#полупроводники — посты и обсуждения

​​Вчерашний пост про инфляцию и ставку я вообще-то хотел использовать как подводку к результатам компании из реального сектора. Но подводка маленько растянулась, поэтому пришлось разбить на 2 поста.

Итак, что у нас происходит в реальной части экономики? Вот Элемент отчитался за 2025й год по МСФО. Кажется, Системе очень повезло продать этот актив Сбербанку за относительно вменяемые деньги. Лично я осторожно предполагал, что оборонные заказы компенсируют замедление в гражданской экономике, но этого не произошло!!

- выручка упала на 12% за год и примерно на 8% во втором полугодии. Кстати, интересная тенденция! Вероятно есть сезонность, которая компенсировала часть спада?

- в любом случае, и за год и за полугодие мы видим значительный спад выручки. Вспоминаем, что экономика согласно ЦБ у нас уверенно растет в этот период. Что же будет со спросом на чипы в случае ЦБшной рецессии?

- то ли по заветам Системы, то ли из-за смены собственников, но менеджмент ужасно поработал в тяжелый год. Все какие только возможно расходы раздулись. Если с расходами на ФОТ мы ситуацию понимаем (рост по всей экономике), то рост коммерческих расходов, удвоение расходов на услуги сторонних организаций, рост резервов и судебных исков - это прямая работа менеджмента. Провальная работа;

- если бы компания сокращала издержки адекватно уровню просевшего спроса, маржа была бы принципиально иной. А так мы видим, что операционная прибыль ушла в минус, а EBITDA сложилась в 3 раза;

- даже если скорректировать EBITDA на обесценение НМА, то все равно второе полугодие убыточно, а маржа резко просела.

Еще раз акцентирую внимание на том, что компания стала операционно убыточно при относительно небольшом спае выручки (всего -10%)! При такой же выручке в 2023 год Элемент был прибылен! То есть издержки нарастают гораздо быстрее выручки и в целом компания теряет маржу. Это явный провал менеджмента. Возможно как раз из-за подобных результатов было принято решение о передаче актива новому собственнику. И да, задайте себе вопрос. А стали лучше ситуация в экономике в текущем году? Очевидно, что дела стали хуже! То есть мы, как потенциальные инвесторы, можем предположить еще более худший спад в следующем отчете. И еще более худший за второе полугодие! Какой-то разворот возможен только в 2027 году, и то, для этого ЦБ должен был перейти к стимулирующей ДКП еще вчера.

Из позитивного, разве что долг - он относительно небольшой, льготный и в целом перекрыт кэшем и субсидиями на балансе. Из еще одного позитива - если в 2026 году не будет обесценений и списаний, то убыток (НЕ ПРИБЫЛЬ) по итогам текущего года к 2025му наверное не вырастет. Как понимаете, так себе позитив.

Мультипликаторы считать нет смысла, они очень высокие, а какие-то внятные перспективы появятся не раньше 2028 года. При этом лично мне бы очень хотелось, чтобы отечественный производитель чипов добился успеха, наращивал производство, создавал прорывные технологии и зарабатывал все больше прибыли. Я бы с удовольствием был акционером такой компании. Но, как видим, в реальности все гораздо сложнее и тернистее. Что ж, будем наблюдать за результатами Элемента и российской экономики в 1м полугодии.

#бородаинвестора #ELMT #элемент #чипы #полупроводники #инвестиции

Тайваньский регулятор (FSC) радикально смягчил лимиты владения акциями для местных фондов и активных ETF: порог на одну бумагу повышен с 10% до 25%. Решение спровоцировало взрывной рост — акции TSMC (2330.TW) обновили исторический максимум, достигнув NT$ 2190.

Ключевые цифры и факты:

- Приток капитала: JPMorgan прогнозирует вливание более $6 млрд в рынок Тайваня благодаря новой политике.

- Доминирование: Доля TSMC в индексе TAIEX превысила критические 44%, что усиливает риск концентрации («Дамоклов меч» рынка).

- Финансовый триумф: В Q1 2026 чистая прибыль TSMC подскочила на 58% до рекордных NT$ 572,5 млрд ($18,2 млрд) при выручке $35,9 млрд.

