Новатэк - разбираем отчет и перспективы
Вне зависимости от динамики акций, фундаментальный анализ никто не отменял. Сегодня этим и займемся. Итак, финансовый отчет компании такой же скудный, как и производственный. Придется выцеживать нужную информацию по кусочкам, а кусочки эти противоречивы. С одной стороны - все обложено санкциями, проекты роста забуксовали, а с другой стороны - продажи идут, да и объем приличный.
Напомню, что экспорт СПГ из России по итогам прошлого года достиг рекорда в 33,6 млн тонн. Не весь объем пришелся на Новатэк, но динамика понятна. Европейцы спешат выбрать дополнительный объем, пока есть возможность. Рассуждать о мирном соглашении и спаде санкционного давления пока не стану, пусть сначала будут факты.
Выручка во второй половине года выросла на 9% г/г, за год вышло на целых 1,6 трлн руб. Тут и объем, и цена, и курс рубля - все сложилось вместе. На уровне EBITDA бизнес выглядит нормально, она выросла на 11,2% год к году до 1 трлн руб. У компании очень много сложных задач в рамках импортозамещения, но все же получается оптимизировать расходы и не давать им обогнать прирост выручки.
Прибыль, относящаяся к акционерам НОВАТЭКа, нормализованная без учета эффекта от курсовых разниц выросла на 4,6% до 553 млрд руб. против 529 млрд руб. годом ранее. Компания помогает нам, вычищая базу для дивидендов от курсовых скачков. А при динамике курса в последние годы это реально важно.
Операционный денежный поток (FCF) упал на 17,6% к прошлому году до 357,1 млрд руб. Отчетность, к сожалению, скомканная, и не получается понять, что сейчас у компании происходит с оборотным капиталом. По запасам в пути из опер отчета я косвенно предположу, что тут был рост оборотки. Но проверить не могу, а это как раз объяснило бы спад в операционном денежном потоке.
Чистый долг/EBITDA по-прежнему около нуля. EV/EBITDA на уровне 3.8х. Возможная дивидендная доходность сейчас выходит около 7,4%, но Новатэк долго воспринимался как история роста и исторически торговался с низким процентом дивдоходности. Правда, это почти в 3 раза ниже ключевой ставки, которую еще и не спешат снижать. Сейчас это говорит о том, что бизнес стоит дорого - ведь старых темпов роста нет и не будет.
Пока что есть ожидание того, что 2025 год станет скромнее, но цена на СПГ должна выправить ситуацию. Сейчас нельзя полагаться на далекие амбициозные планы роста, смотрим на короткую отдачу и дивиденды. Напрягает и закрытость компании, что в совокупности с малой отдачей дивидендом и рисками по Арктик СПГ-2 и Мурманскому СПГ могут отдалить реализацию идеи.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
Оставить комментарий
175
Второй раунд заблокированных активов. Статус 27.02.2025
Зампредседателя Центрального банка России предоставил официальный комментарий по поводу нового обмена заблокированными активами.
Цитируем Филиппа Габуния
"Мы не предполагаем. Мы полагаем, что максимум, что можно было получить, мы получили. Но вы видите, что меняется все время все вокруг нас. Если будут какие-то обстоятельства, которые будут говорить о том, что целесообразно попробовать подойти к нему [процессу обмена] еще раз, мы, конечно будем этот механизм или еще какой-то использовать для того, чтобы улучшить положение инвесторов, которые попали под воздействие недружественных государств"
Как мы уже отмечали ранее, в настоящее время нет никаких оснований для возобновления второго раунда обмена заблокированными активами.
Мы не считаем, что первый раунд был успешным, но мы также уверены, что практика обмена должна быть восстановлена после завершения геополитического конфликта. На счетах С осталось достаточно средств для дальнейших операций, чтобы продолжить деятельность по обмену.
Учитывая текущие обстоятельства, наиболее реалистичным сценарием разблокирования активов для инвесторов до 2026 года является использование индивидуальной лицензии OFAC. Массовая разблокировка активов в текущей ситуации невозможна без прекращения геополитического конфликта и выдачи генеральной лицензии OFAC.
Однако не стоит ожидать начала второго раунда обмена без завершения геополитического конфликта и без процедур учета денег на счетах C. Организатор обмена также будет играть огромную роль, потенциально принимая на себя роль провайдера. Наша сторона сомневается, что такую роль повторно возьмет на себя «Инвестиционная палата».
---
Автор: Виктор Кох
Редактор: Юрий Спиридонов
«Не знаю, что происходит, но мне кажется началось»
За последние 3 дня индекс МосБиржи падал до -5% в моменте от локального максимума. Лавров сказал, что никакой заморозки не будет, а то что останется от Украины тоже должно быть освобождено от расистских законов. А Трамп выдал инсайт что нет гарантий, что конфликт удастся урегулировать. Ну ничего себе: "нет гарантий"! Вот это инсайды из Белого дома.
