📌 Потратил 2 недели на изучение 40 отчётов лизинговых компаний за 2025 год, делюсь результатами.
1️⃣ КРИТЕРИИ ТАБЛИЦЫ:
• Рассмотрел 40 лизинговых компаний по 7 критериям:
1) Место в топе по объёму нового бизнеса и размеру портфеля. Чем компания меньше и ближе к концу таблицы, тем выше вероятность резкого ухудшения фин. устойчивости (меньше лизингополучателей). Красным цветом выделил компании, которые спустились в топе за 2025 год. Четырёх компаний в конце таблицы нет в рэнкинге Эксперта РА, их места в топе указал приблизительно (≈), по данным из отчётов.
2) Кредитный рейтинг, к нему вернёмся позже.
3) Доля долга по облигациям. Когда банки перестают одобрять кредиты компании, она начинает увеличивать свой долг по облигациям. Особое внимание должно быть к компаниям с показателем выше 0,7.
4) Долг/Капитал. Для сектора лизинга этот коэффициент более применим, чем Чистый долг/EBITDA. В текущих условиях норма ниже 8.
5) ЧИЛ/Чистый долг. Если чистые инвестиции в лизинг (ЧИЛ) меньше величины чистого долга, то это указывает на слишком рисковую политику компании (большая доля кредитных средств при финансировании лизинговых сделок). В текущих условиях норма выше 1.
6) ICR – коэффициент покрытия процентов. ICR ниже 1 у убыточных компаний, при ICR ниже 1,1 компания работает «в ноль» (почти вся операционная прибыль уходит на процентные расходы). В текущих условиях норма выше 1,2.
2️⃣ ЛИДЕРЫ И АУТСАЙДЕРЫ:
• Теперь пройдёмся по именам, начну с лидеров по фин. устойчивости:
1) Надёжнее остальных выглядят Европлан, РЕСО-Лизинг, ДельтаЛизинг, Универсальная ЛК, Аренза-Про, Практика ЛК. У них все 3 коэффициента фин. устойчивости в зелёной зоне, доходности в облигациях 15-21%.
2) Отдельно выделю ЭкономЛизинг и Аквилон-Лизинг – пока коэффициенты в зелёной зоне, но маленькие масштабы компаний могут быстро изменить ситуацию. Доходности 22-23%.
3) Также вполне надёжно выглядят Балтийский лизинг, Росагролизинг, Интерлизинг, ПР-Лизинг, МСБ-Лизинг. У них 1-2 из 3 коэффициентов в жёлтой зоне, доходности 17-23%.
4) Все банковские лизинги и ГТЛК имеют 1-3 коэффициента в красной зоне, но пока нет сомнений в их платежеспособности по очевидным причинам. Доходности 15-17%.
• Переходим к компаниям с высоким риском:
1) Хуже остальных выглядят Контрол Лизинг, Техно Лизинг, ДиректЛизинг. Все 3 коэффициента в красной зоне, доходности в облигациях 28-60%.
2) О кредитных рейтингах и скрытых рисках – большой вопрос к агентствам, почему Роделен и Бизнес Альянс имеют рейтинг ВВВ при 2 из 3 базовых коэффициентах в красной зоне. Доходности 25-26%.
3) Неприемлемо низкий уровень платежеспособности имеют Квазар Лизинг, Пионер-Лизинг, Солид-Лизинг, Неолизинг. У них также 2 из 3 коэффициентов в красной зоне, доходности 28-32%.
3️⃣ ДОПОЛНЕНИЕ:
• Многие инвесторы зря смотрят только на Долг/Капитал, хороший пример – Соби-Лизинг (при Долг/Капитал в жёлтой зоне, два других коэффициента были в красной зоне задолго до дефолта).
• Трёх последних коэффициентов в таблице достаточно для поверхностного анализа платежеспособности компании. Для более подробного анализа желательно смотреть на качество активов в отчётах. Например, из-за роста запасов и дебиторской заложенности не отметил в списке лидеров ЮЛЦ и ТЛК.
• Для тех, кто сам изучает отчёты, два примера «фокусов», которые колоссально искажают коэффициенты:
1) Соби-Лизинг незадолго до дефолта нарисовал НМА, которые привели к росту уставного капитала в 8 раз.
