European Medical CenterGEMC
European Medical Center
GEMC741,30 ₽
-0,20 ₽ (-0,03 %)
🏥 В этом году Европейский Медицинский Центр (ЕМС) собрал солидную денежную подушку и буквально пару недель тому назад направил её на приобретение медицинской сети "Семейный доктор". Давай разберёмся, какие перспективы открываются перед эмитентом после этой сделки.
💰 Итак, к июню 2025 года ЕМС располагал чистой денежной позицией в объеме 11,8 млрд руб., что на соответствует примерно 18% от текущей рыночной капитализации. Гендиректор и крупный акционер Андрей Яновский всегда подчеркивал, что компания ориентируется на премиум-медицину Москвы и не намерена осваивать другие регионы, равно как и искать объекты для слияний и поглощений.
На этом фоне логично было предположить, что компания "лишнюю" наличность планирует направить на щедрые дивиденды, что должно было порадовать акционеров компании, поскольку ожидаемая дивидендная доходность на уровне ДД=18% в этом случае уж точно превзошла бы доходность по вкладам и облигациям. Вдобавок ко всему, после смены состава акционеров в январе этого года в начале 2026-го прошел бы ровно год, что позволяло новому владельцу спокойно распределять прибыль без налоговых обязательств. Именно поэтому рынок ждал именно дивидендного сценария. Но руководство ЕМС решило иначе...
💼 В итоге сумма сделки по покупке 75% акций АО "Семейный доктор" составила 17,6 млрд руб. Таким образом, вся приобретаемая компания была оценена в 23,5 млрд руб. Давайте посмотрим, что из себя представляет этот бизнес:
📈 По данным налоговой службы, в 2024 году выручка АО "Семейный доктор" увеличилась на +17,4% (г/г) до 7,2 млрд руб., а чистая прибыль и вовсе взлетела на +49,2% (г/г) до 2,1 млрд руб. При этом у компании на конец 2024 года был отрицательный чистый долг.
Тикер: $GEMC
Текущая цена: 728.3
Капитализация: 65.5 млрд
Сектор: #потребительский
Сайт: https://emcinvestors.ru/
Мультипликаторы (LTM):
P\E - 5.73
P\BV - 1.97
P\S - 2.56
ROE - 34.4%
ND\EBITDA - отрицательный чистый долг
EV\EBITDA - 4.54
Акт.\Обяз. - 4.57
Что нравится:
✔️выручка выросла на 4.8% г/г (11.6 -> 12.2 млрд);
✔️FCF увеличился на 32.3% г/г (4.6 -> 6.1 млрд);
✔️отрицательный чистый долг еще уменьшился в 2.4 раза п/п (4.9 -> 11.5 млрд);
✔️положительный нетто финансовый доход +1 млрд против отрицательного -8 млн в 1 пол 2024;
✔️чистая прибыли увеличилась на 29.2% г/г (4 -> 5.2 млрд). Причины - рост выручки и чистого финансового дохода;
✔️уменьшение дебиторской задолженности на 22.3% п/п (1.2 -> 0.9 млрд);
✔️отличное соотношение активов и обязательств, которое улучшилось с 3.58 до 4.57.
Что не нравится:
✔️
Дивиденды:
Дивидендная политика МКПАО ЮМГ предусматривает выплату до 100% чистой прибыли.
По факту с 2021 года дивиденды не выплачиваются .
Мой итог:
Операционные результаты (г/г):
- поликлинические визиты и помощь на дому +0.6% (179.7 -> 180.7 тыс шт);
- средний чек на услуги поликлиники +4.6% (373 -> 390 евро);
- госпитализация в стационар +3.4% (11.1 -> 11.5 тыс шт);
- средний чек на услуги стационара +5.3% (4398 -> 4630 евро).
и (п/п):
- поликлинические визиты и помощь на дому +0.1% (180.5 -> 180.7 тыс шт);
- средний чек на услуги поликлиники +4.8% (372 -> 390 евро);
- госпитализация в стационар +5.9% (10.8 -> 11.5 тыс шт);
- средний чек на услуги стационара +5.6% (4384 -> 4630 евро).
Можно порадоваться росту, но все же стоит учитывать, что это эффект низкой базы. Если смотреть результаты даже за 2023 год (не говоря уже по 2022), то видно, что операционные показатели по визитам и госпитализации снизились (для пример в 1 пол 2022 года визитов и помощи на дому было 238.3 тыс, а госпитализаций - 13.6 тыс). Но почти постоянный рост чека поддерживает выручку. Ну а спонсор прибыли - чистая денежная позиция в размере 124.7 млн евро. Пока она есть и ставка высокая, прибыль ощутимая. Пока...но об этом чуть ниже.
Прилично вырос FCF за счет роста OCF и небольшого снижения капитальных затрат. Про чистую денежную позицию уже сказано выше. Она прирастает, так как компания не выплачивает дивиденды. Само собой увеличение денежной позиции потянуло за собой рост финансовых доходов (процентные доходы выросли в 4.6 раза).
А теперь переходим к нюансу с денежной позицией. До недавнего времени обсуждалась идея, что компания направит "кубышку" на выплату разовых дивидендов. Но не так давно было объявлено, что ЮМГ приобрела 75% долю в сети клиник «Семейный доктор». Те, кто ожидал выплату большего дивиденда расстроились и цену укатали почти на 10% к текущему моменту. Но так ли это плохо и что за актив приобрела компания?
