Gorbunov_Denis
Горбунов Денис
Автор канала "Копить не время"
t.me/steal_your_time
К концу 1923 года Германия оказалась в глубочайшем экономическом кризисе. Гиперинфляция превысила миллион процентов, безработица росла, доходы государства падали, продукты исчезали, а операции в марках стали невозможны. Общество оказалось на грани революции. В ответ союзники приостановили выплаты репараций и начали переговоры о реструктуризации долга.
Германия приняла пять ключевых шагов по стабилизации:
1. Снижение репарационного бремени. Германия вновь начала переговоры с союзниками, добившись снижения выплат до 1% ВВП. Это позволило государству сбалансировать бюджет и избежать полной экономической катастрофы.
2. Введение новой валюты. В ноябре 1923 года была введена рентная марка, обеспеченная активами в земле и промышленности, и привязанная к доллару. В отличие от бумажной марки, рентная имела стабильный курс и не использовалась для монетизации долга, что повысило доверие к ней.
3. Жёсткий контроль над выпуском денег. Выпуск рентных марок был строго ограничен — до 2,4 млрд. Также ограничили государственные расходы и возможности монетизации долга. Центральный банк поднял процентные ставки и прекратил поддержку убыточных предприятий.
4. Финансовая дисциплина. Правительство резко сократило расходы и увеличило доходы, что сопровождалось тяжелыми реформами. Были введены ограничения на кредитование и предприняты меры по укреплению валютных резервов.
5. Создание валютных резервов. Благодаря иностранным займам и возвращению сбережений граждан, Рейхсбанк создал золотые резервы, усилив доверие к новой валюте.
К 1924 г. кризис в целом остался позади. Германия вступила в короткий период восстановления, прежде чем по ней жестоко ударила Великая депрессия десятилетием спустя. Этот второй кризис не только оказался разрушительным в экономическом плане, но и подстегнул восхождение к власти популистов правого и левого крыла и Гитлера, а также всего, что случилось после его появления у руля власти. Но это уже совсем другая история.
Начало 1923 года стало поворотной точкой для Веймарской республики. Страна была на грани экономического обвала, а затем наступил удар: Франция и Бельгия оккупировали Рур в ответ на срыв поставок репараций. Их цель — выкачать уголь напрямую. Германия не стала вступать в бой, но устроила «пассивное сопротивление»: бастовали шахтёры, остановились фабрики. Рейхсбанк финансировал всех — и рабочих, и бизнес, — и тем самым лишь ускорил собственное падение.
Импорт угля, рост дефицита, кризис ликвидности — всё это разогнало инфляцию до безумия. Денег становилось всё больше, а стоили они всё меньше. Рейхсбанк попытался остановить обвал: продал валютные резервы, номинировал долги в долларах, поднял процентную ставку до 18%. Даже был момент надежды — марка укрепилась, началась краткая дефляция, спекулянты терпели убытки.
Но это было только затишьем перед бурей. Уже к маю стало ясно: ресурсов у Рейхсбанка нет. Поддерживать курс невозможно, и валютная привязка рухнула. Гиперинфляция вернулась с бешеной скоростью — к ноябрю 1923 года она достигла 36 миллиардов процентов.
Параллельно Германия увязла в новых долгах в твёрдой валюте, а Франция заявила, что останется в Руре столько, сколько нужно. Попытки спасти марку продолжались всё лето, но были обречены. Когда рейхспрезидент спросил министра финансов о возможных мерах, тот ответил сухо: «Коллапс уже произошёл».
Результаты поражают: с июля 1922 по ноябрь 1923 марка обесценилась на 99,99999997%. Цены взлетели на 387 миллиардов процентов. Когда-то на 6 млрд марок — всю денежную массу 1913 года — можно было жить, а теперь этого хватало разве что на одну буханку ржаного хлеба.
Немцы выживали в экономическом аду. Этот опыт стал национальной травмой — и позже мощным оружием пропаганды для тех, кто хотел покончить с Веймарской республикой навсегда.
Лето 1922 года стало для Веймарской Германии точкой невозврата. Надежды на экономическое восстановление и репарационные уступки рухнули за считанные недели. Франция заявила: отныне она будет сама определять, сколько должна Германия, и в случае отказа — просто заберёт немецкие активы. Возможность международного займа мгновенно испарилась. На глазах разваливались и дипломатия, и экономика.
Как будто этого было мало, в июне был убит Вальтер Ратенау — министр иностранных дел, один из немногих политиков, кому доверяли и внутри страны, и за её пределами. Его гибель стала символом надвигающегося националистического радикализма. Германия дрожала — не только от финансового краха, но и от политического разлома.
И тут началось. Иностранные инвесторы поспешно вывели средства из немецких банков. Немцы тоже не теряли времени — сбережения уезжали за границу вместе с последней верой в завтрашний день. Марка стремительно теряла ценность. Банки сокращали рабочие дни, наличности не хватало даже на зарплаты, а люди стояли в очередях, чтобы хоть что-то успеть обналичить.
Центральный банк оказался в ловушке: либо печатать всё больше денег, либо смотреть, как рушится экономика. Он выбрал первое. Денежная масса увеличилась в десять раз. Но вместо спасения это только ускорило падение. Инфляция вышла из-под контроля, и уже в августе стало ясно — Германия катится в пучину гиперинфляции.