Кто-то теперь видит падение индекса к 3000 для закрытия гэпа, кто-то рисует линии поддержки на 2900, отдельные горячие головы видят падение ещё ниже. В целом очень забавно читать что вот оно "загоняли хомяков, а теперь пошли на разворот" Мне бы такое самомнение, что вся геополитика в мире ради меня хомяков в РФ.
Да, рост в 40% от дна это много. Но на мой взгляд, у нас тут особый случай. Индексу МосБиржи надо вырасти ещё на ~8% чтобы дойти до уровней мая прошлого года, ещё на треть, чтобы дойти до максимальных уровней 2021. Но и тогда, в октябре 2021, рынок был дешёвый по разным меркам. А за эти 3,5 года накопленная инфляция составила ~37%, что как бы говорит, что рынок всё ещё остаётся дешёвый. Не экстремально дешёвый как в ноябре/декабре, но точно не дорогой.
Последнее время рынок рос практически без откатов. Столько позитивных новостей подряд, что небольшие падения быстро выкупались, а из фондов денежного рынка деньги выводились и половина шла в рынок акций.
И тут падение от локального максимума за несколько дней всего на ~5% и всё, сразу панические настроения с текстом уровня: «Не знаю, что происходит, но мне кажется началось».
Буду надеяться тревожные распродадут побольше. Уже трое написали: "Тимур! Делегация РФ без комментариев покинула место переговоров с США в Стамбуле. Понимаешь что это значит!?" — Что договариваться продолжают и процесс идёт. Что же ещё. Выдыхайте. Сам на этом и покупаю.
"Что добавил?" — за последние пару дней в личный портфель это Т-Т и МосБиржу, они ушли ниже 5% от веса портфеля, пользуюсь случаем по чуть добавил.
Роснефть, Диасофт и Новабев. Немного валютных облигаций Новатэка. В общем ничего нового, иду по списку, по разным секторам. Рутина одним словом.
Возможно ли что буду опять ловить ножи? — Возможно, но кто их за последний год не ловил. Нашли чем пугать
---
Я частный инвестор, автор телеграмм канала «Ричард Хэппи», Бесплатного курса по облигациям и стратегии автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги». Написанное не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
⚡️ Обзор финансовых результатов компании Ozon за 2024 год
Компания Ozon $OZON, один из ведущих игроков на российском рынке электронной коммерции, опубликовала отчет по МСФО за четвертый квартал и полный 2024 год, продемонстрировав впечатляющие финансовые результаты. Разберемся, как Ozon удалось добиться таких успехов и какие перспективы ожидают компанию в будущем.
📊 Впечатляющий рост выручки
В 2024 году общая выручка компании достигла 615,7 млрд рублей, что на 45% больше по сравнению с 2023 годом. Четвертый квартал стал особенно успешным, с ростом выручки на 69% до 216,6 млрд рублей. Такой рост связан, в первую очередь, с увеличением выручки от услуг на 52%. Важно отметить, что процентная выручка компании за 2024 год выросла в 3 раза, что объясняется масштабным внедрением кредитных продуктов в сегментах B2B и B2C и изменениями в ключевой ставке ЦБ РФ.
🔷 Финансовые сервисы: драйвер роста
Сегмент финтеха продемонстрировал исключительные результаты, увеличив выручку до 93,3 млрд рублей, что в 3 раза больше по сравнению с предыдущим годом. При этом EBITDA этого сегмента возросла в 2,4 раз до 32,4 млрд рублей, что теперь составляет более 80% общей EBITDA Ozon. Инвестиции в новые финтех-сервисы способствуют дальнейшему развитию этого перспективного направления. Ozon Банк же уже стал полноценным банком, обслуживающим более 30 млн активных клиентов. Доля операций по Ozon Карте вне маркетплейса превысила 40%, к концу года прогнозируют 50%+
🔷 Операционная эффективность и валовая прибыль
Валовая прибыль за 2024 год выросла на 126%, составив 99,9 млрд рублей. В четвертом квартале валовая прибыль увеличилась в 2,6 раза до 35,7 миллиардов рублей. Кроме того, скорректированная EBITDA Ozon достигла рекордных 40,1 млрд рублей, что на 526% больше по сравнению с прошлым годом, превысив ожидания аналитиков. Чистый убыток, в свою очередь, составил 59,4 миллиарда рублей против убытка в 42,665 миллиарда рублей в 2023 году. Но денежный поток от операционной деятельности вырос в 3,4 раза до 286,3 млрд рублей по состоянию на 31 декабря 2024 года. Долг компании существенно ниже её денежной позиции.
🔷 Инвестиции в инфраструктуру
Компания активно продолжает инвестировать в расширение своих логистических мощностей, что позволяет ей охватывать удаленные регионы России. За 2024 год Ozon увеличил свои логистические площади на 50%, достигнув 3,5 млн квадратных метров. Это способствует росту числа активных покупателей, которое достигло 56,5 млн, а каждый третий заказ теперь доставляется в населенные пункты с числом жителей менее 50 тысяч.
