Далее авторы считают дополнительную доходность, вернее, как показывает статистика, дополнительное отставание, а не доходность.
Давайте вновь посмотрим на портфель из 10 акций. В среднем он будет отставать от индекса на 1% в год. Это много. Это означает, что даже если вы каким-то чудом найдёте управляющего, который действительно умеет выбирать хорошие акции не за счёт везения, и он соберёт вам портфель из 10 компаний, то чтобы хотя бы не отставать от индекса, он уже должен быть умён настолько, чтобы показать дополнительную доходность в 1% годовых. При таких условиях ваш результат будет нулевым. То есть вы хоть и будете плыть против течения на -1% в год, но вы нашли профессионала, который показывает дополнительно 1% в год. В среднем вы будете показывать рыночную доходность такую же, как у любого человека, который просто покупает и держит индексный ETF с низкой комиссией. Это при условии, что вы нашли хорошего управляющего, что в реальной жизни почти невозможно, потому что крайне тяжело отличить профессионализм от случайного везения.
Многие инвесторы говорят, что они осознают риски выбора отдельных акций, но им все равно требуется высокая доходность, иначе они не смогут достичь финансовых целей, поэтому они осознанно хотят рисковать.
Например, человек хочет обогнать рынок на 1% годовых на длинной дистанции. Это можно назвать серьёзным обгоном. Сколько акций ему взять в портфель, чтобы максимизировать такую вероятность? Естественно, с индексным инвестированием его шансы нулевые: нельзя обогнать индекс, инвестируя в индекс. И даже с портфелем из 100 акций это довольно маловероятно: шанс этого всего 10%. Если сократить количество акций в портфеле до 30, то шанс такого обгона возрастает почти до 20% процентов. Уже лучше, но есть проблема — обратная сторона медали. При портфеле из сотни акций шанс серьёзного отставания от индекса составляет 14%, но если мы сокращаем портфель до 30 акций, то шансы сильного отставания возрастают до 34%.
Если портфель состоит из 10 бумаг, то шансы на серьёзный обгон рынка максимальны — 23%. Только вот вероятность серьёзного отставания здесь уже перевалила за 50%. Стоит ли рисковать так сильно ради сомнительных шансов обогнать индекс? Возможно, кто-то и захочет этим заниматься, но я думаю, что большинству разумных инвесторов эта затея покажется довольно странной.
Давайте вернёмся к профессионализму. Статистика показывает, что выбор отдельных акций — это попытка плыть против течения. Чем меньше акций в портфеле, тем сильнее вы будете отставать от индекса.
————————————
• из исследования "How to increase the odds
of owning the few stocks
that drive returns" Vanguard Research February 2019
