Marchenko_Yurij
Частный квалифицированный инвестор, создатель клуба инвесторов finprofit.club , ведущий блога на youtube и не только.
2025 год стал самым тяжелым для Распадской за последнее десятилетие. Но за «страшными» цифрами отчета скрывается важная деталь — компания генерирует кэш и не имеет долгов.
📊 Операционка:
✅ Добыча угля: 18,5 млн т — стабильно
✅ Продажи: +7%, до 13,8 млн т — переориентация на Азию и ЕВРАЗ сработала
❌ Цена реализации: −30%, до ~8,6 тыс. руб./т — глобальный обвал цен на коксующийся уголь
💡 Вывод: Компания работает эффективно, но не может влиять на мировую конъюнктуру. Китай тормозит — Распадская страдает.
💸 Финансы
• Выручка 119,2 млрд руб. ▼ 26%
• EBITDA -16,6 млрд руб.
• Чистый убыток -53 млрд руб. ▼ 350%
⚠️ Важно: ~27 млрд руб. убытка — это неденежные статьи (обесценение активов + резервы). На ликвидность они не влияют.
💰 Денежные потоки
🟢 Операционный кэш-флоу: +18,9 млрд руб.
🟢 Денежная позиция: +149%, до 10,9 млрд руб.
🟢 Чистый долг: −7,4 млрд руб. (компания в чистом кэше!)
🟢 Банковских кредитов: 0 руб.
Вывод: Распадская — это опцион на восстановление глобального спроса.
Если верите в разворот Китая и смягчение санкций — можно присматриваться. Если нет — лучше переждать в стороне.
Текущая оценка акций и потенциал роста уже посчитан и опубликован в клубе.
Там же стратегия, по этой акции.
‼️ Напоминаю, что сегодня каждый из вас может получить доступ к этому разбору.
Для этого нужно помочь мне создать более качественный контент.
Переходите по ссылке ниже и максимально честно отвечайте на вопросы анкеты. Те, кто заполнит анкету, получит доступ к клубу на три дня.
✅ Получить доступ ✅
💬 По текущей ситуации. Коротко.
За вчера не произошло ничего, что нельзя было ожидать.
Атаки продолжаются, цены растут.
Вчера в брифинге отмечал, что для нефти важны два момента:
1. Ормузский пролив (или еще какой-нибудь канал. В общем, логистик).
2. Нефтедобывающая инфраструктура Ирана или их соседей.
По первому моменту непонятно. То ли он закрыт, то ли нет. Но в любом случае логистика нарушена, проход не свободен. Цены выросли и будут поддерживаться этими событиями.
Атаки на инфраструктуру тоже были. Иран атаковал НПЗ Saudi Aramco в Рас-Таннуре (город в Восточной провинции Саудовской Аравии). Но почему-то потом появились новости, что это Израиль атаковал.
Хотя мотивов у Израиля на это нет.
Разве что «подставить» Иран и втянуть Саудитов в конфликт. Но, во-первых, Иран и так неплохо себя подставляет, во-вторых, непонятно, зачем втягивать Саудитов и затягивать всё это?
Но в любом случае атака на нефтяную инфраструктуру состоялась, хотя и в небольшом формате.
Цены на нефть будут оставаться высокими на протяжении всей активной фазы конфликта. Достигли 80$, дальше по плану 90$. Угадывать, где цена остановится, не вижу смысла.
Отсюда и риски для тех, кто решил продавать.
На этом фоне растет российская нефтянка #ROSN #LKOH #TATN #RNFT, но это скорее спекуляции.
Сомневаюсь я, что весь мир всерьез и надолго рванулся покупать российскую нефть.
Нет.
К тому же в России снижаются темпы добычи и даже темпы бурения.
Это не позволит резко нарастить экспорт и много на этом заработать. А танкеры теневого флота продолжают захватывать, так что стоимость фрахта очень высока, а значит, российский дискон по-прежнему большой.
Вот если бы не было всех этих санкций и ограничений, тогда да.