🔷 Прогнозы на 2025 год
Ozon ожидает, что в 2025 году оборот (GMV) вырастет на 30-40%, а скорректированный показатель EBITDA составит 70-90 млрд рублей (в 2 раза больше 2024 года!). В сегменте финтеха ожидается рост выручки более чем на 70%, что подтверждает силу и конкурентоспособность данного направления.
✍️ Заключение
Рост GMV оказался чуть ниже прогнозов аналитиков (но все равно выше рынка екома), однако выручка показала значительный рост, как и скор. EBITDA. На мой взгляд, это создает неплохие перспективы для среднесрочных инвестиций на ближайшие несколько лет. Не стоит забывать, что Ozon в значительной степени уже представляет не просто маркетплейс, но и сильный финтех. Конечно, текущая ДКП давит сейчас на многие компании, но приятно видеть ,что Ozon продолжает не только адаптироваться к изменениям, но и находить новые возможности для роста.
Сегодня еду к компании, а вам предлагаю присоединиться к трансляции в 14:00: https://broadcast.comdi.com/event/eh1sekci/broadcast
Ставьте👍
#обзор_компании
©Биржевая Ключница
Ростелеком в аутсайдерах, убытки Совкомбанка и дешевеющая нефть
В середине недели фондовый рынок приуныл, и от красного цвета в торговом мониторе рябило в глазах. СМИ сразу стали тиражировать последние комментарии Лаврова и сетовать на неопределённость относительно переговоров между Москвой и Вашингтоном, однако беглый взгляд на график индекса Мосбиржи показывает, что назрела техническая коррекция, реализацию которой мы и наблюдаем.
Акции Русагро показали значительный рост на 4,2% накануне, возглавив список лидеров. Рынок ждет позитивной финансовой отчетности в середине марта и анонса дивидендных выплат. Тем не менее, текущие уровни цен уже сложно считать привлекательными для новых покупок.
Ростелеком провел конференц-колл, посвященный финансовым результатам за 2024 год, где основное внимание инвесторов было сосредоточено на единственном вопросе — сроках проведения IPO дочерней компании РТК-ЦОД.
“Если кто-то скажет, когда ключевая ставка будет 10%, я скажу, что сразу же будет проведено IPO”, - отметил глава Ростелекома Михаил Осеевский.
Такой ответ не устроил участников рынка, и акции телеком-оператора резко спикировали, став главными аутсайдерами дня. Риторика Центробанка указывает на то, что ключевая ставка в размере 10% может быть установлена не раньше конца следующего года, а другие факторы, способные стимулировать рост стоимости акций Ростелекома, пока не наблюдаются.
Некоторые банки представили отчеты по РСБУ за январь. Так, Совкомбанк зафиксировал убыток в размере 3,5 млрд рублей, тогда как чистая прибыль ВТБ снизилась более чем в четыре раза. МТС Банк, в свою очередь, показал сокращение прибыли на 30%. Слабые результаты контрастируют с динамикой акций данных финучреждений, которые в последнее время демонстрировали уверенный рост. Для Совкомбанка особенно тревожным сигналом является относительно невысокий уровень достаточности капитала, что создает риски для исполнения дивидендной политики.
Завершение налогового периода завтра может привести к коррекции по рублю, учитывая его значительное укрепление в течение месяца. Дополнительным негативным фактором станет снижение цен на нефть марки Urals до минимального уровня за год, что также будет оказывать давление на российскую валюту.
Председатель комитета Госдумы по финансовому рынку Анатолий Аксаков рассчитывает, что уже в марте будет введена система защиты средств инвесторов на ИИС-3 в размере 1,4 млн рублей, что увеличит инвестиционную привлекательность данного инструмента. Согласно статистике ЦБ, по итогам 2024 года в России насчитывалось 6,1 млн индивидуальных инвестиционных счетов, из которых 684 тыс. приходилось на ИИС-3.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
Лента - дивиденды или еще больше M&A?
Вот и подошел тот отчет, в котором уже нет низкой базы до покупки сети дискаунтеров "Монетка". Теперь бизнес можно смотреть на стабильной основе. Добавились дрогери "Улыбка Радуги", но их влияние в отчетном квартале еще было невелико, на фоне всей выручки. Давайте разберем свищи операционный отчет за 2024 год.
Итак, сопоставимые продажи LFL помогут сравнить показатели за период у одних и тех же торговых объектов с аналогичными характеристиками. Рост LFL продаж +11,3% за 4-й квартал и +12,7% по году. Немного отскочил трафик покупателей, который был на грустных околоотрицательных уровнях прироста.
Годовой рост сделан средним чеком, выросшим на 10,6%, трафик по всей группе дал лишь +1.8% роста. Чек то постоянно растет за счет фактора инфляции, но отток покупателей всегда негативно влияет на розничную торговлю. У Ленты с этим проблемы уже не первый год, и даже этот квартал - не более, чем отскок.
Гипермаркеты держатся стабильно. Сегмент еще и не вымер как класс, но и не развивается, всего 3 новых открытия в 2024 году (+1,1%). Его можно назвать максимально зрелым форматом ритейл бизнеса. Чудовищный оборот с мини-маржой по чистой прибыли на выходе - вот его девиз.
