#востокойл — посты и обсуждения
4 публикации
Роснефть отчиталась за первое полугодие: выручка не изменилась, а прибыль упала. Но есть нюанс
Что случилось
«Роснефть» опубликовала отчёт по МСФО за первое полугодие 2026 года. Выручка практически не изменилась, а чистая прибыль снизилась почти на 20%. Но за этим скрываются не денежные потери, а разовые статьи — и операционный бизнес компании чувствует себя уверенно. Разбираемся, что на самом деле происходит с одним из главных российских нефтяных гигантов.
Цифры за первое полугодие
Выручка — 4 289 млрд рублей (+0,6% год к году)
EBITDA — 1 296 млрд рублей (+23% год к году)
Чистая прибыль (акционеры) — 200 млрд рублей (-18,4% год к году)
Рентабельность по EBITDA — 30,2%
Чистая рентабельность — 4,7%
ND/EBITDA — 1,8x
Почему выручка почти не выросла
В начале года средний курс рубля укрепился на 12%, что нивелировало рост цен на нефть и газ во втором квартале. Но с июня рубль начал ослабевать, и в третьем квартале при высоких ценах на нефть показатели могут быть заметно сильнее.
EBITDA выросла, а чистая прибыль упала: в чём причина
EBITDA выросла на 23% благодаря жёсткому контролю над расходами. Производственные и операционные расходы сократились на 20,5%, а прочие затраты — на 6,9%. Рентабельность по EBITDA достигла 30,2% против 24,7% годом ранее.
Чистая прибыль снизилась из-за строки «прочие расходы» — там отразились курсовые разницы и обесценение активов. Это неденежные и разовые факторы, поэтому они не отражают ухудшение операционного бизнеса. То есть по факту компания продолжает зарабатывать.
Денежный поток и долг
Свободный денежный поток вырос на 12% — до 194 млрд рублей. Долговая нагрузка остаётся на комфортном уровне: 1,8x EBITDA. Капитальные затраты увеличились на 11,6% до 858 млрд рублей — в основном за счёт проекта «Восток Ойл». Компания уже начала поэтапное заполнение нефтью трубопроводной системы, технологический запуск запланирован на 2026 год.
Операционные показатели
Добыча углеводородов выросла до 124,6 млн тонн (+1,5% год к году). Жидких углеводородов — 89,8 млн тонн (+2,0%) за счёт шельфовых проектов и ослабления ограничений добычи. Добыча газа увеличилась до 42,28 млрд куб. м (+4,4%) благодаря новым проектам в Ямало-Ненецком автономном округе.
Переработка в России снизилась до 35,5 млн тонн (-2,7%) из-за ремонтов на фоне атак БПЛА и логистических ограничений. Но у «Роснефти» в структуре прибыли преобладает добыча, а не переработка, поэтому атаки БПЛА на НПЗ меньше влияют на результаты, чем у других нефтяников. Глубина переработки сохранилась на уровне 76,2%, выход светлых нефтепродуктов — 60,2%.
Что с дивидендами
«Роснефть» традиционно платит дивиденды позднее. При гипотетической выплате 50% от чистой прибыли за первое полугодие дивиденд мог бы составить около 10,5 рубля на акцию. Свободный денежный поток (194 млрд рублей) с запасом покрывает такую выплату. Дивидендная доходность не самая высокая для сектора, но главный интерес в акциях компании сейчас — не в дивидендах, а в потенциале роста добычи и реализации крупных проектов.
Итог
Отчёт скорее нейтральный, чем позитивный. Но компания успешно контролирует издержки, наращивает добычу и сохраняет умеренную долговую нагрузку. С учётом текущих цен на нефть и реализации проекта «Восток Ойл» долгосрочный взгляд на акции остаётся позитивным.
#Роснефть #отчёт #прибыль #выручка #нефть #дивиденды #ВостокОйл #инвестиции #Мосбиржа #ROSN
Прокомментировать
681
Аналитическая записка: ПАО «НК «Роснефть» (ROSN) — консолидация, «Восток Ойл» и дивидендный потенциал
#Базарразбор «Роснефть» вновь в центре внимания — и это неудивительно. Компания завершает цикл трансформации в условиях жесткой санкционной изоляции, консолидируя контроль над региональными активами («Башнефть») и делая ставку на мегапроект «Восток Ойл». Котировки находятся под давлением общерыночной коррекции, однако фундаментально компания недооценена по мультипликаторам.