Сеть «Семейный доктор» — одна из ведущих частных компаний в сфере здравоохранения в Москве. Включает 16 клиник, клинико-диагностическую лабораторию, многопрофильный Госпитальный центр и более 10 центров медицинских компетенций. На текущий момент сеть проводит более 1.5 млн амбулаторных приемов ежегодно. За последние 10 лет среднегодовые темпы роста выручки - 14%, рентабельность по EBITDA на 2024 год - 28%. Выручка за 2025 год ожидается в районе 9.3 млрд, а прибыль может быть в районе 2.3 млрд. В целом, это крепкий актив, который позволит ЮМГ занять нишу медуслуг более бюджетного сегмента.
Стоимость сделки - 17.64 млрд. И это практически весь размер денежной позиции плюс прибыль за 1 пол 2025. Вроде бы и критично, так как теперь не будет такого процентного дохода (1 млрд за полгода), но с другой стороны, близкую к этой цифре компания будет получать от сети. А также при цикле снижения ключевой ставки результаты бизнеса, в среднем, должны быть лучше результата депозита. Снова получается, что со стороны компании это хорошее решение на перспективу.
Акций компании в портфеле нет. Пока просто наблюдаю. Желательно дождаться годового отчета, где уже будут включены результаты сети. Расчетная справедливая цена - 948 руб.
*Не является инвестиционной рекомендацией
Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу
Telegram - https://t.me/georgy_fire
▌А что там на нашем любимом российском рынке? 🇷🇺
Рынок, как говорится, «в субботу танцует вальс»: торги без особых страстей, но отдельные акции, получив порцию отчетности по РСБУ, решили показать себя во всей красе!
«Россети» ( $FEES ): Эти ребята не просто растут, они взлетели! Чистая прибыль за 9 месяцев 2025 года – в 64 раза больше прошлогодней! Это как если бы вы нашли клад на даче, когда копали картошку. 💪
«Русал» ( $RUAL ): А вот тут вообще космос! Выручка выросла в 31,3 раза, а чистая прибыль – в 1639 раз! Это уже не клад, это целый космический корабль, набитый золотом! 🚀😳
«Транснефть» ( $TRNFP ): Плывет себе спокойно, прибыль растет, всё стабильно. Как хороший, надежный корабль в спокойном море. 👍
«Пермэнергосбыт» ( $PMSB , $PMSBP ): Тоже молодцы! И прибыль, и выручка подскочили. Видимо, в Перми любят свет и тепло, а компания это любит монетизировать! 🤔
EN+ ( $ENPG ): Еще один «взрывной» отчет! Выручка в 5,2 раза, прибыль – в 63,4 раза! Эти ребята явно нашли золотую жилу... 🤩
▌Но есть и грустные нотки... 😔
«ЮМГ» ( $GEMC ): Покупка клиник – это, конечно, хорошо, но займ на 13,5 млрд рублей под такие дела – это серьезно. Надеемся, инвестиции окупятся!
«ЮГК» ( $UGLD ): Убытки продолжают расти, как грибы после дождя. Не самая приятная новость, но рынок есть рынок, и не все могут быть «Росcетями» или «Русалом».
🤝🏻 Мой личный Telegram-канал : здесь я делюсь своим реальным путём к финансовой независимости и рассказываю, как строю жизнь за счёт капитала. Присоединяйтесь, пойдем вместе!
Telegram - https://t.me/georgy_fire
Ставьте лайк, если вам понравился этот финансовый фейерверк, и подписывайтесь, чтобы не пропустить новые «золотые» открытия! ✨
📌 Минфин РФ готовится до конца 2025г выпустить на внутреннем рынке юаневые облигации индикативного объема на срок от 3 лет — источники Reuters 📌 «Распадская» зафиксировала убыток по РСБУ за 9 месяцев в размере 1,08 млрд рублей, что контрастирует с прибылью в 1,63 млрд рублей годом ранее. Выручка компании сократилась на 10,8%, достигнув 12,07 млрд рублей. 📌 «Европлан» отчитался о чистой прибыли в 1 млрд рублей по РСБУ за 9 месяцев, хотя и зафиксировал существенное снижение почти в 14 раз по сравнению с 13,8 млрд рублей в предыдущем году. Выручка компании незначительно увеличилась на 1,3%, составив 46,5 млрд рублей. Менеджмент «Европлана» инициировал предложение СД о выплате дивидендов по итогам 9 месяцев в размере около 7 млрд рублей, что соответствует 58,33 рублям на акцию. Ожидается, что решение совета директоров будет опубликовано 5 ноября 2025 года. Потенциальная дивидендная доходность может составить 10,44%. 📌 «Россети Юг» продемонстрировали рост чистой прибыли по РСБУ за 9 месяцев на 19%, достигнув 3,19 млрд рублей. Выручка компании увеличилась на 58% и составила 60,2 млрд рублей. 📌 Девелопер «Самолет» успешно завершил сбор заявок на облигации с возможностью обмена в акции объемом 1 млрд рублей. Срок обращения бумаг составляет 3,1 года, ставка ежемесячного купона установлена на уровне 13%. Расчетная цена акций для конвертации определена в 1 172 рубля за акцию и будет пересматриваться в зависимости от ряда корпоративных событий. 📌 Розничная выручка «Ленты» за 9 месяцев 2025 года увеличилась на 25%, достигнув 773,84 млрд рублей. Онлайн-продажи выросли на 15,4% до 52,9 млрд рублей. LFL-продажи увеличились на 11,6%, при этом трафик вырос на 1,3%, а средний чек – на 10,2%. Количество торговых точек на конец периода составило 6 292 магазина, увеличившись практически вдвое. Чистая прибыль «Ленты» по МСФО за 9 месяцев 2025 года увеличилась на 48,6%, достигнув 21,4 млрд рублей. Выручка выросла на 25,1%, составив 781,4 млрд рублей. 