Монетка тут стала спасением бизнеса с 655 новыми точка в 2024 году (+29,3%). Трафик из минусов тут тоже отскочил в символические +1,4%. Выручка на торговую площадь бьет рекорды - 371 тыс. рублей с квадрата. Разница великовата, но есть надежда на рост в будущем.
Выручка за 4-й квартал выросла на 18,4% до 263,8 млрд рублей. Это ушел эффект от консолидации «Монетки», магазины у дома дали 64,7 из 75 млрд рублей прироста выручки. И в 4-м квартале магазины у дома дали 27,7% от всей выручки.
Ждем еще один неплохой отчет и прирост ключевых операционных метрик. История может быть интересна, но пока от нее дивидендов мы не видим. И есть риски того, что вместо выплат акционерам будет еще какая-то серия M&A, вот как сейчас происходит с добавление дрогери.
Лента с учетом динамики котировок не выглядит дешево, скорее - оценена справедливо с EV/EBITDA 4.1х и P/E 10х. Пока что интересом тут не пахнет, та же Х5 может вызвать больше ажиотажа, если к концу марта расскажет, что задумала сделать с кубышкой. Лента - зрелый бизнес, от него хочется дивидендов, органический рост тут с темпом черепахи, а гениальные M&A не могут быть частыми, что меня немного смущает.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
😳 Россия и США уже обдумывают совместные проекты
Потепление в отношениях стран продолжается. На повестке последних дней совместная добыча редкоземельных металлов на территории РФ. Разбираемся во всём потоке новостей и в том, кому будет выгодно такое сотрудничество 👇
✍️ Договорённости стран
Американская сторона открыто заявляла о необходимости редкоземельных металлов, которыми располагает Россия. Эти материалы критически важны для высокотехнологичной промышленности США, включая производство электроники, техники и возобновляемых источников энергии. Однако проблема заключается в санкциях, мешающих нормальному торгово-экономическому сотрудничеству ⛔️
Россия, в свою очередь, выражает готовность к сотрудничеству не только с США, но и с другими иностранными партнёрами. У России одни из крупнейших запасов редкоземельных металлов, и страна, по словам Путина, готова привлекать зарубежных инвесторов в эту сферу. Президент РФ даже предложил американцам совместные проекты в области алюминия и редкоземельных металлов, что могло бы стать основой для новой экономической платформы взаимодействия 💡
Несмотря на заявления обеих сторон, пока конкретных соглашений не достигнуто. Основное препятствие – санкции, которые США не готовы отменить без значительных политических уступок со стороны России. Однако возможность ослабления санкционного режима обсуждается, особенно с учётом интереса американских компаний в доступе к российским редкоземельным ресурсам 👀
🔖 Выгода сторон
Почему редкоземельные металлы так важны? Это группа элементов, необходимых для производства высокотехнологичных товаров, от смартфонов до электромобилей. В настоящее время Китай контролирует более 90% мирового рынка поставок этих ресурсов, что делает США уязвимыми перед возможными ограничениями экспорта. Россия, обладая 17% мировых запасов редкоземельных металлов, могла бы стать альтернативным поставщиком и тем самым снизить зависимость американской промышленности от Китая 📍
Для России сотрудничество с США означало бы масштабные инвестиции и технологические обмены. Несмотря на богатые запасы, переработка редкоземельных металлов в стране всё ещё требует доработки и модернизации. Россия уже активно работает над созданием полного цикла переработки, который должен быть полностью налажен к 2030 году. В этом процессе помощь западных партнёров могла бы сыграть ключевую роль, особенно в части технологий глубокой переработки ➕
Американским компаниям сотрудничество с Россией могло бы дать доступ к сырью по более конкурентным ценам. Американцы заинтересованы в альтернативных поставщиках. Россия, в свою очередь, могла бы использовать это как возможность укрепить свою позицию на мировом рынке и извлекать экономическую выгоду из богатых природных ресурсов ✨
Пока политические реалии осложняют процесс. Но стороны стараются преодолеть существующие разногласия. Так что в ближайшем будущем мы можем уже реально увидеть совместные проекты России и США, подумать о чём ещё пару месяцев назад было почти невозможно 🤝
🌐 Главные экономики мира через 50 лет
Goldman Sachs выпустил интересный прогноз лидеров по ВВП к 2075 году ⭐️
1. Китай 🇨🇳 $57Т (+141%)
2. Индия 🇮🇳 $52,5T (+1 293%)
3. США 🇺🇸 $51,5T (+64%)
4. Индонезия 🇮🇩 $13,7T (+674%)
5. Нигерия 🇳🇬 $13,1T (+3 443%)
6. Пакистан 🇵🇰 $12,3T (+3 518%)
7. Египет 🇪🇬 $10,4T (+2 569%)
8. Бразилия 🇧🇷 $8,7T (+238%)
9. Германия 🇩🇪 $8,1T (+43%)
10. Мексика 🇲🇽 $7,6T (+264%)
Россия, как и сейчас, за первой десяткой. Из топ-10 к этому времени пропадут Канада, Великобритания, Япония, Италия и Франция. Новичками в рейтинге станут Индонезия, Нигерия, Пакистан, Египет и Мексика 📍
Обзор результатов "Ростелекома" за IV квартал 2024 года: Динамика роста и ключевые достижения.