Люди перестали верить в марку. Деньги теряли ценность быстрее, чем успевали потратиться. На смену привычным деньгам пришли доллары, золото и даже временные купюры — «чрезвычайные деньги», которые позволили печатать крупным вкладчикам. Магазины не хотели брать марки, компании считали в долларах. Каждый пытался спастись как мог.
Остановить печатный станок? Это означало бы полный паралич — зарплаты, торговля, производство, транспорт. Всё бы встало. И когда казалось, что хуже быть не может — стало хуже. Центральный банк, спасая банки от дефолта, вливал всё больше денег, а люди избавлялись от них всё быстрее. Инфляция росла, доверие падало, и страна закручивалась в классическую спираль: чем больше печатали — тем меньше стоило.
К осени 1922 года Германия уже не просто обесценивала валюту — она теряла её. Марка переставала быть деньгами в привычном смысле. Это было начало конца финансового порядка — и преддверие самого драматичного обвала валюты в истории Европы.
Рассмотрите следующие графики 👇 и представьте, каково было жить в таких условиях.
Первая мировая война (1914–1918) стала для Германии не просто военным поражением — она запустила цепь экономических катастроф, которые навсегда изменили страну. Надеясь на быструю победу и щедрые контрибуции от побеждённых, Германия вступила в войну с расчётом, что всё окупится. Но вместо лёгкой кампании — годы кровопролития, долги, отказ от золотого стандарта и лавинообразная инфляция.
Уже в первые дни войны граждане, почувствовав угрозу, начали массово менять бумажные деньги на золото. Рейхсбанк за считаные недели лишился 10% золотого запаса. Чтобы избежать коллапса, Германия приостанавливает конвертацию денег в золото и запускает печатный станок. К концу августа 1914 года — плюс 30% бумажных денег в экономике. И это — только начало.
Деньги лились рекой. Чем дальше затягивалась война, тем быстрее рос дефицит, и тем чаще Рейхсбанк прибегал к печати новых марок. Германия не могла брать взаймы за границей — оставался только внутренний рынок, где население сначала охотно покупало военные облигации. Но когда инфляция стала пожирать сбережения, энтузиазм быстро угас.
Представьте: государственные облигации обещают 5% годовых, а цены уже к 1915 году выросли на 30%! Люди начали избавляться от долгов и марок, понимая, что в итоге им вернут обесцененные бумажки. Война продолжалась, расходы росли, а народ всё меньше верил в государство.
С 1914 по 1918 год долг Германии вырос до 130% ВВП, а денежная масса увеличилась почти на 300%. Но что ещё страшнее — к 1918 году Германия начала занимать деньги в твёрдой иностранной валюте. Это был сигнал: мир больше не верил в марку. А сам Рейхсбанк уже не мог её защитить — золотой запас был меньше, чем внешний долг.
Всё держалось на последней надежде — победе. Немецкие лидеры откровенно говорили: без победы и контрибуций нам конец. И они были правы. Когда стало ясно, что Германия проигрывает, марка стремительно обесценивалась. Начался валютный крах.
К концу войны Германия соответствовала всем условиям для экономической катастрофы: слабая валюта, внешний долг, дефицит бюджета, утраченные резервы, нулевое доверие. Марка уже не была средством сбережения — только средством обмена, которое всё меньше стоило.
Первая мировая война не просто изменила карту Европы — она запустила экономический ад, кульминацией которого стала гиперинфляция 1920-х годов. И всё началось с тех первых бумажных марок, отпечатанных летом 1914 года…
————————————
💸 Пополнение – 2 500 ₽
💰 Пассивный доход – 316,95 ₽
купон Группа ЛСР БО 001Р-08
#RU000A106888 – 63,58 ₽
купон ЕвразХолдинг Финанс 003P-01
#RU000A108G05 – 17,01 ₽
купон Полюс ПБО-03
#RU000A105VC5 – 103,72 ₽
купон Селектел 001P-03R
#RU000A106R95 – 132,64 ₽
🛒 Новые покупки в портфель:
✅ 1 акция Газпром нефть #SIBN
✅ 1 акция Аренадата #DATA
✅ 1 акция Астра #ASTR
✅ 1 акция Сбербанк #SBERP
✅ 10 акций ММК #MAGN
✅ 10 акций Нижнекамскнефтехим #NKNCP
————————————
❗️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
————————————
💸 Пополнение – 76 651 ₽
💰 Пассивный доход – 705,78 ₽
дивиденды Сбербанк
#SBERP – 606,80 ₽
купон Газпром нефть БО 003P-15R
#RU000A10BK17 – 6,56 ₽
купон ДАРС-Девелопмент 001Р-03
#RU000A10B8X7 – 21,37 ₽
купон Джи-групп 002P-06
#RU000A10B1Q6 – 20,34 ₽
купон АЛРОСА 001Р-02
#RU000A109SH2 – 17,43 ₽
купон ВУШ БО 001P-04
#RU000A10BS76 – 33,28 ₽
🛒 Новые покупки в портфель:
✅ 1 акция КЦ ИКС 5 #X5
✅ 1 акция Аренадата #DATA
✅ 3 акции Астра #ASTR
✅ 8 акций Сбербанк #SBERP
(теперь 1 лот=1 акция, будьте внимательны)
✅ 1 облигация Балтийский лизинг ООО БО-П11
Дата погашения – 09.06.2027
Доходность к погашению – 28,57%
✅ 2 облигации Сбербанк ПАО 001Р-SBERD7
Дата погашения – 11.07.2030
Доходность к погашению – 17,43%
Бескупонная (дисконтная) облигация – это долговая бумага без регулярных выплат. Весь доход инвестора формируется за счет разницы между ценой покупки и номиналом при погашении.
