ООО "ЕвроСибЭнерго-Гидрогенерация"RU000A108FX8
ООО "ЕвроСибЭнерго-Гидрогенерация"RU000A108FX8
101,29 CN¥
+1,19 CN¥ (0,15 %)
Второй подряд квази-китайский выпуск от крупного эмитента с именем, книга заявок закроется завтра. Пилю фирменный обзор на свежие бонды от "водяного" дивизиона Эн+ Групп.
⚡️Эмитент: ООО «ЭН+ Гидро»
🌊ЭН+ Гидро - одна из крупнейших частных гидрогенерирующих компаний в РФ, часть холдинга МКПАО "ЭН+ ГРУП". До 2024 г. называлась "ЕвроСибЭнерго".
Основную выручку приносит продажа э/энергии Иркутской, Братской и Усть-Илимской ГЭС. Компания обеспечивает энергией алюминиевые заводы своего "брата" РУСАЛа $RUAL
🔩Оферент по облигациям - «ЭН+ Холдинг», который объединяет ряд наиболее крупных генерирующих компаний в РФ и самых крупных в Сибири.
⭐️Кредитный рейтинг: AА- "стабильный" от АКРА (повышен в июне 2026), Эксперт РА (повышен в октябре 2025) и НКР (февраль 2026).
💼В обращении 6 выпусков, причем 5 из них - в юанях. По выпуску ЕСЭГ1PC7 (RU000A10C0X3) на 1,9 млрд ¥ в начале июля запланирована оферта. Видимо, с прицелом под неё и берется новый займ.
$RU000A108FX8 $RU000A10AG22 $RU000A106797
📊Фин. результаты
Отчетность самой ЭН+ Гидро малоинформативна, так что смотрим МСФО материнской компании $ENPGза 2025:
🔼Выручка: 17,7 млрд $ (+21% г/г). Драйверы - увеличение продаж алюминия и сплавов и рост цены реализации. Но себестоимость из-за удорожания сырья и логистики выросла ещё сильнее, на 30% до 13,2 млрд $.
🔽Скорр. EBITDA: 2,7 млрд $ (-7,8% г/г). Рентабельность EBITDA — довольно скромные 15,2%.
🔻Чистая прибыль: 235 млн $ (-86% г/г). Основная причина падения - резкий взлёт фин. расходов в 1,5 раза, до 1,23 млрд $.
💰Собств. капитал: 14,0 млрд $ (+14,3% за год). Активы подросли на 19% до 32,8 млрд $. На счетах 2,11 млрд $ кэша (в конце 2024 было 1,88 млрд).
🔺Чистый долг: 11,1 млрд $ (+25% за год). Нагрузка ЧД/EBITDA по моей оценке выросла с 3,1х до 4,1х из-за наращивания долга (свою роль внесло укрепление рубля) и снижения опер. прибыли.
⚙️Параметры выпуска
● Номинал: 1000 ¥
● Купон: до 9% (YTM до 9,38%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 2 года
● Рейтинг: AА- от АКРА, ЭкспертРА и НКР
● Выпуск для всех
⚠️Мин. заявка: эквивалент 1,4 млн ₽.
👉Расчеты по выбору инвестора: в юанях или в рублях по курсу ЦБ на дату выплат.
⏳Сбор заявок - 19 июня, размещение - 24 июня 2026.
🤔Резюме: покитаёзим или мимо?
🏭Итак, ЭН+ Гидро размещает локальные юаневые облиги на 2 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.
✅Довольно крупный и известный эмитент. Владеет одними из мощнейших ГЭС в России, входит в холдинг "Эн+ Груп", имеет высокий кредитный рейтинг AА-.
✅Неплохие операционные результаты. Выручка ЭН+ Групп растёт последние 2 года благодаря увеличению продаж и росту цен на алюминий. Энергетический сегмент стабильно генерирует положительные ден. потоки. Агентства недавно подняли кредитный рейтинг.
