PROFITANET
Профита нет
На платформе с 27.08.25
Телеграм канал - https://t.me/profitanet
Канал в МАХ - https://max.ru/profitanet
(Легко найти по названию «Профита нет»)
📌 ОБЛИГАЦИИ, первичные размещения. Что беру?
Традиционная рубрика — разбираю новые облигации. Табличка от друзей из сбондс, текст от меня🙂
Выбор снова большой, но риски тоже вес имеют. Разберемся😃
Поехали, по порядку:
🔸ТД РКС. Региональный застройщик. Процент хороший, но не без причин. Пока понаблюдаю.
🔸Алроса. Эмитент крепкий, хоть у отрасли не все гладко. Параметры не мое, пас.
🔸Сэтл групп. Хороший застройщик, хоть и не на слуху у рынка. Но конкретно эти параметры не совсем заходят, пропущу.
🔸АрЛифт. Аренда и продажа подьемной техники. С ВВ рейтингом не работаю, пропускаю.
🔸Заслон. Производитель наукоемких ездилй (станки, оборудования, системы безопасности и так далее). Пока нет ставки купона, не могу выводы сделать. Наблюдаю. Рейтинг не космос.
🔸ПКБ. Нормальные параметры, в целом сама структура платежеспособной кажется. Небольшим объемом возьму, старые выпуски еще у меня их есть.
🔸Европлан. По эмитенту ничего плохого не скажу, просто параметры не мое. Мимо. Подобных выпусков в рынке много, а денег у меня не безлимит. Выбираю самые-самые для себя.
🔸ЛОЭСК. Областная электросетевая компания. Будет фикс, но пока точные цифры не подвезли.
🔸Нацпроект строй. Наконец-то сообщили параметры, в целом вполне ок. +400бп ок, небольшим объемом со вторички возможно возьму (если деньги останутся).
🧩Много было выпусков на предыдущих первичках, а вот кол-во свободных денег ограничено. Купонный поток позволяет лично мне брать многое, но не все. Стараюсь ориентироваться на фиксы с хорошим %, т.к. ожидаю снижения ставки в перспективе.
🧩Рынок все еще крайне напряжен, есть высокая вероятность ухода цены ниже номинала после размещений.
Хорошего дня, друзья! Видео будет завтра, ждем новости. Пока обсуждать что-то рано☀️👍
⛽️ Газпром. Какие новости? Плюс разбор МСФО за 1 пол.
Акции у своих исторических минимумов, но разобрать лишним не будет🤷♂️
Ранее писал о нем тут, тут и тут.
• Проект газопровода "Сила Сибири 2" будет развиваться под названием "Сила Байкала"
• Проект газопровода "Сила Сибири - 2" находится на завершающем этапе перехода к строительству. Об этом сообщил министр энергетики РФ Сергей Цивилев на Восточном экономическом форуме.
(но Газпром и CNPC все еще обсуждают детали, это не быстрый процесс)
🔸Основные показатели:
- Выручка: 5.3 трлн.руб (+6.3% г/г)
- Чистая прибыль: 932.9 млрд.руб (-10% г/г)
- Прибыль от продаж: 1.9 трлн.руб (+45% г/г)
- Кап.затраты: 833 млрд.руб (-30% г/г)
- NET DEBT/EBITDA: 1.81х (2.07х на конец 2025 г., 1.91х на конец 1 кв. 2026 г.).
— Самое важное это снижение кап. затрат. Впрочем, картину не меняет. Много риск факторов,
в компании отмечают, что FCF (634 млрд.руб) направят на погашение долга.
— Впереди еще строительство Силы-Сибири 2, это очень дорогая история.
—В Европе конечно зима будет (как и каждый год, представляете), но для акций это не драйвер.
— Дивиденды, увы и ах, пока тоже не светят (впереди затрат много).
Стоит признать — отчет приличный. С учетом всех вводных. Без иронии.
Просто для разворота нужно иное. С Китаем еще пока все в процессе, а дивиденды.. Когда-то думаю будут, но дату мне не сообщали👍
Основные направления ДКП 2027-2029. Что да как?
Надо бы на досуге сравнить с предыдущими прогнозами. Займусь, но позже👍
А пока перейдем сразу к главному - текущие сценарии. Был рассмотрен базовый сценарий и три альтернативных. В любом из сценариев ДКП направлена на достижение инфляции вблизи 4%.
🔸Базовый сценарий
Сценарий соответствует обновленном прогнозу в июле. Когда не стало хуже, но не стало и лучше.
Даже базовый предполагает двухзачную среднюю ставку в следующем году. Т.е., грубо говоря, халяву ждать не приходится.
🔸Дезинфляционный сценарий
Без новых шоков, темпы снижения ставки увеличатся.
Будем честны, это прям что-то на супер оптимистичном. Когда все со всеми видимо резко дружат, торговля растет, инфляция падает, ставка микроскопическая. Ну ок, остается лишь мечтать.