————————————
Провёл ребалансировку портфеля.
В сервисе учета портфеля Snowball будет отображаться объединенный портфель: ИИС – в Сбере и брокерский счет в БКС. Ссылка: https://snowball-income.com/public/portfolios/oeZuZDVSuc
В БКС проданы все акции и золото (спасибо за введенную комиссию за хранение ДМ в 0,6% в год). Сам счет больше не будет пополняться. Полученные купоны реинвестирую в БПИФ БКС Денежный рынок #BCSD (потому что нет комиссии за покупку/продажу). В дневнике эти сделки указывать не буду. По мере погашения облигаций, денежные средства переводятся на ИИС. Через 5 лет – вывод остатков со счета.
На ИИС, с учетом продаж, внесено 235 000. Цель до конца года – 300 000. ИИС позволяет получать налоговые вычеты – 13% на сумму пополнений и не платить налог с прибыли, но деньги нужно "заморозить" на 5 лет. Для удобства, еженедельные пополнения увеличатся незначительно до 2500/нед. Облигационная доля состоит из облигаций Сбербанк ПАО 001Р-SBERD7 #RU000A10BZH8 – кол-во 140 шт. Акции откупил обратно, повторив структуру БКС счета. В первую очередь это сделано для оптимизации налогов.
Золота пока нет в портфеле.
————————————
❗️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
————————————
💸 Пополнение – 2 400 ₽
💰 Пассивный доход – 1176,28 ₽
дивиденды Московская Биржа
#MOEX – 908,40 ₽
купон ЕвроТранс БО-001Р-02
#RU000A105TS5 – 22,02 ₽
купон Полипласт АО П02-БО-05
#RU000A10BPN7 – 41,92 ₽
купон Каршеринг Руссия 001P-03
#RU000A106UW3 – 22,52 ₽
купон Россети БО 001P-14R
#RU000A109ZQ8 – 17,42 ₽
купон Ростелеком 002P-09R
#RU000A1051E5 – 87,26 ₽
купон СИБУР Холдинг 001Р-02
#RU000A10A7H3 – 18,16 ₽
купон Мобильные ТелеСистемы 001P-20
#RU000A104SU6 – 58,58 ₽
🛒 Новые покупки в портфель:
✅ 1 акция НОВАТЭК #NVTK
✅ 1 акция Аренадата #DATA
✅ 1 акция Газпром нефть #SIBN
✅ 1 облигация ФосАгро БО-П01-USD
Дата погашения – 31.05.2029
Доходность к погашению – 5,03% (в долларах)
————————————
❗️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Умер ученый в почтенном возрасте 8 июля 1985 года в Кембридже. В его честь назвали не только экономические понятия, но и Харьковский национальный экономический университет, а также еврейскую школу-интернат «Бейс Агарон» в Пинске. В Харькове сохранилось здание бывшего училища, на стене которого висит мемориальная доска с надписью, что это заведение окончил лауреат Нобелевской премии Саймон Кузнец. Даже здание банка, в котором когда-то работал отец ученого, до сих пор стоит в Пинске на улице Заслонова, 12.
В США Саймон выучил английский и стал поглощать новаторскую экономическую литературу тоннами. В 24 года окончил Колумбийский университет со степенью магистра по экономике, а в 25 лет защитил докторскую диссертацию и получил степень доктора философии. По воспоминаниям знакомых, студенчество у него прошло в бедности — почти все время учебы белорус ходил в единственной рубашке.
«Уровень мышления Кузнеца и остальных участников [Конгресса] был несопоставим… Когда все эти непрофессионалы запутывали какой-нибудь вопрос, слово брал по своей инициативе или по просьбе председателя Кузнец, скромный, деликатный человек с тихим голосом, неторопливой и четкой профессорской речью... Никого не задевая, он быстро заменял туманные разговоры более или менее строгим анализом. Через десять-пятнадцать минут все становилось на свои места, и мы удивлялись, как мы этого раньше не понимали или не замечали. Его умение разложить сложный вопрос на простые и ясные составляющие восхищало», — вспоминал о нем советский экономист Аникин.
Умение объяснять простым языком сложные процессы привело Саймона Кузнеца в преподаватели экономики самых престижных вузов Америки (в том числе Гарварде и Пенсильванском университете). В общем, та самая поговорка про сына маминой подруги — это все о молодом Саймоне Кузнеце.
Немногие сохранившиеся цитаты ученого лишний раз доказывают, что у интеллектуалов не бывает проблем с чувством юмора: «Возможно, в статье 5% эмпирической информации и 95% предположений, некоторые из которых — это принятие желаемого за действительное. Оправданием для построения сложной структуры на таком шатком основании является глубокий интерес к предмету и желание поделиться им с членами Ассоциации».
В 33 года, будучи работником Департамента коммерции, он провел первую официальную оценку национального дохода США и заложил основу будущей системы национальных счетов. Кроме того, с помощью математических подсчетов он выяснил, что большинство экономических процессов цикличны и повторяются через 15—25 лет (особенно четко — в строительстве и демографии). Теперь это экономическое явление известно как волны Кузнеца.
Он же выдвинул гипотезу, которая сейчас стала прописной истиной: в развивающихся странах неравенство доходов сперва возрастает, а по мере роста экономики — снижается (она же — кривая Кузнеца).