📊 Выручка ПАО "Ростелеком" $RTKM $RTKMP по итогам IV квартала 2024 года продемонстрировала рост, который составляет 11,7% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года и достигла 233,9 млрд рублей. На первый взгляд неплохо, но результат оказался ниже консенсус-прогноза, а если учесть, что прибыль выросла из-за пересмотра резервов по налогам, то компания по сути показывает чистый убыток.
И если при прочих равных в IV квартале она составила 4,7 млрд рублей, показав увеличение чистой прибыли в 2,5 раза г/г, то по году компания показывает 24,1 млрд рублей, что составляет -43,2% г/г.
Показатель OIBDA выше прогнозов и увеличился на 8%, составив 80,2 млрд рублей. Рентабельность по OIBDA, в свою очередь, немного снизилась на 1% г/г.
«На динамику чистой прибыли 2024 года преимущественно повлиял рост расходов из-за необходимости рефинансировать долговой портфель, что приходилось делать по более высоким ставкам. " — зампредседателя правления «Ростелекома» Анна Трегубенкова
Основа долга компании это кредиты, облигации и обязательства по аренде. Кредиты и займы практически 50/50 распределены между фиксированной и плавающей ставкой. Итого чистый долг/ OIBDA вырос и составляет 2,2
Компания показывает, что свободный денежный потоком составил 18,8 млрд рублей, в то время как аналогичный период предыдущего года показал отрицательный результат в -27,4 млрд рублей. Но за 2024 год в целом свободный денежный поток снизился на 29% по сравнению с 2023 годом.
✍️ Ключевых событий и достижений 2024 года
Основными факторами, способствующими росту выручки, стали сервисы мобильной связи и цифровые продукты. Компания ввела в эксплуатацию более 36 тысяч базовых станций мобильной связи, и оптическое покрытие достигло более 14 миллионов домохозяйств.
"Ростелеком" укрепляет свои позиции как ключевой игрок в сфере предоставления цифровых решений для государственного сектора. Например, активно внедряя новые сервисы на портале Госуслуг.
В стратегическом плане компания также расширила свою деятельность через ряд М&А, включая приобретение ЦОД в Москве и одного из крупнейших операторов виртуальной телефонии — компании Манго-Телеком. Также компания продолжает развивать собственные it решения.
🧐 Заключение
Подводя итоги, можно сказать, что "Ростелеком" пытается демонстрировать рост в своих ключевых сегментах, но нынешние условия ДКП сильно давят на компанию. Компания не даёт прогнозы на 2025 год и по выходу IPO ЦОД.
Напомню, ранее "Ростелеком" решил отложить первичное размещение акций своей дочерней компании "РТК-ЦОД", которая развивает облачные сервисы и бизнес дата-центров из-за сложившейся рыночной конъюнктуры.
Ставьте👍
#обзор_компании
©Биржевая Ключница
Почему я не жду высоких дивидендов в 2025 году? 💸😅
Привет, друзья! Сегодня хочу поделиться, почему я не рассчитываю на приличные дивиденды в 2025 году. Всё просто: у нас до сих пор высокая ключевая ставка Центробанка, и это напрямую влияет на то, сколько компаний могут себе позволить выплатить акционерам. Вот основные аргументы:
1. Высокая ключевая ставка – дорогостоящие кредиты 🏦📉
Сейчас ставка держится на уровне 21%, и это означает, что кредиты для бизнеса стоят дорого. Компании вынуждены тратить значительную часть своей прибыли на обслуживание долгов, чтобы не утонуть в процентах. В результате, даже если бизнес показывает неплохие результаты, денег на дивиденды остается мало.
2. Приоритет долговых обязательств 💳
Когда компании сталкиваются с высокими процентными расходами, первоочередной задачей становится погашение долгов. Это как если бы вы получали зарплату, но сначала сразу же отдавали её в виде арендной платы – остаток, который можно потратить, оказывается минимальным. Поэтому дивиденды становятся второстепенной статьёй расходов.
3. Реальные цифры и ожидания 📊
По последним данным, многие крупные компании уже начали корректировать свои дивидендные выплаты или временно их сокращать, чтобы стабилизировать финансовое положение. Даже если котировки акций растут, прибыль уходит на обслуживание долгов, и дивидендная доходность вряд ли вырастет до уровня, которого мы привыкли ожидать.
4. Мой взгляд на стратегию инвестирования 🤓
Вместо того чтобы ждать «золотых» дивидендов, я делаю ставку на долгосрочный рост капитала. Да, дивиденды – это классно, но когда основная часть прибыли уходит на погашение долгов, лучше сосредоточиться на том, чтобы акции росли в цене. Ведь наша цель – пассивный доход через 15–20 лет, а для этого важно, чтобы капитал постоянно увеличивался. ⏳🚀
Вывод:
Высокая ключевая ставка ЦБ вынуждает компании направлять больше средств на закрытие долгов, поэтому в ближайшем будущем не стоит ожидать существенного увеличения дивидендных выплат.
