Тикер: $UPRO
Текущая цена: 1.69
Капитализация: 1096.6 млрд.
Сектор: #электроэнергетика
Сайт: https://ir.ciangroup.ru/ru/

Мультипликаторы (за последние 12 месяцев):

P\E - 3.43
P(E среднее за 3 года) - 3.6
P\BV - 0.52
P\S - 0.83
ROE- 15.2%
ND\EBITDA - отрицательный чистый долг
EV\EBITDA - 4.68
Активы\Обязательства - 15.51

Анализ отчета за 2024 г

Что нравится:

- ежегодный рост выручки с 2020 года (ранее отчеты не анализировались). За последний год выручка выросла на 8.1% (118.6 -> 128.3 млрд);
- чистая прибыль с учетом инфляции выросла на 31% г/г (22 -> 31.9 млрд);
- свободный денежный поток увеличился на 31.1% г/г (17.2 -> 22.6 млрд);
- отрицательный чистый долг в размере -26.3 млрд (это без учета краткосрочных финансовых вложений, которые составляют еще 64.9 млрд);
- за год компания получила 12.6 млрд чистого финансового дохода, что в 3 больше прошлого года (+4 млрд);
- просто бешенное соотношение активов к обязательства (активы более чем в 15 раз больше обязательств, что связано с остатками нераспределенной прибыли на счетах)

Что не нравится:

-

Анализ отчета за 1 пол 2025 г

Что нравится:

- выручка увеличилась на 1.8% г/г (63 -> 64.1 млрд);
- отношение активов к обязательствам увеличилось с 15.14 до 15.51;

Что не нравится:

- чистая прибыль снизилась на 3.8% г/г (21.7 -> 20.9 млрд). Основная причина - падение операционной рентабельности с 34.8 до 27%. Не выручили даже выросшие в 2 раза прочие доходы (5.1 -> 10.4 млрд);
- усеченный отчет за полугодие. Нет части статей и расшифровок;

Дивиденды:

В Юнипро введено внешнее управление, выплата дивидендов приостановлена.

Мой итог:

Здесь не буду расписывать результаты компании, а перейду сразу к идеи, которая была в Юнипро и причины, по которой она стала несостоятельной.

Инвесторы ожидали, что после возвращения компаний в российскую юрисдикцию будет выплачена вся нераспределенная прибыль в виде дивидендов. Это могло быть очень шикарной выплатой, но не сложилось. В марте 2025 менеджмент Юнипро объявил, что планирует увеличить затраты на модернизацию энергоблоков и другого оборудования. Инвестиционная программа до 2031 г. оценивается в 327 млрд руб. В пересчете на год это примерно 55-65 млрд, что в 3.5-4 раза выше текущих объемов капитальных затрат. По грубым подсчетам получается, что через 3 года компании придется даже залезть в долги, чтобы покрыть такой Capex.

Да, про результаты стоит все-таки обратить внимание на то, что выручка за полугодие выросла не так сильно, а прибыль и вовсе просела из-за роста себестоимости. Так что, возможно, залезать в долги придется уже в 2027 году.
В общем, все выглядит так, что в ближайшие несколько лет акции компании приобретать не стоит, а дальше смотреть по ситуации. Расчетная справедливая цена - 1.83 руб.

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

*Не является инвестиционной рекомендацией

#инвестиции #акции #аналитика #обзор_компании #юнипро

🔥 #Юнипро опубликовала результаты за первое полугодие 2025 года по МСФО, и картина здесь двойственная. С одной стороны, выручка показала небольшой рост — 64,1 млрд руб. (+1,8% г/г). Основным драйвером стала продажа электроэнергии, где доходы выросли на 26,3% благодаря увеличению выработки станций на 7%. С другой — продажи мощности просели на 32,8%, что связано с окончанием договора ДПМ по энергоблоку №3 Березовской ГРЭС и переходом на менее выгодные условия КОМ и РД. Часть потерь компенсировала модернизация Сургутской ГРЭС-2: с апреля 2025 года энергоблок №6 снова в строю, а по блоку №1 выросли тарифы КОММод.

📉 Чистая прибыль составила 20,88 млрд руб., снизившись на 3,8% г/г. Причина — рост операционных расходов на 14,2% (до 46,8 млрд руб.) и падение операционной прибыли на 21% до 17,3 млрд руб. Интересно, что благодаря процентным доходам от накопленной «кубышки» (которая к концу 2024 года могла превышать 90 млрд руб.) итог по чистой прибыли всё же удержался на высоком уровне.

