Московский городской комбинат ломбардовRU000A10ATC4
Московский городской комбинат ломбардов
RU000A10ATC4112,78 ₽
-
❗️Не забывайте ставить реакции на посты, комментируйте.
👩🏼🏫 Диверсифицированный структурированный портфель.
🔹Евротранс БО-001Р-05: 20% от портфеля.
▫️Купоны ежемесячные - 25%, фиксированные в размере 20,55 рублей на одну облигацию.
▪️Кредитный рейтинг: ruCC.
🔹МГКЛ 001Р-07 - облигация: 20% от портфеля.
▫️Купоны ежемесячные - 30%, фиксированные в размере 24,66 рублей на одну облигацию.
▪️Капитализация компании: 3 млрд рублей.
🔹ОйлРесурсГрупп 001Р-01 - облигация: 20% от портфеля.
▫️Купоны ежемесячные, фиксированные - 33% или 27,12 рублей на одну облигацию. Рейтинг ruВВ+.
▪️Чистая прибыль за первый квартал 2025 года: 445,01 млн рублей.
🔹ВИМФондЛиквидности: 20% от портфеля.
$LQDT
▫️Я думаю не стоит в очередной раз объяснять, почему именно этот Фонд хорошо подходит под данную структуру портфеля.
🔹АПРИ БО-002Р-11: 20% от портфеля.
$RU000A10CM06
$RU000A106631 $RU000A10AG48 - это две других облигации.
▫️Купоны ежемесячные, фиксированные - 25% или 20,55 рублей на одну облигацию.
▪️Кредитный рейтинг: ruBBB-.
🔷Заключение:
🔹 Наш очередной формат портфеля, это не руководство к действию, а лишь один из вариантов. Какие инструменты вам больше нравятся такие и используйте, уже опубликовано достаточное количество вариантов дивидендных портфелей, ищите по хештегу (указан сверху в посте).
❗️ПОДПИСЫВАЙТЕСЬ❗️
Выручка 32,038 млрд (+3,7х)
EPS 0,5806 (+85,85%)
Чистая прибыль 724 млн (+84%)
*Я в своих моделях закладывал 800 млн
EBITDA 2,3 млрд (+94%)
ROE — 39%
Компания демонстрирует значительный рост всех ключевых показателей (к сожалению, и долговых, но об этом позже) На данный момент оценивается не как растущая компания — P/E 4,5 2025 года.
Для сравнения:
Ренессанс ($RENI) P/E 4,55 2025г
Займер ($ZAYM) P/E 3,3 2025г
При этом обе компании демонстрируют куда более скромные темпы роста и рентабельность.
Справедливая цена
Я закладываю P/E 5 (как у Сбера) из-за размеров и закредитованности компании, поэтому перестраховка с занижением прогнозных мультипликаторов не помешает. По моим расчетам, в консервативном сценарии компания заработает 1.1 млрд ЧП в 2026 году, что дает P/E 2,95 и справедливую цену 4,3 руб. Апсайд 68,6% Это без учета дивидендов.
Кстати о них. При выплате 50% ДД25г 11.2%, что вполне хорошо для растущего бизнеса.
Вроде все хорошо, но есть и ложка дегтя
Что не понравилось в отчете
Рост гудвила на 140%
Рост обязательств на 122,96%
Выкуп акций у акционеров с последующей продажей (смею предположить, что в стакан)
Рост процентных расходов на 179,89%
Вывод МГКЛ — это венчур. Если получится выполнить план, а он у них Наполеоновский, то вы озолотитесь. Напомню, что компания таргетирует ЧП 4 млрд в 2030 году, если это произойдет и оценка в 5 P/E останется в силе, то цена акции будет 15,75 рублей. Но настоящий бенефис компании наступит при P/B Сбера 1 и выше — только тогда на компании малой капитализации обратят повышенное внимание. К тому же, хорошим альтернативным вариантом будет держать облигации МГКЛ. Личное мнение На отчете взял на 1% от портфеля + были облигации. Я готов взять на себя эти риски. Но есть самое большое но. Мне крайне не понравилось, что на на цикле снижения ставки компания выходит с более высоким купоном — с чего такая щедрость? Поэтому пока скромная доля, но очень пристально слежу за бумагой.
$MGKL $RU000A106MV2 $RU000A107UB5 $RU000A10ATC4
🔸История компании: $MGKL
▫️Основана в 1924 году.
▫️1980 год - к концу 1980-х ломбардная индустрия в СССР переживала период расцвета. Так, в 1987 году 8 московских государственных ломбардов выдали ссуд на 78 миллионов рублей, доход составил 10 миллионов.
▫️2018 год - после ряда смен собственников, включая владение банком Москвы и группой ВТБ, компания была выкуплена текущими акционерами. Началась перестройка бизнеса и внедрение новых технологий.
▫️2024 год - компания отметила 100-летие с момента своего официального основания.
▫️2026 год - готовится сделка о покупке банка.
🔸IPO: на Московской бирже торгуется с 2023 года.
🔸Чем занимается компания: предоставлением краткосрочных займов под залог (через сеть ломбардов «Мосгорломбард»), а также развивает ресейл-направление по покупке и продаже подержанных товаров и торговлю драгоценными металлами (оптовая скупка и переработка лома золота).
🔸Состав основных акционеров:
Романов Игорь - 16,53%;
Лазутин Алексей - 14,83%;
Попова Анна - 12,02%;
Свёнтковска Регина - 9,34%.
🔸Free-float: 40,1%.
🔸Отчет РСБУ за 9 месяцев 2025 год:
▪️Выручка: 18,3 млрд рублей, что в 3,2 раза больше по отношению г/г.
▪️Число клиентов: 168,8 тыс человек, что на 16% больше по отношению г/г.
🔸Дивиденды: выплат было всего две - в 2024 и в 2025 году.
🔸Капитализация компании: 3 млрд рублей.
🔸Средний дневной оборот торгов: 5,76 млн рублей.
🔸Кредитный рейтинг: ruВВ-.
📈Супер хай: цена акции поднималась до 3 рублей в 2024 году.
📉Самый лой: цена опускалась до 1,88 рублей в 2024 году.
📊Сейчас цена находится у уровня 2,57 рублей за акцию.
🔸Облигации: на рынке представлено 10 серий облигаций, купоны по всем выплачивают вовремя.
$RU000A10CHX1
$RU000A10C6U6
$MGKL1P1
$MGKL1P2
🔷Заключение:
🔹В краткосрочной перспективе: да, сейчас как почти и всегда, ликвидности тут очень мало, но бывают яркие всплески ликвидности, их можно отрабатывать, но на мой субъективный взгляд это не лучший формат для работы с данным инструментом.
🔹В среднесрочной перспективе: если мы посмотрим на все отчеты последовательно, то точно увидим активный рост, активное развитие компании и она придерживается истории дивидендного пути. Значит осталось рассчитать точку входа. И на мой взгляд можно рассматривать вход до 3,5% от депозита.
🔹В долгосрочной перспективе: еще один интересный подход к данному активу, пока показатели не то что радуют, а прямо впечатляют. То я лично для себя рассматриваю либо среднесрок, либо долгосрок. Когда мы говорим о долгосроке, то тут исходить нужно из ликвидности, работа должна строиться исключительно лесенкой, итоговая поза на мой взгляд не должна превышать 4% от депозита.
Очень интересно какой банк они планируют выкупить, но в любом случае это сильный шаг, который расширит капитализацию со временем.
❗️ПОДПИСЫВАЙТЕСЬ❗️
📌 Фраза «кратный рост показателей» встречается в каждом обзоре МГКЛ, но кредитные агентства дают эмитенту рейтинг уровня ВДО. Делюсь своим мнением и расчётами, на которые стоит обратить внимание держателям как акций, так и облигаций.
1️⃣ О КОМПАНИИ:
• МГКЛ (Мосгорломбард) занимается торговлей ювелирных украшений, выдаёт займы и торгует оптом драгметаллами. Бренд основан в 1924 году, но АО компания стала в 2006 году, имеет 137 отделений, занимает долю ≈7% на рынке ломбардов РФ (по прибыли).
• В 2018 году МГКЛ выкупили у государства, в 2023 году провели IPO. В прошлом году ЦБ установил факт инсайдерской торговли текущего гендиректора (покупка акций МГКЛ накануне сильного отчёта и продажа акций после публикации отчёта).
2️⃣ ФИНАНСОВАЯ УСТОЙЧИВОСТЬ:
• Предварительная выручка за 2025 год выросла в 3,7 раза до 32,6 млрд рублей (в 2 раза выше плана). Основной рост получен благодаря оптовой торговле драгметаллами, поэтому общая рентабельность падает.
• Самый свежий отчёт по МСФО – за 1 полугодие 2025 года, в нём рост выручки в 3 раза до 10,1 млрд рублей и рост чистой прибыли на 84% до 414 млн рублей. Для сравнения прибыль сектора ломбардов в РФ выросла на 76%, то есть МГКЛ растёт чуть быстрее рынка.
• Чистый долг с начала года вырос на 53% до 2,4 млрд рублей. Фин. показатели на середину 2025 года у компании приемлемые: чистый долг/EBITDA = 2x; ICR = 2,6x (коэф. покрытия процентов выше 1x); CR = 2,5x (коэф. текущей ликвидности выше 1x).