Однако самое известное его открытие — это детальный анализ и разработка методов подсчета показателя внутреннего валового продукта (ВВП) в его современном понимании. Сейчас это понятие известно даже школьнику, но в 1937 году его доклад о ВВП произвел настоящий фурор в научном сообществе. В то время никто не имел детальных представлений об экономике страны, даже сам термин «макроэкономика» до 1934 года не звучал, а бизнес считался чем-то абсолютно непредсказуемым.
Закономерным итогом многолетнего труда стала Премия Шведского государственного банка по экономике имени Альфреда Нобеля за «эмпирически обоснованное толкование экономического роста, приведшее к новому, более глубокому пониманию экономических и социальных структур, и процесса развития», которую Кузнец получил в 1971 году.
«Самым большим капиталом страны являются ее люди с их мастерством, опытом и побуждениями к полезной экономической деятельности», — сказал ученый в своем выступлении.
Также он стал одним из первых экономистов, получивших Нобеля. Неизвестно, верна ли теория об измене возлюбленной Нобеля с математиком, но факт остается фактом: Нобелевская премия во всем мире присуждается с 1901 года, для экономистов ее учредили в 1968 году.
Что примечательно, оба брата Кузнеца и супруга Эдит Хандлер также были известными экономистами. Сын Пол Кузнец — экономист и почетный профессор Индианского университета, а дочь Джудит Штейн — жена математика Нормана Штейна.
После исчезновения отца Семен и двое его братьев остались с матерью в Украине, поменяв Ровно на Харьков. Главную ставку мать сделала на образование своих детей и, как покажет практика, не прогадала.
В 17 лет Семен Кузнец вслед за братом поступил на экономическое отделение Харьковского коммерческого института (по другим данным — Харьковского университета), но окончить его не успел: спустя несколько лет началась гражданская война, а потом в страну пришли немцы.
В 21 год Кузнец работал статистиком в центральном аппарате профсоюзов и мечтал только об одном: уехать подальше от большевиков и заниматься экономикой. Тогда же вышла его первая экономическая работа — доклад о зарплатах на фабриках и заводах Харькова.
В 1922 году Семен и его старший брат Соломон эмигрировали в Нью-Йорк к отцу, который неплохо обосновался там за 12 с лишним лет. Для переезда братьям пришлось подделать документы и «потерять» свидетельства о рождении. В 1926 году к ним присоединился 17-летний Гриша. А вот мать так и не смогла воссоединиться с семьей, она умерла от рассеянного склероза в Польше.
В Америке все семейство сменило фамилию Кузнец на ее английский аналог — Смит. Все, кроме Семена, который так и остался Кузнецом, только имя перевел на более привычное американцам — Саймон. Родные вспоминают, что Саймон больше всего на свете любил читать книги и слушать классическую музыку, а вот политику терпеть не мог.
Прошло 124 года со дня рождения всемирно известного экономиста Саймона (Семена) Кузнеца, жизнь которого однажды может стать неплохим сюжетом для экранизации. Отец ученого обчистил банк, в котором работал, и бежал в США. Спустя годы семья воссоединилась, все дети стали известными экономистами, а один из них ввел в обиход понятие ВВП и стал первым белорусом, получившим Нобелевскую премию.
Бежавший отец-банкир и оставшаяся с тремя детьми мать
Семен Кузнец родился в Пинске в 1901 году в зажиточной еврейской семье Абрама Кузнеца (уроженца Столина) и Полины Фридман (украинка), которая занималась торговлей мехами. Будущий Нобелевский лауреат был средним из трех сыновей. В большинстве старых учебников написано, что глава семейства в 1907 году эмигрировал в США на заработки и хотел перевезти к себе семью, но помешала Первая мировая война и начало революции.
Однако вышедшее в 2010 году расследование в «Гістарычнай браме» и обнародованная переписка украинского ученого с родственниками Кузнеца открыли куда более интересную историю. Из собранных данных стало очевидно, что отец Семена уехал в США не в 1907-м, в 1909 году. Работал Абрам не в меховом бизнесе, а главным бухгалтером в пинском отделении Азовско-Донского банка (одного из крупнейших банков Российской империи), и однажды перевел на свой счет в немецком банке 20 тысяч рублей, принадлежащих банку, занял у горожан еще 15 тысяч рублей и был таков. Общая же сумма растраты могла быть более 100 тысяч — гигантские деньги для тех времен.
Заметка об уголовном розыске Абрама Кузнеца была напечатана в газете «Минские губернские ведомости» 6 марта 1910 года.
«Приметы обвиняемого: рост вышесредний, волосы, усы и борода светло-русые, худощавый. Всякий, кому известно местопребывание Кузнеца, обязан указать суду, где он находится; установления же, в ведомстве коих окажется имущество обвиняемого, обязаны немедленно отдать его в опекунское управление».
Накануне этой аферы Абрам перевез семью к родственникам жены в украинский город Ровно.
«Думается, что крупную сумму денег он припрятал в укромном месте в Ровно или где-то рядом, чтобы ими могла пользоваться оставшаяся семья. Недалеко от Ровно и граница с Австро-Венгрией, которую тот, наверно, нелегально и перешел», — пишет Владимир Московкин.