Почему «Роснефть» снова в центре разбора? Потому что она последовательно поглощает региональные активы в подконтрольных нефтяных компаниях, усиливая свою долю в переработке и добыче. Завершение сделки по «Башнефти» — не просто увеличение доли, а формирование единого операционного контура, который позволит оптимизировать издержки и повысить эффективность уфимских НПЗ.
Вердикт: Накапливать.
Ключевой триггер роста: Запуск логистического хаба «Порт Бухта Север» и ослабление рубля во втором полугодии 2026 года.
Главный риск: Пик капитальных затрат (CAPEX) проекта «Восток Ойл», давящий на свободный денежный поток (FCF), и высокая долговая нагрузка.
Место в мировом рейтинге и структура активов
«Роснефть» входит в топ-3 мировых публичных нефтяных компаний по объему добычи жидких углеводородов (после Saudi Aramco и PetroChina). На долю компании приходится более 35% всей добычи нефти в РФ. Ресурсная база — крупнейший держатель запасов в мире среди публичных ВИНК. Ключевые активы — зрелые месторождения Западной Сибири (Самотлорское — седьмое в мире по запасам) и новые проекты Восточной Сибири.
Проект «Восток Ойл» — главный драйвер долгосрочного роста.
Ресурсная база оценивается в 6,5 млрд тонн премиальной малосернистой нефти (содержание серы 0,01–0,1%). К 2030 году добыча здесь должна превысить 60 млн тонн в год. Нефть сорта ESPO, добываемая в рамках проектов компании, торгуется с премией к сорту Urals из-за высокого качества.
Интеграция «Башнефти» и операционная модель
Завершение поглощения позволяет «Роснефти» полностью контролировать уфимскую группу НПЗ. Это критически важно для переработки тяжелой нефти марки Urals. Совместная разработка цифровых сервисов (например, «виртуального расходомера» специалистами «Башнефти» и научного института «Роснефти» в Уфе) направлена на повышение дебита скважин без бурения новых, что снижает затраты в условиях ограничений ОПЕК+.
Компания управляет тремя нефтехимическими заводами и активно развивает производство собственных катализаторов для импортозамещения, снижая зависимость от западных технологий при модернизации заводов.
Финансовое положение (МСФО, Q1 2026 / Прогноз LTM 2026)
Выручка за I квартал выросла на 4% квартал к кварталу благодаря росту цен на нефть. Чистая прибыль составила 115 млрд руб. Ожидаемая чистая прибыль за 2026 год — около 600 млрд руб. (рост почти вдвое к 2025 г.). Рентабельность достигла 36% в I квартале. Прогноз на конец года — EBITDA 2,6 трлн руб. (рентабельность ~29%).
Дивиденды: Политика выплаты 50% чистой прибыли сохраняется. За 2025 год выплачено всего 13,83 руб. (доходность 3,6%) из-за высокой базы инвестпрограммы. Прогноз на 2026 год — до 28 руб. на акцию (доходность ~8,5%).
Свободный денежный поток (FCF) находится под сильным давлением. Капитальные расходы растут из-за «Восток Ойл» (общий объем вложений 11,8 трлн руб.). Строительство нефтепровода (790 км) и терминала входит в финальную стадию.
Налоговый маневр и экспортные пошлины
Налоговый маневр продолжает снижать маржу downstream-сегмента (переработки), обнуляя экспортную пошлину на нефть и повышая НДПИ. Для «Роснефти» это означает снижение доходности экспорта сырой нефти через порты Балтики и Черного моря и рост рентабельности поставок в Азию по трубе ВСТО (ESPO), так как там действуют иные налоговые условия. Необходимо максимизировать глубину переработки внутри страны, чтобы получать обратный акциз (демпфер), который сейчас находится под риском сокращения правительством.
Интерес зарубежных инвесторов и санкции
Прямые инвестиции заблокированы. Вход нового западного капитала невозможен из-за блокирующих санкций Минфина США (SDN-лист). Сохраняется интерес со стороны азиатских игроков. Доля в индийском НПЗ Nayara Energy остается важным зарубежным розничным активом (сеть > 7000 АЗС).