🔸Проинфляционный сценарий
Санкции усиливаются, расходы бюджета и инфляция продолжат рост.
Самое главное тут — отсутствие реалнього снижения ставки еще год. 1-1,5% вниз погоды не сделают, это очевидно.
🔸Рисковый сценарий
Закладвыется мировой кризис (начнет проявляться во 2 кв. 2027 г. и достигнет пика в 3-4 кв. 2027 г.), ЦБ начнет повышать ставку.
Это прям на случай "все супер плохо", когда вылезут разных сортов "подснежники" (т.е. отголоски текущего кризиса), плюс добавится мировой.
"Ситуация на топливном рынке станет более понятной и предсказуемой к октябрьскому опорному заседанию ЦБ, пока выводы делать рано" — отметил советник председателя ЦБ на ВЭФ
Приближается заседание ЦБ — 11 сентября.
На мой взгляд картина лучше принципиально не стала, базовые ожидания у меня это сохранение ключа. На столе, очевидно, будет снижение на 25б.п. либо пауза. Мне пауза кажется вероятнее.
Т.е. без каких-то геополит. новостей расти пока не на чем. Облиги сползти еще могут, об этом следующий пост.
А уже на следующем могут уже снизить, как раз якорное будет. Наблюдаем👍
@profitanet
Облигации подешевели. Пора нервничать?
Важно честно оценивать реальность: многие облигации вернулись к ценам 2025 года. Что я с этим делаю?
В апреле индекс гособлигаций RGBI поднимался выше 121 пункта, сейчас — около 113,8. С локального максимума рынок ОФЗ потерял примерно 6%.
🧩Причина понятна: инвесторы ждали быстрого снижения ставки, а получили разношерстные риски, жесткий прогноз ЦБ и топливный шок. Доходности выросли, цены упали. Классика🙂
Но цена сегодня и конечный результат — не одно и то же.
Принцип «выйти и зайти нормально» больше про акции, с облигациями порой нужно терпение.
🔸 Цена упала — купон остался
Если эмитент обслуживает долг (как проверять качество писал тут), снижение тела облигации не меняет размер фиксированного купона. При этом бумажный убыток становится реальным, если продать выпуск до погашения.
По предсказуемости денежного потока облигации находятся где-то между вкладами и акциями. Но тезис «в них невозможно застрять» лучше забыть — ещё как можно, особенно в длинных🙂
Именно поэтому мой портфель состоит не только из длинных ОФЗ — много коротких и среднесрочных корпоративных выпусков с купонами раз в месяц.
(Впрочем, даже из ОФЗ можно сделать ежемесячные выплаты, разбирал тут.)
🔸 Купон и доходность — не одно и то же
Допустим, годовой купон равен 140 рублям, а облигация стоит 700 рублей.
Текущая доходность: 140 / 700 × 100% = 20%
Доходность к погашению дополнительно учитывает разницу между ценой покупки и номиналом, а также оставшиеся купоны. Именно ее логичнее использовать для сравнения бумаг, если собираетесь держать их до конца.
🔸 У корпоративных облигаций главное — эмитент
Купон 25% не подарок, а плата за риск. Высокая доходность не поможет, если компания не сможет обслуживать долг.
Поэтому смотрим на отчётность, денежный поток, чистый долг/EBITDA, покрытие процентов, график погашений и зависимость от рефинансирования.
🧩 Что делаю я?
Свои облигации как держал, так и держу🫡
Около 25% портфеля приходится на валютные выпуски, остальные — рублёвые. Среди рублёвых более двух третей занимают короткие и среднесрочные корпоративные облигации, остальное — длинные ОФЗ.
Флоатеров у меня немного, но как инструмент они вполне достойные: снижают чувствительность портфеля к решениям ЦБ.
Главная фишка облигаций — регулярный денежный поток и постоянный реинвест купонов и погашений. Это не история «купил-продал», а длинная игра.
Просадки позволяют докупать бумаги по более высокой доходности, но только если кредитное качество эмитента и исходная идея не изменились.
🧩Мораль проста: риски есть везде, но в облигациях структуру доходности и будущие выплаты обычно просчитать легче🙂
@profitanet
📌ОТЧЕТЫ и мысли. Часть 6. Новый сезон.
Искренне надеюсь, что еще не всех успел утомить отчетами. Их правда много, но именно через них познается суть. Звучит комично, но в этом есть своя правда — короткий взгляд на цифры с тезисным выводом порой ценнее многостраничных разборов эмитента с кучей устаревших данных👍
🏦ВТБ. МСФО за 7 мес.:
- Чистые процентные доходы: 480 млрд.руб(+157.5% г/г)
- Чистые комиссионные доходы: 210.6 млрд.руб(+23.1%)
- Чистая прибыль: 265.6 млрд.руб(-12.7% г/г)
- ROE: 16.2% (-300 б.п)
- COR: 0.9% (без изменений г/г)
Акции компании обновили исторический минимум. Позитива пока маловато, времена сложные. Но, стоит признать, менеджмент активно прокачивает корп. моменты, просто пока не все звезды сходятся. В компании отметили, что выплата 50% от чп в 2027 г. маловероятна. Цель по прибыли рассчитывается по нижней границе (600 млрд.руб).
