025 год - стало известно о планах по запуску премиального бренда недвижимости AURIX.

🔻Редомициляция завершена, все депозитарные расписки конвертированы в акции.

🔸IPO: на Московской бирже торгуется с 2020 года.

🔸Чем занимается компания: финансово-строительная группа, которая работает в сфере девелопмента и строительства.

🔸Состав основных акционеров: АФК система 48,8% акций. $AFKS

🔸Free-float: 44%.

🔸Отчет РСБУ за 9 месяцев 2025 год:

▪️Выручка: 29,22 млрд рублей, что на 344,4% больше по отношению г/г.

▪️Чистая прибыль: 2,72 млрд рублей, что на 31,9% хуже по отношению г/г.

🔸Дивиденды: в самое ближайшее время ожидается рекомендация спецдивиденда после редомициляции.

🔸Капитализация компании: 15,06 млрд рублей.

🔸Средний дневной оборот торгов: 31.05 млн рублей.

🔸Штат сотрудников: более 6.400 человек.

🔸Кредитный рейтинг: ruА-.

📈Супер хай: цена акции поднималась до 136 рублей.

📉Самый лой: цена опускалась до 37 рублей в 2025 год.

📊Сейчас цена находится у уровня 40 рублей за акцию.

🔸Облигации: включая с дочерними организациями на рынке представленны 5 серий облигаций, купонные выплаты всегда вовремя.

​$RU000A103QH9

​$RU000A105VU7 и другие

🔷Заключение:

🔹В краткосрочной перспективе: уже не раз видели как появляется ликвидность и резкие движения в данном инструменте. Тут нужно понимать, что очень высокая вероятность услышать рекомендацию дивидендов. А это означает, что чем больше шума по этому поводу - тем больше ликвидности и тем больше движений. И основной всплеск будет на рекомендации и дальше ближе к выплате, но все зависит от ликвидности.

Хотя одидаемый консенсус-прогноз скорее негативный чем даже нейтральный.

🔹В среднесрочной перспективе: в данный момент достаточно сложно это оценить, так как отчет достаточно неоднозначный, полноценный эффект от снижения КС мы сможем увидеть не раньше чем в конце второго квартала.

Вот там я бы пересмотрела этот подход к данному инструменту.

🔹В долгосрочной перспективе: наверное в данный момент на мой субъективный взгляд самый перспективный - это сейчас короткосрок и долгосрок, так как мы сейчас на уровнях близких истлоя, поэтому данный вариант можно рассмотреть, но я считаю на небольшую сумму от депозита, до 3% и то это при условии того, что точку входа надо бы подождать чуть ниже и на мой субъективный взгляд работа исключительно лесенкой.

❗️ПОДПИСЫВАЙТЕСЬ❗️

📌 Сегодня оценим устойчивость Эталона и посмотрим, какие облигации предлагает компания.

1️⃣ О КОМПАНИИ:

• Группа «Эталон» – крупный девелопер, основанный в 1987 году. Один из лидеров по региональной экспансии, специализируется на жилье комфорт, бизнес и премиум классов. Занимает 12 место среди застройщиков РФ по объёму текущего строительства. 48,8% Эталона принадлежит АФК Системе.

2️⃣ ФИНАНСОВАЯ УСТОЙЧИВОСТЬ:

• В 1 полугодии 2025 года выручка выросла на 35% год к году до 77,4 млрд рублей, но чистый убыток увеличился в 6 раз до 9 млрд рублей из-за процентных расходов. В крайний раз чистая прибыль была в 2022 году. За 9 месяцев 2025 года новые продажи снизились на 13% по сравнению с 9М2024, но выросли на 38% по сравнению с 9М2023 (в 2024 году был высокий спрос перед отменой льготной ипотеки).

• Долговая нагрузка выросла до уровня Самолёта: Чистый долг/EBITDA = 3,1x (1,6x в начале 2025 года). Но Чистый долг/Капитал у Самолёта 6,2x, а у Эталона 3,6x. Большая часть долга привязана к ключевой ставке, поэтому дальше обслуживание долга будет дешевле.

