CyberWish
Долгосрочное инвестирование. Канал: https://t.me/investmentsandmarket
На платформе с 06.09.25
Сезон отчетов подходит к концу, так что у нас осталась лишь парочка экспресс-обзоров.
Как и в предыдущих частях, в моем обзоре будет минимум скучных цифр, зато будут важные нюансы и моя авторская оценка. Все-таки многие эти компании есть в моем портфеле, и мне как инвестору важно их оценить. Ну что, поехали! :)
⛽️ Татнефть — «четыре с плюсом». Компания поймала попутный ветер — выручка выросла на 16%, EBITDA — на 82%, а прибыль почти утроилась. Когда крек-спреды на топливо растут, ставка на переработку нефти делает свое дело.
Чистая денежная позиция выросла с 32 до 144 млрд. рублей, что хорошо сказывается на процентных доходах. Если не будет сюрпризов, то по итогам года ДД составит от 13% до 19% (в зависимости от нормы выплат). Но нужно помнить о рисках, ведь у компании один крупный НПЗ.
⛽️ Транснефть — «четыре с минусом». Результаты как всегда стабильны — выручка выросла на 3%, а EBITDA снизилась на 4%. При этом прибыль упала на 3,3%, что связано с падением процентных доходов (с 58 до 40 млрд. за 1 полугодие).
Если смотреть на денежный поток, то компания уже заработала 108 рублей на акцию (ДД ~10%). Но и без минусов не обходится — издержки растут быстрее (+8,1%), чем индексируются тарифы. Ну и есть опасения по объемам прокачки из-за регулярных атак.
🍷 НоваБев — «троечка».Еще один представитель «защитного» сектора, который страдает. Выручка выросла на 8%, EBITDA —на 9%, а чистая прибыль упала на 38%. При этом LFL-трафик по сравнению с 2024 годом вырос на 15% (в 2025 была кибератака).
Главная причина провала — это новый механизм уплаты акциза, ради чего пришлось увеличить долг до 45,5 млрд. (+21%). Процентные расходы выросли на 56%, что вместе с ростом коммерческих издержек (+12%) сильно сказалось на прибыли.
⛏ Полюс — без оценки.Плюнул в лицо инвесторов, скрыв в отчетности расшифровку расходов, движение денежных средств и прочее. В итоге мы знаем только то, что объемы реализации упали на 20%, выручка выросла на 13%, а прибыль рухнула в 2,4 раза.
Расходы взлетели с 79 до 259 млрд. рублей, но причина этого не известна. Так же как неизвестно, куда и кому уходят деньги акционеров… даже аудитор сделал заключение, что отчетность непрозрачна и не соответствует стандартам. Абсолютно не_рыночная история, поэтому без оценки.
На очереди остался последний обзор, после чего выйдут посты по лидерам и аутсайдерам сезона отчетов :)
На рынке продолжается сезон отчетов, поэтому аналитики трудятся на покладая рук и обновляют свои подборки :)
Вот и эксперты ВТБ не остались в стороне и выложили свой топ, где заменили пару позиций. Во-первых, они признали провал с ВК — за две недели в топе он упал на 25% (при падении индекса на 6%). А во-вторых, из списка убрали Хэдхантер, который смотрелся лучше рынка.
Оба эти решения выглядят очень спорно. В первом случае не понятно, зачем вообще было включать ВК — это «черная дыра», которая приносит только убытки. А во втором случае непонятно исключение, т. к. ХХ делает байбэк (что поддерживает котировки) и заплатит хорошие дивиденды.
Место выбывших заняли две другие идеи — Лукойл и ДОМ.РФ. У нефтяного гиганта хорошая конъюнктура, что сказывается на результатах — прибыль взлетела, а див. доходность ожидается в районе 15%. При этом оценка ниже, чем у коллег по сектору.
У ДОМ.РФ все еще более надежно и уверенно — прибыль росла как в прошлом, так и в этом году (еще +44% г/г). Хотя эту позицию нужно было включать гораздо раньше, т. к. акции уже показали хороший рост (и оценка поднялась до P/E = 3,8х).
Так же в обновленном списке остались:
Газпром
Мать и Дитя
МосБиржа
Новатэк
Сбербанк
Совкомфлот
Сургутнефтегаз
Яндекс
В целом список кажется адекватным — в нем есть и ставка на экспорт, и на внешний рынок. Хотя как минимум пара позиций выглядит странно — у Газпрома несмотря на конъюнктуру отрицательный FCF (и не с чего платить дивиденды), а Совкомфлот скорее выживает, чем приносит прибыль своим акционерам.
