#моментум

Иногда противопоставляют «акции стоимости» и «акции роста». С первыми понятно: акции, недооцененные по главным мультипликаторам. Спор лишь, какие мультипликаторы более правильные. Сложнее с тем, что такое акции роста.

Одно из определений: это акции стоимости наоборот. Те же самые мультипликаторы, только смотрим, где они выше. Что ж, будут года, где такая группа смотрится лучше среднего. Но сам подход странный. Взять фактор, про который точно известно, что он работает, и сделать ставку против него?

К счастью, есть другие определения. Например, самое простое, что акция роста – это акция, в прошлом растущая лучше среднего. Это моментум.

Другой вариант определения акции роста – это акции компаний с растущей прибылью. Это также годный, правильный фактор. Такие компании в среднем будут лучше среднего.

Еще можно наложить эти факторы друг на друга, чтобы был своего рода фильтр. Если котировки растут, но при этом непонятно, что именно в компании стало лучше – это можно быть что угодно. Например, манипуляция. Или массовая истерия. В обоих случаях спорно ставить на продолжение процесса, если мы берем большие временные горизонты. Если в этом году манипулятор или толпа тащили акцию вверх, из чего следует, что они продолжать делать это в следующем году? Манипулятор может теперь не тащить акцию, а рушить, у толпы может смениться настроение.

Другое дело, если акция растет и параллельно растет качество бизнеса. Тогда это, возможно, новый растущий рынок. Или сильный менеджмент. Или восстановление циклической компании вместе с рынком. Во всем случаях ставить на продолжение можно.

Если бы у меня был выбор играть только акции стоимости, или только акции роста, я предпочел бы акции роста. Более формальная и простая модель. Меньше исключений, опровергающих правило. В 21 веке работает также, как и в 20. В США вообще непонятно, где последние 20-30 лет фактор стоимости (Баффет сейчас тоже его не находит, так что не мы такие – мир теперь такой).

При этом большая часть литературы учит искать именно акции стоимости, а не акции роста. Но вот, например, исключение: книга Уильям Дж О'Нила «Как делать деньги на фондовом рынке. Стратегия торговли на росте и падении». Я не со всем согласен, что там написано: в плане стопов, уходов с рынка, фантастических цифр доходности, и т.д. И вообще это написано человеком, который продает свой инвестиционный бюллетень, так что, как говорится, доверяй – но проверяй. Но там сказано, почему растущая прибыль важнее хороших мультипликаторов. И вот этот пункт важен.

Как именно посчитать моментум? У нас не практический семинар, чтобы углубляться в тему. Тем более, углубляться особо некуда. Есть несколько месяцев истории (обычно берут от квартала до года). Есть доходность индекса с дивидендами. Это число. Есть доходность, которую принесла каждая акция. Это рост котировок плюс дивиденды. Это тоже число. Сто чисел по разным акциям сравниваются с первым числом про индекс. Отбираются десять самых лучших. Или двадцать. Даже если нет тестера, работы на вечер. Сделали, получили «моментум портфель». Даже без фильтра по качеству самого бизнеса, обогнали, как минимум, 90% всех ПИФов. Возможно, обогнали их все. Через год (как вариант 1, 3 или 6 месяцев) процедуру повторили.

Вам тоже странно, чем занимаются управляющие?

#акции #моментум #портфель #алго

Как алгошник-системщик стал бы отобрать акции по их реальному преимуществу? Что делает фундаментальный аналитик, более-менее понятно (хорошие мультипликаторы + хороший прогноз), что делает пассивный инвестор - тем более (ничего не делает, берет все оптом). А вот если подойти с математической стороны и статистической колокольни?

Сначала смотрим, чем одни бумаги в принципе отличаются от других. Допустим, есть параметр А, дискретно принимающий два значения: «да» или «нет». Делим все бумаги на две совокупности, исключительно по параметру А. Смотрим, как они вели себя десять лет. И если кучка, где ответ «да», дает на 3% больше годовых, чем та, где ответ «нет», вероятно, мы нашли какие-то основания отбора.

