#элемент — посты и обсуждения

​​Вчерашний пост про инфляцию и ставку я вообще-то хотел использовать как подводку к результатам компании из реального сектора. Но подводка маленько растянулась, поэтому пришлось разбить на 2 поста.

Итак, что у нас происходит в реальной части экономики? Вот Элемент отчитался за 2025й год по МСФО. Кажется, Системе очень повезло продать этот актив Сбербанку за относительно вменяемые деньги. Лично я осторожно предполагал, что оборонные заказы компенсируют замедление в гражданской экономике, но этого не произошло!!

- выручка упала на 12% за год и примерно на 8% во втором полугодии. Кстати, интересная тенденция! Вероятно есть сезонность, которая компенсировала часть спада?

- в любом случае, и за год и за полугодие мы видим значительный спад выручки. Вспоминаем, что экономика согласно ЦБ у нас уверенно растет в этот период. Что же будет со спросом на чипы в случае ЦБшной рецессии?

- то ли по заветам Системы, то ли из-за смены собственников, но менеджмент ужасно поработал в тяжелый год. Все какие только возможно расходы раздулись. Если с расходами на ФОТ мы ситуацию понимаем (рост по всей экономике), то рост коммерческих расходов, удвоение расходов на услуги сторонних организаций, рост резервов и судебных исков - это прямая работа менеджмента. Провальная работа;

- если бы компания сокращала издержки адекватно уровню просевшего спроса, маржа была бы принципиально иной. А так мы видим, что операционная прибыль ушла в минус, а EBITDA сложилась в 3 раза;

- даже если скорректировать EBITDA на обесценение НМА, то все равно второе полугодие убыточно, а маржа резко просела.

Еще раз акцентирую внимание на том, что компания стала операционно убыточно при относительно небольшом спае выручки (всего -10%)! При такой же выручке в 2023 год Элемент был прибылен! То есть издержки нарастают гораздо быстрее выручки и в целом компания теряет маржу. Это явный провал менеджмента. Возможно как раз из-за подобных результатов было принято решение о передаче актива новому собственнику. И да, задайте себе вопрос. А стали лучше ситуация в экономике в текущем году? Очевидно, что дела стали хуже! То есть мы, как потенциальные инвесторы, можем предположить еще более худший спад в следующем отчете. И еще более худший за второе полугодие! Какой-то разворот возможен только в 2027 году, и то, для этого ЦБ должен был перейти к стимулирующей ДКП еще вчера.

Из позитивного, разве что долг - он относительно небольшой, льготный и в целом перекрыт кэшем и субсидиями на балансе. Из еще одного позитива - если в 2026 году не будет обесценений и списаний, то убыток (НЕ ПРИБЫЛЬ) по итогам текущего года к 2025му наверное не вырастет. Как понимаете, так себе позитив.

Мультипликаторы считать нет смысла, они очень высокие, а какие-то внятные перспективы появятся не раньше 2028 года. При этом лично мне бы очень хотелось, чтобы отечественный производитель чипов добился успеха, наращивал производство, создавал прорывные технологии и зарабатывал все больше прибыли. Я бы с удовольствием был акционером такой компании. Но, как видим, в реальности все гораздо сложнее и тернистее. Что ж, будем наблюдать за результатами Элемента и российской экономики в 1м полугодии.

#бородаинвестора #ELMT #элемент #чипы #полупроводники #инвестиции

Где искать доходность на долгосрок?

Такой вопрос не ставиться большинством , основные ориентиры 1-3 года. Но мы знаем Баффета и других например Линч у которых доходность за десятилетия была двухзначной. А у Линча за 13 лет 20% годовая доходность. Но рекорд у фонда Медальон , который по каким-то математическим формулам показывает 50% десятилетия . За такой срок капитал этих фондов превышает ввп многих стран из нижней части таблицы по ввп номинал.

Их основные рекордсмены те которые просто следовали за индексом , и держали в портфеле бумаги из индекса. Это самое простое. Далее идут все бумаги вместе , то есть 500 или 4000 по американскому рынку. Из индекса можно выбирать дивидендные истории которые с полной доходностью будут опережать рынок .

Но это другой мир. Для мосбиржи есть свой индекс и около 50 эмитентов в индексе. Основной вес у нефтяных компаний.

Если в долгосрок на 2050 год.

Впервую очередь нужно смотреть на капитализацию. Многие эмитенты изначально размещаются по максимальной оценке. Из-за этого например Газпром когда-то был топ-3 в мире по капитализации. Оценка Газпрома была сравнима с ВВП по номиналу , который с тех пор в рублях вырос многократно , а Газпром так и не пришел триллиону долларов по капитализации.

💭  ГК Элемент, несмотря на краткосрочные финансовые сложности, выстраивает долгосрочную стратегию роста через экспансию в смежных технологических секторах...

💰 Финансовая часть (1 п 2025)

📊 Компания сообщила о выручке в размере 16,1 млрд рублей. Чистая прибыль предприятия достигла отметки в 2 млрд рублей. Годовая маржа снизилась из-за стагнации роста выручки. EBITDA 3,6 млрд рублей, а показатель рентабельности по EBITDA составил 22,3%, свидетельствуя о высоком уровне операционного управления.