• У МГКЛ на счету 1 млрд рублей при облигационном долге 5,5 млрд рублей. Ближайшее погашение через 2 месяца на 0,6 млрд рублей, пик погашений – в 2029 г. на 1 млрд рублей и в 2030 г. на 3 млрд рублей. На купоны пока уходит ежегодно около 1 млрд рублей. Если компания не вернётся к убыткам (а они были до 2022 года), то с погашением долга до 2028 года не должно возникнуть проблем. Дальше будет зависеть от темпов роста и рентабельности.
• В чём причина низкого рейтинга: кредитные агентства ждут роста чистый долг/EBITDA до 4x на горизонте года, также отмечают непрозрачные сделки M&A (дорого покупают стагнирующие компании). Вдобавок часть активов находится за периметром консолидации, то есть полноценный отчёт инвесторы не видят.
3️⃣ ОБЛИГАЦИИ:
• Кредитный рейтинг BB– от Эксперт РА и ВВ от НРА, прогноз «стабильный».
• В таблицу поместил 10 из 11 выпусков (не брал 1 выпуск с регистрацией в НРД, по нему данных нет). Выводы следующие:
1) Единственный выпуск для неквалифицированных инвесторов 001PS-01 $MGKL1P1 с доходностью к погашению через 4,5 года 26,2% и ТКД = 23,6%. Выпуск размещён на СПБ Бирже, поэтому он есть не у всех брокеров.
2) Самая высокая доходность к погашению у выпуска 001Р-03 $RU000A106FW4 – 26,9%, но ТКД всего 17,7%, зато самая низкая цена 90,4% от номинала.
3) Самый большой купон у выпуска 001Р-07 $RU000A10ATC4 – 30% от номинала и ТКД = 25,4%, но цена 118,1% от номинала, погашение через 4 года.
4) Есть выпуск с индексируемым номиналом G01, его стоимость следует за ценой 1 грамма золота в рублях, купон 14% от номинала.
5) 6 марта размещают ещё 1 выпуск для неквалов 001PS-02: купон не выше 26%; до 2031 года; на 1 млрд рублей; СПБ Биржа.
✏️ ВЫВОДЫ:
• Если смотреть исключительно на отчёты, то до 2028 года у МГКЛ не должно возникнуть проблем с обслуживанием долга. Без учёта инсайдерской торговли у МГКЛ отличное отношение к инвесторам – проводят встречи, отчитываются каждый месяц и пишут комментарии под каждым обзором.
• Но больше всего настораживает риск «всплытия» тех самых активов, которые сейчас за периметром отчётов. Также нет уверенности, что МГКЛ продолжит расти такими же темпами, особенно если убрать оптовую торговлю из структуры выручки. Для любителей ВДО это неплохой кандидат для портфеля, но я пока понаблюдаю со стороны. Напоминаю, что все обзоры в таком формате вы можете посмотреть в моём телеграм-канале.
❤️ Поддержите пост реакциями, если было интересно.
_____
👉 Подписывайтесь на мой телеграм-канал , там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний.
$MGKL $RU000A104XJ9 $RU000A106MV2 $RU000A107UB5 $RU000A108ZU2
❗️Не забывайте ставить реакции на посты, комментируйте. Любая обратная связь - бесценна.
👩🏼🏫 Диверсифицированный структурированный портфель.
🔹АФК Система 002Р-02 - облигация.
$RU000A10BPZ1
• 20% от портфеля.
▫️Облигация с ежемесячным купоном, с дивдоходностью 22,75%.
▪️Капитализация компании: 133 млрд рублей.
🔹МГКЛ 001Р-07 - облигация:
• 20% от портфеля.
▫️Купоны ежемесячные - 30%, фиксированные в размере 24,66 рублей на одну облигацию.
▪️Капитализация компании: 3 млрд рублей.
🔹ОйлРесурсГрупп 001Р-01 - облигация:
• 20% от портфеля.
▫️Купоны ежемесячные, фиксированные - 33% или 27,12 рублей на одну облигацию. Рейтинг ruBB+.
▪️Чистая прибыль за первый квартал 2025 года: 445,01 млн рублей.
🔹ВИМФондЛиквидности:
$LQDT
• 20% от портфеля.
▫️Я думаю не стоит в очередной раз объяснять, почему именно этот Фонд хорошо подходит под данную структуру портфеля.
🔹Европлан 001Р-09 - облигация:
• 20% от портфеля.
▫️Фиксированный купон с дивдоходностью 24%.
🔷Заключение:
🔹 Наш очередной формат портфеля, это не руководство к действию, а лишь один из вариантов. Какие инструменты вам больше нравятся такие и используйте, по понедельникам буду публиковать разные варианты дивидендных портфелей.