В общем, Абрам оказался в США и на родину больше не возвращался. Что примечательно, сам Семен никогда не рассказывал о своем пинском детстве родным, а в официальных документах писал, что родился в Харькове. Так же до сих пор написано в большинстве энциклопедий. Только после смерти ученого его вдова подтвердила, что муж родом из белорусского города Пинска, а не из Харькова.
Итак, у вас должна получиться какая-то итоговая сумма всех баллов. В зависимости от неё Vanguard предлагает вот такие 9 вариантов портфелей.
Это общие рекомендации. Многие скажут, что предложенный портфель им не подходит: слишком много риска или, наоборот, слишком низкая ожидаемая доходность. Но стоит учесть, что люди часто бросаются в крайности. Либо держат слишком много денег на банковском вкладе, почти не принимая никаких рисков, и в лучшем случае отбивают инфляцию. Либо вкладывают деньги только в акции и паникуют при любой волатильности, потому что не ожидали падения на 20%.
Такие крайности мало кому подходят. Чаще приходится искать золотую середину, которая для каждого своя. Vanguard в некоторых ситуациях даже предлагает держать 100% акций в портфеле, и я напомню, что доходность портфеля полностью из акций почти такая же, как и у портфеля, 90 на 10, но риск не пропорционально ниже из-за портфельного эффекта. Вы можете поискать в интернете другие тесты на определение своего риск-профиля, их довольно много и спешить вам некуда. Лучше продумать все заранее и составить нормальный портфель, чем потом, через пару месяцев, менять стратегию.
Если все правильно спланировать, то можно увеличить свои шансы на достижение поставленной цели. Однако, важно понимать, что гарантии здесь не будет. Если кто-то обещает вам гарантированную прибыль на рынке акций, то это скорее всего обман.
Нет идеального соотношения акций и облигаций в портфеле. Оно должно зависеть от вашей жизненной ситуации и инвестиционных целей. Есть общие рекомендации, которые помогут вам определиться, но важно помнить о портфельном эффекте. Этот эффект заключается в том, что добавление небольшого количества облигаций к портфелю, состоящему на 100% из акций, может сильно снизить риски, но лишь немного снизит доходность. И наоборот, добавляя акции к портфелю на 100% из облигаций, вы можете иногда даже снизить риск и увеличить доходность.
Попробуем определиться с соотношением акций и облигаций в портфеле. Как выбрать правильные пропорции? Чтобы понять свой приблизительный риск-профиль, можно пройти различные тесты. Давайте сделаем это прямо сейчас.
За основу возьмем тест компании Vanguard. Всего будет 11 вопросов. Пройдя такой тест, вы получите старт, от которого можно отталкиваться при составлении портфеля. Конечно, его результат не гарантирует, что вам подойдет именно такой портфель.
Вопросы имеют несколько вариантов ответов. У каждого варианта указано количество баллов. Все баллы нужно сложить, чтобы узнать свой результат. Важное уточнение: здесь нет правильных вариантов ответа. Выбирайте те варианты, которые вам ближе. Количество баллов не имеет значения.
1. Через какое время вы начнёте выводить деньги из портфеля?
- менее года (0)
- 1-2 года (1)
- 3-5 лет (4)
- 6-10 лет (7)
- 11-15 лет (12)
- более 15 лет (17)
2. Когда вы будете выводить деньги из портфеля, вы планируете тратить их в течение...
- 2 года и менее (0)
- 3-5 лет (1)
- 6-10 лет (3)
- 11-15 лет (5)
- более 15 лет (8)
3. Долгосрочные инвестиции для меня это...
- 1-2 года (0)
- 3-4 года (1)
- 5-6 лет (3)
- 7-8 лет (5)
- более 8 лет (7)
4. Ваши акции за 3 месяца упали на 31%. Что вы будете делать?
- продам остатки (1)
- продам часть (3)
- оставлю как есть (5)
- докуплю (6)
5. Вы в основном предпочитаете инвестиции без сильных взлётов и падений и согласны на меньшую доходность?
- совершенно не согласен (6)
- не согласен (5)
- частично согласен (3)
- согласен (1)
- полностью согласен (0)
6. Когда рынки идут вниз, вы склонны продавать акции и переходить в более безопасные активы.
- совершенно не согласен (5)
- не согласен (4)
- частично согласен (3)
- согласен (2)
- полностью согласен (1)
7. Если ваш друг посоветует какую-то инвестиционную возможность, будете ли вы готовы инвестировать после короткого обсуждения?
- совершенно не согласен (5)
- не согласен (4)
- частично согласен (3)
- согласен (2)
- полностью согласен (1)
8. Даже безопасные активы иногда падают. За два месяца ваши облигации упали на 4 %. Как вы поступите?
- продам остатки (1)
- продам часть (3)
- оставлю как есть (5)
- докуплю (6)
————————————
💸 Пополнение – 2 400 ₽
💰 Пассивный доход – 1561,84 ₽
дивиденды Россети Ленэнерго
#LSNGP – 903,09 ₽
дивиденды Газпром нефть
#SIBN – 355,15 ₽
купон Совкомбанк БО-П05
#RU000A109VL8 – 18,08 ₽
купон Газпром нефть БО 003P-10R
#RU000A107UW1 – 17,51 ₽
купон АБЗ-1 002P-03
#RU000A10BNM4 – 41,92 ₽
купон Магнит БО-005Р-01
#RU000A10ANZ8 – 35,34 ₽
купон Группа Черкизово БО-001Р-05
#RU000A105C28 – 49,62 ₽
купон А101 БО-001Р-01
#RU000A108KU4 – 27,94 ₽
купон Группа Позитив 001Р-02
#RU000A10AHJ4 – 39,46 ₽
купон Уральская Сталь БО-001Р-02
#RU000A1066A1 – 26,43 ₽
купон Акрон (ПАО) БО-001P-05
#RU000A109XR1 – 17,88 ₽
купон РЖД БО 001P-38R
#RU000A10AZ60 – 29,42 ₽
🛒 Новые покупки в портфель:
✅ 229 паев БПИФ БКС Денежный рынок #BCSD – под покупку валютной облигации
————————————
❗️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Экономисты Испании понимали, что происходит. Они писали доклады, объясняли, предлагали меры. Но короли их не слушали. Американский историк Эрл Гамильтон подытожил: мало где моральные философы так точно ставили диагноз, и так мало кто прислушивался к ним.