🔍 Есть и стратегические нюансы. Отчётность стала заметно менее прозрачной: исчезли данные по денежным потокам, детализация расходов и информация о долге. Вероятно, основным источником данных теперь будет РСБУ. С точки зрения акций, они остаются инструментом с высокой волатильностью. У Юнипро есть иностранный мажоритарий (Uniper, 83,7%), который фактически потерял операционный контроль, и управление перешло Росимуществу. Это создаёт неопределённость с дивидендами: с 2022 года их нет, а накопленные средства, возможно, уйдут на масштабную инвестпрограмму стоимостью 327 млрд руб. до 2031 года.

📊 Касательно мультипликаторов:

🔹 EV/EBITDA: 5 — умеренная оценка, баланс между ценой и операционной прибылью.

🔹 P/E: 4 — дешёвая по прибыли, может быть недооценена рынком.

🔹 P/S: 0,9 — оценивается чуть ниже годовой выручки, что часто привлекательно для инвесторов.

🔹 P/B: 0,6 — торгуется с дисконтом к балансовой стоимости.

🔹 Рентабельность EBITDA: 17% — средняя операционная маржа, бизнес прибыльный.

🔹 ROE: 15% — хороший возврат на капитал, акционеры получают адекватную доходность.

🔹 ROA: 14% — эффективное использование активов.

📌 Юнипро остаётся компанией с сильными производственными активами и большим денежным запасом, но с ограниченной предсказуемостью в плане выплат инвесторам. Финансовый результат за полугодие можно назвать крепким, особенно с учётом завершения ДПМ и роста затрат, но ключевые вопросы для акционеров по-прежнему лежат в плоскости стратегии и корпоративных решений, а не операционной эффективности.

🔵 Positive Investments ⭐️ Консультации

💭 Рассмотрим причины, по которым владельцы акций Юнипро вряд ли смогут рассчитывать на выплату дивидендов в ближайшее время, несмотря на положительные финансовые показатели компании...

💰 Финансовая часть (1 кв 2025)

🗓️ Выручка выросла на 2,2%, составив 36,2 млрд рублей. Дополнительно доходы выросли благодаря повышению цен на электроэнергию, вызванному ростом стоимости газа и угля. Около 98% общей выручки Юнипро формируется за счёт продажи электрической энергии и мощности, тогда как реализация тепла составляет лишь 2%. Основные ресурсы производства электроэнергии — природный газ (80%) и уголь (20%).

🧐 Рентабельность Юнипро по показателю EBITDA держится на отметке 34–40%, демонстрируя стабильный рост последних пяти лет. Пик показателя пришёлся на 2022 год благодаря существенным поступлениям от ДПМ. Однако срок действия договора закончился осенью предыдущего года, что негативно отразится на доходах компании.

⚠️ Исторически Юнипро демонстрировала высокую операционную эффективность и низкие капитальные затраты, поддерживая высокие значения свободного денежного потока (FCF) на уровне около 19% годовых. Но планы компании на ближайшие семь лет существенно меняют ситуацию: планируется направить 327 млрд рублей на развитие инфраструктуры электростанций, что означает среднегодовые инвестиции в размере 46,7 млрд рублей.

🤑 У Юнипро отсутствует значительная долговая нагрузка, имеются лишь небольшие арендные обязательства, несущественные по сравнению с показателями EBITDA.

✔️ Операционная часть (1 п 2025)

⚡ Электростанции Юнипро в период с января по июнь 2025 года произвели на 7% больше электроэнергии по сравнению с аналогичным периодом 2024 года, достигнув объема выработки в 29,5 млрд кВт·ч. Основное увеличение объемов произошло благодаря второй по величине станции Юнипро — Березовской ГРЭС, расположенной во II ценовой зоне, которая увеличила производство на 45% до 6,3 млрд кВт·ч. Это связано преимущественно с уменьшением нагрузки на сибирские ГЭС. Что касается станций, расположенных в I ценовой зоне, то их выработка осталась неизменной на уровне прошлого года и составила 23,2 млрд кВт·ч.

🤔 За указанный период было произведено 1 027 тысяч гигакалорий тепла, что на 13% меньше показателя за аналогичный период предыдущего года. Причиной снижения стало изменение погодных условий.

💸 Дивиденды

🤑 Начиная с 2022 года основной причиной интереса инвесторов к акциям Юнипро служили предположения о потенциально высокой дивидендной доходности, если бы были возобновлены выплаты. Теоретически компания имела возможность выплатить дивиденды за 2021–2024 годы, обеспечив доходность на уровне до 40% к текущим котировкам.

