ФЛОАТЕРЫ ДАЮТ ВЫСОКИЙ КУПОН. НО НЕ СТАНУТ ЛИ ОНИ ЛОВУШКОЙ, КОГДА ЦБ НАЧНЁТ СНИЖАТЬ СТАВКУ?

Сейчас флоатеры выглядят почти идеально.

Ключевая ставка — 14%.

RUONIA — около 13,7%.

А многие выпуски платят купон по формуле:

RUONIA + фиксированная премия.

То есть инвестор получает высокий текущий денежный поток и почти не боится роста ставок.

Но есть обратная сторона.

Если ЦБ действительно начнёт снижать ставку, купон по флоатеру тоже начнёт снижаться.

И тогда бумага, которая сегодня кажется «денежным станком», может довольно быстро потерять главное преимущество.

Как работает флоатер?

У обычной облигации купон фиксирован заранее.

Например:

16% годовых на несколько лет.

Что бы ни делал ЦБ, купон не меняется.

У флоатера ставка плавающая.

Например:

RUONIA + 1%.

Если RUONIA 13,7%, ориентир по купону — около 14,7%.

Если RUONIA падает до 10%, купон постепенно опускается примерно к 11%.

Если до 8% — уже около 9%.

То есть флоатер отлично защищает от высоких ставок.

Но плохо фиксирует сегодняшнюю доходность на будущее.

Почему сейчас они так популярны?

Потому что последние годы инвестор боялся именно роста ставки.

Купил фиксированную облигацию под 12% → ЦБ поднял ставку → новые бумаги начали давать 17% → старая облигация упала в цене.

Флоатер решает эту проблему.

Ставка растёт → купон тоже растёт.

Поэтому при жёсткой денежной политике он выглядит очень комфортно.

Но сейчас ситуация меняется.

Цикл повышения ставки уже закончился.

Главный вопрос рынка — не:

«насколько ещё поднимут?»

а:

«КОГДА НАЧНУТ СНИЖАТЬ?»

И для флоатеров это уже совсем другой сценарий.

Сравним на простом примере

Представим два выпуска.

Флоатер:

RUONIA + 1%.

Фикс:

16% годовых.

Сегодня:

RUONIA 13,7% → флоатер даёт около 14,7%.

Фиксированный выпуск — 16%.

Теперь представим, что через год денежная ставка снижается до 10%.

Флоатер:

примерно 11%.

Фикс:

продолжает платить тот же купон.

А его рыночная цена при снижении доходностей ещё и может вырасти.

Вот почему в начале цикла снижения ставки fixed-облигации иногда начинают выглядеть намного интереснее.

Значит, флоатеры пора продавать?

Не обязательно.

Если ЦБ 23 октября снова оставит 14% и даст жёсткий сигнал, высокая RUONIA может задержаться.

Тогда флоатеры продолжат приносить привлекательный купон.

Более того, если инфляция снова ускорится и ставка останется высокой дольше ожиданий, именно плавающий купон снова окажется преимуществом.

Поэтому флоатер — не «плохая облигация».

Это ставка на то, что деньги в экономике ещё долго будут дорогими.

Но у корпоративных флоатеров есть второй риск

Купон может плавать.

А кредитный риск — нет.

Допустим, облигация компании предлагает:

RUONIA + 5%.

При сегодняшней ставке это выглядит как почти 19%.

Очень заманчиво.

Но эти дополнительные 5% платят не за красоту.

Это премия за риск конкретной компании.

Если у эмитента растёт долг, ухудшается денежный поток или появляются проблемы с рефинансированием, плавающий купон не спасает от падения цены и дефолта.

Поэтому высокий спред к RUONIA нужно читать как сигнал:

«рынок хочет дополнительную компенсацию за риск».

Ещё одна ошибка — смотреть только на купон

Купон 18% не означает доходность 18%.

Облигация может торговаться выше номинала.

Есть НКД.

Есть комиссии.

Есть дата погашения.

И главное — купон будет пересчитываться.

Поэтому у флоатера нужно смотреть минимум на:

формулу купона;

спред к RUONIA;

кредитное качество;

цену бумаги;

срок до погашения;

ликвидность.

Где флоатер выигрывает?

Если ваш сценарий:

ставка 14% задержится;

инфляция останется высокой;

ЦБ будет осторожен со снижением;

вы не хотите сильной волатильности цены —

флоатеры выглядят логично.

А где фикс выигрывает?

Если вы считаете, что:

инфляция продолжит снижаться;

в 2027 году ставка уйдёт заметно ниже;

вы готовы терпеть колебания цены;

горизонт — несколько лет —

фиксированные облигации дают возможность зафиксировать сегодняшнюю доходность и потенциально заработать на переоценке.

Что бы я делал сейчас?

Я бы не ставил всё на один сценарий.

Например:

часть портфеля — флоатеры для текущего высокого купона;

часть — длинные ОФЗ или качественные фиксы для ставки на снижение доходностей;

часть — денежный рынок для ликвидности.

Так не нужно угадывать точную дату первого снижения ставки.

Мой вывод

При RUONIA около 13,7% флоатеры всё ещё выглядят привлекательно. (​ЦБРФ)

Но их главное преимущество исчезает именно тогда, когда инвестору становится психологически комфортнее всего.

ЦБ начинает снижать ставку → инфляция успокаивается → рынок радуется → а ваш купон начинает уменьшаться.

Поэтому я бы сейчас не спрашивал:

«ФЛОАТЕРЫ ХОРОШИЕ ИЛИ ПЛОХИЕ?»

Вопрос другой:

«КАК ДОЛГО Я ВЕРЮ В СТАВКУ 14%?»

Если надолго — флоатеры ещё очень интересны.

Если считаете, что впереди устойчивый цикл снижения — часть высокой доходности логичнее фиксировать уже сейчас.

Что выбираете вы?

💰 Флоатеры

📄 Фиксированные облигации

🔥 Длинные ОФЗ

⚖️ Смешанный портфель

#флоатеры #облигации #ОФЗ #RUONIA #ключеваяставка #ЦБ #денежныйрынок #инвестиции #КартавыйИнвестор