⛔️Закредитованность. Нагрузка ЭН+ по ЧД/EBITDA составляет 4,1х - уже тревожно. Проц. расходы продолжают сильно давить на маржинальность бизнеса. Покрытие процентов ICR за год рухнуло с 3,1 до 1,7х.
⛔️Риск крепкого рубля. Если юань не будет расти в среднем хотя бы по 6-8% в год, то рублёвые корп. выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода.
⛔️Отсутствие ЛДВ. Из-за короткого срока льготу не применить. Даже если юань резко вырастет к рублю в течение этих 2 лет, прибыль придется уменьшить на НДФЛ от валютной переоценки.
💼Вывод: юаневый выпуск от мощных сибирских энергетиков, входящих в ещё более мощный холдинг. Чистый долг ЭН+ с большим запасом перекрывается собств. капиталом. Поэтому крайне маловероятно, что на горизонте пары лет у столь серьезной "дочки" возникнут проблемы с обслуживанием займов.
Картину портит невозможность применения ЛДВ. Впрочем, для тех, кто опасается быстрой девальвации - возможно, неплохой вариант с повышенным относительно рейтинга ААА купоном. Правда, большинство физиков от участия в первичке всё равно отсекли гигантской заявкой в 1,4 ляма.
🎯Другие выпуски в CNY: Норникель 1Р17 (ААА, 7.6%), ОФЗ-2036 (ААА, 7.65%), Газпром 3Р22 (ААА, 7.85%), Акрон 2Р3 (АА, 7.85%), Полюс БО-06 (ААА, 7.65%).
📍Ранее разобрал выпуски Полюс, ВУШ, АФ Банк.
Основным драйвером для валютных облигаций в 2026 г будет слабеющий рубль, который долго держался в прошлом году. Однако, уже сейчас появились признаки долгожданного события на которые мало кто обратил внимание.
Сейчас цены на русскую нефть снизились в плане экспорта и Минфин сейчас начнет сокращать продажи валюты ЦБ, они будут прямыми факторами ослабления рубля. Сейчас мы в IV квартале и доходность валютных облигаций с декабря уже поднялась на 7-8% и процесс продолжается.
С чем связано повышение доходности валютных облигаций?
Если помните, в декабре был дебют юаневых облигаций Минфина со сроками 3,2 года и 7,5 лет общим объемом 20 млрд юаней. Инвесторы и заинтересованы ими, когда доллар стал дешевым во всем мире. Поэтому сейчас ждут продолжения ОФЗ в юанях.
Когда речь о валютных облигациях - это не всегда доллар или евро, а китайская валюта. Из-за такого интереса и стала подниматься доходность других валютных облигаций которые торгуются в юанях.
На данный момент для нас доступны в юанях корпоративные облигации. Если тоже нравится идея исходя из вышесказанных факторов, то предлагаем следующие выпуски:
1️⃣ЭН+ГИДРО 001РС-05
Доходность: 8,59%
Погашение: 17.11.2026
Купон: 20.19 ¥
2️⃣Быстроденьги-002P-01
Доходность: 10,6%
Погашение: 03.06.2026
Купон: 7,92 ¥
Юаневые облигации таким образом становятся привлекательными и могут улучшить структуру портфеля, для них достаточно выделить 10% доли своего портфеля.
Не ИИР
ПАО "КИФА" основана в 2013 г., развивает B2B-платформу цифровой торговли для сделок между поставщиками и покупателями из РФ и Китая.
На платформе представлены товары из КНР в таких категориях, как обувь, одежда, стройматериалы, детские товары, кожгалантерея, упаковочные материалы, оборудование, техника и запчасти, электроника и бытовая техника, текстиль и пр.
Компания на 100% принадлежит китайской компании QIFA SILU. Бенефициарным владельцем является основатель платформы Сунь Тяньшу.