❗ Тем не менее, компания развеяла все оптимистичные ожидания инвесторов, так как, обновленная программа инвестиций предусматривает беспрецедентные вложения объемом 327 млрд рублей в течение ближайших семи лет. Это обстоятельство делает капитальные нужды компании приоритетом номер один.

📌 Итог

💪 Юнипро демонстрирует выдающиеся результаты в плане эффективности среди российских теплоэнергетических компаний, сохраняя стабильность и положительный денежный поток, подкрепленные значительным объемом ликвидных средств. Эти характеристики выделяют компанию как одну из самых надежных на отечественном энергетическом рынке. Вместе с тем, анонсированная инвестиционная программа исключает вероятность распределения значительных дивидендов в ближайшем будущем.

🎯 Инвестиционный взгляд: Масштабные инвестиции и отсутствие дивидендов создают значительные риски. Идеи здесь нет.

💯 Ответ на поставленный вопрос: Да, ожидать дивидендные выплаты не следует. Хотя финансовое положение Юнипро остается устойчивым, свободный денежный поток снизился вследствие новых планов, что вынуждает руководство сосредоточиться на реализации крупных проектов.

👇 Держите акции Юнипро в своем портфеле?

$UPRO #UPRO #Юнипро #Дивиденды #Инвестиции #Энергетика #Биржа #Инвестирование #Акции

📈Вот уже несколько месяцев Дональд Трамп активно рассуждает о возможности прекращения военного конфликта между Россией и Украиной. Рынки периодически вздрагивают на все эти многочисленные заявления, и на этом фоне акции Юнипро в очередной раз наивно пытаются отыграть весь этот геополитический позитив.

Нет, определённая логика здесь, безусловно, присутствует, и даже инвестиционную идею, скрытую за завесой большой геополитической игры, здесь при большом желании можно рассмотреть: если вдруг случится чудо и стороны действительно придут к миру, немецкая Uniper может вернуть себе полный контроль над компанией. А это, в свою очередь, откроет путь к возвращению накопленных денег акционерам через дивиденды.

Но так ли всё радужно на самом деле? Опыт подсказывает, что верить в подобные сценарии если и стоит, то с очень большой осторожностью. За свои первые 100 дней у власти Трамп успел наобещать столько, что даже самые оптимистичные инвесторы начали уставать от этой череды громких заявлений. А рынок тем временем продолжает реагировать на новые надежды о мире, и на этом фоне акции Юнипро то подскакивают на каких-то надеждах, то снова падают, когда становится ясно — мир если и возможен, то явно не завтра.

❓Почему скорее "нет", чем "да"?

Ещё в феврале я решил зафиксировать прибыль по части позиции в акциях Юнипро, к сожалению не продав все бумаги из своего портфеля. Тогда мне казалось, что компания — это самая настоящая «денежная крепость», у которой на счетах значилось 86 млрд руб., что составляло почти половину её рыночной капитализации. И на позитивном геополитическом фоне было очень логично ожидать, что рано или поздно эти средства пойдут акционерам.

Но, как это часто бывает в России, деньги на балансе — ещё не гарантия их возврата. Новый менеджмент Юнипро, работающий под внешним управлением, внезапно объявил о грандиозной инвестиционной программе на 327 млрд руб. до 2031 года. Для сравнения: это в 3 раза больше текущей капитализации компании! Откуда взялась такая сумма? На что именно она будет потрачена? Пока что никакой ясности нет, а значит велик риск, что эти деньги просто «растворятся» в бесконечных стройках и модернизациях. Собственно, именно на этих опасениях котировки акций Юнипро буквально за последние полтора месяца рухнули в 1,5 раза, немного оттолкнувшись от локального дня лишь в последние дни.

👉Эта история меня научила важному правилу: фиксация прибыли (пусть даже частичная) — это правильная стратегия. А в нашей стране уж тем более, и иногда для этого даже не нужно искать причины. Геополитика — это лотерея, и даже если Трамп действительно попытается стать миротворцем, этот процесс займёт годы, а российские реалии могут запросто перечеркнуть любые договорённости.

Вывод №2: деньги на балансе компании - не равно дивиденды! И Юнипро — яркий пример того, как компания с огромной «кубышкой» может годами не платить акционерам, находя новые способы освоить средства, а сейчас и вовсе появляется реальный риск, что дивов может и не быть вовсе на протяжении ещё долгих лет.

А ещё фиксация прибыли спасает нервы и добавляет удовлетворённости от процесса инвестирования. В моём случае продажа части позиции в акциях Юнипро в феврале оказалось правильным решением. Да, если бы я вышел полностью, сейчас было бы ещё лучше и спокойнее. Но даже частичная фиксация — это хоть какая-то страховка от полного разочарования.

