#отчет
481 публикация
Гандикап в 3 месяца перед Ernst & Young: почему рыночные авторитеты всегда опаздывают за Клиницкой
Ernst & Young (EY) обновили свою геостратегическую аналитику (Geostrategic Analysis), а их свежее исследование генеральных директоров (CEO Outlook) показало: 56% руководителей компаний теперь называют геополитику главным бизнес-риском [1, 2].
Крупные корпорации только сейчас начали перестраивать свои инвестиционные стратегии под то, что я описывала в этом канале еще в начале года.
Комментарий под моим постом от 30 марта «Ситуация с Almaz Галицкого: сигнал для рынка» показал, консультанты и рынок не понимают важность учитывать геополитику в рисках.
Интересно и то, что Александр Галицкий взял главный титул на российском этапе конкурса от EY и позднее официально включен в состав национального жюри конкурса «Предприниматель года» в мировом финале в Монако.
Что с Галицким сейчас – мы все знаем, теперь консалтинговая верхушка из EY выпускают 78-страничный отчет о том, как важно учитывать геополитику, пока фонды их же «элиты» сыплются на миллиарды, потому что их штатные аналитики считали геополитику форс-мажором.
Вы получили базу в канале на три месяца раньше, чем международный консалтинговый гигант со своими миллиардными бюджетами сподобился выкатить методичку о том, что «геополитику, оказывается, надо учитывать».
Ваш временной гандикап – целых три месяца.
Пока аналитики EY только сейчас открывают для себя «глобальную гонку за ресурсами», я этот передел рынка и редкоземельных металлов знаю изнутри на уровне реального сектора еще с нулевых, со времен борьбы за «Соликамский магниевый завод» (СМЗ) – я вела эту повестку в «Ведомостях».
Ситуация один в один с Полом Гремом: Грэм следует за рынком, Клиницкая ведёт его.
Кому нужна конкретика – это мой труд и 30-летний опыт, и они оплачиваются. Я вас уважаю, но и себя – не меньше.
Мои клиенты узнают о глобальных сдвигах не из отчётов, а об их зарождении непосредственно от меня.
Мои клиенты не идут за рынком, а рынок идёт за моими клиентами.
Сайт
Мемо
Оставить комментарий
41
ВТБ. Отчет за 1 кв 2026 по МСФО
Тикер: $VTBR
Текущая цена: 90.6
Капитализация: 1.17 трлн
Сектор: #банки
Сайт: https://www.vtb.ru/ir/
Мультипликаторы (LTM):
P\E - 2.37
P\BV - 0.41
NIM - 2.5%
COR - 0.9%
CIR - 36.8%
ROE - 19.2%
Акт.\Обяз. - 1.08
Что нравится:
✔️рост ЧПД на 18.8% к/к (165.7 → 196.8 млрд);
✔️чистая прибыль увеличилась на 21.7% к/к (100 → 121.7 млрд);
✔️рост кредитного портфеля на 2.6% к/к (24.46 → 25.09 трлн);
Что не нравится:
✔️уменьшение ЧКД на 1% к/к (80.9 → 80.1 млрд);
✔️доход от операций с фин инструментами снизился на 23.8% к/к (132.3 → 100.8 млрд);
✔️доля неработающих кредитов выросла с 3.54 до 3.75%.
Дивиденды:
Див. политика подразумевает выплату не менее 25% от прибыли по МСФО.
При выплате 25% от ЧП дивиденд за 2025 год составит 9.71 руб. (ДД 10.72% от текущей цены).
Мой итог:
Динамика по ЧПД остается растущей (94.2 → 121.1 → 166 → 196.8 млрд). ЧПД после учета резервов вообще прилично выросла за квартал на фоне снижения резервирования (+96.1% к/к, 74.7 → 146.5 млрд). ЧКД третий квартал держится примерно на одном уровне (80.6 → 80.9 → 80.1 млрд).
Доходы от операций с финансовыми инструментами после сильного роста в прошлом квартале снизился. Доходы от операций с валютами и драг. металлами за год увеличились в 2.4 раза к/к (6.5 → 15.5 млрд).
Основной вклад в рост чистой прибыли внесло увеличение ЧПД. Можно отметить, что в этом квартале банк обошелся без помощи восстановления налога на прибыль (было начислено 36 млрд против восстановления 15 млрд в 4 кв 2025).
Кредитный портфель увеличился за квартал. Причем можно добавить, что за отчетный квартал прирост лучше предыдущих кварталов (0.1 → 0.1 → 2.1 → 2.6%). Доля неработающих кредитов снова увеличилась после нескольких кварталов снижения. Чистая процентная маржа продолжила улучшаться (2 → 2.5%). Стоимость риска за квартал осталась на уровне прошлого года.
В конце апреле ВТБ произвел конвертацию привилегированных акций типа 1 и 2 в обыкновенные. По ее результатам в капитале осталось 12.9 млрд обыкновенных акций. А вот вопрос по дивидендам так и остается открытым (возможно, что-то будет объявлено на дне инвестора, который пройдет 17 мая). С учетом того, что банку после выплаты необходимо соблюдать нормативы достаточности капитала, то вряд ли стоит ожидать дивиденд выше 30% от чистой прибыли.
На 2026 г банк обозначил следующие планы:
- ЧП 600-650 млрд (150 млрд за 1 квартал);
- ROE 21-23%;
- NIM 3%;
- рост ЧКД 20%.