📌 «Делимобиль» сохранил количество ежемесячно активных пользователей на уровне прошлого года – 601 тысяча человек. Общее количество зарегистрированных пользователей выросло на 17%, до 12,6 млн человек. Количество проданных минут снизилось на 6%, до 1,35 млрд. Количество проданных машин выросло в 3 раза и составило 1 742 штуки. Размер автопарка сократился на 14%, до 28 944 автомобилей. 📌 Чистая прибыль «Башинформсвязи» по РСБУ за 9 месяцев 2025 года увеличилась на 6,7%, достигнув 1,76 млрд рублей. Выручка сократилась на 3,5%, составив 4,47 млрд рублей. 📌 СД «Ренессанс Страхование» рекомендовал выплатить дивиденды по итогам 9 месяцев 2025 года в размере 4,1 рубля на одну обыкновенную акцию. Последний день покупки бумаг для получения дивидендов – 18 декабря 2025 года. Потенциальная дивидендная доходность может составить 4,21%. 📌 СД «М. Видео» утвердил проспект дополнительной эмиссии акций по открытой подписке. Максимальный объем размещения составит 1,5 млрд обыкновенных акций. Фактический размер выпуска будет определен рынком в зависимости от цены и спроса. Ряд крупных акционеров подтвердили свое участие в дополнительной эмиссии. 📌 СПБ Биржа зафиксировала убыток по РСБУ за 9 месяцев 2025 года в размере 385,26 млн рублей, что на 41,6% меньше, чем убыток в 659,23 млн рублей годом ранее. Выручка от оказания услуг выросла в 2,6 раза, достигнув 205,55 млрд рублей. 📌 EMC приобрела 75% сети частных клиник «Семейный Доктор». Сеть клиник проводит более 1,5 млн амбулаторных приемов ежегодно. Ожидается, что выручка «Семейный Доктор» в 2025 году составит 9,3 млрд рублей. 🔥 Для любителей пассивного дохода (45 выплат за октябрь 😉): https://www.tbank.ru/invest/strategies/1a86a958-d29f-46ce-996c-9d90897fa9f3
Лайк 👍, благодарю за поддержку в виде подписки 👉 #новости $RASP $LEAS $MRKY $SMLT $LENT $DELI $RENI $MVID $SPBE $GEMC
🧨 Рынок акций все больше превращается в минное поле, не подорваться на котором -задачка не из легких. Прилетает как отдельным бумагам (Русагро, ЮГК, ТГК-14), так и целым секторам: IT, генерация...
📉 Отдельно отмечу, что много бизнесов страдает экономически от высоких ставок, долговой нагрузки и сжатия маржинальности.
👀 Предлагаю сегодня пробежаться по секторам и подумать, где остались идеи. Иногда, такой широкий взгляд без лишних эмоций бывает полезен. Сейчас тот самый момент, на мой взгляд.
⛽️ Нефтегаз
Страдает от санкций, крепкого рубля и дешевой нефти. Тем не менее, в секторе есть качественные бумаги, которые можно осторожно подбирать на долгосрок. Например: Новатэк $NVTK ниже 1200 руб., Лукойл $LKOH ниже 6500 руб. и Роснефть $ROSN ниже 450 руб. Из позитива отмечу, что нефтегазовые компании (не считая Газпрома) исправно платят дивиденды даже в трудные периоды.
🏦 Финансы
Банковский сектор балансирует на грани. Часть компаний держится молодцом (Сбер $SBER (ниже 300 руб.), Т-Технологии $T ниже 3300 руб.). Другая стремительно теряет ROE под давлением кредитных рисков и растущих резервов. Пока ситуация в экономике не станет чуть яснее, покупка Совкомбанка, БСПБ и МТС Банка - только на свой страх и риск! Можно обжечься.
В небанковских финансах отмечу Ренессанс Страхование и Мосбиржу, которые смотрятся достаточно крепко. Трудности есть, но они не фатальны.
⛏️ Сталевары и угольщики
Высокие ставки убили спрос на сталь со стороны строительного сектора и автопрома (крупнейшие потребители). Прямо сейчас свободные денежные потоки металлургов отрицательные или околонулевые и дивиденды платить не из чего. На слабый спрос наложились повышенные капзатраты и высосали остатки ликвидности. Из хорошего - сталевары не закредитованы и могут быстро восстановиться вместе с экономикой. Возможно, долгосрочные идеи в Северстали и ММК есть. Но придется подождать их реализации и потерпеть волатильность.
В угольном секторе ситуация схожая, только еще хуже. Его лучше обходить стороной. Мечел не интересен из-за долгов, Распадская из-за отсутствия определенности с будущими дивидендами.
💎 Прочие экспортеры
Здесь выделяются Алроса и Норникель, страдающие от крепкого рубля и слабости сырьевых рынков. Но есть и другие проблемы, которые могут помешать идеям раскрыться, подробно их разбирал в прошлых постах.
Особняком стоят производители удобрений, которые крепки фундаментально, но не дешевы (Фосагро $PHOR ниже 7000 руб. и Акрон).
💉 Медицина
В частной медицине у нас есть выбор из 2 компаний. С одной стороны, высококачественный и растущий бизнес Мать и дитя $MDMG , который не отдают дешево. С другой, недооцененный ЕМС $GEMC , который морозится с дивидендами (но ситуация может измениться). Что интереснее - решать вам. Могу уверенно сказать, что обе компании фундаментально интересны: спрос не просел + есть запасы кэша.
🚘 Транспорт
Сектор очень неоднородный. Шеринговый бизнес (Делимобиль, Whoosh) испытывают проблемы с долгами. Аэрофлот окреп и даже заплатил дивиденды, но дешевым его уже не назвать. А вот нефтяная инфраструктура (Транснефть $TRNFP и НМТП $NMTP ) выглядит интересно и готова радовать дивидендами.
