#евраз — посты и обсуждения

Коллеги, присаживайтесь поудобнее. На рынке снова кипишь. Вереница первичных размещений облигаций продолжается, и я, как обычно, стою на стрёме с биноклем.

Моя задача простая: чтобы вы нечаянно не закинули свои кровно заработанные в какую-нибудь авантюру, которая потом будет сниться в кошмарах. А потом не пришлось объяснять, почему вы не разбогатели без меня. Сегодня у нас три эмитента. И подобрались они знатные — один другого краше. Держите дайджест, тут будет весело.

ЕвразХолдинг Финанс. Флоатер, который молчит о главном

Вы только вдумайтесь. Металлургический гигант, у которого купон привязан к ключевой ставке + 190 б.п. Номинал — копейки, объем — 20 миллиардов. Срок 3 года, оферты нет.

Звучит солидно? Ага. Пока не копнешь глубже.

У парней рейтинг АА — но его понизили еще в августе прошлого года. Вроде бы и не дно, но осадочек остается. И вот что меня реально бесит: Евраз не публикует нормальную консолидированную отчетность с 2022 г. Вообще. Аудитора нет из-за санкций. Мы имеем только какую-то презентацию для инвесторов аж от 05.2024 г.

Куча тайн, ребята. Для такого приземленного купона —тайна на тайне. Особенно когда смотришь на соседей по цеху. ММК недавно «порадовал» новостями: остановка производств, увольнения и большие убытки. А тут Абрамовичевский #Евраз с флоатером. Как думаете, сильно их этот флоатер спасет, если весь сектор в штопоре? Я бы на вашем месте трижды подумал.

Роделен. Операция по смене пола прошла успешно

Следующий кандидат — лизинговая компания #роделен. Тут ситуация вообще цирковая. Помните, пару недель назад они пытались разместиться? Не срослось. Отменили, ушли в тень, подумали.

И выходят теперь с новым прайсом.

Что они сделали? Провели эмиссионную «операцию по смене пола». Был флоатер только для избранных (квалов) — стал фикс для всех кто желает. Был ориентир купона с привязкой к ставке — теперь просто 23% годовых и три колл-опциона по пути.

Звучит заботливо: «Мы же для вас, народных масс, стараемся!». На деле же: видимо, поняли, что без широких масс полмиллиарда не собрать. Рейтинг у них BBB «развивающийся», причем пониженный в октябре. Это такой вежливый намёк: «Мы стараемся, но пока всё сложно». Амортизация ползучая осталась, объем маленький.

Вписывается ли Роделен в середнячки? Ну, натянем сову на глобус. Но откровенно говоря, после переноса срока я бы смотрел на них очень внимательно. Если организаторы (Диалот, Альфа, Газпромбанк) не смогли продать его с первого раза с лучшими условиями — о чем это говорит?

ДиректЛизинг. Только для обладателей вольфрамовых яиц

И на десерт — главная жемчужина этого обзора. #ДиректЛизинг дает купон до 25,5%. YTM — почти 29%. Выглядит как конфетка, да? Вот только у этой конфетки начинка из свинца.

Смотрим цифры, чтобы у вас не возникло иллюзий.

Собственный капитал — 169 миллионов.

ЧД — 2,55 миллиарда.

ЧД/Капитал = 15,1х. Это дофига даже для лизинга, где плечи — это норма.

У них рейтинг BB «развивающийся». Это не «развивающийся» в смысле «растем», это «развивающийся» в смысле «держитесь там».

У них 40 миллионов рублей на счетах. А краткосрочных обязательств — под полтора миллиарда. Прибыль — копеечная. Если дернуть за ниточку, вся конструкция может сложиться быстрее, чем вы успеете сказать «амортизация по 1,67%».

В итоге

Я вижу перед собой три портрета.

Первый — загадочный Евраз, который делает вид, что у него всё отлично, но почему-то не показывает отчетку.

Второй — Роделен, который настойчиво пытается войти в одну и ту же реку во второй раз, переобувшись на ходу.

Третий — ДиректЛизинг, который манит бешеным купоном, но чья отчетность кричит: «Беги!».

Если вы решили вкинуться в ДиректЛизинг — честно, снимите шляпу. У вас нервы из вольфрама. Если выбираете Евраз — просто помните, что вы покупаете кота в мешке с пониженным рейтингом. Роделен? Ну, только если вы верите в «развивающиеся» чудеса.

Я свое мнение сказал. Деньги ваши, риски ваши. Но если что — я вас предупреждал. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#облигации #рынок_облигаций #россия