Параметры выпуска Кифа БО-01:
• Рейтинг: BBB|ru| / Стабильный от НРА
• Номинал: 100 CNY
• Объем: не более 50 млн. юаней (размещение в CNY/RUB, расчеты в RUB)
• Срок обращения: 2 года
• Купон: не выше 15,00% годовых (YTM не выше 16,08% годовых)
• Периодичность выплат: ежемесячно
• Амортизация: отсутствует
• Оферта: отсутствует
• Квал: не требуется
• Дата сбора книги заявок: 25 августа
• Дата размещения: 02 сентября
Предварительные финансовые результаты за первое полугодие 2025 года:
• Рост выручки: +38,2% к аналогичному периоду прошлого года. Сумма выручки: 4,6 млрд рублей.
• Основной драйвер: Товары народного потребления (85% — одежда и обувь).
• Самый быстрорастущий сегмент: товары для детей и дома (рост в 4 раза).
• Запущена новая категория: Промышленные товары (первые продажи — 55,9 млн руб.).
• Инвестиции в развитие: расходы на модернизацию платформы выросли в 3,4 раза.
• Финансовый результат: Чистая прибыль — 52 млн руб., EBITDA — 99 млн руб.
• Чистый долг/EBITDA = 0,22х на конец 2024 года
• Полная отчетность: по МСФО будет опубликована в конце августа.
На данный момент в обращении имеется единственный облигационный выпуск от компании:
• КИФА выпуск 1 $RU000A106EV9 Доходность: 22,93%. Купон: 14,50%. Текущая купонная доходность: 14,86% на 9 месяцев, 4 раза в год.
Что готов предложить нам рынок долга:
• АвтоМоё Опт БО-01 $RU000A10A794 (19,92%) ВВ на 2 года 8 месяцев с амортизацией долга
• КЛС-Трейд БО-001Р-01 $RU000A10BLG0 (15,21%) ВВ+ на 2 года 7 месяцев с амортизацией долга
• Группа Черкизово обб2П01 $RU000A10B4V0 (6,17%) АА на 1 год 6 месяцев
• Металлоинвест 001Р-12 $RU000A10B0C8 (5,31%) АА+ на 1 год 5 месяцев
• Полипласт АО П02-БО-08 $RU000A10C8A4 (13,28%) А- на 1 год 4 месяцев
• ЕвроСибЭнерго-Гидрогенерация 001PС-05 $RU000A108FX8 (6,29%) А+ на 1 год 2 месяцев
• РУСАЛ CNY выпуск 6 $RU000A107RH8 (5,82%) А+ на 11 месяцев
По итогу: Новый выпуск облигаций КИФА-БО-01 может быть привлекательным для инвесторов, если доходность к погашению (YTM) окажется не намного ниже 15,2% (при купоне 14,25%). Это обеспечит разумную премию по сравнению с аналогичными бумагами.
Также на этой неделе (27 августа) пройдет размещение на рынке долга: юаневых облигаций ГК Сегежа $SGZH - финальный ориентир ставки купона облигаций 003P-07R со сроком обращения 1,5 года на уровне 13,00% годовых. Доходность к погашению в размере 13,80% годовых.
✅️ Более подробно пишу про эти и другие компании на своей странице, так что подписывайтесь. Будем проходить этот путь вместе. Всех благодарю за внимание и поддержку постов.
#облигации #аналитика #инвестор #инвестиции #фондовый_рынок #новичкам #новости #обучение #новичкам
'Не является инвестиционной рекомендацией
ПАО «Сегежа Групп» $SGZH - один из крупнейших российских вертикально-интегрированных лесопромышленных холдингов с полным циклом лесозаготовки и глубокой переработки древесины.