🛒 Ритейл
По ритейлерам я недавно делал большой разбор. Если резюмировать, то значительного потенциала в секторе нет. Лучше всех себя чувствует Лента, но идея в ней уже отыграна. Х5 понизил прогноз по маржинальности и повысил по капексу, что может привести к снижению дивидендов. Долгосрочно $X5 пока самый интересный (ниже 2700 руб.).
🏗 Девелоперы
В акциях застройщиков есть неопределенность, нужно следить за динамикой операционных и финансвых показателей, к ним вернемся еще на неделе, разберу для вас последние отчеты.
❗️Резюмируя, идеи остались, но и риски увеличились. Советую уделить внимание детальному анализу и диверсификации (в том числе и по классам активов).
❤️ Ставьте лайк, если вам интересна 2 часть обзора!
Рады приветствовать вас, друзей и инвесторов рынка
Когда сейчас российский рынок сохраняет зависимость напряженности к геополитике, открывается выбор даже к голубым фишкам. Однако, за последние 9 месяцев с наименьшим риском и стабильно выглядят сети компаний частной медицины после отъезда иностранных компаний. Мы взяли примером двух более знакомых игроков рынка этой отрасли.
"Мать и дитя"
Сеть клиник, в основном предоставляет дорогие услуги гинекологии, акушерства и педиатрии. На 67,9% принадлежит акционеру Марку Курцеру. В освободном обращении ок. 32,1% акций. По итогам 1-го полугодия 2025 г. выручка выросла на 22%, а чистая прибыль увеличилась на 3,6%. А рентабельность снизилась до 26,3% с увеличением расходов на персонал в новых клиниках.
Отчет наша команда оценивает позитивно. Учитывая последние частые просадки рынка, за 12 месяцев доходность подросла почти на 40%. Кроме расширения сети клиник, драйвером являются регулярные дивиденды. 1 октября акционеры рекомендовали выплатить дивиденды размером 42 руб за акцию относительно 1-го полугодия 2025 г.
Бумага остается недооцененной и целевой ценой реально ставить 1500 руб.
ЕвроМедЦентр (United medical group)
Пожалуй один из самых молодых медицинских центров, потому что открылся в 2008 г. По сути компания получает прибыль в сегменте элитной медицины из-за высокой стоимости услуг выше средней. Возьмем тоже на рассмотрение отчет за 1-е полугодие 2025 г. Выручка выросла на 1,6%, а чистая прибыль стала больше на 25,2% из-за ослабления курса евро.
Бумаги торгуются дешевле конкурента "Мать и дитя" и катализатором роста акций будет ослабление рубля. Вторым драйвером могло быть стать решение выплачивать дивиденды, хотя есть запас денег 17,8 млрд (26% от капитала компании). На данный момент конкретики по этому вопросу нет. Если акционеры примут решение, то размер дивиденда может быть ок. 210 руб за акцию в 2026 г.
Не ИИР
Среда 15.10 Каких-то корпоративных событий на сегодня не запланировано, поэтому перецдем к итогам за 14.10 Опубликованные данные 14.10 📦 Мвидео ВОСА. Собрание акционеров утвердило проведение допэмиссии на 1,5 млрд акций $MVID 🏗 ПИК не намерен выкупать у миноритариев дробные доли акций, которые могут образоваться после запланированной консолидации ценных бумаг $PIKK •Ранее совет директоров ПИК рекомендовал акционерам провести консолидацию акций компании с коэффициентом 100:1. Сто обыкновенных акций ПАО "ПИК СЗ" номинальной стоимостью 62,5 рубля предлагается конвертировать в одну обыкновенную акцию номинальной стоимостью 6,25 тысячи рублей. 💸 В Госдуме предложили установить ставку налога на прибыль в частных медицинских организациях в размере 5%, ранее она была 0️⃣% $MDMG $GEMC •Важно отметить, что пока это все инициатива и на реальное принятие законопроекта может потребоваться время. 🥇 Мосгорломбард операционные результаты за 9 месяцев 2025 года $MGKL Выручка за 9 месяцев 2025 года увеличилась в 3,2 раза к аналогичному периоду прошлого года. Прогнозный показатель выручки может достигнуть 18,3 млрд ₽, что превышает выручку за весь 2024 год более чем в 2 раза, Всем удачи и зелёных портфелей 💼 _______________________________ #на_неделе #новости #отчетность
Рынок продолжает снижаться даже на выходных — ликвидности мало, а давление сильное.
Газпром ($GAZP ) — 113 ₽, Сбер ($SBER ) — 280 ₽.
Стоит ли покупать?
На мой взгляд:
первый подбор можно делать около 2600 по индексу Мосбиржи,
второй в районе 2300,
третий 1700.
Ниже? Не думаю.
Банковские вклады уже неинтересны: ставки падают, а реальная доходность съедается инфляцией.
А фондовый рынок, даже спорные бумаги, как $GAZP показывают рост:
в августе было 140 ₽, в апреле 160 ₽, а сейчас 110 ₽ — почти 25% амплитуды даже в стагнирующем активе.
$SBER на 320 ₽ выглядит аналогично, но банковский сектор в 2025 году я не считаю перспективным — только под дивы и если на долгий горизонт.
Застройщики ($SMLT , $PIKK ) — тоже история на годы, не на кварталы.
Нефтянка под давлением: бакс держится, проблемы с «теневым флотом».
IT-сектор тоже грустит: впереди отмена льгот, а внешних рынков нет. У $ASTR вижу риск допэмиссии, $POSI — пока совсем не позитив.
Что может быть интереснее медицина:
$PRMD , $LIFE , возможно $GEMC и $MDMG .
Сектор малозатронут регуляторикой, спрос стабильный.
📌 Просадку рассматриваем холодно. Без истерики.