Можно продавать много сейчас и налаживать долгосрочные контракты в перспективе, как с надежным партнером. Но сейчас всё иначе.
Я держу Лукойл, попробую выжать максимум из этого спекулятивного роста.
🔋 Взлетели и цены на газ. Основная причина — катарская госкомпания QatarEnergy, которая приостановила производство СПГ на заводе Ras Laffan из-за военных атак на объекты в промышленных городах Рас-Лаффан и Месаид.
Катар обеспечивает почти 20% мирового производства СПГ, поэтому любая остановка его мощностей мгновенно влияет на глобальный рынок.
Ситуация обостряется тем, что хранилища в Европе пустее обычного.
Так же как и в случае с нефтью, ограничения временные, и ситуация после горячей фазы конфликта будет стабилизироваться.
На новостях растет Газпром #GAZP я так же его держу и так же рассчитываю выжать максимум.
Итого.
Нет ничего необъяснимого.
И нет ничего неожиданного.
Вооруженный конфликт — это, безусловно, плохо, и политической подоплеки там много. Но с точки зрения финансового рынка мы будем наблюдать имеющуюся реакцию до тех пор, пока конфликт в горячей фазе.
Однако есть вероятность того, что он перерастет в затяжную фазу, тогда это уже немного другая история.
Но мы это еще успеем обсудить.
Банк отчитался за 2025 год по МСФО.
Главное:
✅ Чистая прибыль — 502,1 млрд ₽ (-8,9% г/г), но план стратегии перевыполнен. И даже чуть лучше ожиданий.
✅ NIM восстановился до 2,0% в Q4., хороший слом тенденции, хотя по итогу года снижение NIM до 1,4% против 1,7%
✅ Розница растёт: +5,8 млн клиентов, 50% депозитов — от физлиц
✅ NPL стабильно на 3,5%, покрытие резервами — 149%
🚫 Минусы:
• Резервы: расходы на резервы выросли в 10 раз (до 200,3 млрд ₽) из-за нормализации после роспуска в 2024 году.
• Операционные расходы: +17% из-за инвестиций в IT, интеграции Почта Банка и РНКБ.
• Сжатие RoE: 18,3% против 22,9% — влияние высокой стоимости фондирования.
💬 Итого
• Отчет в целом соответствует ожиданиям.
• Неопределенность с конвертацией пока осталась. Хотя надо сказать там уже в целом все выглядит хорошо.
• По дивам все сложно. Банк хочет выплатить много дивов, ЦБ хочет, чтобы после жирных выплат не пришлось докапитализировать Банк, как в прошлый раз.
Похоже, что и отчет и позитивная конвертация сидит в цене. По текущим ценам, пожалуй неинтересно.
Чуть позже более детальную оценку проведу, может чего нового подскажу
Компания отчиталась за 2025 год:
• Выручка: 6,3 млрд ₽ (+37%) — прогноз выполнен ✅
• OIBDA: 3,84 млрд ₽, маржа 61%
• FCF: +143% до 2,07 млрд ₽
• Чистая позиция: 1,48 млрд ₽ (Но тут дело в сезонности бизнеса)
Что драйвит рост?
→ Экосистема: комплементарные продукты +83,6% г/г
→ Импортозамещение
→ Подписка: 38% рекуррентной выручки
Минусы:
• Чистая прибыль +8,6% — отстает от выручки
• Судя по всему эти результаты уже в цене.
Дивиденды могут быть: 7,2 ₽/акция (~4,9% див.доходности)
🤔 Стоит ли брать?
Сложный вопрос, особенно на прошлом взлете акций.
Отчет выглядит неплохим, но в целом ожидаемым. Тут публиковали ожидания.
Я бы не стал брать акции. В подписке проведем оценку стоимости акций, но думается мне, что дороже 120₽ не интересно.
Сегодня размещается интересная, но достаточно опасная облигация, по современным меркам.
Балтийский лизинг, одна из ведущих негосударственных компаний в сфере автолизинга, занимается предоставлением в аренду автотранспорта, спецтехники и оборудования для предприятий малого и среднего бизнеса.
▫️ Параметры размещения:
• Сбор заявок: 24 февраля до 15:00
• Выпуск: БалтЛиз БО-П22
• Рейтинг: АА- от АКРА и Эксперт РА
• Номинал: 1000 ₽
• Дата размещения: 27 февраля
• Дата погашения: 27 августа 2028
• Купонная доходность: не более 19% (YTM до 20,7%)
• Периодичность выплат: ежемесячные
• Амортизация: по 8,25% от номинала будет погашено в дату выплаты 19-24-го купонов, 9,25% в дату выплаты 30-го купона
• Оферта: нет
• Для квалифицированных инвесторов: нет
▫️ Что по финансам:
• Лизинговый портфель – 154 млрд руб. (+7,6% г/г);
• Чистые инвестиции в лизинг – 154,1 млрд руб. (+1% г/г);
• Чистая прибыль – 2,4 млрд руб. (-27% г/г);
Рентабельность ROE – 17,6%;
• Чистый долг – 144,5 млрд руб. (+13% г/г);
• Чистый долг / Собственные средства – 5,3x (ранее 5,7x).
Детали можно уточнить в презентации для инвесторов.
💬 Как видим доходность хорошая, но у лизинга сейчас темные времена. И даже по отчету это видно.
• Чистая процентная маржа 7,6% (-2% г/г)
• Создание резервов по лизингу +29%
• Стоимость риска 1,15% (+0,6 п.п.)
• Резервы / лизинговый портфель 3,02% (+1,9 п.п.)
🚫 Еще к минусам можно отнести то, что компания не является государственной (или даже квазигосударственной). А также то, что нет акций, торгуем на бирже.
ℹ️ Если с ликвидностью будут проблемы, то и от дефолтов защититься будет сложно.
В общем риск достаточно большой, но прибыль интересная.
Хотя тут, кстати, есть альтернатива.
В обращении этого эмитента есть другая интересная бумага Балтийский лизинг БО-П12 (RU000A109551)
Здесь также амортизация, но плавающий купон (ключевая ставка + 2,3%)
Риски по эмитенту такие же, но текущая доходность к погашению 26% (хотя она будет снижаться со снижением ключа), а само погашение 25.08.2027.
▫️ Итого.
Обе облигации для смелых, а не консервативных. Обе +/- одинаковые, но если Вы верите в то, что ЦБ будет уверенно снижать ставку и дальше, то выбирать лучше новые. Те, что размещаются сегодня.
📊 Итоги 2025:
• Выручка: 131,9 млрд ₽ (+9%)
• Валовая прибыль: +26% до 46,6 млрд ₽
• Маржа: 35,4% (+4,8 п.п.) 🎯
• EBITDA: 8,1 млрд ₽ (+14%)
• Чистая прибыль: 14 млн ₽ ▼ (давят % по долгам)
‼️ Главный тренд: Softline активно растит долю собственных решений — теперь это 32% выручки с маржой почти 75%! Это высокомаржинальный бизнес будущего.
И это все очень хорошо.
⚠️ Но есть нюансы:
- Чистая прибыль просела из-за дорогих кредитов
- Долговая нагрузка выросла до 1,8x EBITDA
- Новые облигации размещены под 19,5% годовых
🔮 Прогноз на 2026: выручка до 155 млрд ₽, EBITDA до 9,5 млрд ₽.
Учитывая, что ставка снижается, можно предположить, что у бизнеса появляются перспективы.
Я бы пока не стал бы брать. Но и распродавать тоже не спешим.
Сегодня попробуем сделать оценку, я подскажу, что можно сделать.
Цены на нефть получают ускорение
Трамп готовится к масштабной войне с Ираном — Axios
• Планы выглядят как совместная многонедельная операция США и Израиля.
• Кроме десятков истребителей и ударных самолетов, самолетов-разведчиков и заправщиков, в регион перебазируется уже третья авианосная группа ВМС США.
• Источники Axios в Израиле уверены, что до начала операции считанные дни, часть источников в Конгрессе США склонны думать в масштабах недель.
