✅️Во втором квартале 2026 года глобальный рынок железной руды преподнес российским горнорудным компаниям жестокий сюрприз. Мировые котировки упорно двигались вверх, прибавив 12% в годовом выражении на фоне дефицита сырья в Австралии и Бразилии и высокого спроса со стороны Китая. Однако на внутреннем рынке РФ произошел коллапс: цена российского концентрата рухнула на 21%.
В то время как зарубежные трейдеры фиксировали сверхприбыли, российские недропользователи столкнулись с внутренним обвалом стоимости. Главным "убийцей" маржинальности стала транспортная логистика. Из-за колоссальной загрузки Восточного полигона (БАМ и Транссиб) вывоз руды на экспорт стал крайне сложным и дорогим.
Финальным ударом стала ежегодная индексация тарифов ОАО "РЖД". С 1 января 2026 года стоимость грузовых железнодорожных перевозок была повышена на 14%. Однако для горнорудных компаний транспортные расходы выросли еще сильнее: в 2026 году были отменены понижающие коэффициенты для экспортных маршрутов, а также введены дополнительные сезонные надбавки. По оценкам аналитиков, фактический рост затрат на транспортировку руды для некоторых ГОКов достиг 18-20% от уровня 2025 года.
Одновременно с этим внутри России резко упал спрос на сталь. Охлаждение в строительной отрасли и машиностроении вынудило металлургов сократить закупки сырья. Вдобавок к этому, укрепление рубля и сохраняющиеся санкционные риски при расчетах сделали экспортные поставки в валютном эквиваленте менее выгодными. В итоге производители оказались заперты в "клетке" с дорогой логистикой (+14% тариф, +20% фактические издержки), падающим спросом и обвалившимися рублевыми ценами (-21%).
✅️Рынок ЖРС в России высококонцентрирован - на долю "Металлоинвеста", НЛМК и "Северстали" приходится более 70% производства. Их фактические показатели отгрузок во втором квартале 2026 года показали шокирующую динамику:
✔️"Металлоинвест" $RU000A10C725 (крупнейший производитель, до 40 млн. тонн руды в год) столкнулся с критическим падением спроса. Объем отгрузок во втором квартале сократился на 8-12% по сравнению с аналогичным периодом 2025-го. Компания пыталась экстренно перенаправить объемы в Китай и Турцию, но из-за дефицита подвижного состава и низкой пропускной спсобности на железной дороге продажи так и не достигли целей, что привело к росту складских запасов.
✔️НЛМК $NLMK (Стойленский ГОК) производит более 17-18 млн. тонн концентрата. Вертикальная интеграция с собственными заводами частично спасла компанию - трансферные цены упали, но не критично. Однако продажи на сторону (сторонним потребителям) снизились на 15-20%.
✔️"Северсталь" $CHMF (Карельский окатыш, Олкон, до 15-16 млн. тонн) также полагается на собственное потребление. Тем не менее, коммерческие отгрузки вне группы сократились на 10-13%, а главной проблемой стала потеря маржинальности при росте затрат на перевозку.
✔️ЕВРАЗ $EVRZ (Качканарский и Высокогорский ГОКи, до 13 млн. тонн) оказался в самой тяжелой ситуации из-за ориентации на Урал и Сибирь. Трудности с вывозом в порты Дальнего Востока и падение местного спроса привели к обвалу отгрузок до 20%. Компании пришлось значительно снизить загрузку производственных мощностей.
✅️Суммарный физический объем российского рынка ЖРС во втором квартале 2026 года сократился на 6-8% (до 26-28 млн. тонн). Однако настоящий обвал произошел в финансовом эквиваленте. Из-за падения внутренней цены на 21% и непомерного роста транспортных издержек (+14% базового тарифа и +20% фактической стоимости перевозки экспортных партий), выручка горнорудных предприятий сократилась в разы сильнее физических объемов. По оценкам экспертов, падение денежного потока составило от 25 до 30%.
Второй квартал 2026-го наглядно показал, что российская горнорудная отрасль сегодня зависит не столько от бурной мировой конъюнктуры, сколько от внутреннего состояния логистики и спроса. Пока мировой рынок радуется высоким ценам, крупные российские ГОКи вынуждены работать на пределе рентабельности, а мелкие и средние производители - консервировать мощности в ожидании спасительной развязки железнодорожной проблемы.