Как видно, результаты отчетного квартала пока недотягивают до указанных показателей, но все же это пока начальный квартал года. Консервативно можно рассчитывать на прибыль по нижней границе. В таком случае, P\E 2026 = 1.95. Дивиденд за 2026 при 25% от ЧП - 11.6 руб (ДД 12.81% от текущей цены). Выглядит интересно, если банк сможет достичь своих целей.
Потенциально в этой идее имеется хороший апсайд. Но пока нет полной уверенности, что банк сможет достичь своих целей за год. Остается вопрос с выполнением нормативами достаточности капитала (что может вылиться в доп. эмиссию). А также есть такой момент, что из списка основных банков у ВТБ пока самая низкая чистая процентная маржа.
Акций банка нет в портфеле, так как выбор сделан в пользу других более понятных и предсказуемых историй в секторе. Прогнозная справедливая стоимость - 124 руб.
*Не является инвестиционной рекомендацией
Инвестировать в попытки построить «второй Starlink» – Dumb Deal.
Капитал уже уходит из перегретых цифровых секторов в non-digital defensible cash flow. Настоящее преимущество сейчас в закрытых промышленных проектах, которые обеспечивают наземный и компонентный базис космической гонки, там входной билет ещё завышен.
Сайт
Мемо
Илон Маск монополизирует космос: 2026 год подсветил преимущество
Опубликовала я этот пост и на английском языке и деловых людей бомбит.
Если людей штормит, значит, вскрылся их внутренний нарыв.
Ключевой закон эволюции любого рынка: большинство всегда смеется над тем, чего не может вместить в свою голову.
В 2000 году топ-менеджеры Nokia смеялись над идеей сенсорных экранов. В 2010 году традиционные банкиры крутили пальцем у виска при слове «криптовалюта». Пять лет назад те самые инженеры, которые сейчас пишут комментарии, называли нейросети «игрушкой для гиков». Это классическое проявление психологической защиты: когда система меняется слишком быстро, зашоренный ум пытается её обесценить, чтобы не чувствовать себя отстающим.
Деловые круги нуждаются в реформе. Стерильные, одинаковые аналитики больше не эффективны.
Я сама себя верифицировала: подумала, а я могу о ком-нибудь сказать, что установят монополию как Илон Маск? Нет, не могу. Но могу сказать другое. Мир верно движется к исчезновению государственных монополий.
К сути комментариев.
• Президент защищает свой угасающий рынок штучных, дорогих аппаратов. Его логика: «Зачем строить миллион дорог, если у меня есть один идеальный Роллс-Ройс?». Он не понимает, что Роллс-Ройс бесполезен, если земля под дорогой принадлежит конкуренту.
• Кофаундер мыслит как операционист. Он рассуждает о правилах регулирования трафика и данных, забывая, что правила всегда диктует тот, у кого физически больше массы на орбите.
• Инженер и студент апеллируют к морали, старым законам и «справедливости». В жестком бизнесе реального сектора этих категорий не существует.
Эта инфографика – лучший, железобетонный аргумент, который умножает на ноль всю критику. Теперь абсолютно понятно, почему у мелких «президентов» и «инженеров» так подгорает: цифры наглядно показывают ничтожность масштаба мышления.
Давайте посмотрим на факты с картинки, которые полностью подтверждают мой пост и делают критику комментаторов смехотворной:
1. Умничать про спутники KH-12, которых «более чем достаточно». Смотрим на график: у Национального управления военно-космической разведки США (NRO) 285 спутников. У всех военных США вместе взятых – 244. У Китая – 168.
А у SpaceX – 10 262.
Какая к черту «точечная эффективность», когда одна частная компания превосходит военные машины сверхдержав в десятки раз?
Это и есть абсолютная, чистая монополия на орбитальную инфраструктуру, которую этот «президент» просто не способен переварить.
2. Planet Lab находится на уровнее может вместить в Это статистическая погрешность, крупица на фоне гиганта Маска. Радоваться там нечему, это выживание на обочине чужого праздника.
3. График четко делит картину на «до» и «после». Все международные законы 1967 года писались под те мелкие строчки на левой ракете (NASA 90, военные сто с лишним).
Никто в XX веке не мог представить, что у одного физического лица в руках окажется стек из 10 тысяч аппаратов, формирующий глобальный коммерческий флот.
Картинка – космос. Я рассуждала смотря на нее и вся эта LinkedIn-публика со своими местечковыми комментариями выглядит как массовка, пытающаяся рассуждать о глобальной экспансии. Пусть пишут дальше, время покажет.
Сайт
Мемо
📈 Итоги недели по торговой аналитике: 11.05 — 15.05.2026г.
Неделя выдалась максимально интенсивной! Большое количество позиций и высокая волатильность заставили поработать, но цифры говорят сами за себя — дисциплина всегда бьет эмоции.
📊 Статистика в деталях:
Всего позиций: 77
✅ Прибыльные: 25
⚖️ Безубыток: 18
🛑 Стоп-лосс: 29
⏳ В процессе: 5
💰 Финансовый результат:
Итог недели: +10,95% к депозиту 🚀
(При строгом соблюдении риска 1% на сделку)
📝 Анализ недели.
Несмотря на то, что количество закрытых «стопов» (29) формально превысило количество профитных сделок (25), мы закрыли неделю с отличным профитом выше 10%.