На первом уровне можно распределить до 30% кэша — дальше действовать по плану.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
📌 ПАО «РусГидро» сообщило о росте чистой прибыли по МСФО за 6 месяцев 2025 года на 33,3%, до 31,6 млрд рублей по сравнению с 23,7 млрд рублей годом ранее. Выручка компании увеличилась на 15,1%, достигнув 325,69 млрд рублей против 282,97 млрд рублей годом ранее. 📌 Чистая прибыль ООО «Промомед» по МСФО за первое полугодие 2025 года значительно возросла, составив 1,42 млрд рублей по сравнению с 0,005 млрд рублей в предыдущем году. Выручка компании увеличилась на 81,9%, достигнув 12,97 млрд рублей против 7,13 млрд рублей годом ранее. 📌 Чистая прибыль ПАО «Россети Урал» по МСФО за 6 месяцев 2025 года снизилась на 46,2%, составив 5,25 млрд рублей против 9,76 млрд рублей в предыдущем году. Выручка компании увеличилась на 6,8%, достигнув 59,5 млрд рублей против 55,7 млрд рублей годом ранее. 📌 Чистая прибыль ПАО «МТС» по РСБУ за 6 месяцев 2025 года снизилась в 8,5 раза, составив 5,16 млрд рублей по сравнению с 43,66 млрд рублей в предыдущем году. Выручка компании выросла на 0,9%, достигнув 224,51 млрд рублей против 222,58 млрд рублей годом ранее. 📌 Чистая прибыль ПАО «Россети Юг» по МСФО за 6 месяцев 2025 года увеличилась на 27%, составив 1,41 млрд рублей против 1,11 млрд рублей в предыдущем году. Выручка компании выросла на 48,4%, достигнув 38,17 млрд рублей против 25,72 млрд рублей годом ранее. 📌 Чистая прибыль ПАО «Аптечная сеть 36,6» по МСФО за 6 месяцев 2025 года снизилась на 31%, составив 40 млн рублей против 58 млн рублей в предыдущем году. Выручка компании увеличилась на 22,8%, достигнув 51,1 млрд рублей против 41,6 млрд рублей годом ранее. 📌 Чистая прибыль ГК «Элемент» по МСФО за 6 месяцев 2025 года снизилась на 47,4%, составив 2 млрд рублей против 3,8 млрд рублей в предыдущем году. Выручка компании сократилась на 19,1%, составив 16,1 млрд рублей против 19,9 млрд рублей годом ранее. 📌 Чистая прибыль United Medical Group по МСФО за 6 месяцев 2025 года увеличилась на 29,4%, составив 55,9 млн евро против 43,2 млн евро в предыдущем году. Выручка компании выросла на 4,9%, достигнув 132,1 млн евро против 125,9 млн евро годом ранее. 📌 Девелоперская компания «Эталон» зафиксировала убыток по МСФО за 6 месяцев 2025 года в размере 8,9 млрд рублей, что в 6 раз превышает убыток предыдущего года (1,5 млрд рублей). Выручка компании выросла на 34,8%, достигнув 77,4 млрд рублей против 57,4 млрд рублей годом ранее. 📌 Девелопер «Эталон» приобретает у АФК «Система» 100% акций АО «Бизнес-Недвижимость», владеющего портфелем земельных участков и коммерческой недвижимости в Москве и Санкт-Петербурге. Портфель включает 42 объекта. Участки будут использованы под строительство жилой и коммерческой недвижимости премиум и бизнес-класса. Сумма сделки составляет 14,1 млрд рублей. Для финансирования сделки «Эталон» планирует разместить дополнительную эмиссию акций до конца 2025 года. 📌 Чистая прибыль АФК «Система» по РСБУ за 6 месяцев 2025 года снизилась в 3,6 раза, составив 27,6 млрд рублей по сравнению с 98,7 млрд рублей в предыдущем году. Выручка компании сократилась на 10%, составив 23,3 млрд рублей против 25,9 млрд рублей годом ранее. Часть 2.
🔥 Для любителей облигаций и пассивного дохода:
https://www.tbank.ru/invest/strategies/1a86a958-d29f-46ce-996c-9d90897fa9f3 Лайк 👍, благодарю за поддержку в виде подписки 👉 #новости #обзор_рынка #акции #облигации $HYDR $PRMD $MRKU $MTSS $MRKY $APTK $ELMT $GEMC $AFKS
💭 Разбираемся, почему компания выбрала путь накопления...
💰 Финансовая часть (1 кв 2025)
📊 Выручка компании за отчетный период достигла отметки в 5,3 миллиарда рублей. Важным показателем стало достижение чистой прибыли — 5,4 миллиарда рублей. Денежные потоки также оказались позитивными, достигнув объема в 3,5 миллиарда рублей. Это стало возможным благодаря оптимизации затрат, что обеспечило исторически высокую валовую рентабельность.
🤷♂️ Компанией принято решение временно приостановить выплату дивидендов, направляя свободный кэш на накопление денежных резервов. Уже сформирована значительная сумма свободных средств, предстоит погасить небольшую долю краткосрочных обязательств в 2025 году, после чего останется лишь долгосрочная задолженность под ставку около 10,8–10,9%, срок погашения которой истекает в 2028 году. Дальнейшие шаги относительно избытка наличности пока неизвестны, возможны варианты распределения прибыли акционерам или участие в сделках слияния и поглощения.
💪 При минимальных инвестициях в капитальные затраты компания аккумулирует значительные средства, ожидается дальнейший положительный эффект за счёт чистого дохода от процентов.
🧐 Резкого улучшения показателей не ожидается — ситуация стабильная. Особенно если руководство не примет решения расширять масштабы бизнеса, однако конкретные планы пока не раскрываются перед инвесторами.
