💭 Разбираемся, почему компания выбрала путь накопления...

💰 Финансовая часть (1 кв 2025)

📊 Выручка компании за отчетный период достигла отметки в 5,3 миллиарда рублей. Важным показателем стало достижение чистой прибыли — 5,4 миллиарда рублей. Денежные потоки также оказались позитивными, достигнув объема в 3,5 миллиарда рублей. Это стало возможным благодаря оптимизации затрат, что обеспечило исторически высокую валовую рентабельность.

🤷‍♂️ Компанией принято решение временно приостановить выплату дивидендов, направляя свободный кэш на накопление денежных резервов. Уже сформирована значительная сумма свободных средств, предстоит погасить небольшую долю краткосрочных обязательств в 2025 году, после чего останется лишь долгосрочная задолженность под ставку около 10,8–10,9%, срок погашения которой истекает в 2028 году. Дальнейшие шаги относительно избытка наличности пока неизвестны, возможны варианты распределения прибыли акционерам или участие в сделках слияния и поглощения.

💪 При минимальных инвестициях в капитальные затраты компания аккумулирует значительные средства, ожидается дальнейший положительный эффект за счёт чистого дохода от процентов.

🧐 Резкого улучшения показателей не ожидается — ситуация стабильная. Особенно если руководство не примет решения расширять масштабы бизнеса, однако конкретные планы пока не раскрываются перед инвесторами.

💸 Дивиденды

🤑 Главным фактором, удерживающим цену акций на нынешнем уровне, является ожидание восстановления дивидендных выплат. Благодаря этому акции не снижаются в стоимости ниже уровня компании «Мать и дитя». Однако если начнется распределение всей прибыли на дивиденды, коэффициент P/E может увеличиться до диапазона 8–10 в условиях дальнейшего ожидаемого снижения ключевой ставки.

🤔 Наиболее сложной задачей является оценка размера будущих дивидендов. Можно предположить, что при отсутствии сделок по слиянию и поглощению (M&A) или иных действий по выводу средств из компании, весь свободный денежный поток (FCF), будет направлен на выплаты дивидендов. Дополнительно планируется единоразовая выплата ранее накопленного резерва. Ожидаемые дивиденды за 2025 год будут выплачены в 2026 году.

📍 Важно отметить, что в январе 2025 года доли прежнего руководства были переданы новой структуре — ООО «Ресурс», которое получило контроль над 72,71% голосов. По законодательству, новому владельцу необходимо выждать один год, чтобы избежать налогообложения при распределении дивидендов, вероятно, именно этот фактор объясняет задержку.

🔥 Таким образом, инвесторы столкнутся с необходимостью ждать целый 2025 год, надеясь, что финансовые отчеты не покажут признаков роста дебиторской задолженности или выдачи кредитов.

💰 Согласно оценкам, общий объем выплат составит около 18,5 миллиарда рублей, или 205 рублей на одну акцию. Такая доходность весьма привлекательна, составляя почти 27,5%, хотя она носит единовременный характер. Важнее будет дальнейшее поддержание регулярных дивидендов, которые при полном распределении прибыли составят около 120 рублей на акцию ежегодно, что тоже вполне достойно.

📌 Итог

↗️ Можно предположить, что по завершении финансового 2025 года будет произведена полная раздача всех накопленных средств в виде дивидендов в первом полугодии 2026 года, после чего последуют регулярные ежегодные выплаты дивидендов в объеме всей годовой прибыли. Эти меры способны привести к существенной переоценке рыночной оценки предприятия.

🎯 ИнвестВзгляд: Существуют риски, угрожающие перспективам компании: финансовые махинации руководства, сомнительные корпоративные практики и стратегия роста через M&A, замедляющая рост акций из-за отсутствия больших единовременных дивидендов. Идеи нет.

💯 Ответ на поставленный вопрос: Необходимо выждать один год после передачи ООО «Ресурс» контрольного пакета, чтобы минимизировать издержки. Ранее первой половины 2026 года дивидендов ждать не стоит.

👇 Реакции к посту приветствуются.

$GEMC #GEMC #Инвестиции #Дивиденды #Акции #Финансы #Корпорации #Бизнес #Экономика

💰 Финансовая часть (за 2024 год)

📊 На данный момент наблюдается застой в доходах компании. Выручка увеличилась лишь на 3% в годовом выражении исключительно благодаря ослаблению курса рубля. Цены услуг медицинских центров ЮМГ установлены в евро, поэтому фактическая выручка в евро снизилась на 6,2%.

💪 Среди положительных аспектов выделяются высокая рентабельность бизнеса и рост показателей EBITDA и чистой прибыли — на 9,4% и 9,7% соответственно, что свидетельствует о сохранении высокого уровня операционной эффективности.