Как это работает? Всё дело в математическом ожидании. Мы забираем в прибыльных сделках значительно больше, чем отдаем при срабатывании стоп-лосса. Безубытки (18 сделок) помогли сохранить капитал в спорных ситуациях, а оставшиеся в работе позиции дают задел на следующую неделю.
Вывод: Очередное доказательство того, что трейдинг — это не игра в «угадайку», а чистая математика и контроль рисков. Идем дальше! 🎯
🔥 Хочешь торговать с нами и получать реальные результаты?
Присоединяйся к ТОРГОВОМУ ЧАТУ 👈
Торговый журнал смотреть здесь.👈
Как прошла ваша торговая неделя? Делитесь результатами в комментариях! 👇
#трейдинг #аналитика #отчет #профит #инвестиции #bazanovtrade
🇷🇺 Главный итог недели: рубль — валюта года
На этой неделе рубль обновил двухлетние максимумы — впервые с февраля 2023 года курс опустился ниже 73 рублей за доллар. Это закономерный итог трёх факторов, которые сложились в идеальный шторм для укрепления нацвалюты.
1️⃣ 🏦 «Сюрприз» от Минфина: «капля в море»
Минфин с 8 мая покупает валюту на 110,3 млрд руб. Это в 3-4 раза меньше, чем ожидалось некоторыми аналитиками. Государство пока не хочет резко давить на рубль, опасаясь слишком быстрого ослабления перед летним сезоном отпусков и импорта.
2️⃣ Экспортёры: рекордные продажи валюты
Центробанк прямо говорит: рубль в апреле укрепился на 7,9% именно за счёт того, что экспортёры продавали валюту рекордными темпами (+$14,9 млрд к марту). Каждый нефтяной баррель дороже $90 — это гигантский приток валюты в страну. Мы видим, как большие деньги работают на укрепление рубля.
3️⃣ 🛑 Импорт просел. Спрос на валюту со стороны импортеров — минимальный.
Пока экспортеры заваливают рынок валютой, их оппоненты — импортеры — практически исчезли. Именно это создало рекордный перекос предложения валюты над спросом.
Доверять нейросетям аналитику и проверку личности в 2026 г – подписывать смертный приговор своим активам
Нейросети — это инструмент для первичного структурирования данных, а не замена глубокого Due Diligence, и уж тем более не орган государственной безопасности, особенно для PE, VC, FO, HNWI.
Нейросети видят только цифровой след, но не видят реальность, поэтому неудивительно, что её искажают и галлюцинируют.
Отрасль, в которую ни в коем случае не надо вкладывать. Ее жизнеспособность подтверждается самим фаундером, и, в принципе, в эту отрасль нет смысла сейчас заходить, запускать новые проекты.
Сайт
Мемо
Фактчекинг: как лажают нейросети – это надо знать каждому бизнес-ангелу, PE, FO, VC, HNWI
Иллюстрация к предыдущему посту.
Скрины из новостной ленты.
Владимир Белобаржевский стал главой Александровского округа Пермского края.
Банк «Открытие» как самостоятельная кредитная организация больше не существует.
Читайте про «Открытие» в моей ленте: знать это должен каждый уважающий себя инвестор.
- Недостаточность внутренней аналитики на примере банка «Открытие».
- Последнее слово перед сделкой для защиты бизнеса: сохранить и приумножить, а не наоборот.
Из-за того, что контент то и дело генерируют нейросети, появилось огромное количество фейков, ошибок, и экспертное мнение, пусть даже выраженное коряво, с опечатками, теперь имеет повышенную значимость и ценность. Иначе вы рискуете потерять вместо того, чтобы приумножить.
Сайт
Мемо
Ренессанс Страхование — скрытая жемчужина финансового сектора?
Сегодня разбираю отчетность ПАО «Группа Ренессанс Страхование» за 2025 год по МСФО. На фоне жесткой ДКП компания не просто выживает, а ставит рекорды по прибыли, перехватывает долю рынка и платит двузначные дивиденды. Почему рынок до сих пор оценивает ее с таким огромным дисконтом? Давайте разбираться.
🏢 Больше, чем просто страховщик (IT и Экосистема)
Ренессанс — это уже давно полноценный InsurTech с мощным фокусом на цифровизацию (Топ-6 на страховом рынке РФ). Экосистема включает классическое страхование, свой НПФ, MedTech (Budu, «Просебя») и автоаукцион Fleet2Click.
Скрытые драйверы из отчета:
⚫️ Цифровизация бьет рекорды: MAU (активные пользователи) мобильного приложения за год вырос в 2 раза. Клиенты сами заявляют ущерб и пролонгируют полисы, что резко снижает косты компании.
⚫️ Лояльность: Участников программы «Ренессанс плюс» стало в 15 раз больше! Индекс удовлетворенности (CSI) достиг мощных 4,3 из 5.
📊 Финансовые рекорды 2025 года
⚫️ Сборы премий: 205,0 млрд руб. (+21% г/г). Главный драйвер — накопительное страхование жизни (НСЖ), которое на фоне высоких ставок взлетело на 54%!
⚫️ Чистая прибыль: 11,0 млрд руб. (исторический рекорд, +2% г/г в условиях кризиса).
⚫️ Рентабельность (ROATE): 27,9%. Бизнес работает сверхэффективно.
⚫️ Инвестпортфель: вырос на 20% до гигантских 286,4 млрд руб.