Специализируется на выпуске широкой линейки высокомаржинальной продукции. Компания является одним из крупнейших лесопользователей в мире. Контрольный пакет акций принадлежит АФК Система $AFKS
Параметры выпуска Сегежа 003Р-07R:
• Рейтинг: ВВ+ Эксперт РА, прогноз "Развивающийся"
• Номинал: 100 CNY
• Объем: не менее 100 млн CNY (размещение в CNY/RUB, расчеты в RUB)
• Срок обращения: 1,5 года
• Купон: не выше 14,50% годовых (YTM не выше 15,50% годовых)
• Периодичность выплат: ежемесячно
• Амортизация: отсутствует
• Оферта: отсутствует
• Квал: не требуется
• Дата сбора книги заявок: 22 августа
• Дата размещения: 27 августа
Финансовые результаты за первый квартал 2025 года:
• Выручка — 24,6 млрд рублей, что на 8% больше, чем за тот же период прошлого года.
• OIBDA — 2,1 млрд рублей, выросла на 50% квартал к кварталу.
• Рентабельность по OIBDA — 8,6%.
• Капитальные затраты компании сократились на 64% квартал к кварталу и составили 0,9 млрд рублей.
Продажи ключевой продукции:
• Бумаги — 82 тыс. тонн, что на 81% больше год к году;
• Берёзовой фанеры — 44 тыс. кубических метров, на 5% больше;
• Бумажной упаковки — 175 млн штук, упали на 12%;
пиломатериалов — 0,5 млн кубических метров, упали на 4%.
• Чистый убыток — 6,8 млрд рублей, вырос почти на треть.
• Собственный капитал компании впервые ушёл в отрицательную зону и составил -5,7 млрд рублей.
В июне 2025 г. Сегежа успешно завершила крупнейшую на рынке дополнительную эмиссию акций, привлекла 113 млрд рублей и снизила финансовый долг, решив на время риски более серьезных последствий.
Выпуск юаневых облигаций помогает компании:
• Защититься от колебаний курсов (так как выручка в юанях).
• Рефинансировать старые долги без резкого давления на деньги в обороте.
• Сохранить удобный график выплат по кредитам.
Что готов предложить нам рынок долга:
• АвтоМоё Опт БО-01 $RU000A10A794 (19,73%) ВВ на 2 года 8 месяцев с амортизацией долга
• КЛС-Трейд БО-001Р-01 $RU000A10BLG0 (14,19%) ВВ+ на 2 года 7 месяцев с амортизацией долга
• Группа Черкизово обб2П01 $RU000A10B4V0 (6,66%) АА на 1 год 6 месяцев
• Металлоинвест 001Р-12 $RU000A10B0C8 (5,84%) АА+ на 1 год 6 месяцев
• Полипласт АО П02-БО-08 $RU000A10C8A4 (13,96%) А- на 1 год 5 месяцев
• ЕвроСибЭнерго-Гидрогенерация 001PС-05 $RU000A108FX8 (6,51%) А+ на 1 год 3 месяцев
• РУСАЛ CNY выпуск 6 $RU000A107RH8 (5,91%) А+ на 1 год
По итогу: Новый выпуск облигаций Сегежа Групп-003P-07R может быть привлекательным для инвесторов, если доходность к погашению (YTM) окажется не намного ниже 15,2% (при купоне 14,25%). Это обеспечит разумную премию по сравнению с аналогичными бумагами.
Недавно компания успешно разместила рублевый выпуск Сегежа Групп 003P-06R $RU000A10CB66 на 7 млрд руб. со сроком 2,5 года и YTM 26,21%. Спрос был высоким – заявки превысили предложение в несколько раз. Это позволяет ожидать активный интерес и к новым юаневым облигациям.
Поддержкой в сложный период может стать статус системообразующего предприятия российской экономики и активно используемые меры государственной поддержки. Уровень риска подойдет не каждому, поэтому лучше лишний раз взвесить все за и против.
✅️ На еженедельной основе делаю обзор своих публичных стратегий, так что подписывайся на канал, чтобы ничего не пропустить. Всех благодарю за внимание и поддержку постов.
#облигации #обзор_рынка #аналитика #инвестор #инвестиции #трейдинг #обучение #новичкам #фондовый_рынок
'Не является инвестиционной рекомендацией