❗ Кроме того, ЮМГ успешно выполнил свою ключевую краткосрочную цель — закрыл задолженность, сформировав чистую положительную позицию денежных средств в размере 48,8 миллионов евро.

✔️ Операционная часть

↘️ С операционной стороны год оказался неудачным: количество посещений пациентов в клиники и вызовов врачей уменьшилось на 6,8%, число госпитализаций снизилось на 8,7%. Несмотря на небольшой рост среднего чека, компенсировать падение объемов услугами ценой не удалось. Компания отмечает снижение числа посетителей с 2021 года, несмотря на рост среднего чека.

🏥 У компании практически отсутствуют капзатраты: незначительные расходы в объеме 5,1 миллиона евро были направлены на обслуживание текущих объектов инфраструктуры. Расширение сети клиник внутри страны руководством не планируется, хотя ранее обсуждался вариант приобретения зарубежных активов, однако эта инициатива маловероятна в настоящее время.

💸 Дивиденды

🤑 Выплата дивидендов временно приостановлена, и конкретной информации об их возобновлении нет. Возобновление выплат ожидается после 2025 года. Дивиденды играют ключевую роль в оценке акций. Без них оценка выглядит слишком высокой. Возврат к выплатам дивидендов в полном объеме FCF в 2026 году может повысить оценку акций. Однако эта перспектива носит спекулятивный характер, и рынку необходимо видеть, что политика выплаты дивидендов сохранится. Любое изменение в распределении прибыли должно быть обусловлено реальными причинами, такими как расширение бизнеса.

🤷‍♂️ Решение отказаться от выплаты дивидендов было экономически обоснованным. Компания стремилась сократить долговые обязательства ввиду увеличения ключевой процентной ставки. Теоретически, ЕМС способна свободно направить всю имеющуюся наличность на выплату акционерам, продолжив при этом поддерживать низкие затраты по обслуживанию задолженности.

📌 Итог

🤔 Видно, что компания подготовилась к периоду высоких ставок и успешно вышла из этой ситуации с высоко поднятой головой. Клиники полностью оборудованы, сделки M&A не актуальны. Весь FCF оседает на депозитах. На операционном уровне и по выручке наблюдается стагнация, но бизнес остается эффективным.

🙄 Высокая стоимость услуг в клинике приводит к оттоку клиентов, однако это не влияет на эффективность работы компании. Стагнация выручки вызывает тревогу. Компания не является растущим бизнесом, и единственным шансом на улучшение финансовых показателей может стать увеличение числа клиентов. Ситуация остается неопределенной, поскольку компания стала закрытой после смены владельцев. Однако даже при такой неопределенности оценка акций не предполагает скидки к аналогичным компаниям.

🎯 Инвестиционный взгляд: Инвестирование в эти акции может быть интересно спекулянтам, ожидающим возвращения дивидендов, но следует выбирать правильное время для входа. Долгосрочные инвестиции возможны, но только по более низкой цене, чем текущие уровни. Идеи здесь нет.

💯 Ответ на поставленный вопрос: Компания продемонстрировала способность адаптироваться к неблагоприятным условиям и сохранить финансовую устойчивость. Тем не менее, стагнация выручки остаётся проблемой, особенно учитывая высокий уровень цен на медицинские услуги, отталкивающий потенциальных клиентов.

$GEMC #GEMC

📌 Всем привет 🤝 С Вами рубрика #на_неделе в которой вы узнаете о корпоративных событиях на нашем рынке 🇷🇺

Понедельник 23.06
🏦 ГОСА Московской биржи; распределение прибыли, выплата дивидендов - 2024 г. (рекомендация СД 26,11₽) $MOEX

⚡️ГОСА Россети Урал; распределение прибыли/убытков, выплата дивидендов - 2024 г. (рекомендация СД 0,03741₽) $MRKU

⛽️  ГОСА ОГК-2; распределение прибыли/убытков, выплата дивидендов - 2024 г. (рекомендация СД 0,0598167018₽) $OGKB

👔 ГОСА Хэндерсон Фэшн Групп; распределение прибыли/убытков, выплата дивидендов - 2024 г. (рекомендация СД - дивиденды не выплачивать) $HNFG

🏗 ГОСА ГК Самолет; распределение прибыли/убытков, выплата дивидендов - 2024 г. (рекомендация СД - дивиденды не выплачивать) $SMLT

Опубликованные данные за 20.06
📦  ГОСА Фикс Прайс; акционеры одобрили конвертации ГДР в обыкновенные акции $FIXP
 
🏦 Сбербанк хочет придерживаться планов по выплате дивидендов в 50% прибыли и в долгосрочной перспективе — финдиректор $SBER

Не представили информацию:
⚡️ ТГК-1 проведет ГОСА. В повестке вопрос утверждения дивидендов за 2024 г. $TGKA
•Ранее совет директоров рекомендовал дивиденды в размере 0,000828802₽ на одну акцию.