💬 Если конфликт обострится, то мы увидим рост цен на нефть. Это может быть 70, 75 или 80$ в BRENT.
Но вот серьезный фундаментальный рост маловероятен.
Потому что по данным США, добыча нефти в Венесуэле может вырасти на 30-40% в этом году(и почему-то я им верю)
Да еще ОПЕК+ может возобновить рост добычи нефти с апреля
Компания обогнала рынок в 3 раза
• Продажи конечным покупателям (sell-out): +24–38% г/г
• №1 в госзакупках по объёму поставок
• Онлайн-канал: +36%, вход в топ-10 по росту
Рынок фармы вырос на 12–17% до ~2,9 трлн ₽,
но «Озон» рванул вперёд за счёт:
• фокуса на дженерики и локализованные препараты
• расширения портфеля и производства
• работы во всех каналах продаж
💬 Акции компании мы держим во всех портфелях клуба. Я тоже держу.
Я держу. У нас даже есть инвестиционная идея на этот счет.
Потенциал роста более 20%, хотя надо признать, акции уже не дешевые, так что новые позиции лучше брать с отката. Если он, конечно, будет.
Коротко о главном из отчета за Q4 2025:
💰 Выручка: 436 млрд ₽ (+28% г/г) Чуть хуже ожидания
📈 EBITDA: 87,8 млрд ₽ (+80%), маржа 20,1%
🤖 Алиса AI: 19 млн пользователей в неделю
🚕 Городские сервисы: EBITDA вырос в 12 раз
🏦 Финтех: GMV >1 трлн ₽, выручка +114%
💸 Дивиденды: 110 ₽/акцию (+37,5%)
За полный год:
Выручка 1,44 трлн.₽ (+32%) В соответствии с ожиданиями
Скоро. EBITDA 281 млрд.₽ (+49%) Выше ожиданий
Менеджмент Яндекса вынесет на СД предложение по выплате дивидендов в размере 110 руб./акцию, что на 37,5% больше, чем предыдущая выплата. Так же это выше ожиданий, что станет драйвером для роста акций
Что важно:
✅ Компания зарабатывает быстрее, чем тратит
✅ Долг почти нулевой (0,2x EBITDA)
✅ ИИ уже приносит деньги, а не только «инвестиции»
Беглый анализ говорит о том, что отчет вышел на уровне ожиданий. Акции сегодня будут испытывать позитив, да и в целом потенциал для роста в них есть.
Так что держать имеет смысл. А вот потенциальный рост мы в клубе попробуем оценить чуть позже
Ставьте 👍 если держите акции вместе со мной.
Речь про потребительскую инфляцию в России, которая замедлилась до самого низкого значения с начала года, однако это целых 0,13% н/н, на мой взгляд, очень много.
С начала года накопленный показатель составил 2,24%.
Второе, что могло порадовать, это снижение ценовых ожиданий предприятий. Хотя и они не являются какими-то низкими. Они снизились всего лишь к среднему уровню 2025 г.
💬 Обе эти публикации не говорят, на мой взгляд, об улучшении ситуации. Они говорят лишь только о том, что слишком быстро хуже не становится. Как минимум пока.
Банк России по-прежнему перед сложным выбором, о котором я рассуждал во вчерашнем видео . ( версия в VK )
Похоже это не плановые мероприятия. Особенно при текущих нефтегазовых доходах
Разбираем ежемесячный доклад ОПЕК по рынку нефти
🔍 Основные моменты:
▫️ ОПЕК сохранила прогноз роста спроса на нефть в мире в 2026 году на уровне 1,38 млн б/с, в 2027 году — на уровне 1,34 млн б/с.
▫️ Оценка роста поставок нефти из стран, не входящих в ОПЕК+, на 2026 и 2027 годы сохранена на уровне 630 тыс. б/с и 610 тыс. б/с соответственно.
▫️ Россия в январе 2026 года снизила добычу нефти на 58 тыс. б/с, добывала меньше плана на 328 тыс. б/с.