💡Полезный совет: следите на за количеством денег на брокерском счёте, а за количеством акций
🔗Навигация по каналу👈 подписывайтесь
🔗Наш дружный чат
Самолет - впереди сложный год
Четыре года в качестве публичного эмитента прошли для компании под знаком экспоненциального роста. Самолет умудрился стать крупнейшим застройщиком страны, кратно нарастить выручку и прибыль, завладеть крупнейшим земельным банком, но все это было до «дня X» (отмена льготных программ). Сегодня подводим итоги года сквозь призму операционного отчета компании за 2024 год.
Итак, объем продаж первичной недвижимости в деньгах упал менее чем на 2% за полный год. Причина умеренно негативной динамики - рост чека на 14% и сильные продажи на хайпе в начале 2024 года. В 4-м квартале уже видим минус 45% в деньгах. Метры за 4-й квартал 2024 решили не подсвечивать. Учитывая рост среднего чека на 7,5%, можно предположить существенное снижение продаж в натуральном выражении.
Обращу внимание, что рост среднего чека в конце года замедлился. В 2025 году этот темп может упасть еще сильнее. И база уже будет высокой, и спрос слабоват. «Ипотечное плечо отпало», оставив лишь семейную ипотеку с 6-процентной ставкой. Если в прошлом году 89% сделок приходилось на ипотеку, то в 4-м квартале, едва дотянули до 55%.
Тут еще стоит поговорить про рассрочку. Компания на BIG Day в декабре заверяла, что разумная доля таких продаж варьируется в пределах 20-25%. Если мы сложим 55% продаж с ипотекой и около 25% продаж через рассрочки, то получим все те же 80% сделок «не за наличные». Однако рассрочка - это дополнительные риски, при которых эскроу счета не пополняются.
Сомнительные перспективы в 2025 году и огромный отрицательный денежный поток. Растущий в геометрической прогрессии долг компании и разрыв между счетами эскроу и проектным финансирование. Все это разберем позже, при анализе отчета МСФО, а сейчас просто констатируем факт - застройщикам предстоит серьезное испытание, на которое уйдет весь «накопленный жирок», если таковой, конечно, имеется.
Что там с котировками?
Весь 2024 год акции находились под сильным давлением, снизившись на 80% до зоны IPO 2020 года. Несмотря на существенный отскок в начале года на 50%, говорить о восстановлении интереса к кейсу не стоит. Я бы все-таки подождал более внятных сигналов на разворот отрасли, годиков этак через…
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
🫡Санкции, снова
Евросоюз ввёл новый, уже шестнадцатый по счёту пакет санкций против России. Собрали всё самое важное из документа 👇
🛢 Природные ресурсы
— Запрет на импорт из РФ первичного алюминия (проблема для РУСАЛа)
— ЕС вводит на 12 месяцев квоты на импорт алюминия из РФ в размере 275 тыс. тонн, что равно 80% от импорта в 2024 г
— В санкциoнные списки попали 74 танкера из "теневoгo флoта", будет вводить санкции против владельцев судов "теневого флота" РФ
— Запрещает временное хранение на своей территории нефти и нефтепродуктов из РФ, расширяет ограничения против спг-проектов, Восток-ойла (проблема для Роснефти)
— Вводится запрет на экспорт в Россию соединений хрома и химических прекурсоров для хлорпикрина
— Запрет импорта российского СПГ через терминалы, которые не подключены к общей газораспределительной системе ЕС
— Новые ограничения на поставки России программного обеспечения, оборудования и технологий для добычи нефти и газа
Неприятные, но не совсем критичные ограничения. Бумаги нефтяников сегодня теряют в котировках (Роснефть -2.5%, Татнефть -2.4%), как и РУСАЛ (-1.2%), но главной темой сейчас всё ещё остаются переговоры России и США, поэтому, если между странами будет настроен позитивный диалог, новости санкций будут быстро забыты (а санкции, возможно, в будущем отменены) ✔️
🖥 Остальное и помощь Украине
— Ещё 13 банков были отключены от SWIFT: Банк Ак Барс, Уралсиб, "Банк Точка", "Национальный резервный банк", Росэксимбанк, Синара, Примсоцбанк, ББР, "РНКО Платежный констурктор", Петербургский расчетный центр, Кузнецкбизнесбанк, МБ Банк и Кубань-кредит
— Запрет на транзакции с рядoм пoртoв, аэрoпoртoв в РФ
— Запрет европейским компаниям экспорт самолетов и авиационных технологий в РФ
— Запрет на пoлеты авиакoмпаниям третьих стран, выпoлняющим перевoзки внутри РФ
— Запрет на экспорт игровых консолей в РФ
— Усиленные oграничения на предoставление тoварoв и технoлoгий двoйнoгo назначения 53 кoмпаниям из РФ и других стран
— Персональные санкции против глав Интер РАО, ОАК, АФК Системы, Мечела, ЮГК
Также ЕС анонсировал новые пакеты помощи для Украины:
- $3,6 миллиарда помощи в марте
- $3,5 миллиарда от Норвегии
- $3,5 миллиардов от Британии
- $1,5 миллиарда от Швейцарии
- $1 миллиард от Испании
- $5 миллиардов замороженных активов России в Канаде
- Военная техника от Швеции, Канады, Дании и других стран
Пока Дональд Трамп и его администрация пытаются урегулировать конфликт на Украине, Евросоюз, делает всё, чтобы он продолжался. Возможно, в ответ на то, что президент США анонсировал пошлины в адрес ЕС 🤷♂️
Большой день не только для нас, но и для всей индустрии.