💸 Дивиденды
🤑 Главным фактором, удерживающим цену акций на нынешнем уровне, является ожидание восстановления дивидендных выплат. Благодаря этому акции не снижаются в стоимости ниже уровня компании «Мать и дитя». Однако если начнется распределение всей прибыли на дивиденды, коэффициент P/E может увеличиться до диапазона 8–10 в условиях дальнейшего ожидаемого снижения ключевой ставки.
🤔 Наиболее сложной задачей является оценка размера будущих дивидендов. Можно предположить, что при отсутствии сделок по слиянию и поглощению (M&A) или иных действий по выводу средств из компании, весь свободный денежный поток (FCF), будет направлен на выплаты дивидендов. Дополнительно планируется единоразовая выплата ранее накопленного резерва. Ожидаемые дивиденды за 2025 год будут выплачены в 2026 году.
📍 Важно отметить, что в январе 2025 года доли прежнего руководства были переданы новой структуре — ООО «Ресурс», которое получило контроль над 72,71% голосов. По законодательству, новому владельцу необходимо выждать один год, чтобы избежать налогообложения при распределении дивидендов, вероятно, именно этот фактор объясняет задержку.
🔥 Таким образом, инвесторы столкнутся с необходимостью ждать целый 2025 год, надеясь, что финансовые отчеты не покажут признаков роста дебиторской задолженности или выдачи кредитов.
💰 Согласно оценкам, общий объем выплат составит около 18,5 миллиарда рублей, или 205 рублей на одну акцию. Такая доходность весьма привлекательна, составляя почти 27,5%, хотя она носит единовременный характер. Важнее будет дальнейшее поддержание регулярных дивидендов, которые при полном распределении прибыли составят около 120 рублей на акцию ежегодно, что тоже вполне достойно.
📌 Итог
↗️ Можно предположить, что по завершении финансового 2025 года будет произведена полная раздача всех накопленных средств в виде дивидендов в первом полугодии 2026 года, после чего последуют регулярные ежегодные выплаты дивидендов в объеме всей годовой прибыли. Эти меры способны привести к существенной переоценке рыночной оценки предприятия.
🎯 ИнвестВзгляд: Существуют риски, угрожающие перспективам компании: финансовые махинации руководства, сомнительные корпоративные практики и стратегия роста через M&A, замедляющая рост акций из-за отсутствия больших единовременных дивидендов. Идеи нет.
💯 Ответ на поставленный вопрос: Необходимо выждать один год после передачи ООО «Ресурс» контрольного пакета, чтобы минимизировать издержки. Ранее первой половины 2026 года дивидендов ждать не стоит.
👇 Реакции к посту приветствуются.
$GEMC #GEMC #Инвестиции #Дивиденды #Акции #Финансы #Корпорации #Бизнес #Экономика
💰 Финансовая часть (за 2024 год)
📊 На данный момент наблюдается застой в доходах компании. Выручка увеличилась лишь на 3% в годовом выражении исключительно благодаря ослаблению курса рубля. Цены услуг медицинских центров ЮМГ установлены в евро, поэтому фактическая выручка в евро снизилась на 6,2%.
💪 Среди положительных аспектов выделяются высокая рентабельность бизнеса и рост показателей EBITDA и чистой прибыли — на 9,4% и 9,7% соответственно, что свидетельствует о сохранении высокого уровня операционной эффективности.
❗ Кроме того, ЮМГ успешно выполнил свою ключевую краткосрочную цель — закрыл задолженность, сформировав чистую положительную позицию денежных средств в размере 48,8 миллионов евро.
✔️ Операционная часть
↘️ С операционной стороны год оказался неудачным: количество посещений пациентов в клиники и вызовов врачей уменьшилось на 6,8%, число госпитализаций снизилось на 8,7%. Несмотря на небольшой рост среднего чека, компенсировать падение объемов услугами ценой не удалось. Компания отмечает снижение числа посетителей с 2021 года, несмотря на рост среднего чека.
🏥 У компании практически отсутствуют капзатраты: незначительные расходы в объеме 5,1 миллиона евро были направлены на обслуживание текущих объектов инфраструктуры. Расширение сети клиник внутри страны руководством не планируется, хотя ранее обсуждался вариант приобретения зарубежных активов, однако эта инициатива маловероятна в настоящее время.
💸 Дивиденды
🤑 Выплата дивидендов временно приостановлена, и конкретной информации об их возобновлении нет. Возобновление выплат ожидается после 2025 года. Дивиденды играют ключевую роль в оценке акций. Без них оценка выглядит слишком высокой. Возврат к выплатам дивидендов в полном объеме FCF в 2026 году может повысить оценку акций. Однако эта перспектива носит спекулятивный характер, и рынку необходимо видеть, что политика выплаты дивидендов сохранится. Любое изменение в распределении прибыли должно быть обусловлено реальными причинами, такими как расширение бизнеса.
🤷♂️ Решение отказаться от выплаты дивидендов было экономически обоснованным. Компания стремилась сократить долговые обязательства ввиду увеличения ключевой процентной ставки. Теоретически, ЕМС способна свободно направить всю имеющуюся наличность на выплату акционерам, продолжив при этом поддерживать низкие затраты по обслуживанию задолженности.
📌 Итог
🤔 Видно, что компания подготовилась к периоду высоких ставок и успешно вышла из этой ситуации с высоко поднятой головой. Клиники полностью оборудованы, сделки M&A не актуальны. Весь FCF оседает на депозитах. На операционном уровне и по выручке наблюдается стагнация, но бизнес остается эффективным.