🏦Т-технологии. Операционные результаты за июль:
- Кредитный портфель: 3.6 трлн.руб (+20% г/г)
- Кредиты физ.лицам: 2.6 трлн.руб (+1.7% м/м и +13% г/г)
- Кредиты бизнесу: 920 млрд.руб (+8.9% м/м и +45% г/г)
Точка. СД предлагает установить максимальный объем допэмиссии для консолидации 100% АО "Точка" в размере 550 млн.акц. Реальный объем в сделке с "Точкой" может составить ~300 млн.акц, по аналогии с Росбанком (из них ~100 млн.акц останутся на балансе дочки, т.к банк уже владеет 32% в "Точке" через дочернюю структуру) -> итого: 200 млн.акц
Долгосрочно нравятся, держу, но на данном этапе увеличивать позицию не планирую. Пока рынок в целом не про покупки в акциях. Не мы такие, рынок такой (с).
🩺Мать и Дитя. МСФО за 1 пол.:
- Выручка: 24.8 млрд.руб(+28.8% г/г)
- EBITDA: 6.9 млрд.руб(+20% г/г), рентабельность по EBITDA - 28.2%
- Чистая прибыль: 5.3 млрд.руб (+5.1% г/г)
- Чистый долг: 6.2 млрд.руб (NET DEBT/EBITDA: 0.4х)
Сохраняют темпы роста, но появился долг, можем увидеть давление на денежную позицию (что скажется на див.потенциале). В конце июня допустили проведение допэмиссии акций в случае крупных сделок M&A. На фоне приобретения Ильинской больницы повысили прогноз по выручке на 2026. Долгосрочную позу сохранил (частично), добирать не хочу пока.
💻Астра. МСФО за 1 пол.:
- Отгрузки: 7.3 млрд.руб (+27% г/г)
- Выручка: 7.8 млрд.руб (+17% г/г)
- Чистая прибыль: 1.1 млрд.руб (+67% г/г)
Есть улучшения по сравнению с началом года, но глобальных изменений не наблюдаю. Удвоение по прибыли в 2026 г. мы вряд ли увидим (6 млрд.руб по итогам 2025 г.). Из IT-сектора больше нравится Яндекс, плюс подходим к интересным уровням.
🍾Новабев. МСФО за 1 пол.:
- Отгрузки: 6.7 млн.декалитров (-6% г/г)
- Выручка: 74.4 млрд.руб (+8% г/г), за счет пемиум-сегмента
- EBITDA: 10 млрд.руб (+9% г/г), рентабельность: 13.5% (+0.2 п.п)
- Чистая прибыль: 1.3 млрд.руб (-38% г/г), ставка давит
Снижение ставки пойдёт на руку, будет легче открывать новые магазины, но потребуется время. Можем увидеть улучшение результатов в 3 кв. г/г -> во 2 пол. соответственно (т.к в 3 кв. 2025 г. был взлом). Долгосрочно компания нравилась всегда, но рынок не благоволит. В целом общая стратегия прежняя: за компаниями слежу, но т.к. моя основная стратегия это всегда долгосрок — с решениями не спешу.
Палец вверх, если продолжаем рубрику. Будут ещё части👍👍
Своё «железо» — дорого. Облако подходит не всем задачам. Что между ними?
У крупного бизнеса давно есть знакомая дилемма: хочется контролировать инфраструктуру и держать критичные системы в изолированной среде, но покупать, настраивать и потом самостоятельно обслуживать весь парк серверов — удовольствие дорогое.
Похоже, поэтому рынок постепенно ищет промежуточные варианты.
Yandex B2B Tech запустила Yandex BareMetal Extend — формат частного облака на физически выделенных серверах. Инфраструктура заказчика отделена от публичного облака, но при этом не требует собирать весь стек с нуля.
Внутри можно выбрать один из трёх готовых модулей: виртуализацию, Kubernetes® или Stackland для разработки приложений. То есть компания получает не просто арендованное «железо», а уже подготовленную среду для работы.
🔸 Зачем это бизнесу?
Меньше инфраструктурной рутины для собственной ИТ-команды. Не нужно отдельно закупать оборудование, настраивать окружение и самостоятельно поддерживать каждый компонент.
При этом сохраняется физическая изоляция ресурсов. Их можно резервировать и объединять через приватное соединение.
Отдельно интересна модель поддержки: функционал с виртуализацией разработан вместе с K2 Cloud, а технические вопросы клиентов компании будут закрывать в формате единого окна.
🧩 По сути, получается ещё один вариант между классическим публичным облаком и полностью собственной инфраструктурой.
И вот здесь уже интересно посмотреть, насколько такой формат окажется востребованным у крупного бизнеса: контроль над инфраструктурой остаётся, а часть головной боли вокруг нее — нет.
@profitanet
