Top.Mail.Ru

Бюджет-2027: армии больше, остальным меньше

30 сентября мы ждали как экзамена. Бюджет и Основные направления ЦБ в один день: вот сейчас станет ясно, куда ставка и когда покупать. Экзамен прошёл. Ясности не прибавилось, зато принесли счёт.

 

Что в бюджете

ЦБ ещё летом поставил условие: раздуете дефицит, буду держать ставку высокой. Минфин условие выполнил. Структурный первичный дефицит (без нефтяных качелей и процентов по долгу) на 2027 год заложен 0,6% ВВП, а ЦБ в июле закладывал 1%. Всё чётко.

 

Теперь посмотрим, за чей счёт. Расходы в рублях почти не растут: 48,8 трлн против 48,6 в этом году, с поправкой на инфляцию это минус 4%. Но режут не всех. На оборону 17,1 трлн, на 27% больше прежнего плана и больше трети всего бюджета. А соцполитику, образование и медицину урезали на 6-7% к плану. СВО не бесплатная.

 

Кто ещё платит

Дыру между «хочу» и «могу» закрыли налогами: • 30% с дополнительного дохода металлургам и производителям удобрений, 20% золотодобытчикам (Норникель, Русал, ФосАгро, Полюс и компания); • прогрессивный НДФЛ от 13 до 22% на дивиденды, купоны и проценты по вкладам; • 35% вместо 15% на дивиденды нерезидентам.

 

Пояс затянули на всех, кроме армии. Путин 30 сентября сказал, что инвестиционному циклу нужен новый импульс. Правительство в том же пакете ждёт инвестиции 2026 года в минус 5,4%. Импульс, видимо, будет устный. Бабла на него не вижу.

 

Кримсон на днях напомнил хорошую параллель. Америка времён Вьетнама тоже обещала себе и пушки, и масло, потом подняла налоги, а дальше дошла до заморозки цен и пустых полок. Разгребали ставкой выше 20%. История рифмуется, но мы её проходим быстрее: ставку 21% уже пережили, цены не замораживаем, станок не включаем. Налоги тормозят инфляцию, пока станок молчит.

 

Что с ЦБ

Документ ЦБ вышел 30 сентября, а цифры в нём июльские, посчитанные по данным на 23 июля. Бюджет в прогноз попадёт только 23 октября. Так что заголовки новостей «ЦБ дал прогноз ставки с учётом бюджета» писали люди, которые файл не открывали.

 

Зато ЦБ честно признал: устойчивая инфляция летом выросла до 5-6% в пересчёте на год. Рынок это уже закладывает: ОФЗ в сентябре размещались под 16% при ключевой 14%, а 30 сентября аукцион Минфин отменил, платить столько жаба задушила, похоже.

 

Что будет со ставкой

1️⃣ 23 октября пауза на 14%. Мой базовый сценарий: недельная инфляция 0,12% против 0,06% неделей раньше, с таким разгоном ставку не режут.

2️⃣ Символическое снижение на 0,25. Реально, но не главное: Минфин же сдал структурный дефицит на пятёрку.

3️⃣ Главная проверка весной. Каждый год бюджет раздували в первом полугодии. Раздуют опять, ставка останется высокой надолго.

 

А по мне, всё решает другое. Оборонные деньги выросли под удары по энергетике и логистике Украины. Доведём это дело до конца, и война, и бюджет, и ставка пойдут к развязке. Не доведём, весной придут с новым счётом. И вот это будет реальная засада для экономики, и не только для неё.

 

Что это значит для денег

Нефтяников новый налог обошёл. ЦБ ждёт нефть по $50, но Ормуз полузакрыт, а американский сланец, по моей оценке, уже у пика. У металлургов и удобрений наоборот: рост мировых цен делят с бюджетом. Длинные ОФЗ в топку, как всегда: покупать их до 23 октября значит угадывать за ЦБ. Рубль окреп на дорогой нефти, и валютные активы (экспортёры, золото) пока стоят дешевле в рублях.

 

Оговорюсь: Дума налоги может и расширить, и смягчить, а нефть на иранской деэскалации может упасть, и тогда всё это снова надо будет пересчитывать. (не инвестиционная рекомендация)

310
Комментарии
0 / 2000
Сообщение
Тебя ждёт миллион инвесторов
Регистрируйся бесплатно, чтобы учиться у лучших, следить за инсайтами и повторять успешные стратегии
Мы используем файлы cookie, чтобы улучшить ваш опыт на нашем сайте
Нажимая «Принять», вы соглашаетесь на использование файлов cookie в соответствии с Политикой конфиденциальности. Можно самостоятельно управлять cookie через настройки браузера: их можно удалить или настроить их использование в будущем.
Бюджет2027 армии больше остальным меньше | БАЗАР