❗️ПОДПИСЫВАЙТЕСЬ❗️
ПАО «МГКЛ» - первый российский публичный оператор рынка ресейла, предоставляющий услуги по покупке и продаже товаров вторичного потребления. Экосистема МГКЛ включает в себя: «Ресейл Маркет», «ЛОТ Золото» и «Мосгорломбард».
Параметры выпуска МГКЛ 001P-08:
• Рейтинг: ru BB (Эксперт РА, прогноз «Стабильный»)
• Номинал: 1000Р
• Минимальный размер участия: 100 000Р
• Объем: не менее 1 млрд рублей
• Срок обращения: 5 лет
• Купон: не выше 27,00% годовых (YTM не выше 31,89% годовых)
• Периодичность выплат: ежемесячно
• Амортизация: отсутствует
• Оферта: отсутствует
• Квал: требуется
• Дата сбора книги заявок: до 25 июля 17:00
• Дата размещения: 28 июля
Финансовые результаты МСФО за 2024 год:
• Консолидированная выручка увеличилась почти в 4 раза году к году (г/г), до 8,7 млрд руб.
• EBITDA достигла 1,18 млрд руб., увеличившись на 50%. Доля ломбардного бизнеса составила менее половины EBITDA.
• Чистая прибыль выросла на 50%, до 393 млн руб. Показатель увеличился за счет повышения операционной эффективности ресейл-направления.
• Активы достигли 4,9 млрд руб. — рост на 42% за счет увеличения портфеля товаров.
Рост показали все направления бизнеса:
• Ресейл — за счет усиления присутствия группы в онлайне и расширения розничной оффлайн-сети.
• Сегмент залоговых займов увеличился в результате органического роста клиентской базы, а также завершения M&A-сделки.
• Существенное повышение также показала оптовая торговля драгоценными металлами.
• Долговая нагрузка (Debt/Equity) снижается: с 5,2х в 2022 до 3,7х в 2024 году.
Аналогом новой бумаге на вторичном рынке является выпуск МГКЛ 001P-07 $RU000A10ATC4 с погашением в январе 2030 года (YTM 25,31%).
Новый выпуск предлагает существенную премию к доходности аналога и имеет схожий срок до погашения. Поэтому от выпуска можно ожидать рост цены после размещения, особенно при условии снижения ключевой ставки на сегодняшнем заседании ЦБ.
Похожие выпуски облигаций по параметрам и уровню риска:
• ТГК-14 001Р-07 $RU000A10BPF3 (23,30%) ВВВ+ на 4 года 8 месяцев
• ОйлРесурсГрупп 001P-01 $RU000A10AHU1 (34,88%) ВВ+ на 4 года 4 месяца
• МФК Быстроденьги 003Р-01 $RU000A10C3B3 (28,41%) ВВ- на 3 года 9 месяцев
• Воксис 001P-03 $RU000A10BW39 (25,23%) ВВВ+ на 3 года 9 месяцев
• АйДи Коллект оббП05 $RU000A10BW88 (26,52%) ВВ+ на 3 года 8 месяцев
• МФК Мани Мен оббП01 $RU000A10BGC9 (24,30%) ВВВ- на 3 года 7 месяцев с амортизацией долга
• АБЗ-1 002Р-03 $RU000A10BNM4 (22,41%) ВВВ+ на 2 год 8 месяцев
• РОЛЬФ 1Р08 $RU000A10BQ60 (24,66%) ВВВ+ на 1 год 8 месяцев
• Спектр БО-02 $RU000A10BQ03 (27,80%) ВВ на 1 год 8 месяцев
• Антерра БО-02 $RU000A108FS8 (26,20%) ВВ- на 1 год 8 месяцев
Что по итогу: Заявленная доходность 25–27% соответствует уровню облигаций с рейтингом BB. Однако из-за высокого спроса книга заявок может сформироваться на уровне гораздо ниже. Также от сегодняшнего решения ЦБ по ключевой ставке зависит и итоговая аллокация, поэтому ждем решение регулятора.
Текущий рейтинг эмитента — ru BB (Эксперт РА, прогноз «Стабильный»). Он был подтверждён 18 сентября 2024 года, при этом с 2020 года рейтинг ежегодно повышался начиная с ru B+. Не исключено, что и сейчас будет пересмотрен рейтинг с большим коэффициентом надежности. Сразу выделить для участия 100 000Р проблематично, поэтому покупать планирую в первый день начала торгов.
✅️ На еженедельной основе делаю обзор своих публичных стратегий, так что подписывайся на канал, чтобы ничего не пропустить. Всех благодарю за внимание и поддержку постов.
#Облигации #аналитика #фондовый_рынок #инвестор #инвестиции #новичкам #трейдинг #отчет
'Не является инвестиционной рекомендацией