⚡️ Россети Северо-Запад проведет ГОСА. В повестке вопрос утверждения дивидендов за 2024 г. $MRKZ

🍷  ГОСА АГК; распределение прибыли, выплата дивидендов - 2024 г. (рекомендация СД 0,05₽) $KLVZ

💊  ВОСА Озон Фармацевтики; выплата дивидендов - 3 мес. 2025 г. (рекомендация СД 0,28₽) $OZPH

👩‍⚕️ ГОСА ЮМГ; распределение прибыли/убытков, выплата дивидендов - 2024 г. (рекомендация СД - не выплачивать дивиденды) $GEMC

💼 ГОСА ДжетЛенд Холдинг; распределение прибыли, выплата дивидендов - 2024 г. (рекомендация СД - дивиденды не выплачивать) $JETL

📞 ГОСА МГТС; распределение прибыли/убытков, выплата дивидендов - 2024 г. (рекомендация СД - не выплачивать дивиденды) $MGTS $MGTSP

Всем удачи и зелёных портфелей 💼

📌 Всем привет 🤝 С Вами рубрика #на_неделе в которой вы узнаете о корпоративных событиях на нашем рынке 🇷🇺

Пятница 20.06
🏦 Начнут действовать новые базы расчета индексов Московской биржи

🏦 Банк России опубликует Резюме обсуждения ключевой ставки

📦  Последний торговый день в "стакане Т+1" ГДР FixPrice Group PLC ORD SHS в связи с делистингом. ГОСА Фикс Прайс; одобрение конвертации ГДР в обыкновенные акции $FIXP

🍷  ГОСА АГК; распределение прибыли, выплата дивидендов - 2024 г. (рекомендация СД 0,05₽) $KLVZ

💊  ВОСА Озон Фармацевтики; выплата дивидендов - 3 мес. 2025 г. (рекомендация СД 0,28₽) $OZPH

👩‍⚕️ ГОСА ЮМГ; распределение прибыли/убытков, выплата дивидендов - 2024 г. (рекомендация СД - не выплачивать дивиденды) $GEMC

💼 ГОСА ДжетЛенд Холдинг; распределение прибыли, выплата дивидендов - 2024 г. (рекомендация СД - дивиденды не выплачивать) $JETL

📞 ГОСА МГТС; распределение прибыли/убытков, выплата дивидендов - 2024 г. (рекомендация СД - не выплачивать дивиденды) $MGTS $MGTSP


Опубликованные данные за 19.06
🏦 ВТБ оценивает размер допэмиссии акций в 25г в сумму менее 100 млрд ₽ $VTBR
 
💰 Акционеры НКХП одобрили дивиденды 2024г (8.17 ₽) $NKHP


Не представили информацию:
⚡️ ТГК-1 проведет ГОСА. В повестке вопрос утверждения дивидендов за 2024 г. $TGKA
Ранее совет директоров рекомендовал дивиденды в размере 0,000828802₽ на одну акцию.

⚡️ Россети Северо-Запад проведет ГОСА. В повестке вопрос утверждения дивидендов за 2024 г. $MRKZ

Всем удачи и зелёных портфелей 💼

В четверг индекс мосбиржи упал на 0,5% до 2850 пунктов.

Юань вырос на 0,5% до 11,117.

Нефть упала на 2% до $64,8. Есть подвижки в переговорах с Ираном.

Геополитика

Переговоры продолжаются с некой театральностью.

Стороны друг друга обозвали, украинцы понизили уровень делегаций и перенесли встречу.

Переговоры пройдут все-таки сегодня, уже с участием США и Турции. Рубио заявляет что конфликт будет завершаться при встрече Трамп-Путин. Ну и решение будет приниматься по итогам переговоров.

Трамп не разочарован уровнем Российской делегации.

В белом доме допускают встречу Путина и Трампа в ближайшее время.

Переговоры должны начаться сегодня в 10:00 по мск.

Кульминация все ближе и ближе - все держится на политической воле Трампа, хватит ли у него сил продавить стороны к перемирию? Для этого, стороны должны хоть немного слушать друг друга.

Компании:

1)Gemc: дивиденда не будет

Компания не заплатит дивиденда за 2024 год.

На конец 2024 чистый долг отрицательный и равен 11% капитализации, но фактически кэша хватало на 150 рублей выплаты(20% ДД).