Ключевые показатели
• Объём отгрузок за 2025 год: 35 млрд руб. (против 24,1 млрд руб. в 2024 году).
• Рост отгрузок: +45,2% год к году.
• Ожидаемый объём оплаченных отгрузок (учтённых в отчётности 2025 года): 32–34 млрд руб.
• Инвестиции в R&D: 9 млрд руб. (уровень 2024 года сохранён).
• Численность персонала: на уровне середины 2024 года.
• Управленческая чистая прибыль (NIC): возврат в положительную зону.
• Целевая маржинальность по NIC на 2026 год: 30%.
• План по долговой нагрузке: существенное снижение к концу Q1 2026.
✅ Положительные моменты:
Темпы роста вдвое превышают рынок кибербезопасности РФ.
Возврат к прибыльности (NIC > 0) и цель по марже 30%.
Сильный продуктовый портфель и экспортный потенциал.
❌ Риски:
Задержка оплат по отгрузкам (часть выручки перейдёт в 2026 год).
Зависимость от макроэкономической ситуации и регуляторных изменений в кибербезопасности.
💬 Ну… не знаю. Я бы не спешил в покупкой. Летом в подписке мы оценивали стоимость акций в 986₽, хотя они были 1350₽
Сейчас акции торгуются на уровне нашей оценки. И перспективы конечно есть у акций, но очень много зависит от внешних факторов.
Не видно пока перспектив. 7 апреля МСФО. Изучим посчитаем и примем решение.
Эту тенденцию я уже отмечал .
А недавно и Reuters сообщил о том, что Индийские НПЗ отказываются от российской нефти ради сделки с США
Они перестали покупать российскую нефть с поставкой в апреле, но не стали отказываться от уже запланированных поставок в марте.
То есть как бы март живем… Но не все так просто.
Bloomberg узнал , что российские нефтяники увеличили скидки для индийских покупателей в надежде удержать их. По информации издания, дисконт доходил до $10-11 за баррель относительно цены Brent.
Дело в том, что Индия получает российскую нефть в основном морем. И перекрыть этот канал достаточно легче, чем сделать то же самое с Китаем, который получает российскую нефть по трубе.
💬 Чего можно ожидать?
Россия будет предлагать скидку для Индии, чтобы те не уходили, а если те всё-таки продолжат покупать нефть США, которая, к слову, идет из Венесуэлы, то главный покупатель российской нефти будет Китай. А китайский друг не дурак, понимает, что никуда больше продавать нефть России не сможет, он будет требовать скидки и для себя.
И всё это очень-очень плохо и для нефтяников, и для российского бюджета в том числе.
Администрация США нашла действенный способ экономического давления на Россию.
▫️ Ключевые цифры:
Рост выручки на 24% до 1,1 трлн ₽
Онлайн-продажи выросли на 18,5%
Открыли более 1 000 новых магазинов
Средний чек увеличился на 9,3%
▫️ Компания активно расширяется:
Захватывает Дальний Восток
Развивает формат супермаркетов
Укрепляет позиции в онлайн-торговле
Еще разбираем 3-й квартал, говорил, что в акциях есть потенциал.
С тех пор акции выросли на 20%. Они тогда-то были дороговатыми, а сейчас еще дороже.
Когда выйдет отчет по МСФО в подписке, будем оценивать акции компании и потенциал. Сейчас могу сказать лишь только то, что надо удерживать бумаги и при провалах подбирать. Если это провалы не на результатах.
Импорт российской нефти Индией упал до самого низкого уровня с ноября 2022 года, сообщает Bloomberg.
В январе Россия поставляла в Индию 1,12 млн баррелей нефти ежедневно. За месяц этот показатель уменьшился на 0,08 млн баррелей.
💬 Сокращение экспорта в Индию было компенсировано увеличением поставок в Китай до 1,65 млн баррелей в день, что стало максимальным объёмом с марта 2024 года.
И что-то мне подсказывает, что Россия в Китай продает с дикими скидками. На которые индия, видимо, не согласилась.