3️⃣ ОБЛИГАЦИИ:

• Всего у компании 5 выпусков от дочерней компании «Эталон-Финанс», кредитный рейтинг А– с прогнозом «стабильный» от Эксперт РА.

* Есть ещё 6 выпусков структурных облигаций для кредитов ВТБ (СФО), но их надо разбирать отдельно.

1) Эталон-Финанс 002Р-01 $RU000A105VU7

• Купон: 13,7%, каждые 3 месяца
• Текущая доходность купона: 14%
• Текущая цена: 98,1% (980,6 ₽)
• ! Put-оферта: 20.02.2026
• Доходность к оферте: 24,2%
• Дата погашения: 03.02.2038

2) Эталон-Финанс 002Р-02 $RU000A109SP5

• Купон: КС + 3%, ежемесячно
• Текущая доходность купона: 20,9%
• Текущая цена: 93,1% (931,1 ₽)
• Дата погашения: 30.09.2027
• Без оферты и амортизации

3) Эталон-Финанс 002Р-03 $RU000A10BAP4

• Купон: 25,5%, ежемесячно
• Текущая доходность купона: 23,6%
• Текущая цена: 108,2% (1082,4 ₽)
• Доходность к погашению: 20,2%
• Дата погашения: 01.04.2027
• Без оферты и амортизации

4) Эталон-Финанс БО-П03 $RU000A103QH9

• Купон: 9,1%, каждые 3 месяца
• Текущая доходность купона: 9,6%
• Текущая цена: 94,7% (426,3 ₽)
• Доходность к погашению: 24,1%
• Дата погашения: 15.09.2026
• ! Амортизация: 5 раз по 11% уже вернули, впереди ещё 3 выплаты по 11% (16.12.2025, 17.03.2026, 16.06.2026) и 12% при погашении

5) Эталон-Финанс 002Р-04 $RU000A10DA74

• Купон: 20%, ежемесячно
• Текущая доходность купона: 19,9%
• Текущая цена: 100,5% (1005,4 ₽)
• Доходность к погашению: 21,5%
• Дата погашения: 11.11.2027
• Без оферты и амортизации

✏️ ВЫВОДЫ:

• Эталон-Финанс предлагает облигации с текущей купонной доходностью на 7-10% выше ОФЗ. У застройщиков по-прежнему проблемы, но по долговой нагрузке Эталон выглядит надёжнее, чем Самолёт, Брусника и АПРИ. Главный минус Эталона – родство с АФК Системой, которое приводит к допэмиссиям и прочим неприятностям.

• Если важна доходность к погашению и долгий срок – подойдёт выпуск 002Р-04, если в приоритете большой купон – выпуск 002Р-03. Флоатер 002Р-02 выглядит дорого, в 002Р-01 стоит учитывать оферту, в БО-П03 есть амортизация и погашение через 10 месяцев. Мой выбор – по-прежнему наблюдаю за застройщиками со стороны, но Эталон пока нравится больше конкурентов. К посту прикрепил собственную таблицу с облигациями Эталон-Финанс. Напоминаю, что все обзоры в таком формате вы можете посмотреть в моём телеграм-канале.

❤️ Поддержите пост реакциями, если было интересно.
_____
👉 Подписывайтесь на мой телеграм-канал , там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний.

$ETLN

Группа "Эталон" $ETLN фокусируется на строительстве жилья комфорт, бизнес и премиум классов, офисной недвижимости, а также на реставрации объектов культурного наследия.

Крупнейшим акционером группы на конец прошлого года являлась АФК "Система" $AFKS (48,8%).