Если взять килограмм шерсти и сделать из него костюм, то его стоимость вырастет в разы. Производство требует знаний, техники, организации. Оно создаёт рабочие места и увеличивает зарплаты. В бедных странах работы не хватает, а промышленность может решить эту проблему. Но бедным странам не дают развивать свою индустрию.
Мировые организации вроде Всемирного банка защищают патенты богатых стран, но запрещают бедным использовать тарифы и другие меры поддержки. Получается парадокс: богатым можно всё, а бедным – ничего. Это напоминает колониальные времена, только теперь в обёртке «свободного рынка».
В XVIII веке в Европе появилось простое правило: если страна продаёт сырье и покупает товары, она проигрывает. Если наоборот – выигрывает. Когда две страны обмениваются товарами, в этом выигрывают обе. Но если одна страна производит, а другая только копает и собирает, баланс нарушается.
Экономист Фридрих Лист в XIX веке говорил: свободная торговля работает только тогда, когда все страны уже развили свою промышленность. Иначе она усиливает богатых и ослабляет бедных. Сначала защита и развитие, потом свободная торговля.
После Второй мировой войны Европа оказалась в руинах. Но США не предложили ей сосредоточиться на сельском хозяйстве. Напротив – они помогли реиндустриализировать континент с помощью Плана Маршалла. Европа снова строила заводы и фабрики, защищала их от конкуренции и инвестировала в развитие. Это был осознанный протекционизм.
Сегодня же бедным странам предлагают совсем другое: экспортируйте бананы и хлопок, покупайте технику у нас. Это не просто несправедливо – это экономическая ловушка.
В XVI веке Испания казалась страной с огромными перспективами. Ее промышленность процветала. Шелка из Гранады и ткани из Сеговии считались лучшими в Европе. Португальские экономисты даже писали, что о качестве вещей судили по испанским образцам. Но к XVIII веку от этой промышленности остались только воспоминания. Все рухнуло. Почему?
После открытия Америки в Испанию начали поступать огромные объемы золота и серебра. Вместо того чтобы вложить это богатство в промышленность или образование, элиты использовали его для личного обогащения. Богатые землевладельцы зарабатывали на экспорте вина и оливкового масла в колонии. Но эти товары нельзя производить быстро и в больших объемах. Чтобы вырастить новые оливковые деревья, нужны годы. Расширение таких производств вело только к росту издержек.
Цены на вино и масло росли, а вместе с ними – и цены на еду в целом. Промышленники теряли покупателей: их товары становились слишком дорогими. Добавим к этому налоги, которые платили в основном ремесленники и фабриканты, а не дворяне. В итоге промышленность загнулась.
Когда в стране нет координации между разными секторами, экономика начинает барахлить. Так и произошло в Испании. Одни выращивали виноград и оливки, другие пытались производить ткани, инструменты или предметы быта, но между ними не было никакой синергии. Каждый действовал сам по себе. Это не создавало мощной цепочки добавленной стоимости, как в Англии или Голландии.
В начале XVI века испанские города пытались бороться за свои интересы. Было даже восстание комунерос – протест против власти короля и аристократии. Но король победил. После этого приоритет отдали сельскому хозяйству. Например, организация овцеводов «Места» (mesta) добилась разрешения на использование пахотных земель под пастбища. Это ударило по сельскому производству, которое могло бы кормить города и поддерживать промышленность.
В Англии, наоборот, короли делали ставку на промышленность. Там начали защищать и поощрять мануфактуры. Это и стало фундаментом промышленной революции.
Золото и серебро из Америки быстро исчезали. Оно не оставалось в Испании, а уходило в Венецию и Голландию. Почему? Потому что именно там были развиты производство и торговля. Эти страны могли превратить сырье в товары с высокой добавленной стоимостью. У них были корабли, склады, фабрики, станки, рабочие и торговые сети.
Испанцы, наоборот, продавали сырье и покупали готовые товары в десять, а то и в сто раз дороже. Так богатая страна превращалась в экономическую колонию.
Итальянский мыслитель Джованни Ботеро в конце XVI века писал: ни одно золотоносное месторождение в Америке не может сравниться по ценности с промышленностью Милана. Испанский министр Луис Ортис в 1558 году жаловался королю: «Мы продаем сырье за флорин, а покупаем готовые товары за сто». Он прямо говорил: Испания становится посмешищем Европы.
Такие идеи разделяли многие. Итальянцы Кампанелла и Дженовези, швед Андерс Берк, испанец Херонимо де Устарис – все они повторяли одну мысль: настоящие золотые рудники — это фабрики и мастерские, а не шахты.
