ООО "Балтийский лизинг"RU000A109551
ООО "Балтийский лизинг"RU000A109551
88,43 ₽
-2,60 ₽ (-0,55 %)
📌 После свежего отчёта облигации Балтийского лизинга упали в цене на 7-9%, многие начали опасаться ноябрьских погашений. Делюсь своим мнением и расчётами.
1️⃣ ПРИЧИНЫ ПАНИКИ:
• 3 августа БалтЛиз опубликовал отчёт за 1 полугодие 2026 года по РСБУ, смотрим главные строки:
1) Выручка снизилась на 9,4% год к году до 20,5 млрд рублей, чистая прибыль рухнула на 98% до 40 млн рублей. Потеряли 1,7 млрд рублей из доходов с депозитов, недозаработали 2 млрд рублей с лизинга. Для инвесторов, выбирающих эмитентов по рейтингу (у БалтЛиза АА–), обнуление прибыли – это пугающий негатив, хотя тот же Интерлизинг (А) имеет околоубыточный полугодовой результат с учётом фокуса с дочерними компаниями.
2) Остаток средств на счетах снизился с начала года с 7 до 0,9 млрд рублей – на 12% меньше продали услуг, на 8% больше отдали долгов.
3) Скоро увидим более репрезентативный отчёт МСФО, есть шанс, что он будет лучше РСБУ (верхний график).
• Считаем важные коэффициенты (нижний график) и вспоминаем мою таблицу из обзора 40 лизинговых компаний:
1) Долг/Капитал = 6,9x, долговая нагрузка снижается третий год подряд. Норма для лизинга ниже 8x, выше нормы нагрузка у всех банковских ЛК, Контрол Лизинга, Роделена, Техно Лизинга и др.
2) ICR = 1,1x, для лизинга в нынешних реалиях такое покрытие процентов норма, идеал – выше 1,2x. По итогам 2025 года ICR ниже 1x у убыточных ГТЛК, Элемент Лизинга, Контрол Лизинга и др.
3) ЧИЛ/Чистый долг = 0,88x, это худший показатель из РСБУ, на который никто не обратил внимания. Означает он большие кредитные риски (норма выше 1x, ниже нормы у 17 из 40 эмитентов ЛК), для БалтЛиза такой недуг лечится появлением 20 млрд рублей на счетах+дебиторке. Звучит много, но в МСФО должно быть меньше.
• 10 августа внезапно начались публичные продажи старых выпусков БО-П14 и БО-П21, которые держали в портфеле только крупные институционалы. Распродали ≈15% от общего объёма, видимо, одному из банков/фондов срочно понадобились ≈1,5 млрд рублей (условный дефицит свободной ликвидности).
2️⃣ ГДЕ НАЙДУТ ДЕНЬГИ?
• Но сначала «Для чего искать деньги?». В ноябре будут put-оферты, а НЕ погашения по двум клубным выпускам БО-П21 и БО-П14 на сумму ДО 11,5 млрд рублей (из них ≈10 млрд рублей пока по-прежнему под контролем нескольких банков/фондов).
• Институционалы часто вместо оферты договариваются о новом купоне в клубных выпусках, но отмечу шаги БалтЛиза в случае внеплановых крупных погашений:
1) Рефинансирование на публичном рынке пока будет дорогим, поэтому в ход пойдут новые клубные выпуски. К слову, вчера фонд TBRU купил тот самый БО-П14 на 300 млн рублей.
2) На облигации приходится лишь 46% долга БалтЛиза, долг перед банками выше 80 млрд рублей + есть неиспользованные кредитные линии. К крупным заёмщикам банки часто настроены лояльно, так в 2025 году после нарушения ковенант БалтЛизом ни один банк не потребовал досрочное погашение кредита.
3) Возможна помощь от ПСБ, у которого БалтЛиз в залоге. Были слухи об осеннем погашении 28 млрд рублей в пользу ПСБ, но со стороны компании опровергли «столь большую выплату». Значит, нераспределённая прибыль в 23,2 млрд рублей пока остаётся на месте.
4) Сокращение нового бизнеса и продажа изъятой техники могут давать дополнительно 2-3 млрд рублей в месяц без полной остановки бизнеса.