В результате общения с профессиональными участниками рынка и иностранными контрагентами нам не удалось обнаружить существенного потепления, которое могло бы привести к скорой отмене санкций не только в отношении российских, но и китайских, арабских, иранских компаний.
Сегодня мы расширяем направление антисанкционных продуктов не только для юридических лиц, но и для других категорий.
Впервые с момента введения масштабных санкций в отношении финансового сектора Российской Федерации , , мы раскрываем данные о типах замороженных активов, с которыми мы взаимодействовали, а также другую информацию.
Данные доступны и открыты для всех.
В ближайшее время мы начнём координацию процесса запуска нового продукта.
Мать и Дитя - кому нужны ее акции?
"Пожалуй, лучшая идея в секторе здравоохранения!"
Этой фразой надо было бы завершить статью, но все не так очевидно, как может показаться со стороны. Сегодня я хочу разобрать свежий операционный отчет компании за весь 2024 год и ответить на вопрос: всем ли подходит данная инвестиционная идея?
Итак, общая выручка Группы за отчетный период выросла на 19,9% до 33,1 млрд рублей. Показатели компании стоит оценивать по аналогии с ритейлом, поэтому захватим еще и сопоставимые продажи (LFL), которые прибавили 16,4%. Это важно, ведь Группа проводит активную географическую экспансию и открывает новые клиники. Из последнего - клиники в Хабаровске и Красногорске.
Учет результатов новых клиник может немного изменить общую картину. В нашем случае разница всего в 3% по выручке. Возвращаясь к «лайкам», тем самым сопоставимым продажам (Like-for-Like), отмечу, что средний чек по всем сегментам прибавил примерно 15%. Как я и говорил, методы оценки ритейла применимы и к «Мать и Дитя». Так, компания переносит инфляцию в свой прейскурант клиник и госпиталей. Правда, динамика даже чуть лучше, чем ИПЦ по стране. Трафик тоже прирастает, хоть и неравномерно.
В операционном отчете можно долго ковыряться, но смысла большого нет. Если широкими мазками, то Группа открывает новые эффективные кластеры и показывает органический рост выручки по старым и новым объектам. Как вишенка на торте — 6 ярдов денежных средств на балансе «Мать и Дитя», которые фиксируют отсутствующий чистый долг компании.
Хм, уж больно все гладко получается. Вот прямо все так отлично? Не настолько! У нас нет на руках финансового отчета. Там мы найдем повышенные операционные косты, давящие на маржу и прибыль. Да и дешевой акцию тоже не назовешь: P/E выше 8, плюс перегретые P/S и P/B в 2,5 и 2,9 соответственно.
Еще одной точкой роста могли бы стать дивиденды. Вон, за 2024 год аж 3 выплаты сделали (14,6% + 2,6% + 2,3%). Только это были разовые выплаты после редомициляции. Теперь акционерам нужно рассчитывать на более скромные выплаты на уровне 6–7%, но не будем забегать вперед. Все еще раз хорошо посчитаем после фин. отчета.
А сейчас опишу компанию тремя словами: надежно, стабильно, консервативно. Последнее определение отлично подойдет и для инвесторов, которым стоит набраться терпения и отнестись к «Мать и Дитя» как к консервативной инвест-идее. Она будут расти, но темпы роста ее финансовых метрик и акций будут довольно скромными.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
Аналитика от УК «Арсагера»: где будет индекс МосБиржи к концу 2025 года? 🤔📊
Друзья, наткнулся на интересную аналитику от УК «Арсагера», которая отличается от большинства. Сейчас читаю их книгу и скоро сделаю рецензию, а пока поделюсь основными тезисами их прогноза:
1. Соотношение доходности акций и облигаций
По мнению «Арсагеры», в нормальной ситуации доходность акций должна быть в 1,5 раза выше, чем доходность долговых инструментов. Если предположить, что:
Процентные ставки остаются на текущем уровне,
Годовые прибыли компаний также не меняются,
то индекс МосБиржи должен быть на уровне 2 351 пункт (P/E = 4). По их расчётам, это на 22% ниже текущего уровня, а саму разницу они называют «индексом Арсагеры», отражающим недооценку или переоценку рынка.