Параметры выпуска Эталон Финанс 002Р-04:

• Рейтинг: А- (Эксперт РА, прогноз "Стабильный")

• Номинал: 1000Р

• Объем: 1,5 млрд рублей

• Срок обращения: 2 года

• Купон: не выше 20,50% годовых (YTM не выше 22,54% годовых)

• Периодичность выплат: ежемесячно

• Амортизация: отсутствует

• Оферта: отсутствует

• Квал: не требуется

• Дата сбора книги заявок: 18 ноября

• Дата размещения: 21 ноября

Финансовые результаты МСФО за 6 месяцев 2025 года: 

• Выручка: 77,4 млрд руб. (+35,0% г/г);

• Чистый убыток: 8,9 млрд руб. вызван высокой стоимостью обслуживания долга из-за роста ключевой ставки

• Долгосрочные обязательства: 150,5 млрд руб. (+15,6% за 6 месяцев);

• Краткосрочные обязательства: 98,5 млрд руб. (+18,2% за 6 месяцев);

Финансовое состояние резко ухудшилось. За полгода эскроу-счета сократились, а чистый долг без их учёта взлетел на 50%. В результате долговая нагрузка всего за полгода выросла почти в два раза — с 1.6х до 3.1х.

В первом полугодии 2025 года объем реализованной недвижимости составил 295,7 тыс. кв. м, что на 23% меньше.

Ситуация изменилась в третьем квартале, где был зафиксирован существенный рост. Выручка от продаж недвижимости выросла на 27% и достигла 46,9 млрд рублей. В физическом выражении прирост составил 11%.

В обращении находятся четыре выпуска облигаций на 29,25 млрд рублей. Из них выделил бы:

• Эталон Финанс 002P-03 $RU000A10BAP4 Доходность: 18,87%, Купон: 25,50%. Текущая купонная доходность: 23,07% на 1 год 4 месяца, ежемесячно

• Эталон-Финанс выпуск 3 $RU000A103QH9 Доходность: 23,30%, Купон: 9,10%. Текущая купонная доходность: 9,45% на 10 месяцев, 4 раза в год

Что готов предложить нам рынок долга:

• Группа ЛСР 001Р-11 $RU000A10CKY3 (17,58%) А на 2 года 8 месяцев

• ВУШ 001P-04 $RU000A10BS76 (20,19%) А- на 2 года 6 месяцев

• ГЛОРАКС оббП04 $RU000A10B9Q9 (20,17%) ВВВ на 2 года 4 месяцев

• Делимобиль 1Р-03 $RU000A106UW3 (21,78%) А на 1 год 9 месяцев

• Аэрофьюэлз 002Р-05 $RU000A10C2E9 (19,85%) А на 1 год 7 месяцев

• Уральская кузница оббП01 $RU000A10C6M3 (20,17%) А- на 1 год 7 месяцев

• РОЛЬФ БО 001Р-08 $RU000A10BQ60 (21,04%) А- на 1 год 6 месяцев

В своей рейтинговой категории бумага выглядит чуть привлекательнее аналогов. Но если сравнить её с другими застройщиками, условия выпуска — самые обычные, без особых преимуществ.

Что по итогу: Это классический выбор между риском и доходностью. С одной стороны — привлекательный купон, с другой — высокая долговая нагрузка и растущие убытки.

Без смягчения политики ЦБ баланс будет смещён в сторону рисков. Хотя дефолт компании представляется маловероятным, для покрытия убытков может потребоваться допэмиссия, позволяющая отложить решение накопившихся проблем.

Добавлять очередного застройщика с известными проблемами в строительном секторе не планирую. Предпочту довольствоваться тем, что купил ранее. Если пропустили, то с составом моего облигационного портфеля можно ознакомиться перейдя по ссылке.

Сейчас на фоне недавнего роста индекса RGBI в ожидании снижения ключевой ставки на ближайшем заседании ЦБ (19 декабря) появляется все меньше привлекательных идей. Вторичный рынок уже перегрет из-за замедления инфляции, а на первичном эмитенты слишком резко снижают первоначальные доходности.

Стоит дождаться начала года и посмотреть, как скажется на рынке пересмотр НДС и налогооблагаемой базы в частности. Из-за этих факторов высок риск, что после возможного снижения ставки в декабре, ЦБ сделает долгую паузу, а значит откат в индексе гособлигаций неизбежен. Всех благодарю за внимание и поддержку постов.

✅️ Еще больше аналитики и полезной информации можно найти в нашем телеграм канале.

#облигации #аналитика #инвестор #инвестиции #новичкам #расту_сбазар

'Не является инвестиционной рекомендацией