Top.Mail.Ru

Купон растёт, а облигация дешевеет. Как такое возможно?

Покупаешь облигацию с плавающим купоном и рассчитываешь, что выплаты будут подстраиваться под ставку. А через месяц видишь минус в стоимости бумаги.


Компания платит вовремя. Формула купона работает. Откуда убыток?


У флоатера меняется размер выплат, но его рыночная цена всё равно зависит от того, сколько покупатели готовы заплатить за долг конкретной компании.


Что именно плавает


Возьмём условную облигацию с номиналом 1 000 рублей. Её купон рассчитывается как ключевая ставка плюс 3 процентных пункта.


При ключевой ставке 16% купонная ставка составит 19% годовых. При ключевой 12% — уже 15%.


Это пример формулы, а не текущие условия конкретного выпуска.


Пересчёт происходит по правилам облигации. Где-то используют значение ставки на определённую дату, где-то среднее за период. Поэтому изменение ключевой ставки не всегда сразу отражается на ближайшей выплате.


Почему цена может упасть


Допустим, вы купили бумагу за 1 000 рублей с надбавкой к ключевой ставке в 3 процентных пункта.


Позже у компании ухудшились финансовые результаты. Долг вырос, свободных денег стало меньше. Теперь за сопоставимый риск инвесторы хотят получать надбавку уже в 5 пунктов.


Ваша облигация продолжает платить по старой формуле. Чтобы заинтересовать покупателя, её приходится предлагать дешевле.


Похожая ситуация возможна и без ухудшения отчётности. Например, если на рынке появились сопоставимые выпуски с более выгодными условиями.


Купоны не всегда перекрывают снижение цены


Ещё один условный расчёт.


Купили облигацию за 1 000 рублей. За полгода получили 90 рублей купонами. К моменту продажи цена снизилась до 900 рублей.


Итог:


900 рублей от продажи + 90 рублей купонов − 1 000 рублей покупки = убыток 10 рублей.


Для простоты считаем НКД при покупке и продаже нулевым, налоги и комиссии не учитываем.


Все купоны получены. Но при продаже общий результат оказался отрицательным.


Если бумагу не продавать, снижение цены пока остаётся переоценкой. При полном погашении по номиналу разница восстановится. Только способность эмитента исполнить обязательства всё равно нужно оценивать отдельно.


Высокая ставка увеличивает нагрузку на компанию


Для владельца флоатера рост ставки означает увеличение купона после предусмотренного пересчёта.


Для эмитента тот же механизм означает увеличение расходов на обслуживание долга. Если значительная часть его заимствований имеет плавающую ставку, платить приходится больше сразу по нескольким обязательствам.


Поэтому растущий купон стоит сопоставлять с тем, как компания зарабатывает деньги для его выплаты.


Что это значит для моего марафона


Для цели регулярного денежного потока флоатеры полезны, но текущую сумму купонов нельзя считать постоянной.


Условные 100 000 рублей номинала при ставке купона 19% дают 19 000 рублей за полный год. При ставке купона 15% тот же номинал принесёт 15 000 рублей. Расчёт предполагает, что соответствующая ставка действует весь год и амортизации нет.


Разница составляет 4 000 рублей в год. Чтобы сохранить прежний поток при снижении ставок, потребуется больше вложенного капитала либо другой состав портфеля.


Поэтому перед покупкой я бы проверял формулу пересчёта купона, финансовое состояние эмитента и цену бумаги. А для планирования выплат считал бы несколько вариантов ставки.


Самая большая надбавка к ключевой может выглядеть привлекательно. Но нужно понимать, за какой риск её предлагают.


Вы готовы к уменьшению купонов при снижении ставки или предпочитаете заранее фиксировать размер выплат?


#КартавыйИнвестор #МарафонОблигаций #Флоатеры #Облигации


Покупаешь облигацию с плавающим купоном и рассчитываешь, что выплаты будут подстраиваться под ставку. А через - изображение
453
Комментарии
0 / 2000
Сообщение
Тебя ждёт миллион инвесторов
Регистрируйся бесплатно, чтобы учиться у лучших, следить за инсайтами и повторять успешные стратегии
Мы используем файлы cookie, чтобы улучшить ваш опыт на нашем сайте
Нажимая «Принять», вы соглашаетесь на использование файлов cookie в соответствии с Политикой конфиденциальности. Можно самостоятельно управлять cookie через настройки браузера: их можно удалить или настроить их использование в будущем.