Вывод: текущее значение МосБиржи «превышает свой фундаментальный уровень», если смотреть на текущие прибыли и процентные ставки. 📈
2. Прогноз до конца 2025 года
Вариант 1: Если текущее соотношение доходностей акций и облигаций сохранится, а ставки и прибыли изменятся в рамках ожиданий «Арсагеры», то к концу 2025 года индекс может достичь 3 500 пунктов (это +16% к текущему значению). При этом P/E рынка вырастет до 6,4, а ожидаемая дивидендная доходность будет около 11%.
Вариант 2: Если «переоценка» акций устранится (то есть вернётся привычное соотношение доходностей акций и облигаций), а процентные ставки и прибыль компаний изменятся по тем же ожиданиям, то P/E рынка станет 5, а индекс МосБиржи сократится на 10% – примерно до 2 720 пунктов.
Капитализация при этом будет либо около 7,5 трлн руб. (при «сохранении» переоценки), либо ниже – при «устранении» переоценки.
Основная мысль
«Арсагера» даёт два сценария развития рынка к 2025 году, зависящих от того, останется ли текущая «переоценка» акций или нет. При этом ключевым фактором остаются процентные ставки и прибыль компаний.
Сценарий роста (+16% к индексу): если рынок сохранит текущие высокие мультипликаторы.
Сценарий снижения (-10% к индексу): если рынок вернётся к более привычному соотношению доходностей акций и облигаций.
Лично мне очень интересно читать в корне отличные мнения, это даёт шанс подумать самому)
Если вам было интересно такое читать то пожалуйста подписывайтесь на мой ТГ канал
💡Российские компании могут сократить 15–20% ИТ-персонала до конца 2025 г. В первую очередь увольнения коснутся начинающих специалистов — CNews
$POSI
💡Сибур во II квартале 2025 г начнет строить фабрику катализаторов для нефтехимии в Казани, запуск первой линии - в 2027 г — компания
💡В России ведется разработка подводных атомных газовозов — Путин
$NVTK $GAZP
💡Россия готова рассмотреть кооперацию с Boeing по закупке титана при его желании, — первый вице-премьер Мантуров
💡 Россия может согласиться, если замороженные Западом активы на 300 млрд долларов будут использованы на восстановление Украины, но часть этих средств хотят направить на восстановление новых российских регионов, — источники Reuters.
💡Российские дата-центры пожаловались на нехватку электричества, — Ведомости
Из-за этого IT-компании не могут обучать модели ИИ, заявил директор по развитию технологий ИИ «Яндекса» Александр Крайнов.
Крайнов говорит, что электричества нет совсем. 🤷♂️
Новатэк - кому или чему верить?
Один из самых скудных производственных отчетов, традиционно публикует Новатэк. В нем настолько мало данных для понимания ситуации внутри компании, что порой даже разбирать не хочется. Однако этот пробел призваны заполнить новости по рынку СПГ, которые валятся, как из рога изобилия.
То мы ставим рекорды по экспорту, то наши суда дрейфуют около зарубежных портов, не имея возможности сгрузить этот самый СПГ. В общем информации противоречивой много, и сегодня я хочу в этом во всем разобраться, ну а начнем с парочки цифр из отчета Новатэка за полный 2024 год.
Итак, объемы добычи углеводородов за 2024 год выросли на 3,3% до 667 млн баррелей нефтяного эквивалента (бнэ). В разбивки по видам, прирост добычи природного газа +2,1%, жидких углеводородов +11,5%. А вот общий объем реализации природного газа, включая СПГ, упал на 1,1% до 77,8 млрд куб. м. Этот показатель учитывает не все проекты Новатэка, так что на него факультативно смотрим.
По состоянию на 31 декабря 2024 года 1,3 млрд куб. м газа, включая СПГ, а также 2 млн тонн стабильного газового конденсата и продуктов его переработки было отражено как «остатки готовой продукции» и «товары в пути» в составе запасов.
А вот это интересно - «товары в пути». Действительно, санкционная повестка по Новатэку выходит на первый план. Ранее мы уже говорили о проблемах с «Арктик СПГ-2», но ЕС не унимается, ища новые способы положить конец импорту российского СПГ. По данным Bloomberg, попавший под санкции российский корабль с СПГ провалил четырехмесячные поиски покупателя и вернулся домой.
🤔Несмотря на все «газовые» проблемы, Германия продолжает закупать значительные объемы нашего СПГ, но просто через соседние страны. Тот же терминал Бельгии принимает танкеры, правда не все. Как я и говорил, много противоречивой информации, которую сложно проверить. Давайте будем оперировать сухими цифрами.
Так, экспорт СПГ из России по итогам прошлого года достиг рекорда в 33,6 млн тонн. Не весь объем пришелся на Новатэк, но динамика понятна. Европейцы спешат выбрать дополнительный объем, пока есть возможность. Думается мне, что 2025 год станет не таким рекордным, но цена на СПГ должна выправить ситуацию. Об этом мы поговорим в статье с разбором финансового отчета.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией