#распадская — посты и обсуждения

#RASP #Распадская

📊На дневном тайме сформировал двойную вершину, пробил уровень 179, 35 и подтвердил фигуру, а значит движение дали вниз будет продолжено.

📉 Отработка фигуры примерно до 70 руб.

На двухчасовом тайме цена идёт в канале на понижение, сейчас все сигналы указывают на продолжение падения, поэтому в приоритете шорт.

Обязательно соблюдаем риск менеджмент, ищем хорошие точки входа.

Мы в ВК https://vk.com/im/channels/-236582514

Акции ПАО «Распадская» с начала года выросли на 3%, что соответствует динамике индекса Мосбиржи. Это произошло на фоне слабой отчетности за 2025 год и снижения мировых цен на коксующийся уголь. При этом операционные показатели во втором полугодии улучшились, а фундаментальные факторы на сырьевом рынке остаются благоприятными. Бумаги компании по-прежнему рассматриваются как ставка на долгосрочный рост цен на энергоресурсы, несмотря на высокую волатильность отрасли.

Что показала отчетность за 2025 год

Выручка компании снизилась на 26% год к году, до 119,2 млрд руб. Основная причина — падение мировых цен на коксующийся уголь. Себестоимость реализованной продукции выросла на 13%, до 100,8 млрд руб. Рост связан с созданием резервов по лавам и обесценением запасов. При этом денежная себестоимость тонны концентрата снизилась на 10% за счет оптимизации.

EBITDA составила минус 16,6 млрд руб. против плюс 26,4 млрд руб. годом ранее. Чистый убыток — 53 млрд руб. против убытка 11,8 млрд руб. в 2024 году. Капитальные вложения снизились до 21,7 млрд руб., свободный денежный поток улучшился до минус 2,8 млрд руб. против минус 28,3 млрд руб. в 2024 г.

Чистый долг на конец года отрицательный — минус 7,4 млрд руб., что говорит о сохранении высокой финансовой устойчивости.

Операционные и рыночные тренды

Во втором полугодии 2025 г. добыча выросла на 12% и достигла 9,6 млн тонн. Объем реализации увеличился на 7% за счет поставок предприятиям ЕВРАЗа и потребителям стран АТР.

Правительство РФ рассматривает меры поддержки угольной отрасли. Отсрочка по НДПИ и страховым взносам продлена до 30 апреля 2026 г. На смежных энергетических рынках усиливаются предпосылки дефицита. Рост цен на нефть и газ повышает вероятность роста цен и на уголь.

Оценка и рекомендация от АКБФ

Производственные ресурсы компании составляют около 1,8 млрд тонн коксующегося угля, что делает бумаги «Распадской» инструментом долгосрочной ставки на рост цен на энергоресурсы.

Прогноз добычи на 2026–2028 гг.: 4%, 3% и 6% соответственно. Прогноз EBITDA — 45,7 млрд руб. в 2026 г. и 87,3 млрд руб. в 2027 г. Ожидается восстановление чистой прибыли до 29,3 млрд руб.

Иностранная регистрация EVRAZ пока ограничивает выплату дивидендов, однако сохраняется вероятность устранения этого фактора в ближайшие кварталы. В консервативном сценарии дивиденды по итогам 2026–2027 гг. не закладываются.

С учетом повышения дисконта на риски до 30% расчетная справедливая стоимость снижена до 195,86 руб. за акцию. Потенциал роста — около 17%, рекомендация «покупать».

Подпишитесь ( t.me/+KhEQZ_sH6R04YmIy ) на в канал в Telegram, чтобы оперативно следить за новостями фондового рынка.

Откройте ( akbf.ru/?action=openAccount&utm_source=smartlab&utm_medium=article ) индивидуальный инвестиционный счет, чтобы успеть оформить налоговый вычет до 88 000 рублей. Акция ПАО «Татнефть» в подарок.

​#распадская ​#уголь ​#акции #АКБФ ​#аналитика ​#moex ​#инвестиции ​#рекомендация ​#сырьевойрынок

С угольными компаниями годами происходит одна и та же история: операционно вроде все стабильно, но стоит цене на сырье уйти вниз, финансовые отчеты начинают сыпаться. Такую ситуацию мы увидели в 2025 году, отчет за который мы сегодня разберем. Однако ближневосточный конфликт драйвит цены на уголь, что найдет отражение в будущих отчетах, но сегодня не о них.

⛏ Итак, выручка компании за отчетный период упала на 26% и составила 119 млрд рублей. Причина банальна - падение мировых цен на коксующийся уголь на протяжении всего прошлого года. При этом объем добычи рядового угля остался на уровне прошлого года - 18,5 млн тонн. Продажи даже выросли на 7% до 13,8 млн тонн за счет переориентации поставок в страны АТР и отгрузок внутри группы ЕВРАЗ. Однако объемы не смогли компенсировать обвал котировок.

Я уже неоднократно говорил: сырьевики - заложники цикла. Когда цены на базисе FOB Australia летят вниз, никакая операционная эффективность не спасет итоговую строчку.

Давление на маржу оказал и рост себестоимости на 13% до 100,7 млрд рублей. Резервы под обесценение запасов и корректировки по лавам сделали свое дело. В результате валовая прибыль схлопнулась почти в четыре раза - до 18,5 млрд рублей. Это вполне ожидаемое фиаско.

📊 На уровне EBITDA ситуация выглядит еще жестче. Впервые за более чем десять лет показатель стал отрицательным и составил -16,6 млрд рублей против +26,5 млрд годом ранее. Чистый убыток достиг 53 млрд рублей, а убыток на акцию - 79,7 рубля. Мультипликаторы P/E и EV/EBITDA при таких вводных можно даже не открывать.