✏️ ВЫВОДЫ:
• Имеем обнуление прибыли БалтЛиза и выход крупного институционала, но по коэффициентам фин. устойчивости БалтЛиз по-прежнему около середины всего сектора лизинга.
• Рынок справедливо начал закладывать снижение рейтинга Балтийского лизинга (считаю, А/А+ уже вопрос времени), но с продажами снова сильно перестарались, будто компания уже на грани дефолта. Если у топ-5 ЛК в РФ возникнут реальные проблемы с обслуживанием долга, то перед этим будет много признаков дефицита ликвидности вне отчётов, пока таких признаков нет. Напоминаю, что все обзоры в таком формате вы можете посмотреть в моём телеграм-канале.
❤️ Поддержите пост реакциями, если было интересно.
_____
👉 Подписывайтесь на мой телеграм-канал и Max, там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний.
$RU000A108P46 $RU000A109551 $RU000A100JE7 $RU000A103M10 $RU000A106144 $RU000A108777 $RU000A106EM8 $RU000A101Z66
🕵️♂️ Что за компания:
«Балтийский лизинг» — одна из ведущих лизинговых компаний России, работающая на рынке более 36 лет. Это универсальная компания, которая финансирует сделки с автотранспортом, спецтехникой, оборудованием, недвижимостью, судами и подвижным составом.
📝 Отчетность:
Некоторые показатели компании по данным сайта за 1 квартал 2026 года:
🔹выручка — 10 668 млн рублей, снижение на 8,4% по сравнению с 1 кварталом 2025 года;
🔹чистая прибыль — 69 млн рублей, снижение на 94,8% по сравнению с 1 кварталом 2025 года;
🔹чистые инвестиции в лизинг (ЧИЛ) — 149 143 млн рублей, снижение на 7,8%;
🔹чистый долг — 158 190 млн рублей, снижение на 0,3%;
🔹денежные средства — 729 млн рублей, снижение на 89,5%.
❓Что предлагают:
1️⃣ фикс купон
🔹Серия: БО-П26
🔹Рейтинг: АА-
🔹Купон: до 18,75%
🔹Купонный период: 30 дней
🔹Срок обращения: 3 года
🔹Объем: будет определен позже
🔹Амортизация: с 12 купона по 11%
🔹Оферта: нет
🔹Мин. Заявка: 1000 ₽
🔹Для квал. инвесторов: нет
🔸РКП: 🌵🌵🌵
2️⃣ Флоатер.
🔹Серия:БО-П17
🔹Рейтинг: АА-
🔹Купон: до 4,75% к КС
🔹Купонный период: 30 дней
🔹Срок обращения: 3 года
🔹Объем: будет определен позже
🔹Амортизация: с 12 купона по 11%
🔹Оферта: нет
🔹Мин. Заявка: 1000 ₽
🔹Для квал. инвесторов: нет
🔸РКП: 🌵🌵🌵
📌 Вывод:
«Балтийский лизинг» просит в займы. Предлагают участвовать в размещении двух выпусков: один с фиксированным купоном, второй — флоатер.
Предложение с фиксированной ставкой, я бы сказал, обычное, без «вау-обещаний» и заоблачной доходности. Флоатер будет поинтереснее, но лично я не верю в щедрость и ожидаю снижения купона на финальной ставке.
Хочу обратить внимание на амортизацию через год: по 11% будет возвращаться от стоимости тела. И если по самому предложению сюрпризы закончились, то, если посмотреть на отчетность компании, сюрпризы только начинаются.
Я не раз писал, что лизинг находится под давлением, а зарабатывать деньги становится все труднее. Если посмотреть на отчетность за I квартал, то тенденция к ухудшению продолжается.
Я лично не жду, что завтра компания уйдет в техдефолт, но и закрывать глаза на тенденцию того, что становится только хуже, тоже не хочу.
РКП 3/5: меня сильно смущает ухудшение отчетности без надежды на улучшение. Рынок хочет повышенной доходности за повышенные риски, и вырывать он будет ее у компании «с мясом».
❗ Данный обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
⭐ Понравился обзор?
Поддержите реакцией и подписывайтесь на профиль, чтобы не пропустить новые!
