ООО "Балтийский лизинг"RU000A108777
ООО "Балтийский лизинг"RU000A108777
93,75 ₽
-1,66 ₽ (-0,01 %)
📌 После свежего отчёта облигации Балтийского лизинга упали в цене на 7-9%, многие начали опасаться ноябрьских погашений. Делюсь своим мнением и расчётами.
1️⃣ ПРИЧИНЫ ПАНИКИ:
• 3 августа БалтЛиз опубликовал отчёт за 1 полугодие 2026 года по РСБУ, смотрим главные строки:
1) Выручка снизилась на 9,4% год к году до 20,5 млрд рублей, чистая прибыль рухнула на 98% до 40 млн рублей. Потеряли 1,7 млрд рублей из доходов с депозитов, недозаработали 2 млрд рублей с лизинга. Для инвесторов, выбирающих эмитентов по рейтингу (у БалтЛиза АА–), обнуление прибыли – это пугающий негатив, хотя тот же Интерлизинг (А) имеет околоубыточный полугодовой результат с учётом фокуса с дочерними компаниями.
2) Остаток средств на счетах снизился с начала года с 7 до 0,9 млрд рублей – на 12% меньше продали услуг, на 8% больше отдали долгов.
3) Скоро увидим более репрезентативный отчёт МСФО, есть шанс, что он будет лучше РСБУ (верхний график).
• Считаем важные коэффициенты (нижний график) и вспоминаем мою таблицу из обзора 40 лизинговых компаний:
1) Долг/Капитал = 6,9x, долговая нагрузка снижается третий год подряд. Норма для лизинга ниже 8x, выше нормы нагрузка у всех банковских ЛК, Контрол Лизинга, Роделена, Техно Лизинга и др.
2) ICR = 1,1x, для лизинга в нынешних реалиях такое покрытие процентов норма, идеал – выше 1,2x. По итогам 2025 года ICR ниже 1x у убыточных ГТЛК, Элемент Лизинга, Контрол Лизинга и др.
3) ЧИЛ/Чистый долг = 0,88x, это худший показатель из РСБУ, на который никто не обратил внимания. Означает он большие кредитные риски (норма выше 1x, ниже нормы у 17 из 40 эмитентов ЛК), для БалтЛиза такой недуг лечится появлением 20 млрд рублей на счетах+дебиторке. Звучит много, но в МСФО должно быть меньше.
• 10 августа внезапно начались публичные продажи старых выпусков БО-П14 и БО-П21, которые держали в портфеле только крупные институционалы. Распродали ≈15% от общего объёма, видимо, одному из банков/фондов срочно понадобились ≈1,5 млрд рублей (условный дефицит свободной ликвидности).
2️⃣ ГДЕ НАЙДУТ ДЕНЬГИ?
• Но сначала «Для чего искать деньги?». В ноябре будут put-оферты, а НЕ погашения по двум клубным выпускам БО-П21 и БО-П14 на сумму ДО 11,5 млрд рублей (из них ≈10 млрд рублей пока по-прежнему под контролем нескольких банков/фондов).
• Институционалы часто вместо оферты договариваются о новом купоне в клубных выпусках, но отмечу шаги БалтЛиза в случае внеплановых крупных погашений:
1) Рефинансирование на публичном рынке пока будет дорогим, поэтому в ход пойдут новые клубные выпуски. К слову, вчера фонд TBRU купил тот самый БО-П14 на 300 млн рублей.
2) На облигации приходится лишь 46% долга БалтЛиза, долг перед банками выше 80 млрд рублей + есть неиспользованные кредитные линии. К крупным заёмщикам банки часто настроены лояльно, так в 2025 году после нарушения ковенант БалтЛизом ни один банк не потребовал досрочное погашение кредита.
3) Возможна помощь от ПСБ, у которого БалтЛиз в залоге. Были слухи об осеннем погашении 28 млрд рублей в пользу ПСБ, но со стороны компании опровергли «столь большую выплату». Значит, нераспределённая прибыль в 23,2 млрд рублей пока остаётся на месте.
4) Сокращение нового бизнеса и продажа изъятой техники могут давать дополнительно 2-3 млрд рублей в месяц без полной остановки бизнеса.