Индекс МосБиржи преодолевал 2315 пунктов и завершил неделю на отметке 2281,31 пункта.
Третья неделя роста подряд - было бы здорово увидеть зеркальную ситуацию, с предшествующими 19 красными неделями
📊 Инфляция
С 28 июля по 3 августа потребительские цены снизились на 0,02% после роста на 0,04% неделей ранее - недельная дефляция зафиксирована впервые с середины мая.
Годовая инфляция к 3 августа увеличилась до 6,13%.
🏛 Регуляторика
Банк России опубликовал резюме обсуждения ключевой ставки от 24 июля.
🏦Мосбиржа планирует запуск собственного цифрового депозитария для операций с криптовалютой. Объём торгов в июле достиг 210,5 трлн рублей. $MOEX
Геополитика: советники Трампа могут посетить Москву и Киев на следующей неделе, также Трамп допустил прекращение конфликта с Ираном при условии полного открытия Ормузского пролива.
🏆 Топ событий недели
🏦 Сбер ⛽️ Евротранс $SBER $EUTR
Сбер уведомил о намерении обратиться в суд с заявлением о признании ЕвроТранса банкротом.
📱 Яндекс $YDEX
Совет директоров рекомендовал дивиденды 110 рублей на акцию за I полугодие (текущая ДД ~2,7%). Также зарегистрировал юрлицо для медицинского ИИ.
🍏 Лента 🚢 ДВМП $LENT $FESH
Мосбиржа переведёт акции ДВМП и Ленты на третий уровень листинга.
Евраз $EVRZ
АКРА снизило кредитный рейтинг компании до AA-(RU).
💻 Группа Астра $ASTR
Усиливает позиции на рынке систем управления базами данных.
🪓 Сегежа $SGZH
Совместно с партнёрами из КНР построит биотехнологический комплекс.
🏦 СПБ Биржа $SPBE
Прорабатывает запуск поставочных деривативов на заблокированные иностранные акции.
🏠 Самолёт $SMLT 🏠 ПИК $PIKK
Продолжают лидировать по объёмам строительства жилья - 4,3 и 3,6 млн кв. м соответственно.
🏦 МКБ $CBOM
Завершил интеграцию Дальневосточного банка, расширив сеть до 100 офисов в 19 регионах.
Индексы
📈 IMOEX: +1,77% $IMOEX
📉 RGBI: -0,04% $RGBI
📉 RTS: -1,21%
✔ R.V. Investment. Подписаться
На этой неделе стартует новый выпуск цифровых финансовых активов от компании «Технопром».
Для многих это имя пока не на слуху, поэтому давайте разберёмся: что это за бизнес, на чём он зарабатывает и почему инструмент с купоном 23% годовых может быть интересен именно сейчас, за несколько дней до заседания ЦБ.
🚀 КЛЮЧЕВЫЕ ЦИФРЫ КОМПАНИИ
• Выручка за 2025 год - 2,2 млрд ₽ (+29% г/г)
• Чистая прибыль - 192,5 млн ₽ (рост в 10 раз)
• Долг/EBITDA - 0,02x (практически нулевая долговая нагрузка)
• Прогноз выручки на 2026 год - от 3,5 до 4,0 млрд ₽, чистая прибыль - 450 млн ₽
• В 1-м полугодии 2026 прибыль выросла ещё на 342% г/г
🚀 Параметры выпуска ЦФА:
Объём 50 млн ₽
Купон 23% (при реинвестировании доходность до 25,5%),
Ежемесячные выплаты
Срок 9 месяцев
Номинал 1 ЦФА - 1 000 ₽
🧩 ЧТО ТАКОЕ «ТЕХНОПРОМ»?
Компания работает с 2019 года в Новокузнецке и исторически занимается поставками продукции для тяжёлой промышленности.
Основные позиции:
1) Стальные мелющие шары (используются для измельчения руды, в цементной и металлургической отраслях);
2) Железнодорожные рельсы и материалы верхнего строения пути (ВСП) - критичный расходник для предприятий с собственными подъездными путями.
С 2024 года «Технопром» сфокусировался на крупных клиентах с выручкой от 3 млрд рублей, предоставляя отсрочку до 180 дней.