Ключевой инсайт: в 4 квартале 2025 года компания начала агрессивно удлинять дюрацию облигаций в портфеле, фиксируя высокую доходность на годы вперед. Эта стратегия уже дала +2 млрд руб. дополнительной прибыли от переоценки активов.
🛡 Долги и ликвидность: есть ли риски банкротства?
Отвечаем на частый вопрос инвесторов о погашении облигаций: У Ренессанса сейчас НЕТ публичных корпоративных облигаций в обращении! Единственный свой выпуск они досрочно погасили еще в 2021 году.
По балансу (МСФО) с ликвидностью всё кристально чисто: денежные средства и краткосрочные финансовые активы покрывают любые стресс-сценарии. Агентство «Эксперт РА» подтверждает наивысшую надежность: рейтинг ruAA (стабильный).
💰 Дивиденды: идеальная квази-облигация
Политика компании — распределять не менее 50% чистой прибыли 2 раза в год.
Менеджмент держит слово! Итоговый дивиденд за 2025 год составил 10,0 руб. на акцию (4,1 руб. уже выплатили осенью + 5,9 руб. рекомендовано на лето). Текущая див. доходность к ценам ~86-90 руб. составляет 11-11.6%.
Но дальше — больше: форвардная доходность на 2026-2027 годы уходит в диапазон 13-14.6% годовых. При этом, в отличие от вкладов, само тело инвестиции (акция) имеет огромный потенциал роста.
📈 Оценка, таргеты и апсайд
Рынок оценивает компанию дешево. Исторически Ренессанс торговался с мультипликатором P/E = 5.8x. Сейчас P/E = 4.6x, а форвардный P/E на 2026-27 годы и вовсе падает до 3.4x - 3.7x! Показатель P/B = 0.92x означает, что прибыльный растущий финтех-бизнес продается дешевле его капитала.
Два главных катализатора переоценки:
1️⃣ Снижение ставки ЦБ: Как только риторика смягчится, портфель облигаций на 286 млрд руб. моментально переоценится вверх, генерируя огромную бумажную прибыль и буст для дивидендов.
2️⃣ Мотивация менеджмента: Компания скупала квази-казначейские акции с рынка для мотивации топ-менеджмента. Руководство напрямую заинтересовано в росте капитализации.
🎯 Таргеты инвестдомов:
• Sber CIB: 125 руб. (+45%)
• Финам: 138 руб. (+60%)
• Консенсус апсайд (с учетом форвардных мультипликаторов): 145 - 160 руб. (+55-70% на горизонте 2 лет).
🤔 Что в итоге?
$RENI — редкий зверь на Мосбирже. Растущая компания стоимости со стабильным денежным потоком, отсутствием долгов, понятной дивполитикой и скрытым апсайдом от разворота ставки ЦБ. Считаю, что это хороший кандидат для удержания в долгосрочном портфеле, поэтому акции компании есть в портфеле дочерей.
Не является ИИР.
Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене
Прочитал - не скупись, поставь ❤️ . Тебе не сложно, а автору приятно!
И обязательно подпишись на другие соц.сети, там я коплю миллион для дочек и открыто показываю портфель:
Миллион для дочек в Телеграмм
Миллион для дочек в МАХ
#отчет
#аналитика
Рубрика «отчеты»:
Займер МСФО за I кв 2026 года:
Чистая прибыль ₽436,6 млн (–52,3% г/г)
Комиссионные доходы ₽643 млн (+81,4% г/г)
СД рекомендовал направить 100% чистой прибыли на выплату дивидендов в размере 4,36 руб./акцию
Хэдхантер МСФО за I кв 2026 года:
Чистая прибыль ₽3,7 млрд (+8,5% г/г)
Выручка ₽9,5 млрд (–1,5% г/г)
Скорр чистая прибыль ₽4,17 млрд (– 4,4% г/г) при рентабельности 44,0% (– 1,3 п.п.)
Компания запускает buyback объёмом до ₽15 млрд
$T
Акционеры Т-ТЕХНОЛОГИИ одобрили дивиденды 2025г 4.5 руб на акцию (с учетом дробления)
Банк Санкт-Петербург МСФО за I кв 2026 года:
Чистая прибыль ₽10,9 млрд (–29,7% г/г)
Выручка ₽22,6 млрд (–10,9% г/г)
Рентабельность капитала — 19.9%
Финансовые результаты по МСФО: Чистая прибыль Совкомбанка в 1-м квартале 2026 года по МСФО составила 20 млрд рублей.
Делимобиль МСФО за I кв 2026 года: Чистый убыток сократился на 18% г/г Выручка ₽6,6 млрд (+3% г/г) Число проданных минут в расчете на автомобиль увеличилось на 51% г/г
Отчет 1 квартал 2026 года МСФО
Прибыль на акцию 21,8 рублей, годом ранее убыток 37,8 рублей.
Отличный результат
МКБ отчет за 1 квартал 2026 года РСБУ
Чистая прибыль 12,996 млрд рублей, годом ранее 5,345 млрд рублей.
МГТС ПРИНЯЛ РЕШЕНИЕ О ВЫКУПЕ ЧАСТИ ПРИВИЛИГЕРОВАННЫХ АКЦИЙ
ЦЕНА = 1501 РУБ/ПРЕФ
❗️ПОДПИСЫВАЙТЕСЬ❗️
Полюс. Отчет за 2 пол 2025 по МСФО
Тикер: $PLZL
Текущая цена: 2097.6
Капитализация: 2.85 трлн
Сектор: #драгоценныеметаллы
Сайт: https://polyus.com/ru/investors/
Мультипликаторы (LTM):
P\E - 9.09
P\BV - 10.5
P\S - 4
ROE - 115.5%
ND\EBITDA - 0.71
EV\EBITDA - 6.58
Активы\Обязательства - 1.28
Что нравится:
✔️рост выручки на 30.1% п/п (300.6 → 403 млрд);
✔️чистый долг увеличился на 9.2% п/п (507.6 → 554.5 млрд),но ND\EBITDA не изменился;
Что не нравится:
✔️FCF снизился на 39.1% п/п (142 → 86.4 млрд);
✔️нетто фин расход увеличился на 11.7% п/п (24.4 → 27.3 млрд);
✔️чистая прибыль уменьшилась на 17.5% п/п (172.5 → 141.7 млрд);
✔️дебиторская задолженность выросла на 36.3% п/п (30.2 → 41.1 млрд);
✔️отношение активов к обязательствам подросло с 1.25 до 1.28, но все равно еще остается некомфортным.
Дивиденды:
Подразумеваются дивиденды каждые полгода по 30% от EBITDA, если отношение ND\EBITDA < 2 (хотя в новой редакции СД может рекомендовать выплачивать и в большем размере). Если коэффициент превышает 2.5, решение принимает СД исходя из различных факторов.
Акционеры одобрили выплату за 2 полугодие 2025 в размере 56.8 руб (ДД 2.71% от текущей цены).
Мой итог:
Операционные показатели (п/п в тыс унц):
- объем производства золота -7.1% (1310.9 → 1217.9);
в том числе:
- Олимпиада -13% (495.2 → 430.8);
- Благодатное -14.7% (234.2 → 199.8);
- Вернинское -4.4% (138.9 → 132.8);
- Куранах +25.7% (146.1 → 183.6);
- Наталка -8.6% (296.5 → 270.9);
За год объем производства золота снизился на 15.8% г/г (3001.6 → 2528.8 тыс унц). Компания у себя в отчете пояснила, что снижение добычи связано с плановым сокращением производства на Олимпиаде и Благодатном при переходе на следующие очереди и этапы карьеров. Хотя видно, что снижение есть также на Вернинском и Наталке.
Реализация золота за полгода выросла на 13.2% п/п (1189 → 1346 тыс унц). В целом, это ни о чем не говорит, так как 2 полугодие по продаже, как минимум, последние несколько лет сильнее 1го. Но можно отметить, что разница между полугодиями самая слабая за последние 4 года. За год реализация золота снизился на 18.4% г/г (3107 → 2535 тыс унц), что связано со снижением объемов производства.
Выручка увеличилась на фоне рост цен на золота (цена "скаканула" с 3300 до 4400$ за унцию). За год выручка выросла всего на 2.6% г/г (694.8 → 712.8 млрд). Отличный рост выручки за полугодие, к сожалению, не переложился в увеличение прибыли. Причины - ухудшение операционной рентабельности с 59.5 до 58%, рост нетто фин расходов и убытки от переоценки производных фин инструментов и курсовых разниц. За год прибыль выросла на 3.5% г/г (303.5 → 314.1 млрд).
FCF снизился на разнонаправленном движении OCF (-15.1% п/п, 240.1 → 203.9 млрд) и капитальных затрат (+19.8% п/п, 98 → 117.4 млрд). Но за год FCF вырос на 22.8% г/г (186 → 228.5 млрд). На 2026 год компания планирует потратить до 2.5 млрд $.
Чистый долг увеличился, но за счет роста EBITDA долговая нагрузка осталась неизменной.
Сейчас покупка акций Полюса выглядит сомнительной идеей по нескольким причинам. Во-первых, в 2026-2027 годах ожидается сохранение производства золота на уровне прошлого года (2500-2600 тыс унций), а значит не стоит рассчитывать на увеличение объемов реализации. Во-вторых, за 1.5 года цена на золото уже достаточно сильно выросла. Чем выше цена, тем сложнее дальше расти и для роста требуются дополнительные геополитические потрясения. В-третьих, компания фиксирует резкий рост себестоимости и ожидает дальнейшее увеличение затрат в 2026 году на 10-50% из-за роста НДПИ и ухудшения качества добычи. В-четвертых, Полюс один кандидатов на обложение дополнительным windfall tax (налог на сверхприбыль).
При среднем курсе доллара 80 руб и средней цене на золото 4200$ до конца года компания может заработать прибыль за 2026 год в районе 360 млрд, что дает P\E 2026 = 7.94 и совокупный дивиденд около 144 руб (ДД 6.9% от текущей цены).
С учетом всех вводных акции компании не выглядят интересной идей, поэтому Полюса нет в моем портфеле. Прогнозная справедливая стоимость - 2300 руб.
*Не является инвестиционной рекомендацией
HeadHunter — Монополия на рынке труда, которая платит двузначные дивиденды
Сегодня разбираем свежий отчет за 2025 год и перспективы МКПАО «Хэдхантер». $HEAD
Если коротко: это уже давно не просто "доска объявлений", а высокотехнологичная HR-экосистема с 60 млн резюме и внедренным ИИ. Компания успешно переехала в РФ (САР), сняв все инфраструктурные риски, и сейчас представляет собой мощную кэш-машину.