До появления Адама Смита экономисты Европы видели в промышленности не только способ разбогатеть, но и путь к свободе. Производство требует знаний, сотрудничества и развития институтов. Там, где развивалась промышленность, возникали города, университеты, права и демократия. Итальянский экономист Фердинандо Галиани утверждал, что промышленность помогает избавиться от суеверий и рабства.
Французский мыслитель Алексис де Токвиль тоже говорил, что невозможно найти народ, который производил бы товары и торговал, но при этом не был бы свободным.
В одной из недавних серий подкаста Plain English американский журналист и аналитик Дерек Томпсон употребил яркую и многозначную метафору – «The Rasputin Economy», дословно «экономика Распутина». Это не академический термин, а образ, который пугающе точно описывает определённый тип экономического устройства, где законы рынка уступают место закулисным интригам, «телефонному праву» и управлению «по ощущениям».
Необходимо освежить в памяти исторический контекст. Григорий Распутин – загадочная фигура при дворе последнего российского императора Николая II. Он не имел никаких официальных полномочий, но его влияние на царскую семью (особенно на императрицу Александру Фёдоровну) было настолько сильным, что многие решения принимались по его совету. Неважно, были ли они разумны – главное, что его слово часто значило больше, чем доводы министров и экспертов.
Вот это и стало ключом к метафоре «экономики Распутина» – когда не формальные институты, а личные связи, суеверия и харизма отдельных фигур формируют экономическую повестку.
Экономика Распутина – это тип управления экономикой, в которой здравый смысл тонет в иррациональности.
Типичные черты:
1. Превосходство неформальных решений над официальной политикой
Часто можно заметить, как формально объявленные меры (например, реформы, либерализация, борьба с инфляцией) существуют только на бумаге. Реальные действия – это ручное управление и «ручные договорённости».
2. Рынки реагируют на слухи, а не на данные
Инвесторы, бизнес и граждане ждут не макроэкономических отчётов, а «инсайдов» – кто с кем встретился, что сказал президент, какие санкции «могут ввести». Рынок живёт в режиме гадания на кофейной гуще.
3. Роль личных связей выше профессиональной компетентности
Назначения на ключевые экономические посты происходят не из-за знаний и опыта, а из-за близости к центру власти. Экономикой управляют не экономисты, а «проверенные люди».
4. Институты превращаются в декорации
Центральные банки, министерства, суды – всё это может сохранять форму, но содержание исчезает. Решения принимаются не по правилам, а «по звонку».
5. Политика заменена интуицией и страхами
Стратегические решения принимаются на основе личных ощущений, страхов перед потерей власти, желания удержать контроль любой ценой. Иногда – просто потому, что «так сказал один человек».
В последние годы мы видим тревожную тенденцию: многие государства (и не только авторитарные) начинают двигаться в сторону всё более закрытого, неформального и эмоционального управления экономикой. Это происходит на фоне политической изоляции, санкционного давления, падения доверия к институтам и роста персоналистской власти.
Типичный пример – централизация экономики в руках ограниченного круга лиц, где главный приоритет – сохранение контроля, а не рост ВВП или качество жизни населения.
На первый взгляд может показаться, что ручное управление – это гибко и удобно. Но за этим кроются системные риски:
– Потеря инвесторов и бегство капитала
– Девальвация национальной валюты и рост инфляции
– Блокировка социальных лифтов и отток талантов
– Падение доверия к экономике и её институтам
– Фиксация «временных решений» как постоянной практики
Самое опасное – такие системы долго выглядят стабильными, пока в какой-то момент не рушатся внезапно и необратимо.
Выражение «The Rasputin Economy» – это сигнал тревоги для всего мира. Когда экономика уходит от логики, прозрачности и институциональности, последствия могут быть разрушительными.
Империя, где Распутин стал влиятельнее министров, закончила революцией и гражданской войной.
Экономика должна быть предсказуемой, управляемой и понятной. В ней должны работать институты, логика и правила. Когда ими пренебрегают – всё превращается в «театр теней», где страдают обычные люди, бизнес и будущее страны.
Метафора «экономики Распутина» – это не про одного человека, а про тип мышления и способ управления, который уводит от прогресса и ведёт к катастрофе.
Далее в исследовании анализируется статистика нескольких тысяч инвестиционных фондов США, из которой видно, что чем больше акций держал фонд, тем выше в среднем была его доходность, то есть диверсификация не снижала доходность, а, наоборот, повышала её. В заключение Vanguard суммирует результаты: «Очень небольшое количество акций приносит высокую прибыль, поэтому портфель с хорошей диверсификацией имеет более высокие шансы показать результат, близкий к рыночному. Потому что только так и можно купить все будущие компании-ракеты. В то время как выбор отдельных бумаг, хоть и связан с более высокими рисками, но в среднем, наоборот, приносит результаты хуже, даже если человек считает себя профессионалом. То при выборе отдельных акций ему приходится плыть против течения, потому что любое снижение диверсификации является дополнительным препятствием, снижающим среднюю доходность".
Чем меньше акций в вашем портфеле, тем хуже, как правило, будет результат инвестирования.
Отчасти для нас, простых инвесторов, это хорошие новости. Это означает, что нам не придётся тратить время на выбор акций. И что мы спокойно можем покупать ETF/БПИФ на весь рынок и получать результат выше, чем если вы пытались выбирать отдельные компании в портфель.