2) АдвансТрак внёс дисконтирование обязательств в прочие доходы, что увеличило прибыль в 10 раз.
✏️ ВЫВОДЫ:
• Чем больше красных ячеек в таблице у компании (особенно последние 3 коэффициента), тем выше риски в её облигациях. Толерантность к риску у всех инвесторов разная, поэтому различается и число допустимых красных ячеек, но в таблице есть наглядный пример ушедшего в дефолт Соби-Лизинга. Напоминаю, что все обзоры в таком формате вы можете посмотреть в моём телеграм-канале.
❤️ Поддержите пост реакциями, если было интересно.
_____
👉 Подписывайтесь на мой телеграм-канал и Max, там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний.
$RU000A108P46 $RU000A10ASC6 $RU000A108C74 $RU000A107217 $RU000A106R12 $RU000A107M32 $RU000A100Q35 $RU000A1086N2 $RU000A1032X5 $RU000A1094T3
🔸История компании: $LEAS
▫️Основана в 1999 году.
▫️2005 год - Европлан занимает лидирующие позиции на рынке лизинга автотранспорта в России.
▫️2011 год - компания выходит на рынок страхования и предлагает первые автоуслуги, такие как регистрация и автопомощь.
▫️2015 год - Европлан выходит на IPO на Московской бирже и становится первой лизинговой компанией в России, сделавшей это. Компания также начинает курс на развитие как полномасштабная сервисная компания.
▫️2016 год - Европлан становится частью холдинга «Сафмар Финансовые инвестиции» (SFI), но вскоре выводится из него как самостоятельная компания вместе с лизинговым бизнесом.
▫️2018 год - Европлан признан «Лизинговой компанией 2018 года» в рамках премии «Лучшие в России».
▫️2021 год - Холдинг SFI (с 2021 года «ЭсЭфАй») планирует повторное IPO «Европлана». $SFIN
▫️2023 год - ведущее агентство «Эксперт РА» присвоило ЛК «Европлан» и выпускам ее облигаций кредитный рейтинг на уровне AА.
▫️2024 год - Европлан сохранил лидерство среди независимых лизинговых компаний и занял 6 место в общем рэнкинге по сумме всех сегментов лизинга среди более 100 российских компаний, по данным исследования «Эксперт РА» за 2024 год.
2025 год год прошла сделка по продаже, Эсефай продал Европлан Альфа-банку.
🔻Это единственная компания, у которой фактически состоялось 2 IPO.
🔸IPO: на Московской бирже торгуется с 2024 года (в том формате, который мы знаем).
🔸Чем занимается компания: лидер среди частных компаний в сфере лизинга автомобилей.
🔸Состав основных акционеров: 87,5% акций принадлежит АЛЬФА-БАНК.
🔸Free-float: 11,5%.
🔸Отчет МСФО за 2025 год:
▪️Чистая прибыль: 5,1 млрд рублей, что на 60% хуже по отношению г/г.
🔸Дивиденды: выплата была 12.12.2025 в размере 58 рублей на одну акцию или 9,76% доходности.
🔸Капитализация компании: 79,5 млрд рублей.
🔸Средний дневной оборот торгов: 20,5 млн рублей.
🔸Штат сотрудников: 2963 человека.
🔸Кредитный рейтинг: ruАА.
📈Супер хай: цена акции поднималась до 1055 рублей в 2024 вскоре после листинга.
📉Самый лой: цена опускалась до 514 рублей в 2025 году.
📊Сейчас цена находится у уровня 660,1 рублей за акцию.
🔸Облигации: на рынке представлены 8 серий облигай выплаты купонов происходят вовремя.
🔷Заключение:
🔹В краткосрочной перспективе: акции больше не показывают серьёзный уровень ликвидности, после того как сделка с АЛЬФА-БАНКом закрыта, но стоит следить за всплесками ликвидности.
🔹В среднесрочной перспективе: это все же ближе к дивидендной истории, цена акции прямо сейчас находится практически на историческом уровне «лоя», поэтому на мой субъективный взгляд такой формат очень даже перспективен. Но есть отчет, он плохой, хоть и выше консенсус-прогноза, но действительно плохой, плюс к этому цепочку лизинга мы знаем, сомневаюсь, что на горизонте 2 лет будет значительный прогресс.