Всем профита и зеленых портфелей! 💚
У Балт. лизинга есть давняя традиция: раз в пару месяцев он выходит на рынок, чтобы перехватить деньжат. 11 августа эмитент соберет заявки сразу на 2 выпуска.
🚛ООО "Балтийский лизинг" - одна из ведущих и старейших лизинг-компаний. Предоставляет автотранспорт, спецтехнику и различное оборудование. Сеть насчитывает 80 филиалов на всей территории РФ.
🏆По итогам 1 кв. 2026 занимает 5-е место среди всех ЛК в РФ по объему нового бизнеса. Планирует выходить на IPO.
В 2023 г. владелец "Контрол Лизинга" М. Жарницкий купил "Балт. лизинг" у банка Траст. А в 2024-м БЛ и остальные компании группы Жарницкого перешли в залог ПСБ.
⚠️У CTRL Лизинга всё печально: судя по отчетности, бизнес еле выживает, облигации торгуются с запредельной доходностью. В конце мая Автоторгбанк заявил, что компания не платит по своим кредитам. Есть сведения о ряде судебных исков на десятки млн. Главное, чтобы ситуация не перекинулась и на БЛ.
⭐️Кредитный рейтинг: AA- от АКРА (декабрь 2025) и Эксперт РА (январь 2026).
💼В обращении 15 выпусков общим объемом 74,9 млрд ₽.
$RU000A10EEE4 $RU000A10DUQ6 $RU000A10D616 $RU000A10CC32 $RU000A10BZJ4 $RU000A10BJX9 $RU000A10ATW2 $RU000A109551
📊МСФО за 2025:
✅Чистые проц. доходы: 12,7 млрд ₽ (+3,3% г/г). Чистые инвестиции в лизинг (ЧИЛ) составили 165 млрд ₽ (-0,3% г/г).
🔺Резервы под кредитные убытки: 4,72 млрд ₽ (рост в 2,5 раза г/г). Доля портфеля, который отнесен к «Этапу 2» (проблемные активы с высоким кредитным риском) раздулась с 5,8% до 9%.
🔻Чистая прибыль: 2,17 млрд ₽ (-57% г/г). Бизнес оказался в тисках: старые долгосрочные контракты заключались под низкие проценты, а стоимость нового финансирования взлетела вслед за ставкой ЦБ.
💰Собств. капитал: 25,3 млрд ₽ (-4,1% за год). Активы выросли на 1,9% до 200 млрд ₽. На счетах и депозитах 6,88 млрд ₽ кэша (годом ранее было 10,1 млрд).
🔺Общий фин. долг: 163 млрд ₽ (+3,6% за год). Нагрузка Чистый долг/Капитал увеличилась с 5,6х до 6,2х - тревожная тенденция.
⚙️Параметры выпуска
💎Выпуск П17 (флоатер):
● Название: БалтЛиз-БО-П17
● Купон до: КС+475 б.п.
💎Выпуск П26 (фикс):
● Название: БалтЛиз-БО-П26
● Купон: до 18,75% (YTM до 20,45%)
💎Общие для обоих:
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года
● Рейтинг: АА- от АКРА и ЭкспертРА
● Выпуски для всех
❗️Амортизация: по 11% на 12, 15, 18, 21, 24, 27, 30, 33 купонах, 12% при погашении.
⏳Сбор заявок - 11 августа, размещение - 14 августа 2026.
🤔Резюме: покатаемся?
🚛Итак, Балт. лизинг размещает фикс и флоатер на 3 года с ежемесячными купонами, без оферты и с амортизацией после 12-го купона.
✅Крупный и известный эмитент. Входит в ТОП-5 лизинговых компаний РФ, присутствует в 80 городах. Высокий кредитный рейтинг AA-.
⛔️Долговая нагрузка. Компания выглядит заметно более закредитованной, чем ближайшие конкуренты (не считая ГТЛК). Доля капитала в активах - всего 12,6%. Покрытие процентов ICR критически низкое, в районе 1,1х.
⛔️Рост дефолтности и резервов. Существенно разбухли резервы под возможные убытки и доля проблемных контрактов. Показатель кредитных потерь (Cost of Risk) по лизингу за год утроился — с 0,55% до 1,57%.
⛔️Нарушение ковенант. На конец 2025 БалтЛиз нарушил ряд ковенант по кредитам. Банки пока отказались от досрочного истребования, долг был реклассифицирован в «до востребования».
⛔️Отраслевой риск. Весь лизинговый рынок сейчас в жо... под давлением: спрос просел, б/у техника снижается в цене, активно идут реструктуризации долгов клиентов, которые "не шмогли".
💼Вывод: доходность на фоне хорошего рейтинга БЛ традиционно интереснее рынка. Смущают опережающий рост проц. расходов, дефицит капитала в активах и рост клиентских неплатежей. Ну и новости о нарушениях ковенант, финансовых претензиях ФНС и юрлиц к владельцу группы.
Впрочем, маловероятно, что такому мощному игроку позволят дефолтнуть. БалтЛиз сейчас по сути принадлежит банку ПСБ, т.к. находится у него в залоге. Т.е. контроль по идее осуществляют структуры, близкие к гос-ву. Но риски растут, и о них необходимо помнить.
📍Ранее разобрал Элреш, ВИС, LIDOIL.
🔔Подписывайтесь, у меня много интересного!❤️
> Десять флоатеров, спред от мягкого КС+1,5% до огненного КС+6,5%. Чем выше премия к ключевой, тем острее рынок оценивает риск эмитента. Собрал шкалу от "без перца" до "берите на свой страх и риск".
### 🥛 Мягкий вкус
1. 🚛 $RU000A109JW0 , КАМАЗ БО-П12, КС+1,5% (купон раз в квартал), рейтинг АА, погашение сентябрь 2027
2. 🚚 $RU000A108777 , БалтЛизП10, КС+2,3%, рейтинг АА-, погашение апрель 2027, с амортизацией
3. 🚚 $RU000A109551 , БалтЛизП12, КС+2,3%, рейтинг АА-, погашение август 2027
### 🌶️ Заметная острота
4. 🏗 $RU000A108TU5 , Джи-групп 002Р-04, КС+3%, рейтинг А-, погашение декабрь 2026, только для квалов
5. 🏗 $RU000A109981 , Джи-групп 002Р-05, КС+3%, рейтинг А-, погашение август 2027
6. 🛣 $RU000A109PP1 , АБЗ-1 002Р-01, КС+4%, рейтинг BBB+, погашение сентябрь 2027, с амортизацией
### 🔥 Огненный сегмент, для тех кто любит поострее
7. 💳 $RU000A109T74 , АйДи Коллект 001Р-02, КС+5%, рейтинг BB+, погашение октябрь 2027, только для квалов
8. 🧪 $RU000A10AYW2 , Полипласт П02-БО-02, КС+6%, рейтинг А/А-, put-оферта февраль 2027, только для квалов
9. 🛣 $RU000A10B263 , АБЗ-1 002Р-02, КС+6,5%, рейтинг А-, погашение февраль 2028, с амортизацией
10. 💸 $RU000A108F63, Быстроденьги 002Р-06, ставка плавающая без единого фиксированного спреда в открытых карточках, поручитель Турбозайм, только для квалов, погашение октябрь 2027
### 🔍 Где перец не соответствует этикетке
Полипласт с рейтингом А/А- жжет как бумага на две ступени ниже. У компании 2027 год станет пиком погашений облигаций, холдингу нужно найти около 30 млрд рублей рефинансирования, а текущая прибыль столько не покрывает. Рынок явно приправил цену именно этим риском, а не формальным рейтингом.
АБЗ-1 еще интереснее: у выпуска с более слабым BBB+ спред всего КС+4%, а у более сильного А- уже КС+6,5%. Разница объясняется скорее моментом размещения, чем внезапным ухудшением самой компании.
Из этой десятки для спокойной части портфеля беру КАМАЗ и оба Балтийских лизинга. АйДи Коллект и Быстроденьги, если и брать, то маленькой долей и с открытыми глазами: статус квала и рейтинг ниже инвестиционного здесь не формальность для галочки, а реальный риск.
Какой уровень остроты предпочитаете в облигационном портфеле? 🤔
Давайте обсудим в комментариях.
Спасибо, что читаете.
Всем добра и профита!
Подписывайтесь, ставьте лайк - поддержите автора)