Далее смотрим на параметр Б. Положим, это некая цифра, варьируемая в диапазоне. Делим по этому параметру акции на пять групп, от меньшего значения к большему. Понятно, что всего акций в базе должно быть не десять, а хотя бы порядка ста. Две акции – это не группа, а кусок случайности. Если доходность в верхней группе на 17% годовых больше, чем в нижней, мы опять, скорее всего, наткнулись на что-то интересное. Особенно если есть закономерность: в четвертой группе доходность выше, чем в пятой, в третьей еще выше, и т.д.

Но если верхняя группа лучше нижней на 3%, при этом три первых группы дают почти одинаковый результат – видимо, в наши сети попалось ничего. Параметр не дает оснований для игры. А какой-то дает.

Нужны пояснения? Например, так можно обнаружить его величество Моментум. Если акция была лучше индекса, она и дальше будет лучше – с большей вероятностью, чем случайно взятая акция. Разумеется, без всякой гарантии. Чтобы свойство заработало, нужен портфель, т.е. ставка на группу в десять-двадцать однотипных событий.

Вот пример еще проще, дискретный: компания может быть частной или государственной. Дальше можно уточнить, что мы понимаем под словом «частный», там еще одно дискретное разбиение: либо почти все акции в одних руках, и компания относима к типу «семейный бизнес», либо пакет размыт, и это образцовое «публичное ОАО». Вот три группы, на какую ставим? Вопрос простой, статистики на планете по нему достаточно.

Акции частных компаний в среднем чуть-чуть доходнее, чем государственных.

Можно также добавить, что «семейный бизнес», где главный менеджер совпадает с главным собственником – в среднем лучше того, где роли разделены. Согласитесь, что такой результат можно было предугадать, он вполне логичен? В плане роста капитализации компании частный собственник более мотивирован, чем государство; и уже только это должно отразится на доходности. Также, если собственник управляет сам, он мотивирован больше, чем любой, кого он мог бы нанять. Не так странно, что это обстоятельство как-то влияет на результат.

Это не призыв выкинуть из портфеля все акции государственных корпораций. Это лишь один, и достаточно слабый, фактор. Но уже фактор, на который можно ставить, а не фантазия вида «цена пойдет на 120, потому что».

#акции #статистика #алго #моментум #база #активные_инвестиции #портфель

Я составил моментум-портфель месяц назад. Его принципы и особенности можно найти в предыдущей части. В этой – обзор результатов первого месяца.

Дисклеймер

Этот портфель - виртуальный. Я не вкладывал в него живые деньги, а воспользовался «симулятором» от Snowball Income. Причины две:

1. Свободной суммы, достаточной для формирования портфеля, у меня нет. А переводить старый портфель в новый формат = заплатить приличный НДФЛ.

2. Я не тестировал моментум на исторических данных, поэтому виртуальный портфель – способ опробовать стратегию.

Главное ограничение виртуального счета – нельзя ставить стопы. Из-за этого в случае сильного и быстрого падения стратегия отработает не так, как я рассчитываю. Это можно частично исправить, внеся продажи по стопу вручную.

Реальный моментум-портфель планирую завести в течение года на отдельном брокерском счете.

Исходные данные

🔹 Стартовый капитал – 120 000 рублей.
🔹 В портфеле 10 бумаг, разбитые на 3 корзины по ликвидности.

В первой корзине акции на основе моментума и фундаметального анализа, пересмотр состава раз в квартал. Во второй – то же, но состав меняю каждые 2 месяца. В третьей корзине решающий фактор – сила моментума, пересмотр ежемесячно.

Ребалансировку долей акций провожу ежемесячно. В совокупности операции по счету каждый месяц. Например, в марте исключил одну компанию из Корзины 3 и провел ребалансировку. В апреле будет пересмотр Корзин 2 и 3 + ребалансировка.