💳 Рост процентных доходов позволил нивелировать повышение процентных расходов и налоговую нагрузку. Средневзвешенная ставка задолженности удержалась на приемлемом уровне – 8,8%. Отношение чистого долга к EBITDA LTM достигло значения 0,7х, при этом общая задолженность осталась стабильной.

🫰 Объем оборотного капитала стабильно увеличивается в каждом направлении бизнеса. Расходы на капзатраты достигли уровня 4,6 млрд рублей. Свободный денежный поток пока сохраняет отрицательное значение ввиду значительных инвестиций.

❇️ Развитие

💰 Был приобретён контроль над одним из основных российских производителей роботизированных систем НПО «Андроидная техника», что представляет собой первый этап формирования ведущего отечественного игрока в области робототехники.

🛍️ Также осуществлена покупка контрольного пакета акций лидирующего разработчика и производителя ультрафиолетовых и волоконных лазерных технологий АО «Оптические технологии».

😎 Осуществлено подписание договора о партнёрстве с московским Городским агентством по управлению инвестициями, направленного на содействие развитию производства микроэлектроники в интересах местных промышленных компаний и обеспечение их потребности в продуктах российского микроэлектронного сектора.

📍 ГК Элемент через свою структуру АО «Корпорация Роботов» купила контрольный пакет акций российского производителя промышленных роботов Эйдос Робототехника. 

📌 Итог

🏦 Группа компаний Элемент перешла под контроль Сбербанка, который теперь владеет долей в размере 41,9%. Компания АФК Система продала свою долю, полностью выйдя из капитала производителя микроэлектроники. Присоединение крупнейшей финансовой организации страны обеспечит дополнительную финансовую устойчивость и станет важным фактором ускорения дальнейшего роста бизнеса.

💪 Хотя краткосрочное ухудшение финансовых результатов временно влияет на картину, ключевые характеристики остаются устойчивыми: компания сохраняет прибыльность, высокие показатели маржи и финансовую дисциплину, одновременно развивая новые сферы деятельности.

👌 Организация последовательно движется к достижению стратегических целей, реализуя инвестиционную программу, направленную на расширение бизнеса и улучшение будущих финансовых потоков. Осуществляется политика слияний и поглощений (M&A), способствующая расширению бизнеса, включая заключение масштабных долгосрочных соглашений. 

🎯 ИнвестВзгляд: Элемент по-прежнему рассматривается как объект долгосрочного инвестирования, где важно дождаться осуществления планов по росту, снижению капитальных затрат (CAPEX), увеличению денежного потока и свободных денежных средств (FCF), а также повышению размера дивидендов. Удерживается в долгосрочном портфеле.

📊 Фундаментальный анализ: ✅ Покупать - компания демонстрирует сильные фундаментальные показатели и имеет четкий план развития. Текущие сложности носят временный характер и связаны с общей экономической ситуацией.

💣 Риски: ☁️ Умеренные - несмотря на относительную финансовую стабильность, внешние экономические условия и отраслевая специфика создают дополнительные вызовы.

💯 Терпение, вера и поддержка Сбербанка точно помогут. Наверное... 🤷‍♂️

$ELMT #ELMT #Элемент #инвестиции #дивиденды #IPO #рынок #акции #анализ #финансы #экономика

🗣 Выдачи кредиток в январе сократились до пятилетнего минимума «Ъ»

🗣 Газпромбанк спрогнозировал до 60 IPO в России в ближайшие два года «РБК»

🗣 Аналитики ожидают дальнейшего снижения ставки на мартовском заседании ЦБ «Ведомости»

🗣 Госдолг России в 2025 году достиг 16,5 процента ВВП «РИА»

🗣 ГК "Элемент" поставит около 200 тыс. чипов для гражданских БПЛА «ТАСС»

Дисклеймер | Лучший Брокер

#новости #экономика #инвестиции #элемент #геополитика

​​Не откладывая в долгий ящик, Сбербанк выставил оферту по Элементу. Цена оферты - 0,1372 рубля\акция. Может показаться, что это значительная премия к цене сделки, ведь коммерсант писал, что долю АФК Система выкупили за 24 млрд.

Но правильная новость такая:

СБЕР ПРИОБРЕЛ 41,9% ГК "ЭЛЕМЕНТ" ЗА 27 МЛРД РУБ.: 37,6% У АФК "СИСТЕМА" И 4,3% У МИНОРИТАРИЕВ - БАНК

Получается, что 24 млрд это цена за пакет Системы в 37,6%, а сам Элемент оценен в 64,5 млрд рублей. Как раз по такой цене и выставили оферту остальным акционерам. Конечно те, кто знал цену сделки заранее, могли заработать, купив акции по 11 копеек.

Но подчеркну важный момент. Пока Сбер выставил первое обязательное предложение в рамках закона. Если государство нацелено на делистинг и дальнейшее строительство непубличной чиповой корпорации, возможно после обязательной оферты еще сделают добровольную со значительной премией к рынку. Иначе история публичной компании с Ростехом в капитале будет ужасной. Развели инвесторов историей долгосрочного роста, дождались падения капитализации в 2 раза, выкупились и устроили делистинг.

Ждем комментариев о судьбе компании уже от нового менеджмента. Будет ли делистинг и какие планы развития в будущем.

#бородаинвестора #сбербанк #элемент #ELMT #SBER #инвестици