- Арбитраж: Спред между тайваньскими акциями и американскими ADR сократился до 17% (минимум за год).

- Инвестиции: Прогноз CAPEX на 2026 год поднят до $52–56 млрд для расширения мощностей под AI-чипы. 

Индекс TAIEX нацелен на психологическую отметку в 40 000 пунктов на фоне AI-бума. 

По новостям https://www.tradingkey

#TSMC #TAIEX #Полупроводники #Инвестиции #AI #ФондовыйРынок #Тайвань

Нидерландская ASML в очередной раз заставила Уолл-стрит переписывать финансовые модели. Квартальная выручка в €8,8 млрд и чистая прибыль в €2,8 млрд уверенно обошли консенсус-прогнозы. Эта динамика — не разовая аномалия, а устойчивый тренд: портфель новых заказов также пробивает оценки аналитиков, достигнув €5,4 млрд при ожиданиях в €4,9 млрд. Рынок оценил это однозначно — скачком котировок более чем на 7%.

Причина такой финансовой устойчивости предельно проста. В технологическом секторе бушует золотая лихорадка искусственного интеллекта, а ASML — единственный в мире производитель «лопат» для нее. Без их EUV-литографического оборудования гиганты вроде TSMC и Samsung физически не способны выпускать передовые логические чипы и память. По сути, нидерландская компания собирает инфраструктурную ренту со всего глобального ИИ-перехода.

Цифры говорят сами за себя. Рынок ИИ-чипов будет расти на 30–40% ежегодно, целясь в $332 млрд к 2030 году. На этом фоне рекордные продажи ASML в €32,7 млрд за 2025 год выглядят лишь промежуточной остановкой. Руководство уже заложило нижнюю планку выручки на 2026 год не хуже текущей, а к концу десятилетия планирует выйти на диапазон €44–60 млрд.

Единственное узкое горлышко в этой истории — физические ограничения самой компании. Спрос на оборудование настолько превышает предложение, что ASML вынуждена экстренно расширять мощности и удваивать штат в родном Велдховене.

Инвестбанки вроде Morgan Stanley и UBS сохраняют позитив, и с ними трудно спорить. Оценивая ASML, нужно понимать: это ставка не на удачный квартал, а на технологическую безальтернативность. Пока монополия на EUV-печать сохраняется, компания продолжит диктовать индустрии свои условия, легко перекрывая любые консервативные прогнозы.

#asml #ии #полупроводники #tsmc #акции

Создано https://dlfy.ai/

Дельфы Нейроинвест

Гелий и чипы: почему Иранская война бьёт по AI-инфраструктуре сильнее чем кажется Все считают ущерб от иранской войны через нефть. Никто не считает через гелий. BNY стратег Geoff Yu, 8 апреля 2026: «Конфликт затронул не только нефть — гелий для производителей полупроводников в Южной Корее и Тайване критически важен». Персидский залив производит значительную долю мирового гелия. Катар — крупнейший экспортёр. Ras Laffan в Катаре (20% мирового LNG) уже снизил экспортную мощность на 17% из-за ударов по инфраструктуре. QatarEnergy объявила Force Majeure на контракты. Гелиевые поставки идут по тем же маршрутам что и LNG — через заблокированный Ормуз. Гелий используется в производстве полупроводников как охладитель при литографии и диффузии. Без стабильных поставок — снижение производительности на TSMC, Samsung, SK Hynix. Именно там производится 90%+ передовых чипов для AI-систем. Прямая цепочка: Ормузский кризис → дефицит гелия → задержки в производстве чипов → замедление развёртывания AI-инфраструктуры. Big Tech вложил $500 млрд в AI capex в 2026. Nvidia, Microsoft, Google строят дата-центры под конкретные сроки поставки оборудования. Если чипы задерживаются — задерживается весь downstream. Для инвестора: это скрытый хвостовой риск в AI-акциях который не учтён в большинстве моделей оценки. Рынок дисконтирует нефть, но не гелий. Между тем именно гелий — то звено цепочки которое нельзя быстро заменить или импортировать альтернативным маршрутом. Российский угол: Россия также является производителем гелия. Восточно-Амурский ГПЗ — один из крупнейших в мире. Иранский кризис потенциально создаёт окно для российского гелиевого экспорта в Азию по северным маршрутам. Вопрос к аудитории: учитываете ли вы гелиевый риск в своих позициях по AI-акциям? Если материал был полезен — поддержите репутацию автора. #Гелий #Чипы #AIинфраструктура #Полупроводники #Иран #Инвестиции2026 #TSMC #Nvidia #CFO #LuckyEntrepreneur