Состав портфеля на 28.03.2026

Корзина 1:

$T – 14,1%
$GMKN – 11,4%
$OZON – 11,4%
$PLZL – 11,3%

Корзина 2:

$MDMG – 10,8%
$LENT – 9,5%
$DOMRF – 9,4%

Корзина 3:

$LSNGP – 8,5%
$MRKU – 7,4%
$GEMC – 6%

Денежные средства – 0,2%

Результаты

За месяц портфель просел на 5,6%, текущая стоимость 114 587 рублей.

На фоне конфликта в Иране на рынке происходит коррекция: инвесторы перекладывают средства в нефтяной сектор. Под нож идут акции остальных секторов: финансового, потребительского, IT и других. В результате нефтяники значительно выросли, в то время как другие упали.

📌 Лидер роста в портфеле – Лента: +7,2%. Её акции добавили в индекс Мосбиржи + вышел крепкий годовой отчет. Аутсайдеры – Полюс и Норникель: по -13% на каждого.

Итого получился не самый удачный старт моментум-портфеля. Зато будет опыт управления стратегией в турбулентные времена.

#инвестиции #моментум

В прошлой части обсудили классический моментум на акциях. В таком виде его нечасто используют. Инвесторы любят «готовить» моментум, причём каждый по-своему.

📌 Коротко о классической версии. Выбираем из всех акций 150-200 наиболее ликвидных. Смотрим, какие бумаги выросли сильнее всего за последний год. Убираем чрезмерно волатильные. 10-20 лучших акций из списка добавляем в портфель. Проводим ежемесячную ребалансировку.

Моя версия моментума отличается от классической в 2-х векторах:

1. Комбинация с фундаментальным анализом

2. Распределение акций по корзинам

Фундаментальная составляющая

Моментум хорошо сочетается с фундаментальным анализом. С его помощью из списка акций с высоким импульсом отсекают проблемные бумаги. У меня есть гипотеза, что такой подход помогает пережить турбулентные времена с меньшими потерями. За тестирование я не возьмусь, слишком трудозатратно.

У такого сочетания две проблемы:

➖ Необходимы навыки фундаментального анализа

➖ Растет время на составление портфеля

Для меня ограничением стала вторая проблема. Ведь я начинал знакомство с факторными инвестициями чтобы сэкономить время!

Пришлось найти компромисс. Отказался от сложных финансовых моделей, ограничившись модифицированной версией экспресс-анализа компаний, с которого начинался мой путь в инвестировании. Благодаря этому получаю оценку эмитента приемлемой точности и экономлю время на финансовом моделировании.

Фундаментал применяю на последнем этапе, когда список акций-победителей уже сформирован.

Адаптация классики

В моментум-составляющей главное отличие от классики в том, что я добавил разделение акций на корзины. В начальную выборку попадает до 130 наиболее ликвидных бумаг, которые я разделяю на 3 корзины. Ключевой параметр – средний объём торгов за год.

📝 Дополнительно при включении в корзину смотрю на уровень листинга. В первой и второй корзинах акции 1-2 уровня, в третьей – 2 и 3 уровня. Но приоритет у объёма торгов, потому что уровень листинга не всегда с ним совпадает. Например, акции $LSNGP относят к 3 уровню листинга, но объём торгов по ним выше, чем у акций $GEMC из 1-го уровня.

Распределив акции по корзинам, составляю топ по силе импульса внутри каждой корзины. Импульс оцениваю за 10 месяцев, исключая последний. Добавляю выплаченные дивиденды, затем отсеиваю акции с некачественным ростом – резкими скачками цен.

После этого выбираю 8-10 лучших бумаг в каждой корзине и подключаю фундаментальный анализ для составления портфеля.

Сборка портфеля

Фундаментальный анализ выступает фильтром для выбора бумаг в портфель:

🔹 Корзина 1 – в приоритете компании с высокой фундаментальной оценкой. Сила импульса на 2-м месте.

🔹 Корзина 2 – значимость фундаментала и силы импульса 50 на 50.

🔹 Корзина 3 – приоритет у силы импульса.