📊 Операционные и финансовые результаты за 2025 год
⚫️ Выручка: 41,2 млрд руб. (+4% г/г). Важно отметить: темпы роста в 4-м квартале замедлились (+0,4% г/г) из-за жесткой ДКП, охлаждения экономики и оттока части малого бизнеса (-15% клиентов в регионах). Но бизнес-модель показала свою устойчивость.
⚫️ Ценовая власть: Компания легко компенсирует снижение числа клиентов ростом среднего чека. ARPC (средняя выручка на клиента) вырос на 8-13%. Крупный бизнес продолжает исправно платить и бороться за кадры.
⚫️ Рентабельность и эффективность: Скорр. EBITDA составила 22,7 млрд руб. Маржинальность по группе достигла феноменальных 55,2%, а в основном бизнесе (в 4 кв.) она пробила 60,6%.
⚫️ Новые сегменты: Направления HRtech (Skillaz, HRlink, DreamJob) взлетели по выручке на 94% и впервые вышли в плюс по марже. Экосистема начинает окупаться.
⚫️ Свободный денежный поток (FCF): У HeadHunter отрицательный оборотный капитал (-16,6 млрд руб.). Это значит, что клиенты платят авансом! Конверсия EBITDA в денежный поток достигла рекордных 90%.
🛡 Долги и облигации: безопасно ли держать?
Спойлер: Абсолютно безопасно. У компании отрицательный чистый долг (-0,57х).
На балансе скопилось 14,5 млрд рублей кэша, при этом банковских кредитов практически нет (всего 4,5 млн руб.).
Свободных денег с огромным запасом хватит на погашение любых потенциальных обязательств по облигациям. Риск дефолта математически ничтожен.
Оценка: В январе 2026 года агентство «Эксперт РА» присвоило компании рейтинг ruAA (квазисуверенная надежность). Будущие облигации $HEAD можно смело удерживать даже самым консервативным инвесторам, ищущим защиту капитала.
💰 Дивиденды: стоит ли держать в дивидендном портфеле?
Думаю да. Новая див. политика подразумевает выплаты от 60% до 100% от скорректированной чистой прибыли не реже раза в год.
За 2025 год суммарный дивиденд составит 466 руб. на акцию (233 руб. особый див. уже выплатили + 233 руб. рекомендовали за 2-е полугодие (уже прошла отсечка). К текущим ценам это дает шикарную див. доходность 16–17% годовых.
Прогнозы аналитиков на будущее: Ожидается около 425 руб. за 2026 год и 396,8 руб. за 2027 год. Доходность немного снизится до 13–14% из-за нормализации распределения кэша и роста налогов, но это всё равно отличный уровень для IT-компании.
🚀 Акции: инвестиционная привлекательность и таргеты
Рынок сейчас оценивает компанию по форвардному мультипликатору P/E всего в 7х (для сравнения, историческая норма для HEAD в 2021-2023 годах была 14-15х). Это оценка зрелой сырьевой компании, а не лидера IT-рынка с рентабельностью активов >60%!
Что говорят аналитики? Консенсус-прогноз от 9 ведущих инвестдомов — «Активно покупать»
Средняя целевая цена: 4 656 руб. (самые оптимистичные дают 5 400 руб.).
⚠️ Ключевые риски:
Дальнейшее сжатие спроса на персонал из-за замедления экономики.
Рост налоговой нагрузки в будущих периодах, что может слегка надавить на чистую прибыль.
🤔 Что в итоге?
Потенциал роста котировок: Более 72% на горизонте 12 месяцев. Акция торгуется с дисконтом к своей фундаментальной стоимости.
Дивидендная доходность: Текущая 16-17%, ожидаемая 13-14% на горизонте пары лет.
Совокупная доходность: С учетом переоценки бизнеса и дивидендов может превысить 60-80% за пару лет.
Безопасность: Квазимонополия с нулевым долгом, огромной подушкой ликвидности (14,5 млрд руб.) и рейтингом ruAA. Идеальная комбинация стоимостного актива и IT-технологий.
А вы держите Хэдхантер в портфеле? 👇
Не является ИИР.
Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене
Прочитал - не скупись, поставь ❤️ . Тебе не сложно, а автору приятно!
И обязательно подпишись на другие соц.сети, там я коплю миллион для дочек и открыто показываю портфель:
Миллион для дочек в Телеграмм
Миллион для дочек в МАХ
#отчет
#аналитика
Сбербанк. Отчет за 1 кв 2026 по МСФО
Тикер: $SBER $SBERP
Текущая цена: 326.55 (АО), 326.92 (АП)
Капитализация: 7.46 трлн
Сектор: #банки
Сайт: https://www.sberbank.ru/
Мультипликаторы (LTM):
P\E - 4.2
P\BV - 0.84
NIM (чистая процентная маржа) - 6.34%
СOR - 1.3%
CIR - 26.7%
ROE - 24.4%
Активы\Обязательства - 1.15
Что нравится:
✔️доход от операций с фин инструментами увеличился в 2.7 раза к/к (14.4 → 39.2 млрд);
✔️чистая прибыль выросла на 27.4% к/к (398.6 → 507.9 млрд);
✔️кредитный портфель увеличился на 2.4% к/к (50.4 → 51.6 трлн);
✔️процент ссуд, просроченных на более чем 90 дней, снизился за квартал с 3.25 до 3.22%.
