📌 Самолёт отчитался за 2025 год, оцениваем фин. устойчивость и риски в облигациях.
1️⃣ О КОМПАНИИ:
• ГК «Самолёт» – крупнейший девелопер, основанный в 2012 году. Топ-1 среди застройщиков РФ по объёму текущего строительства.
• В 2025 году было сразу несколько инфоповодов: продажи акций мажоритарием, уголовные дела о мошенничестве, просьба о господдержке.
2️⃣ ФИН. УСТОЙЧИВОСТЬ:
• Выручка за 2025 год выросла на 8,2% до 366,8 млрд рублей, но из-за роста фин. расходов (+32,7% до 106,1 млрд рублей) получили чистый убыток в 2,3 млрд рублей.
• 71,7% объектов в 2025 году Самолёт сдавал с переносом срока. Чистый долг вырос на 28,2% до 373,3 млрд рублей, показатель Чистый долг/EBITDA = 3,6x.
• ICR = 1x (коэф. покрытия процентов; операционная прибыль покрывает лишь 99,6% процентных расходов – это плохо, годом ранее было 112%), CR = 2x (коэф. текущей ликвидности; оборотных активов в 2 раза больше краткосрочных обязательств).
• Теперь смотрим на пару «трюков» в отчёте, которые сильно меняют картину:
1) Из выручки нужно вычесть эффект от экономии эскроу в 57,7 млрд рублей (снижение процентной ставки от банков не является реальным доходом), тогда с учётом обесценений получим скорр. Чистый долг/EBITDA = 7,4x.
2) Самолёт капитализировал часть процентных расходов (59,3 млрд рублей), без этого чистый убыток выше в несколько раз, а ICR = 0,6x.
• На конец 2025 года у Самолёта на счетах было 7,7 млрд рублей (–69,8%), новые выпуски добавили 6 млрд рублей. На эскроу-счетах 368,2 млрд рублей, объём неиспользованных кредитных линий 614 млрд рублей.
• Облигационный долг Самолёта 99,8 млрд рублей, из них в 2026 году на погашения понадобится до 9,3 млрд рублей, в 2027 году до 70,8 млрд рублей (зависит от итогов оферт). Погашенные на офертах выпуски постепенно возвращают на рынок (это видно по объёму выплаченных купонов на ЦРКИ), поэтому на всякий случай учитываю 100% объёма по каждому выпуску.
• Пик погашений в январе-феврале 2027 года, понадобится от 10 до 45 млрд рублей, как раз на 50 млрд рублей просили поддержку. Если с рефинансированием будут проблемы, то сопоставимую сумму могут найти через допэмиссию, размыв акционеров в 2 раза, как это сделал Эталон. Спрос на допэмиссию найдётся со стороны институционалов, главное не откладывать всё на последний момент.
3️⃣ ОБЛИГАЦИИ:
• У Самолёта сейчас в обращении 14 выпусков облигаций, в марте подтвердили кредитные рейтинги А от НКР и А– от АКРА, прогноз «стабильный».
• В таблице указал параметры всех 14 выпусков, отмечу лишь несколько:
1) У 7 выпусков предстоит оферта, важно следить за сроками и условиями. В зависимости от своих потребностей, Самолёт может как повысить, так и снизить ставку купона после даты оферты.
2) Относительно умеренный риск и высокая доходность у выпуска БО-П13 $RU000A107RZ0 , особенно если продавать до погашения. YTM = 27,2%; купон 21%; цена 97,8%; без оферт; на 9 месяцев.
3) Если нет сомнений в устойчивости Самолёта, то привлекателен выпуск БО-П18 $RU000A10BW96 , особенно при коррекциях ближе к 100%. YTM = 24,2%; купон 24%; цена 104,8%; без оферт; на 3 года.
4) Самый сложный и уникальный выпуск БО-П21 $RU000A10DCM3 имеет возможность конвертации в акции. Условия строгие, поэтому важно на 100% понимать механизм и верить в кратный рост акций.