✏️ ВЫВОДЫ:
• Имеем обнуление прибыли БалтЛиза и выход крупного институционала, но по коэффициентам фин. устойчивости БалтЛиз по-прежнему около середины всего сектора лизинга.
• Рынок справедливо начал закладывать снижение рейтинга Балтийского лизинга (считаю, А/А+ уже вопрос времени), но с продажами снова сильно перестарались, будто компания уже на грани дефолта. Если у топ-5 ЛК в РФ возникнут реальные проблемы с обслуживанием долга, то перед этим будет много признаков дефицита ликвидности вне отчётов, пока таких признаков нет. Напоминаю, что все обзоры в таком формате вы можете посмотреть в моём телеграм-канале.
❤️ Поддержите пост реакциями, если было интересно.
_____
👉 Подписывайтесь на мой телеграм-канал и Max, там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний.
$RU000A108P46 $RU000A109551 $RU000A100JE7 $RU000A103M10 $RU000A106144 $RU000A108777 $RU000A106EM8 $RU000A101Z66
Сегодня немного увеличила долю облигаций Балтийского лизинга. Пока в чатах паника и инвесторы распродают бумаги, я забрала сразу 5 выпусков.
Почему именно сейчас? Для меня здесь интересное сочетание высокой текущей доходности, коротких горизонтов по части выпусков и возможности заработать не только на купоне, но и на возврате цены к номиналу.
Разбираю, что именно купила
🍀 $RU000A10DK98 Балтийский лизинг ООО БО-П21
🔸 Рейтинг: 🅰️🅰️➖
🔸 Тип купона: Переменный
🔸 Ставка купона: Σ(Среднее) КС+0,50%
🔸 Количество выплат в год: 12
🔸 Дата погашения: 03.11.2035
🔸 Оферта: 25.11.2026
🔸 Сектор: Лизинг
Цена покупки 953 ₽, текущая доходность около 38,5%.
✔️ Почему взяла:
Сейчас бумага торгуется заметно ниже номинала, а ближайшая пут-оферта дает мне гораздо более короткий горизонт, чем формальная дата погашения.
✔️ Стратегия:
Планирую держать около 3 месяцев и выйти по оферте. Покупка примерно по 95% от номинала, сдача по оферте 100%.
✔️ Нюансы:
Купон переменный и привязан к ключевой ставке. При снижении КС будущий купон тоже будет уменьшаться.
✔️ Риски:
Главный риск связан с кредитным качеством эмитента и возможным изменением рейтинга. При ухудшении ситуации цена может продолжить снижаться.
🍀 $RU000A10A3W1 Балтийский лизинг ООО БО-П14
🔸 Тип купона: Переменный
🔸 Ставка купона: Σ(Среднее) КС+1,90%
🔸 Количество выплат в год: 12
🔸 Дата погашения: 04.11.2034
🔸 Оферта: 19.11.2026
Цена покупки 963 ₽, текущая доходность около 36,7%.
✔️ Почему взяла:
Похожая идея. Высокая доходность + дисконт к номиналу + близкая оферта.
✔️ Стратегия:
Также рассматриваю горизонт около 3 месяцев и выход по пут-оферте.
✔️ Нюансы:
Премия к КС выше, чем у П21, поэтому купон сейчас привлекательнее. Но при снижении КС доходность будет постепенно снижаться.
✔️ Риски:
До оферты еще есть время, поэтому рыночная цена может заметно колебаться.
🍀 $RU000A108777 Балтийский лизинг ООО БО-П10
🔸 Тип купона: Переменный
🔸 Ставка купона: Σ(Среднее) КС+2,30%
🔸 Количество выплат в год: 12
🔸 Срок: 0,7 года
🔸 Дата погашения: 08.04.2027
🔸 Амортизация c 12.07.2026
Цена покупки 762 ₽, доходность около 31%.
✔️ Почему взяла:
До погашения меньше года, а текущая доходность остается высокой.
✔️ Стратегия:
Планирую держать до погашения, получая купоны и возвращаемую амортизацией часть номинала.
✔️ Нюансы:
Началась амортизация, поэтому фактический денежный поток отличается от обычной облигации без амортизации.