🙄 Высокая стоимость услуг в клинике приводит к оттоку клиентов, однако это не влияет на эффективность работы компании. Стагнация выручки вызывает тревогу. Компания не является растущим бизнесом, и единственным шансом на улучшение финансовых показателей может стать увеличение числа клиентов. Ситуация остается неопределенной, поскольку компания стала закрытой после смены владельцев. Однако даже при такой неопределенности оценка акций не предполагает скидки к аналогичным компаниям.
🎯 Инвестиционный взгляд: Инвестирование в эти акции может быть интересно спекулянтам, ожидающим возвращения дивидендов, но следует выбирать правильное время для входа. Долгосрочные инвестиции возможны, но только по более низкой цене, чем текущие уровни. Идеи здесь нет.
💯 Ответ на поставленный вопрос: Компания продемонстрировала способность адаптироваться к неблагоприятным условиям и сохранить финансовую устойчивость. Тем не менее, стагнация выручки остаётся проблемой, особенно учитывая высокий уровень цен на медицинские услуги, отталкивающий потенциальных клиентов.
📌 Всем привет 🤝 С Вами рубрика #на_неделе в которой вы узнаете о корпоративных событиях на нашем рынке 🇷🇺
Понедельник 23.06
🏦 ГОСА Московской биржи; распределение прибыли, выплата дивидендов - 2024 г. (рекомендация СД 26,11₽) $MOEX
⚡️ГОСА Россети Урал; распределение прибыли/убытков, выплата дивидендов - 2024 г. (рекомендация СД 0,03741₽) $MRKU
⛽️ ГОСА ОГК-2; распределение прибыли/убытков, выплата дивидендов - 2024 г. (рекомендация СД 0,0598167018₽) $OGKB
👔 ГОСА Хэндерсон Фэшн Групп; распределение прибыли/убытков, выплата дивидендов - 2024 г. (рекомендация СД - дивиденды не выплачивать) $HNFG
🏗 ГОСА ГК Самолет; распределение прибыли/убытков, выплата дивидендов - 2024 г. (рекомендация СД - дивиденды не выплачивать) $SMLT
Опубликованные данные за 20.06
📦 ГОСА Фикс Прайс; акционеры одобрили конвертации ГДР в обыкновенные акции $FIXP
🏦 Сбербанк хочет придерживаться планов по выплате дивидендов в 50% прибыли и в долгосрочной перспективе — финдиректор $SBER
Не представили информацию:
⚡️ ТГК-1 проведет ГОСА. В повестке вопрос утверждения дивидендов за 2024 г. $TGKA
•Ранее совет директоров рекомендовал дивиденды в размере 0,000828802₽ на одну акцию.
⚡️ Россети Северо-Запад проведет ГОСА. В повестке вопрос утверждения дивидендов за 2024 г. $MRKZ
🍷 ГОСА АГК; распределение прибыли, выплата дивидендов - 2024 г. (рекомендация СД 0,05₽) $KLVZ
💊 ВОСА Озон Фармацевтики; выплата дивидендов - 3 мес. 2025 г. (рекомендация СД 0,28₽) $OZPH
👩⚕️ ГОСА ЮМГ; распределение прибыли/убытков, выплата дивидендов - 2024 г. (рекомендация СД - не выплачивать дивиденды) $GEMC
💼 ГОСА ДжетЛенд Холдинг; распределение прибыли, выплата дивидендов - 2024 г. (рекомендация СД - дивиденды не выплачивать) $JETL
📞 ГОСА МГТС; распределение прибыли/убытков, выплата дивидендов - 2024 г. (рекомендация СД - не выплачивать дивиденды) $MGTS $MGTSP
Всем удачи и зелёных портфелей 💼
📌 Всем привет 🤝 С Вами рубрика #на_неделе в которой вы узнаете о корпоративных событиях на нашем рынке 🇷🇺
Пятница 20.06
🏦 Начнут действовать новые базы расчета индексов Московской биржи
🏦 Банк России опубликует Резюме обсуждения ключевой ставки
📦 Последний торговый день в "стакане Т+1" ГДР FixPrice Group PLC ORD SHS в связи с делистингом. ГОСА Фикс Прайс; одобрение конвертации ГДР в обыкновенные акции $FIXP
🍷 ГОСА АГК; распределение прибыли, выплата дивидендов - 2024 г. (рекомендация СД 0,05₽) $KLVZ
💊 ВОСА Озон Фармацевтики; выплата дивидендов - 3 мес. 2025 г. (рекомендация СД 0,28₽) $OZPH
👩⚕️ ГОСА ЮМГ; распределение прибыли/убытков, выплата дивидендов - 2024 г. (рекомендация СД - не выплачивать дивиденды) $GEMC
💼 ГОСА ДжетЛенд Холдинг; распределение прибыли, выплата дивидендов - 2024 г. (рекомендация СД - дивиденды не выплачивать) $JETL
📞 ГОСА МГТС; распределение прибыли/убытков, выплата дивидендов - 2024 г. (рекомендация СД - не выплачивать дивиденды) $MGTS $MGTSP
Опубликованные данные за 19.06
🏦 ВТБ оценивает размер допэмиссии акций в 25г в сумму менее 100 млрд ₽ $VTBR
💰 Акционеры НКХП одобрили дивиденды 2024г (8.17 ₽) $NKHP
Не представили информацию:
⚡️ ТГК-1 проведет ГОСА. В повестке вопрос утверждения дивидендов за 2024 г. $TGKA
Ранее совет директоров рекомендовал дивиденды в размере 0,000828802₽ на одну акцию.
⚡️ Россети Северо-Запад проведет ГОСА. В повестке вопрос утверждения дивидендов за 2024 г. $MRKZ
Всем удачи и зелёных портфелей 💼
В четверг индекс мосбиржи упал на 0,5% до 2850 пунктов.
Юань вырос на 0,5% до 11,117.
Нефть упала на 2% до $64,8. Есть подвижки в переговорах с Ираном.