✏️ ВЫВОДЫ:
• Сейчас удержание в портфеле облигаций Самолёта можно оправдать только масштабом компании. Неплатежеспособность топ-1 застройщика отразится на всей экономике, в частности, на банках. Застройщик прямо пишет в отчёте, что постарается поддерживать фин. коэффициенты в течение 12 месяцев, но если не выйдет, то «проведет переговоры» с банками-кредиторами.
• Фин. устойчивость Самолёта соответствует уровню ВДО, но застройщику должны помочь при худшем сценарии. Ожидаю, что ещё не раз увидим панические продажи, но пользоваться такой возможностью лично я не буду, есть более стабильные застройщики. Напоминаю, что все обзоры в таком формате вы можете посмотреть в моём телеграм-канале.
❤️ Поддержите пост реакциями, если было интересно.
_____
👉 Подписывайтесь на мой телеграм-канал и Max, там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний.
$SMLT $RU000A109874 $RU000A1095L7 $RU000A104JQ3 $RU000A100QA0 $RU000A0JWYJ0 $RU000A100Q50
• Давно хотели и я сделала. 🤗
🏠 Самолет: $SMLT
🔶 После смерти Михаила Кенина ситуация вокруг эмитента обострилась, потенциальный выход на IPO Самолет плюс отложен в долгий ящик, очень много и очень много слухов, один из самых известных, что Воробьёв (тот самый), уже год как выходил из состава акционеров, ну а точнее выходили подконтрольные ему структуры и если это подтвердится, то это естественно будет воспринято как негатив. Не стоит забывать, что не так давно группа просила помощи от Государства, но фактически запрос отклонен...
🔶 Давайте теперь посмотрим на цены:
▫️Супер хай был в 5717 в 2021 году, а сейчас 630 рублей, это падение более чем в 9 раз…
▫️ На срезе недели мы видим рост на 13,6%;
▫️ На срезе месяца мы видим минус 23%.
🔸Кредитный рейтинг: ruA.
🔸Земельный банк: 43 млн квадратных метра.
🔸Оценка земельного банка: около 790 млрд рублей.
🔸Капитализация компании: 38,8 млрд рублей.
🔶Отчет МСФО за первые полгода 2025 года:
▪️ Выручка 170,97 млрд рублей, что на 0,8% больше по отношению г/г;
▪️ Чистая прибыль 1,8 млрд рублей, что на 60,9 % хуже по отношению г/г;
▪️ Чистый долг без эскроу 678,3 млрд рублей, увеличился на 10,1% по отношению г/г.
$RU000A100QA0 $RU000A104JQ3 $RU000A109874 $RU000A1095L7
🏠 ПИК: $PIKK
🔶 Тут тоже все непросто, очень много судебных разбирательств с компанией от вопросов, как к управляющей компании, к провайдеру, так как ПИК не пускал сторонних операторов домашнего интернета в некоторых ЖК. Так еще и разбирательства на счет сдачи предоставления жилья и не жилых помещений.
🔶 Давайте посмотрим на цены:
▫️Супер хай был 1501 рубль в 2021 году;
▫️На срезе недели мы видим рост на 0,74%;
▫️На срезе месяца мы видим рост на 11,56%.
🔸Кредитный рейтинг: ruA+.
🔸Земельный банк: 22 млн квадратных метра.
🔸Оценка земельного банка: 355 млрд рублей.
🔸Капитализация компании: 351,18 млрд рублей.
🔶Отчет МСФО за первые полгода 2025 года:
▪️Выручка 328,1 млрд рублей, что на 23,9% больше по отношению г/г;
▪️Чистая прибыль 31,9 млрд рублей, что на 22% хуже по отношению г/г;
▪️Чистый долг без эскроу 498,8 млрд рублей, увеличился на 17,6% по отношению г/г.
🟪 Заключение:
▫️Оба застройщика не в самой хорошей ситуации, но в перспективе среднесрока на мой взгляд Самолет чуть интереснее, так как цена на исторических лоях и имеется потенциал сходить еще чуть ниже, а это же прекрасное чувство, когда ты покупаешь акции эмитента в самый лой, но двойное-тройное дно никто не отменял.