Даже с учётом того, что и ETF-провайдер берёт комиссию за свои услуги, это вполне окупается более высокой ожидаемой доходностью.
————————————
• из исследования "How to increase the odds
of owning the few stocks
that drive returns" Vanguard Research February 2019
Давайте представим, что вы нашли профессионального управляющего, который умеет отбирать хорошие акции. Я думаю, вы согласитесь, что все люди далеки от совершенства. Даже профессиональный теннисист частенько будет проигрывать, если играет против конкурентов своего уровня. То, что мы обычно подразумеваем под профессионализмом, — это обладание неким преимуществом.
Например, хороший теннисист может иметь такую статистику: 60% поинтов он выигрывает, а 40% — проигрывает. В таком случае он будет чаще побеждать, чем проигрывать. Назовём это «чистотой попаданий». В данном примере чистота попадания составляет 60. Обратите внимание, что такому теннисисту будет выгодно разыграть как можно больше поинтов. Так он увеличивает вероятность своей победы.
То же самое можно сказать и про профессионального управляющего.
И да, статистика показывает, что среди управляющих настоящего профессионализма почти не встречается. В отличие от тенниса, их результаты чаще всего объясняются случайным везением.
У профессионала тоже будет определённая чистота попаданий, скажем, 60% акций, которые он выбирает, хорошие, а 40% — плохие. Нам, конечно, нужно, чтобы портфель состоял из хороших акций больше, чем наполовину, и мы хотим быть уверенными в этом, например, на 90%.
Тогда, если я хочу составить портфель из 1 акции, да так, чтобы она с вероятностью 90% была хорошей, то мне нужен профессионал, у которого 90-процентная частота попаданий. Это невозможно. Таких людей, скорее всего, просто не существует. Но увеличив количество акций до 10, мне всё равно нужен профи, который имеет попадание выше 70%. Это тоже почти невозможно. И даже если говорить о 30 акциях, всё равно это не сильно улучшает ситуацию.
Остается вопрос, где найти такого управляющего, который будет составлять портфель из сотен акций, да ещё и успевать их все анализировать, следить за портфелем, не снижая при этом свою чистую попаданий? Это почти невозможно. Но, может, я запросил слишком много. Я хотел иметь 90-процентный шанс обогнать индекс. На самом же деле, если управляющий имеет частоту попаданий чуть больше 50%, то он уже, скорее всего, сможет обогнать рынок с вероятностью чуть выше, чем бросок монетки. Но довольно забавно осознавать, что даже при таком, казалось бы, незначительном необходимом преимуществе в долгосрочной перспективе в реальной жизни мы почти не наблюдаем успешных управляющих, в основном только кратковременное везение. Даже частота попаданий в 51% почти недостижима.
————————————
• из исследования "How to increase the odds
of owning the few stocks
that drive returns" Vanguard Research February 2019
Далее авторы считают дополнительную доходность, вернее, как показывает статистика, дополнительное отставание, а не доходность.
Давайте вновь посмотрим на портфель из 10 акций. В среднем он будет отставать от индекса на 1% в год. Это много. Это означает, что даже если вы каким-то чудом найдёте управляющего, который действительно умеет выбирать хорошие акции не за счёт везения, и он соберёт вам портфель из 10 компаний, то чтобы хотя бы не отставать от индекса, он уже должен быть умён настолько, чтобы показать дополнительную доходность в 1% годовых. При таких условиях ваш результат будет нулевым. То есть вы хоть и будете плыть против течения на -1% в год, но вы нашли профессионала, который показывает дополнительно 1% в год. В среднем вы будете показывать рыночную доходность такую же, как у любого человека, который просто покупает и держит индексный ETF с низкой комиссией. Это при условии, что вы нашли хорошего управляющего, что в реальной жизни почти невозможно, потому что крайне тяжело отличить профессионализм от случайного везения.
Многие инвесторы говорят, что они осознают риски выбора отдельных акций, но им все равно требуется высокая доходность, иначе они не смогут достичь финансовых целей, поэтому они осознанно хотят рисковать.
Например, человек хочет обогнать рынок на 1% годовых на длинной дистанции. Это можно назвать серьёзным обгоном. Сколько акций ему взять в портфель, чтобы максимизировать такую вероятность? Естественно, с индексным инвестированием его шансы нулевые: нельзя обогнать индекс, инвестируя в индекс. И даже с портфелем из 100 акций это довольно маловероятно: шанс этого всего 10%. Если сократить количество акций в портфеле до 30, то шанс такого обгона возрастает почти до 20% процентов. Уже лучше, но есть проблема — обратная сторона медали. При портфеле из сотни акций шанс серьёзного отставания от индекса составляет 14%, но если мы сокращаем портфель до 30 акций, то шансы сильного отставания возрастают до 34%.
Если портфель состоит из 10 бумаг, то шансы на серьёзный обгон рынка максимальны — 23%. Только вот вероятность серьёзного отставания здесь уже перевалила за 50%. Стоит ли рисковать так сильно ради сомнительных шансов обогнать индекс? Возможно, кто-то и захочет этим заниматься, но я думаю, что большинству разумных инвесторов эта затея покажется довольно странной.
Давайте вернёмся к профессионализму. Статистика показывает, что выбор отдельных акций — это попытка плыть против течения. Чем меньше акций в портфеле, тем сильнее вы будете отставать от индекса.
————————————
• из исследования "How to increase the odds
of owning the few stocks
that drive returns" Vanguard Research February 2019