Печаль
Сегодня попробую повторно продать на аукционе аэропорт Домодедово, который успешно отобрали у частников.
И вот главное: отобрали и хотели задорого продать.
Выставили за 132 млрд ₽ — сумму, которая превышает все прошлогодние доходы от приватизации. В итоге провал.
Никто не захотел покупать за такие деньги этот аэропорт. Кроме какого-то ИП Богатый Евгений Витальевич, которого не допустили к торгам.
Это, кстати, вообще интересный персонаж. Евгению Богатому 34 года, у него есть небольшой бизнес: зарегистрированная в Москве компания «Антарес Глобал», работающая «в области компьютерных технологий», а также ООО «ВЕБ» в подмосковных Люберцах, занимающееся мойкой автомобилей.
Хотел расширить бизнес )))
В общем, теперь «Домодедово» повторно выставят на торги в формате «голландского аукциона».
А именно, стартовая цена будет та же — 132,2 млрд рублей. Но она будет снижаться до 50% с шагом снижения 10%. Если на какой-то цене появятся сразу несколько покупателей, торги развернутся: стоимость активов пойдет вверх с шагом 5%. И так до тех пор, пока не останется один покупатель.
💬 Что с этого нам?
«Домодедово» — это прекрасный пример того, как можно отобрать бизнес у несогласных, продать его согласным, а деньги положить в бюджет. И хорошо, если все они в бюджет пойдут. А то ведь можно отщипнуть маленько... На пару домов.
Но в любом случае это пример того, как перераспределяются активы в России в наши дни. И похоже, что «Домодедово» не будет единственным и самым дорогим кейсом.
Печаль.
В своем заявлении и в ходе пресс-конференции Джером Пауэлл дал понять, что инфляция из-за пошлин Трампа, а не из-за роста спроса. И что надо подержать ставку на текущем уровне продолжительное время.
🗣 Тезисы Пауэлла на пресс-конференции для погружения в контекст:
* Уровень безработицы демонстрирует некоторые признаки стабилизации.
* Текущая политика является адекватной.
* Нынешняя политика способствует достижению двух целей.
* Инфляция остается несколько повышенной по сравнению с целевым показателем.
* Долгосрочные инфляционные ожидания соответствуют целевому показателю.
* Мы не комментируем ситуацию с долларом.
* В целом прогноз более оптимистичный, чем в декабре.
* Тарифы, вероятно, будут представлять собой разовое повышение цен.
* Большая часть перерасхода средств на инфляцию вызвана тарифами, а не ростом спроса.
* Базовый индекс потребительских цен без учета влияния тарифов на товары составляет чуть более 2%, и это позитивное изменение инфляции.
* Ожидается, что влияние тарифов на товары достигнет пика, а затем начнет снижаться в этом году.В общем, позиция ФРС заставила пересмотреть ожидания участников рынка. Теперь они ожидают снижения ставки ФРС на 0,5% к концу этого года. Больше в этом цикле снижений не ожидается.
Индексу доллара это понравилось. В своем снижении он остановился. Как минимум пока.
Выручка выросла до 23,9 млрд руб. (+14,8% г/г).
• Онлайн‑продажи достигли 5,6 млрд руб. (+29,4% г/г), доля — 23,5%.
• Посещаемость (онлайн + офлайн) — 27,3 млн (+6% г/г).
❌ В сопоставимых продажах здесь тоже наблюдается провал. LFL 3,2%, при том что по итогам 2024 г. LFL 12,9%.
С другой стороны, это неудивительно, потому что при снижении благосостояния населения ожидать, что оно будет активно покупать современную и стильную одежду, глупо. Беда в том, что эта тенденция, судя по всему, продолжится.
❌ Отсюда и были скромные темпы роста выручки. 14,7% при том, что в 2024 году это было 24,2%.
💬 Отчёт об операционной деятельности указал на то, что для компании 2025 г. был, мягко говоря, сложный. Беда в том, что и 2026 г. может оказаться таким же.