✔️ Риски:
Главные риски стандартные: кредитный риск эмитента и снижение рыночной цены.
🍀 $RU000A108P46 Балтийский лизинг ООО БО-П11
🔸 Тип купона: Переменный
🔸 Ставка купона: Σ(Среднее) КС+2,30%
🔸 Количество выплат в год: 12
🔸 Срок: 0,8 года
🔸 Дата погашения: 09.06.2027
Цена покупки 905 ₽, доходность около 30%.
✔️ Почему взяла:
Срок короткий, купон высокий, до погашения меньше года.
✔️ Стратегия:
Планирую держать до погашения.
✔️ Нюансы:
Оферты нет, поэтому здесь стратегия проще: получать купоны и дождаться погашения.
✔️ Риски:
При ухудшении ситуации с эмитентом дисконт может увеличиться, несмотря на относительно короткий срок.
🍀 $RU000A10ATW2 Балтийский лизинг ООО БО-П15
🔸 Тип купона: Постоянный
🔸 Ставка купона: 23,7 %
🔸 Валюта: RUB
🔸 Количество выплат в год: 12
🔸 Срок: 1,5 года
🔸 Дата погашения: 13.02.2028
🔸 Амортизация c 24.06.2026
Цена покупки 869 ₽, доходность около 27,19%.
✔️ Почему взяла:
Здесь мне нравится сочетание дисконта, фиксированного купона и уже начавшейся амортизации.
✔️ Стратегия:
Планирую держать до погашения. Амортизация будет постепенно возвращать вложенный капитал.
✔️ Нюансы:
Из-за амортизации номинал постепенно уменьшается, поэтому будущие купонные выплаты будут рассчитываться от меньшей суммы.
✔️ Риски:
Фиксированный купон выглядит интересно сейчас, но кредитный риск остается. При негативных новостях цена может уйти ниже цены покупки.
Общий итог в комментах к посту
Не ИИР (Не индивидуальная инвестиционная рекомендация)
✅️ Еще больше полезной информации можно найти
в моем МАКС канале или Telegram канале
🕵️♂️ Что за компания:
«Балтийский лизинг» — одна из ведущих лизинговых компаний России, работающая на рынке более 36 лет. Это универсальная компания, которая финансирует сделки с автотранспортом, спецтехникой, оборудованием, недвижимостью, судами и подвижным составом.
📝 Отчетность:
Некоторые показатели компании по данным сайта за 1 квартал 2026 года:
🔹выручка — 10 668 млн рублей, снижение на 8,4% по сравнению с 1 кварталом 2025 года;
🔹чистая прибыль — 69 млн рублей, снижение на 94,8% по сравнению с 1 кварталом 2025 года;
🔹чистые инвестиции в лизинг (ЧИЛ) — 149 143 млн рублей, снижение на 7,8%;
🔹чистый долг — 158 190 млн рублей, снижение на 0,3%;
🔹денежные средства — 729 млн рублей, снижение на 89,5%.
❓Что предлагают:
1️⃣ фикс купон
🔹Серия: БО-П26
🔹Рейтинг: АА-
🔹Купон: до 18,75%
🔹Купонный период: 30 дней
🔹Срок обращения: 3 года
🔹Объем: будет определен позже
🔹Амортизация: с 12 купона по 11%
🔹Оферта: нет
🔹Мин. Заявка: 1000 ₽
🔹Для квал. инвесторов: нет
🔸РКП: 🌵🌵🌵
2️⃣ Флоатер.
🔹Серия:БО-П17
🔹Рейтинг: АА-
🔹Купон: до 4,75% к КС
🔹Купонный период: 30 дней
🔹Срок обращения: 3 года
🔹Объем: будет определен позже
🔹Амортизация: с 12 купона по 11%
🔹Оферта: нет
🔹Мин. Заявка: 1000 ₽
🔹Для квал. инвесторов: нет
🔸РКП: 🌵🌵🌵
📌 Вывод:
«Балтийский лизинг» просит в займы. Предлагают участвовать в размещении двух выпусков: один с фиксированным купоном, второй — флоатер.