🔹В долгосрочной перспективе: на мой субъективный взгляд это сейчас самый лучший формат, у меня нет сомнений, что уже в 2029 году тут все будет хорошо, а до этого времени это отдалённо похоже на дивиденлную историю с МТС, только для Альфа-банка. Да, понятно, что в течение двух лет дивиденды можно ожидать на уровне 7-9,5% годовых, но при условии набора лесенкой это тоже приятно, допускаю удержание позиции до 2,5% депозита.
❗️ПОДПИСЫВАЙТЕСЬ❗️
————————————
💸 Пополнение – 2 500 ₽
💰 Пассивный доход – 989,14 ₽
💰 Погашение – 1 000 ₽ (облиг. СБЕР)
купон Россети БО 001P-14R
$RU000A109ZQ8 – 13,01 ₽
купон Синара Транспортные Машины 1P4
$RU000A1082Y8 – 44,01 ₽
купон ЛК Европлан 001P-09
$RU000A10ASC6 – 177,5 ₽
купон Сбербанк 002Р-SBER44
$RU000A1069P3 – 46,62 ₽
купон СИБУР Холдинг 001Р-02
$RU000A10A7H3 – 27,46 ₽
купон Группа ЛСР БО 002Р-01
$RU000A10EYH5 – 128,6 ₽
купон Медскан 001Р-02
$RU000A10EYY0 – 126,2 ₽
купон ПГК 003Р-04
$RU000A10EYV6 – 126,6 ₽
купон АО Авто Финанс Банк БО-001Р-18
$RU000A10EQ34 – 121,2 ₽
купон ИНАРКТИКА 002Р-01
$RU000A107W48 – 71,06 ₽
выплата по фонду ЗПИФ Акцент 5
$XACCSK – 106,88 ₽
🛒 Добавлены в портфель:
✅ 3 облигации ТрансКонтейнер П02-02
$RU000A10DG86
Дата погашения – 02.11.2028
Доходность к погашению – 17,01%
✅ 6 облигаций ГТЛК БО 002P-13
$RU000A10F801
Дата погашения – 05.05.2030
Доходность к погашению – 17,52%
————————————
❗️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Перед завтрашним заседанием ЦБ по ключевой ставке долговой рынок раскинуло по разным полюсам. Надежные бумаги потащили вверх, а рискованные, после ряда тревожных моментов с эмитентами типа $EUTR и $SGZH, ринулись с ускорением вниз.
Разрыв увеличивается. Плюс ряд крепких эмитентов в последнюю неделю отправились за деньгами частных инвесторов, оттягивая на себя финансовое одеяло.
В процессе разбора бумаг из числа гарантированных уже были рассмотрены #офз, бескупонные #облигации Сбербанка и субфедеральные бумаги регионов России. Остались только корпоративные бумаги, чей рейтинг и положение можно считать устойчивым, и которые эффективно отличаются от аналогичных по доходности на единицу времени:
💸Европлан 001Р-09
● ISIN: $RU000A10ASC6
● Цена: 109,7% или 1097,4₽
● Дата погашения: 14.07.2028
● Ставка купона: 24% (19,73₽)
● Кредитный рейтинг: АА от Эксперт
● Доходность в день до погашения: ≈ 481,8₽ (при инвестициях 1млн ₽)
● Годовая доходность: ≈ 17,57%
💸Почта России 003Р-03
● ISIN: $RU000A10EA16
● Цена: 103% или 1029,9₽
● Оферта: 28.01.2029
● Дата погашения: 22.01.2036
● Ставка купона: 17,75% (14,59₽)
● Кредитный рейтинг: АА от Акра
● Доходность в день до погашения: ≈ 441,2₽
● Годовая доходность: ≈ 16,09%
💸ВТБ Лизинг 001Р-МБ-04
● ISIN: $RU000A10DTG9
● Цена: 102,9% или 946,7₽
● Дата погашения: 30.11.2028
● Ставка купона: 16,5% (12,48₽)
● Кредитный рейтинг: АА от Эксперт
● Доходность в день до погашения: ≈ 408₽
● Годовая доходность: ≈ 14,88%
💸ПГК 003Р-02
● ISIN: $RU000A10DSL1