Два AI-стека: мир технологий раскалывается на «свой» и «чужой» Глобальный полупроводниковый ландшафт перекраивается. С 2021 года объявленные инвестиции в производство чипов превысили $400 млрд — США, ЕС и Китай вкладываются в создание независимых технологических стеков. Это уже не просто гонка за нанометрами. Это формирование двух параллельных AI-вселенных со своими стандартами, цепочками поставок и требованиями к data residency. Zipuri как маркер новой реальности Китайская Zipuri — кейс, который раньше назвали бы аномалией. Компания удвоила выручку, используя исключительно локальные чипсеты, несмотря на жёсткие экспортные ограничения США. Больше никто не ждёт отмены санкций. Бизнес адаптируется: разрабатывает софт под отечественные архитектуры, мигрирует вычисления на внутренние облака, переписывает AI-пайплайны. Сигнал для инвесторов: «технологический суверенитет» из политического лозунга превратился в фактор выживания. Компании, которые построили свой AI-стек на одном западном вендоре (NVIDIA + CUDA + AWS), сегодня несут геополитический риск. Завтра доступ к обновлениям, лицензиям или даже самому чипу может быть заблокирован. Экспортный контроль как новый тариф Раньше торговые войны шли вокруг пошлин на сталь и алюминий. Теперь — вокруг коэффициента использования иностранной IP в чипе. Экспортный контроль США расширяется на технологии упаковки, HBM-память и даже на некоторые open-source модели. Китай отвечает собственными стандартами на квантовое шифрование и требованиями передавать исходные коды AI-моделей для сертификации. Для CFO и CEO это означает: · Пересмотр цепочек поставок. Даже если ваш дата-центр стоит в Европе, а чип спроектирован в США — он подпадает под экспортные правила. · Рост CAPEX на резервирование: компании вынуждены держать два стека — для работы на западных рынках и для рынков глобального Юга/России/Китая. · Удлинение time-to-market из-за дублирования интеграции. Российский угол: суверенный AI-стек как императив Прямая контекстуальная рамка для России: без собственного стека (чипы, компиляторы, фреймворки, модели) любые AI-проекты остаются заложниками внешних решений. Параллельный сигнал — требования к data residency ужесточаются во всех юрисдикциях. Данные российских госкомпаний физически не могут покидать территорию. Это автоматически выводит из игры глобальных облачных провайдеров. Отечественные разработки (Байкал, Эльбрус, AI-чипы от «Миландра» и YADRO) получают не просто политическую, а экономическую фору. Даже при отставании в производительности, cost per token на локальном стеке может оказаться ниже, если учесть риски внезапного отключения или валютные курсы. Что делать финансовому директору 1. Аудит зависимости от иностранного AI-стека. Определить критичные компоненты (чипы, библиотеки, облака), которые могут быть отрезаны. 2. Закладывать сценарий «двух стеков» в бюджет на 2026–2027. Это не гипотетический риск, а базовое допущение. 3. Мониторить инвестиции в полупроводники в регионах присутствия. $400 млрд распределены неравномерно — новые фабрики в Аризоне, Дрездене и Шанхае изменят карту AI-мощностей. 4. Рассматривать китайских вендоров (не только Huawei, но и Zipuri, Enflame) как альтернативу на развивающихся рынках. Краткий итог Два AI-стека — это не холодная война 2.0 в привычном смысле. Это экономическая реальность, где совместимость между стеками будет сознательно ограничена. Компании, которые сделают ставку на один лагерь, потеряют доступ к другому рынку. Инвесторы, не учитывающие геополитическое разделение в valuation AI-стартапов, рискуют списать активы через два-три года. #геополитика #AI_стек #полупроводники #Zipuri #экспортный_контроль #data_residency #суверенный_AI #инвестиции_в_чипы #технологический_суверенитет