Например, в первой корзине у $RUAL сильный импульс, но с фундаментальной точки зрения компания мне не нравится. В портфель не включаю. У $T наоборот, слабый импульс и хороший фундаментал – добавляю в портфель. Во второй корзине требования к фундаменталу чуть мягче. А в третьей использую анализ компаний выборочно, в первую очередь оцениваю импульс.

В результате в портфель попадает 10-12 акций.

Пропорции корзин в портфеле: 50–30–20. Чем выше корзина бумаги, тем больше её доля в портфеле. Внутри корзин доли бумаг зависят от их количества и силы импульса. Сейчас в портфеле 10 бумаг с долями от 12,5% до 6%

Риск-менеджмент и ребалансировка

Соблюдаю диверсификацию по отраслям, чтобы не допускать высокую концентрацию портфеля в акциях одного сектора.

Ребалансировку провожу ежемесячно. Периодичность включения или исключения акций из портфеля зависит от корзины:

🔹 Корзина 1 – раз в квартал

🔹 Корзина 2 – каждые 2 месяца

🔹 Корзина 3 – раз в месяц

Для ограничения убытков планирую ставить стоп-лоссы к ценам закрытия предыдущего месяца: -15% для первой корзины и -10% для второй и третьей. А в кризисы – выходить из моментум-позиций в фонды ликвидности, оставляя фундаментально крепкие акции.

#инвестиции #моментум

В рамках факторных инвестиций для своего портфеля я выбрал фактор моментума.

О моментуме

Название произошло от английского momentum – инерция. Это свойство отражает инерционность рынка: акции, которые росли в цене последний год, продолжают расти ещё несколько месяцев. И наоборот, упавшие в цене продолжают падать.

Авторы статьи Momentum Trading, Return Chasing, and Predictable Crashes нашли упоминание стратегии покупки акций-лидеров роста и продажи аутсайдеров в книгах начала XIX века. Так, английский экономист Давид Рикардо (1772-1823) советовал «обрезать убытки и позволять прибыли расти». И хотя название «моментум» появилось позже, эта стратегия – один из старейших методов выбора акций.

Моментум работает на разных временных периодах. Классический период – 1 год. Существуют вариации на 6 месяцев и даже на 3 месяца. Например, в исследовании Альфа-Капитал проводился анализ 3-х месячного импульса. И он показал высокие результаты: за период 2007-2024 альфа к индексу MCFRT составила 6,63%.

Прекрасную статью о моментуме написала Ари Евчук – госпожа Lunnemone. Рекомендую к прочтению, если хотите подробно изучить этот фактор.

Схема выбора акций

Lunnemone приводит классическую схему выбора акций-лидеров:

1. Составляем список самых ликвидных акций. В примере Ари 250 штук.

2. Сортируем акции по доходности за 12 месяцев. Учитываем изменение цен за вычетом последнего месяца. Добавляем выплаченные дивиденды.

3. Исключаем чрезмерно волатильные бумаги. Чем плавнее график роста, тем лучше работает эффект импульса.

4. Добавляем 10-20 лучших акций в портфель в равных долях.

5. Проводим ежемесячную ребалансировку.

Описанная схема вариативна. Можно взять другой период, например, 6 месяцев. Можно сузить начальную выборку до 100-150 наиболее ликвидных бумаг. Можно поменять пропорции бумаг в портфеле в зависимости от силы импульса или других факторов.

Преимущества моментума

🔹 Моментум – устойчивый фактор. Его признал сам Юджин Фама, «отец» гипотезы эффективного рынка.

🔹 Моментум работает даже на самом эффективном рынке – США. На российском рынке его потенциал выше.

🔹 Эффект импульса замечен не только в акциях, но и в облигациях, в валюте и в других классах активов.

🔹 Ведение моментум-портфеля занимает пару часов в месяц.

Недостатки моментума

➖ Главная проблема – риск «краха». Во времена резких падений рынка моментум работает плохо. Акции-лидеры перестают расти и начинают падать быстрее рынка. Один из способов решения проблемы – использовать стоп-лоссы.