▫️Мне самой больше нравится второй инструмент в данном сравнении, а точнее ПИК, так как падение От исторического хая в три раза меньше, чем у Самолета, да и смуты внутри компании меньше.
▫️ А так, сравнение перед вашими глазами, кто ваш фаворит - решать вам.
❗️ПОДПИСЫВАЙТЕСЬ❗️
Базар не работал (вообще думаю уходить от сюда - очень много багов и недоработок, поддержка и менеджер меня с моими предложениями по улучшению работы приложения игнорируют), поэтому публикую сейчас
Новости за время моего отсутствия:
1. Приятные высказывания по валюте #юань #доллар о неизбежности девальвации от Силуанова
2. Новости по $EUTR (сняли блокировку со счетов) + по $SMLT (правительство не будет помогать)
С учетом этого сделал несколько перестановок в портфеле облигаций: сдал большую часть $RU000A1095L7 , который брал 10 дней назад, в 💚+5,3%, и купил валютные $RU000A10ECK5 + немного $RU000A10ECW0 . Держу также другие валютные облигации, о которых писал выше + лонги по самой валюте. По евротрансу неприятный звоночек для держателей облигаций на мой взгляд, но у меня только одна их облигация, продавать которую сейчас посчитал для себя невыгодным.
По индексу в очередной раз пытаемся пробить уровень 2800. Честно - так поджимаемся, что начинаю верить в пробой.
Из предыдущих идей 20-го числа закрылся $NVTK по тейку в 💚+2,2% по идее из поста от 18-го числа
Взял $X5 (под закрытие дивгепа, как лукойл) со стопом ниже 2300р + немного $WUSH и $OZON спекулятивно
Остальные позиции (крипта, газ, валюта, лукойл, циан, MSRS, самолёт, облиги) продолжаю держать. Не иир.
P.S. Pulse подарили футболку (рассказывал ранее), тоже вам фоточку прикрепил 🫶
Подписывайся! 😉
Так, не было возможности быть в рынке. Коротко что произошло за это время:
1. Крипту ещё больше шатает - ещё докупил $BTCUSD и $ETHUSD на спот
2. Из предыдущего поста шорт по $SFH6 закрылся по тейку в 💚+1,3%, шорт по $MSRS закрылся по тейку в 💚+3,2%, сегодня перезашел в него (стоп и цель такие же)
3. Пенькоф оказывается не принял мою заявку на выкуп в $LEAS без объяснения причин. Ну ладно, все мы давно знаем какая это контора. Сдал в 💚+2,3% и докупил немного $LKOH
4. Взял несколько облиг: валютный $RU000A10CRC4 , $RU000A1095L7 (сама компания заявила, что всё хорошо и обязательства они выполняли, выполняют и будут выполнять + опять же если в действительности не всё хорошо, я думаю, что гос-во поможет, тк ранее было множество заявлений с их стороны о готовности в критической ситуации "спасать" застройщиков) и $SU26248RMFS3
5. Газ вновь подошел к поддержке 3,05. Как и планировал, купил $NGH5 (6)
6. Из акций кроме лукойла продолжаю держать $CNRU и $GAZP + решил взять совсем немного $SMLT в долгосрочный портфель, причины пояснил выше 😁
Ну и пара забавных моментов:
1. Если вы еще не слышали это наблюдение: если бы вы купили акции $VKCO в 2021 году, зная что в будущем заблокируют всех его конкурентов, то за 5 лет вы бы потеряли почти 80% своего капитала
2. Недавно пришло уведомление от т-банка, что я не выполняю какие-то условия для получения бонуса как автор пульса. Я удивился, что у меня вообще оказывается есть какие-то бонусы. Зашёл, почитал, понял откуда у меня каждый месяц появляется тинькоф про (до этого думал, что за оборот дают 😁), ещё оказывается мне футболку должны отправить. Отправил заявку, как придёт - сфоткаю вам
Не иир
Подписывайся! 😉