Что не нравится:
✔️чистый процентный доход снизился на 0.4% к/к (988.2 → 984.3 млрд);
✔️чистый комиссионный доход уменьшился на 6.6% к/к (219 → 204.5 млрд);
Дивиденды:
Согласно дивидендной политике банк выплачивает 50% чистой прибыли по МСФО. Выплаты поддерживаются при уровне достаточности капитала в 13.3%. Выплачивается равная сумма по обыкновенным и привилегированным акциям один раз в год.
СД рекомендовал выплатить дивиденд за 2025 в размере 37.64 руб (ДД 11.53% АО и 11.51% АП от текущих цен).
Мой итог:
И ЧПД и ЧКД снизились за отчетный квартал. Оба показателя уменьшились из-за более высокой динамики снижения доходной части. ЧПД после учета резервов снизился еще сильнее (-6.2% г/г, 877.3 → 823.1 млрд) на фоне роста резервирования.
Зато почти утроились доходы от операций с фин инструментами. Здесь можно отметить, что Сбербанк сильно увеличил вложения в ценные бумаги (+41.3% к/к, 6.9 → 9.7 трлн). А конкретно сумма по ОФЗ на балансе выросла на 73.5% к/к (4.1 → 7.1 трлн). Докупили прилично.
Убыток от непрофильной деятельности остался, но немного уменьшился (-43.9 → -41.3 млрд). По страховой деятельности получен доход (+39.7 млрд) после убыточных кварталов в течении всего 2025 года.
Все описанные выше факторы, а также снижение операционных расходов, позволили Сбербанку перекрыть потери в ЧПД и ЧКД и в итоге получить рекордную прибыль за квартал. За 1 квартал банк уже заработал 11.12 руб дивидендов своим акционерам.
Кредитный портфель продолжил расти. Снова приятно отметить снижение процент просроченных ссуд, хотя и небольшое. Чистая процентная маржа за квартал снизилась с 6.46 до 6.34%. По кредитованию выросло все, кроме потребительских кредитов (-0.8% к/к). Стоимость риска за квартал увеличилась с 0.9 до 1.3%.
На 2026 год Сбербанк озвучивал следующие планы:
- ROE 22%;
- NIM около 5.9%;
- COR менее 1.4%;
- рост ЧКД на 5-7%;
- CIR 30-32%;
- прибыль от 1.8 до 2 трлн.
Как видно, пока банк придерживается своих прогнозов во всем, кроме роста чистого комиссионного дохода. Даже с поправкой на некоторое снижение результатов можно рассчитывать на 1.9 трлн прибыли. Это даст P\E 2026 = 3.93 и дивиденд в районе 41.6 руб (ДД 12.7% от текущих цен). Просто шикарно.
Сбербанк остается одной из самых интересных компаний на нашем рынке. Единственный момент, что сейчас добавился возможный риск в виде windfall tax (по сути налог на сверхприбыль). Большинство аналитиков не верят, что банки подпадут под этого налог, но все же стоит держать это в голове и подходить разумно к распределению долей активов в портфеле.
Акции банка есть в портфеле и пока держу их сверх лимита (8.54% при лимите 6%). Прогнозная справедливая стоимость - 415 руб.
*Не является инвестиционной рекомендацией
Кто установит монополию в космосе в 2026 году и какое есть преимущество
Космос перестал быть ареной исключительно политического престижа и превратился в масштабируемый бизнес-актив.
Наглядно переход от госдоминирования к мега частных компаний с колоссальным разрывом на примере SpaceX: компания Илона Маска фактически управляет крупнейшим спутниковым флотом в истории человечества через сеть Starlink и этот факт ставит вопросы о монополизации и рисках безопасности полетов.
Определенно ясно: будущее орбитальной инфраструктуры за консолидацией частных инвесторов.
Сейчас есть юридическая фора: международное космическое право (например, Договор о космосе 1967 года) создавалось для государств.
Сайт
Мемо
Мать и дитя. Отчет за 2 пол 2025 по МСФО
Тикер: $MDMG
Текущая цена: 1357
Капитализация: 101.9 млрд
Сектор: #потребительский
Сайт: https://www.mcclinics.ru/investors/
Мультипликаторы (LTM):
P\E - 9.24
P\BV - 2.78
P\S - 2.35
ROE - 30.1%
ND\EBITDA - 0.03
EV\EBITDA - 7.52
Активы\Обязательства - 3.84
Что нравится:
✔️выручка выросла на 25.6% п/п (19.3 → 24.2 млрд);
✔️увеличение FCF на 6.1% п/п (4.7 → 5 млрд);
✔️чистая прибыль увеличилась на 17.9% п/п (5.1 → 6 млрд);
✔️отличное соотношение активов и обязательств;
Что не нравится:
✔️появился чистый долг в 0.4 млрд;
✔️нетто финансовый расход -156 млн против доход +416.8 млн в 1 пол 2025;
✔️дебиторская задолженность выросла на 15.1% п/п (1.3 → 1.5 млрд).
Дивиденды:
Дивидендная политика группы предусматривает возможность распределения на дивиденды до 100% чистой прибыли компании, в том числе накопленной, если таковая имеется, на основании консолидированной финансовой отчетности по МСФО.
В соответствии с сайтом Доход прогнозируется выплата в размере 46 руб (ДД 3.39% от текущей цены).