➖ Моментум подразумевает активное управление портфелем: регулярную ребалансировку, включение или исключение бумаг. Это повышает издержки, связанные с брокерскими комиссиями и налогами.

➖ Результат моментума зависит от ситуации на рынке. Если рынок в затяжном падении, доходность моментум-портфеля тоже отрицательная.

На мой взгляд, преимущества перевешивают недостатки.

Итог

Моментум – простая, но эффективная стратегия. Она опирается на устойчивую рыночную аномалию, подтверждённую научными исследованиями и десятилетиями наблюдений. Гибкие правила отбора бумаг позволяют настроить стратегию под себя. А управление портфелем не требует постоянного внимания.

О своей версии моментума расскажу в следующей части.

#инвестиции #моментум

Моментум-портфель: результаты октября + некоторые наблюдения

Месяц закрылся с легкой альфой к MCFTRR (картинка 1) при легком проигрыше TMOS (картинка 2). Общую картину с апреля 2025 это не меняет. Зато появились наблюдения, которые могут оказаться полезными...

Месяц по тем или иным причинам был волатильным. И именно в этот месяц я решил делать то, чего раньше не делал никогда - почти каждый день пересчитывал текущую доходность за месяц. И теперь могу сказать уверенно: не советую повторять это в домашних условиях

➖Первую половину месяца индекс падал, а мой портфель - нет. Все те же бенефициары $MRKC (и его коллеги по цеху), $PLZL, $MDMG, $LENT удерживали портфель на плаву. Альфа внутри месяца доходила до +6%. Попутных мыслей было море. От "ну наконец-то солидная альфа" до "нужно срочно увеличивать долю стратегии в портфеле"...

➖А потом вдруг... Новости о предложениях по внесению изменений ФЗ, касающихся электроэнергетиков (доля в стратегии 30-40%😳). Через 2 дня после новости каждый из них стоил дешевле на 15-20%. В один день альфа из +6% превратилась -5%. Вам ведь тоже очевидно, что это "выход за рамки стратегии, в истории такого не было и нужно срочно закрывать позиции в энергетиках". Вот и я чуть этого не сделал...

➖В итоге. Предложение по внесению изменений в ФЗ было отклонено, одним днем от 15-20% падения электроэнергетиков осталось 2%. Альфа пришла к тем значениям, по которым закрылся месяц - около нуля

Вот такая вот история в жанре эпос-лирика-драма

💬 В связке Алготрейдер - Алгоритм - Рынок есть один нюанс. Алготрейдер по совместительству является человеком со свойственными этому виду психологическими особенностями. И эти особенности мешают адекватной работе связки...

❗️Не важно в чем заключается ваша стратегия — сбережение определенной суммы ежемесячно на депозите - ежемесячная покупка индекса на равную сумму - ежемесячная покупка акций по моментум-стратегии — психологические особенности будут мешать выполнять свои же правила

✅ Постановка целей, поиск и анализ стратегий их достижения. Все это должно проводиться на берегу, в спокойной атмосфере. Ибо после выхода в море при небольшом волнении даже с линейкой прямую линию нарисовать трудно...

Проверьте все варианты - худшие, средние, лучшие - заранее, чтобы успеть побыть как параноиком, так и идеалистом. А после старта старайтесь не допускать этих состояний

✅ Анализ и проверка важны. Это единственный способ (не считая "слабоумия и отваги") убедить себя в том, что корректировки вносить по пути не нужно

Именно анализ и проверка позволяют мне долгое время машинально выполнять ежемесячную рутину по реализации стратегии без блуждания в стороны. Именно благодаря им в ходе месячной бури эмоций получилось удержаться от резких движений

✅ Поэтому даже после проверки и анализа... Лучше НЕ повторяйте мой опыт месячного аттракциона. Как правило, именно постоянный мониторинг является причиной лишних эмоциональных действий

Чуть лучше понять о чем речь можно по ссылке на тг-канал в профиле...

#моментум