Предложение с фиксированной ставкой, я бы сказал, обычное, без «вау-обещаний» и заоблачной доходности. Флоатер будет поинтереснее, но лично я не верю в щедрость и ожидаю снижения купона на финальной ставке.
Хочу обратить внимание на амортизацию через год: по 11% будет возвращаться от стоимости тела. И если по самому предложению сюрпризы закончились, то, если посмотреть на отчетность компании, сюрпризы только начинаются.
Я не раз писал, что лизинг находится под давлением, а зарабатывать деньги становится все труднее. Если посмотреть на отчетность за I квартал, то тенденция к ухудшению продолжается.
Я лично не жду, что завтра компания уйдет в техдефолт, но и закрывать глаза на тенденцию того, что становится только хуже, тоже не хочу.
РКП 3/5: меня сильно смущает ухудшение отчетности без надежды на улучшение. Рынок хочет повышенной доходности за повышенные риски, и вырывать он будет ее у компании «с мясом».
❗ Данный обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
⭐ Понравился обзор?
Поддержите реакцией и подписывайтесь на профиль, чтобы не пропустить новые!
Всем профита и зеленых портфелей! 💚
> Десять флоатеров, спред от мягкого КС+1,5% до огненного КС+6,5%. Чем выше премия к ключевой, тем острее рынок оценивает риск эмитента. Собрал шкалу от "без перца" до "берите на свой страх и риск".
### 🥛 Мягкий вкус
1. 🚛 $RU000A109JW0 , КАМАЗ БО-П12, КС+1,5% (купон раз в квартал), рейтинг АА, погашение сентябрь 2027
2. 🚚 $RU000A108777 , БалтЛизП10, КС+2,3%, рейтинг АА-, погашение апрель 2027, с амортизацией
3. 🚚 $RU000A109551 , БалтЛизП12, КС+2,3%, рейтинг АА-, погашение август 2027
### 🌶️ Заметная острота
4. 🏗 $RU000A108TU5 , Джи-групп 002Р-04, КС+3%, рейтинг А-, погашение декабрь 2026, только для квалов
5. 🏗 $RU000A109981 , Джи-групп 002Р-05, КС+3%, рейтинг А-, погашение август 2027
6. 🛣 $RU000A109PP1 , АБЗ-1 002Р-01, КС+4%, рейтинг BBB+, погашение сентябрь 2027, с амортизацией
### 🔥 Огненный сегмент, для тех кто любит поострее
7. 💳 $RU000A109T74 , АйДи Коллект 001Р-02, КС+5%, рейтинг BB+, погашение октябрь 2027, только для квалов
8. 🧪 $RU000A10AYW2 , Полипласт П02-БО-02, КС+6%, рейтинг А/А-, put-оферта февраль 2027, только для квалов
9. 🛣 $RU000A10B263 , АБЗ-1 002Р-02, КС+6,5%, рейтинг А-, погашение февраль 2028, с амортизацией
10. 💸 $RU000A108F63, Быстроденьги 002Р-06, ставка плавающая без единого фиксированного спреда в открытых карточках, поручитель Турбозайм, только для квалов, погашение октябрь 2027
### 🔍 Где перец не соответствует этикетке
Полипласт с рейтингом А/А- жжет как бумага на две ступени ниже. У компании 2027 год станет пиком погашений облигаций, холдингу нужно найти около 30 млрд рублей рефинансирования, а текущая прибыль столько не покрывает. Рынок явно приправил цену именно этим риском, а не формальным рейтингом.
АБЗ-1 еще интереснее: у выпуска с более слабым BBB+ спред всего КС+4%, а у более сильного А- уже КС+6,5%. Разница объясняется скорее моментом размещения, чем внезапным ухудшением самой компании.
Из этой десятки для спокойной части портфеля беру КАМАЗ и оба Балтийских лизинга. АйДи Коллект и Быстроденьги, если и брать, то маленькой долей и с открытыми глазами: статус квала и рейтинг ниже инвестиционного здесь не формальность для галочки, а реальный риск.
Какой уровень остроты предпочитаете в облигационном портфеле? 🤔
Давайте обсудим в комментариях.
Спасибо, что читаете.
Всем добра и профита!
Подписывайтесь, ставьте лайк - поддержите автора)