Но тут интересно, хранят ли в Евро - может быть большой убыток из-за этого. Ну и мажоритарий не вызывает особо доверия, по слухам активом владеет Мордашов через номинальных держателей. В пользу этой гипотезы говорит и наличие собственной клиники Скандинавия в Петербурге.

Поэтому, может кэш направить на развитие бизнеса, выплаты тут мне не очень очевидны.

Также валютный курс не играет на руку компании - клиенты за все услуги платят в евро.

Но бизнес уже недорог - 6 P/E и 5 EV/EBITDA.

Мать и дитя стоит 7,5 P/E и 6,5 EV/EBITDA, но при этом еще и растет.

2)Ростелеком: ну сколько можно?!

Выручка выросла на 9% г/г до 190 миллиардов рублей.

OIBDA упала на 1% г/г до 73,7 миллиардов рублей.

Capex вырос на 14% г/г до 44 миллиардов рублей.

FCF составил -21 миллиард рублей. Чистый долг вырос на 22% г/г до 696,6 миллиардов рублей.

Чистый долг/OIBDA вырос с 1,5 до 1,8.

Проблемы никуда не уходят, процентные расходы растут, CAPEX никуда не уходит.

Из позитива только IPO Солара и Ростелеком ЦОДа, эти компании более качественные и торгуются по мультипликаторам в 3-4 раза дороже Ростелекома, IPO дочек в таких случаях создает ценность для акционеров.

3)Сбер: отчет за апрель

Банк заработал 137,8 миллиардов рублей (+5% г/г).

ROE составил 22,5%.

Корпоративное кредитование стоит на месте.

Розничное кредитование выросло на 0,3%, прежде всего, за счет роста ипотеки.

Потребкредитование опять в минусе, на 2,3% м/м.

Хорошие цифры, кредитование не растет - это хороший знак для ЦБ и смягчения ДКП.

Ну а сам банк идет по прогнозной траектории прибыли, тут без особых сюрпризов.

Резюме

Марлезонский балет продолжается, посмотрим, договорятся ли сегодня о чем-нибудь или все это будет затягиваться. Пока торгуемся в боковике 2800-2900, остается ждать новостей из Стамбула. В разгаре сезон отчетов, теперь уже по МСФО за 1кв 2025, тоже может быть что-то интересное (сегодня отчитываются Head и Совкомбанк).

Всем хороших выходных!

$SBER $SBERP $RTKM $GEMC

❌ ЮМГ ранее был известен инвесторам как EMC или Европейский Медицинский Центр. Компания успешно переехала в Россию, однако обманула ожидания инвесторов, так и не заплатив дивиденды.

❗️Отмена дивидендов была оправдана финансово. Компания хотела погасить долг, видя рост ключевой ставки. Но проблема в другом. Инвесторы были введены в заблуждение, ведь IR транслировал в рынок противоположный посыл (выплате быть, даже с учетом пропущенных лет). Такое нельзя забывать и нужно учитывать в дальнейшем, требуя большего дисконта при покупке акций.

📊 Теперь перейдем к более объективным цифрам из отчета за 2024 год.

✔️ Выручка выросла всего на 3% г/г. Причем, только за счет девальвации рубля. Напоминаю, что цены в клиниках ЮМГ номинированы в евро. Так вот, выручка в евро упала на 6,2% г/г.

📉 С операционной точки зрения, год для ЮМГ выдался слабым. Число посещений клиник и вызовов врачей на дом сократилось на 6,8% г/г, число госпитализаций на 8,7%. Средний чек на услуги, при этом, вырос слабо. Компенсировать спад посещений за счет цены не получилось.

📈 Из позитивных моментов отмечу, во-первых, феноменальную рентабельность! Цифре в 45,5% по EBITDA позавидуют многие IT-компании. А, во-вторых, EBITDA и чистая прибыль растут на 9,4% и 9,7% соответственно, что еще раз подтверждает - высокую планку эффективности бизнес держит.

🔥 ЮМГ добился своей главной тактической цели - погасил долг. Теперь, на балансе значится чистая денежная позиция в 48,8 млн евро. А значит, в теории, ничего не мешает вернутся к выплате дивидендов. Если распределить всю чистую прибыль (как и делали в прошлом), то доходность составит примерно 15,8%. НО, дойдет ли дело до выплаты на этот раз - большой вопрос.

📌 Интересна ли компания с такой потенциальной доходностью, с учетом выплаты 100% прибыли, стагнации бизнеса, запятнанной репутацией и риском очередного дивидендного простоя? На мой взгляд, нет. В секторе есть более привлекательная альтернатива в виде акций Мать и Дитя. Там с долгом и маржинальностью тоже полный порядок и нет вышеуказанных рисков. Но, ЕМС может вернуться в строй, после возобновления диалога с миноритариями.

$GEMC

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

#investokrat