Но это уже гораздо лучше, чем было в прошлые разы :) Ведь до этого эксперты ВТБ советовали следующие идеи — Ростелеком, ЮГК, Самолет, НоваБев и т. д. Трудно представить, что было с портфелями тех, кто последовал таким советам.
Остается лишний раз повторить, что думать нужно своей головой :)
На рынке начинается очередная неделя — она снова будет волатильной, хотя внешний фон при этом вряд ли изменится.
Нас ждут все те же политические пляски — различные слухи, угрозы, заявления в твиттере и прочее :) Это будет и расстраивать, и воодушевлять инвесторов.. а учитывая «тонкость» рынка, мы можем вновь увидеть движения индекса по 3-4% за день.
Но весь этот шум не имеет никакого отношения к реальной политике. Серьезные решения принимаются за закрытыми дверями, и о них мы узнаем только постфактум — и никакие блогеры и «инсайдеры» не владеют этой информацией.
Хотя в политике бывают и очевидные вещи, которые можно отыграть заранее :) Например, в ситуации вокруг Ирана — стороны там слишком далеки от консенсуса (США нанесли новые удары!), а значит пролив в ближайшее время останется закрытым.
А раз так, то и цены на нефть будут высокими, что хорошо для наших нефтяников. Они показали сильные результаты в 1 полугодии, а во 2-ом все может быть еще лучше (т. к. рубль заметно ослаб). Но их котировки при этом практически не выросли..
Да, рынок закладывает в них новые риски (налоги, БПЛА и тд), но даже с их учетом акции кажутся дешевыми. Тот же Лукойл за полгода может дать 15% дивидендами — имхо, такая доходность компенсирует неопределенность в будущем компании.
При этом нужно понимать, что в этом конфликте для нас есть и минусы. В первую очередь это разгон мировой инфляции, т. к. в Персидском заливе производятся сера, удобрения, топливо и нефтехимия. И с этими позициями в мире уже наступает дефицит.
Плюс подорожали логистика и фрахт, что влияет на все группы товаров. Именно об этом заявили в нашем ЦБ, когда комментировали более осторожную позицию по ставке. Хотя на мой взгляд, внешние плюсы и минусы компенсируют друг друга.
Поэтому я бы лучше смотрел на внутренние факторы — топливо, отчеты, долговой рынок и т. д. А все эти политические пляски пусть разбирают на Первом канале :)
На рынке продолжается сезон отчетов, а значит пришло время для очередного экспресс-обзора.
Как и в предыдущих частях, в моем обзоре будет минимум скучных цифр, зато будут важные нюансы и моя авторская оценка. Все-таки многие эти компании есть в моем портфеле, и мне как инвестору важно их оценить. Ну что, поехали! :)
🩺 Мать и Дитя — «твердая пятерка». Выручка выросла на 29%, а прибыль — только на 5,1%. Компания впитывает в себя новые активы, из-за чего выросли расходы на персонал (+36,2%) и рекламу (+52,6%), а вместо чистой денежной позиции появился долг (ND/EBITDA = 0,4х).
Рентабельность снизилась с 26,3% до 21,5%, что является временным явлением. При этом денежный поток вырос на 16,7% — это выше инфляции, а значит компания перекладывает ее на потребителей. Так что эта история все еще остается защитной :)
⛽️ Лукойл — «четыре с плюсом». Представил сильный отчет — выручка выросла на 8%, EBITDA — на 45%, а прибыль подскочила в 4 раза. Виной тому высокие крек-спреды, общее снижение расходов (в 3,2 раза!) и отличная работа с «обороткой».
Так же компания нарастила денежную позицию — с 226 до 343 млрд. рублей. Денежный поток вырос на 70%, поэтому дивиденды тут точно будут :) Вопрос лишь в том, какая часть от FCF будет выплачена (нужно закладывать риски атаки по НПЗ).
🍏 Магнит — «три с минусом». Защитный сектор уже не защищает… Выручка выросла на 12,8%, EBITDA — на 12,1%, а убыток составил 1,9 млрд. рублей. Рост LFL-продаж обеспечен только чеком (+6,4%), потому что трафик остался на том же уровне.
Вместе с тем быстро растут издержки, но открытие новых точек (и покупка активов) не дают нужного эффекта. Зато долг вырос до 518 млрд (+20,3%), что дает ND/EBITDA = 2,9х. В итоге на процентные расходы ушло 48 млрд. рублей (+65% г/г).
