АО "Почта России"RU000A101ZH4
АО "Почта России"RU000A101ZH4
101,29 ₽
-0,02 ₽ (-0,43 %)
📌 Две известные всем компании РЖД и Почта России занимают огромную долю на рынке облигаций. Разбираемся в статусе компаний, оцениваем их самостоятельную фин. устойчивость, риски и доходности в облигациях.
1️⃣ РЖД:
• РЖД (Российские железные дороги) – лидер рынка РФ в сегментах пассажирских и грузовых ж/д перевозок, доля в сегментах ≈26% и ≈87% соответственно. Крупнейший работодатель в РФ (0,8 млн человек) и одна из крупнейших компаний по объёму активов (11 трлн рублей).
• Компания была создана путём приватизации в 2003 году, 100% акций принадлежит государству, полномочия акционера закреплены за Правительством РФ.
• В 2025 году выручка РЖД выросла на 10,4% год к году до 3,6 трлн рублей, чистая прибыль упала в 22 раза до 2,3 млрд рублей из-за удвоения процентных расходов. По итогам 1 квартала 2026 года выручка +7%, чистая прибыль –72%.
• За 2025 год финансовый долг РЖД вырос на 27% до 3,8 трлн рублей. Чистый долг/EBITDA = 3,4x приблизился к предельному значению от Правительства в 3,5x, поэтому на 2026 год границу подняли до 4x.
• ICR = 1,1x (коэф. покрытия процентов в норме; 1,8x годом ранее), CR = 0,3x (коэф. текущей ликвидности; оборотные активы покрывают лишь 35% краткосрочных обязательств; годом ранее было и вовсе 25%).
• РЖД имеет кредитный рейтинг ААА и «стабильный» прогноз от Эксперта РА и АКРА (оба подтвердили в июне 2026 г.). Собственный рейтинг РЖД без господдержки А и А+.
• В 2026 году разместили уже 3 новых выпуска, на днях размещают ещё один. Облигационный долг 1,9 трлн рублей, доля РЖД на рынке корпоративных облигаций 5% (больше только у Газпрома и Роснефти).
2️⃣ ПОЧТА РОССИИ:
• Почта России – оператор почтовой связи, на 100% принадлежит государству. Развитие частных операторов привело к снижению доли Почты России на посылочном рынке РФ с 60% до ≈30% за последние 10 лет. Как и РЖД, имеет статус системообразующего предприятия.
• В 2025 году выручка Почты России выросла на 0,1% до 229,8 млрд рублей, чистый убыток составил 23,4 млрд рублей (убыток 17,1 млрд рублей годом ранее). По итогам 1 квартала 2026 года выручка +1%, зато чистый убыток уменьшился в 3 раза – сэкономили на персонале.
• В отличие от РЖД, здесь процентные расходы ни при чём, все доходы съедаются ещё на этапе операционных расходов (персонал, транспорт и др.). Уже более четырёх лет подряд Почта России генерирует не только чистый, но и операционный убыток.
• Убыточность компании даёт сверхвысокий Чистый долг/EBITDA = 28x, но Долг/Капитал всего 2,6x. ICR не посчитать, CR = 0,85x (текущая ликвидность формально лучше, чем у РЖД).
• Почта России имеет кредитный рейтинг АА и «негативный» прогноз от АКРА (август 2025 г., скоро обновление). Собственный рейтинг без господдержки BBB+.
• Облигационный долг 151,7 млрд рублей, доля Почты России на рынке корпоративных облигаций 0,4% (сопоставимо с Самолётом и Сегежей). В марте 2026 года Почта России случайно недоплатила (=техдефолт) 1 копейку по купону облигаций, позже произвела доплату.
3️⃣ ОБЛИГАЦИИ:
• В таблицу отобрал 15 наиболее привлекательных выпусков облигаций РЖД и Почты России (всего их более 90), отмечу по одному выпуску для неквалов:
1) РЖД 001P-44R $RU000A10C8C0
• Доходность YTM: 15,6%
• Купон: 13,95%, ежемесячно
• ТКД: 14,1%
• Цена: 98,7%
• Срок: 2,5 года
• Без оферты, доступ неквалам
2) Почта России 002P-02 $RU000A104W17
• Доходность YTM: 18,2%
• Купон: 17,5%, раз в полгода
• ТКД: 17,5%
• Цена: 100%
• Срок: 6 лет
! Put-оферта: через 1,4 года, доступ неквалам
✏️ ВЫВОДЫ:
• Полагаю, что всерьёз оценивать фин. устойчивость РЖД и Почты России не имеет смысла благодаря господдержке и их огромному влиянию на инфраструктуру. Есть другие компании с более сомнительным уровнем господдержки, но именно РЖД и Почта России, на мой взгляд, хорошо сочетаются в одном обзоре. Для сверхконсервативного портфеля больше подходит РЖД, но риски в обеих компаниях одинаково низкие. Напоминаю, что все обзоры в таком формате вы можете посмотреть в моём телеграм-канале.