Китайский вектор — основной канал сбыта. Однако дисконт на российскую нефть Urals расширился после включения российских компаний в санкционные списки конца 2025 года, что сдерживает рост выручки. Иностранные портфельные инвесторы отсутствуют. Ликвидность обеспечивается внутренними фондами и частными лицами.
Мнение аналитиков: что говорят эксперты
Аналитики Freedom Global оценивают потенциал роста акций «Роснефти» в 68–85% в ближайшие 12 месяцев. Целевая цена — 600 руб. за акцию. Эксперты связывают это с запуском «Восток Ойл», который может увеличить добычу и ресурсную базу компании примерно на 50%.
Аналитики «Цифра брокер» в конце июля подтвердили, что акции «Роснефти» выглядят привлекательно на фоне снижения ключевой ставки и возможного роста рублёвых цен на нефть. Прогноз по дивидендной доходности — до 10–12% по итогам 2026 года.
Аналитики «БКС Мир инвестиций» отмечают, что «Роснефть» остаётся одним из главных бенефициаров высоких цен на нефть, однако предупреждают о рисках, связанных с высокой долговой нагрузкой (Net Debt / EBITDA > 1,7x). При этом эксперты обращают внимание, что пик CAPEX уже пройден, и с 2027 года компания может начать генерировать устойчивый положительный свободный денежный поток.
Аналитики «Велес Капитала» считают, что в долгосрочной перспективе акции «Роснефти» остаются привлекательными, но рекомендуют входить частями, учитывая волатильность нефтяных цен и геополитические риски.
Общий вывод: «Роснефть» — это ставка на завершение инвестиционного цикла и запуск «Восток Ойл». В краткосрочной перспективе давление на FCF сохраняется, но к 2027 году компания может начать генерировать устойчивый денежный поток, что позволит вернуться к высоким дивидендным выплатам.
Плюсы (Bull Case)
Качество портфеля: переход на добычу легкой малосернистой нефти («Восток Ойл») улучшает средний профиль реализуемого сырья. Масштаб: возможность диктовать условия транспортным монополиям и поставщикам оборудования. Государственная поддержка: приоритетный доступ к арктической инфраструктуре Севморпути.
Минусы и риски (Bear Case)
Долговая нагрузка: Net Debt / EBITDA вырос до 1,7х — самый высокий уровень среди крупных российских нефтяников. Высокая ключевая ставка ЦБ делает рефинансирование дорогим. Атаки на инфраструктуру: учащение ударов беспилотников по НПЗ и экспортной инфраструктуре создает непредвиденные простои и ремонтные расходы. Геополитика: риск снижения котировок Brent до 70–75 $ после завершения конфликта на Ближнем Востоке может обрушить финансовые результаты второго полугодия.
Итоговое инвестиционное решение
Акции «Роснефти» торгуются с форвардным мультипликатором EV/EBITDA < 2,8x, что предполагает существенную недооценку относительно исторических уровней. Несмотря на давление высоких капзатрат, завершение первого этапа «Восток Ойл» и интеграция «Башнефти» создают базу для переоценки бумаги ближе к 2027–2028 годам.
Целевая цена: 470 рублей (нейтральный взгляд с учетом крепкого рубля). Горизонт: От 2 лет. Текущие уровни являются точкой входа для формирования стратегической позиции.
⚠️ Важно: Данный материал носит исключительно информационный и аналитический характер и не является инвестиционной рекомендацией. Прогнозы аналитиков — это их мнение, а не гарантия будущих событий.
Ставьте 🚀, если пост был полезен! Спасибо!
Как вы считаете, сможет ли «Роснефть» запустить «Восток Ойл» в запланированные сроки и начнёт ли генерировать устойчивый свободный денежный поток к 2027 году, достаточный для восстановления высоких дивидендных выплат?
#Роснефть #ROSN #ВостокОйл #нефть #акции #дивиденды #инвестиции #аналитика #финбазар
4 комментария
1K
Облигации «Восток-Ойл» 25 марта с купоном 26.00% (БО-02)
ООО «Восток-ойл» независимый производитель нефтепродуктов, который имеет в собственности нефтеперерабатывающий завод на территории Самарской области Российской Федерации. Выручка компании формируется от производства и реализации светлых и тёмных нефтепродуктов, производства попутной продукции, перепродажи товаров.