🪓 Сегежа — «без оценки». Выручка показала падение на 15%, а OIBDA рухнула на 75% (при рентаб-ти 1,7%). Несмотря на снижение капзатрат (-41%), убыток составил 15,26 млрд (-6% г/г). Но компания все равно не способна зарабатывать.
Ее денежный поток, разумеется, отрицательный, а чистый долг вырос с 58 до 77 млрд. рублей. Пока изменений к лучшему не видать, а значит новая допэмиссия — это лишь вопрос времени. Деревянный бизнес продолжает тонуть, таща за собой свою «маму»..
На этом пока все — следующий обзор выйдет после очередной партии отчетов.
На этой неделе рынок безумно волатилен, и каждый день мы видим движения по 2% в ту или иную сторону.
Виной тому очередные слухи о переговорах, которые то отменяются, то вот-вот должны состояться. Понятное дело, что на этих новостях можно заработать (или потерять последнее!) — поэтому спекулянты гоняют котировки туда-сюда.
Казалось бы, инвесторам не нужно обращать на это внимание, но многие все равно переживают. Кто-то хочет поймать небольшой рост, чтобы выйти из убыточной позиции, а кто-то искренне не понимает, почему голубые фишки так колбасит.
При этом если попытаться разобраться в ситуации, то становится еще хуже :) Новостной поток у нас такой, что можно по пять раз в день продавать свои акции, а потом покупать обратно. И это еще без чтения мнений экспертов и аналитиков!
Поэтому лучше не окунаться в этот шум, а смотреть на наиболее важные цифры. Например, на динамику рынка долга, где несмотря на вчерашний отскок ОФЗ потеряли 0,2%. В итоге доходность десятилетних бумаг вновь поднялась выше 16%..
А при такой доходности у акций мало шансов — да, могут быть краткосрочные взлеты, но не долгосрочный рост. Ведь соотношение риска и доходности никто не отменял — и деньги пойдут туда, где им будет выгоднее и спокойнее.
Так что уверенный рост акций начнется только после роста облигаций (или вместе с ним). А пока этого не произошло, нет смысла вестись на сиюминутные новости. И эти новости точно не должны влиять на наши решения.
Кроме того, прогнозы должны быть очень осторожными. Ну а если на переговорах случится прорыв, то пусть это станет приятным сюрпризом :)
Вчера падение рынка продолжилось, что многие объяснили «отсутствием прогресса на переговорах спецслужб».
Не будем останавливаться на этой теме, а лучше посмотрим на свежий отчет по брокерским счетам. Во 2 квартале инвесторы внесли на счета 1,1 трлн. рублей — это на 19% больше, чем было в прошлом квартале, и в 2 раза выше прошлогодних цифр.
А раз индекс за квартал упал на 14%, то эти деньги пошли куда угодно, только не в акции :) И статистика подтверждает эти выводы — 33% этих средств ушли в облигации, 58% — в биржевые фонды, и лишь 9% пришлось на акции.
Но откуда вообще пришли эти деньги? Тут все очень просто — вклады уже не так привлекательны, поэтому за полгода на них внесли 0,83 трлн. рублей (3,7 трлн. годом ранее). Разница между этими суммами пошла в наличные (!) и на фондовый рынок.
Только вот надежды на рост акций не оправдались.. В 1 полугодии инвесторы больше продавали, чем покупали — и чистый отток составил почти 150 млрд. рублей. Вместе с падением акций это привело к тому, что их доля в сбережениях упала до 3,2% (минимум с 2019 года).
Учитывая все риски, неопределенности и обвалы, такое поведение людей вполне понятно. Инвесторы не хотят владеть частью бизнеса, предпочитая давать ему в долг — и получать при этом 15-16% годовых, а не убытки, бессонницу и нервотрепку :)
Такова психология рынка, которая затягивает нас в замкнутый круг. Когда наступают трудные времена, нас не интересуют оценки и будущие перспективы. Нам хочется видеть отдачу как можно скорее, чем акции сейчас похвастаться точно не могут.
Остается лишь повторить банальный тезис — чтобы акции росли, нужно чтобы акции росли :) Тогда они вновь привлекут внимание, а рост вложений будет подогревать их котировки. К тому же топлива для этого более, чем достаточно (только в фонды вложены 13,1 трлн. рублей!).
А вы еще покупаете акции или полностью переключились на облигации? :)