❤️ Поддержите пост реакциями, если было интересно.
_____
👉 Подписывайтесь на мой телеграм-канал и Max, там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний.
$RU000A10EN11 $RU000A10DZW3 $RU000A10AUE8 $RU000A10DJR7 $RU000A101ZH4 $RU000A10FDV7 $RU000A10EWL1 $RU000A10EA32
В пятницу поучаствовал в закрытой встрече с командой Т-Банка. Обсуждали рынок капитала - IPO, облигации, спрос инвесторов. Разговор получился насыщенным, цифр было много. Делюсь главными выводами, которые показались наиболее важными.
$T
📌 IPO: дисконты стали правилом, а розница — главной силой
За последние пару лет на российском рынке прошло более 20 сделок.
Медианный размер размещения - около 4 млрд руб., free float - 11%.
Но ключевое - это дисконты.
Средний дисконт к аналогам после 2022 года составил около 20%.
Без дисконта разместились лишь единицы - например, Астра и МТС Банк, но оба кейса пришлись на уникально удачную конъюнктуру.
$ASTR
$MBNK
В текущих условиях инвесторы требуют дисконт почти всегда. Минимизировать его удаётся либо высокой дивидендной доходностью (как у ДОМ.РФ
$DOMRF
), либо убедительной историей роста.
При этом практически ни одна компания, вышедшая на IPO до осени 2024-го, не выполнила свои прогнозы - это сформировало кризис доверия к цифрам эмитентов.
Спросом правят частные инвесторы.
В 12 из 15 сделок розница дала больший объём заявок, чем институционалы. У МТС Банка число розничных инвесторов достигло 200 тыс., у DIASOFT и Европлана - по 100 тыс.
$DIAS
$LEAS
Но переподписка не гарантирует щедрой аллокации: при медианной переподписке 5,8x средняя аллокация рознице - всего 11%. Институционалы же получают около 37% - их крупные заявки по-прежнему важны для формирования цены.
После IPO объёмы торгов резко падают (медиана - минус 87% к первому дню), а динамика бумаг сильно разнится.
Через три месяца лидеры вроде Совкомбанка и Астры показывали рост более 40%, аутсайдеры - падение за 30%. Рынок быстро отделяет сильные истории от спекулятивных.
$SVCB
📌 Облигации: рекордное рефинансирование и требовательные инвесторы
В ближайший год компаниям предстоит рефинансировать более 4 трлн руб. долга - почти вдвое больше, чем годом ранее. На этом фоне кредитные спреды, особенно в сегменте BBB и ниже, остаются высокими. Число дефолтов растёт, и рынок становится жёстче: в июле после коррекции ожиданий по ставке доходности выросли на 0,7–1 п.п.
Частные инвесторы в июне купили корпоративных облигаций на 231 млрд руб. (+47% к прошлому году) - больше, чем акций и ОФЗ.
Мотив понятен: хочется зафиксировать двузначную доходность, пока ставки ещё высоки. Среди заметных размещений года - выпуски Почты России, Балтийского лизинга, Системы, ГТЛК.
$RU000A10DUQ6
$RU000A101ZH4
$RU000A108DE3
📌 Квазивалютный сегмент: юань и жажда валютной доходности
Рынок квазивалютных облигаций сжимается: с начала года размещено лишь 25 выпусков на $7 млрд (минус 31% и 39% г/г). Причина - острый дефицит валютной ликвидности. Но спрос со стороны эмитентов огромен, более 50% спроса формируют частные инвесторы, для которых ожидания девальвации часто важнее купонной ставки. Сегмент активно «юанизируется»: Минфин уже формирует кривую ОФЗ в юанях.
📌 Главный вывод после встречи
Рынок капитала перешёл в новую фазу. Время, когда можно было покупать любую бумагу в расчёте на быстрое снижение ставки, уходит. Сегодня гораздо важнее оценивать качество бизнеса, долговую нагрузку, реальные денежные потоки и устойчивость компании. Именно эти факторы будут определять доходность в ближайшие годы.
📌 Более развернутые мысли, логика сделок и идеи — в профиле.
Поставь 👍, и не забудь подписаться, чтобы не потерять