● Цена: 101,8% или 1017,7₽
● Оферта: 26.03.2029
● Дата погашения: 16.11.2030
● Ставка купона: 15,95% (13,11₽)
● Кредитный рейтинг: АА от Эксперт
● Доходность в день до погашения: ≈ 398,8₽
● Годовая доходность: ≈ 14,54%
💸Авто Финанс Банк БО 001Р-15
● ISIN: $RU000A10C6P6
● Цена: 104,4% или 1044,5₽
● Дата погашения: 09.07.2028
● Ставка купона: 16,75% (13,77₽)
● Кредитный рейтинг: АА от Эксперт
● Доходность в день до погашения: ≈ 386₽
● Годовая доходность: ≈ 14,08%
💸МБЭС 002Р-04
● ISIN: $RU000A10CC99
● Цена: 101% или 1010₽
● Оферта/Колл-опцион: 29.07.2028
● Дата погашения: 23.06.2035
● Ставка купона: 14,65% (12,04₽)
● Кредитный рейтинг: ААА от Акра
● Доходность в день до погашения: ≈ 383,3₽
● Годовая доходность: ≈ 13,98%
💸Новабев Групп 003Р-03
● ISIN: $RU000A10EMG2
● Цена: 101% или 1010₽
● Дата погашения: 04.03.2029
● Ставка купона: 14,5% (11,92₽)
● Кредитный рейтинг: АА от Эксперт
● Доходность в день до погашения: ≈ 383,1₽
● Годовая доходность: ≈ 13,97%
💸РЖД БО 001Р-42R
● ISIN: $RU000A10BGF2
● Цена: 108,2% или 1082,2₽
● Оферта/Колл-опцион: 03.04.2029
● Дата погашения: 05.04.2040
● Ставка купона: 17,4% (14,3₽)
● Кредитный рейтинг: ААА от Акра
● Доходность в день до погашения: ≈ 380,9₽
● Годовая доходность: ≈ 13,90%
💸Мэйл.Ру Финанс 001Р-02
● ISIN: $RU000A10EXJ3
● Цена: 100,5% или 1005₽
● Дата погашения: 06.04.2029
● Ставка купона: 14,15% (11,63₽)
● Кредитный рейтинг: АА от НКР
● Доходность в день до погашения: ≈ 380,7₽
● Годовая доходность: ≈ 13,89%
💸Промсвязьбанк 004Р-02
● ISIN: $RU000A10ETQ6
● Цена: 100,7% или 1006,9₽
● Дата погашения: 29.03.2029
● Ставка купона: 14,05% (11,55₽)
● Кредитный рейтинг: ААА от Эксперт
● Доходность в день до погашения: ≈ 374,4₽
● Годовая доходность: ≈ 13,66%
Не инвестиционная рекомендация!
Доходность в секторе надежных бумаг уже менее “вкусная”, а ряд эмитентов и вовсе проигрывает ОФЗ. В данный момент для отыгрыша цикла снижения всё меньше длинных корпоративных бумаг, поэтому в той или иной степени нужно брать на себя риск, ибо спред между рейтинговыми группами ощутимый.
Буду признателен за поддержку, если подборка была полезной!
Присоединяйтесь в Базаре!
ПАО "НоваБев Групп" (до 2023 года — "Белуга") — крупнейшая российская алкогольная компания. Занимается производством, импортом и дистрибуцией крепких алкогольных напитков и вин. В портфеле организации более тридцати собственных и ста зарубежных брендов.
Компания управляет сетью алкомаркетов «ВинЛаб», владеет пятью ликеро-водочными заводами общей мощностью более 20 млн декалитров в год, а также рядом пищевых активов на Дальнем Востоке. Акции торгуются на Мосбирже с 2007 года под тикером $BELU
Параметры выпуска НоваБев 003Р-03:
• Рейтинг: АА (Эксперт РА, прогноз «Развивающийся»)
• Номинал: 1000Р
• Объем: не более 3 млрд рублей
• Срок обращения: 3 года
• Купон: не выше 15,00% годовых (YTM не выше 16,08% годовых)
• Периодичность выплат: ежемесячно
• Амортизация: по 50% в даты 30-го и 36-го купонов.