Мой итог:
Сразу стоит сказать, что результаты 2 полугодия более сильные не только по причине органического роста, но также ощутимое влияние оказала покупка сети медицинских центров «Эксперт». Доля "Эксперта" в общей выручке за 2025 год составила 10.7%.
Операционные показатели за 2 пол 2025 (п/п):
- амбулаторные посещения +73.6% (1.57 → 2.73 млн);
- койко-дни -1.2% (72.6 → 71.8 тыс);
- принятые роды +11.9% (5.96 → 6.67 тыс);
- пункции ЭКО +5.4% (10.5 → 11.07 тыс).
Количество операций за 3 и 4 кварталы 2025 увеличилось на 48.3% и 31% г/г, соответственно.
Выручка за 2 пол 2025 по сегментам (п/п в млрд):
- госпитали Москва +10% (9.1 → 10);
- госпитали регионы +30.3% (5.1 → 6.7);
- клиники Москва и МО +18% (1.9 → 2.2);
- клиники регионы +76.6% (3.1 → 5.5).
LFL-выручка выросла на 10% п/п (18.3 → 20.1 млрд).
Теперь по основным финансовым показателям.
Динамика выручки между полугодиями слабее, чем динамика выручки между годами (+31.2% г/г, 33.1 → 43.5 млрд). В рост чистой прибыли помимо выручки внесло улучшение операционной рентабельности с 24.2 до 25.4%. За год чистая прибыль выросла на 8.5% г/г (10.2 → 11 млрд).
FCF увеличился за счет большего прироста OCF в абсолютных цифрах (+30.5% п/п, 6 → 7.9 млрд) против кап. затрат (+214.8% п/п, 1.4 → 2.9 млрд). За год FCF вырос на 10% г/г (8.8 → 9.7 млрд).
На фоне M&A и роста капитальных затрат у Мать и дитя появился чистый долг. Хотя пока долговую нагрузку можно назвать формальной.
Вообще, в продолжении темы развития можно отметить, что компания с июля 2025 года до текущего дня:
- расширила детскую клинику в Самаре, клинику в Туле, развила госпиталь MD GROUP «Мичуринский»
- открыла клинику репродуктивного здоровья в Сургуте, клинику в Уфе, Новороссийске и Москве;
- открыла третье родильное отделение в "Лапино".
Компания на 2026 год ожидает рост выручки в 20-23%. Если взять за основу нижнюю границу планов и рентабельность немного ниже 2025 года, то получается, что за 2026 компания может рассчитывать на прибыль в районе 12.5 млрд. Это дает P\E 2026 = 8.2. При выплате 60% от чистой прибыль дивиденд может быть очень близким к 100 руб (ДД 7.4% от текущей цены).
Также Мать и дитя отчиталась за 1 квартал 2026. Операционные показатели (г/г):
- амбулаторные посещения +207% (0.63 → 1.3 млн);
- койко-дни -4.5% (36.5 → 34.8 тыс);
- принятые роды +14.2% (2.8 → 3.19 тыс);
- пункции ЭКО -2.1% (4.8 → 4.7 тыс).
- операции +36.3%.
Выручка за 1 кв 2026 по сегментам (г/г в млрд):
- госпитали Москва +9.5% (4.4 → 4.9);
- госпитали регионы +30.3% (2.4 → 3.1);
- клиники Москва и МО +16.6% (0.9 → 1);
- клиники регионы +228.3% (1.2 → 2.8).
Пока общая выручка снизилась на 6% к/к (12.6 → 11.8 млрд). Правда делать какие-то выводы рано. В 2025 году была аналогичная ситуация, когда операционные и финансовые показатели в 1 квартале были хуже 4 квартала 2024 года.
Компания очень нравится, но ее акций нет в портфеле. Пока только посматриваю в ее сторону. Прогнозная справедливая стоимость - 1510 руб.
*Не является инвестиционной рекомендацией
Трамп – самый известный продавец воздуха 2026 года
1. Почти 600 тысяч человек внесли $59 млн за золотой телефон Trump, но даже спустя год ни одно устройства так и не отправлено, а дата запуска исчезла с сайта. В новых условиях Trump Mobile указано: депозит не гарантирует производство или продажу телефона.
Классический кейс «продажи воздуха» в золотой обертке и учебник для инвестора по тому, как личный бренд превращается в инструмент изъятия ликвидности без обязательств.
2. Компания Трампа потеряла $405 млн на криптоактивах всего за один день.
Вы всё еще оцениваете уровень экспертизы и устойчивости бизнеса по соцсетям, числу подписчиков и рекомендациям или пора заглянуть в отчетность и проверить, сколько там реального кэша, а сколько волатильного «воздуха»?
Сайт
Мемо
Капитал HNW-уровня защищён NDA. Quality & honestly.
Before you invest, I tell you where not to go. Quality & honestly.
Я – Оксана Викторовна Клиницкая и я говорю «Нет» потерям инвесторов.
Бесплатные созвоны и переписки не провожу.
Форматы взаимодействия:
1. Артефакт решения
Вердикт по сделке: Да/Нет + обоснование риска.
Разово. Цена экстремально высокая.
2. Система проверки
Сопровождение портфеля и фильтрация сделок по контракту: еженедельно или ежемесячно, ограниченный пул клиентов, цена высокая.
Цены соразмерны ответственности и адекватны масштабу.
Before you invest, I tell you where not to go.
Телеграм
Сайт
Мемо