Теперь оставшаяся позиция в акциях Юнипро выглядит как «заложник» в портфеле: продавать по текущим ценам уже не так интересно, но и докупать в расчёте на чудо, честно говоря, не хочется. Благо, доля этих бумаг в портфеле небольшая (0,8%), и по факту очередной урок об особенностях инвестирования в России обошёлся относительно дёшево.

Благо, на рынке есть много других, более понятных идей (Сбер, ЛУКОЙЛ, Татнефть, Фосагро и т.д), вкладывая деньги в которые чувствуешь себя более спокойно. А спокойствие в нашем трудном деле - это самое главное!

❤️Поэтому концентрируйтесь на позитиве, делайте выводы из своих ошибок, и тогда вы победите рынок!

#фондовый_рынок #Юнипро #инвестирование

$UPRO

В середине февраля акции электроэнергетика резко рванули вверх, заскочив на докризисные уровни 2021 года. Инвесторы вспомнили про хранящийся на счетах кэш. В их влажных фантазиях сразу появились мифические дивиденды, которые компания может распределить после мирных переговоров. Сегодня разбираемся со всем этим, по пути затронув отчет эмитента за полный 2024 года.

Итак, выручка компании за отчетный период выросла на 8,1% до 128,3 млрд рублей. Скромная динамика была обусловлена увеличением производства электроэнергии всего на 0,3%. А вот цены на электроэнергию выросли до годового максимума в 2,2 тыс. руб. за 1 МВт•ч. Однако нужно учитывать, что ряд объектов переходят из ДПМ в оплату мощности по тарифам конкурентных отборов мощности (КОМ), что снизит доходы.

При этом чистая прибыль Юнипро выросла на 44,8% до 31,9 млрд рублей. Как компании удалось достичь столь хороших результатов? Причину мы знаем - это все те же финансовые доходы. За 2024 год они составили более 13 ярдов, отражая доходы от размещенных на депозитах средств. 

На конец года Юнипро сгенерировала 27,1 млрд рублей денежных средств и их эквивалентов. Еще 65 ярдов находятся в краткосрочных финансовых активах. В период повышенных ставок компания пользуется возможностью и прирастает по чистой прибыли. Однако если скорректировать прибыль на сумму финансовых доходов, то получим 18,9 млрд рублей, что находится на уровне 2023 года. 

В итоге мы получаем умеренно позитивный отчет в достаточно скучном секторе. Рост интереса к Юнипро лежит в плоскости возможных дивидендов. На фоне продолжающихся переговоров вокруг урегулирования конфликта и потенциального смягчения санкций, инвесторы «мечтают» о двузначных дивидендах.

Мечты эти разбиваются о ряд факторов. Во-первых, даже если геополитический конфликт начнет разрешаться, Uniper едва ли вернут к управлению компанией, а значит возможности для выплат не появится в обозримом будущем. Во-вторых, по сообщениям самой компании, она вложит в модернизацию ТЭС и строительство новых энергоблоков до 2031 года, внимание, 327,1 млрд рублей.

Откуда брать эту сумму, остается загадкой. Я уже выше написал, что на счетах компании и в финансовых активах на текущий момент лежит всего 92 ярда. Остается найти 200+ млрд. Исходя из вышеизложенного, считаю Юнипро одной из худших идей на рынке, а свой выбор делаю в пользу Леночки. Что за зверь такой, расскажу в одной из следующих статей. 

❗️Не является инвестиционной рекомендацией 

Юнипро снова в моем портфеле.

Цена акций упала до комфортных 2 рублей, и, похоже, ниже уже не собирается падать. Жду перемирия и снятия санкций, что открывает перспективы для выплаты дивидендов.

В условиях, когда у нас стоят импортные оборудование и турбины для ГРЭС, есть вероятность, что к нам снова начнут поступать запчасти. Это значит, что компании смогут ремонтировать существующие турбины, и необходимость в их замене отпадёт. Да, в документах компании указаны большие суммы на CAPEX, но отечественных аналогов пока нет. Интер РАО ведет разработки, но их продукция еще не готова, и будет ли она когда-либо — вопрос открытый.

Несмотря на возможность не публиковать отчетность, Юнипро все же выпустила свои данные, указав на капитальные затраты. Возможно, это сделано для "очистки" рынка от лишних акционеров: кто-то вышел, а кто-то решил зайти и подождать положительных новостей.

#Юнипро