• Оферта: нет
• Квал: не требуется
• Дата сбора книги заявок: 17 марта 2026
• Дата размещения: 20 марта 2026
Финансовые результаты РСБУ за 9 месяцев 2025 года:
• Выручка: 3,9 млрд руб. (-34,2% г/г)
• Чистая прибыль: 3,3 млрд руб. (-44,8% г/г)
• Долгосрочные обязательства: 21,0 млрд руб. (+50,0% за 9 месяцев)
• Краткосрочные обязательства: 10,2 млрд руб. (+63,8% за 9 месяцев)
• Чистый Долг/EBITDA: 4,6
• Покрытие процентов ICR: 2,9
Обзор новых размещений: Брусника 2Р-06 | Балтлизинг БО-П22 | Вис Финанс БО-П11 | Илон-1Р-01 | МГКЛ 1PS-02 | ЭкоНива 1P-01 | Арлифт-1Р-01 | Борец 1Р-05 | Р-Вижн 1P-03 | ВТБ Лизинг 1Р-МБ-05 | Техно Лизинг 1Р-08
В настоящее время в обращении находятся 5 выпусков биржевых облигаций на 26 млрд рублей:
• НоваБев Групп 003Р-02 $RU000A10E7G1 Доходность: 15,17%. Купон: 15,25%. Текущая купонная доходность: 14,85% на 2 года 10 месяцев, ежемесячно с амортизацией
• Новабев Групп 003Р-01 $RU000A10CSQ2 Доходность: 15,51%. Купон: 14,50%. Текущая купонная доходность: 14,35% на 2 года 5 месяцев, ежемесячно с амортизацией.
В сравнении со старыми выпусками эмитента на вторичке новое предложение выходит с премией. Если рынок оценит справедливо, после размещения возможен умеренный апсайд.
Что готов предложить нам рынок долга:
• Вымпелком 1Р-08 $RU000A105X80 (15,07%) АА на 2 года 11 месяцев
• ВТБ Лизинг 001Р-МБ-04 $RU000A10DTG9 (16,32%) АА на 2 года 8 месяцев с амортизацией
• Европлан 001Р-09 $RU000A10ASC6 (15,95%) АА на 2 года 3 месяца с амортизацией
• Авто Финанс Банк БО 001P-15 $RU000A10C6P6 (15,67%) АА на 2 года 3 месяца
• ЕвразХолдинг Финанс 003P-04 $RU000A10CKZ0 (15,51%) АА на 1 год 10 месяцев
Что по итогу: Бумаги компании традиционно имеют низкую доходность, что во многом объясняется известностью бренда и доверием к нему. Однако свежий отчет выглядит слабо на фоне падения выручки и прибыли. Отрицательную динамику отчасти можно объяснить последствиями кибератаки в июле 2025 года.
Менеджмент делает ставку на рост продаж высокомаржинальных брендов и выход магазинов «ВинЛаб» на зрелый уровень. Удастся ли восстановить финансовую устойчивость на фоне текущих проблем в экономике и общего падения потребления алкоголя, покажут ближайшие отчеты.
В этой связи гораздо разумнее рассмотреть длинные ОФЗ. Высокие ставки сейчас — это возможность зафиксировать доходность на годы вперед. Когда ключевая ставка пойдет вниз и утратит двузначное значение, вы будете благодарны себе за решение, принятое сегодня.
К данному посту решил прикрепить подборку корпоративных выпусков, в которых не поздно зафиксировать высокую доходность с разным инвестиционным горизонтом:
• Подборка трехлетних облигаций с доходностью до 21,00%
• Подборка долгосрочных облигаций с погашением от 5 лет
• Топ-14 облигаций с высоким рейтингом и сроком погашения до двух лет
• Тайминг для ОФЗ: Как заработать свыше 25%
• Подборка краткосрочных облигаций с доходностью выше 20%
Была проделана большая аналитическая работа, поэтому надеюсь, информация пригодится. Также помимо телеги можете читать нас и на других площадках:
✅️ Более подробно пишу про эти и другие компании на своей странице, так что подписывайтесь. Будем проходить этот путь вместе.
#облигации #обзор #аналитика #инвестор #инвестиции #новичкам #расту_сбазар
'Не является инвестиционной рекомендацией