Старт размещения 25 марта
Наименование: ВостокОйл-БО-02
Рейтинг: В- (Эксперт РА, прогноз «Стабильный»)
Купон: 26.00% (ежемесячный)
Срок обращения: 5 лет
Объем: 100 млн.₽
Амортизация: нет
Оферта: да (Колл 30, 36, 48 купон)
Номинал: 1000 ₽
Организатор: ИК Диалот
Только для квалифицированных инвесторов
📊 Финансовые показатели
Прокомментировать
956
Почему дивиденды Роснефти за 2025 год разочаруют инвесторов ⁉️
💭 Разберёмся, почему инвесторы могут остаться разочарованными дивидендами Роснефти за 2025 год...
💰 Финансовая часть (1 п 2025)
📊 Во втором квартале текущего года выручка компании снизилась на 23,3%, а чистая прибыль сократилась на 80% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года. Показатель EBITDA уменьшился на 42,5% год к году, достигнув уровня нормальной маржинальности после пика, зафиксированного в 2023 году.
🧐 Компания не публикует полную версию баланса, поэтому приходится полагаться на показатель отношения чистого долга к EBITDA, указанный в пресс-релизе. Согласно этому показателю, величина чистого долга увеличилась до 3893 млрд рублей по итогам первого полугодия. Вопрос остается открытым относительно поступления ожидаемых платежей за предоплату поставок нефти в Китай в размере около триллиона рублей, запланированных на 2025 год. Возможно, средства поступили, однако компания предпочла не отражать данную сумму в своем отчете по чистому долгу.
🤷♂️ Что касается оборотного капитала, эта информация также отсутствует в отчетных документах.
💱 Свободный денежный поток (FCF) второго квартала вновь стал положительным и составил 164 млрд рублей. Операционный денежный поток увеличился существенно и составил 551 млрд рублей, превысив значение показателя EBITDA, равное 456 млрд рублей. Компания успешно оптимизировала управление оборотным капиталом, остановив отток денежных средств.
↪️ По результатам второго квартала наблюдается значительное снижение операционной маржинальности бизнеса.
↘️ Во втором квартале текущего года ситуация с ценами на нефть Urals оказалась неблагоприятной: стоимость снизилась на 29,3% относительно показателей предыдущего года.
💸 Дивиденды
🤑 Ожидается, что дивиденды по итогам 2025 года окажутся невысокими, тогда как выплаты за 2026 год вернутся к прежним значениям, однако значительных приростов не предвидится. Традиционно акции компании Роснефть оцениваются инвесторами выше среднего уровня по отрасли благодаря наличию потенциала для дальнейшего развития.
📌 Итог
📛 Привлекательность крупных нефтяных компаний, включая Роснефть, снижается из-за ухудшения экономических показателей и неблагоприятных внешних факторов. Основные причины включают резкое падение выручки и чистой прибыли вследствие значительного снижения цен на нефть Urals и укрепления рубля, что снижает рентабельность экспорта. Подобные результаты характерны практически для всей отрасли, демонстрируя крайне низкие показатели. Аналогичные тенденции сохранятся и во второй половине года. Ожидается сохранение премии в оценке акций Роснефти ввиду рыночных ожиданий запуска проекта Восток-Ойл.
🎯 ИнвестВзгляд: Актив удерживается в долгосрочном портфеле.
📊 Фундаментальный анализ: 🟰 Держать - текущая ситуация в отрасли крайне негативная, но компания стабильна, а в долгосрочной перспективе существует потенциал благодаря разработке проекта Восток Ойл.
💣 Риски: ☁️ Умеренные - финансовая часть зависит от мировых цен на нефть и колебаний валютного курса.
💯 Ответ на поставленный вопрос: Дивиденды Роснефти за 2025 год разочаруют инвесторов из-за резкого падения выручки и чистой прибыли, вызванного значительным снижением цен на нефть Urals и укреплением рубля, что негативно отразилось на финансовых результатах компании и привело к уменьшению свободного денежного потока. Но следующий год, по прогнозам, будет более успешным, так что не спешите избавляться от акций.
🤷♂️ Данный обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Инвестиции сопряжены с рисками, а фундамент инвестиций — самостоятельность мышления и здоровое недоверие!
⏰ Благодарим Вас за поддержку! Следующий материал уже в работе...
$ROSN #ROSN #Роснефть #Дивиденды #Инвестиции #Нефть #Экономика #Акции #Рубль #ВостокОйл
Прокомментировать
1K