Геополитика
Переговоры продолжаются с некой театральностью.
Стороны друг друга обозвали, украинцы понизили уровень делегаций и перенесли встречу.
Переговоры пройдут все-таки сегодня, уже с участием США и Турции. Рубио заявляет что конфликт будет завершаться при встрече Трамп-Путин. Ну и решение будет приниматься по итогам переговоров.
Трамп не разочарован уровнем Российской делегации.
В белом доме допускают встречу Путина и Трампа в ближайшее время.
Переговоры должны начаться сегодня в 10:00 по мск.
Кульминация все ближе и ближе - все держится на политической воле Трампа, хватит ли у него сил продавить стороны к перемирию? Для этого, стороны должны хоть немного слушать друг друга.
Компании:
1)Gemc: дивиденда не будет
Компания не заплатит дивиденда за 2024 год.
На конец 2024 чистый долг отрицательный и равен 11% капитализации, но фактически кэша хватало на 150 рублей выплаты(20% ДД).
Но тут интересно, хранят ли в Евро - может быть большой убыток из-за этого. Ну и мажоритарий не вызывает особо доверия, по слухам активом владеет Мордашов через номинальных держателей. В пользу этой гипотезы говорит и наличие собственной клиники Скандинавия в Петербурге.
Поэтому, может кэш направить на развитие бизнеса, выплаты тут мне не очень очевидны.
Также валютный курс не играет на руку компании - клиенты за все услуги платят в евро.
Но бизнес уже недорог - 6 P/E и 5 EV/EBITDA.
Мать и дитя стоит 7,5 P/E и 6,5 EV/EBITDA, но при этом еще и растет.
2)Ростелеком: ну сколько можно?!
Выручка выросла на 9% г/г до 190 миллиардов рублей.
OIBDA упала на 1% г/г до 73,7 миллиардов рублей.
Capex вырос на 14% г/г до 44 миллиардов рублей.
FCF составил -21 миллиард рублей. Чистый долг вырос на 22% г/г до 696,6 миллиардов рублей.
Чистый долг/OIBDA вырос с 1,5 до 1,8.
Проблемы никуда не уходят, процентные расходы растут, CAPEX никуда не уходит.
Из позитива только IPO Солара и Ростелеком ЦОДа, эти компании более качественные и торгуются по мультипликаторам в 3-4 раза дороже Ростелекома, IPO дочек в таких случаях создает ценность для акционеров.
3)Сбер: отчет за апрель
Банк заработал 137,8 миллиардов рублей (+5% г/г).
ROE составил 22,5%.
Корпоративное кредитование стоит на месте.
Розничное кредитование выросло на 0,3%, прежде всего, за счет роста ипотеки.
Потребкредитование опять в минусе, на 2,3% м/м.
Хорошие цифры, кредитование не растет - это хороший знак для ЦБ и смягчения ДКП.
Ну а сам банк идет по прогнозной траектории прибыли, тут без особых сюрпризов.
Резюме
Марлезонский балет продолжается, посмотрим, договорятся ли сегодня о чем-нибудь или все это будет затягиваться. Пока торгуемся в боковике 2800-2900, остается ждать новостей из Стамбула. В разгаре сезон отчетов, теперь уже по МСФО за 1кв 2025, тоже может быть что-то интересное (сегодня отчитываются Head и Совкомбанк).
Всем хороших выходных!
❌ ЮМГ ранее был известен инвесторам как EMC или Европейский Медицинский Центр. Компания успешно переехала в Россию, однако обманула ожидания инвесторов, так и не заплатив дивиденды.
❗️Отмена дивидендов была оправдана финансово. Компания хотела погасить долг, видя рост ключевой ставки. Но проблема в другом. Инвесторы были введены в заблуждение, ведь IR транслировал в рынок противоположный посыл (выплате быть, даже с учетом пропущенных лет). Такое нельзя забывать и нужно учитывать в дальнейшем, требуя большего дисконта при покупке акций.
📊 Теперь перейдем к более объективным цифрам из отчета за 2024 год.
✔️ Выручка выросла всего на 3% г/г. Причем, только за счет девальвации рубля. Напоминаю, что цены в клиниках ЮМГ номинированы в евро. Так вот, выручка в евро упала на 6,2% г/г.
📉 С операционной точки зрения, год для ЮМГ выдался слабым. Число посещений клиник и вызовов врачей на дом сократилось на 6,8% г/г, число госпитализаций на 8,7%. Средний чек на услуги, при этом, вырос слабо. Компенсировать спад посещений за счет цены не получилось.
📈 Из позитивных моментов отмечу, во-первых, феноменальную рентабельность! Цифре в 45,5% по EBITDA позавидуют многие IT-компании. А, во-вторых, EBITDA и чистая прибыль растут на 9,4% и 9,7% соответственно, что еще раз подтверждает - высокую планку эффективности бизнес держит.
🔥 ЮМГ добился своей главной тактической цели - погасил долг. Теперь, на балансе значится чистая денежная позиция в 48,8 млн евро. А значит, в теории, ничего не мешает вернутся к выплате дивидендов. Если распределить всю чистую прибыль (как и делали в прошлом), то доходность составит примерно 15,8%. НО, дойдет ли дело до выплаты на этот раз - большой вопрос.
📌 Интересна ли компания с такой потенциальной доходностью, с учетом выплаты 100% прибыли, стагнации бизнеса, запятнанной репутацией и риском очередного дивидендного простоя? На мой взгляд, нет. В секторе есть более привлекательная альтернатива в виде акций Мать и Дитя. Там с долгом и маржинальностью тоже полный порядок и нет вышеуказанных рисков. Но, ЕМС может вернуться в строй, после возобновления диалога с миноритариями.
❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!