За первое полугодие 2025 г. мы увидели сами отрицательное свободный денежный поток и растущую долговую нагрузку.
Акции компании приблизились к отметке 500 руб. До публикации финансового отчёта они, может быть, и не пробьют ниже, но вот разочарую финансовые результаты могут этому поспособствовать.
Сейчас нету какого-то интереса в этих бумагах. Ждём финансовый отчёт, проводим более тщательную оценку и смотрим, есть ли какие-то перспективы. Но это всё позже.
Итоги коротко:
• Выручка — 4,64 трлн руб. (+18,8 % г/к/г). При этом «Чижик» вырос на 67,3 %, а «Пятёрочка» — на 16,0 %.
• Торговая площадь: +8,7 % г/г. Количество магазинов 10,7% г/г за 2025 год.
• LFL‑динамика: +11,4 % за 2025 года. Но в 4 кв. откровенно провал. 7,3%.
✅ Плюсы:
• X5 демонстрирует устойчивый рост по всем ключевым направлениям. Но этот рост замедляется.
❌ Минусы:
• Рост выручки за 4 кв. 2025 года просел. +14,9% г/г, в то время как за 3 кв. 2025 года было 18,5%.
• Просели LFL продажи в 4 кв. 7,3% при 10,6% за 3 кв. 2025 г. В них сильно снизились темпы роста среднего чека. Всего 6,8% за 4 кв. 2025 года, в то время как в 3 кв. было 10,1%.
💬 Выводы:
Снижение темпов роста среднего чека напрягает. Тут либо действительно продуктовая инфляция снижается, либо компании все сложнее перекладывать рост цен в конечную стоимость товара.
Есть напряжение и в сети «Чижик». Двузначный рост этого формата не может не радовать, но не забываем, что это низкомаржинальный формат. Общая маржа группы снижается с ростом этого сегмента.
Ну и темпы роста в целом замедляются.
Финансовые показатели, судя по всему, будут сильными. Для этого надо изучить финансовый отчет. Но вот операционная деятельность указывает на снижение рентабельности бизнеса.
❔ Что делать с акциями.
На публикации отчета я бы не покупал. Стоит держать акции, если они куплены по более интересным ценам. И в целом ждем финансовые итоги и оцениваем бумаги.
• АФК «Система» владеет 48,8 % акций «Эталона» и 100 % АО «Бизнес‑Недвижимость».
• «Эталон» планирует купить «Бизнес‑Недвижимость» за 14,1 млрд руб., но собственных свободных средств на это нет.
• «Эталон» проводит SPO (вторичное размещение акций) объёмом до 18,4 млрд руб.
• Ценовой ориентир: 46 руб. за акцию, максимум 400 млн акций.
• 14,1 млрд руб. из привлечённых средств пойдут на оплату «Бизнес‑Недвижимости».
• Подаёт заявку на покупку 377 млн акций «Эталона» в рамках SPO.
Фактически обменивает «Бизнес‑Недвижимость» на новые акции «Эталона», сохраняя влияние в группе.
Что получает «Эталон»?
• Получает земельный банк (42 участка в Москве и СПб) без увеличения долговой нагрузки.
• Расширяет портфель премиальной недвижимости, что может повысить долгосрочную стоимость.
• Размытие доли миноритарных акционеров. Ну хрен на них.
Что получает АФК «Система»
• «Перекладывает» актив из одного подразделения в другое, сохраняя контроль через акции «Эталона».
• Избегает вывода денежных средств, конвертируя непрофильный актив в долю в перспективном девелопере.
• Укрепляет позицию в капитале «Эталона», возможно, с расчётом на будущий рост котировок.
ℹ️ Выводы
Сделка выглядит выгодной для всех, но многое будет зависеть от способности компании интегрировать новые активы, снизить долговую нагрузку и улучшить маржинальность.
Проблемы с долговой нагрузкой есть как у «Системы» так и у «Эталона». Так что особо залазить не хочется ни туда ни сюда.
Какого акции Эталона устроили ралли на 15% мне не понятно.
#etln #afks
