Сегодня я проведу обзор еще одной компании финансового сектора – Совкомбанка. Отчетность по МСФО за первый квартал вышла на днях, поэтому сейчас самое время посмотреть на результаты за предыдущие периоды и сделать прогноз по прибыли в 2026 году и потенциальной стоимости акций Совкомбанка. В 2025 году из-за рекордно высокой ключевой ставки банк показал снижение прибыли. Акции снизились до минимального значения за всю историю торгов. Однако сейчас, с понижением ключевой ставки, банк, наоборот, выигрывает. Ожидается рост прибыли в 2026 году, при этом акции все еще торгуются дешево. Давайте разберем первые результаты Совкомбанка в 2026 году и начнем с традиционных для банков показателей. Чистые процентные доходы
В первом квартале чистые процентные доходы Совкомбанка выросли до 60 миллиардов рублей. В свою модель я закладываю, что при дальнейшем понижении ключевой ставки процентные доходы вырастут до 260 млрд. руб. за 2026 год.
При этом мне не понравилось, что в отчете за первый квартал, несмотря на рост процентных доходов, видно снижение общего количества выданных кредитов. Надеюсь, это разовое явление, и в следующих кварталах я закладываю рост.
Также в первом квартале большие затраты на резервы – 23 млрд. рублей. В свою модель я далее заложил затраты на таком же уровне.
Комиссионные доходы
Комиссионные доходы выросли на 22%. В общем, в свою модель я закладываю рост комиссионных доходов на 8% год к году.
Капитал Совкомбанка
Капитал Совкомбанка приближается к 0,5 триллионам рублей. На текущем уровне Совкомбанк оценивается в 0,63 своего капитала (коэффициент P/BV). Напомню, что нормой для банков считает стоимость, равная одному капиталу, а если коэффициент меньше 1, то банк считается недооцененным.
Динамика доходов от страхования
Доходы от страхования в первом квартале 2026 года снизились, а маржинальность услуг страхования снизилась до 27%. В свой прогноз я закладываю 40 миллиардов рублей маржи от услуг страхования (в прошлом году маржа была 54 миллиарда).
Прочие доходы от банковской деятельности.
Прочие доходы от банковской деятельности в первом квартале принесли Совкомбанку 8 млрд. рублей. Я в свой прогноз закладываю годовой доход от прочих доходов на уровне 22 миллиардов. Хотя эти доходы могут быть и больше.
Операционные затраты
Растут на 8% год к году.
Динамика и прогноз прибыли Совкомбанка
Я видел, что другие аналитики дают прогноз по прибыли в 95 миллиардов за 2026 год. Наверное, если закладывать более агрессивный рост чистых процентных доходов и более низкий уровень резервов (более низкий, чем в первом квартале 2026), а также возможную переоценку дочки Совкомбанка (B2B-РТС), которая удачно вышла на IPO во втором квартале, возможно, прибыль будет больше. Но рынок сейчас не закладывает все это в стоимость акций, а я не буду закладывать в прогноз, а лучше скорректирую прогноз по факту.
Стоит ли покупать акции Совкомбанка?
И наконец, самое интересное, давайте посмотрим на мультипликаторы Совкомбанка, чтобы понять, дорого или дешево сейчас торгуются акции.
Сейчас акции Совкомбанка на бирже стоят 12,13 рубля. Весь Совкомбанк оценивается в 273 миллиарда.
P/BV (соотношение стоимости компании к капиталу) по оценке капитала на конец 2025 года — 0,66. По капиталу на первый квартал 2026 соотношение уже ниже — 0,63. Я ожидаю, что по капиталу на конец 2026 года соотношение P/BV — 0,59. Это дешево, и считается, что для банков нормальное соотношение P/BV около 1. Чем этот показатель меньше, тем сильнее недооцененность компании. Хотя сейчас у всех банков этот показатель ниже 1.
P/E по прибыли 2025 — 5,13, а по ожидаемой прибыли 2026 — 3,41. Это ниже, чем у Сбербанка. Напомню, что по прогнозу для Сбербанка, который я делал ранее, у Сбера P/E по 2026 году должен был быть ~3,7. А вот с дивидендами у Совкомбанка все хуже, чем у Сбербанка. По дивидендной политике Совкомбанк платит от 25% до 50% чистой прибыли, но также после выплаты всех дивидендов достаточность капитала должна остаться на уровне не ниже 11,5%. Сейчас она на уровне 11%. Поэтому я не закладываю выплаты дивидендов в этом году за 2025 год. По итогам 2026 года я закладываю выплату 25% от прибыли. Потенциально дивиденды могут быть выше.
Прогноз по стоимости акций Совкомбанка.
Традиционно снова напомню вам, что все решения по акциям вы принимаете лично, и лично несете за них финансовую ответственность. Взвешивайте риски и думайте сами. Я только делюсь с вами своим своим мнением и видением, и я могу ошибаться. Рассчитывайте риски и тратьте на покупку акций меньшую часть ваших свободных денег.
Считаю, что при чистой годовой прибыли на уровне 80 миллиардов, Совкомбанк должен стоить около 16 рублей за акцию. Тогда P/E банка будет ~4,5 или больше.
Лично я купил акции за 12,1 и планирую их держать.
Как видите, при оценке стоимости компании я опираюсь именно на ее финансовые показатели.
Я буду регулярно обновлять информацию о Совкомбанке и корректировать прогноз при поступлении новых данных и отчетов.
Подписывайтесь, чтобы быть в курсе. Вопросы задавайте в комментариях.
Если вам интересен разбор других компаний, напишите в комментариях, о ком бы вы хотели поговорить.