Среди покупателей - горнодобывающие комбинаты, золоторудные компании и промышленные холдинги. Поставщики - ЕВРАЗ и МЕЧЕЛ, что обеспечивает качество сырья и предсказуемость цепочек. $EVRZ $MTLR $MTLRP
📊 ФИНАНСОВАЯ ДИНАМИКА И НАДЁЖНОСТЬ
Компания прошла путь от 1,5 млрд выручки в 2023 до 2,2 млрд в 2025, а уже за первое полугодие 2026 года заработала 1,2 млрд рублей и чистую прибыль 216,8 млн, это в 3,4 раза выше результата аналогичного периода прошлого года.
Рентабельность по EBITDA поднялась с 8% до 24%.
При этом долговая нагрузка минимальна: в 2025 году Долг/EBITDA составлял 0,02x, а в 1-м полугодии 2026 компания досрочно погасила кредиты.
На июль 2026 года активных исполнительных производств и налоговой задолженности в открытых источниках нет.
Чистые активы выросли до 467 млн рублей, что говорит о накоплении собственного капитала.
🐟 СТРАТЕГИЧЕСКИЙ ПРОЕКТ НА БУДУЩЕЕ
У компании есть крупный инвестиционный проект - строительство рыбного комбината по выращиванию и переработке форели в Кемеровской области.
Проект на 10 млрд рублей, включён в реестр региональных инвестиционных проектов при поддержке правительства Кузбасса. Плановая мощность - 6 400 тонн рыбы в год, плюс собственный комбикормовый завод. Это диверсификация бизнеса, которая может кратно изменить масштаб компании в долгосрочной перспективе.
Но текущий выпуск ЦФА направлен на более приземлённую и понятную цель - строительство собственного логистического центра.
📌 ПОЧЕМУ ИМЕННО СЕЙЧАС И ПРИ ЧЁМ ТУТ ЦБ?
24 июля состоится заседание по ключевой ставке. Большинство аналитиков склоняются к паузе на уровне 14,25%, из-за ускорения инфляции в июне, перегрева рынка труда и бюджетного дефицита.
Шансы на снижение минимальны, на повышение - тоже невелики, но они есть.
В такой ситуации инструменты с фиксированной доходностью 23% годовых и ежемесячными выплатами становятся особенно привлекательными.
При реинвестировании купонов эффективная доходность может достигать 25,5% годовых - это выше, чем по большинству банковских вкладов и многих облигаций.
🟢 ИТОГ
Выпуск ЦФА на 50 млн рублей выглядит как точечное привлечение средств под конкретную инфраструктурную задачу. Для инвестора, который ищет доходность выше вкладов и готов разобраться в специфике цифровых активов, это может быть интересным вариантом.
Лично я планирую принять участие в размещении
Ознакомиться и принять участие можно по ССЫЛКЕ
💬 ВОПРОС К АУДИТОРИИ
❓ Рассматриваете ли вы ЦФА как альтернативу классическим облигациям или предпочитаете только биржевые инструменты?
❓ Важна ли для вас поддержка проекта государством при оценке надёжности эмитента?
Все фонды отчитались, можно подвести итог.
Чистые притоки денег наблюдаются по всем облигационным фондам. Чего не скажешь о денежном рынке, если в прошлом месяце чистые притоки в фонды денежного рынка только притормаживались, то в мае уже очень заметное замедление.
Фонды акций и смешенных инвестиций опять показывают отрицательную динамику. Пайщики ускорили вывод денег с фондов акций. Самые большие оттоки наблюдались в акциях $LKOH Лукойл $GAZP Газпром $VTBR ВТБ и $EVRZ Евраз. Максимальные консолидированный продажи фондами акций Лукойл составили 3,5 млрд руб, давно такого не было.
Как и предполагалось деньги инвесторов двигаются с сторону облигаций, на таком рынке покупка облигаций продолжает быть интересной инвест историей. Пока инвесторы теряют деньги в акциях, облигационеры забирают свои купоны.
--------------------------------------
В июне ЦБ понизил ставку на 0,25 бп ожидаемо, так как на предыдущем опорном заседании ЦБ расширял диапазон ключевой ставки на текущий год. И мы видим, что замедление снижения ставки для рынка акций сказывается негативно.
Индекс RGBI также скорректировался на фоне замедления снижения ставки, но тем не менее пока на нестабильном рынке акции, облигации смотрятся интереснее. Тем более что на коррекции индекса RGBI доходности по облигациям подросли.