Основные причины лежат вне возможностей самой компании:

▪️Кризис в китайском строительном секторе убивает глобальный спрос на сталь.

▪️Логистика РЖД продолжает «съедать» маржу угольщиков на восточном направлении.

▪️Укрепление рубля в отдельные периоды делало экспорт менее конкурентоспособным.

Единственное светлое пятно - это баланс. Благодаря осторожной работе с оборотным капиталом, чистая денежная позиция компании составляет 7,4 млрд рублей. То есть Распадская по сути остается без долговой нагрузки. Капитальные расходы (CAPEX) подрезали на 21% до 21,7 млрд рублей - менеджмент явно притормаживает инвестиционный цикл, чтобы сберечь кэш.

В сухом остатке получаем типичную сырьевую историю на дне цикла. Распадская сейчас - это чистая спекулятивная ставка на разворот рынка стали и угля, а также на закрытие Ормузского пролива. Если Китай начнет заливать стройку деньгами, компания быстро вернется в плюс благодаря отсутствию долгов. Ну а если пролив снова откроют, то цена на уголь начнет корректироваться, что вернет идею к первоначальным вводным. Я в такие истории залезать не хочу, предпочитая более понятные и прозрачные кейсы.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

❤️ Если статья оказалась полезной, обязательно жмите лайк. Это дополнительная мотивация для меня публиковать аналитические разборы!

Тикер: $RASP
Текущая цена: 167.7
Капитализация: 111.6 млрд.
Сектор: #горнодобывающий
Сайт: https://raspadskaya.com/ru/investors/key-figures/

Мультипликаторы (LTM):

P\E - убыток
P\BV - 0.81
P\S - 0.96
ROE - убыток
ND\EBITDA - отрицательный ND
EV\EBITDA - отрицательная EBITDA
Активы\Обязательства - 3.08

Что нравится:

✔️чистая денежная позиция увеличилась на 30% п/п (5.7 → 7.4 млрд);

Что не нравится:

✔️выручка снизилась на 6.8% п/п (60.5 → 56.4 млрд);
✔️нетто фин расход -82 млн против дохода 295 млн в 1 пол 2025;
✔️отрицательный FCF еще уменьшился (-233 млн → -2.6 млрд);
✔️убыток вырос в 2.2 раза п/п (-16.5 → -36.5 млрд)
✔️уменьшилось соотношение активов к обязательствам с 3.86 до 3.08. Хотя оно все равно остается отличным.

Дивиденды:

В соответствии с дивидендной политикой компания должна производить выплаты раз в полгода на основании отчетности по МСФО в размере не менее 100% FCF, если ND\EBITDA < 1, и не менее 50% FCF, если ND\EBITDA больше или равен 1.

СД Распадской рекомендовал акционерам отказаться от дивидендов за 2025 год.

Мой итог:

После снижения добычи 3 предыдущих полугодия в отчетном наконец-то зафиксирован рост (+7.9% п/п, 8.9 → 9.6 млн т). При этом по году паритет (18.5 → 18.5 млн т).
Объем продаж вырос на 15.6% п/п (6.4 → 7.4 млн т). За год продажи выросли на 7% г/г (12.9 → 13.8 млн т). Помогло увеличение поставок в страны Азиатско-Тихоокеанского региона, а также предприятиям Евраза.

На этом позитив заканчивается. Выручка снизилась как за полугодие, так и за год (-25.8% г/г, 160.6 → 119.2 млрд). Выручка за год в разрезе регионов (г/г в млрд):
- Азиатско-тихоокеанский -29.1% (93 → 65.9);
- Россия -21.8% (56.9 → 44.5);
- Европа -17.6% (10.7 → 8.8).
Причины понятны: падение мировых цен на коксующийся уголь на фоне снижения спроса на стальную продукцию, сильный рубль.

Валовая рентабельность обвалилась с 44.4 до 15.5% на фоне значительного роста себестоимости. Компания второй год подряд убыточна на операционном уровне. Операционный убыток вырос в 6.3 раза г/г (-9.9 → -62.2 млрд). Более того, менеджмент компании отметил, что впервые за более чем 10 лет они завершили год с отрицательным результатом по показателю EBITDA. Логично, что ни о какой чистой прибыли нет и разговора. Чистый убыток за год вырос в 4.5 раза г/г (-11.8 → -53 млрд).

FCF за полугодие чуть больше ушел в отрицательную зону. За год FCF также отрицательный, но результат лучше 2024 года (-2.8 млрд vs -27.8 млрд). Светлое пятно на черном фоне - чистая денежная позиция, которая даже увеличилась за полугодие. Странно при этом, что за полугодие нетто доход перешел в расход. Возможно, это связано с тем, что какую-то часть 2 полугодия свободные средства не были размещены на краткосрочных депозитах.

Ждать улучшение пока не приходится, что отмечает сам менеджмент компании в комментариях к отчету:
"Несмотря на кратковременный сезонный рост цен на уголь на зарубежных рынках, устойчивых фундаментальных предпосылок для значимого улучшения рыночной конъюнктуры пока не наблюдается. Строительный сектор страны - ключевой потребитель стальной продукции - продолжает переживать затяжной спад, что ограничивает внутренний спрос".

Логично, что в текущих условиях и с такими слабыми результатами в компании делать нечего. Сидеть в позиции и ждать разворота - очень плохая идея. Про справедливую цену тоже сложно что-то сказать с учетом имеющейся конъюктуры.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

🧮 Индия увеличивает закупки коксующегося угля из России, что стимулирует рост цен на него. И на этом фоне возникает вопрос: а может ли этот фактор стать движущим фактором для развития бизнеса Распадской или же мы имеем дело с типичной ловушкой для оптимистов? Давайте попробуем проанализировать перспективы компании, заглянув заодно и в её финансовую отчетность за 2025 год: